报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿现货加工费指数负值区域运行且小幅下滑，矿紧预期长期影响铜冶炼端，为铜价提供成本支撑 [2] - 供给方面，冶炼副产品硫酸价格小幅涨价，弥补部分利润损失，前期检修冶炼厂逐步复产，开工率回升，但受原料紧张限制，精铜供给增量小 [2] - 需求方面，受海内外宏观因素影响，铜价高位震荡，高价铜使下游采买情绪谨慎，但消费端有韧性，沪铜社会库存小幅去化 [2] - 整体来看，沪铜基本面处于供给小增、需求有韧性阶段 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.24，环比 -0.1021，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价93,930.00元/吨，环比 -390.00元/吨；LME3个月铜收盘价11,967.50美元/吨，环比 +42.50美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -70.00元/吨，环比 -20.00元/吨；主力合约持仓量241,093.00手，环比 -5697.00手 [2] - 期货前20名持仓 -33,302.00手，环比 -996.00手；LME铜库存157,750.00吨，环比 -2650.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜95,805.00吨，环比 +6416.00吨；LME铜注销仓单51,750.00吨，环比 -4700.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜49,543.00吨，环比 -2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价93,470.00元/吨，环比 -205.00元/吨；长江有色市场1铜现货价93,620.00元/吨，环比 -265.00元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50.00美元/吨，环比 0.00美元/吨；洋山铜均溢价56.50美元/吨，环比 +7.00美元/吨 [2] - CU主力合约基差 -460.00元/吨，环比 +185.00元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）6.58美元/吨，环比 +1.85美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比 +7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.65美元/千吨，环比 -0.57美元/千吨 [2] - 铜精矿江西84,130.00元/金属吨，环比 +1290.00元/金属吨；铜精矿云南84,830.00元/金属吨，环比 +1290.00元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,400.00元/吨，环比 0.00元/吨；粗铜北方加工费1,000.00元/吨，环比 0.00元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.60万吨，环比 +3.20万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比 -10000.00吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海63,990.00元/吨，环比 +850.00元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,030.00元/吨，环比 0.00元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海0.00元/吨，环比 -77000.00元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.60万吨，环比 +22.20万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比 +446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.90亿元，环比 +5028.20亿元；集成电路当月产量4,392,000.00万块，环比 +215000.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.27%，环比 +0.25%；40日历史波动率16.26%，环比 -0.54% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.01%，环比 +0.0017%；平值期权购沽比1.24，环比 -0.1021 [2] 行业消息 - 美联储理事米兰称支持降息50个基点的必要性减弱，若明年1月31日前无人接替理事一职，可能继续留任 [2] - 中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续7个月保持不变，因政策利率稳定、银行业净息差承压 [2] - 中央经济工作会议部署多项重点领域改革任务，专家称明年重点改革任务靶向精准，举措落地后经济发展动力活力有望增强 [2] - 国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，指出要谋划重大工程、项目、载体，为未来发展积聚动能、培育竞争力，为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 碳酸锂区间震荡企稳，关注供需边际，警惕情绪波动 