投资评级 - 维持"买入"评级 对应25/26/27年PE为12/10/8倍 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收130.3亿元 同比+23% 归母净利润12.1亿元 同比+27.6% 业绩符合预期 [6] - 公司拟每股派现0.628元 合计分红约5.46亿元 分红率达45% [6] - 短期看好Q3传统需求旺季营收高速增长 中长期看好海外工厂落地支撑出口业务 [6] - 三轮车+出海打开盈利和营收的双重天花板 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率19.2% 同比提升1.4个百分点 净利率9.5% 同比提升0.4个百分点 [6] - 2025Q2毛利率18.9% 同比提升1.3个百分点 净利率9.15% 同比提升0.7个百分点 [6] - 2025H1费用率8.4% 同比+0.4个百分点 其中财务费用率同比+0.8个百分点 [6] - 2025Q2费用率8.4% 同比下降0.35个百分点 [6] - 预测2025年营收267.4亿元 同比+23.8% 归母净利润25.4亿元 同比+27.8% [5][6] - 预测2026年营收311.75亿元 同比+16.6% 归母净利润30.64亿元 同比+20.7% [5][6] - 预测2027年营收356.5亿元 同比+14.4% 归母净利润35.15亿元 同比+14.7% [5][6] 业务发展 - 在多场景推出差异化产品 包括都市通勤、亲子接送、女性骑行、银发族休闲出行、外卖配送、乡镇代步等核心应用场景 [6] - 通过时尚设计、高端配置、智能化技术等差异化优势提升产品辨识度与用户价值感知 [6] - 通过差异化竞争和规模化生产降低单位成本 增强渠道竞争力与产品竞争力 [6] 市场数据 - 当前股价34.09元 一年内最高价47.44元 最低价31.01元 [1] - 市净率3.2倍 股息率4.55% [1] - 流通A股市值288.93亿元 总股本8.69亿股 [1]

股价与交易表现 - 9月17日北方华创股价上涨3.05% 成交额达49.37亿元[1] - 当日融资买入3.71亿元但融资净流出8394.31万元 融资余额24.22亿元占流通市值0.86%[1] - 融券余量4.19万股对应余额1632.71万元 融券规模处于近一年90%分位高位[1] 股东结构变化 - 股东户数达9.77万户 较上期大幅增加29.48%[2] - 人均流通股7383股 较上期减少22.77%[2] - 香港中央结算增持678.89万股至5445.37万股 稳居第二大流通股东[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入161.42亿元 同比增长30.86%[2] - 归母净利润32.08亿元 同比增长15.37%[2] - 电子工艺装备业务贡献94.53%营收 电子元器件占比5.37%[1] 机构持仓动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF增持42.93万股至563.80万股 位列第六大股东[2] - 华夏国证半导体芯片ETF增持13.38万股至493.89万股 保持第七大股东[2] - 易方达沪深300ETF新进持股405.81万股 跻身第九大流通股东[2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现15.35亿元[2] - 近三年累计分红达12.17亿元[2]

股价与交易表现 - 9月4日股价下跌6.27% 成交额达3.18亿元 [1] - 当日融资净买入额为-177.31万元 融资余额2.48亿元占流通市值10.14% [1] - 融券交易无活动 融券余量与余额均为0 [1] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入6.55亿元 归母净利润1.06亿元同比减少5.39% [2] - 公司主营业务收入构成以工艺部件为主占72.11% 结构部件占19.95% [1] - 半导体设备关键零部件精密制造为核心业务领域 [1] 股东与机构持仓 - 股东户数1.30万户较上期减少19.95% 人均流通股3104股增加32.91% [2] - 南方信息创新混合A为第一大流通股东持股225.00万股较上期增109.07万股 [3] - 新进十大流通股东包括华夏稳增混合(持股27.18万股)等三家机构 [3] 公司背景与分红 - 公司位于江苏省靖江市 成立于2008年3月20日 2024年12月12日上市 [1] - A股上市后累计派现4047.60万元 [3]

