公司业绩表现 - 2024年公司营业收入60514亿元同比增长2623% 归属于上市公司股东的净利润825亿元同比增长16036% [1] - 2025年第一季度营业收入15666亿元同比增长4906% 归属于上市公司股东的净利润247亿元同比增长13820% [1] - 特种工程塑料业务2025年第一季度销量063万吨同比增长91% [1] 海外业务发展 - 海外产成品销量2024年达2335万吨同比增长2951% [2] - 全球供应链重构背景下海外头部制造企业开始调整供应链流程和选材标准为公司创造补位机会 [3] - 下游竞争充分行业更倾向于调整供应结构具有稳定供应能力的企业将获得更多市场份额 [3] 技术研发与突破 - 计划攻克新型长碳链聚酰胺透明聚酰胺聚酰胺弹性体超高耐热LCP等材料的产业化关键技术 [2] - 加速LCP薄膜深加工产业链国产化进程打破进口依赖 [2] - 连续7年研发费用超10亿元年均研发投入占比稳定在营业收入的4%左右 [2] 产能布局与扩张 - LCP当前产能6000吨/年正快速推进新增15万吨/年产能建设预计2025年6月逐步释放 [2] - 年产08万吨长碳链聚酰胺项目已启动建设计划2026年3月投产 [2] 新兴市场应用 - 持续深耕电子连接器汽车零部件LED照明及显示等优势领域 [2] - 瞄准人形机器人等新兴市场推动材料创新应用 [2] 行业机遇与公司战略 - 全球供应链重构背景下高端化工新材料成为资本市场关注焦点 [1] - 公司32年发展历程中多次在危机时刻实现跨越式发展逆势布局成为高分子材料领域领军企业 [3] - 我国供应链韧性凸显技术效率优势企业有机会斩获新订单 [3]

中美大豆贸易格局变化 - 美国大豆在华市场份额从40%暴跌至18%，中国买家转向巴西进口240万吨大豆[1][3] - 2024年中国进口1.05亿吨大豆中，巴西占比达7465万吨，美国仅2213万吨[3] - 中国饲料企业通过氨基酸替代技术减少8%豆粕需求，相当于少进口400万吨大豆[3][10] 美国大豆行业困境 - 美国豆农每英亩种植成本达580美元，加征10%关税后每英亩亏损23美元[4] - 美国88家农场申请破产，库存积压60万吨大豆面临滞销[4] - 芝加哥期货交易所大豆期货价格暴跌，反映市场对美豆需求萎缩[11] 巴西大豆产业崛起 - 中国在巴西投资建设铁路和港口，使巴西大豆到岸价比美国低7%[6] - 巴西马托格罗索州通过基建升级成为主要产区，5月240万吨订单清空半年产能[6] - 巴西对华大豆出口量达7465万吨，较美国高出3倍以上[3][6] 中国供应链重构策略 - 与巴西/阿根廷/俄罗斯签订长期供应合同，减少对美国依赖[10] - 开发低蛋白饲料技术使2023年豆粕用量下降8%，优化进口结构[10] - 通过基建投资锁定巴西产能，运输成本低于美国密西西比河航线[6][10] 贸易政策反噬效应 - 美国零售库存增长35%，沃尔玛中国商品涨价12%影响消费者[8] - 澳大利亚企业仍与中国签订900万吨液化天然气订单，削弱反华联盟[8] - 美国大豆协会称中国采购商已将美豆移出供应商名单[4][11]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有西部利得、华源证券等 [2] - 时间为2025年5月16日11:00 - 12:00 [2] - 地点在浙江省宁波市北仑区庐山西路45号 [2] - 上市公司接待人员有总裁叶晋盛、董事会秘书赵雅、证券事务代表吴熙 [2] 业务影响与发展情况 - 关税变动对公司业务影响难准确评估，东南亚产能布局增强成本控制和供应链稳定性，部分客户订单转移至东南亚，跨境电商业务有韧性 [2] - 2025年第一季度收入增长来自文教休闲和运动健身板块，睿特菲收入增长近100%，文教休闲板块毛利率上升 [3] - 4月公司正常生产经营 [3] 生产基地相关情况 - 2024年度越南公司营业收入3.34亿元，约占文教休闲板块的30% [3] - 公司会主动重构全球供应链 [3] 客户相关情况 - 2024年度前五大客户销售额占公司年度销售额的21.11% [3] 集团赋能与国内业务布局 - 文旅会展集团作为大股东，在人才、IP、渠道等方面为公司提供资源与帮助 [3] - 公司计划构建多元化IP矩阵，产品研究院承担前端产品研发，2025年积极开拓国内市场 [3] 其他说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

