基金经理的业绩反思与市场观察 - 多位基金经理因未重仓科技板块而面临业绩压力，并在三季报中以千字“小作文”形式进行坦诚反思与自嘲 [1] - 截至三季度末，年内净值涨幅超过100%的基金共有53只，重仓科技方向的产品稳居业绩前列 [1] - 银华基金焦巍管理的银华富裕主题A当季净值增长率为-3.89%，跑输基准17.8个百分点 [2] - 南方基金恽雷自嘲其“老登”投资组合在科技股估值大幅扩张的背景下远远落后 [3] - 鹏华基金陈金伟虽未持仓科技股导致业绩落后，但乐见同行获利提升整个主动权益行业的社会形象 [3] 投资策略与理念的坚持 - 银华基金焦巍强调需对交易策略的长期有效性和短期时效性进行判断，并认为市场周期的本质在于人类的遗忘而非对新事物的把握 [2] - 广发基金冯汉杰指出价值投资应回避看不清长期价值的资产，这更多是能力问题 [4] - 大成基金徐彦新基金大成兴远启航建仓谨慎，股票仓位由二季度末的0.72%提升至60.89%，仅“踩线”达到合同要求的最低60%权益仓位 [5][6] - 景顺长城基金杨锐文表示庞大管理规模导致短期交易成本高昂、灵活性受限，必须坚持长期投资视角而非追逐热点 [6] - 冯汉杰明确反对在“牛市重势、熊市重质”间做反复切换，认为这是高风险举动 [6] 对科技板块及市场前景的研判 - 焦巍认为良好的“牛市”需要上市公司盈利支持，不能脱离估值引力，并强调需构建以商业模式简单、估值便宜、现金流充沛为核心的投资体系 [7] - 杨锐文指出A股市场行情高度聚焦于人工智能及机器人等领域，未实现向其他板块有效扩散，且热门赛道交易拥挤度已处于历史高位，存在局部泡沫化风险 [8][9] - 陈金伟认为科技股长牛最需要“反内卷”和“促内需”，只有反内卷成功，硬科技的盈利周期才可能延长 [9] - 杨锐文看好“反内卷”政策，认为其核心是推动中国制造业从“拼价格”转向“拼价值”的系统性重构 [9][10]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.41%，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96% [1] - 沪深两市全天成交额1.92万亿元，较昨日缩量超1900亿元 [1] - 市场呈现明显风格切换，高股息红利风格个股逆市上涨，而有色金属板块领跌 [1] 银行板块表现与驱动因素 - 银行板块逆市走强，银行ETF（512800）场内价格大涨2.07%，近两日连收多条均线，上行势头强劲 [1][3] - 银行股集体上涨，34只个股涨幅超过1%，厦门银行领涨近6%，招商银行、工商银行等涨近3% [5] - 银行ETF（512800）昨日获资金大举净流入6.78亿元，扭转此前连续流出态势，最新规模超194亿元 [8] - 基本面出现积极变化，上市银行三季报显示归母净利润增速较中期提升0.7个百分点至1.5%，净息差降幅收窄呈现筑底企稳态势 [5] - 险资持续加仓银行股，三季度共有6家险企新进6家上市银行前十大股东序列，多家险企继续增持 [5][10][11] - 从A股日历效应看，11月至12月银行板块走出绝对收益的概率达70%，因中期分红高峰和资金切换避险需求 [5] 高股息策略与价值板块 - 聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）收涨1.01% [1][8] - 其标的指数180价值指数自10月9日至11月4日累计上涨5.99%，显著优于同期上证指数（1.99%）和沪深300指数（-0.47%） [9][10] - 银行是180价值指数的第一大权重板块，截至10月末权重占比达47.5% [11] - 机构观点认为，四季度或成为红利股低位布局、获取超额收益的关键时点，因基本面悲观预期已充分反映且增量资金配置需求有望增加 [13] 有色金属板块表现与前景 - 