核心财务表现 - 2025年第二季度营收1159.6亿元人民币 同比增长30.5% [1] - 经调整净利润108.3亿元人民币 同比大幅增长75.4% [1] - 营收与净利润均小幅超出彭博一致性预期 且创历史新高 [1] 智能手机业务 - 智能手机收入455.2亿元人民币 同比减少2.1% [1] - 平均销售单价1073.2元 同比下降2.7% [1] - 智能手机出货量4240万台 同比增加0.6% [1] - 毛利率11.5% 同比下降0.6个百分点 [1] - 中国大陆智能手机出货量增长3.6% 优于行业下降3.8%的表现 [2] IoT与生活消费产品 - 收入387.1亿元人民币 同比增长44.7%创历史新高 [2] - 毛利率22.5% 同比提升2.8个百分点 [2] - 空调出货量超540万台 同比增长60% [2] - 冰箱出货量超79万台 同比增长25% [2] - 洗衣机出货量超60万台 同比增长45% [2] 互联网服务 - 收入91.0亿元人民币 同比增长10.1% [2] - 毛利率75.4% 虽同比略有下降但仍为利润核心贡献板块 [2] - 全球月活用户7.312亿 同比增长8.2% [2] 智能电动汽车业务 - 二季度交付新车81302辆 创历史新高 [2] - 首款SUV车型YU7系列开售18小时锁单量突破24万台 [2] - 平均销售单价25.37万元人民币 同比提升10.9% [2] - 搭载800V碳化硅高压平台和激光雷达等高端配置 [2] 战略与增长动力 - 业绩高增源于智能手机高端化与份额提升 AIoT生态规模效应 智能电动汽车业务突破三大动力 [1] - 高端化+全生态+全球化战略有效执行 [3] - 大模型技术落地与人车家生态协同有望打开新增长空间 [3]

核心财务表现 - 2025H1总营收2272亿元 同比增长38.2% 经调整净利润215亿元 同比增长69.8% [1] - 2025Q2总营收1160亿元 经调整净利润108亿元 同比增长75.4% [1] 汽车业务 - Q2智能电动等创新业务收入213亿元 同比增长234% 环比增长14% [2] - Q2汽车交付量8.1万辆 同比增长198% 环比增长7% ASP达25.4万元 同比增长11% [2] - Q2汽车业务毛利率26.4% 同比提升11个百分点 环比提升3个百分点 [2] - Q2智能电动业务经营亏损3亿元 环比收窄 6月YU7上市推动交付量提升 [2] 智能手机业务 - Q2智能手机业务收入455亿元 出货量4240万台 连续8个季度同比增长 [2] - 中国大陆4000-5000元价位市占率24.7%排名第一 5000-6000元价位市占率15.4%同比提升6.5个百分点 [2] - 自研3nm旗舰SoC玄戒O1实现规模化量产 [2] IoT与生活消费 - Q2 IoT业务收入387亿元 同比增长45% 毛利率22.5%同比提升3个百分点 [3] - 智能大家电营收同比增长66% 空调出货量超540万台同比增长超60% [3] - 冰箱出货量超79万台同比增长超25% 洗衣机出货量超60万台同比增长超45% [3] - 平板出货量同比增长42.3% 6月发布小米AI眼镜拓展业务空间 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入4744/5887/6964亿元 同比增长30%/24%/18% [3] - 预计归母净利润437/567/714亿元 同比增长85%/30%/26% [3] - 三年EPS复合增长率45% 人车家生态实现闭环 [3]

