票据利率波动 - 7月30日票据利率大幅波动 早盘6个月期国股银票转贴现利率跳水至0.2%的历史次低位 较前日收盘价0.5%下降30BP 短期限品种逼近0利率 午后大幅反弹20-30BP 全天呈U型走势[2][3] - 7月以来票据利率持续下行 6个月期品种从6月末1.19%降至0.41% 累计下降78BP 3个月期品种较月内高点1.24%下降74BP 创年内新低[4] - 利率剧烈波动反映市场供需失衡 早盘大行和中小行抢票导致利率下滑 午后大行抬价出票 供需博弈加剧市场波动[4] 信贷投放状况 - 票据利率作为信贷景气度先行指标显示7月信贷需求偏弱 传统上7月为信贷小月 银行通过"以票充贷"操作增加票据需求[2][5] - 6月信贷数据超预期主要依靠短期贷款支撑 企业短期贷款新增1.16万亿元 同比多增4900亿元 中长期贷款仅新增1.01万亿元 同比多增400亿元[6] - 二季度对公短期贷款同比多增6500亿元 表内票据贴现同比少增6582亿元 短贷冲量对票据形成替代效应[7] 市场机制变化 - 票据利率的信贷"晴雨表"功能有所弱化 因银行信贷投放安排更趋平稳 且短贷冲量减少票据需求[2][6] - 票据定价受资金价格影响 当流动性充裕资金利率下行时 票据贴现成本随之下降 当前票据与同期限国债利差为-99BP 与同业存单利差为-123BP 均为年内新高[7] - 央行加强流动性呵护 7月30日开展3090亿元逆回购 净投放1585亿元 DR001下行5BP至1.31% DR007下行5BP至1.52%[7][8]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入371.6亿元，同比增长7.9%，归母净利润147.7亿元，同比增长8.2%，增速较一季度分别提升2.3个百分点和2.5个百分点 [2][4] - 营业利润161.17亿元（同比+3.09%），利润总额160.52亿元（同比+3.18%），扣非归母净利润147.65亿元（同比+7.66%） [3] - 基本每股收益2.24元/股（同比+8.21%），但年化加权平均ROE同比下降0.94个百分点至13.80% [3][4] 资产负债情况 - 总资产达3.47万亿元（较上年末+11.04%），贷款和垫款总额1.67万亿元（较上年末+13.36%），贷款同比增速18.7%但较一季度末下降1.7个百分点 [4] - 存款规模2.08万亿元（同比+12.7%），但季度环比增速下降4.9个百分点 [4] - 核心一级资本充足率9.65%，较一季度末提升0.33个百分点 [5] 经营亮点 - 信贷投放强劲叠加负债端成本改善，驱动利息净收入增长，二季度债市波动减小缓解非息收入压力 [4] - 完成年度分红每股0.9元，分红率提升6.78个百分点至22.77% [5] 资产质量 - 不良贷款率保持0.76%的稳定水平，拨备覆盖率374.16%较一季度末提升3.62个百分点，风险抵补能力居行业前列 [5] - 受美国关税政策影响的外贸企业客户占比较为有限，信贷扰动整体可控 [2][4]

经济金融运行态势 - 2025年上半年广东经济延续回升向好态势 社会融资规模与货币信贷增速稳步回升为实体经济注入强劲动力[1] - 5月15日降准政策为广东金融机构新增可用资金约1400亿元 前5个月全省社会融资规模增量达1.33万亿元[1] - 截至6月末广东本外币贷款余额29.6万亿元 同比增长4.8% 增速连续三个月回升 较年初新增1.2万亿元同比多增1098亿元[1] 社会融资结构 - 直接融资占比持续上升 非金融企业债券 股票和地方政府债券等市场化直接融资增加3894亿元同比多增168亿元 占广东社融增量29.2%同比提升2.5个百分点[2] - 地方政府债券融资增加2399亿元 企业债融资增加1252亿元[2] 重点领域信贷投放 - 科技 普惠 绿色等金融领域贷款增速均高于同期总体贷款增速[2] - 上半年制造业贷款新增2787亿元同比多增140亿元 占各项贷款增量比重达22.6%[2] - 制造业中长期贷款余额同比增长7.8% 明显高于各项贷款增速[2] 金融产品创新 - 针对科技成果研发投入阶段创新推出科技人才贷 科技研发贷 将科技型企业人才和研发投入情况作为授信或增信参考依据[3] - 推广前期贷破解科研项目建设前期四证不齐全导致的信贷需求难题[3] - 在科技成果转化应用阶段创新推出技术入股知识产权质押融资 知识产权许可收益权质押融资 技术合同融资等模式[3] - 成功落地全国首笔技术入股贷 地理标志用标企业商标许可收益权质押融资 广东首笔中试贷等产品[3] - 在科技成果应用生产阶段推广创新积分贷 