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材在供需双弱、市场情绪悲观格局下价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 碳酸锂 - 上周碳酸锂主力合约收111400元/吨，成交和持仓小幅回落，主力净空格局延续，现货电碳均价97650元/吨，价格上行，主力合约基差 - 13750元/吨，市场活跃度低 [3] - 供应端原料价格同比涨幅超7%，成本支撑强化，截至12月18日碳酸锂总周度开工率51.4%，环比 + 0.21%，周度产量22045吨，环比 + 0.21%，锂辉石工艺成产量核心增量 [4] - 需求端下游锂电产业链分化，截至12月19日三元、铁锂产量环比分别下降2.6%、2.2%，动力电芯产量环比 - 1.48%，同比增长30.34%，截至12月14日新能源汽车销量环比 + 57.30%，同比 - 7.62% [4] - 库存方面，截至12月18日SMM样本周度库存环比微降0.9%至11.04万吨，总库存天数环比 - 1.1%至26.2天，社会库存累库，行业整体库存偏紧格局未变 [4] - 宏观政策上美联储降息、青海盐湖产业规划和中央经济工作会议部署协同利好，电池厂商提价带动情绪回暖，但受海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态等事件扰动 [5]

核心政策导向 - 中央经济工作会议明确提出坚持民生为大，努力为人民群众多办实事，做好明年经济工作要坚持以人民为中心的发展思想，加大保障和改善民生力度 [1] - 实现人民对美好生活的向往是中国式现代化的出发点和落脚点，必须积极回应人民对美好生活的新期盼，坚持尽力而为、量力而行，解决好人民群众急难愁盼问题 [2] - 做好民生工作要坚持问需于民、问计于民，用心用情用力对接群众所需，多做雪中送炭的实事，多办纾难解困的好事 [4] 民生工作成就与目标 - “十四五”时期，每年城镇新增就业稳定在1200万人以上，居民收入增长与经济增长基本同步 [1] - 全球规模最大的教育、医疗和社会保障体系持续巩固，全体人民共同富裕稳步推进 [1] - 人民对美好生活的向往总体上已经从“有没有”转向“好不好” [2] 具体民生工作部署 - 就业是最基本的民生，要实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [3] - 聚焦教育领域，推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生 [3] - 聚焦医疗领域，优化药品集中采购，深化医保支付方式改革，实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度 [3] - 加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，采取更多惠民生、暖民心举措，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [3] - 扎实做好安全生产、防灾减灾救灾等工作，加强对困难群体的关爱帮扶 [3]

会议概况 - 一场名为“凝心聚力·学习贯彻中央经济工作会议精神座谈会”的活动于12月18日下午在北京新浪总部大厦举行 [1][3] - 会议由北京市委网信办指导，新浪财经、微博联合新浪党委党建大讲堂、北京财经大V联盟共同举办 [1][3] - 会议旨在深入学习贯彻党的二十届四中全会、中央经济工作会议精神及相关经济工作部署，凝聚财经领域发展共识 [1][3] 与会人员 - 参会人员包括北京财经大V联盟成员、新浪党委党员及业务骨干、新浪财经与微博高管代表，以及抖音、快手等11家属地网站平台财经领域负责人 [2][4] - 总计有近百人参加了此次学习交流 [2][4] 核心议程与观点 - 清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜深度解读了中央经济工作会议核心要义，并围绕“十五五”规划编制与2026年经济工作重点部署展开分享 [1][3] - 董煜指出，“十四五”时期中国经济运行稳中有进、长期向好的基本面没有改变，高质量发展成效扎实，为“十五五”时期发展奠定坚实基础 [1][3] - 董煜强调，“十五五”时期是全面建设社会主义现代化国家的关键阶段，科学编制实施好规划将为2035年基本实现社会主义现代化提供有力支撑 [1][3] - 北京市发改委公共信息处就综合经济部门近期拟发布的政策进行了吹风 [1][3] 行业互动与生态 - 在互动环节中，财经大V代表@汤天奇、@凯恩斯、@玉名结合创作实践与行业观察分享学习心得，与专家围绕“财经大V如何做好政策解读、传播经济正能量”等话题深入探讨 [1][3] - 北京财经大V联盟于2025年1月在新浪总部大厦正式成立，由市委网信办指导 [2][4] - 该联盟旨在汇聚行业部门、平台、大V三方合力，通过建立邀约创作、协同联动等工作机制，组织财经网络大V参与经济、金融等专业部门活动 [2][4] - 联盟的目标是促进财经内容创作更加精品多元，传播更为专业、可靠、有价值的财经资讯，推动财经领域网络传播秩序更加清朗有序 [2][4] - 通过财经大V的生动解读，让政策更加可感可知，唱响经济光明论，助力首都经济社会高质量发展 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面多部委开列2026年任务清单将出台更多增量政策，产业面钢厂高炉检修多于复产铁水产量下滑、铁矿石港口库存增加，整体钢厂原料库存中低位临近冬储有买盘预期，但港口累库供应宽松，I2605合约或区间宽幅整理 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：截至12月19日收盘，铁矿主力合约期价为780（+19.5）元/吨，青岛港麦克粉845（+14）元/干吨 [5] - 发运：2025年12月8 - 