债券市场表现 - 权益市场情绪升温导致债市进入窄幅震荡模式 10年和30年国债难以突破前低 但信用债和地方债表现相对强势 [1] - 在基准利率方向不明阶段 压缩利差成为阻力更小的方向 长久期利率债性价比有所修复 [1] - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0 02% 国债ETF5至10年最新报价117 55元 [3] - 国债ETF5至10年近1年累计上涨5 06% 近5年净值上涨21 14% [3] 国债ETF交易数据 - 国债ETF5至10年盘中换手率达108 29% 成交16 18亿元 市场交投活跃 [3] - 近1月日均成交7 40亿元 最新规模达14 94亿元 [3] - 近21个交易日内合计资金流入6170 98万元 最新资金流入流出持平 [3] 国债ETF收益与风险指标 - 自成立以来最高单月回报2 58% 最长连涨月数10个月 最长连涨涨幅5 81% [3] - 涨跌月数比54/23 年盈利百分比100 00% 月盈利概率72 61% 持有3年盈利概率100 00% [3] - 近2年夏普比率1 26 今年以来最大回撤2 15% 相对基准回撤0 59% [4] 国债ETF费用与跟踪 - 管理费率0 15% 托管费率0 05% [4] - 近1月跟踪误差0 029% 紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [4] 商品期货市场 - 商品期货开盘氧化铝主力合约涨超7% 玻璃和纯碱涨超4% 焦煤涨超3% [1] - 沪锌 PVC 焦炭 多晶硅 碳酸锂 烧碱涨超2% [1] 利率数据 - 中国7月五年期贷款市场报价利率(LPR)维持3 5% [1]

报告核心观点 - 太辰光作为 MPO 核心供应商进入量价齐升阶段，麦迪科技作为国内医疗信息化龙头携手多方共拓康养机器人百亿赛道，A股市场中线冲击 3674 点前回踩重要均线是增配机会，债券市场短期受央行态度影响呈窄幅震荡格局，计算机行业合规时代开启全球竞赛加速，金沃股份 25H1 业绩同比预增且丝杠等打开成长空间 [4][7][9][11][12] 分组1：重要推荐 太辰光（300570） - 推荐逻辑为 MPO 放量使业绩进入新增长期，超预期点是下游客户 AI 需求超预期，驱动因素是海外客户需求持续增长 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 2050.96/2993.74/4332.29 百万元，增长率为 48.86%/45.97%/44.71%，归母净利润为 448.30/717.69/1064.04 百万元，增长率为 71.59%/60.09%/48.26%，每股盈利为 1.97/3.16/4.68 元，PE 为 53.20/33.23/22.41 倍 [4] - 催化剂是下游资本开支提升 [4] 麦迪科技（603990） - 推荐逻辑是公司为国内急危重症场景医疗信息化龙头，受益光伏剥离迎盈利拐点、智慧医疗新品放量、布局康养机器人三条主线 [4] - 超预期点在于市场认为医疗信息化行业增速放缓公司成长性不足，但“全链路数据互联互通 + AI 大模型应用”驱动产业升级，公司布局新业务且与多方合作共建康养机器人生态有望受益 [4][5] - 驱动因素包括光伏板块出表使 2025 年一季度业绩扭亏并创历史新高，预计 25H1 归母净利为 0.25 - 0.27 亿元；医疗信息化产业升级，行业稳增且公司已有卡位，如合作华为发布平台、开发一体机，推出 AED 急救无人机 [5] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 338/411/503 百万元，增长率为 -27.2%/21.7%/22.2%，归母净利润为 62/83/124 百万元，增长率为 -/34.7%/47.9%，每股盈利为 0.2/0.3/0.4 元，PE 为 83.0/61.6/41.7 倍 [6] - 催化剂是公司 AED 急救无人机解决方案等智慧医疗新增长点加速商业化、康养机器人在养老机构等终端场景逐渐落地 [7] 分组2：重要观点 A股策略 - 核心观点是在中线冲击 3674 点之前，回踩重要均线是增配机会，建议采取“1 + 1 + X”配置，以银行压舱，持有低位券商，兼顾科技成长板块 [7] - 本周主要宽基指数上涨，呈“权重搭台，成长唱戏，行情扩散”格局 [7] - 驱动因素是 6 月 24 日以来多数宽基指数形成“多头均线发散”走势 [7] 债券市场 - 核心观点是短期央行态度决定市场走势，预计呈“上有顶、下有底”窄幅震荡格局，近期应逢低做多 [9] - 市场关注央行表态，央行控盘能力强 [9] - 驱动因素是央行延续适度宽松基调，开展逆回购净投放资金，熨平流动性波动，释放稳市场预期信号，6 月社零增速低、房地产投资下滑，科创债 ETF 规模上量催化信用债结构性行情，债市支撑逻辑明确 [9] 分组3：重要点评 计算机行业 - 主要事件是香港颁布稳定币条例后全球金融博弈加速，简要点评是稳定币监管合规化加速，关注金融科技产业机会 [11][12] - 投资机会是关注稳定币发行方、RWA、支付 IT 公司、IT 服务商，催化剂是政策超预期、稳定币项目落地 [12] 金沃股份（300984） - 主要事件是公司发布 2025 年半年度业绩预告，预计归母净利润 0.25 - 0.29 亿元，同比增长 90% - 121% [12] - 简要点评是公司业绩同比大增，盈利能力提升 [12] - 投资机会是 25H1 业绩高增，拟定增募资 9.5 亿元建设产能，丝杠、绝缘轴套等打开成长空间，催化剂是人形机器人量产加速、公司订单超预期 [12]

一级市场 - 本周信用债共发行386只，发行规模总计4010.95亿元，环比减少14.72% [2] - 产业债发行规模达1759.1亿元，环比减少2.02%，占信用债发行总规模的43.86% [2] - 城投债发行规模达1065.35亿元，环比增加16.25%，占信用债发行总规模的26.56% [2] - 金融债发行规模达1186.5亿元，环比减少40.42%，占信用债发行总规模的29.58% [2] - 信用债整体平均发行期限为3.17年，其中产业债2.39年、城投债4.07年、金融债2.21年 [2] - 信用债整体平均发行票面利率为2.07%，其中产业债1.93%、城投债2.25%、金融债1.83% [2] - 本周共有12只信用债取消发行 [3] 二级市场 - AAA级行业信用利差上行最大为医药生物(6.1BP)，下行最大为电子(2.8BP) [4] - AA+级行业信用利差上行最大为钢铁(8BP)，下行最大为医药生物(5BP) [4] - AA级行业信用利差上行最大为商业贸易(11.1BP)，下行最大为非银金融(6.1BP) [4] - AAA级城投债信用利差上行最多是吉林(1.8BP)，下行最多是山西(3.4BP) [5] - AA+级城投债信用利差上行最多是宁夏(2.4BP)，下行最多是云南(6.1BP) [5] - AA级城投债信用利差上行最多是河北(19.4BP)，下行最多是广西(14BP) [5] - 商业银行债成交量达4338.48亿元，环比增长2.87%，占信用债总成交规模的32.04% [5] - 公司债成交量达3564.02亿元，环比减少1.49%，占信用债总成交规模的26.32% [5] - 中期票据成交量达3240.01亿元，环比减少5.68%，占信用债总成交规模的23.93% [5]

市场表现 - 信用债ETF博时(159396)最新价报101.24元，单日上涨0.04%，本月累计上涨0.12% [3] - 近1月日均成交52.26亿元，排名可比基金第一，盘中换手1.12%，单日成交1.44亿元 [3] - 近2周规模增长6.02亿元，新增规模位居可比基金2/4 [3] - 近2周份额增长583.40万份，新增份额位居可比基金2/4 [4] 流动性及资金动向 - 中国人民银行计划开展14000亿元逆回购操作，其中3个月期8000亿元，6个月期6000亿元 [3] - 近10个交易日有6日资金净流入，合计6.13亿元，日均净流入6133.49万元 [4] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额165.96万元，融资余额50.76万元 [4] 收益与风险指标 - 成立以来最长连涨4个月，涨跌月数比4/1，月盈利概率75.49%，持有3个月盈利概率100% [4] - 近1个月夏普比率1.15，成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%，修复天数26天 [4] - 信用利差有望维持低位，理财规模增长叠加ETF需求强劲（上周规模增长47亿元） [3] 产品特性 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低 [4] - 跟踪深证基准做市信用债指数，反映深市基准做市信用债市场特征 [5] - 今年以来跟踪误差0.009%，跟踪精度较高 [4]