评级贷 信用分挂钩贷等信用贷款产品[3] - 截至5月末广东省科技贷款余额5.6万亿元 同比增长7.3%[3] 融资成本与存款结构 - 2025年6月广东辖内新发放一般贷款加权平均利率3.04%处于历史低位 同比下降38个基点[4] - 新发放企业贷款加权平均利率2.79% 同比下降41个基点[4] - 截至6月末广东存款余额37.7万亿元同比增长5.6% 增速分别比上年同期和一季度末高3.4个和3.0个百分点[4] - 比年初增加1.1万亿元同比多增4466亿元[4] - 住户及企业部门活期存款余额比年初增加5297亿元同比多增6898亿元 同比增速达8.8%比各项存款增速高3.2个百分点[4]

核心观点 - 2025年6月新增信贷和社融数据超预期 同比多增且结构改善 反映货币政策逆周期调节效果显现 金融对实体经济支持力度增强 [1][2][3][4][5][7][10] 信贷表现 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元 同比多增1100亿元 [1] - 6月末人民币各项贷款余额268.56万亿元 同比增长7.1% [2] - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元 [2] - 6月企业中长期贷款同比多增400亿元 结束连续4个月同比少增 [5] - 6月企业短期贷款同比多增4900亿元 票据融资同比多减3716亿元 信贷结构优化 [5] - 6月居民中长期贷款同比多增151亿元 居民短贷同比多增150亿元 [5] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7% 上半年增加9207亿元 [4] - 基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4% 上半年增加2.18万亿元 [4] 社融表现 - 6月新增社会融资规模4.20万亿元 同比多增9008亿元 [1][7] - 上半年社会融资规模增量22.83万亿元 同比多4.74万亿元 [6][7] - 6月末社融存量增速较上月末加快0.2个百分点至8.9% [7] - 政府债券融资同比多增4.32万亿元 是社融主要拉动项 [7] - 6月政府债券融资同比多增5032亿元 [7] - 6月外币贷款同比多增1132亿元 信托贷款、企业债券融资、股票融资同比多增 [8] 货币供应 - 6月末M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 增速较上月末高0.4个百分点 [1][9] - 6月末M1余额113.95万亿元 同比增长4.6% 增速较上月末高2.3个百分点 [1][9] - M2增速高于GDP与CPI之和 显示货币环境对实体经济支持充足 [10] 政策影响 - 5月降息降准落地 6月央行持续中期流动性净投放 改善信贷可获得性并降低融资成本 [1][3] - LPR报价下行激发实体经济信贷需求 [3][5] - 隐债置换因素对新增企业贷款的下拉作用减弱 [3][5][10] - 金融支持制造业、基础设施等重点领域 [4] - 财政加杠杆通过政府债券融资支撑社融增长 [7][10] 未来展望 - 预计下半年新增信贷和社融有望恢复同比多增 [10] - 央行可能继续实施降准降息 货币政策在适度宽松方向有充足空间 [10] - 7月新增社融有望持续同比多增 存量社融和M2增速有上行空间 [10]

银行股调研热度 - 年初至今42家上市银行被调研总次数263次 机构调研家数1667家 上市以来累计被调研2724次 [1] - 银行板块近一年申万银行指数涨幅33.66% 跑赢沪深300指数(15.70%) 加权平均股息率3.61% [1] - 城商行与农商行成调研主角 前十名中4家农商行6家城商行 常熟银行(34次)宁波银行(24次)杭州银行(22次)位列前三 [2] 重点银行表现 - 常熟银行净息差2.71% 2021-2023年营收增速16.31%/15.06%/12.05% 净利润增速20.09%/25.02%/19.83% [3] - 宁波银行获221家机构调研 一季度归母净利润74.17亿元(同比+5.76%) 营收184.95亿元(同比+5.63%) [4] - 十家被调研银行年内涨幅均超10% 五家超20% 青岛银行涨35% [4] 调研核心话题 - 稳息差策略：商业银行一季度净息差1.43%(同比-12BP) 常熟银行通过"做小做散做信用"策略保持2.61%净息差 上海银行优化资产负债结构 [5] - 资产质量：前十银行中四家不良率超1%(上海/齐鲁/青农商/青岛银行) 杭州/苏州等六家低于1% [6] - 信贷投向：2025年1-5月企业新增贷款占比91.8% 其中短期对公贷款占32.0% [6] 外资机构动向 - 外资调研前五：宁波银行(11次)杭州银行(7次)上海银行(5次)苏州银行(4次)常熟银行(4次) [7][8] - 北向资金二季度持仓市值2.29万亿元(较2024年末+871亿元) 银行股为增持重点 股份制银行持仓市值居前五 [9] - 外资配置逻辑：银行股高股息特性匹配险资长期负债 摩根士丹利指出其作为底仓获取稳健收益 [10]