核心财务表现 - 2025年第二季度总收入1159.56亿元，同比增长30.5% [2] - 经调净利润108.31亿元，同比增长75.4% [2] - 总市值达1.36万亿港元（截至8月19日收盘） [4] 智能手机业务 - 智能手机收入455.2亿元，环比下降10%，营收占比39.3% [5][11] - 出货量42.4百万台，环比增长1.5%，ASP降至1073.2元/台（环比降11.3%） [5][6] - 中国大陆新机激活量1150万台，市场份额16.8%居首 [6] - 海外市场表现强劲：东南亚市占率18.9%排名第一，欧洲市占率23.4%超越苹果居第二 [3][6] - 在60个国家和地区排名前三，69个排名前五 [6] IoT与生活消费产品 - 收入387亿元创历史新高，同比增长44.7% [12] - 智能大家电收入同比增长66.2% [3][12] - 营收占比提升至33.4%（环比增4.3个百分点） [11] 创新业务（含智能电动汽车及AI） - 收入213亿元，同比增长234% [3][12] - 营收占比18.3%（环比增1.6个百分点） [11] - 交付新车81302辆，毛利率提升至26.4%（环比增3.2个百分点） [12] - 经营亏损收窄至3亿元 [12] 市场与战略布局 - 全球智能手机出货量同比仅增1%（行业数据2.952亿部） [7] - 公司采取"规模与高端化并重"策略，中国大陆高端机销量占比达27.6% [8][9] - 短期目标为年销量进入"2亿俱乐部"，形成与苹果、三星三足鼎立格局 [3][10] - "人车家"生态闭环形成，手机月活用户超7.3亿，IoT设备连接数近10亿 [13]

行业趋势 - 空调行业2025-2026新冷冻年竞争加剧 聚焦AI技术深度融合与渠道扁平化 [2] - 市场增长放缓 上半年零售额1263亿元同比增长12.4% 零售量3845万台增长15.6% [3] - 出口量受极端高温天气影响接近5700万台 全年有望突破9000万台 [3] - 下半年增速放缓 预计全年国内销量同比增长2%-3% [3] 技术发展 - AI技术成为行业风口 主要诉求聚焦节能与舒适性 [2] - 格力推出AI节能空调新品 美的空气机融合多款大模型能力 [2] - 海尔即将上线AI健康空气大模型 [2] - 龙头企业研发新型磁性材料与碳化硅芯片 追求更节能目标 [5] 价格竞争 - 价格竞争加剧 格力部分中档新品供货价下调约10% [3] - 小米通过低价策略扩大市场份额 [3] - 美的通过子品牌华凌、小天鹅在中低价位市场抑制小米 [3] - 多家品牌包括海尔统帅、海信科龙、奥克斯、TCL共同参与价格竞争 [3] 渠道变革 - 渠道向更短链路、更高效率方向变革 [5] - 美的推进DTC渠道改革 实现用户直达 [4] - 格力深化新零售变革 压缩区域销售公司费用 [4] - 零售商通过美云销系统下单 实现零库存运营但收益减少 [4] 生态布局 - 智能家居生态成为长期布局方向 [5] - 美的联手蔚来推进"人车家"生态 [5] - 海尔与长安汽车合作开发车载电器 [5] - 格力在包头考察稀土磁性材料产业 布局上游核心部件 [5] 市场份额 - 小米6月国内线上份额与格力仅差1个百分点 [2] - 截至8月3日 小米与格力在线上市份额差距扩大至9.32个百分点 [6] - 龙头企业通过技术升级与价格竞争压制小米攻势 [6]

行业格局与市场潜力 - 东北空调市场因高温天气销量激增七八倍，安装师傅产能不足导致积压订单数万至十几万[1] - 黑吉辽三省每百户空调保有量仅15.6/21.5/65.6台，远低于全国平均水平，市场潜力巨大[3][6] - 中国城镇和农村每百户空调理想保有量应为234/161台，当前175/111台存在33%/45%增长空间[47][48] 渠道与安装特征 - 东北安装效率仅为其他地区1/3（哈尔滨5-7台/天 vs 河南15台/天），墙体厚度达1米增加施工难度[7] - 空调行业"三分货七分装"，安装标准（内机高度2米、抽真空时间10分钟/匹）直接影响性能[8] - 经销商掌握90%安装服务资源，家电企业依赖其完成销售/配送/安装/售后全链条[10][11] 格力经销体系创新 - 