银行理财市场概况 - 截至11月末，全市场银行理财存续规模达到约34万亿元，创下历史新高，理财规模已连续多月保持正增长态势 [3] - 11月银行理财规模继续保持上行态势，华源证券数据显示较10月末增加约0.35万亿元，华西证券测算显示环比增加约729亿元 [5] - 下半年以来，银行理财规模已连续5个月实现正增长 [9] 规模增长驱动因素 - 11月理财规模扩张符合历年季节性规律，2023年和2024年11月理财规模平均增量约为0.37万亿元 [6] - 低利率环境下的“存款搬家”效应是重要推动力，银行一年期定期存款利率已普遍降至1%以下，而理财产品平均年化收益率仍维持在2%以上 [6] - 截至三季度末，居民存款余额约为163.98万亿元，同比增速放缓，部分“超额储蓄”正加速向理财等资产转移 [10] 产品表现与结构 - 11月全市场共有16860款理财产品在售，环比增加820款，其中开放式产品平均业绩比较基准为2.15%，封闭式产品为2.37%，均环比下跌0.02个百分点 [7] - 现金管理类产品近7日年化收益率约为1.23%至1.25%，略高于货币基金平均水平但下行压力仍存 [7] - 纯固收类产品收益对债市波动敏感，11月下旬债市调整后收益率明显回落，“固收+”产品在权益市场阶段性回暖带动下表现更好 [6][7] 未来趋势与展望 - 尽管12月理财规模或因季节性因素小幅回落至33万亿元左右，但明年1月初有望迅速修复，中长期扩容趋势未变 [3][10] - “固收+”理财被视为未来规模增长的重要抓手，通过多元资产配置有望实现收益增厚，并拓展至养老理财、绿色金融等领域 [10] - 理财公司在投研、风控和客户服务层面的能力建设被认为是维持市场热度的重要因素 [10]

银行理财市场规模创历史新高 - 截至11月末，全市场银行理财存续规模达到约34万亿元，创下历史新高[1] - 理财规模已连续多月保持正增长态势，下半年以来已连续5个月实现正增长[1][5] 11月规模增长驱动因素 - 11月银行理财存续规模约为34万亿元，较10月末增加约0.35万亿元[2] - 增长符合季节性规律，2023年和2024年11月理财规模平均增量约为0.37万亿元[2] - 低利率环境下的“存款搬家”是重要推动力，银行一年期定期存款利率已普遍降至1%以下，理财产品平均年化收益率仍维持在2%以上[2] 理财产品收益与结构分化 - 11月全市场共有16860款理财产品在售，环比增加820款[3] - 开放式产品平均业绩比较基准为2.15%，环比下跌0.02个百分点；封闭式产品平均业绩比较基准为2.37%，环比下跌0.02个百分点[3] - 纯固收类产品收益整体稳定，“固收+”产品在权益市场回暖带动下表现更好[3] - 现金管理类产品近7日年化收益率约为1.23%，截至12月14日全市场平均为1.25%，环比下降0.01个百分点[3] 中长期市场展望与增长逻辑 - 支撑理财市场扩容的核心逻辑未变，“存款搬家”仍是最关键的长期动力[5] - 截至三季度末，居民存款余额约为163.98万亿元，同比增速放缓，部分“超额储蓄”正加速向理财转移[6] - 存款利率进入“1时代”，储蓄吸引力下降，而理财收益中枢仍具优势，二者收益差距将长期存在[6] - “固收+”理财被视为未来规模增长的重要抓手，通过多元资产配置有望实现收益增厚并拓展至养老理财、绿色金融等领域[6] - 理财公司在投研、风控和客户服务层面的能力建设是维持市场热度的重要因素[6] 短期波动与调整预期 - 受货币环境宽松及债市波动影响，11月理财产品净值表现整体承压，收益率有所回落[3] - 纯固收类产品对债市波动敏感，11月下旬债市调整后相关产品收益率明显回落[4] - 12月作为理财估值整改最后窗口期，前期浮盈有望释放，存续产品收益或阶段性改善，有助于对冲季末资金回流表内的扰动[5] - 受季节性因素影响，12月理财规模或小幅回落至33万亿元左右，但明年1月初有望迅速修复[6]

银行理财市场规模创历史新高 - 截至11月末，全市场银行理财存续规模达到约34万亿元，创下历史新高[1] - 理财规模已连续多月保持正增长态势，下半年以来已连续5个月实现正增长[1][5] - 11月理财规模较10月末增加约0.35万亿元（华源证券）或环比增加约729亿元（华西证券）[2] 规模增长的核心驱动因素 - 增长符合历年季节性规律，2023年和2024年11月理财规模平均增量约为0.37万亿元[2] - 低利率环境下“存款搬家”效应是关键推动力，银行一年期定期存款利率已普遍降至1%以下[2] - 理财产品平均年化收益率仍维持在2%以上，显著高于同期定期存款水平，吸引力增强[2] - 截至三季度末，居民存款余额约为163.98万亿元，同比增速放缓，部分“超额储蓄”正加速向理财转移[6] 理财产品收益与结构分析 - 11月全市场共有16860款理财产品在售，环比增加820款[3] - 