有色金属板块领跌两市，有色龙头ETF（159876）场内价格收跌3.02%，日线三连阴 [1][13] - 尽管短期调整，但有色龙头ETF全天获资金净申购1800万份，显示有资金趁回调布局 [13][14] - 美联储官员讲话存在分歧，导致12月降息前景不确定性增加，但分析认为美联储处于降息通道的大方向未变 [16] - 机构看好有色金属板块配置机遇，主要基于全球宽松周期历史经验、供需紧张推动价格上行以及“反内卷”政策红利 [16] - 有色龙头ETF覆盖铜（权重27.7%）、铝（14.4%）、黄金（13.2%）等多个子行业，有助于分散风险 [17] 机构宏观与市场观点 - 高盛上调对中国经济预期，将2025年实际GDP增速预测从4.9%上调至5.0%，并预计未来几年中国出口量将每年增长5%至6% [2] - 华金证券认为导致A股近期调整的因素可能逐步消减，风险偏好可能上升，流动性维持宽松，短期调整可能结束，继续慢牛走势 [2] - 兴业证券指出，科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放，同时顺周期方向亮点增多，明年随稳增长政策发力有望提供估值修复空间 [3]

价值ETF市场表现 - 价值ETF（510030）11月4日场内价格上涨1.01%至1.100元，均价为1.096元 [1] - 价值ETF标的指数180价值指数10月9日至11月4日区间累计涨幅达5.99%，显著跑赢上证指数（1.99%）和沪深300指数（-0.47%） [2][3] - 180价值指数近五年表现呈现波动，2024年涨幅为27.09%，而2020年至2023年均为负收益 [3] 银行板块个股表现 - 11月4日银行股集体上涨，中信银行和上海银行涨幅均超过3% [1] - 招商银行、工商银行、兴业银行、邮储银行等多只银行股跟涨超过2% [1] - 价值ETF（510030）标的指数180价值指数中，银行板块权重占比高达47.5%，为第一大权重板块 [5] 保险资金增持动向 - 三季报显示多家银行前十大股东迎来新险资，工商银行、农业银行、无锡银行等获险资加码 [4] - 大家人寿传统产品增持兴业银行，中国人寿传统普通保险产品增持中信银行 [4] - 中国人寿传统普通保险产品和国民养老保险自有资金共同增持苏州银行 [4] 机构观点与配置逻辑 - 华泰证券认为险资和产业资本可能成为银行板块重要的增量配置力量 [4] - 险资偏好盈利稳健、股息回报较高的银行股，地方国资和资产管理公司（AMC）也积极增持全国性银行 [4] - 中信证券指出2025年第四季度是布局红利股的关键时点，因基本面悲观预期已充分反映，低估值优势突出且增量资金配置需求有望增加 [7] - 上证180价值指数精选60只价值因子评分最高的股票，成分股如中国平安、招商银行等具有低估值、高股息特征，在波动行情中防御属性突出 [7]

泉果基金人事变动 - 泉果基金创始人兼总经理王国斌于11月3日因病逝世，年仅57岁，其任职截止日期为当日 [3] - 王国斌拥有27年证券从业经验，其管理的基金规模达237亿元，创办的泉果基金是2022年唯一获批的“个人系”公募基金 [3] - 王国斌是行业价值投资的倡导者，曾于2015年A股狂热期果断叫停东方红权益类产品新发与申购，以帮助投资者规避风险 [3] 全球宏观经济动态 - 美国政府停摆已创下历史第二长纪录，自10月1日起，超百万士兵薪资发放受阻，4200万民众面临食品短缺困境，停摆状态可能持续至11月下旬 [5] - 市场对美联储12月降息的普遍预期已出现显著延后，因美国经济数据展现韧性且通胀回落节奏未达预期，此举对全球风险资产构成压制 [5] - 香港三季度经济实现3.8%的增长，出口贸易保持弹性，访港旅客数量实现两位数增长，IPO融资规模达到510亿美元，创近四年新高 [6] 贵金属与板块市场表现 - 贵金属市场近期呈现震荡分化，黄金珠宝板块大幅回调，部分企业利润因国内新财税政策可能下滑50%以上 [8] - 