14日Mysteel全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2965.5万吨，环比增加310.2万吨 [5] - 到港：2025年12月8 - 14日中国47港到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨；45港到港总量2723.4万吨，环比增加242.9万吨；北方六港到港总量1358.5万吨，环比增加79.8万吨 [5] - 需求：日均铁水产量226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨 [5] - 库存：截至2025年12月19日，全国47个港口进口铁矿库存为16225.53万吨，环比+114.06万吨，同比+551.05万吨；247家钢厂进口矿库存为8723.95万吨，环比 - 110.25万吨，同比 - 847.75万吨 [5] - 盈利率：钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点 [5] - 行情展望：海外美联储政策转向中性，国内多部门部署2026年重点任务；供需上澳巴发运和到港量增加，港口库存四周连升，钢厂高炉指标和铁水产量下调；技术上铁矿I2605合约止跌反弹；整体I2605合约或区间宽幅整理 [7] 期现市场 - 期货价格：本周I2605合约震荡上行，价格弱于I2609合约，19日价差为22元/吨，周环比 - 0.5元/吨 [13] - 仓单与持仓：12月19日，大商所铁矿石仓单量1300张，周环比 - 200张；矿石期货合约前二十名净持仓为净多16412张，较上一周减少141张 [19] - 现货价格：12月19日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报845元/干吨，周环比 + 14元/干吨；本周现货价格弱于期货价格，19日基差为65元/吨，周环比 - 6元/吨 [25] 产业情况 - 到港量：2025年12月8 - 14日全球铁矿石发运和中国47港、45港、北方六港到港量均环比增加 [29] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量增加，日均疏港量下降；全国钢厂进口铁矿石库存总量减少，进口矿日耗减少，库存消费比下降 [33] - 可用天数与海运指数：截止12月17日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，环比 + 1天；12月18日，波罗的海干散货海运指数BDI为2071，周环比 - 134 [37] - 进口量与产能利用率：2025年11月中国进口铁矿砂及其精矿环比减少0.7%，1 - 11月累计同比增长1.4%；截止12月12日，全国266座矿山样本产能利用率环比下降3.34% [40] - 精粉产量：2025年11月中国铁矿石原矿产量同比增长3.7%，1 - 11月累计同比下降2.8%；10月全国433家铁矿山企业铁精粉产量环比增加0.4%，1 - 10月累计同比减少3.7% [44] 下游情况 - 粗钢产量与钢材进出口：2025年11月中国粗钢产量同比下降10.9%，1 - 11月累计同比下降4.0%；11月钢材出口量环比增长2.0%，同比增长7.6%，1 - 11月累计同比增长6.7% [47] - 高炉开工率与铁水产量：12月19日247家钢厂高炉开工率和炼铁产能利用率环比、同比均下降；日均铁水产量环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨 [50] 期权市场 - 期权策略：当前现货坚挺支撑期价反弹，但铁水产量下滑和港口库存增加或限制反弹空间，待反弹乏力考虑I2605合约买入虚值看跌期权 [53]

11月财政收支表现 - 11月一般公共预算收入同比增速回落至0.0%，前值为3.2%，主要受去年11-12月中央单位上缴专项收益形成的高基数影响[1][4] - 扣除基数因素后，11月财政收入基本符合季节性水平，非税收入表现略强于近年同期平均水平[1][4] - 前11个月一般公共预算收入累计同比增速为0.8%，在过去十年中属于偏低水平，仅好于2020和2022年[1][4] 主要税种收入分化 - 11月四大主要税种中，企业所得税同比增速下行明显，由前值的7.3%降至-5.2%，主要受去年四季度该税种提前入库形成的高基数影响[1][5] - 个人所得税表现强劲，三季度以来持续超季节性，年累计同比增速已达11.5%，可能与资本市场活跃及互联网平台企业涉税信息报送新规有关[1][5] - 国内增值税表现较有韧性，11月同比增速为3.3%，除PPI环比改善外，部分源于近期多项增值税政策的调整[1][5][6] 财政支出进度放缓 - 10-11月一般公共预算支出同比分别录得-9.8%和-3.7%[2][8] - 前11个月累计支出进度为84%，慢于往年同期水平，支出累计同比增速自1-5月的4.2%逐步回落至1-11月的1.4%[2][8] - 与基建相关的城乡社区支出、农林水支出下拉幅度较大，前11个月累计同比分别为-8.3%和-13.6%[8][9] 支出结构亮点与赤字进度 - 科技支出增速较快，11月同比增速为27.4%，前11个月累计同比增速为7.9%[2][8] - 环保支出前11个月累计同比增速为6.6%[2] - 截至11月，一般公共预算收支差为4.8万亿元，赤字进度为62%[2][12] 广义财政表现 - 11月政府性基金预算收入同比录得-15.8%，前值为-18.4%，前11个月累计同比为-4.9%，距离年初预算增速0.7%的偏差进一步加大[3][15] - 土地市场持续走弱，截至12月第二周，300城宅地出让金同比为-26.4%，全年累计同比为-7.7%[3][15] - 11月政府性基金支出同比增速好转，录得2.8%，前值为-38.2%[16] 未来财政节奏展望 - 明年一季度是重要观测时点，今年的政策性金融工具可能相当一部分落于明年初开工[3][16] - 