上市银行机构调研热潮 - 上半年19家A股上市银行累计接待超千家机构调研 宁波银行 常熟银行 杭州银行成为"人气王" 调研机构数量和次数位居前列 [1] - 机构关注重点包括"开门红"信贷表现 分红方案 信贷投放策略 资产质量及净息差 [1] - 银行股估值修复至近年高位 机构投资者聚焦信贷投放 分红方案和资产质量三大领域 验证"高股息+低估值"逻辑可持续性 [1] 信贷投放情况 - 宁波银行 常熟银行 杭州银行上半年分别获235次 192次 153次调研 参与机构数量分别为201家 144家 120家 [2] - 杭州银行开门红活动贷款投放好于去年同期 第四季度按揭贷款增长表现良好 2025年将优化信贷结构 向科创 实体制造业倾斜 [2] - 齐鲁银行一季度贷款总额较年初增长6.09% 增量创历年同期新高 全年信贷投放预计均衡增长 重点支持新型制造业 科技创新 绿色金融等领域 [3] 分红方案 - 重庆银行H股上市以来连续11年保持高现金分红 A股上市后连续4年分红比例超30% 未来将制定合理稳定可持续的分红方案 [3] - 南京银行2021-2023年现金分红逐年递增 2024年首次实施中期分红 后续将进一步研究分红政策 提供长期稳定回报 [4] 资产质量与净息差 - 常熟银行通过"风险运营专班"和"不良清收专班"构建数字化风控体系 有信心保持主要风险指标平稳运行 [5] - 政策支持与数字化风控驱动下 下半年银行资产质量有望边际改善 全年不良率预计稳中有降 [5][6] - 苏州银行一季度净息差1.34% 较2024年末下降4个基点 收窄幅度优于行业 将通过资产负债两端协同减缓息差收窄 [6]

深圳市重点项目信贷对接会 - 对接会由深圳市发展改革委、市委金融办等部门联合举办 旨在引导银行机构加大重点项目信贷投放力度并优化综合金融服务 [1] - 多家银行现场推介覆盖项目全周期的金融产品 包括前期、建设期和运营期需求 [1] - 建行深圳分行近3年授信支持35个重点项目 累计贷款额度超900亿元 涉及轨道交通、能源设施、产业园区等领域 [1] 银行机构参与情况 - 建行深圳分行2023年走访200余个重点项目 当前对接34个授信项目 已落地9个融资项目 [1] - 分会场设置科技产业、水利住房保障、轨道交通三大主题 重点项目单位与银行进行一对一洽谈 [2] 深圳市重大项目投资数据 - 2025年全市规划798个重大项目 总投资额达3.2万亿元 其中679个为建设项目 [2] - 2023年1-5月重大项目完成投资1410.4亿元 占年度计划投资进度的45.9% [2]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 4月信贷读数受需求不足、隐债置换、季节性等因素扰动呈现“小月更小”特征，5月预计贷款投放力度季节性加码但或仍同比少增，社融增长相对稳定，M1、M2增速相对稳定[3] 各部分总结 预计5月人民币贷款新增7000亿左右，同比少增2500亿 - 5月信贷投放强度季节性回升但同比少增，有效融资需求未实质性转暖，“OMO - LPR - 存款”联动降息缓解银行负债端成本压力，预计贷款投放同比少增且节奏为“月初回落、月末冲高”[4] - 5月1M转贴现利率波动下行，3M、6M期转贴利率运行相对稳定，月末票据冲量不明显[4] - 预计5月新增人民币贷款7000亿左右，对应贷款增速7.1%附近，较4月末小幅下行0.1个百分点，后续信贷投放需财政政策加力提效[5] - 对公仍是信用扩张“压舱石”，中长贷为对公贷款增长主要支撑，月末短贷冲量普遍，5月对公短贷读数预计环比改善[5][6] - 零售投放景气度偏弱，居民消费购房需求待改善，按揭新增读数或延续小幅负增，非房消费贷增长疲软，经营贷增长放缓但仍是支撑力量，5月预计环比回升但不及去年同期[7][8] 预计5月新增社融1.9万亿左右，增速维持8.7%附近 - 预计5月社融新增1.9万亿左右，增量同比大体相当，增速维持8.7%，政府债是支撑社融增长主要力量[14] - 