报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玉米市场核心矛盾在于政策利空预期与贸易成本支撑的博弈 五一节后超期稻谷定向拍卖预期迅速升温 新季小麦即将上市 进一步分流饲用需求 短期玉米价格整体承压 后续重点关注稻谷拍卖数量、拍卖底价和新麦开秤价格 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 本周玉米市场情况 - 本周国内玉米市场窄幅震荡 东北地区基本稳定 贸易商低价惜售 华北深加工企业先涨后跌 销区稳中偏弱 市场处于陈稻谷拍卖与新麦上市预期压制、贸易成本支撑的复杂博弈格局 [6] 春播与行情博弈 - 截至5月上旬 国内玉米产区春播顺利推进、余粮见底、购销博弈僵持 东北地区春播开局良好 但中等以上强度厄尔尼诺正在形成 夏季东北、华北降水可能偏多 为后期生长带来不确定性 [7] - 基层农户余粮基本见底 东北整体售粮进度98% 华北整体售粮进度92% 粮源已完成向贸易环节的转移 贸易商低价售粮意愿一般 尤其东北地区挺价心态较强 [7] - 东北整体持稳 华北基层价格相对稳定 但华北贸易商面临腾库出货压力 山东深加工早间到车量周比激增53% 压制关内玉米价格 东北深加工企业到货偏紧 库存继续下降 华北库存先降后增 整体略低于上周 企业维持按需采购 [7] 港口市场情况 - 5月上旬 国内玉米港口市场呈现北港累库、南港去库、价格联动走弱的格局 北港库存攀升 但贸易商操作谨慎 南北发运利润倒挂抑制采购积极性 下海量仍处偏低水平 [8] - 南港内贸库存和外贸库存均下降 去库主要源于到船减少并非需求提振 饲料企业因养殖亏损多持观望心态 成交整体清淡 以刚需提货为主 [8] - 南北港口价差维持在100 - 130元/吨 扣除运费后贸易利润空间极为有限 部分时段出现倒挂 导致贸易商发运意愿下降 短期港口价格仍将延续弱势震荡态势 [8] 陈稻与新麦影响 - 五一节后超期稻谷定向拍卖与新季小麦上市预期构成双重利空影响释放 玉米期货下跌打击现货情绪 贸易商操作趋于谨慎 饲料企业和深加工企业均因预期供应增加而减少库存 [9] - 全国饲料企业玉米库存降至28.66天 同比下降18.42% 96家深加工企业库存降至461.9万吨 周比下降4.64% [9] - 湖北新季小麦即将上市 全国小麦均价2566元/吨仍高于玉米166元/吨 但受新麦上市及政策性轮出影响 小麦价格偏弱运行 部分饲料企业已计划采购新麦替代玉米 [9][10]

报告行业投资评级 - 白糖震荡[1] - 红枣震荡[3] - 橡胶系震荡[4] 报告的核心观点 - 白糖期现共振上涨，下游询价积极性增加，现货走量尚可；外盘原糖收涨，能源价格支撑，后续关注巴西情况；内盘郑糖处于“弱现实+强预期”博弈，多空缺乏单边冲顶破底助力，技术指标和厄尔尼诺影响下天平向多方倾斜[1] - 红枣期价低位回升，但高结转库存与偏弱消费约束上行空间，行情走强需实质性减产；当前基本面偏空，但种植成本、天气和宏观情绪使抄底情绪升温，盘面逻辑将转至供应预期驱动，关注产区天气和资金流向[3] - 天然橡胶基本面趋强，海外原料价格高企成本支撑强劲，但库存累库制约上行；合成橡胶丁二烯装置短停检修及重启并存，供应带动有限，顺丁橡胶成本支撑暂稳，BR整体驱动不强，价格走势纠结[4] 各品种总结 白糖 - 行情复盘：SR609合约收盘价5477元/吨，日涨幅0.64%，夜盘收5482元/吨；SR701合约收盘价5657元/吨，日涨幅0.77%，夜盘收5660元/吨[1] - 重要资讯：ICE原糖主力合约14.95美分/磅，日涨幅1.77%；广西白糖现货成交价5384元/吨，部分集团报价上调；2025/26榨季截至5月5日，泰国累计甘蔗入榨量10586.1823万吨，产糖量1199.69万吨；截至5月5日当周，ICE原糖期货及期权总持仓增加；2025/26年榨季截至4月30日，广西72家糖厂收榨，产糖量增加，产销率下降；郑商所白糖仓单日环比增加[1] - 市场逻辑：外盘能源价格支撑原糖，后续关注巴西；内盘“弱现实+强预期”，多空缺乏单边动力，技术和厄尔尼诺使天平向多方倾斜[1] - 交易策略：前期多单持有观望[1] 红枣 - 行情复盘：CJ609合约收盘价9355元/吨，日涨幅0.97%；CJ701合约收盘价10060元/吨，日涨幅0.55%[3] - 重要资讯：截至5月7日当周，36家样本点物理库存减少，同比增加；河北市场特级价格持平；广东如意坊市场到货车辆减少；红枣仓单日环比无变化[3] - 市场逻辑：红枣期价低位回升，高库存与弱消费约束上行，需实质性减产；但种植成本等因素使抄底情绪升温，盘面逻辑将转至供应预期驱动，关注产区天气和资金流向[3] - 