首创"打款压货+淡季返利"模式，通过货物返利（非现金）绑定经销商并降低终端售价[17][19] - 成立区域股份制销售公司，与经销商合资管理渠道，实现利益深度绑定[20] - 该模式使格力1996年超越春兰，持续领跑20年[22][23] 美的渠道革命 - 2006年启动自建物流（安得物流），2015年推行T+3柔性生产模式实现以销定产[25][26][27] - 2017年取消二级代理商，一级代理商转型服务商，渠道层级从5层压缩至3层[31][32] - 2019年价格战中美的主打机型较格力低700-800元，市占率完成反超[33] 小米的破局策略 - 借汽车门店扩张（4个月新增4000家）反哺家电渠道，要求汽车经销商同步开设小米之家[36][37][38] - 汽车门店面积优势适合展示空调，店均客流量达普通门店2倍，形成流量互补[41][42] - 汽车业务提升品牌高端心智，带动空调等品类均价年增超20%，销量从2018年起步跃居行业第四[43][44][45] 竞争态势与未来趋势 - 小米2023年空调销量680万台位列第四，2025年目标进入前三，2030年冲击双雄[2] - 空调需求向"一室一台"升级，沿海地区户均保有量已达2台以上[46] - 欧洲/东南亚市场成为潜在增量空间，行业格局仍存变数[49]

小米YU7用户画像分析 - 女性用户占比30%，较SU7的40%下降10个百分点，男性用户为主导[1] - 锁单用户平均年龄33岁，主要吸引经济稳定的职场人士或家庭用户[1] - 52.4%用户使用iPhone，显著高于SU7，与小米预设的"人车家生态"存在差异[4] - 苹果用户占比高反映消费能力强劲，YU7被视为科技感/高端选择[4][22] 销售表现与市场反应 - 开售3分钟大定20万单，1小时达28.9万单，18小时锁单超24万台[4][8] - 销量前三城市为上海、杭州、北京，人均GDP均超17万元[21] - 友商小鹏汽车CEO何小鹏公开下单并称赞产品竞争力[4] - 部分友商推出"报销YU7锁单定金"策略试图争夺客户[9] 产品配置与定价策略 - 提供准现车（起售价35.04万元）和定制新车（25.35万元起）两种选择[10] - YU7 Max版配置包括760km续航、3.23秒百公里加速、800V平台等[13] - 标准版/Pro版/Max版购置税分别为1.12万/1.24万/1.46万元（2025年全免）[20] 交付周期与产能挑战 - 标准版交付周期58-61周（约15个月），Max版38-41周（约10个月）[16] - 北京亦庄工厂年产能15万辆，双班生产年化可达28.8万辆[20] - 二期工厂7月投产，两厂合计年产能约30万辆仍面临压力[20] 行业影响与公司市值 - 小米市值达1987亿美元，跃居中国互联网公司第三位[6][8] - 2025年股价年内涨幅69%，2024年因SU7表现涨幅达132%[4] - 公司改变互联网行业格局，百度跌出市值前十[6] 生态战略调整 - 车机系统深度适配iOS，支持CarPlay及多平台会员互通[22] - 研发阶段优先优化iPhone用户体验（如蓝牙连接、Siri响应）[22] - 开放生态策略吸引特斯拉Model Y潜在用户，核心市场高度重叠[23]

魅族品牌传播策略 - 魅族社交账号更名仅为传播端调整，公司名称和主体未变化，未来将聚焦魅族和Flyme品牌 [1] - 公司将结合吉利人车家生态打造产品，魅族22产品值得期待 [1] 中国电动车在以色列市场表现 - 2025年上半年中国品牌电动车在以色列销量达21252辆，占该国电动车总销量的81.2% [2] - 小鹏G6以3164辆销量位居榜首，比亚迪ATTO 3和奇瑞Omoda 5分列二三位 [2] - 中国品牌电动车和燃油车在以色列总销量达45439辆，位列所有出口国之首 [2] 中国足协球员自荐系统 - 截至2025年6月30日，"中国足协球员自荐系统"注册人数达25487人 [3] - 