行业概况 - 国内宠物行业规模突破3000亿元大关，养宠家庭数量持续攀升驱动行业扩容 [2] - 2024年多家龙头企业业绩实现历史性突破，如佩蒂股份归母净利润创近十年新高，中宠股份营收与利润双刷新上市纪录，乖宝宠物成为首家年度营收突破50亿元的上市宠物企业 [2] - 行业仍处于发展阶段，海外代工业务仍是主要营收来源，但头部企业加速实施"双循环"战略，强化自主品牌建设和国内市场渠道铺设 [2] 企业业绩表现 - 五家宠物食品上市公司营收整体增长但盈利分化明显，形成梯队格局：乖宝宠物52.44亿元（+21.22%）、中宠股份44.64亿元（+19.15%）、天元宠物27.64亿元（+35.69%）、佩蒂股份16.59亿元（+17.56%）、路斯股份7.78亿元（+11.68%） [3][4][5] - 归母净利润方面：乖宝宠物6.42亿元（+45.68%）领跑，中宠股份3.94亿元（+68.89%）创历史峰值，佩蒂股份1.82亿元（+1742.81%）因基数低扭亏为盈，路斯股份0.78亿元（+74.97%），天元宠物0.46亿元（-54.16%）连续两年下滑 [4][5][6][8][10] 境外业务依赖度 - 境外营收占比：佩蒂股份82.63%（同比+7.4pct）、中宠股份68.33%（同比-2.7pct）、路斯股份62.11%、天元宠物48.20%（同比-7.05pct）、乖宝宠物32.29%（同比-1.54pct） [12] - 佩蒂股份1742.81%的净利润增幅直接体现对海外订单的依赖，中宠股份68.33%的境外占比仍为收入大头 [12] - 天元宠物虽境外营收占比48.20%，但核心模式为"境内销售国际品牌"，仍深度绑定国际市场 [13] 自有品牌与国内市场布局 - 乖宝宠物自有品牌营收35.44亿元（占总营收67.59%，+29.14%），"麦富迪"品牌猫主粮占据抖音商城宠物食品主粮板块第一名 [17][20] - 中宠股份2024年研发费用7258万元（+51.7%），研发人员286人（+44.44%），重点投入宠物零食和主粮项目 [21] - 天元宠物收购B2B平台"它品"和电商服务商广州淘通科技，布局线上线下渠道 [21][22] - 佩蒂股份国内市场销售收入2.88亿元（+33%），销售费用1.17亿元（+14.92%）主要用于自主品牌建设 [23] 行业趋势 - 市场竞争从价格、渠道转向品牌竞争，国产品牌市占率显著提升，乖宝宠物国内市占率从2015年2.4%提升至2023年5.5% [20] - 企业普遍加大研发投入与品牌建设，利用新零售渠道提升国产品牌影响力 [21] - 行业面临国际贸易摩擦风险，自主品牌崛起与全球供应链重构并行 [23]

市场表现分析 - A股昨日放量长阳，成交额达1.3万亿元，北向资金净买入118亿元 [1][2] - 上证指数站稳5日线，MACD红柱放大，但30分钟级别出现三次顶背离，需警惕短期回调风险 [2] - 若早盘半小时成交量突破3000亿元，指数有望冲击3400点，否则可能出现缩量冲高回落 [2][4] 行业板块动向 - 军工板块集体爆发，成飞概念股出现涨停潮，政策持续加码高端制造 [2] - 科技成长股表现活跃，人形机器人、AI算力、低空经济等赛道全线开花 [2] - 消费电子受中美关税松绑消息刺激，外资118亿元集中流入科技成长股 [2][3] - 新能源板块受外资青睐，宁德时代港股募资300亿元带动锂电产业链 [6] 资金流向观察 - 北向资金昨日重点买入消费电子和新能源板块，显示外资对中国产业升级的信心 [3][6] - 融资余额结束六周流出，单周回流65亿元，杠杆资金活跃度提升 [3] - 资金从医药、公用事业等防御板块向科技成长股迁移，板块轮动明显 [3] 投资策略建议 - 重点关注科技成长（AI算力、机器人）、新能源（固态电池）、消费电子（关税松绑受益股）三大方向 [6] - 优选有技术突破的龙头企业，如半导体设备、新能源汽车等具备硬核技术或出海能力的公司 [7] - 需警惕美联储议息会议可能释放暂缓降息信号，以及高位题材股筹码松动风险 [7] 中长期市场展望 - A股处于政策底向市场底过渡阶段，国内流动性宽松、产业升级（AI、低空经济）、全球供应链重构支撑市场中枢上移 [7] - 结构性行情为主，重点布局有技术突破和出海能力的公司 [7]