中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，开年表现关键[3][16] - 明年财政节奏亦有望前置，将“主动靠前发力”，合理加快资金下达以形成实际支出和实物工作量[3][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属价格走势受宏观经济、供需关系、库存变化等因素影响呈现不同态势，建议对各品种保持观望，密切关注基本面边际变化 [4][7][10][12][14][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：美国11月非农和失业率数据影响下，美元指数下探，铜价震荡调整，伦铜3M合约收跌0.57%至11619美元/吨，沪铜主力合约收至91830元/吨；LME铜库存增725至166600吨，注销仓单比例和Cash/3M升贴水下滑；国内上期所日度仓单增0.4至4.6万吨，上海现货贴水期货125元/吨，广东库存减少、现货升水期货下调至115元/吨，成交一般，进口亏损缩窄至800元/吨左右，精废价差4000元/吨环比缩窄 [3] - **策略观点**：美联储重启购债使流动性预期宽松，国内政策偏积极，情绪面不悲观；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，过剩压力不大；短期铜价持续回落风险小，预计高位震荡，今日沪铜主力运行区间91200 - 93000元/吨，伦铜3M运行区间11500 - 11800美元/吨 [4] 铝 - **行情资讯**：South32公司Mozal铝厂2026年3月15日将维护，铝价震荡抬升，伦铝收涨0.26%至2882美元/吨，沪铝主力合约收至21825元/吨；沪铝加权合约持仓量减1.6至62.5万手，期货仓单减0.1至7.7万吨；国内三地铝锭和铝棒库存下滑，铝棒加工费震荡、交投降温，华东电解铝现货贴水期货100元/吨、成交偏淡；外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单接近翻番，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：全球铝库存震荡去化且处于低位，叠加海外供应扰动和宏观政策宽松，铝价支撑强；虽墨西哥提高关税、下游进入淡季，但库存若继续去化，后续铝价震荡调整后有望上涨，今日沪铝主力合约运行区间21700 - 22100元/吨，伦铝3M运行区间2850 - 2910美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收跌1.07%至16840元/吨，单边交易总持仓8.25万手；伦铅3S较前日跌27至1944美元/吨，总持仓18.05万手；SMM1铅锭和再生精铅均价16825元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存1.52万吨，内盘原生基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存25.25万吨，注销仓单10.82万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 51.52美元/吨，3 - 15价差 - 100美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.234，铅锭进口盈亏472.56元/吨；国内社会库存小幅累库0.08万吨至2.37万吨 [9] - **策略观点**：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行；国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，但沪铅月差低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期宽幅区间内偏弱运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收跌1.74%至23045元/吨，单边交易总持仓20.75万手；伦锌3S较前日跌91至3063美元/吨，总持仓23.6万手；SMM0锌锭均价23180元/吨，上海基差85元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差 - 20元/吨，沪粤价差105元/吨；上期所锌锭期货库存5.11万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME锌锭库存6.45万吨，注销仓单0.42万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 31.61美元/吨，3 - 15价差60美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.072，锌锭进口盈亏 - 2430元/吨；锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值上行；当前比值下国内有元素缺口，叠加冶炼企业减产，现货端收紧；联储议息会议鸽派重启扩表推动金属上行，但明年3月18日前货币政策刺激有限；12月16日伦锌单日交仓3万吨，月差回落；有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月16日，沪锡主力合约收盘价320620元/吨，较前日下跌2.07%；供给上，云南与江西两地冶炼企业开工率高位持稳但缺动力，云南加工费低、下游消费淡季制约产量，江西再生原料供应不足；需求上，国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业产量环比增0.95%、开工率涨0.69%，但高锡价抑制采购意愿，本周成交平淡；库存上，上周全国主要锡锭社会库存8245吨，较上周增加311吨 