交易策略：多单持有观望[3] 橡胶系 - 行情复盘：RU主力合约收盘价17865元/吨，日涨幅0.20%；NR主力合约收盘价15090元/吨，日涨幅0.17%；BR主力合约收盘价15455元/吨，日涨幅0.78%[4] - 重要资讯：泰国原料胶水和杯胶价格上涨；云南和海南胶水价格及价差情况；青岛地区天胶保税和一般贸易库存变化；全乳胶、20号泰标、20号泰混价格；RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差变化；中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率变化；丁二烯价格及行业产能利用率；顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格稳定[4] - 市场逻辑：天然橡胶基本面趋强，成本支撑强劲，但库存累库制约上行；合成橡胶丁二烯装置短停检修及重启并存，供应带动有限，顺丁橡胶成本支撑暂稳，BR整体驱动不强，价格走势纠结[4] - 交易策略：回调入多思路不变[4]

报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢预计震荡偏强，热卷预计盘整偏强运行，建议螺纹/热卷显著回调后建仓多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问 [1] 盘面 - 螺纹钢上海现货价格当期为3320元/吨，日环比0.0%，期货主力收盘价当期为3286元/吨，日环比0.7%，基差当期为34，日环比 -23 [2] - 热轧卷板上海现货价格当期为3500元/吨，日环比0.3%，期货主力收盘价当期为3497元/吨，日环比0.7%，基差当期为3，日环比 -14 [2] 供需 - 螺纹钢产量当期为196.7万吨，周环比 -10.3万吨， -5.0%；消费当期为197.8万吨，周环比 -47.3万吨， -19.3%；库存当期为727.1万吨，周环比 -1.2万吨， -0.2% [3] - 热轧卷板产量当期为300.6万吨，周环比 -4.6万吨， -1.5%；消费当期为297.1万吨，周环比 -9.3万吨， -3.0%；库存当期为417.9万吨，周环比3.5万吨，0.8% [3] 结论 - 螺纹钢方面，美国总统即将访华市场情绪偏乐观，劳动节期间供需双降库存暂时止跌，基本面环比稳定展望趋弱，一季度房地产投资跌幅扩大基建需求稳健增长，表需见顶回落总量同比下滑，雨季受厄尔尼诺影响雨水偏多扰动下游需求，钢厂盈利率升至60%铁水产量高位运行利好原料，铁矿石和双焦价格盘整节后回落概率增加，成本支撑中性，5月为传统淡季建材需求大概率回落，需关注后续产量变化 [4] - 热轧卷板方面，本周供应微跌需求连续小幅收缩库存小幅回升，高库存压力显著，一季度耐用品消费疲软出口受中东冲突影响偏弱，随着消费季临近和中东局势缓和未来整体需求有望改善，截至4月底设备更新资金投放量已接近去年全年水平有望拉动需求增长，铁矿石和双焦价格盘整成本支撑中性，5月有望供需双增，需关注后续去库节奏，热卷价格突破盘整区间上方空间或有限 [4]

**关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 涉及的行业：**煤炭行业**（动力煤、化工用煤、海运煤）、**棕榈油行业**、**棉花行业**、**能源行业**（石油、天然气、电力）[1] * 涉及的国家/地区：中国、印度、日本、韩国、澳大利亚、印度尼西亚、美国、中东地区[1][10][14] **二、 核心观点与论据** **1. 宏观气候背景：厄尔尼诺回归将加剧供给扰动** * **中长期**：太阳黑子活动进入下行周期（2024-2030年），历史数据显示该周期内厄尔尼诺与拉尼娜现象将频繁交替，未来三到五年全球极端气候切换将加剧供给端扰动[2] * **近期**：预计2026年7-9月全球转入厄尔尼诺状态，并持续近12个月至2027年5、6月，发生中高强度厄尔尼诺的概率超过40%[2] * **具体影响**：导致美洲西部、美国中南部、墨西哥北部、东南亚（如印尼）、澳大利亚东部降水偏少及干旱；南美洲西岸、东南亚、澳大利亚和印度地区炎热天气加剧，热浪风险上升[2] **2. 