6813人提交基础信息，1055人完成技术数据上传并启动自荐流程 [3] 鸿蒙微信发展进展 - 鸿蒙微信手机版新版本增加多项功能，包括完善群管理、支持视频号视频发表等 [6] - 目标是将鸿蒙微信对齐安卓和iOS版本，甚至超越iOS [5][6] - 鸿蒙电脑版微信已正式上架应用商店 [6] 企业资本动态 - 顺德农商银行撤回IPO申请，深交所终止其发行上市审核 [8] - 顺丰控股完成配售7000万股新H股，占扩大后H股总数29.2%，配售价每股42.15港元 [9] - 腾讯减持众安在线148万股H股，持股比例从8.09%降至7.99% [15] 产业合作与监管动态 - 宁德时代与吉利汽车签署全面电动化深化战略合作协议，将深化动力电池技术协同 [10] - *ST汇科因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [12] 机器人产业发展 - 济南市成立机器人产业赋能联盟，发布首批87个机器人应用场景需求 [13] - 济南拥有109家机器人相关企业，2024年产业规模达142亿元 [13] - 在谈和签约项目79个，总投资142.6亿元，涵盖工业、服务、特种和人形机器人 [13] 互联网平台新规 - 抖音新规禁止未满16周岁未成年人出镜直播，16-18岁需监护人书面同意 [16]

小米YU7发布会与市场表现 - 小米YU7发布会引发流量洪峰，3分钟大定破20万台，1小时突破28.9万台，18小时锁单量突破24万台[5][6] - 订单量相当于特斯拉Model Y 2024年在华总销量的60%，资本市场反应积极，小米美股ADR暴涨10%[26][62] - 公司推出"转单机制"，允许SU7未交付用户限时转YU7，以缓解产能压力[35] YU7产品竞争力分析 - YU7系列三款车型价格分别为标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，均低于Model Y对应版本1-3万元[11][12] - 全系标配800V碳化硅高压平台、激光雷达、V6s Plus超级电机等配置，性能参数Max版零百加速3.23秒，CLTC续航835km[14][18][20] - 空间表现优于Model Y和Cayenne，后排头部空间77mm vs Model Y 72mm，后排膝部空间73mm vs Model Y 63mm[22] 产能挑战与交付压力 - 当前一期工厂年产能15万辆，二期工厂投产后扩展至30万台，但仍面临年交付35万辆目标的缺口[30][32][33] - SU7初期交付周期曾达40周，YU7订单量为SU7初期的数倍，产能爬坡需时间[27][28] - 公司斥资6.35亿元购入50万平米工业地块，可能用于三期工厂建设，2026年后产能或突破60万辆[39] 安全与技术布局 - YU7采用2200MPa超高强度钢车身，超过特斯拉马氏体钢的1700MPa，配备"铠甲笼式"混合设计[46] - HAD智驾系统训练数据突破1000万Clips，搭载激光雷达+4D毫米波雷达+Thor芯片，承诺OTA快速迭代[49][50] - 24小时耐力测试显示优秀性能：210km/h高速持续驾驶，充电30次，总里程3944公里[53] 市场竞争与品牌定位 - YU7直接对标特斯拉Model Y，同时向理想、小鹏、蔚来等"家用派"发起挑战[23] - 公司强调"人车家"生态体验，实现三屏联动、语音跨屏互动、AR效果呈现等手机思维创新[23][24] - 面临小鹏G7、乐道L60等竞品扎堆上市，交付延迟可能稀释先发优势[40] 行业影响与未来挑战 - 公司从SU7试水阶段进入"主战场"，需应对品牌持久战、产品稳定战及与特斯拉正面交锋[60][65] - 新能源市场从热度走向销量的最大障碍是产能，YU7交付情况将成关键指标[41] - 辅助驾驶技术部署仍落后于特斯拉FSD和小鹏XNGP，场景策略与算法演进需提升[57][58]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 