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周二镍价走势弱，沪镍主力合约收报112290元/吨，较前日下跌2.09%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍升贴水500元/吨，金川镍升水均价涨100元/吨至5400元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格走弱，国内高镍生铁出厂价跌1元/镍点至886.5元/镍点 [16] - **策略观点**：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大跌，溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，建议短期观望，沪镍价格运行区间11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报97,569元，较上一工作日 + 1.35%，电池级碳酸锂均价涨1300元（ + 1.35%），工业级碳酸锂均价涨1.37%；LC2605合约收盘价100,600元，较前日收盘价 - 0.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1900元 [20] - **策略观点**：周二商品市场弱势，碳酸锂高开低走；市场分歧在供给释放和需求兑现，正极材料产量见高点，现货端利多减弱，接近前高抛压大；一季度需求延续受质疑，但中期供需格局改善无法证伪；锂价区间偏弱调整概率高，关注基本面变化，今日广期所碳酸锂2605合约运行区间97,800 - 103,200元/吨 [21] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月16日，氧化铝指数日内涨0.15%至2606元/吨，单边交易总持仓60.6万手，较前一交易日减0.6万手；山东现货价格跌5元/吨至2670元/吨，升水01合约129元/吨；周二期货仓单24.62万吨，较前一交易日减0.24万吨；矿端几内亚CIF价格70美元/吨，澳大利亚CIF价格67.5美元/吨 [23] - **策略观点**：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续；当前价格临近成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、矿石、货币政策 [24] 不锈钢 - **行情资讯**：周二不锈钢主力合约收12320元/吨，当日 - 1.28%，单边持仓24.11万手，较上一交易日增33346手；现货市场佛山和无锡304冷轧卷板价格跌100元/吨，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料价格持平；期货库存60601吨，较前日 - 1018；社会库存增至106.36万吨，环比减1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减0.26% [27] - **策略观点**：不锈钢市场进入淡季，成交清淡；原料端镍铁价格小涨，挺价情绪升温；年底供应端收缩效果显现，12月钢厂检修减产力度加大，供应压力缓解；市场处于紧平衡，价格宽幅震荡，短期无明确方向，建议观望 [27] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金下探，主力AD2602合约收盘跌0.33%至20950元/吨，加权合约持仓减至2.90万手，成交量0.57万手，量能收缩，仓单微降至6.96万吨；AL2602与AD2602合约价差895元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调100元/吨，成交一般；国内三地铝合金锭库存环比微降至4.88万吨 [29] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格或区间波动 [30]

2025年中央经济工作会议核心观点 - 会议在“十四五”收官与“十五五”开局的关键时点召开，总结2025年经济工作，部署2026年重点任务，强调我国经济长期向好的基本面没有改变，前景光明 [1][3] 2025年经济成绩与2026年形势展望 - 2025年经济顶压前行，预计全年经济增长5%左右，经济总量有望达到140万亿元左右，继续位居世界主要经济体前列 [2] - 2025年就业总体稳定，外贸较快增长，出口多元化成效明显，现代化产业体系建设持续推进，人工智能、生物医药、机器人等研发应用走在全球前列 [2] - 2025年改革开放迈出新步伐，全国统一大市场建设向纵深推进，资本市场较为活跃，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力 [2] - 当前经济运行存在供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等困难和挑战，但经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大等长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 展望2026年，投资和消费增速有望恢复，产业转型升级加快，科技和产业创新进入成果集中爆发阶段 [3] 2026年宏观政策部署 - 2026年将继续实施更加积极有为的宏观政策，坚持稳中求进、提质增效 [4] - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人，并主动靠前发力 [5][6] - 货币政策将适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行 [7] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，并加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [7] 