预计5月社融口径人民币贷款增量5000亿左右，同比少增3000亿左右[15] - 5月未贴现票据或延续负增，增量与去年同期大体持平[15] - 4月政府债净融资规模同比多增，拉动社融增长，信用债净增同比多增，IPO、定增等延续低增状态[15] 预计5月M1增速小幅上修，M2增速相对稳定 - 预计5月M1增速小幅上修，财政多收少支、理财规模扩容、政府债发行前置、存款降息等因素综合影响下，虽M1或延续季节性负增，但因去年低基数增速较4月小幅上修[18][19] - 预计5月M2增速维持在7.9 - 8%左右，同4月末大体持平，M2 - M1增速差预计在6.2pct附近，环比4月小幅收窄，企业资金活化程度好转，居民端定期化待改善[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预测2025年5月新增贷款1万亿元，社融2.4万亿元；5月末，M2达326.2万亿，YoY+8.1%；M1（新口径）YoY +1.9%；社融增速8.8% [2] - 预计新增贷款同比小幅多增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比多增，社融增速先回升后回落，年末社融增速8.4%左右 [4] - 债市震荡机会不多，建议关注收益率2%以上的5Y信用债，同时关注股票及可转债投资机会与港股银行 [4] 根据相关目录分别进行总结 新增贷款情况 - 预计5月新增贷款1万亿，同比接近；个贷增量900亿，对公信贷增量8000亿，非银同业贷款+600亿 [4] - 预计5月个贷短期+100亿，个贷中长期+800亿；对公短贷 -500亿，对公中长期+5000亿，票据融资+3500亿 [4] M1与M2增速情况 - 预计5月新口径M1增速1.9%，环比回升；旧口径M1增速+0.2%，环比回升；5月份M2增速8.1%，环比略微上升 [4] 社融情况 - 预测5月社融增量2.4万亿，同比多增，多增主要来自政府债券净融资 [4] - 预计5月对实体经济人民币贷款增量8900亿，未贴现银行承兑汇票 -1200亿，企业债券净融资700亿，政府债券净融资1.4万亿 [4] - 预计5月末社融增速8.8%，环比上升0.1个百分点 [4] 债市投资建议 - 对超长利率债偏空，降准降息已落地，长债利好或已出尽 [4] - 建议关注收益率2%以上的5Y信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩 [4]

行业动态 - 银行业面临净息差收窄、信贷需求不足及资产质量承压等挑战，主动沟通可稳定市场预期并传递稳健经营信号 [1] - 监管部门强化信息披露要求，鼓励银行通过投资者互动展示战略转型成效，以提升市场信心 [1] - 政策红利释放、特色化战略推进以及绿色、科技领域的政策支持为银行发展提供动力 [7] - 结构性货币政策工具与存款利率市场化改革有助于优化银行负债成本，推动重点领域信贷投放 [7] 信贷业务 - 多家银行积极响应政策号召，精准锚定重点领域加大金融支持力度，民营企业与普惠金融成为年内信贷支持重点 [2] - 齐鲁银行加大对新型制造业、重点基础设施、科技创新、绿色金融、普惠金融、乡村振兴等领域支持力度，保持对公信贷投放稳健增长 [2] - 杭州银行2025年信贷资源将持续聚焦战略性新兴产业、现代服务业、先进制造业、科技文创企业和绿色金融等领域 [2] - 沪农商行制定全年500亿元的信贷增量目标，同比有所提升，增速将维持在6%至7%的稳健区间 [3] - 紫金银行加大对普惠、科技、绿色金融等领域的支持力度，对公投放较多的行业为批发和零售业、租赁和商务服务业、建筑业 [3] 资产质量 - 齐鲁银行2025年一季度末不良贷款率1 17%，较年初下降0 02个百分点，关注类贷款占比1 03%，较年初下降0 04个百分点 [4] - 杭州银行2025年一季度末不良贷款率维持在0 76%，拨备覆盖率高达530 07%，资产质量优异 [4] - 多家银行表示将持续强化风险管理体系，通过动态监测、精准识别风险，确保资产质量稳中向好 [5] 业务战略规划 - 兰州银行2025年着力推动"1363"战略布局，探索未来发展方向，为制定新一轮战略规划做准备 [6] - 江苏银行坚持"稳中求进，稳中求变"导向，聚焦"五篇大文章"，积极做好信贷资产及各类优质资产投放 [6] - 成都银行深入推进数字化赋能，致力于构建行业一流智慧管理体系，以数字化转型驱动高质量发展 [7] - 头部银行可凭借资源优势拓展财富管理等非息收入业务，区域银行应立足本地，聚焦特色产业，构建竞争护城河 [7]