开放式产品平均业绩比较基准为2.15%，环比下跌0.02个百分点；封闭式产品平均业绩比较基准为2.37%，环比下跌0.02个百分点[3] - 纯固收类产品收益整体保持稳定，“固收+”产品在权益市场回暖带动下表现更好[3] - 现金管理类产品近7日年化收益率约为1.23%（截至12月7日，华源证券）或平均为1.25%（截至12月14日，普益标准），环比下降0.01个百分点[3] 市场未来展望与趋势 - 尽管12月理财规模或因季节性因素小幅回落至33万亿元左右，但明年1月初有望迅速修复，调整属阶段性波动[6] - 在存款利率进入“1时代”背景下，银行理财市场中长期扩容趋势并未改变[1][5] - “固收+”理财被视为未来规模增长重要抓手，通过多元资产配置实现收益增厚，并拓展至养老理财、绿色金融等领域[6] - 理财公司在投研、风控和客户服务层面的能力建设是维持市场热度的重要因素[6]

头条要闻 - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，金融准备工作已全部完成 [3] - 2025年1月至11月，海南省跨境收支规模达1016.1亿美元，2020年以来年均增长率达55% [3] - 同期海南省人民币跨境收付额达4845亿元，同比增长7.8% [3] - 多只中证A500ETF成交额于12月17日创历史新高，华泰柏瑞中证A500ETF成交额141.18亿元，规模突破300亿元 [4] - 沐曦股份科创板上市首日涨幅达692.95%，单签最高盈利近40万元，创A股新股盈利纪录 [5] - 万科拟将37亿元中期票据本金兑付展期12个月至2026年12月28日，展期前利息1.11亿元正常兑付 [6] - 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券预案出炉，交易后预计总资产规模超万亿元 [7] - 贵金属价格大涨，上期所白银期货主力合约涨超5%创历史新高，广期所铂、钯期货主力合约涨停 [8] - 现货白银、铂金、钯金年内累计涨幅分别达128%、112%、80% [8] 市场策略与资金动向 - 机构测算未来“存款搬家”入市潜在规模至少是万亿级 [9] - 2024年之前存入、2026年之后到期的定期存款规模超过60万亿元 [9] - 当前居民储蓄率达近十五年新高（29.8%），对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上 [17] - 复盘历史，居民储蓄进入股市的潜在规模可能在万亿级别以上 [17] 行业热点 - 碳酸锂需求旺盛，锂矿概念股集体走强 [16] - 存储芯片价格罕见暴涨 [16] - 贵金属市场在宏观宽松预期、供应偏紧等因素推动下上涨逻辑强化 [8] - “黄金+”策略及相关产品正加速进入大众理财视野 [10] 公司重大事项 - **中金公司、东兴证券、信达证券**：中金公司筹划通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，股票于12月18日复牌 [7][18][19] - **万隆光电**：拟购买中控信息100%股份，进军基础设施数智化业务，股票于12月18日复牌 [18][20] - **小崧股份**：控股股东拟转让9.25%股份，控制权将变更，转让总价款2.86亿元 [21] - **普路通**：拟购买乐其开曼100%股份及杭州乐麦8.26%股权，构建“供应链+电商服务”闭环，股票于12月18日复牌 [18][22] - **联创电子**：控股股东筹划控制权变更，股票于12月18日起停牌 [18][23] - **凤形股份**：拟购买白银华鑫75%股权，预计构成重大资产重组 [24] - **锋龙股份**：筹划控制权变更，股票于12月18日起停牌 [18][26] - **美克家居**：拟收购万德溙控制权，股票于12月18日起停牌 [18][31] 公司业务与投资 - **宁德时代**：人形机器人“小墨”上岗，用于电池包下线前的最终功能测试 [14] - **深城交**：拟定增募资不超过18亿元，用于低空、自动驾驶等具身智能交通设备研发等项目 [27] - **协创数据**：拟投资设立光芯片、光模块研发和生产建设项目，适配AI算力中心等高端场景 [32][33] - **中国中车**：公司及下属企业近期签订合计533.1亿元合同，其中风电和储能设备销售合同约166.5亿元 [39] 股东与股权变动 - **华谊兄弟**：阿里创投通过大宗交易减持，其与一致行动人马云合计持股比例由6.064215%降至4.999996%，不再是持股5%以上股东 [13][37] - **中仑新材**：股东Strait Co., Ltd.