对具体商品的影响** * **棕榈油**： * **供给端**：厄尔尼诺对棕榈油单产有显著负面影响，历史强厄尔尼诺事件中马来西亚棕榈果单产平均降幅12%-20%，且单产变化滞后于气候指数约10个月[3] * **需求端**：印尼计划于2026年下半年推行B50政策，在高油价导致汽柴油与棕榈油价差倒挂背景下，将显著提振需求[3] * **价格预期**：在气候减产与B50政策推动下，预计棕榈油价格将持续上行至每吨10，000元以上[1][3] * **棉花**： * **美国**：截至4月底，98%的棉花种植区处于干旱状态，可能创历史记录，加剧弃种风险；同时地缘冲突推高化肥成本，扰动市场[3] * **中国**：新疆棉区种植面积缩减，并遭遇降温、少雨及沙尘等天气扰动[3][4] * **总体**：供给端面临双重收缩，若厄尔尼诺持续，将进一步加剧价格上行压力[4] * **动力煤（需求侧分析）**： * **气候直接影响**： * **高温推升用电**：厄尔尼诺导致全国大部分地区气温偏高，历史数据显示夏季全国平均气温每偏高1摄氏度，对应约900万吨的单季度新增动力煤需求[7][9] * **水电出力受抑**：厄尔尼诺导致上游偏旱、下游偏涝，不利水电。历史数据显示厄尔尼诺年6-8月汛期来水偏少。单季度水电利用小时数每下降50小时（约4%），将新增950万吨动力煤消费[7][9] * **能源替代需求**： * **发电端“气转煤”**：高气价促使亚太地区（日、韩）及国内发电侧从气电向煤电切换。国内煤电与气电比例约为19.5:1，气电发电量下降20%，煤电可能获得额外1个百分点的增量[5] * **化工用煤增长**：高油价下，煤基化工品经济性凸显。预计2026年国内化工用煤需求量增速达15%或更高，相当于接近5，000万吨增量。2026年一季度化工用煤同比增长已达17%左右[1][5][6] * **供需缺口测算**：在不考虑厄尔尼诺影响的基础情形下，2026年第三季度动力煤供需本身存在约3，700万吨的缺口（高于2014年以来约513万吨的历史平均水平）。叠加高温与干旱影响，缺口将远超季节性水平[8][9] * **海运煤市场**： * **需求边际增量**： * **印度**：厄尔尼诺导致高温干旱，推高用电并抑制水电。测算显示，2026年7-9月印度可能因发电量增长及水电占比下降（从常规15%降至12%）而额外增加约900万吨煤炭消费，需追加海运煤采购[10] * **日韩及东南亚**：夏季高温带来需求增长，且具备气煤转换条件。区域内天然气发电量每下滑1个百分点，将新增年化约340万吨标准煤的煤炭需求。若夏季卡塔尔天然气供应未恢复，假设气电损失5个百分点，将产生约400万吨/季度的额外实物煤需求[10][11] * **先行信号**：2026年4月，日本、韩国和中国台湾的合计动力煤进口量（GKT指数）同比增长7%[11] * **供给潜在风险**： * **生产成本**：澳大利亚和印尼等产煤国对柴油进口依赖度高（澳洲87%，印尼21%），高油价推高采矿成本。布伦特原油价格每上涨50美元/桶，将推高澳洲动力煤平均成本约2美元/吨[14] * **生产中断风险**：若中东局势导致对澳、印尼的成品油发运受阻，煤矿可能面临产量收缩。印尼矿区依赖柴油发电和公路运输，南非柴油进口依赖度近六成，运营风险敞口大[14][15] * **政策风险**：印尼等国在调整煤炭内销比例、出口配额及关税等方面态度摇摆，若能源危机扩散，资源保护主义情绪可能升温[15] **3. 市场对比与库存状况** * **与2022年俄乌冲突对比**： * **影响范围**：当前美伊冲突主要影响原油和部分天然气；2022年冲突同时冲击石油、煤炭和天然气，范围更广[11] * **影响规模**：当前霍尔木兹海峡封锁影响的能源流量年化约合14亿吨标准煤，占2025年全球一次能源消费约6%，大于俄乌冲突影响的8.5亿吨标准煤（占2021年全球消费不足4%）[11] * **影响机制**：俄乌冲突是贸易流重塑，影响随时间下降；海峡封锁是运输刚性瓶颈，影响随时间非线性上升[12] * **库存与需求**：当前中、印等国煤炭库存水平正常偏高，抵御风险能力更强；但2026年需求侧因厄尔尼诺存在更大变数，潜在波动性显著增强[4][5] * **当前库存水平**： * **中国**：沿海八省电厂存煤可用天数约17天（近五年同期下沿，中性偏低）；内陆十七省存煤可用天数约27天，库存约1亿吨[13] * **印度**：坑口与非坑口电站存煤天数分别为16天和18天，合计库存5，400万吨，非坑口电站（依赖进口煤）库存相对偏高[13] * **日韩**：天然气库存因前一冬季偏暖而处于高位[13] * **影响**：健康库存为冲击赢得消化时间，但市场对库存安全水平要求提高。若库存快速消耗，可能触发强烈补库情绪，利好价格[13] **4. 