扩大内需：提振消费与扩大投资 - 扩大内需是2026年排在首位的重点任务，2025年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [8] - 提振消费需把握结构性变化，从商品消费为主转向商品与服务消费并重，要制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金 [8] - 要培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点，支持有条件地区推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假，打造“购在中国”品牌释放入境消费潜力 [8] - 推动投资止跌回稳，需结合投资于物和投资于人，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [9] - 要有效发挥政府投资带动作用，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，优化实施“两重”项目，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 [9] - 要激发民间投资活力，支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目，引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [9] 科技创新与产业升级 - 会议部署将北京国际科技创新中心拓展至京津冀，将上海国际科技创新中心拓展至长三角，以提升其全球影响力与竞争力 [11] - 2024年北京、上海、广东研发投入强度分别达到6.58%、4.35%、3.6%，2025年全球百强创新集群排名中，深圳—香港—广州、北京、上海—苏州分别位居第1、第4、第6位 [12] - 拓展国际科技创新中心建设范围，有利于整合创新资源，推动科技创新和产业创新融合发展，催生新质生产力 [12] - 有关部门正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案，将围绕战略科技力量布局、重大任务部署等推出一批务实举措 [12] 全国统一大市场建设与整治“内卷式”竞争 - 全国统一大市场建设仍面临不少卡点堵点，“内卷式”竞争问题突出 [12] - 市场层面，要加快制定全国统一大市场建设条例，完善基础制度，破除要素获取、招标投标等方面壁垒 [13] - 政府层面，要加快出台地方招商引资鼓励和禁止事项清单，纠治变相违规招商，规范涉企执法，整治招标投标乱象 [14] - 企业层面，要加快完善重点行业产能调控机制，加强动态监测预警，并综合运用信用监管、反垄断等监管手段规范市场竞争秩序 [14] 高水平对外开放与吸引外资 - 将有序扩大服务领域自主开放，深化优化服务业扩大开放综合试点示范，完善跨境服务贸易负面清单管理制度 [15] - 将打造形态多样的开放高地，以自贸试验区提升战略为引领，优化布局并提升创新能级，落实好海南自由贸易港封关运作 [15] - 将推动商签更多高标准自贸协定，积极纳入高水平经贸规则，落实对非洲建交国实施零关税等开放措施 [16] - 将研究出台专项政策扩大优质消费品进口，支持关键设备、技术和零部件进口，围绕“共享大市场·出口中国”主题举办超百场进口促进活动 [16] - 将以深化外商投资促进体制机制改革为牵引，新推出一批优化外商投资环境的政策措施，进一步放宽市场准入，扩大增值电信、生物技术等领域开放试点 [17] - 将优化外商投资支持政策，促进外资境内再投资，支持外资企业加快本地化生产，完善支持外资在华设立研发中心的配套政策 [17] 区域协调发展与经济大省作用 - 将制定实施区域发展战略“十五五”实施方案，推动四大板块协同发展，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用 [18] - 将指导地方因地制宜发展新质生产力，立足自身资源禀赋和产业基础，探索特色化差异化发展路径 [18] - 将有序促进区域联动发展，推进跨区域跨流域大通道建设，实施国家产业转移发展提升工程 [19] - 支持经济大省大胆改革创新，深入推进要素市场化配置改革，激发民营经济活力，支持发展外贸新业态新模式 [19] - 支持经济大省提升科技创新能力，“一省一策”培育新兴支柱产业和未来产业，支持在文旅、家政等重点领域打造多元化消费场景 [19] - 加强经济大省人才培养集聚，强化土地、能源、环境、数据等要素保障 [19] 绿色转型与“双碳”工作 - 2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，将实施碳排放总量和强度双控制度，深入推进重点行业节能降碳改造，稳步推动煤炭和石油消费达峰 [21] - 将加强全国碳排放权交易市场建设，健全温室气体自愿减排交易制度 [21] - 将制定能源强国建设规划纲要，持续提高新能源供给比重，推动新增用电主要由新能源发电满足，建设智能电网和微电网 [21] - 将积极拓展清洁能源应用场景，建设一批零碳园区、零碳工厂 [21] - 将完善财税、金融、投资等支持政策，培育氢能、绿色燃料等新增长点，大力发展循环经济 [22] - 将持续推进污染防治攻坚，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，并统筹推进重要生态系统保护和修复重大工程 [22] 就业市场与高质量充分就业 - 2025年1至11月城镇新增就业超过1200万人，提前完成年度目标任务；城镇调查失业率均值5.2%，低于5.5%的调控目标 [23] - 2026年高校毕业生将达到1270万人，再创历史新高 [24] - 将提高经济发展对就业的带动力，强化各类政策对就业的带动作用，加大对建筑、住宿餐饮等劳动密集型行业的政策支持 [23] - 