市场表现 - 数字人民币板块在12月23日整体下跌1.43% [1] - 当日上证指数上涨0.07%，报收于3919.98点，深证成指上涨0.27%，报收于13368.99点 [1] - 板块内个股创识科技领跌 [1] 资金流向 - 当日数字人民币板块主力资金净流出17.51亿元 [1] - 游资资金净流入3.76亿元 [1] - 散户资金净流入13.76亿元 [1]

人民币汇率表现与驱动因素 - 人民币汇率在2025年逆势走强，从7.42的低位反弹，年内升值超2.5%，稳居7.10关口附近 [1] - 人民币升值源于全球资本对中国经济韧性的肯定，并非简单的市场波动 [1] 贸易结构与顺差表现 - 2025年前8个月，中国进出口总值达29.57万亿元，同比增长3.5%，其中出口增长6.9% [3] - 中国出口企业通过调整市场结构，将贸易方向转向东南亚、欧洲和非洲，成功对冲对美出口下滑，对非美地区出口增速一度达两位数 [3] - 机电产品、新能源汽车等高端制造出口占比持续提升，贸易结构优化为人民币提供支撑 [3] - 2025年前7个月，中国货物贸易顺差达6593亿元，经常账户顺差规模维持在1650亿美元以上，持续外汇流入形成人民币升值动力 [4] 市场预期与结汇行为 - 2025年9月，银行代客净结汇规模飙升至517.6亿美元，创2020年后单月新高 [4] - 结汇率升至71.1%，显示市场对人民币预期已从恐慌性贬值转向稳步升值 [4] - 中国企业结汇意愿增强，放大了人民币升值效应 [4] 人民币国际化进程 - 2024年四季度，68%的跨境贸易企业主动使用人民币结算，40%的企业在与第三国交易中采用人民币计价 [6] - 71%的企业将“资产安全性”列为使用人民币的首要原因 [6] - 人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖范围已扩展至130多个国家和地区 [6] - 巴西、白俄罗斯等国央行已将人民币纳入外汇储备，以色列央行将人民币配置比例提升至第二位 [6] 基础设施与技术赋能 - 2025年9月，数字人民币国际运营中心在上海落地，三大平台同步上线，打通发行、流通和清算全链条 [6] - 数字人民币的跨境应用降低了交易成本 [8] - 截至2025年8月，境外机构持有中国债券规模约4万亿元，1170家境外机构入市 [8] - 境外投资者可通过回购业务进行流动性管理，显示人民币资产可操作性与流动性已接近国际主流货币水平 [8] 宏观与货币环境 - 美联储降息周期开启后，美元指数下跌近10%，人民币成为资本眼中的“避风港” [6] - 2025年9月，美联储宣布降息25个基点，中美利差从倒挂转为收窄 [6] - 跨境资本迅速反应，北向资金单日净流入超百亿元，近一周成交额达1.45万亿元 [6] 微观经济实践与产业链韧性 - 美国加征高关税后，其在消费品、零部件等领域仍依赖中国供应，关税成本最终由美国消费者分担 [4] - 企业端实践显示人民币获认可，例如上海一家汽车零部件出口商对南非订单全程采用人民币结算，因对方认为“流程更简单，且不用担心美元波动” [8]

市场表现 - 数字人民币板块在12月22日整体上涨1.15% [1] - 当日上证指数上涨0.69%至3917.36点，深证成指上涨1.47%至13332.73点 [1] - 板块内*ST天喻领涨 [1] 资金流向 - 当日数字人民币板块主力资金净流出3.72亿元 [1] - 游资资金净流入932.23万元 [1] - 散户资金净流入3.62亿元 [1]