拟减持不超过2%公司股份 [38] 上市公司回购 - **中国中冶**：拟回购10亿元-20亿元A股股份，并回购不超过5亿元H股股份，用于注销减资 [34] - **盐津铺子**：拟回购260万-300万股，回购价格不超过109.32元/股，用于股权激励 [35] - **华凯易佰**：拟回购1500万元-3000万元公司股份，用于股权激励或员工持股计划 [36] 其他公司公告 - **超讯通信**：公司股票交易异常波动，已加强对应收账款和其他应收款的催收力度 [25] - **华胜天成**：收到仲裁裁决，需向常州高新区管委会退还奖励资金3500万元并支付利息 [28] - **同仁堂**：澄清未直接或间接持有报道中提及的四川健康药业任何股权及投资权益 [29] - **博纳影业**：公司经营正常，储备多部电影和剧集项目，并参投贺岁档和春节档作品 [30]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 报告核心观点：银行存款向非银机构（如股市、理财）转移的趋势在2025年11月有所放缓，且资金在银行体系内部出现分化，中小银行的储蓄存款有向大型银行回流的迹象 [1][5][6] - 报告认为，资负量价平衡与资产质量修复是下阶段银行经营主线，坚实的净息差、丰厚拨备和稳定分红构成“红利重估”逻辑，大资金板块的非息收入能力构成“能力定价”逻辑 [8] - 报告指出，目前A股上市银行估值仍处于历史偏低水平，增加银行板块配置是“高切低”及均衡配置思路下的较优选择 [8] 负债端分析 - 2025年11月，大型银行非银存款下降833亿元，这可能反映了股市震荡行情中，股市对存款的分流效应减弱，部分观望资金回流至银行一般性账户 [5] - 非银存款增速仍高于居民定期存款增速，同时M2增速降幅较大，这可能说明部分定期存款到期后流入了理财，也可能反映了居民提前还贷行为仍在持续，导致货币派生削弱 [6] - 银行间存款呈现分化：2025年11月，中小银行储蓄定期存款同比少增4789亿元，而对应的大型银行储蓄定期存款同比多增4194亿元，这可能反映了中小银行下调定存付息率后，较低风险偏好的储户将资金部分分流至理财、部分回流至大型银行 [6] 资产端分析 - 2025年11月信贷需求尤其是居民消费场景仍显疲弱，信贷节奏继续放缓，从存贷增速差上看，大型银行延续回升，中小银行仍处高位 [7][11] - 临近年末收官，预计整体信贷节奏将延续放缓，部分有资产规模诉求的银行或将通过“买债扩表”来填充年末基数 [7] 下阶段关注要点 - 2026年第一季度银行面临存贷匹配压力，主要源于三方面：信贷节奏前置的季节性因素、高息定期存款集中到期（预计2年以上定期存款到期规模在20万亿元左右）、以及存款波动式增长导致稳定性不足 [7] - 随着存款向非银转移的趋势回落，净稳定资金比例（NSFR）改善，股份制银行有调整该指标的诉求，若无降准对冲，2026年第一季度同业存单可能存在提价配置机会 [7] - 2026年，银行账簿利率风险（ΔEVE）指标与债券投资久期的硬约束可能减轻，以国有大行为代表的刚性扩表机构有望在利率合意点位加大债券配置力度 [7] 投资建议 - 底仓配置：建议配置大型国有银行，受益标的包括农业银行、工商银行 [8] - 核心配置：建议配置头部综合龙头，受益标的包括招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行 [8] - 弹性配置：受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等 [8]

文章核心观点 - 文章梳理了由“海南封关”和“存款搬家”两大主题驱动的核心受益赛道 这些赛道具有政策与资金双轮驱动的特征 适合中长期布局 [1][6] 海南封关受益赛道 - **免税消费赛道**：受益于封关后74%进口商品零关税以及免税购物额度与品类扩容 关注拥有线下免税渠道和成熟供应链 能快速上新爆款品类的龙头企业 [4] - **跨境金融赛道**：受益于EF账户体系成熟带来的跨境资金流动自由化 预计跨境资管与外汇交易业务将爆发 关注在海南布局跨境金融业务的银行、券商及参与跨境支付的金融科技公司 [4] - **旅游服务赛道**：受益于“境内关外”优势带来的国际游客增长 高端酒店、特色旅游及邮轮航线需求将上升 关注在海南拥有大量优质资产的旅游集团及提供定制化旅游服务的企业 [4] - **跨境贸易赛道**：受益于零关税及15%低企业所得税政策 将吸引外贸企业入驻 带动物流、仓储、报关业务需求激增 关注海南本地跨境物流龙头及能提供一体化外贸服务的公司 [4] 存款搬家受益赛道 - **宽基ETF及成分股**：受益于机构和散户借道ETF入市 中证A500、沪深300等宽基ETF成分股将率先受益 重点关注规模突破300亿的头部宽基ETF对应的成分股 尤其是中小盘优质龙头 [5] - **含权类理财相关标的**：超过30万亿理财产品成为资金入市桥梁 含权理财产品将加大权益资产配置 关注理财子公司实力强的银行及与银行合作紧密的公募基金公司 [5] - **头部券商赛道**：行业集中度提升背景下 券商经纪、资管、投行业务将受益于资金入市 关注资本实力强、投研能力突出的头部券商 尤其是有合并重组预期的公司 [5] - **优质赛道龙头股**：万亿级资金将优先流向高景气、高确定性赛道 关注硬科技（如国产GPU、光模块）、消费升级、绿色能源等赛道的龙头企业 选择业绩稳定、估值合理的标的 [5]

