投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司是国内T/R组件及射频模块领先企业，产品谱系齐全，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.04亿元、6.97亿元、9.88亿元，同比增长率分别为+4%、+38%、+42% [4] - 公司预计硅基氮化镓功放芯片新品将持续对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，该产品系列有望为公司营收提供第二增长曲线 [3] 业绩简评 - 2025年Q1-Q3实现营收15.7亿元，同比下降13.5%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降19.4% [2] - 2025年Q3单季度实现营收5.0亿元，同比下降2.5%，环比下降30.9%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降26.0%，环比下降68.2% [2] 经营分析 - 主业阶段性承压：25Q3公司T/R组件和射频模块业务收入减少，同时计提资产和信用减值损失准备4714万元 [3] - 单季度盈利能力下滑：25Q3实现毛利率36.0%，同比下降3.6个百分点，环比下降1.2个百分点；实现净利率9.2%，同比下降2.9个百分点，环比下降10.8个百分点 [3] - 费用率控制：25Q3公司实现期间费用率19.9%，同比下降0.7个百分点，环比上升4.5个百分点 [3] - 积极备产与产能扩充：25Q3末存货达4.6亿元，较25Q2末增长39.1%；25Q3末在建工程达3.0亿元，较25Q2末增长12.2%，公司正加快推进射频芯片和组件产业化项目 [3] - 第二增长曲线取得突破：公司硅基氮化镓功放芯片已实现量产交付超过100万只，助力客户提升手机等终端的数据传输速率并降低工作能耗 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.04亿元、6.97亿元、9.88亿元 [4] - 估值水平：对应2025-2027年市盈率分别为81倍、59倍、41倍 [4] - 营收增长预测：预计2025-2027年营业收入增长率分别为-3.33%、33.80%、34.67% [9] - 盈利能力指标预测：预计2025-2027年摊薄净资产收益率分别为7.66%、9.74%、12.39% [9]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日共有156个机构投资者持有公司A股股份合计持股量达403亿股占公司总股本的3338% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达2892% [1] - 相较于上一季度前十大机构持股比例合计下跌了323个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计58个持股增加占比达098% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计59个持股减少占比达108% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计22个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计764个 [2] 外资持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个即高盛国际自有资金持股减少占比小幅下跌 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日共有19个机构投资者持有公司A股股份合计持股量达6250.96万股占公司总股本的11.96% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达11.86%其中国家集成电路产业投资基金股份有限公司为新余市景嘉合创股权投资合伙企业等为主要股东 [1] - 相较于上一季度前十大机构持股比例合计下跌了2.23个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计6个持股增加占比达0.13%主要包括华宝创业板人工智能ETF华夏创业板人工智能ETF等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计6个持股减少占比达0.56%主要包括华夏国证半导体芯片ETF易方达创业板ETF等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计3个包括富国创业板人工智能ETF大成创业板人工智能ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计307个主要包括国联安半导体ETF华安创业板50ETF等 [2]