核心观点 - 报告认为2026年一季度经济表现可能因春节时间较晚而承压，建议宏观政策考虑提早布局以应对不确定性，大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [1][5][81] 宏观经济与政策展望 - 2026年春节位于2月中下旬，晚于2025年，假期因素可能导致2025年12月至2026年一季度经济不确定性增加，具体表现在：1月生产受返乡影响、2月受基数影响且假期多一天，工业增加值同比增速可能偏弱；春节消费可能后移至2026年1-2月，同时受收入和贷款需求影响；固定资产投资已连续三个月负增长，节后房地产和基建复工及资金到位情况值得关注 [5][81] - 针对一季度可能的不确定性，报告建议适时推出经济工作会议提及的“加大逆周期和跨周期调节力度”等宏观政策，短期可关注降准降息 [5][81] - 一个月内观点为关注国内稳增长政策落地情况；三个月内关注中美经贸磋商进展；一年内地缘关系仍有较大不确定性 [4][83] 大类资产配置观点 - **股票**：观点为“超配”，建议关注“增量”政策的落实情况 [4][13][83] - **债券**：观点为“低配”，认为“股债跷跷板”效应可能短期影响债市 [4][13][83] - **大宗商品**：观点为“标配”，建议关注财政增量政策的落实进度 [4][13][83] - **货币**：观点为“低配”，预计收益率将在2%上下波动 [4][13][83] - **外汇**：观点为“标配”，认为中国经济基本面优势将支撑人民币汇率宽幅波动 [4][83] 近期经济数据与要闻 - **11月经济数据**：规模以上工业增加值同比增长4.8%；社会消费品零售总额同比增长1.3%；1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产开发投资下降15.9%；11月全国城镇调查失业率为5.1% [5][20][79] - **11月财政数据**：前11个月全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%；11月全国一般公共预算支出22713.0亿元，同比下滑3.7%，降幅较10月收窄6.1个百分点 [21][79] - **11月房价数据**：70城二手房价格全部环比下跌，一线城市降幅扩大0.2个百分点至1.1%；70城新房价格环比总体下降 [20][79] - **重要政策动态**：《求是》杂志发表重要文章强调扩大内需是战略之举；海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作；多部委发布通知从金融等方面协同提振消费 [5][22][23] 本周大类资产表现回顾 - **A股市场**：主要指数跌多涨少，沪深300指数下跌0.28%，创业板指下跌2.26%；行业分化明显，领涨行业为商贸零售（6.58%）、餐饮旅游（4.40%）和非银行金融（2.99%），领跌行业为电力设备（-3.09%）、电子元器件（-3.02%） [2][12][41][42] - **债券市场**：十年期国债收益率下行1BP至1.83%，十年国债期货上涨0.08%；期限利差上行2BP至0.48%，信用利差下行2BP至0.45% [2][12][46][47] - **大宗商品**：商品期货指数本周上涨1.50%；焦煤期货上涨7.92%，铁矿石主力合约上涨2.24%；细分板块中非金属建材（4.75%）和煤焦钢矿（4.54%）领涨，油脂油料（-2.94%）领跌 [2][12][52][57] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率上行2BP至1.02%；股份制银行3个月理财预期收益率收于1.85%；人民币兑美元中间价本周下行88BP至7.055 [2][12][59][61] - **港股与海外**：恒生指数本周下跌1.10%；美股标普500指数上涨0.10%，纳斯达克指数上涨0.48%；十年美债收益率下行3BP至4.16% [17][66] 高频数据与行业动态 - **上游周期品**：12月19日当周，螺纹钢开工率环比上升2.01个百分点；建材社会库存较前一周下降31.47万吨；美国API原油库存环比下降932.20万桶 [25][26][32] - **房地产与汽车**：12月14日当周，30大中城市商品房成交面积环比增加31.20万平方米至207.96万平方米；同期国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为-22.00%和-17.00% [36] - **产业与主题要闻**：人工智能核心产业规模2025年有望突破万亿元；我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可；钨粉价格突破100万元/吨，较年初上涨216.5%；全球煤炭需求2025年预计增长0.5%至88.5亿吨；铜价创历史新高，今年以来累计上涨约33% [42][43][44][55] 海外经济与政策 - **美国经济与美联储**：11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%；11月非农就业人口增加6.4万人，但失业率升至4.6%；美联储官员表态显示仍有降息空间但无紧迫性，报告预计美联储或在2026年3月降息25BP [72][75][76][80] - **其他主要央行**：欧洲央行维持基准利率2%不变；英国央行降息25个基点至3.75%；日本央行加息25个基点至0.75% [72][73][75]