黄金价格受两方面力量博弈：美国政府停摆及地缘政治紧张支撑避险需求，而美联储降息预期延后导致的美元强势则压制其上涨空间 [8] - 泛科技板块因美联储12月降息预期延后，短期估值面临承压，难以成为市场主线 [14] A股市场与北交所展望 - 年底A股市场整体预期需下调，因机构普遍存在“锁定收益”的结账心态，旨在保住全年盈利成果并避免抬高明年的业绩基数 [10][11] - 北交所聚集大量“专精特新”企业，在机械设备、电力设备等领域布局集中，部分公司研发投入占比高且营收增长快，具备成长潜力 [15][16] - 北交所行情目前已进入高位轮动阶段，多数标的已完成一轮轮涨，后续需休整，投资者需关注资金流动趋势与热点切换 [17] 投资策略与关注点 - 投资者年底应调整心态，适度降低收益预期，以稳健为首要原则，优先保障本金安全 [19] - 需持续跟踪美国政府停摆谈判结果，若停摆超预期延长可增加黄金配置，若停摆结束则需及时降低贵金属仓位 [19][20] - 需关注美联储12月议息会议表态，若降息预期升温可加大科技板块关注，若维持鹰派立场则需收缩风险资产敞口 [21][22]

专题：突发噩耗！泉果基金创始人王国斌病逝 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ "一直是我们的灯塔，如今你化为星辰。" "他的睿智、前瞻、广博、笃定，给人启迪，给人力量。" "资产管理行业的一代楷模，虽突然谢幕，但风范长存。" 此刻，悼念一位真正的价值投资者，不在于重述过往，而在于回应内心的追问：他因何被追思？他为行 业留下了什么？我们又该如何沿着这条路，把公募基金的高质量发展走实、走远？ 行业悼念王国斌， 他是从未改旗易帜的价值投资者。 在中国资本市场仍以"听消息"和"炒概念"为主导的年代，王国斌在同行中率先提出并践行"价值投资"理 念。 他说："研究员要成为探照灯，尽可能去照亮所有角落。"他提出的"幸运的行业+能干的企业+合理的价 格"选股思路，恰如灯塔，不仅影响了一批知名基金经理，也为行业确立了一套可执行、可传承的研究 范式。 他深知："价值投资要求投资者具备极强的心理承受能力和坚定的信念。这种逆人性的痛苦，几乎渗透 在价值投资者生活中的每一分、每一秒。"即便在价值风格被质疑、市场情绪反复的阶段，他从未改旗 易帜，而是强调"必须坚持独立思考，特立独行"。 11月3日， ...

AI交易实验概述 - 港大黄超教授团队于2025年10月启动AI-Trader开源项目实盘测试，六位大模型AI交易员各以1万美元在纳斯达克100进行为期一月的真实交易[3][5][6] - 项目上线一周在GitHub获得近8K星标，显示社区对AI自主交易技术的高度关注[4] - 实验核心是测试AI系统的交易纪律和市场耐心两项关键能力，反映现代量化交易竞争优势源于行为控制和信息处理差异化[9][10][11] 各AI模型交易表现对比 - DeepSeek-Chat-V3.1收益率最高达+13.89%，采用逆向情绪交易策略，在10月11日市场恐慌时反向加仓NVDA和MSFT[7][14] - MiniMax-M2收益率+10.72%，策略稳健且换手率低，月度交易仅28次，通过均衡投资组合分散风险[7][15][16] - Claude-3.7-Sonnet收益率+7.12%，坚持长期持有NVDA、AAPL、MSFT核心组合，体现价值投资理念[7][17] - GPT-5收益率+7.11%，尝试动态再平衡策略但时机把握存在偏差[7][18][19] - Qwen3-Max收益率+3.44%，因过度等待"完美入场时机"而错失反弹窗口[7][20][21] - Gemini-2.5-Flash收益率为-0.54%，因高频交易（月交易73次）和情绪化决策导致亏损[7][22] - 同期QQQ（纳斯达克100 ETF）仅上涨+2.30%，多数AI模型表现优于基准[7] 行为金融学实验洞察 - 