市场整体表现 - 上证指数于10月28日突破4000点整数关，报4005.44点，上涨0.21%，创自2015年8月以来、10年新高 [1] - 深证成指报13559.57点，上涨0.52% [1] - 自2024年9月以来，上证指数从2690点涨至4000点，累计涨幅达48.70% [2] - 创业板指数同期涨幅超过100% [2] 个股表现 - 自去年9月23日以来，全市场超5100只个股上涨 [2] - 超1500只个股涨幅超过100%，超400只个股涨幅超过200%，166只个股涨幅超过300% [2] - 76只个股涨幅超过400%，37只个股涨幅超过500%，18只个股涨幅超过600% [2] - 7只个股涨幅超过800%，4只个股涨幅超过1000% [2] - 涨幅前三名分别为上纬新材、菲林格尔（603226）、胜宏科技（300476），涨幅高达19.68倍、13.33倍、11.62倍 [2] 行业表现 - 申万31个一级行业自去年9月23日至今年10月28日全部上涨 [2] - 涨幅超过50%行业有22个，涨幅超过70%行业有15个，涨幅超过100%行业有8个 [2] - 涨幅前三大行业分别为电子、综合、通信，涨幅分别达210.03%、159.36%、138.95% [2] - 涨幅最小的三大行业分别为石油石化、煤炭、公用事业，涨幅分别为17.11%、21.61%、23.48% [2] 后市展望与投资策略 - 业内人士认为当前A股处于一轮牛市之中，上证指数突破4000点大关后，短期将向下一个整数关发起冲击，中期目标位在4500点一线 [3] - 恒创天下投资总监罗晓鸣表示本轮行情是牛熊循环超级大牛市，短期沪指有望上攻4100点至4200点，后市A股将从结构牛市转向全面牛市 [3] - 深圳新里程（002219）总经理赖戌播预计今年底或明年上半年，沪指有望挑战4300点至4500点整数关 [3] - 投资策略建议挑选底部横盘久、涨幅有限的滞涨品种，回避累计涨幅较大的板块，重点关注以新质生产力为代表的科技成长方向，如人工智能、半导体芯片、电子、通信等 [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有50个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达7427.27万股，占公司总股本的16.14% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达14.05%，相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了1.49个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计17个，持股增加占比达0.82% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计17个，持股减少占比达0.31% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计10个，同时有545个公募基金本期未再披露持股 [2] 外资持仓变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达1.52% [2]

股价与交易表现 - 截至2025年10月27日收盘，公司股价报收于10.54元，单日上涨2.53% [1] - 当日换手率为3.7%，成交量为16.27万手，成交额达到1.71亿元 [1] 资金流向 - 10月27日主力资金净流入774.43万元，游资资金同步净流入786.94万元 [4] - 市场资金对个股呈积极介入态势，而散户资金当日净流出1561.37万元 [4] 股东信息 - 截至2025年10月20日，公司股东户数为40,449户 [2][3] 公司战略与投资者关切 - 投资者关注公司是否会考虑跨行业并购重组，例如半导体芯片、AI、算力等潜力行业以提升市值 [3] - 公司表示持续关注市场动态和政策导向，未来若有相关计划将严格按法律法规要求及时履行信息披露义务 [3]

市场整体表现 - 上证指数放量上涨，报收3996.94点，盘中最高触及3999.07点，逼近4000点大关 [3] - 市场成交量显著抬升，沪市单日成交突破1万亿元，A股日成交约2.3万亿元 [3] - 市场出现高开高走，成交量不断放大，从上周三的1.63万亿、上周四的1.66万亿，到上周五放量逼近2万亿元 [3] 市场驱动因素 - 中美贸易谈判释放利好消息，双方就未来协议释放积极信号，形成正面预期 [3][4][5] - 国内政策配套信息整体偏暖，四季度一系列经济稳定措施预计陆续出台，对市场信心构成显著支撑 [3][4] - 外资流入的态势若能持续，将为A股提供强有力的资金支持 [4] - 美联储继续降息，预计年底大盘会继续震荡向上 [3][4] 宏观经济数据 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点 [3] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [3] 行业与板块展望 - 市场热点前期以人工智能和“反内卷”为主线，预计第四季度国企改革、机器人、半导体芯片等将成为市场主线 [3] - 科技创新和产业升级成为国家发展重要方向，相关行业股票有望继续表现良好 [4] - 10月底指数震荡基本完成，11月到12月有望重新进入主要上涨阶段，市场领涨板块转向低位价值 [5] - 银行可能受益于风格切换有所反弹，非银金融弹性逐渐增加 [5]

