法案概述与立法进程 - 美国众议院于2026年1月12日以369票对22票的压倒性多数通过《远程访问安全法案》[1] - 该法案旨在修订2018年《出口管制改革法案》，将外国实体通过云计算服务远程调用受控美国技术的行为纳入监管，以堵住现有出口管制体系的关键漏洞[1][2] - 法案目前已在众议院通过，仍需送交参议院审议并由总统签署才能正式成为法律[4] 法案核心内容与定义 - 法案的核心是将“远程访问”行为正式纳入美国出口管制体系[3] - “远程访问”被定义为：外国主体通过网络连接（如互联网或云计算服务）在物理位置之外访问受美国出口管制的技术或设备[2][3] - 此次修订将监管权从传统实体出口扩展到数字服务层面，使云端AI芯片调用、远程算力训练等活动必须遵循出口管制规则[3][4] 受管控的具体行为与技术 - 被管控的远程访问权限包括：用于训练可大幅降低设计或使用大规模杀伤性武器门槛的AI模型、访问可能助长网络攻击的量子计算机、以及获取黑客工具[4] - 法案针对的漏洞是：受控的美国高端技术产品（尤其是AI芯片）无需物理出口，仅通过远程访问即可被外国对手实体使用[1][3] - 举例而言，外国公司租用云GPU训练大模型，即使芯片未运出美国，该远程使用行为本身也可能违法[5] 对行业主体的影响与合规要求 - 大型云服务商、半导体提供商以及AI研发机构需重新评估其全球服务策略，特别是在远程算力调度、跨境云资源调用等方面的合规义务[4] - 美国云服务商向外国客户提供可远程使用的高端AI芯片或算力集群，若未履行许可义务，则提供访问权限的云厂商本身也可能违法[6] - 即使芯片和服务器位于美国本土数据中心，只要外国实体在美国境外远程操作这些受管制技术，同样可能构成违法，违法判定标准从“设备位置”转向“使用者身份与用途”[7] - 通过海外子公司、关联公司或第三国壳公司名义租用算力，但实质由受管制的外国母公司使用的行为，在新法案下同样可能被认定为违法规避[8]

文章核心观点 - 锗价在2024-2025年因中国出口管制和国家收储等供给端因素飙升至历史新高，但下游需求疲软且面临被替代风险，高价格缺乏坚实需求支撑，行业正陷入“有价无市”的困境，并可能因盲目扩产和下游加速替代而损害长期健康发展 [1][4][5][7][8][9][11][12] 锗市场供需与价格分析 - **价格飙升至历史新高**：2025年金属锗国内年平均价格达15021.47元/千克，出口年平均价格达2927.82美元/千克，分别较2014年的历史高峰（12174.76元/千克和1925.99美元/千克）高出23.4%和52% [1][4][5] - **长期价格对比**：2014年至2023年十年间，金属锗及出口年均价的平均值仅为8866.76元/千克和1339.84美元/千克，凸显当前价格水平异常 [1][4] - **价格上涨核心驱动**：中国自2023年8月1日起对金属锗、区熔锗锭等6类锗相关物项实施出口管制，并在2023-2024年推进国家收储，导致国内大幅去库、海外短缺，从而驱动价格 [1][3][4] - **资源分布高度集中**：全球已探明锗资源储量约8600金属吨，美国和中国保有储量分别为3870吨和3526吨，占比分别为45%和41%，俄罗斯及其他地区总和约占14% [2] - **战略金属属性**：锗因其稀有性（地壳含量约0.0007%）及在半导体、航空航天等领域的应用，被多国视为战略金属并加以保护，例如被列入欧盟危机矿产名录和美国危机矿产清单 [2] 下游需求现状与挑战 - **传统需求大户萎缩**：红外和光纤是锗的两大传统需求领域，合计占市场需求约70%（红外36%，光纤34%），但在高锗价背景下，其需求正持续减少 [7] - **红外领域替代加速**：硫系玻璃正在替代金属锗，2025年前50口径以下红外领域每年约35吨的金属锗需求已被硫系玻璃完全取代，且替代正向军用及大口径高端民用领域拓展 [8] - **光纤领域替代威胁**：空心光纤（如反谐振空芯光纤）比含锗实芯光纤传输时延和损耗分别减少30%和50%，中国移动已开通首条商用线路，预计未来3-5年若替代比例达50%，将减少约30吨/年的锗需求，长期可能几乎不再用锗 [8][12] - **新兴需求拉动有限**： - **商业航天/光伏**：卫星发射计划对光伏用锗需求有小幅增加，但作用不明显 [7] - **半导体**：2025年国内半导体用锗消费小幅增加至约8吨，但锗在成本与供给上无法与硅竞争，应用场景受限，短期难大幅增长 [7] - **固态电池**：锗主要以掺杂形式应用，目前主要用于科研领域，存在局限性 [7] - **需求总结**：高锗价缺乏强劲的下游应用需求匹配，反而进一步抑制了需求潜力，导致市场陷入“有价无市”状态 [5][7][8] 行业扩张与潜在风险 - **国内产能快速扩张**：2025年中国锗金属产量约225吨，预计2026年增至249吨，年增幅达10.7% [10] - **国内新增产能集中**：2025年国内厂家新增锗金属产能约53.71吨/年，分布于广东韶关（10吨/年）、湖南郴州（10吨/年）、云南宣威（15吨/年粗二氧化锗）、云南楚雄（8-10吨/年锗精矿金属）及内蒙古（含锗尘库存30余吨）等地 [10] - **海外产能建设高峰**：在中国出口管制后，海外产能加速建设，例如刚果（金）每月稳定供应3吨锗金属，纳米比亚在建年产33吨锗锭项目，美国能源部计划投入近10亿美元（约71亿人民币）支持锗的精炼和合金化，韩国锌业与美国合作投资74亿美元建设生产锗的冶炼厂 [10][11] - **供应增加冲击市场**：海外扩产企业计划将富余锗产品供应至中国市场，增加了国内供应，在需求无显著增量的背景下，供给大增可能扰乱行业 [11] - **上下游矛盾激化**：高锗价使上游企业获利，但下游企业（如红外、光纤）因自身产品难提价而成本压力巨大，若成本无法疏导，将加速寻找替代材料的进程 [12] 行业展望与关键议题 - **价格回归理性的紧迫性**：当前锗价“虚高”传递了错误扩产信号，可能损害行业长期健康，引导价格重归历史常态对行业健康发展至关重要 [9][11][13] - **稳定价格以保住需求根基**：若锗价能回归理性，尚有可能减缓下游寻求替代的进程，从而保住行业未来的需求基础 [12][13]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块给出了景气度判断 [12][13][35][59][60] 报告的核心观点 * 报告认为，美国补库周期延续，支撑铜价上行，行业维持高景气 [12] * 报告指出，铝价在传统淡季表现强势，累库速度放缓，景气度拐点向上 [12][13] * 报告认为，地缘政治风险与结构性驱动因素共同支撑黄金价格，维持高景气 [12][14] * 报告核心观点是，稀土板块因政策、原料紧缺与出口宽松预期共振，景气度加速向上，价格看多 [35][36] * 报告认为，锡供应持续紧张，库存下降支撑价格，板块景气度拐点向上 [35][38] * 报告指出，钨供应偏紧，叠加海外高备库预期，进一步支撑价格上行 [38] * 报告核心观点是，锂价在低库存和强需求支撑下保持强势，景气度拐点向上 [60][62] * 报告认为，钴原料供应偏紧，价格易涨难跌，景气度稳健向上 [59][63] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价上涨1.94%至12702.0美元/吨，沪铜上涨3.23%至10.14万元/吨，行业维持高景气 [12] * **铝**：本周LME铝价上涨2.22%至3088.00美元/吨，沪铝上涨6.13%至2.43万元/吨，景气度拐点向上 [12][13] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价上涨3.36%至4487.9美元/盎司，SPDR黄金持仓增加2吨至1067.13吨，维持高景气 [12][14] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**：进口铜精矿加工费周度指数跌至-45.41美元/吨，全国主流地区铜库存环比增加6.29%，连续六周累库，总库存同比增加16.81万吨 [12] * **铝**：国内主流消费地电解铝锭库存录得71.4万吨，较上周增加3.0万吨，全国氧化铝周度开工率增加0.12个百分点至80.51% [13] * **贵金属（金）**：本周黄金受美国对委内瑞拉军事行动、伊朗骚乱及特朗普声称欲拥有格陵兰等地缘政治事件影响，市场呈现强势震荡格局 [14] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策和原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧，叠加出口宽松预期共振 [35] * **锑**：板块景气度拐点向上，因商务部暂停对美实施出口管制，产业信心大增 [35] * **钼**：板块景气度加速向上，因进口矿去化程度较高，钼价走强 [35] * **锡**：板块景气度拐点向上，高价下去库反映供应紧张，印尼供应持续缩紧预期强 [35] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格为62.44万元/吨，环比上涨2.90%，11月稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [36] * **钨**：钨精矿本周价格48.19万元/吨，环比上涨6.33%，供应持续偏紧，且海外或延续高备库进一步支撑价格 [38] * **锡**：锡锭本周价格为35.07万元/吨，环比上涨7.55%，库存为6935吨，环比下降12.61% [38] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度稳健向上，刚果金出口逐步推进，但第一季度原料依旧为真空期，钴价易涨难跌 [59] * **锂**：景气度拐点向上，锂电池中游环节再次出现停产挺价现象，锂价持续保持强势 [60] 六、能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨11.5%至13.18万元/吨，氢氧化锂均价上涨10.9%至12.69万元/吨，碳酸锂周度总产量2.25万吨，环比增加0.01万吨 [60][62] * **钴**：本周长江金属钴价上涨1.1%至46.0万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.3%至25.23美元/磅，硫酸钴价上涨2.5%至9.55万元/吨 [63] * **镍**：本周LME镍价上涨1.8%至1.71万美元/吨，上期所镍价上涨4.3%至13.80万元/吨，LME镍库存增加2.95万吨至28.48万吨 [64]

文章核心观点 - 中国已对日本实施两用物项出口管制，并已出现中国国有稀土销售企业通知部分日本企业不再签订新合同，且考虑终止现有合同的情况 [1] - 此举被中方表述为旨在制止日本的“再军事化”和拥核企图，是对日本近期一系列涉台言论、安保政策调整及拥核言论的直接回应 [1][2] - 中方强调管制仅针对军事用途，正常民用贸易不受影响，旨在维护全球供应链稳定 [2] 事件与政策行动 - 中国商务部于1月6日宣布，决定加强两用物项对日本出口管制，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口 [1] - 在1月8日的发布会上，商务部发言人将此次管制与日本高市早苗首相的涉台错误言论、推进修订“安保三文件”及其侧近人士的拥核言论直接关联 [1] 对日企的具体影响 - 销售稀土的中国国有企业已通知一部分日本企业不再签订新的合同 [1] - 中方还在考虑终止现有合同，这是首次确认有日本企业购买稀土被拒 [1] 中方的立场与表述 - 中方称此举是依法依规制止日本的“再军事化”和拥核企图，完全正当、合理、合法 [2] - 中方强调始终致力于维护全球产供链稳定与安全，涉及民事用途的贸易不会受到影响，开展正常民用贸易的相关方无需担心 [2]

中国对日出口管制对日本经济与产业的影响 - 核心观点：中国对日本实施的军民两用物项出口管制精准打击了日本在稀土、半导体材料等关键领域的产业命脉，对其经济和军工发展造成实质性冲击，并暴露了日本在战略资源上的脆弱性和对华贸易的结构性依赖 [1] 日本经济与产业遭多重打击 - **稀土依赖成为致命软肋**：日本重稀土（如镝、铽）对华依存度接近100%，管制导致其库存仅能维持3至6周，若持续一年将使日本GDP萎缩0.43%，经济损失达2.6万亿日元，丰田、三菱重工等企业已因原料断供被迫减产 [1] - **产业链连锁反应剧烈**：军工领域，高端武器所需的耐热合金、碳纤维等材料被管制，导致F-15J战机升级项目停滞和高超音速导弹研发推迟；民用产业，电动车电机所需的钕铁硼磁材90%依赖中国，断供导致车企产能暴跌20%以上，半导体用高纯镓、锗断供引发封测企业违约潮 [1] 日本反制能力薄弱与战略缺陷 - **替代方案短期难成**：日本寻求深海开采或转向澳大利亚采购稀土，但成本激增5倍且精炼技术落后中国15年，本土精炼纯度仅99.5%，难以满足高端制造需求 [3] - **对华贸易结构失衡加剧被动**：日本出口中国的商品（如光刻胶、精密机床）存在“路径依赖”但非技术不可替代，日本对华出口占其总出口17%，远高于中国对日出口占比（4%），使其在经济博弈中处于绝对劣势 [4][5] 政治与社会影响持续发酵 - **国内矛盾激化**：经济界对政治言论引发危机强烈不满，在野党拟推动内阁不信任案，日经指数单日暴跌556点，社交媒体涌现要求相关官员辞职的呼声 [5] - **外交孤立加剧**：韩国媒体幸灾乐祸并趁机抢占日本半导体市场份额，美国虽表面支持日本，却借机抬高军售价格并拖延武器交付，暴露盟友关系裂痕 [5] 中方措施的战略深意 - **法律与政策精准设计**：管制涵盖1,030项两用物项，覆盖十大类行业领域，并设置“兜底条款”禁止一切助长日本军事实力的用途，第三方转运追责机制彻底堵死规避路径 [5] - **非全面禁运的理性反制**：民用领域通过合规审查仍可贸易，但军工相关申请基本拒批，此举既履行相关法律和国际义务，也传递了明确的警示信号 [6]

报告行业投资评级 - 工业硅投资评级为逢高布空 [1] - 多晶硅投资评级为悲观情绪较浓 [2] 报告的核心观点 - 工业硅和多晶硅市场呈现不同态势 工业硅建议逢高布空 多晶硅市场悲观情绪较浓 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价较T - 1跌445元/吨 较T - 5跌380元/吨 较T - 22跌270元/吨；成交量8535手 较T - 1的188729手、T - 5的299914手、T - 22的495446手有变化；近月合约对连一价差440元/吨；买近月抛连一跨期成本 - 3.1元/吨；现货升贴水方面 对标华东Si5530为 + 715元/吨等 [2] - 多晶硅PS2605收盘价较T - 1跌4690元/吨等 ；成交量39605手 较T - 1的19024手等有变化；持仓量58049手 较T - 1减9751手等；近月合约对连一价差1415.0元/吨；现货升贴水（对标N型复投）为 + 1890元/吨 [2] - 价格方面 新疆99硅8700元/吨 较T - 22降200元/吨；云南地区Si4210为10000元/吨；多晶硅 - N型复投料55500元/吨 较T - 1涨2000元/吨等 [2] - 利润方面 硅厂利润新疆新标553为 - 2791.5元/吨 较T - 1降445元/吨等；多晶硅企业利润为11.1元/千克 较T - 1涨2.4元/千克等 [2] - 库存方面 工业硅社会库存55.2万吨 较T - 5降0.5万吨等；企业库存20.3万吨 较T - 5增0.09万吨等；行业库存75.5万吨 较T - 5降0.41万吨等；期货仓单库存5.4万吨 较T - 5增0.3万吨等；多晶硅厂家库存30.2万吨 较T - 5降0.4万吨等 [2] - 原料成本方面 硅矿石新疆320元/吨 云南250元/吨较T - 22降20元/吨；洗精煤新疆1475元/吨等；石油焦茂名焦1400元/吨等；电极石墨电极12450元/吨等 [2] - 多晶硅（光伏）价格方面 硅片（N型 - 210mm）1.69元/片 较T - 1涨0.01元/片等；电池片（TOPCon - 210mm）0.39元/瓦 较T - 1涨0.01元/瓦等；组件（N型 - 210mm 集中式）0.700元/瓦 较T - 1持平；光伏玻璃（3.2mm）18元/立方米 较T - 1降0.25元/立方米等；光伏级EVA价格8701元/吨 较T - 22降692元/吨 [2] - 有机硅价格DMC为13600元/吨 利润DMC企业利润为1547元/吨 较T - 5降85元/吨等 [2] - 铝合金价格ADC12为23700元/吨 较T - 5涨1400元/吨 利润再生铝企业利润为 - 300元/吨 较T - 1涨140元/吨等 [2] 宏观及行业新闻 - 2026年1月6日商务部宣布加强两用物项对日本出口管制 目前未涉及工业硅产品限制 [3] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 表明看空程度较弱 [4]