将着力稳定重点群体就业，支持更多高校毕业生到城乡基层、中小微企业就业创业，稳定农民工就业 [24] - 将大力开展职业技能培训，聚焦高精尖产业与急需紧缺行业开展专项培训，健全终身职业技能培训制度 [24] - 将推动灵活就业、新就业形态健康发展，加强劳动者权益保障制度建设，扩大新就业形态人员职业伤害保障试点 [24] 房地产市场稳定与发展新模式 - 2025年新房和二手房交易总量基本稳定，房价降幅持续收窄，二手房交易占比已从2021年的28%提高至45% [26][27] - 从需求看，2024年我国常住人口城镇化率为67%，而户籍人口城镇化率不足50%，新市民刚性住房需求有待释放，同时改善性需求潜力很大 [27] - 供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，需求端要采取更多针对性措施释放居民刚性和改善性需求 [28] - 将积极推动房地产企业转型发展，支持房企向持有物业、提供高品质居住服务转型，并进一步发挥“保交房”白名单制度作用支持房企合理融资 [28] - 将加快构建房地产发展新模式，改革完善房地产开发、融资、销售等基础制度，深化住房公积金制度改革 [28]

2025年中央经济工作会议精神解读 宏观经济形势与展望 - 2025年经济顶压前行，预计全年经济增长5%左右，经济总量有望达到140万亿元左右，继续位居世界主要经济体前列 [2] - 2025年就业总体稳定，外贸较快增长，出口多元化成效明显 [2] - 当前国内供强需弱矛盾突出，但经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大等长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 展望明年，投资和消费增速有望恢复，产业转型升级加快，科技和产业创新进入成果集中爆发阶段 [3] 财政与货币政策 - 2025年首次实施更加积极的财政政策，时隔14年再次实施适度宽松的货币政策 [4] - 2026年将继续实施更加积极有为的宏观政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [5] - 2026年财政政策将提高精准性和有效性，优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人 [5] - 2026年货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [7] - 2026年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [7] - 货币政策将加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，并保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7] 扩大内需与消费投资 - 2025年前三季度内需对经济增长贡献率达到71%，但近几个月消费和投资增速有所放缓 [7] - 2026年提振消费需把握结构性变化，从商品消费为主转向商品和服务消费并重，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [8] - 将制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金以提升消费能力 [8] - 支持有条件地区推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假，打造“购在中国”品牌以释放入境消费潜力 [8] - 2026年将推动投资止跌回稳，加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重 [9] - 将有效发挥政府投资带动作用，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，优化实施“两重”项目，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 [9] - 将激发民间投资活力，支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目，引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [9] 科技创新与产业升级 - 中央部署将北京国际科技创新中心拓展至京津冀，将上海国际科技创新中心拓展至长三角 [10] - 北京、上海、广东2024年研发投入强度分别达到6.58%、4.35%、3.6% [10] - 2025年全球百强创新集群排名中，深圳—香港—广州、北京、上海—苏州分别位居第一、第四、第六位 [10] - 拓展国际科技创新中心建设范围有利于整合创新资源，催生新质生产力，为高质量发展提供支撑 [11] - 有关部门正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案，将围绕战略科技力量布局、重大任务部署等推出一批务实举措 [11] 全国统一大市场与竞争秩序 - 当前全国统一大市场建设仍面临卡点堵点，“内卷式”竞争问题突出 [11] - 2026年将加快制定全国统一大市场建设条例，完善市场准入、公平竞争、质量标准等基础制度 [12] - 将着力破除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，使要素资源自由流动 [12] - 将加快出台地方招商引资鼓励和禁止事项清单，坚决纠治变相违规招商，规范涉企执法行为 [13] - 将深入整治“内卷式”竞争，加快完善重点行业产能调控机制，加强动态监测预警，综合运用信用监管、价格执法、反垄断等手段规范市场秩序 [13] 对外开放与吸引外资 - 2026年将有序扩大服务领域自主开放，深化优化服务业扩大开放综合试点示范，完善跨境服务贸易负面清单管理制度 [14] - 