10月10日市场震荡（纳指单日波动超3%）为AI交易策略提供理想压力测试场景[12][13] - 实验揭示反直觉事实：行动力未必是优势，DeepSeek和MiniMax的成功源于知道"何时该动，何时该静"[23][24] - AI系统映射出人类投资者的典型行为模式，如过度交易冲动、择时焦虑和情绪化决策[31][36] - 有效的投资决策来自于对不确定性的合理管理，而非对市场的完美预测[31] 中国AI技术实践进展 - 表现领先的DeepSeek和MiniMax均为中国开发的大模型，显示中国AI技术正从对话交互向实际任务执行能力演进[32] - 金融交易作为标准化、数据丰富的场景，为AI决策能力提供了理想验证环境[33] - 类似AI系统有望在供应链优化、医疗资源配置、城市管理等复杂决策场景中发挥作用[33] 开源平台与研究价值 - AI-Trader项目已在GitHub开源（MIT协议），支持多模型并行回测和决策日志全透明回溯[28][35] - 项目意义在于提供决策行为分析框架，通过量化不同策略在相同市场下的表现来理解投资决策本质[31] - 平台支持自定义市场环境模拟极端场景，未来将扩展至A股、港股、加密货币等多市场[35]

相关机构表示，短期看，大盘震荡期红利风格配置性价比凸显。长期看，当前新"国九条"、市值管理等 政策鼓励上市公司分红。对于央企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加投资者回报；又 有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合"中特估"重塑价值的要求。 新"国九条"指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值。 值得注意的是，红利国企ETF（510720）在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红18个月，是市场 上少有的上市以来每月践行分红的ETF基金，感兴趣的朋友可以逢低布局。 （文章来源：每日经济新闻） 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红特征、分 红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股，主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域，集 中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红的特性。 ...

王国斌。图片来自泉果基金官网 本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 寒秋骤临，中国基金行业痛失一颗璀璨的星辰。 2005年，王国斌创立东方红资产管理，并带领公司于2010年获得业内首张券商资管公募牌照，成为国内 首家券商系资产管理公司。2022年，王国斌联合创立泉果基金，担任创始人及总经理。此外，他也是君 和资本的联合创始人。 11月3日《讣告》发布后，泉果基金官网变为黑白色，基金行业内众多人士纷纷在社交媒体上发文表示 哀悼，足见王国斌在业内的地位与影响。 天风证券副总裁赵晓光在悼念中称王国斌为"我的入行老领导、恩师"，对其突然离世表示"心情顿时阴 霾"。 2025年11月3日，泉果基金管理有限公司（下称"泉果基金"）创始人、价值投资的"灯塔"与灵魂人物王 国斌，因病溘然长逝，将他近三十载波澜壮阔的投资传奇，凝铸为资本市场一曲永恒的绝响。 作为中国证券市场入行较早且长期坚守投资一线的资深专业人士，王国斌率先提出并实践价值投资理 念，凭借深厚专业素养与前瞻性视野为资产管理行业培养大批人才。 同日，公司发布公告，由董事长任莉代任总经理。制度化的平稳交接，仿佛是他为毕生耕耘的事业，落 下的最 ...