文章核心观点 - 中方决定对日本实施两用物项出口管制 旨在精准打击日本军事工业 阻止其“再军事化”进程 此举被视为维护国家核心利益和地区安全的合理举措 [1][3] 对日本军事工业的影响 - 管制措施将直接影响日本军事工业 制造舰船、导弹等先进装备所需的关键材料如合金和稀土被列入管制清单 [3] - 日本从美国引进的军事装备 也会因依赖中国的稀土或材料而遭到管制 这将有效阻止日本军工业的发展 [3] 对日本整体经济与制造业的影响 - 受管制的稀土和材料是日本先进制造业的核心材料 日本在这方面高度依赖中国 [3] - 若全面限制出口 日本的制造业可能面临供应链断裂的风险 将会遭遇巨大的经济损失和经济衰退风险 [3] 对日本社会与舆论的影响 - 管制措施已对日本社会民心造成明显冲击 日本舆论普遍担忧中日关系持续恶化将对日本经济造成更多不确定性 [3] - 越来越多的日本经济界人士和有识之士呼吁日本政府采取有效措施扭转目前的局面 [3]

商务部对Meta收购Manus启动评估调查 - 中国商务部新闻发言人何亚东表示，商务部将会同相关部门对Meta收购人工智能平台Manus与出口管制、技术进出口、对外投资等相关法律法规的一致性开展评估调查 [1] - 中国政府一贯支持企业依法依规开展互利共赢的跨国经营与国际技术合作 [1] - 企业从事对外投资、技术出口、数据出境、跨境并购等活动，须符合中国法律法规，履行法定程序 [1]

中委经贸关系 - 中方坚决反对美方霸权行径 认为其严重违反国际法 侵犯委内瑞拉主权 威胁拉美地区和平与安全[1] - 中方强调中委经贸合作是主权国家间的合作 受国际法和两国法律保护 其他国家无权干涉[1] - 无论委内瑞拉政局如何变化 中方持续深化两国经贸关系的意愿不会改变[1] - 中国同拉美国家经贸合作秉持平等相待 互利共赢原则 不寻求势力范围 也不针对任何一方[1] - 经济互补性是中拉经贸合作的坚实基础 开放包容 合作共赢是鲜明特色[1] Meta收购Manus审查 - 中国政府一贯支持企业依法依规开展互利共赢的跨国经营与国际技术合作[2] - 企业从事对外投资 技术出口 数据出境 跨境并购等活动 须符合中国法律法规并履行法定程序[2] - 商务部将会同相关部门对Meta收购Manus与出口管制 技术进出口 对外投资等相关法律法规的一致性开展评估调查[2] 对日两用物项出口管制 - 中方指出日本高市早苗首相涉台错误言论侵害中国主权和领土完整 公然干涉中国内政 并对中方发出武力威胁[3] - 高市首相上台后推进修订“安保三文件” 其侧近人士发表拥核言论 被中方视为挑战国际社会底线和推动“再军事化”的野心[3] - 中国作为负责任大国 一贯积极履行防扩散国际义务[3] - 依法依规禁止所有两用物项对日本军事用户 军事用途及一切参与提升日本军事实力的其他最终用户用途出口 目的是制止“再军事化”和拥核企图[3] - 中方强调涉及民事用途的出口不会因此受到影响 致力于维护全球产供链稳定与安全 开展正常民用贸易往来的相关方无需担心[3]

交易概述 - 美国科技巨头Meta于2025年底宣布完成对人工智能初创公司Manus的收购，交易对价超过20亿美元（约合人民币140亿元），这是Meta史上第三大并购案 [2] - Manus创始人兼首席执行官肖弘将出任Meta副总裁，交易完成后Manus表示其服务将通过app和网站继续提供，公司将继续在新加坡运营，并希望将服务带给Meta平台上的数百万企业和数十亿用户 [2] 中国政府审查动态 - 中国商务部在2025年1月8日的例行新闻发布会上回应了审查Meta收购Manus交易一事，表示将评估此项收购与出口管制、技术进出口、对外投资等相关法律法规的一致性 [2] - 审查的核心关切在于：Manus虽然将总部迁至新加坡并变更了运营主体，但其核心技术是否在中国境内完成研发，以及其通过人员转移实现技术转移的行为是否构成了未经许可的技术出口 [3] - 有专家指出，中方的审查重点可能在于原境内公司和人员如何转移到境外，而非直接适用于新加坡主体的收购 [4] Manus公司架构与人员变动 - 2025年6月，Manus将总部迁移至新加坡，运营主体变更为新加坡公司Butterfly Effect Pte [3] - 公司对国内业务团队进行了优化，在国内原有的120名员工中，仅保留40余名核心技术人员迁往新加坡，其余员工被裁员 [3] - 这种通过在第三国设立总部以剥离“中国身份”的做法，在业内被称为“Singapore washing” [3]