截至2025年7月11日 15:00，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价106.2元。拉长时间看，截至2025年7月11日，公司债ETF今年以来累计上涨1.04%。 流动性方面，公司债ETF盘中换手4.16%，成交9.22亿元。拉长时间看，截至7月11日，公司债ETF近1月日均成交22.76亿元。 规模方面，公司债ETF最新规模达221.73亿元，创近1年新高。 份额方面，公司债ETF最新份额达2.09亿份，创近3月新高。 截至7月11日，公司债ETF近5年净值上涨13.98%。从收益能力看，截至2025年7月11日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9 个月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为57/19，年盈利百分比为83.33%，月盈利概率为79.66%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年7月11 日，公司债ETF成立以来超越基准年化收益为1.97%。 回撤方面，截至2025年7月11日，公司债ETF今年以来最大回撤0.50%，相对基准回撤0.08%。回撤后修复天数为23天。 费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年年初以来信用债 ETF 快速扩容，8 只基准做市信用债 ETF 受市场追捧规模扩大，带动部分成分券信用利差压缩；目前其成分券中短久期高等级信用债收益率低，且投资人以交易型资金为主稳定性不强；首批 10 只科创债 ETF 获批待上市，或重现信用债 ETF 扩容行情，相关成分券利差压缩空间可期 [1][2][34] 根据相关目录分别进行总结 基准做市信用债 ETF 快速扩容 - 年初以来低利率环境下，信用债板块贝塔高，中等期限信用债有静态票息优势，市场对信用债 ETF 关注度提升；2025 年初前仅 3 只信用债 ETF，1 月 8 只基准做市信用债 ETF 集中上市 [4] - 截至 6 月末，全市场 29 只债券 ETF 累计市值 3840 亿元，8 只基准做市信用债 ETF 市值达 1282 亿元，与 3 只传统信用债 ETF 累计市值占债券 ETF 市值 57% [5] - 2025 年 H1，债券 ETF 累计资金净流入 1780 亿元，8 只基准做市信用债 ETF 和 3 只传统信用债 ETF 累计资金净流入占比 81%；6 月 6 日，8 只基准做市信用债 ETF 和 1 只传统信用债 ETF 纳入通用质押式回购，或提升信用债二级市场流动性和 ETF 配置吸引力 [8] 谁在买基准做市信用债 ETF - 基于 ETF 上市时前十大持有人信息，机构投资人参与比例高，持有份额比例均超 80% [11] - 券商自营是持仓主力，合计持有 1.07 亿份，占前十大持有人所持全部份额 72%；信托计划、银行自营也有参与，其他非银机构参与度不高 [12] - 投资人结构体现 ETF 与资金负债端匹配，短久期特征匹配交易型账户；8 只 ETF 纳入通用质押式回购或提升对其他机构吸引力，需关注半年报持有人结构变化 [13] 基准做市信用债 ETF 成分券有何特征 - 剩余期限上，成分券整体向中短久期集中，3Y 以内债券份额占比超 40%，5Y 以内占比超 70%，加权平均中债修正久期在 2.65 - 4.36 年区间 [15] - 隐含评级上，高评级债项（AA+、AAA -、AAA）受青睐，除 1 只 ETF 外，其余 7 只对高评级债项持仓份额比例超 90% [16] - 债券品种上，一般公募公司债、科创债是主要持仓标的，4 只跟踪沪做市公司债指数的 ETF 对科创债偏好更高；2025 年 7 月 2 日首批 10 只科创债 ETF 获批，或压缩指数成分券中的科创债利差 [17][19] - 行业类型上，上交所 4 只 ETF 成分券行业多元分散，深交所 4 只更偏好城投债，深交所 4 只对城投债平均持仓份额占比 31% [19] - 成分券近半年二级市场表现，多数分区加权平均收益率不足 