核心观点 - 建议持续加大计算机板块的左侧布局力度 自9月以来板块调整已相对充分 市场关注点转向2025年业绩及2026年景气方向 [1] - 布局应沿着三个方向展开：产业潜力大、催化足、存在海内外共振逻辑的细分领域 内循环驱动下政策红利足的细分领域 以及估值较低且具持续成长能力的绩优品种 [1] 周观点：左侧布局方向 - **方向一：产业潜力大、催化足的领域** 重点关注AI、商业航天、（组合）辅助驾驶等领域 这些领域存在海内外共振逻辑 [1] - **方向二：政策红利足的领域** 在内循环驱动下 重点关注国产化、数字人民币等细分领域 [1] - **方向三：低估值绩优品种** 关注估值水平较低且具有持续成长能力的公司 [1] 行业动态与资本化进程 - **国产AI产业资本化提速** AI芯片公司摩尔线程、上海沐曦于本月登陆科创板 壁仞科技已正式通过港交所上市聆讯 AI大模型公司智谱华章亦通过港交所上市聆讯 [2] - **资本化反哺产业** 随着资本化加速 国产AI领军企业融资能力显著提升 有望助推产业更快速发展 [2] - **巨头产品迭代活跃** 字节发布豆包大模型1.8、Seedance1.5 pro 蚂蚁集团将其AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福” 月活用户快速提升 [2] - **行业高景气度** 在资本化反哺及巨头鲶鱼效应带动下 国产AI产业链将持续高景气 [2] 专题跟踪：火山原动力大会 - 本文第二章对本周举办的字节火山引擎原动力大会进行了专题跟踪 旨在分析AI投资机会 [2][6]

核心观点 - 推动科技、产业、金融三者良性循环是中国当前发展的核心议题，科技金融是驱动这一三角循环高效运转的核心引擎 [3][8] - 粤港澳大湾区是推动“科技-产业-金融”高水平循环的天然试验田，但需补齐研发投入短板 [4][9] - 通过完善金融供给、深化区域与国际合作、推动资本市场开放及鼓励前沿金融试点，大湾区有望为全国科技自立自强和金融强国建设作出示范 [5][10][11] 科技金融的角色与进展 - 科技金融不仅是资金供给渠道，更是科技与产业风险的共同承担者，金融收益与创新成果及产业应用效果紧密绑定 [3][8] - 政策体系持续完善，专项再贷款工具额度已升至8000亿元 [4][9] - 银行服务的科技企业超过百万家，截至今年9月末，科技贷款新增额占全部贷款新增额比重超过30%，科技型中小企业获贷率超过50% [4][9] - 资本市场支撑增强，近五年沪市新上市公司中近七成为科创企业，创业投资、政府引导基金及市场化风投的规模和覆盖范围持续扩大 [4][9] - 科技保险产品创新加速，助力企业降低研发、市场和融资风险，全国已设立多个科创金融改革试验区以促进多链融合 [4][9] 粤港澳大湾区的现状与挑战 - 粤港澳大湾区开放程度高、经济活力强、创新资源集聚，是推动高水平循环的天然试验田 [4][9] - 数据显示2024年广东研发投入强度为3.6%，明显低于北京的6.58%和上海的4.37%，补齐研发短板是紧迫任务 [4][9] 未来发展建议 - 针对科技企业全生命周期需求，完善金融产品与服务供给，大力发展风投基金，构建政府、企业、保险机构共同参与的风险分担机制 [5][10] - 依托前海、河套等重大合作平台，深化深港及国际科技金融合作 [5][10] - 推动资本市场高水平制度型开放，发挥深交所、港交所的协同优势，提升外资参与便利度，更好服务大湾区科技创新与产业升级 [5][10] - 鼓励在智能投顾、数字人民币、金融人工智能等前沿领域开展试点，支持商业银行深化“投贷联动”机制创新 [5][10]