业绩表现与分红政策 - 公司2025年中期分红总额超500亿元达503.96亿元 每10股派发1.414元（含税） 分红率稳定在30%以上 [1] - 2024年全年现金分红总额1098亿元 每股现金分红0.308元 成为A股分红总额最高上市公司 其中中期分红511亿元 末期分红587亿元 [1] - 自2006年上市以来累计为股东创造现金分红回报超过1.5万亿元 是A股分红金额最高上市公司 [2] 资本状况与盈利能力 - 2025年6月末资本充足率达19.54% 较上年末提升15个基点 为业务开展提供坚实资本支撑 [2] - 上半年完成分红后实现利润留存1059亿元 全部用于补充资本 规模领先同业 [3] - 截至8月完成1900亿元资本工具发行 带动存量资本工具付息成本较年初下降24个基点 [3] 股息率与投资者回报 - 按8月28日股价计算 A股股息率4.2% H股股息率5.8% 高于长期限资金负债成本 [2] - 公司承诺走出市场均值之上 实现对利益相关方的合理回报 [1] - 增加分红频次实现一年两次分红 进一步增强投资者获得感 [1] 战略规划与经营导向 - 公司将积极主动适应低利率环境 统筹抓好营业收入增长和风险防控 [3] - 以利润积累作为资本补充的首要来源 保持合理分红比例 [3] - 通过稳健可持续的经营业绩为股东创造长期稳定的价值回报 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 公司成长与弹性兼备，回购和分红价值可期 [1] - 新建矿井产量稳步释放，澳洲Q3销量有望大幅增长 [2][8] - 化工业务持续降本提效，高端化项目推进延长产业链利润 [3][8] - 中期分红每股0.18元，全年分红水平有望提升 [4] - 股份回购总额2-5亿元，用于股权激励和注册资本减少 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入593.49亿元，同比减少17.93%；归母净利润46.52亿元，同比减少38.53% [1] - 2025Q2营业收入290.37亿元，同比减少11.13%，环比减少4.21%；归母净利润19.42亿元，同比减少49.03%，环比减少28.34% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为99/119/137亿元，对应PE为13.1X、11.0X、9.5X [9][10] 煤炭业务 - 2025H1商品煤产量7360万吨，同比增长6.5%；自产煤销量6234万吨，同比减少2.2% [8] - 2025Q2商品煤产量3680万吨，同比增长6.8%；自产煤销量3185万吨，同比减少2.4%，环比增长4.5% [8] - 2025H1吨煤售价530元/吨，同比减少20.7%；吨煤综合成本295元/吨，同比减少27.3% [8] - 万福煤矿（180万吨/年）和五彩湾四号露天矿（1000万吨/年）开始贡献增量 [8] - 内蒙古昊盛煤业（1000万吨/年）和内蒙古矿业（800万吨/年）处于产能爬坡期，上半年产量分别同比增长42.0%和26.5% [8] - 西北矿业2025年7月完成收购，H1商品煤产量1626万吨 [8] - 澳洲板块H1产量同比增加211万吨，销量同比减少32万吨，Q3有望弥补销售缺口 [8] 化工业务 - 2025H1化工产品产量474.5万吨，同比增长13.5%；销量417.1万吨，同比增长11.4% [8] - 2025Q2化工产品产量220.9万吨，同比增长9.5%，环比减少8.5%；销量202.9万吨，同比增长8.8%，环比增长0.5% [8] - 2025H1化工产品综合售价2931元/吨，同比减少12.3%；综合成本2198元/吨，同比减少18.9%；综合毛利733元/吨，同比增长16.0% [8] - 荣信化工80万吨烯烃项目全面开工，鲁南化工6万吨聚甲醛项目稳步实施，新疆能化80万吨烯烃项目有序推进 [8] 股东回报 - 中期分红每股0.18元，合计现金分红18.07亿元，现金分红比例38.84% [4] - 以8月29日收盘价计算，A/H股年化股息率分别为2.78%/4.36% [4] - 