2%，获取可观票息需拉长久期或适度下沉；4Y 以内成分券信用利差较年初压缩幅度大，6 月短端成分券信用利差小幅走扩 [22][26] 科创债 ETF 上市在即，怎么看 - 2025 年 6 月 18 日 10 只科创债 ETF 申报，目前已获批待上市，预计 7 月下旬前完成募集；6 只跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数、3 只跟踪上证 AAA 科技创新公司债指数、1 只跟踪深证 AAA 科技创新公司债指数 [29] - 三只科创债指数成分券分散，发行主体以央企和地方国企为主；科创债 ETF 或重现信用债 ETF 扩容行情，相关成分券利差压缩空间可期 [30][31] - 统计中证 AAA 科创债指数成分券二级表现，普通科创债表现好于可续期科创债，同为 8 只信用债 ETF 成分券的债项表现好于非信用债 ETF 成分券 [31] 投资建议 - 对于基准做市信用债 ETF，因成分券收益率低且投资人资金稳定性不强，建议投资者切勿追高，防范流动性风险 [2][33] - 对于科创债 ETF，建议投资者结合负债端属性和交易风格，提前布局成分券中的科创债，抢配同为 8 只信用债 ETF 成分券的非可续期科创债 [1][34]

信用债ETF天弘（159398）表现 - 7月4日信用债ETF天弘（159398）震荡走高 截至发稿涨0 07% 有望冲击三连涨 [1] - 近20个交易日有19日获资金净流入 累计"吸金"近59亿元 [1] - 最新流通规模118亿元 续创历史新高 [2] 信用债ETF市场动态 - 信用债ETF天弘（159398）跟踪深证基准做市信用债指数 反映深市基准做市信用债市场运行特征 [2] - 年初上市的8只基准做市信用债ETF最新规模已接近1300亿 较初始募集规模增长近6倍 [2] - 资金快速涌入抢筹基准做市信用债指数的成分券 使得长久期信用债表现强势 [2] 机构观点 - 中信证券表示2025年二季度以来债券市场陷入拉锯战 中长久期信用债性价比开始浮出水面 [2] - 年内央行仍有降息空间 居民"存款搬家"行为有望持续 促使资管机构加大对于信用债的配置需求 [2] - 国金证券指出信用债ETF的迅速扩容 正在推动超长信用债的独立牛市行情 [2]

公司债ETF表现 - 截至2025年7月4日09:46，公司债ETF(511030)上涨0.03%，最新价报106.19元，冲击3连涨 [1] - 截至2025年7月3日，公司债ETF近1年累计上涨2.18% [1] - 公司债ETF盘中换手0.48%，成交1.05亿元，近1月日均成交22.76亿元 [1] - 公司债ETF最新规模达218.76亿元，创成立以来新高 [1] 市场流动性及机构观点 - 6月预计新增贷款2万亿左右，社融增量3.8万亿，社融增速8.8%，政府债券及企业债券净融资多 [4] - 7月4日利率债二级交易：债基净买入267亿，年初以来债基累计净买入20Y以上债券约1700亿 [4] - 央行松宽松，继续看多信用，利率债看窄幅震荡，向下突破需新一轮降息 [4] - 7月理财规模预计大幅增长，继续看多长久期下沉的城投及资本债 [4] 公司债ETF特点 - 公司债ETF(511030)是全市场唯一一只规模200亿以上、兼具中登质押库资格和上交所融资融券标的的信用债ETF [4][7] - 公司债ETF管理费率为0.15%，跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数 [8][9] - 指数以主体、债项双AAA评级的上交所公司债为基础，久期为2Y [9] - 公司债ETF具备中国结算通用质押物资格和上交所融资融券标的资格 [9]

信用债ETF博时(159396)表现 - 截至2025年7月3日13:36，信用债ETF博时上涨0.06%，最新价报101.24元 [3] - 近3月累计上涨1.16%，涨幅排名可比基金2/4 [3] - 盘中换手60.27%，成交74.29亿元，市场交投活跃 [3] - 近1月日均成交46.78亿元，排名可比基金第一 [3] - 最新规模达123.16亿元，创成立以来新高，位居可比基金2/4 [4] - 最新份额达1.22亿份，创近3月新高，位居可比基金2/4 [4] - 最新资金净流入2225.10万元，近5个交易日合计净流入6.90亿元，日均净流入1.38亿元 [4] 收益与风险指标 - 