公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的金融科技解决方案供应商[1] - 公司早在三四年前便深度参与国内数字人民币体系建设[1] - 公司业务全方位覆盖数字人民币发行、运营、消费全链条的系统开发[1] 客户合作与项目经验 - 公司与多家国有大行及中小银行保持深度合作[1] - 公司已完成前台App数字人民币功能扩展、中台前置系统与用户中心、后台账务清算等全链路系统搭建[1] - 公司在支付侧绑卡兑回、场景侧个人与对公应用、支付清算等关键环节积累了丰富的成功案例[1] 近期项目进展与突破 - 公司今年成功中标并落地实施境外某银行数字货币项目[1] - 该项目已于第四季度顺利投产，并进入监管沙盒验证阶段[1] - 在该项目中，公司主要负责完成数字钱包与银行账户体系的对接，以及智能合约应用场景的建设工作[1]

公司战略与业务定位 - 公司坚定深耕数字人民币赛道，紧跟政策导向完成多环节产品布局与技术储备 [1] - 公司正积极对接多地政府、金融机构及合作方，聚焦智能合约驱动的数币红包发放、营销执行、预付费管控，推进产品在餐饮、交通、文旅等促消费场景的合作 [1] - 公司力争把握政策红利实现业务突破，同时迭代优化智能合约平台，拓展消费券发放等政策导向场景 [1] 产品生态布局 - 公司构建了覆盖用户侧、系统侧、发行侧、受理侧的完整产品生态 [1] - 用户侧产品包含多形态硬钱包 [1] - 受理侧支付模组适配商超、交通、政务等场景 [1] - 发行侧提供多类型发卡设备 [1] - 系统侧依托核心产品“龙e通”，打造数币聚合支付、预付费、营销等产品 [1] 核心技术进展与应用 - 数字人民币智能合约产品是公司的核心技术抓手，可实现数币红包定向投放、实时核销、全链路监管，精准匹配消费补贴发放等政策需求 [1] - 智能合约核心技术已落地应用，相关产品已在交通出行等领域部署 [1] - 数币红包发放功能在实际项目中稳定运行 [1]

市场整体表现 - 12月18日三大指数涨跌不一，沪指低开回升收盘微涨0.16%，深成指下跌1.29%，创业板指大幅下跌2.17% [1] - 沪深两市当日成交额为1.66万亿元，较前一个交易日成交量萎缩1557亿元 [1] 行业板块轮动 - 12月18日涨幅居前的板块包括航天（15）、大消费（22）、AI医疗（11）、ST股（12）、福建自贸/海西概念（3）、光通信（3）、无人驾驶（3）、IP经济/谷子经济（3）、光伏（2）及股权转让（2）[2] - 前几个交易日热点持续轮动，航天板块在12月18日（15）和12月15日（19）均表现强势，大消费板块在12月18日（22）、12月17日（8）和12月15日（21）多次上榜 [2] - 液冷服务器、光通信、锂电池、无人驾驶、数字人民币、PCB板、人工智能大模型等科技相关板块在周初表现活跃 [2]

公司业务与产品布局 - 公司已构建完善的数字人民币产品矩阵 [2] - 公司依托在数字人民币软硬件产品研发与行业资源整合方面的深厚积淀 [2] - 公司结合各领域业务特性打造一体化数字人民币行业综合解决方案 [2] 公司动态与信息披露 - 公司于12月18日在互动平台回答了投资者提问 [2]