文章核心观点 随着存款利率持续下行和大量高息定期存款到期，市场关注居民储蓄可能从银行体系流向资本市场的趋势，即“存款搬家”现象。多家机构测算认为，这一潜在流动规模至少是万亿级别，但过程将是长期的。相比存款直接入市，规模超30万亿元的银行理财产品，特别是其增加权益资产配置的趋势，可能为股市带来更直接、更值得关注的增量资金[1][5][8][12]。 “存款搬家”的规模与潜力 - **定期存款到期规模巨大**：据招商证券测算，在2024年之前发生的定期存款中，2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期规模约66万亿元[3][14]。中金公司测算，仅2026年一年，就有约32万亿元的居民定期存款到期，较2025年同比多出4万亿元[3][14] - **利率下行推动重定价与搬家**：中金公司测算，2026年到期的2年、3年、5年期存款重定价后，利率将分别下行72BP、142BP、168BP，大幅度的重定价将推动定期存款搬家[3][14] - **超额储蓄提供潜在来源**：以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，2020-2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[4][15]。申万宏源赵伟指出，目前居民储蓄率达近十五年新高29.8%，对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上[6][16] - **历史经验预示万亿级潜力**：复盘历史，2007年前居民储蓄进入股市规模达1.6万亿元，2014年达2.9万亿元。当前居民除存量储蓄外仍有9.4万亿元超额储蓄，意味着储蓄进入股市的潜在规模至少是万亿级别以上[6][16] 资金的可能流向 - **从存款增量放缓可见端倪**：自2024年以来，居民定期存款增量明显放缓。2025年前10个月，居民定期存款累计增长10.5万亿元，比2023年少增3.9万亿元[9][20] - **资金流向多元化**：摩根士丹利王滢认为，早期利率3%以上的定存到期后缺乏吸引力，现金有望被动转向权益配置[6][16]。中金公司林英奇指出，储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元资金流向理财、基金、保险等领域或消费[4][15] - **“存款搬家”的实质与误解**：市场讨论多关注定期存款，但近十年定期存款变化多源于“存款与理财转换”的结构性影响，并非直接进入股市。更应关注全口径储蓄指标下的资金流动[6][16] - **房地产调整释放配置需求**：申万宏源赵伟分析，全国每年购房消耗的储蓄比往年减少4.6万亿元，超额储蓄地区与购房减少明显地区高度重合，居民有迫切的资产再配置意愿[7][17] 银行理财的关键角色 - **理财是存款的首要替代**：面对存款到期，银行策略之一是引导客户转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[2][13]。当前银行理财规模约30万亿元，这部分居民财富离资本市场更近[9][12][20] - **理财资金流向变化显著**：2025年初以来，银行理财规模较年初增长3.6万亿元，比2023年同期多增4万亿元；非货基金增长2.7万亿元，多增2.6万亿元；非银存款增长约6.7万亿元，比2023年多增约6万亿元[9][20] - **含权理财发展提速**：理财行业呈现低波稳健固收产品为基本盘，同时含权理财增速提升的趋势。中金公司林英奇预计，“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[10][20] - **理财为股市带来增量资金测算**：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构权益资产仓位（股票+股混基金）有望提升0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%，合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[10][21] 银行的挑战与策略 - **负债成本与存款流失压力并存**：存款利率持续下行，银行在存款到期重定价中迎来负债成本进一步下降的潜力，但同时也面临存款流失的压力[1][11] - **引导客户资产配置转型**：对于存款到期客户，银行的主要策略是引导其转向理财产品，年龄较大的客户因投资渠道较少相对更容易接受[2][13] - **理性看待财富转移过程**：招商证券王先爽认为，社会财富流向资本市场是长期过程，难以一蹴而就，应从中长期视角理性对待[9][12][20]