将以自贸试验区提升战略为引领，优化布局范围，对接国际高标准经贸规则，落实好海南自由贸易港封关运作 [14] - 将推动商签更多高标准自贸协定，积极纳入高水平经贸规则，落实对非洲建交国实施零关税等开放措施 [15] - 将研究出台专项政策扩大优质消费品进口，支持关键设备、技术和零部件进口 [15] - 2026年将围绕“共享大市场·出口中国”主题举办超百场进口促进活动，常态化举办进博优品交易会 [15] - 将以深化外商投资促进体制机制改革为牵引，新推出一批优化外商投资环境的政策措施 [16] - 将进一步放宽市场准入，扩大增值电信、生物技术等领域开放试点，着力破解“大门开、小门不开”的问题 [16] - 将优化外商投资支持政策，促进外资境内再投资，支持外资企业加快本地化生产、参与产业链配套协作，完善支持外资在华设立研发中心的配套政策 [16] 区域协调发展 - 将制定实施区域发展战略“十五五”实施方案，推动四大板块协同发展，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用 [17] - 将指导地方因地制宜发展新质生产力，立足自身资源禀赋和产业基础，探索特色化差异化发展路径 [17] - 将有序促进区域联动发展，推进跨区域跨流域大通道建设，实施国家产业转移发展提升工程，促进重点产业在国内有序转移 [18] - 支持经济大省大胆改革创新，深入推进要素市场化配置改革，激发民营经济和中小企业活力 [18] - 支持经济大省提升科技创新能力，加快推动传统产业转型升级，“一省一策”培育新兴支柱产业和未来产业 [18] - 支持经济大省在文化旅游、教育体育、家政养老、餐饮住宿等重点领域打造多元化消费场景，健全城市更新多元化投融资模式 [18] 绿色转型与“双碳”目标 - 2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，将实施碳排放总量和强度双控制度 [20] - 将深入推进重点行业节能降碳改造，稳步推动煤炭和石油消费达峰，加强全国碳排放权交易市场建设 [20] - 将制定能源强国建设规划纲要，持续提高新能源供给比重，加快清洁能源基地建设 [20] - 将积极拓展清洁能源应用场景，扩大绿电应用，建设一批零碳园区、零碳工厂 [20] - 将完善财税、金融、投资等支持政策，培育氢能、绿色燃料等新增长点，大力发展循环经济 [20] - 将持续推进污染防治攻坚，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理 [21] 就业市场 - 2025年1至11月城镇新增就业超过1200万人，提前完成年度目标任务；城镇调查失业率均值5.2%，低于5.5%的调控目标 [22] - 2026年高校毕业生将达到1270万人，再创历史新高 [23] - 2026年将提高经济发展对就业的带动力，加大对建筑、住宿餐饮等劳动密集型行业的政策支持 [22] - 将着力稳定重点群体就业，支持更多高校毕业生到城乡基层、中小微企业就业创业，稳定农民工就业 [23] - 将大力开展职业技能培训，聚焦高精尖产业与急需紧缺行业开展专项培训，深入实施大规模职业技能提升培训行动 [23] - 将推动灵活就业、新就业形态健康发展，加强劳动者权益保障制度建设，扩大新就业形态人员职业伤害保障试点 [23] 房地产市场 - 2025年新房和二手房交易总量基本稳定，房价降幅持续收窄，二手房交易占比已从2021年的28%提高至45% [25][26] - 2024年我国常住人口城镇化率为67%，而户籍人口城镇化率不足50%，新市民刚性住房需求有待释放 [26] - 房地产高质量发展仍有较大空间，改善性需求潜力很大，“好房子”总体不愁卖 [26] - 2026年将从供需两端发力稳市场，供给端严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房 [27] - 将积极推动房地产企业转型发展，支持房企向持有物业、提供高品质多样化居住服务转型 [27] - 将加快构建房地产发展新模式，改革完善房地产开发、融资、销售等基础制度，深化住房公积金制度改革 [27]

文章核心观点 - 国务院发展研究中心专家预测，“十五五”期间将涌现一系列万亿级消费新增长点，围绕商品提质、服务扩容、数字升级及绿色健康等领域，成为消费市场重要发展动能 [1] 当前消费市场特征 - 消费市场整体呈现“向稳”与“向新”特征 “向稳”体现在以社会消费品零售总额为主要指标的增速逐步企稳 “向新”表现为国内消费正出现很多新动能 [2] “十五五”期间消费市场前景 - 消费与经济增长关联更紧密 预计“十五五”期间消费率将显著提升，有望跨越60%的关键水平 服务消费占居民家庭消费比重有望超过50% [2] - 商品消费转向提质 更多高品质、高技术、高性能与新品牌商品将更受欢迎，成为消费重要支撑 [2] - 经济社会结构变化将催生新消费增长点 中等收入群体扩大、人口结构变化及城市化发展将催生新消费增长点和集聚区 数字技术与绿色技术将持续赋能消费创新 [2] 消费潜能释放面临的挑战 - 短期面临外部环境不确定性及国内经济运行结构性矛盾 需求侧居民消费信心不足、预期偏弱，消费行为趋于谨慎 供给侧呈现“供强需弱”态势，大量供给与新兴消费需求不匹配 [2][3] 政策优化发力方向 - 优化以旧换新政策 在稳定推进以旧换新基础上，强化对服务消费的支持，协同助力文化、教育、住房等领域消费 [3] - 应对居民消费分化趋势 在保障基本消费同时，着力推动中高端消费创新，增加优质、创新等中高端供给进入市场 [3] - 增强服务业供给能力 扩大服务业制度性开放，为占主体的中小微企业建立赋能机制，支持其增强竞争与创新能力，提升服务品质 [3] - 大力发展首发经济 以首店、首展、首秀、首演等活动促进创新与消费需求对接，推动新产品、服务、技术、模式加快落地，形成新供给创造新需求、新消费引领新供给的良性循环 [3] 需稳步推进的改革 - 包括建立收入稳定增长机制、完善假期制度、推动服务业对内对外开放等，以营造更有利于消费释放的环境 [3]