供给侧与政策动向** * **中国国内**： * **产量趋势**：自2025年7月核查超产后原煤产量下滑，但2026年以来已呈现逐步恢复态势[14] * **政策导向**：2026年4月政治局会议明确要系统应对外部冲击，提高能源资源安全保障水平，国内保供优先级上升[14] * **海外主要产煤国**：面临柴油供应风险导致的潜在生产中断，以及资源保护主义政策风险[14][15] **三、 价格预期与市场判断** * **核心驱动**：2026年夏季动力煤市场由**高油价下的刚性替代需求**与**厄尔尼诺下的需求弹性**两条主线共振支撑[4] * **国内煤价**：预计秦皇岛港5，500大卡动力煤在旺季（Q3）的运行空间将达到**900至1，000元/吨**（5月初价格已突破820元/吨）[1][4][16] * **海运煤价**：预计涨幅将**高于国内**。因面临厄尔尼诺带来的需求弹性同时，供给弹性又受压制（矿端风险、政策风险）[1][16] * **市场平衡**：海运煤价高企将挤压中国煤炭进口空间，国内供需再平衡将更多依赖于去库存，同时需要国内产量更高增长及价格激励[16] * **总体判断**：供需基本面趋紧大概率推升夏季煤炭价格，**看好今夏煤炭价格表现**[16] **四、 其他重要内容** * **能源风险临界点**：尽管当前库存尚可，但如果断供持续，叠加今年夏季超预期的需求，非线性风险的临界点可能正在迫近[13] * **煤矿利润短期提升**：当前纽卡斯尔6，000大卡动力煤价格自年初已上涨近30美元，涨幅完全覆盖因油价上涨带来的成本上升（2-5美元/吨），高油价短期内反而提升了煤企边际利润[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油底部抬升明确，长期低多为主；豆油压榨逐步上量，暂缺有效驱动；豆粕等待中美峰会，或震荡；豆一震荡；玉米震荡运行；白糖震荡偏强；棉花短期外强内弱；鸡蛋现货超预期，但补苗积极，博弈加强；生猪政策预期加强，趋势反套；花生关注基层余货 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类 - **棕榈油**：日盘收盘价9682元/吨，涨0.02%，夜盘收盘价9649元/吨，跌0.34%；广东现货价9660元/吨，较前一日降50元/吨；基差-22元/吨；马来西亚4月棕榈油库存量环比增长1.71%，产量环比增长18.37%，5月1 - 10日出口量较上月同期减少10.79%，单产、出油率、产量环比上月同期分别减少20.51%、0.81%、24.77% [4][6] - **豆油**：日盘收盘价8562元/吨，涨0.88%，夜盘收盘价8556元/吨，跌0.07%；广东一级豆油现货价8810元/吨，与前一日持平；基差248元/吨 [4] - **菜油**：日盘收盘价9757元/吨，涨0.02%，夜盘收盘价9763元/吨，涨0.06%；广西四级进口菜油现货价9980元/吨，与前一日持平；基差223元/吨 [4] 粕类及大豆 - **豆粕**：DCE豆粕2609日盘收盘价3039元/吨，涨1.60%，夜盘收盘价3036元/吨，涨0.43%；山东、华东、华南部分豆粕现货报价较前一日有10 - 30元/吨的变动；5月11日CBOT大豆期货连续第三个交易日收盘上涨，因美国和伊朗未能达成结束战争协议致国际原油期货飙升，分析师预计中国可能在中美峰会前小规模购买美国大豆，美国农业部将发布5月供需报告 [10][11][12] - **豆一**：DCE豆一2607日盘收盘价4808元/吨，涨0.00%，夜盘收盘价4797元/吨，跌0.29%；哈尔滨等地大豆净粮收购价与前一日持平 [10] 玉米 - 锦州平仓价2410元/吨，与前一日持平；广东蛇口价2500元/吨，较前一日降10元/吨；C2607日盘收盘价2353元/吨，跌0.55%，夜盘收盘价2357元/吨，涨0.17%；C2609日盘收盘价2381元/吨，跌0.29%，夜盘收盘价2382元/吨，涨0.04%；北方玉米散船集港、集装箱一等粮集港价格与前一日持平，广东蛇口散船价格较前一日下跌10元/吨，东北玉米价格个别上涨，华北玉米价格承压走低 [13][14] 白糖 - 原糖价格14.95美分/磅，同比0.26；主流现货价格5410元/吨，同比10；期货主力价格5477元/吨，同比35；59价差-92元/吨，同比-2；91价差-180元/吨，同比-8；主流现货基差-67元/吨，同比-25；CAOC上调国内食糖产量，3月中国进口食糖10万吨、进口糖浆和预拌粉12.3万吨，25/26榨季国内食糖预计产量1250万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨，全球食糖预计供应过剩122万吨 [16][17] 棉花 - CF2609日盘收盘价16335元/吨，涨0.15%，夜盘收盘价16370元/吨，涨0.21%；CY2607日盘收盘价22255元/吨，涨0.07%，夜盘收盘价22270元/吨，涨0.07%；ICE美棉7收盘价88.19美分/磅，涨4.12%；国内棉花现货新增交投仍淡，局部前期锁基差进行点价，现货基差持稳，纯棉纱报价暂稳，实际交投氛围偏缓，布厂多维持刚需采购，进口纱挤压国产纱市场份额；美棉播种率29%，前一周为21%，去年同期27%，5年均值28% [20][21] 鸡蛋 - 鸡蛋2606收盘价3616元/500千克，日涨4.27%；鸡蛋2609收盘价3915元/500千克，日涨0.75%；辽宁、河北、山西、湖北等地现货价格较前一日有不同程度上涨；玉米现货价格2441元/吨，与前一日持平；豆粕现货价格2940元/吨，较前一日涨20元/吨 [24] 生猪 - 河南现货价9880元/吨，同比-100；四川现货价9250元/吨，同比-100；广东现货价10060元/吨，同比0；生猪2607收盘价11215元/吨，同比-165；生猪2609收盘价12360元/吨，同比-245；生猪2611收盘价12785元/吨，同比-115 [28] 花生 - 辽宁308通货现货价8300元/吨，较前一日降100元/吨；河南白沙通货现货价7100元/吨，与前一日持平；兴城小日本现货价8500元/吨，较前一日涨40元/吨；河南开封大杂米现货价7700元/吨，与前一日持平；PK610收盘价8260元/吨，日跌0.67%；PK611收盘价8206元/吨，日跌0.49%；河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场价格平稳，部分油厂调整收购指标或停收 [31][32] 趋势强度 - 棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、鸡蛋、花生趋势强度为0；白糖、棉花、生猪趋势强度为1 [8][11][14][18][23][25][29][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为多数品种呈震荡态势，部分品种有震荡偏强表现，建议关注各品种相关因素变化，油脂可逢低买入，生猪产业端关注逢高做空套保机会 [1][4][6][8][10][14][16][17][18][20][22] 各品种总结 油脂 - 观点：MPOB报告偏空，棕榈油走弱，豆油、菜油走势受多种因素影响 [4] - 逻辑：宏观上中东局势使原油高位震荡，植物油受影响但敏感性降低；基本面看，4月棕榈油产量、进口量高于预估，出口量低于预估，库存环比增加，报告利空；豆油期货受原油、美豆油走势及中美会晤预期支撑，现货供应宽松、库存累积；菜油现货库存低、进口政策不确定，国产菜籽上市、进口菜籽压榨量增加，供应转宽松，价格预计震荡 [4] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，建议逢低买入 [4] 蛋白粕 - 观点：中美会晤提振美豆，蛋白粕跟随上涨 [1][5][6] - 逻辑：国际上美伊局势使原油波动、美豆高位波动，播种率和出苗率高，产区旱情或缓解但需警惕厄尔尼诺影响，特朗普访华、美农5月供需报告将发布，巴西大豆收割近尾声、出口旺季延续，阿根廷大豆产量预估上调；国内巴西大豆到港增加，油厂开机率或提高，豆粕库存或上行，养殖端亏损、下游维持刚需；菜粕方面，市场预期进口俄菜粕暂停，国产菜籽上市，进口菜籽到港，供应增加，但超级厄尔尼诺或影响水产养殖，需求可能不及预期 [1][5][6] - 展望：豆粕、菜粕均震荡 [1][5][6] 玉米 - 观点：关注糙米拍卖与新麦开秤，内盘维持震荡 [8] - 逻辑：现货价环比略跌，因糙米拍卖预期发酵，但政策粮流入情况未知；上游余粮销售尾声，东北贸易商惜售，华北贸易商腾库；下游饲用端养殖利润不佳，企业原料库存降低，后续或刚需补库；深加工端亏损加深；替代方面，新麦丰产预期增强，关注干热风对冬小麦产情影响及开秤价 [8] - 展望：震荡，关注糙米拍卖及新麦开秤价 [8][9] 生猪 - 观点：猪源充足，现货回调 [10] - 逻辑：相关部门开会支撑远月情绪，但近月供应充裕；供应上，短期养殖场出栏量环比下降，中期二、三季度出栏仍充裕，长期母猪存栏减少但单产提升，周期拐点或推迟；需求上，五一节后消费减弱；库存上，出栏均重增加，冻品库存累库；节奏上，短期猪价或震荡企稳，中长期出栏量增加，猪价面临回调压力 [10] - 展望：震荡，短期猪价震荡企稳，中长期出栏压力仍存，建议关注逢高做空套保机会，周期拐点预计推迟至四季度 [10][11] 天然橡胶 - 观点：盘面偏强运行 [14] - 