文章核心观点 - 随着存款利率持续下行和权益市场热度提升，大量高利率存量定期存款到期，引发了市场对“存款搬家”可能为资本市场带来万亿级潜在流动性的广泛关注[3] - 然而，社会财富流向资本市场是一个长期过程，相比存款直接入市，规模超30万亿元的银行理财产品，特别是其含权类产品（如“固收+”、股混类）的资产配置变化，可能为股市带来更直接、更值得关注的增量资金[3][11] “存款搬家”的潜力与规模 - **存款到期规模巨大**：招商证券测算，2025年之前存入的定期存款中，2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期规模约66万亿元[6] - **居民定存到期高峰**：中金公司测算，2026年将有约32万亿元的居民定期存款到期（包括20.7万亿元2年期、9.6万亿元3年期、1.3万亿元5年期），较2025年同比多出4万亿元[6] - **重定价推动搬家**：上述到期存款重定价后，利率将大幅下行72至168个基点，缺乏吸引力的续存利率将推动资金转向[6] - **超额储蓄提供潜力**：以过去10年平均储蓄率（15.0%）为标准，2020年至2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[7] - **储蓄率变化撬动资金**：储蓄率每降低1个百分点，将撬动当年约0.9万亿元新增资金流向理财、基金等领域[7] - **潜在活化资金规模**：伴随储蓄意愿减弱，2026年有望在2025年趋势基础上，额外新增2万亿至4万亿元活化资金流向非定存投资领域[7] - **历史经验预示规模**：复盘历史牛市，居民储蓄进入股市规模可达万亿级别，而当前居民除存量储蓄外仍有9.4万亿元超额储蓄，意味着潜在入市规模至少是万亿级以上[8] 资金流向的观察与驱动因素 - **居民存款增量放缓**：自2024年以来，居民定期存款增量有明显放缓趋势[8] - **“资金跷跷板”效应显现**：2025年居民存款与非银存款的此消彼长更为明显[13] - **银行引导资金转向**：部分银行在定存到期后，主要策略是引导客户转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[5] - **高利率定存缺乏吸引力**：三年多前利率在3%以上的定存到期后，续存缺乏吸引力，资金有望被动转向权益配置[8] - **房地产调整改变配置**：2021年以来形成的超额储蓄具有更强投资属性，主要源于房地产调整过程中居民资产配置行为的变化[9] - **购房消耗储蓄减少**：全国每年购房消耗的储蓄比往年减少约4.6万亿元，超额储蓄高的地区居民有更迫切的资产再配置意愿[9] - **固收资产收益承压**：固收类资产超额收益空间被压缩，理财收益率、期限利差均下行至历史性低位，促使居民寻找新的投资选择[9] 理财产品作为关键渠道 - **理财规模庞大且贴近市场**：银行理财规模约30万亿元，这部分居民财富离资本市场更近[13] - **理财资金增长显著**：2025年初以来，银行理财规模较年初增长3.6万亿元，比2023年同期多增4万亿元[13] - **含权理财占比低但增速可期**：目前银行含权益理财占比仍较低，但“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[13] - **理财加大权益布局**：为应对投资者需求变化和固收回报波动，资管机构从2025年开始明显加大对“真权益类”资产的布局[12] - **理财权益仓位有望提升**：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构有望将权益资产仓位（股票+股混基金）提升0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%[14] - **理财带来的增量资金估算**：理财权益仓位的提升，合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[14]

