经济数据发布安排 - 8月25日周一发布新屋销售数据 [2] - 8月26日周二发布7月耐用品订单和8月美国消费者信心数据 [2] - 8月28日周四发布7月初请及续请失业金人数、成屋待完成销售和最新GDP数据 [3] - 8月29日周五发布核心PCE与PCE指数、7月个人收入与支出、7月零售及批发库存、芝加哥商业晴雨表数据 [3] 企业财报发布计划 - 阿伯克龙比&菲奇、阿里巴巴、Bath & Body Works、百思买、戴尔科技将发布财报 [1] - DICK'S Sporting Goods、Dollar General、Five Below、Gap、Kohl's将发布财报 [1] - 英伟达、Ulta Beauty、Urban Outfitters等企业将发布财报 [1]

核心观点 - 未来一周全球经济事件密集 重点关注新西兰联储可能降息25个基点及杰克逊霍尔全球央行年会 同时美国房地产数据 多国CPI及PMI数据也将成为市场焦点 [1][3][5][6] 央行政策动向 - 新西兰联储周三利率决议可能降息25个基点 因疲软劳动力市场 低迷通胀预期及放缓工资增长 官方现金利率预计年底前降至3%以下 [5] - 美联储周四凌晨公布会议纪要 市场寻找内部降息立场 杰克逊霍尔年会期间鲍威尔讲话可能释放9月降息直接暗示 [6][7] - 加拿大央行保持暂停降息耐心 市场预期年底利率降至2.25% 周二公布7月CPI关注年率是否维持低于2%增长 [3] - 英国央行上周降息但发出偏鹰派暗示 若CPI连续两个月加速将影响11月进一步降息决策 [5] 经济数据发布 - 美国周一公布8月NAHB房产市场指数 周二公布7月新屋开工和营建许可 6月新屋开工优于预期显示住宅建设韧性 [3] - 欧元区周一公布6月贸易帐 周三公布7月CPI年率终值预计维持2% 支持欧央行继续观望 [3][5] - 全球周四公布8月制造业及服务业PMI初值 重点关注欧元区制造业能否重新扩张 英国制造业PMI是否持续收缩 美国ISM制造业PMI会否进一步弱化 [6] - 德国周五公布第二季度GDP终值 确认是否环比萎缩0.1% 英国和加拿大同日公布零售销售数据 英国7月零售销售有望延续季节性反弹 [9] 市场指标观察 - 美国营建许可近期温和增长 显示开发商在房贷利率高企背景下仍对未来市场需求保持信心 [3] - 住宅建设作为美国内需与消费动能先行指标 有助于判断实质购买力与市场情绪 [3] - 英国6月CPI意外升至一年多最高水平 超出经济学家预期 [5] - 欧元区7月制造业PMI前值逼近荣枯线创三年新高 英国7月制造业PMI创半年新高但仍处收缩区间 美国7月ISM制造业PMI创九个月最快萎缩 [6]

青海省2025年Q2 GDP数据 - 2025年Q2青海省国内生产总值为1875.68亿元，占全国GDP的0.28%，比上年同期占比减少0.01个百分点 [1] - 按不变价格计算，GDP累计同比增长4% [1] - 三大产业增加值分别为56.95亿元(第一产业)、808.13亿元(第二产业)、1010.6亿元(第三产业)，占GDP比重分别为3%、43.1%、53.9% [1] - 人均GDP为3.16万元/人，比上年同期增加0.12万元/人 [1] 青海省2025年Q2三大产业增速 - 第一产业按不变价格计算同比增长5.4% [1] - 第二产业按不变价格计算同比增长4.8% [1] - 第三产业按不变价格计算同比增长3.3% [1] 数据来源 - 国家统计局 [3][4][5]

日本二季度GDP表现 - 日本二季度实际GDP环比增长0.3%，超出市场预期的0.1%增幅 [1] - 日本二季度名义GDP环比增长1.3%，略低于市场预期的1.4%增幅 [1]

欧元区第二季度GDP增长 - 欧元区第二季度GDP修正值同比增长1.4% [1] - 前值同比增长1.4% [1]