市场表现 - 上证指数放量上涨，收盘报3996.94点，盘中最高触及3999.07点 [1] - 市场成交量显著抬升，沪市单日成交突破1万亿元，A股日成交约2.3万亿元 [1] - 市场表现强劲，A股上周已创下近10年新高，短期内有挑战更高水平的潜力 [3] 市场驱动因素 - 中美贸易谈判释放积极信号，形成正面预期，是推动股市反弹的主要因素之一 [1][3] - 国内政策配套信息偏正面，四季度一系列经济稳定措施即将出台，对市场信心构成显著支撑 [1][3] - 场外谨慎资金再次介入，推动了股指上涨 [2] - 外资流入的持续态势将为A股提供强有力的资金支持 [2] 宏观经济数据 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点 [1] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [1] 行业与板块展望 - 第四季度市场热点预计将围绕国企改革、机器人、半导体芯片等领域展开 [2] - 科技创新和产业升级成为国家发展重要方向，相关行业股票有望继续表现良好 [2] - 市场领涨板块转向低位价值，银行可能受益于风格切换有所反弹，非银金融弹性逐渐增加 [3] - 10月底指数震荡基本完成，11月到12月有望重新进入主要的上涨阶段 [3]

市场整体表现 - 上证指数于10月27日放量上涨，报收3996.94点，盘中最高触及3999.07点，无限逼近4000点大关 [1] - 市场成交量显著抬升，沪市单日成交突破1万亿元，A股日总成交约2.3万亿元 [1] - 市场表现强劲，上周A股已创下近10年新高，预计短期内有挑战更高水平的可能 [3] 市场驱动因素 - 中美贸易谈判释放积极信号，争端出现缓和迹象，形成正面预期 [1][3] - 国内政策配套信息整体偏暖，四季度一系列经济稳定措施即将出台，支撑市场信心 [1][3] - 政策利好的预期有所兑现，场外谨慎资金再次介入，推动股指上涨 [2] - 外资流入的态势若能持续，将为A股提供强有力的资金支持 [2] 宏观经济数据 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点 [1] - 9月份单月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [1] - 国内经济复苏是第四季度市场利好因素之一 [2] 行业与板块展望 - 科技创新和产业升级成为国家发展重要方向，相关行业股票有望继续表现良好 [2] - 市场热点前期以人工智能和“反内卷”为主线，预计第四季度国企改革、机器人、半导体芯片等将成为市场主线 [2] - 光刻胶领域有所突破，提振市场气氛 [1] - 10月底指数震荡基本完成，11月到12月有望重新进入主要上涨阶段，市场领涨板块转向低位价值 [3] - 银行可能受益于风格切换有所反弹，非银金融弹性逐渐增加 [3] 市场情绪与预期 - 市场气氛向好，反映了当前市场的乐观情绪及投资者对未来经济增长的信心 [1][2] - 政策环境是支持股市的重要力量，若货币政策保持宽松并有更多财政刺激措施出台，对股市是积极信号 [2] - 预计年底大盘会继续震荡向上 [2]

公司股价表现 - 10月27日公司股价上涨5.01% 报收43.98元/股 [1] - 当日成交金额达51.51亿元 换手率为7.83% [1] - 公司总市值为667.44亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为通富微电子股份有限公司 成立于1994年2月4日 于2007年8月16日上市 [1] - 公司位于江苏省南通市崇川开发区 主营业务为集成电路的封装和测试 [1] - 公司收入96.98%来自集成电路封装测试 3.02%来自模具及材料销售等 [1] 主要流通股东动态 - 华夏国证半导体芯片ETF（159995）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第二季度增持公司股份79.31万股 总持股数达1966.32万股 占流通股比例1.3% [2] - 基于10月27日股价上涨 该基金当日浮盈约4129.28万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏国证半导体芯片ETF（159995）成立于2020年1月20日 最新规模为254.21亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为50.62% 近一年收益率为57.61% 成立以来收益率为84.58% [2] - 该基金由赵宗庭管理 其累计任职时间8年196天 现任基金资产总规模3058.09亿元 [2]