文章核心观点 - 随着存款利率持续下行和权益市场热度提升，大量定期存款到期将推动“存款搬家”，潜在规模至少为万亿级，这为资本市场带来潜在流动性，同时也使银行面临存款流失压力[1] - 市场对“存款搬家”入市抱有较大期待，但社会财富流向资本市场是长期过程，相比存款直接入市，规模超30万亿元的理财产品离市场更近，其含权类产品的发展及资金流向更值得关注[1][9] “存款搬家”的潜力与规模 - 定期存款到期规模巨大：2024年之前存入、2026年之后到期的规模超过60万亿元[1]；招商证券测算2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期约66万亿元[3]；中金公司测算2026年将有约32万亿元居民定期存款到期，较2025年同比多出4万亿元[3] - 存款重定价推动搬家：中金公司测算，2026年到期的2年期、3年期、5年期定存重定价后，利率将分别下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定价将推动定期存款搬家[3] - 超额储蓄提供潜力：以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，2020-2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[4]；储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元新增资金流向理财、基金等领域[4]；伴随储蓄意愿减弱，2026年有望额外新增2万亿至4万亿元活化资金流向非定存投资领域[4] - 居民储蓄率高企：目前居民储蓄率达近十五年新高29.8%，对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上，为储蓄进入股市提供了万亿级别以上的潜在规模[6] 资金的可能流向 - 存款增量放缓与“资金跷跷板”：自2024年以来，居民定期存款增量明显放缓，居民存款和非银存款的“资金跷跷板”效应更为明显[5] - 资金从存款流向其他资产：2025年前10个月，居民定期存款规模累计增长10.5万亿元，比2023年少增3.9万亿元[9]；年初以来，居民活期存款、银行理财、非货基金分别较年初增长0.9万亿元、3.6万亿元、2.7万亿元，比2023年同期多增1.6万亿元、4万亿元、2.6万亿元[9]；非银存款规模累计增长约6.7万亿元，比2023年、2024年分别多增约6万亿元、1万亿元[9] - 银行引导客户转向理财：部分银行对于存款到期客户的主要策略是引导其转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[2] - 含权理财成为重要方向：面对投资者需求变化，资管机构从“固收+”着手布局，明显加大了对“真权益类”资产的布局[8]；理财行业呈现低波稳健固收产品为基本盘，同时含权理财增速提升的趋势，“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[10] 对资本市场的影响与预期 - 为市场带来潜在流动性：较大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击[2]；三年多之前利率水平在3%以上的定存到期后缺乏吸引力，这部分现金有望被动转向权益配置[6] - 理财可能为股市带来增量资金：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构有望提升权益资产仓位0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%，以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[10] - 居民资产再配置意愿增强：前期超额储蓄较高的地区在2025年面临更明显的房价下行压力，意味着居民或有更迫切的资产再配置意愿[7]；固收类资产的超额收益空间被压缩，居民在寻找新的投资选择[7]

货币基金收益率现状 - 截至12月16日，941只货币基金七日年化收益率中位数为1.24% [1] - 102只货币基金七日年化收益率跌至1%以下，300余只在1%至1.2%之间 [1] - 天弘余额宝七日年化收益率为1.014%，此前一度跌至1.001%但始终保持在1%以上 [1] 货币基金规模变化 - 截至10月底，货币基金总份额为15.05万亿份，较9月底增长逾3800万份 [2] - 尽管收益率下行，但受活期存款收益走低、债券及权益市场波动影响，货币基金规模近期不降反增 [2] 收益率下行的驱动因素 - 无风险利率中枢下移，导致货币基金投资的银行存款、债券回购等资产收益率同步下滑 [2] - 市场流动性充裕引发资产荒，当资金利率持续低于产品收益率时，基金通过降低杠杆率、缩短久期控制风险，进一步拖累收益表现 [2] - 存款搬家现象增加了银行资金流动的摩擦和备付需求，使得银行在货币市场的基础货币供应下降，加大了关键时点货币市场利率的波动性 [1] - 债券市场调整带动同业存单调整，但由于银行负债端压力不大，同业存单调整相对缓慢且有限 [1] - 随着存量资产陆续到期，整体收益率呈现下降走势 [1]