关税对通胀的影响 - 高盛预测截至6月美国消费者已承担22%的关税成本，预计到10月将升至67% [2] - 多数机构认为实际关税率从年初的约3%升至约18%，物价将保持稳步上涨趋势 [4] - 摩根大通预计关税可能使GDP减少1%，并推升通胀1%-1.5% [4] - 瑞银预计核心通胀下行趋势已被打破，未来将逐步上升 [4] 华尔街机构观点 - 华尔街经济学家普遍认为关税对通胀的最大影响尚未到来 [1] - 通胀月度涨幅预计在0.3%-0.5%，核心通胀指标可能推至3%-3.5%区间 [4] - Pantheon Macroeconomics预测核心通胀将上升1个百分点，年底达到3.5% [7] - 法国巴黎银行指出服务投入价格也面临上行压力，涨价不仅限于商品 [8] 经济增速预测 - 华尔街经济学家预计下半年GDP平均增速为0.85%，较7月预测的0.75%有所上调 [5] - 摩根大通预计GDP受到的冲击将略低于1%，其中三分之二来自消费 [4] 近期风险事件 - 小额商品关税豁免将于8月29日到期，可能对零售商品造成较大打击 [6] - 克利夫兰联储的粘性价格CPI三个月年化率达3.8%，为2024年5月以来最高 [8] 美联储政策展望 - 经济学家预计通胀上升不会阻止美联储在2025年保持观望并开始降息 [4] - PNC首席经济学家认为核心PCE通胀将进一步偏离美联储目标 [8]

全球主要经济体GDP表现 - 2025年上半年美国GDP总量14.93万亿美元排名第一，欧盟约10万亿美元，中国约9.2万亿美元（66.05万亿人民币）[1] - 美国GDP同比增长1.9%，名义增速4.4%，二季度环比折年率增长3%扭转一季度0.5%萎缩[3] - 欧盟上半年GDP同比增长1.4%，但欧盟委员会将全年增长预期从1.5%下调至1.1%[8] - 中国上半年GDP按不变价格同比增长5.3%，一季度5.4%二季度5.2%[10] 美国经济结构分析 - 美国二季度进口同比下降30.3%，贸易项贡献GDP增长5个百分点掩盖内需疲软[3] - 私人消费支出仅贡献0.98%增长，为疫情以来最低水平[5] - 非住宅类固定资产投资增速从一季度23.7%降至二季度4.8%[5] - 就业市场劳动参与率降至62.3%，近半新增岗位来自政府[5] 欧盟经济问题 - 德国一季度GDP同比下降0.4%，法国增长0.8%低于预期，匈牙利等国出现环比萎缩[7] - 欧元在国际支付中份额降至22%，面临成员国调整外汇结构的风险[7] - 爱尔兰GDP同比增速达22%，主因跨国公司为规避美国关税提前出口[8] 中国经济亮点 - 社会消费品零售总额同比增长3.7%，服务类消费增长7.5%[12] - 高技术制造业投资增长10.1%，新能源汽车和集成电路保持两位数增长[13] - 30强城市中17个增速超全国，长三角和成渝城市群带动区域协调发展[13] 经济发展模式对比 - 中国通过供给侧改革、科技创新和产业升级实现可持续增长，未采用大规模刺激政策[15] - 美国需解决关税政策导致的内需不足和债务问题[15] - 欧盟面临内部失衡和地缘政治压力[15]

通胀预期与价格表现 - 7月政策主线聚焦"反内卷"，多部门针对市场内卷现象发力，包括治理企业低价无序竞争和推动落后产能退出 [2][11] - "反内卷"政策加码提振大宗商品价格，7月主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格指数上升2.1个百分点至48.3% [2][12] - 上游涨价向下游传导受阻，因中下游产能利用率偏低（中游74%、下游74.7%），预计7月PPI同比-3.1% [24][26] - 核心商品CPI受下游PPI压制，汽车折扣率维持25%高位，猪肉价格回落0.5%，鲜果价格环比跌5.2%，预计7月CPI同比0% [3][36] 工业生产与供给韧性 - 7月PMI生产指数回落0.5个百分点至50.5%，但仍处扩张区间，新订单指数下降0.8个百分点至49.4%，需求弱于生产 [4][50] - 冶金链生产景气度高，通用设备(+16.4pct至62.1%)、黑色压延(+8.4pct至51.9%)等行业增产明显，石化链和消费制造链生产偏弱 [55][57] - 高频指标显示高炉开工同比维持1%，PTA开工同比回落3.1pct，预计7月工业增加值同比6.4% [5][61] 需求结构分化 - 出口受"抢出口"余温及低基数影响，7月集装箱预定量飙升，加工贸易进口同比回升3.3pct，预计出口同比6.8% [6][73] - 商品消费受补贴空窗期影响，汽车零售同比回落9pct，服务消费因迁徙指数冲高至20%及电影市场回暖改善，预计社零同比4.8% [89][93] - 投资分化：基建投资受专项债发行提速支撑（沥青开工率+0.9pct至5.9%），地产投资受新开工项目拖累（螺纹钢消费同比-2pct） [102][106] 经济展望 - 7月经济运行逻辑围绕"涨价"，但供给增产与需求偏弱制约持续性，预计实际GDP同比4.9% [9][112] - 主要指标预测显示工业增加值同比6.4%，社零同比4.8%，出口同比6.8%，PPI同比-3.1% [117]