政策框架与执行机制 - 中美半导体相关关税从最高145%降至30%，中国对美反制关税从125%降至10% [2] - 90天缓冲期至2025年8月12日，若未达成共识，24%税率可能恢复 [2] - 半导体设备、AI芯片等敏感领域仍被排除在关税减免之外 [2] 产业链成本重构与市场格局分化 - 中芯国际进口EUV光刻机、刻蚀机等设备成本降低18%-22%，单台EUV光刻机关税减免达2.3亿美元 [4] - 台积电、联电等企业28nm及以上成熟制程芯片对华出口成本下降15% [5] - 高通、英特尔等企业预计2025年下半年在华销售额环比增长12%-15% [6] 长期博弈与结构性挑战 - 美国仍通过"实体清单"限制中国获取EUV光刻机、EDA软件等关键技术 [7] - 国产28nm刻蚀机中标率从2024年22%升至2025年37% [9] - 全球供应链区域化重构导致企业合规成本上升，某封装企业因USMCA规则成本增加8% [10] 细分领域差异化影响 - 上海微电子计划2025年底实现28nm DUV光刻机量产，目标良率85%以上 [11] - 沪硅产业12英寸硅片产能达60万片/月，毛利率仅10%-17% [11] - 英伟达A100、H100等AI芯片进口成本下降24%，但可能受"芯片法案"补贴限制 [12] - 中芯国际28nm车规芯片产能预计2025年增至15万片/月 [12] - 长电科技2.5D封装产线良率达99.5%，但3D封装仍落后台积电 [13] 企业应对策略 - 中芯国际将20%设备采购转向日本和欧洲 [14] - 闻泰科技、卓胜微等企业增加3-6个月芯片库存 [15] - 国家大基金二期向长江存储、长鑫存储注资200亿元 [16] - 华为海思2025年一季度海外收入占比提升至18% [16] 未来趋势 - 半导体行业呈现"短期成本改善、长期竞争加剧"格局 [19] - 未来90天谈判是关键，若达成长期协议可能推动行业复苏 [19]

多元化市场布局 - 江苏外贸企业积极开拓新兴市场，摆脱对单一市场依赖，以广交会为窗口接触中东、中亚、南美洲等地区客户 [2] - 江苏苏变电力设备有限公司与中东采购商达成100台智能箱式变电站合作意向，金额超500万美元 [2] - 金城集团调整全球市场开发方向，获得巴拉圭、安哥拉、尼日利亚等国近300万美元意向订单 [2] - 南京可特玩具有限公司产品远销30多个国家，服务环球影城、迪士尼等大客户，广交会首日收获单笔20万美元订单 [3] 产品创新与技术升级 - 南京腾亚机器人科技有限公司展示智能割草机器人和泳池清洁机器人，具备视觉识别和精准清洁功能，吸引南美、东南亚客户 [4] - 江苏金彭集团新能源车型吸引30多位采购商洽谈，中东客户当场签下100台锂电代步车订单，技术平台涵盖操控、动力和座舱系统 [4] - 南京博尔迈兴机械设备有限公司每年结合最新技术推出新品，通过展会收获200万美元订单 [4] - 南京可特玩具有限公司研发投入占产值5%至10%，凭借专利优势和质量拿下大客户 [3] 数字化与供应链优化 - 南京普利迪橡塑制品有限公司通过跨境电商平台直连海外消费者，并计划海外设厂规避贸易风险 [6] - 江苏交易团采用"双线作战"模式，线下举办产业专场推介会，线上推动虚拟展馆和多语种直播 [6] - 沭阳赛迪工艺品公司通过3D直播吸引超百家海外采购商在线洽谈 [6] - 南京市商务局联合中国制造网打造"南京优品线上专区"，签约金额达5000万美元 [6] 行业参展与订单表现 - 江苏交易团组织1419家外贸企业参展广交会，覆盖家纺、文具、健康休闲等行业 [1] - 江苏高淳陶瓷股份有限公司获中东和欧盟客户当场下单，加紧生产并拓展市场 [3] - 中国制造网携20多国采购商与江苏供应商对接，提供实地考察服务 [6]