自成立以来最长连涨月数为4个月，涨跌月数比为4/1，月盈利百分比80.00%，月盈利概率73.12% [4] - 历史持有3个月盈利概率100.00% [4] - 近1个月夏普比率1.06，排名可比基金前2/4 [4] - 成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数26天 [4] - 今年以来跟踪误差0.009%，在可比基金中跟踪精度较高 [4] 央行流动性操作 - 6月短期逆回购净投放5359亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，中期借贷便利净投放1180亿元，其他结构性货币政策工具净投放2018亿元 [3] - 6月未进行公开市场国债买卖操作 [3] - 光大证券认为国债买卖重启势在必行，但银行体系流动性需求增长并非重启的充分条件 [3] 信用债市场展望 - 2025年信用债整体仍偏乐观，建议结合风险偏好挖掘票息，重点关注3-5年期相对较高估值、较高流动性标的 [3] - 城投债方面化债提速，标债风险可控 [3] - 金融债方面商业银行次级债估值普遍较低，部分主体永续债仍有相对超额收益 [3] 产品基本信息 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，费率在可比基金中最低 [4] - 紧密跟踪深证基准做市信用债指数，反映深市基准做市信用债市场运行特征 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，利率债一级市场净融资3229.84亿元，国债收益率下行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，到期收益率下行，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2] - 2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨，美债收益率下行，美元指数上涨，非美货币走弱，原油上行，黄金下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，交易所资金价格分化 [15] - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，利率债一级市场净融资3229.84亿元，地方债发行量增加，国债募集4307.80亿元，政策性金融债募集1620.00亿元，地方政府债募集2617.53亿元 [27] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，国债和国开债现券收益率整体下行，10Y - 1Y国债期限利差走阔，国开债期限利差收窄 [34][36] 信用债 - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，发行量环比增加，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2][52] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，城投债和中短期票据到期收益率整体下行，AA + 评级7年期城投债和AAA、AA +、AA评级7年期中短期票据下行幅度最大 [59] - 一周信用违约事件回顾：2025年06月16 - 22日，暂无企业信用债违约 [63] 大类资产周观察 - 欧美股指分化：2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨 [65] - 美债收益率下行：2025年06月13 - 20日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至31.00BP [68] - 美元指数走强，非美货币走弱：2025年06月13 - 20日，美元指数周涨0.63%，非美货币走弱 [71] - 周内原油上行，黄金价格下跌：2025年06月13 - 20日，黄金价格下跌，原油价格上行 [75] 投资建议 - 地缘政治冲突对债市影响复杂多维，呈现“短期避险情绪主导、中期基本面定价、长期结构重塑”特征，建议投资者动态评估相关因素，灵活调整持仓久期与信用敞口，若中东局势升级，债市有望震荡走强 [4][78]