行业与公司 - 行业：美国宏观经济 - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley） 核心观点与论据 1. **GDP增长与贸易波动** - 美国第二季度GDP增长3.0%（季度环比年化），高于第一季度的-0.5% - 贸易流量的波动性在第一季度抑制了增长，而在第二季度人为地提振了增长[1][9] - 进口在第二季度下降了30.3%（年化），而第一季度增长了37.9%，净贸易对GDP的贡献从第一季度的-4.6个百分点变为第二季度的+5.0个百分点[12] 2. **国内需求放缓** - 国内最终私人需求增长从去年的2.7%放缓至1.2%[8][9] - 消费者支出在第二季度反弹至1.4%（年化），但仍低于2024年的水平[15][19] - 住宅投资大幅下降，第二季度为-4.6%，而2024年为+2.8%[18] 3. **通胀数据超预期** - 核心PCE价格指数在第二季度增长2.54%（年化），高于预期的0.29%[10] - 服务通胀表现强劲，可能是导致通胀超预期的主要原因[10] 4. **商业投资疲软** - 非住宅固定投资增长放缓，设备支出增长4.8%，知识产权增长6.4%，但结构投资下降10.3%[29] - AI相关投资（如数据中心和电力设施）表现弱于预期[31][33][35] 5. **政策与展望** - 限制性贸易和移民政策预计将抵消财政政策和放松管制带来的好处[9] - 摩根士丹利维持对2025年GDP增长1.0%的预测，2026年为1.1%[38] 其他重要内容 - **政府支出**：联邦支出在第二季度下降3.7%，非国防支出下降11.2%，预计未来拖累将减轻[28] - **库存变化**：库存对GDP的贡献从第一季度的+2.6个百分点变为第二季度的-3.2个百分点[13] - **收入与储蓄**：实际可支配个人收入增长3.0%，储蓄率从4.3%上升至4.7%[26] 数据图表摘要 - **GDP与私人最终需求**：第二季度GDP增长3.0%，私人国内最终需求增长1.2%[4] - **消费支出**：商品支出增长2.2%，服务支出增长1.1%[19][25] - **耐用品与非耐用品**：汽车支出增长16.2%，非耐用品支出增长1.0%[21][23] 风险与不确定性 - 政策不确定性可能延迟资本支出计划[29] - 通胀加速和劳动力市场放缓可能对实际收入增长产生负面影响[26]

生产高频跟踪 - 上游生产中，高炉开工率与表观消费同比上行，较前周分别+1.1、+0.5pct至2.2%、-0.3%，钢材社会库存有所回升 [2] - 纺织链开工高于去年同期，PTA开工同比+1.7pct至0.8%，涤纶长丝开工同比-2.2pct至3.1%，纯碱开工同比-4.4pct至-10.4%，半钢胎开工率同比-1.5pct至-4.7% [14] - 建筑业方面，水泥粉磨开工率同比+6.0pct至-0.2%，水泥出货率同比+0.8pct至-2.2%，水泥库容比同比-0.5pct至-0.2% [25] - 玻璃产量同比-7.7%，表观消费同比-5.0pct至8.7%，沥青开工率同比+2.5pct至8.0% [37] 需求高频跟踪 - 全国商品房成交面积同比-13.6pct至-19.6%，一线城市成交同比+3.8pct至-18.9%，二线、三线成交同比分别-11.9pct至-15.0%、-44.0pct至-31.5% [49] - 全国铁路、公路货运量同比分别-0.5pct至6.5%、-0.8pct至2.8%，港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比分别-13.6pct至-0.3%、-18.5pct至7.0% [60] - 人流出行强度同比-3.9pct至13.9%，国内、国际执行航班架次同比分别-3.9pct至0.3%、-1.3pct至10.3% [71] - 电影观影人次、票房收入同比分别+49.3pct至0.7%、+42.3pct至-10.1%，乘用车零售、批发量同比分别-5.0pct至4.5%、+2.7pct至13.3% [77] 出口高频跟踪 - CCFI综合指数环比-2.3%，东南亚航线运价环比-3.9%，美西航线运价环比-0.5%，BDI周内均价环比-3.1% [89] 物价高频跟踪 - 农产品价格分化，猪肉、水果价格环比分别-0.3%、-0.2%，蔬菜、鸡蛋价格环比+0.6%、+3.6% [101] - 工业品价格普遍回落，南华工业品价格指数环比-1.4%，能化价格指数环比-1.1%，金属价格指数环比-1.8% [113]