新兴市场拓展 - 江苏外贸企业以广交会为窗口，全力开拓新兴市场版图，降低对美国单一市场的依赖[2] - 江苏苏变电力设备有限公司与中东采购商初步达成采购100台智能箱式变电站的合作意向，金额超500万美元[2] - 南京普利迪橡塑制品有限公司接触到很多新兴市场的潜在客户，客户规模从以往中大型批发商超转向中小型贸易商[2] - 金城集团进出口有限公司产品已出口至全球80多个国家和地区，年销售收入12.5亿元，获得巴拉圭、安哥拉、尼日利亚等国客户的意向订单近300万美元[4] - 高淳陶瓷积极与欧盟与中东国家市场的客户洽谈、拓展市场[4] - 南京可特玩具展台的多功能毛绒玩具包吸引法国、印度、韩国、日本等国家采购商，第三期开展第一天收获单笔20万美元的订单[6] 技术创新与产品升级 - 江苏外贸企业以技术革新为利刃，提升产品核心竞争力，让"中国智造"在国际市场赢得一席之地[7] - 南京腾亚机器人科技有限公司的"智能割草机器人"及"泳池清洁机器人"采用全视觉模块技术和核心算法，工作表现稳定且高效[7] - 江苏金彭集团有限公司的新能源车型吸引30多位采购商深度洽谈，中东采购商当场签下100台锂电代步车订单[7] - 金彭汽车"KING冠军智能技术平台"搭载智能操控系统、澎湃动力系统和绿色座舱系统三大系统，并匹配十大创新技术[8] - 南京博尔迈兴机械设备有限公司连续参加广交会近10年，每年结合最新技术推出新品，通过经贸对接会收获200万美元的订单[8] - 南京可特玩具将产值的5%至10%投入研发中，推出的品牌产品凭借过硬质量、独特设计和专利优势拿下大客户[6] 数字化转型与供应链优化 - 跨境电商与直播带货成为江苏外贸企业突围的"数字利器"，南京普利迪橡塑制品有限公司筹备通过跨境电商平台直连海外消费者，缩短贸易链条[9] - 南京市商务局联合中国制造网打造"南京优品线上专区"，亚马逊推出AI智能工具助力品牌出海，蚂蚁国际万里汇搭建全链路跨境金融服务体系[11] - 江苏平台企业中国制造网组织来自20多个国家的国际采购商深度参与展会，"商链"可使供需匹配效率提升60%，采购决策周期压缩40%[11] - 江苏交易团创新采用"双线作战"模式，线下举办产业专场推介会，线上推动虚拟展馆、多语种直播等数字化营销[12] - 沭阳赛迪工艺品公司通过3D产品演示直播，吸引超百家海外采购商在线洽谈[12]

全球供应链重构与出海机遇 - 全球供应链重新洗牌为企业提供重新定义市场地位的机会 [2][7] - 4月外贸数据远超预期 显示企业通过敏捷调整、技术创新和多元化策略有效应对冲击 [3] - 中小企业无需等待能力完备再出海 应在实战中快速成长并适应新市场 [8] 出海核心风险与合规挑战 - 合规性是最大风险点 包括股权架构、财税细节、专利/ESG/环保等软性合规 忽视细节可能导致巨额罚款或上市推迟 [6][7] - 典型案例：某中国企业在俄年销售十亿 因核心骨干签证超期被关押40多天 [7] - 欧洲市场隐私保护法规最严格 某企业通过极致打磨合规细节避免数十亿欧元罚款 [7] 目标市场选择策略 - 选择市场规模大且技术适配的市场 优先覆盖地理位置近、群众基础好的区域 [9] - 警惕"羊群效应" 避免仅因朋友成功而盲目跟随 [9] - 规避地缘政治高风险地区如菲律宾、乌克兰 需评估最坏剧本的承受代价 [10] 供应链管理关键要点 - 六大供应链风险：供应方单一、本地化不足、成本效率低、管理混乱、国内外协同缺失、合规不达标 [14] - 需摒弃"中国速度"视角 建立本地化供应链韧性 [14] - 韧性供应链三要素：全球布局、本地部署、多点联动 建议至少建立一厂一仓 [15] 品牌与文化适配策略 - 避免简单复制中国经验 需针对不同市场重新定位品牌价值 [11] - 警惕发展中国家"低价高成本"陷阱 隐性成本如政府关系维护可能远超预期 [11][12] - 东南亚市场易因文化相似性产生松懈 需保持对宗教文化问题的高度警惕 [19] 人才与组织管理 - 日本企业倾向派遣"次优人才"出海 因其更具饥饿感和适应力 [22] - 外派负责人需具备三重素质：成事决心、抗压能力、包容学习心态 [22] - 中国制造业拥有41大类666小类完整工业门类 人才储备是核心优势 [21][24] 战略制定方法论 - 明确战略意图（创新/效率/市场等） 运用PEST、CAGE和钻石模型分析环境 [25] - 传统贸易企业可通过并购欧美小品牌或供应链嫁接实现转型 [23] - 出海需实现"利己"与"利他"平衡 帮助目的国产业增长才能建立稳定共赢 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，出口需求旺盛盈利能力维持高位，规模优势显现且加快海外布局，维持2025 - 2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价61.60元，一年内最高/最低68.17/35.00元，市净率5.1，息率2.11，流通A股市值125.83亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产12.17元，资产负债率20.39%，总股本2.92亿股，流通A股2.04亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,157|849|4,362|5,173|6,254| |同比增长率（%）|12.1|18.9|38.2|18.6|20.9| |归母净利润（百万元）|722|195|890|1,094|1,319| |同比增长率（%）|19.1|27.6|23.2|22.9|20.5| |每股收益（元/股）|2.52|0.67|3.05|3.75|4.52| |毛利率（%）|35.8|35.4|34.6|34.6|34.6| |ROE（%）|21.6|5.5|21.0|20.5|19.8| |市盈率|25|/|20|16|14|[5] 投资要点 - 公司2025年一季报实现营业收入8.49亿元（YoY +18.91%，QoQ -0.92%），归母净利润1.95亿元（YoY +27.59%，QoQ -12.35%），扣非归母净利润1.83亿元（YoY +25.11%，QoQ -11.14%），业绩符合预期 [6] - 25Q1出口需求旺盛，河南润滑油添加剂出口量约2.75万吨，占国内42.9%，同比增27.9%，环比降2.1%，原料成本低，Q1毛利率35.41%，环比升0.28pct，同比降0.09pct，费用整体维持低位，25Q1净利率23.14%，环比降2.74pct，同比升1.64pct [5][6] - 在建工程2.63亿元，环比增0.47亿元，固定资产8.59亿元，环比增0.01亿元，润滑油添加剂单剂设计产能31.5万吨，在建产能43.5万吨，部分产品通过台架测试并获OEM认证 [6] - 与法拉比计划在沙特建工厂，有望打造全球竞争力生产基地，加快核心客户准入突破，发展成全球第五家综合型厂商 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,816|3,157|4,362|5,173|6,254| |营业成本|1,830|2,026|2,852|3,381|4,087| |税金及附加|19|19|26|31|38| |主营业务利润|967|1,112|1,484|1,761|2,129| |销售费用|67|55|100|119|144| |管理费用|150|152|209|233|281| |研发费用|118|145|196|176|213| |财务费用|-27|-18|-9|-21|-34| |经营性利润|659|778|988|1,254|1,525| |信用减值损失|-4|-20|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |投资收益及其他|21|71|43|12|0| |营业利润|701|836|1,028|1,264|1,523| |营业外净收入|-1|-7|0|0|0| |利润总额|699|829|1,028|1,264|1,523| |所得税|90|105|136|167|201| |净利润|609|724|892|1,097|1,322| |少数股东损益|3|2|2|2|3| |归属于母公司所有者的净利润|606|722|890|1,094|1,319|[11]