公司2023-2025年利润分配政策为现金股利总额占扣除法定储备后净利润的约60%，且每股股利不低于0.5元 [4] - 股份回购总额2-5亿元，其中A股回购0.5-1亿元，回购价格上限17.08元/股；H股回购1.5-4亿元 [9] 估值与市场表现 - 总市值129,985.37百万元，总股本10,037.48百万股 [5] - 自由流通股比例99.62%，30日日均成交量48.10百万股 [5] - 股价相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月期间波动范围为-20%至40% [7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入152.3亿元，同比增长7.6%，归母净利润39.1亿元，同比增长13.3% [1] - 2025年第二季度实现收入69.1亿元，同比增长7.0%，归母净利润17.1亿元，同比增长11.6% [1] - 半年度拟现金分红15.2亿元，中期分红率达38.8% [1][4] 收入结构分析 - 分品类看：25Q2酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入分别达35.1/7.1/11.4/12.2亿元，同比增长10.3%/9.6%/9.8%/12.7% [2] - 分区域看：25Q2东部/南部/中部/西部/北部区域收入分别达12.2/14.5/14.2/16.6/8.2亿元，同比增长12.8%/11.3%/10.5%/10.8%/6.0% [2] - 经销商数量达6681家，环比增加13家 [2] 盈利能力提升 - 25Q2毛利率达40.2%，同比提升3.9个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升0.3/0.2/0.2/0.6个百分点 [3] - 归母净利率与扣非归母净利率分别同比提升1.0/1.5个百分点至24.8%/24.1% [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别达291.1/319.7/349.4亿元，同比增长8.2%/9.8%/9.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别达72.0/80.9/89.0亿元，同比增长13.5%/12.3%/10.1% [4] - 对应EPS分别为1.23/1.38/1.52元/股 [4]

财务业绩 - 公司上半年经营收入3859.05亿元 同比增长2.95% [1] - 手续费及佣金净收入652.18亿元 同比增长4.02% [1] - 拨备前利润2901.03亿元 同比增长3.37% [1] - 净利润1626.38亿元 [1] - 净利息收益率1.40% 年化平均资产回报率0.77% 年化加权平均净资产收益率10.08% [1] - 成本收入比23.72% 较上年同期下降0.43个百分点 [1] 资产质量 - 不良贷款率1.33% 较上年末下降1个基点 [1] - 关注类贷款占比1.81% 较上年末下降8个基点 [1] - 拨备覆盖率239.40% 较上年末提高5.8个百分点 [1] - 资本充足率19.51% 核心一级资本充足率14.34% [1] 资产负债 - 资产总额44.43万亿元 较上年末增长9.52% [2] - 发放贷款总额27.44万亿元 较上年末增长6.20% [2] - 金融投资11.77万亿元 较上年末增长10.17% [2] - 负债总额40.85万亿元 较上年末增长9.73% [2] - 吸收存款30.47万亿元 较上年末增长6.11% [2] - 境内活期存款余额占比超四成 [2] 股东回报 - 2023、2024连续两年分红超千亿元 [3] - 2025年将进行两次分红 中期分红比例保持30% [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入200.93亿元 同比增长3.9% [1] - 归母净利润116.62亿元 同比增长16.66% [1] - 不良贷款率0.76% 拨备覆盖率520.89% 资产质量指标维持行业领先 [1] 资本充足水平 - 资本充足率14.64% 一级资本充足率11.98% 核心一级资本充足率9.74% 较上年末分别上升0.84/0.93/0.89个百分点 [2] - 杭银转债150亿元顺利完成转股 总股本增长至72.5亿股 [2] 分红政策 - 2024年度现金分红总额42.5亿元 同比增长38% 每股分红金额保持不变 [2] - 明确原则上每年实施两次现金分红 2025年中期分红方案将由董事会制定 [3] - 积极响应新"国九条"要求 给予投资者可预期有吸引力的分红回报 [2] 定增计划进展 - 拟向不超过35名特定投资者发行不超过9亿股 募集资金不超过80亿元用于补充核心一级资本 [4] - 定增方案已获股东大会审议通过 尚未向上交所申报 [4] - 发行价格取定价基准日前20日交易均价的80%与最近一期每股净资产的孰高者 当前市场价格低于每股净资产 [5] 发展战略与经营导向 - 坚持10%-20%的轻资本增长速度 与内源资本补充能力相匹配 [1] - 遵循"不以风险换发展"原则 对风险可控业务多做 不可控业务不做 看不清业务少做 [6] - 下半年将按照轻资本/流量化/国际化/数字化/敏捷化导向 重点推进客户发展/结构调整/风险内控三大工作 [6] - 深入研究编制"十五五"规划 通过多种形式适时稳步进行资本补充 [5][6]

公司业绩表现 - 收入1564.69亿元人民币 同比增加10.2% [1] - 经调整经营利润132亿元人民币 同比增加12.9% [1] - 股东应占溢利120.33亿元人民币 同比增加15.6% [1] - 每股基本盈利1.3元人民币 [1] 股东回报 - 建议每10股派发股息2.69元人民币 [1] - 分红金额超25亿元人民币 [1] - 分红占上半年归母净利润比例达20.83% [1] 市场反应 - 股价涨超5% 截至发稿涨5.82%至26.54港元 [1] - 成交额达1亿港元 [1] 业务亮点 - 美国业务基本未受关税影响 [1] - 中国空调业务竞争力提升 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 油气产量实现快速增长 2025年上半年油气净产量达3.85亿桶油当量 同比增长6.1% [2] - 成本管控表现优异 桶油主要成本进一步下降 其中桶油作业费同比下降0.7%至6.76美元/桶 [3] - 分红比率达45.6% 显示强劲分红意愿 A股和H股股息率分别为2.6%和3.9% [4] - 国内外勘探持续布局 国内海域获得5个新发现 海外签署哈萨克斯坦和印尼新区块 [3] - 油价下跌导致业绩短期承压 但成本降幅小于油价降幅 凸显成本竞争优势 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076.1亿元 同比下降8.4% 归母净利润695.3亿元 同比下降12.8% [1] - 2025年第二季度营业收入1007.5亿元 同比下降12.6% 环比下降5.7% [1] - 实现油价69.15美元/桶 同比下降13.9% 实现气价7.90美元/千立方英尺 同比逆势增长1.4% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1221.90/1263.86/1302.03亿元 对应PE为10/10/9倍 [4][5] 产量结构 - 国内油气产量2.67亿桶油当量 同比增长7.6% 占比69.3% [2] - 海外油气产量1.18亿桶油当量 同比增长2.8% 占比30.7% [2] - 石油产量2.96亿桶 同比增长4.5% 天然气产量5163亿立方英尺 同比增长12.0% [2] 勘探进展 - 国内成功评价18个含油气构造 [3] - 签署哈萨克斯坦Zhylyoi区块 面积958平方公里 持股50% [3] - 签署印尼Gaea和Gaea II区块 总面积1.2万平方公里 持股5.56% [3] 成本控制 - 桶油作业费6.76美元/桶 同比下降0.7% [3] - 桶油折旧折耗及摊销13.89美元/桶 同比下降0.4% [3] - 桶油弃置费0.73美元/桶 同比下降15.1% [3] - 桶油销售及管理费用1.91美元/桶 同比下降6.4% [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入3836.22亿元 同比下降8.8% [5][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.57/2.66/2.74元 [4][5] - 预计毛利率维持在51.78%-52.14%区间 [10] - 净资产收益率预计从15.14%逐步降至13.68% [10]