6月26日小米集团召开人车家生态大会，发布AI眼镜，首款SUV Yu7正式发售，家电高端化战略稳步推进，人车家全生态战略迎来新里程碑 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 小米AI眼镜 - 采用双芯架构，以高通AR1搭配低功耗蓝牙音频处理器，搭配小米金沙江电池，续航大幅提升 [8] - 除拍摄、耳机功能外，搭载超级小爱，可实现随身百科等功能，支持14个主流APP视频通话与直播 [8] - 仅重40g，轻于Meta Rayben，有彩色、黑色电致变色版本 [8] - 标准版售价1999元，单色电致变色版售价2699元，彩色电致变色版售价2999元 [8] - 在续航、生态、电致变色上亮点凸显，有望复刻智能手机“iPhone时刻”，掀起AI眼镜普及浪潮 [8] 家电 - 面对家电行业线上市场竞争加剧，持续向上拓宽价格带抢占中高端市场增量份额 [8] - 2025年1 - 5月累计，小米品牌空调/冰箱/洗衣机线上市场销售量份额分别为14.4%/9.3%/7.8%，较上年同期分别+4.1/+3.1/+3.8pct，均价分别为2598/1743/1579元，较上年同期分别+16.3%/+20.0%/24.1% [8] - 发布会推出的家电新品在性能、价格等方面有明显升级，高端化战略路径清晰 [8] - 有望通过价格带延展实现规模提升，通过产品结构优化改善盈利能力 [8] YU7 - 6月26日首发，标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，同步释放5.5万首发购车权益 [8] - 定位中大型纯电轿跑SUV，车身尺寸4999×1996×1600mm，轴距3000mm，在同级别竞品中表现优异 [8] - 全系搭载V6s Plus小米超级电机，百公里加速2.98S [8] - 基础版续航835km，同级别当前续航最长 [8] - 智能座舱采用悬浮式中控屏与天际屏全景显示系统，天际屏“萌宠”设计及座舱内“超级小爱”情绪价值高 [8] - 全系标配700TOPS NVIDIA Thor芯片等设备，标配1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶，智能化水平优异 [8] - 电动内翻门把手兼顾美学与风阻，主驾搭载零重力座椅，镂空水滴大灯等延续SU7美学核心卖点 [8] - 全车搭载静音夹层玻璃，Max版搭载最新一代EC智能调光天幕玻璃 [8] - 延续SU7产品逻辑，以高性能且具吸引力的价格打造性价比，有望延续爆款大单品逻辑 [8] - 7月开启交付，伴随着上市，小米将进入强车型周期 [8]

小米汽车业务表现 - SU7汽车去年上市后订单量和交付量表现优异，远超竞争对手 [1] - YU7车型今年上市18小时锁单量超过24万辆，提前售罄全年产能 [1] - 公司决定不再公布销量数据以避免刺激竞争对手 [1] - 凭借SU7和YU7两款车型，公司在造车行业已确立领先地位 [3] 小米竞争优势分析 - 公司拥有强大的品牌影响力、充足现金储备和产品能力 [3] - 庞大的粉丝基础为汽车业务提供稳定支持 [3] - 人车家生态布局完善，包含手机、汽车、家电等多品类产品 [5] - 现有业务组合已形成难以被竞争对手超越的护城河 [5] 新产品发展方向 - 公司正在开发小米AI眼镜作为下一代AI入口设备 [7] - 该产品定位为价格亲民但功能创新的新型交互设备 [7] - AI眼镜有望替代传统摄像头、耳机等设备，改善人机交互体验 [7] - 长期来看可能取代手机成为新一代主流移动终端 [7] 技术发展前景 - 当前AI眼镜产品仍面临续航等技术瓶颈 [9] - 随着技术进步，该产品未来市场空间广阔 [9] - 公司持续探索创新产品机会，寻找下一个爆款 [5][9]