一代价值投资大佬、价值投资理念在中国本土化的实践者，泉果基金创始人王国斌因病逝世，终年57 岁。他的辞世，是泉果基金的重大损失，也是投资界的重大损失。 11月3日上午，王国斌去世消息便已传开，圈内外一片惋惜声，纷纷以"天妒英才""英才陨落""震惊""无 法相信""精神永存"……表达着痛心与惋惜。 泉果基金于11月3日16:02发布讣告称，对王国斌为公司创建和发展所做出的巨大努力和卓越贡献由衷感 谢，对他的离世表示沉痛哀悼！在此，谨向王国斌家人致以最深切的慰问。 泉果基金在讣告中进一步表示，"做资产管理是受人之托，守住'忠信'是我们的本分，也是我们的承 诺。"泉果基金所有员工将继续秉承王国斌的思想和精神，寻清泉，种良木，以投资者长期价值最大化 为宗旨，力争交付投资硕果。 王国斌的去世，让行业惋惜，多位投资大佬发文缅怀。 11月3日，泉果基金发布高级管理人员变更公告，公司董事长任莉代任总经理，原总经理王国斌因病逝 世。 作为国内资本市场入行最早的一批投资老将，王国斌拥有31年证券从业经验，在国内率先提出并引领 了"价值投资"理念，是A股最成功的价值投资者之一。 王国斌的公募履历分为两段：一是作为东方红资产管理创始 ...

核心观点 - 基金经理姜诚在2025年第三季度维持高稳定性的投资组合，主要进行被动调整，未新增任何重仓个股[1][3] - 投资策略体现为“越跌越买，越涨越卖”，在科技成长板块领涨的市场环境下，坚持价值风格，对银行股进行大幅加仓并新调入家电个股[2][5][6][9] - 管理规模连续四个季度下降至122.19亿元，但坚持长期投资框架，不追逐短期市场热点[4][12] 组合稳定性与仓位调整 - 组合保持高度稳定，无新增重仓股，仅因应申赎进行被动调整[1][3] - 4只独立管理基金中有3只股票仓位上升，仅中泰元和下降0.35%[3] - 共同管理的3只基金股票仓位有明显下降[3] - 推测基金经理认为组合整体被低估，因此维持高仓位[3] 管理规模与资金流动 - 管理规模连续四个季度下降，减少近4亿元，截至2025年三季度为122.19亿元[4] - 在管基金数量保持7只[4] - 两只管理时间较长、规模较大的基金出现净赎回，而布局港股的两只基金规模有所上升[4] - 中泰星元A、C类份额分别出现2.16亿份和0.13亿份的净赎回[6] 行业配置与市场表现对比 - 重仓行业保持稳定，以建筑、房地产、银行、可选消费为主[5] - 2025年三季度沪指上涨12.7%，半导体材料与设备（48.23%）、半导体产品（47.95%）和通信设备（46.82%）等科技成长板块涨幅居前[5] - 基金经理布局的价值风格行业个股表现相对迟缓[5] 个股调仓逻辑与操作 - 调仓逻辑为“涨得多则获利了结，跌得多则低位补仓”[6] - 中泰星元对涨幅超20%的华鲁恒升、扬农化工减持超25%，对涨幅超8%的太阳纸业减持超10%[6] - 对区间跌幅8.25%的招商银行增持9.73%，对跌幅近9%的苏泊尔增持8.4%[6] - 中泰玉衡对重仓股进行“全面瘦身”，华鲁恒升、扬农化工减持超32%，仅建设银行（减持5.45%）和苏泊尔（减持3.86%）减持幅度较小[7] - 持股集中度小幅上升，中泰星元为72.12%，中泰玉衡为72.40%[8] 港股基金操作亮点 - 两只布局港股的基金（中泰兴为、中泰元和）获得净申购，进行大量加仓[9] - 新调入深市家电股美的集团进入重仓，中泰兴为买入95万股，中泰元和买入41.3万股[9][10] - 大幅加仓银行股，中泰兴为对港股工商银行加仓46.23%，对招商银行加仓25.06%[9] - 中泰元和同样对招商银行加仓20.62%，对港股工商银行加仓14.16%[10] - 中泰兴为港股资产占基金净值比增加1.87个百分点至33.95%，中泰元和微降0.08个百分点至33.44%[9][10][11] 投资理念与框架 - 投资框架基于对未来分红现值求积分，不关注短期增速，注重资产长期竞争力[12] - 面对科技股热点，坚持“不争朝夕，只看长期”的原则，主动交易频率低[12] - 认为当前行情有基本面向好支撑，而非单纯资金推动[12] - 后市将继续坚持既定原则，拓展能力圈并在能力圈内做简单决策[12]