逻辑：市场存在前期厄尔尼诺炒作及后续现货偏紧、去库预期，原料价格偏强，内盘无高估值情况，供应端有利多驱动；需求端虽前期因中东冲突预期下游需求偏弱，但轮胎开工和出口数据持稳，预期差来自国内抢出口行为，后续基本面改善，盘面预计偏强 [14] - 展望：震荡偏强 [14] 合成橡胶 - 观点：原料暂时企稳，盘面震荡运行 [16] - 逻辑：上周受和谈消息影响油价下挫，盘面走低，现回归成本逻辑预计企稳；原料丁二烯价格窄幅震荡，下游开工恢复、需求提升，商家报盘上探，但下游对高价接受有限，中东和谈缓解供应担忧，欧洲出口货源影响行情；目前丁二烯给出下游生产利润，下游负荷提升形成需求支撑 [16] - 展望：震荡 [16] 棉花 - 观点：减仓回调 [16] - 逻辑：国内新棉公检结束，下游需求旺季转淡季，纺企利润承压、采购意愿降温，但需求未构成实质利空；上周市场关注抛储传闻，资金态度谨慎，节前增仓态势改变；库存方面，4月底商业库存同比增幅扩大，若抛储量大，平衡表将宽松，压制内盘上行空间；海外天气有炒作余地，外盘或偏强，内盘受政策调控，短期政策利空未决，上涨动能衰减，多空博弈加剧，盘面回调但深跌概率不大 [16][17] - 展望：震荡偏强 [16][17] 白糖 - 观点：糖价震荡，关注巴西新季制糖比 [17] - 逻辑：短期巴西中南部制糖比下调，但对产量实质影响不明，糖醇价差转正，外盘价格反弹有压力，需关注中东冲突演变；国内供应宽松，配额外进口许可证发放符合预期，后续需求释放，内盘震荡；基本面方面，南半球巴西新季生产，甘蔗入榨量增、制糖比和产量降，北半球印度产糖增幅低于预期，中、泰产量超预期；估值与传导逻辑方面，关注原油、化肥价格及供应，中东冲突影响巴西制糖比和食糖产量，我国受冲击小；天气方面，厄尔尼诺远期或收紧全球食糖供应 [17][18] - 展望：震荡，价格参考区间5300 - 5500元/吨 [18][19] 纸浆 - 观点：低位难跌，纸浆维持震荡 [20] - 逻辑：近一个月盘面窄区间震荡，此前现货端供需利空累积，下游纸品开工及产量回落，阔叶浆提价节奏暂缓；但期货盘面有韧性未下行；后市纸张需求逆季节性回暖，纸浆进口到货压力放缓，海外针叶浆主产国到货量或减量，供应端利空消解转利多；但下游市场心态谨慎，缺乏追涨动力，供应无明显缺口，库存充裕，短期难大幅上涨 [20][21] - 展望：震荡，主力运行区间参考5000 - 5200元/吨 [20][21] 双胶纸 - 观点：低位震荡 [22] - 逻辑：盘面底部震荡，市场方面，江苏纸企产线检修但供应减量有限，经销商接单清淡，厂库与渠道库存攀升，出版招标低价标段扰动情绪；部分纸企报盘上调但成交有限，五一假期停机检修少，库存压力加大，下游印厂订单不佳，经销商备货谨慎 [22] - 展望：震荡偏弱，维持3900 - 4200元/吨区间运行 [22] 原木 - 观点：区间震荡 [22] - 逻辑：当前原木估值修复至中性，前期减运、成本提升利多递减，5月上旬新西兰发运排船恢复，港口到货，供应宽松，外盘CFR报价稳定但海运费松动，进口成本支撑减弱，贸易商接货谨慎；需求端下游加工厂订单未好转，成品库存累积，加工利润倒挂收窄有限，补库慢；二季度预计区间震荡，短期上行空间受限，中期缺乏方向性驱动力，回调可关注支撑位试多机会，警惕高位回落 [22] - 展望：震荡，区间操作为主 [22] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 05 - 11数据显示，特色指数中商品20指数2868.36，涨幅+0.24%；工业品指数2552.47，涨幅+0.38%；PPI商品指数1489.59，涨幅+0.39% [179] - 板块指数：农产品指数948.45，今日涨跌幅+0.24%，近5日涨跌幅 - 0.67%，近1月涨跌幅+2.27%，年初至今涨跌幅+1.65% [180]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 棕榈油底部抬升明确，长期低多为主；豆油压榨逐步上量，暂缺有效驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价9,682元/吨，涨跌幅0.02%，夜盘收盘价9,649元/吨，涨跌幅 -0.34%；豆油主力日盘收盘价8,562元/吨，涨跌幅0.88%，夜盘收盘价8,556元/吨，涨跌幅 -0.07%；菜油主力日盘收盘价9,757元/吨，涨跌幅0.02%，夜盘收盘价9,763元/吨，涨跌幅0.06%；马棕主力收盘价4,516林吉特/吨，涨跌幅0.40%，夜盘收盘价4,507林吉特/吨，涨跌幅 -0.20%；CBOT豆油主力收盘价73.65美分/磅，涨跌幅 -0.90% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交505,459手，成交变动 -62,051手，昨日持仓466,097手，持仓变动 -2,878手；豆油主力昨日成交266,728手，成交变动 -56,526手，昨日持仓705,928手，持仓变动185手；菜油主力昨日成交166,665手，成交变动 -38,985手，昨日持仓273,021手，持仓变动 -6,761手 [1] - 现货价格：棕榈油(24度):广东9,660元/吨，价格变动 -50元/吨；一级豆油：广东8,810元/吨，价格变动0元/吨；四级进口菜油：广西9,980元/吨，价格变动0元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1,190美元/吨，价格变动0美元/吨 [1] - 基差：棕榈油（广东）基差 -22元/吨；豆油（广东）基差248元/吨；菜油（广西）基差223元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差75元/吨；豆棕油期货主力价差 -1,120元/吨；棕榈油91价差 -67元/吨；豆油91价差49元/吨；菜油91价差 -9元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 美国农业部报告：截至2026年5月10日当周，美国大豆种植率为45%，低于市场预期的48%，此前一周为33%，去年同期为49%，五年均值为36%；美国大豆出苗率为16%，此前一周为13%，去年同期为20%，五年均值为12%；美国玉米种植率为59%，高于市场预期的55%，此前一周为38%，去年同期为57%，五年均值为52%；美国玉米出苗率为26%，此前一周为13%，去年同期为26%，五年均值为19% [2][3] - MPOB数据：马来西亚4月棕榈油库存量为2,309,474吨，环比增长1.71%；马来西亚4月棕榈油产量为1,629,801吨，环比增长18.37% [3] - 马来西亚棕榈油出口数据：5月1 - 10日棕榈油出口量为359,453吨，较上月同期出口的402,916吨减少10.79% [3] - SPPOMA数据：2026年5月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少20.51%，出油率环比上月同期减少0.81%，产量环比上月同期减少24.77% [3] - 油轮驶离霍尔木兹海峡：周日有三艘油轮驶离霍尔木兹海峡，结束连续三天无船只离开情况，其中一艘未装载石油，另外两艘在伊拉克巴士拉港装载原油驶向亚洲 [4] - 厄尔尼诺预测：2026年厄尔尼诺大气响应预计自6月开始明显增强，可能接近1982年、1997年和2015年等强厄尔尼诺事件特征，暖水预计向西延伸范围更广，影响全球天气格局 [4] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖价格预计延续偏强运行，策略上维持逢低买入；棉花价格延续偏强运行，但短期上涨速率过快且有抛储传言，暂时观望；蛋白粕基本面偏弱，但特朗普访华是潜在利多，短线维持观望；油脂价格或仍有上涨空间；鸡蛋价格上旬或上涨，中下旬或回调，盘面近月波动有限，旺季合约估值有上修预期，远端承压，价差考虑正套；生猪短期易涨难跌，近端依旧偏强，回落后买入为主，远端反映产能去化，估值偏高时适宜空配 [2][5][8][11][13][15][18] 各行业行情资讯总结 白糖 - 巴西中南部4月上半月糖产量64.7万吨，较去年同期降11.94%；甘蔗压榨量1995万吨，较去年同期增19.67%；乙醇产量12.3亿升，较去年同期增33.3%；甘蔗制糖比例32.93%，较去年同期降11.78个百分点 [2] - 截至4月30日，2025/26榨季印度糖产量2752.8万吨，较去年同期增187.9万吨，仅5家糖厂仍在生产，去年同期有19家 [2] - 截至4月30日，2025/26榨季泰国糖产量1199.44万吨，较去年同期增195.51万吨 [2] - ICE 5月原糖期货合约到期结算价14.58美分/磅，交割量约48.36万吨，较去年同期减少100万吨 [2] - 分析机构Green Pool称2026/27榨季全球糖市场缺口达430万吨，高于此前预测的166万吨，预计巴西中南部甘蔗用于制糖的比例下滑至45%，此前预估为48.1% [2] - 巴西总统卢拉宣布将汽油中乙醇掺混比例从30%提高至32% [2] 棉花 - 截至5月7日，主流地区纺企开机负荷76.2%，较上周下调0.3个百分点，较去年同期增加1.8个百分点 [3] - 截至5月5日当周，约99%的美国棉花产区受干旱影响，较前一周持稳 [3] - 4月23日至4月30日当周，美国棉花出口销售3.06万吨，当前年度累计出口销售255.25万吨，同比减少2.72万吨；其中对中国出口0.11万吨，当前年度累计出口12.74万吨，同比减少3.93万吨 [3] - 截至2026年5月3日当周，美国棉花种植率21%，前一周16%，去年同期20%，五年均值19% [3] - 预估全球2026/27年度棉花产量2590万吨，同比增加0.3% [3] 蛋白粕 - 截至5月8日，样本油厂大豆库存593万吨，较上周增加60.8万吨，较去年同期增加58万吨；豆粕库存34万吨，较上周减少9万吨，较去年同期增加24万吨 [7] - 截至5月3日当周美国大豆播种完成33%，低于市场平均预期的35%，但高于五年均值水平的23% [7] - 截至2026年5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收割率94.7%，此前一周92.1%，上年同期97.7%，五年均值95.1% [7] - StoneX 5月预估2025/26年度巴西大豆产量将达1.816亿吨，较4月预估上调1% [7] - 4月23日至4月30日当周美国出口大豆14万吨，当前年度累计出口大豆3892万吨，同比减少868万吨；其中当周对中国出口大豆7万吨，当前年度对中国累计出口1180万吨，同比减少1068万吨 [7] 油脂 - 截至2026年5月8日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量228.77万吨，较上周增12.96万吨，同比去年增17.65万吨 [10] - 2026年5月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下降24.77% [10] - 马来西亚5月1 - 10日棕榈油产品出口量41.2万吨，较上月同期增加8.5% [10] - 马来西亚6月开始实施B15生物柴油混掺政策，目前实施B10政策 [10] - 印尼1 - 3月出口585万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，较上年同期增加9.3% [10] - 印尼7月1日起停止进口低等级柴油，同时实施B50生物燃料 [10] - 受厄尔尼诺天气及化肥价格高企影响，印尼2026年毛棕榈油产量或最多减少200万吨 [14] 鸡蛋 - 周末国内蛋价普遍上涨，红蛋黑山大码涨0.2元至4.1元/斤，北京涨0.09元至4.27元/斤，粉蛋辛集涨0.33元至4.11元/斤，馆陶涨0.35元至4.24元/斤 [13] - 5月供应随产蛋鸡存栏下降而收缩，上旬节后补货需求支撑蛋价或上涨，中下旬需求回落，叠加6月淡季预期，蛋价或回调，但存栏下行，至梅雨季前蛋价下行空间有限 [13] - 昨日全国鸡蛋价格多数上涨，主产区均价4.38元/斤，黑山大码涨0.1元至4.2元/斤，馆陶涨0.03元至4.27元/斤，浠水涨0.13元至4.53元/斤，供应量稳定，下游走货速度不一，多数贸易商对后市信心趋稳，各环节库存尚可，下游拿货积极性稳定，预计今日全国蛋价或多数稳定，个别上涨 [17] 生猪 - 屠宰端明显缩量，企业计划进度完成正常，体重略有回升但不明显，市场体现前期超卖及供应减量支撑，短期在亏损线以下易涨难跌，二育后续仍存推高动力 [18] - 盘面修正悲观预期，但持仓和成交背景下分歧仍大，近端依旧偏强，远端反映政策引导下的产能去化，估值偏高时适宜空配 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前花生盘面交易重点在于新季花生种植面积和天气对供应的影响，近端库存高位、需求偏弱致价格底部震荡，远端进口量预计持续偏低；策略上，短期市场偏强震荡，可轻仓操作并根据不同主体进行套保 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：新季花生种植面积变化不大，天气正常则供应宽松；近端库存高位、油厂停收停机、需求弱，现货底部震荡、盘面探底；远端进口因运费等因素量低，若花生油利润好转或改善 [1][2][6] - 交易型策略建议：基差策略不明晰观望；趋势短期偏强震荡，PK2610价格区间8000 - 9000，轻仓逢低买现货、逢高卖套保；月差结构有C结构趋势，轻仓正套尝试 [9][10][11] - 产业客户操作建议：种植户/合作社担心新季价格下跌，播种季前卖出PK2610合约25%，入场区间8500 - 9000；贸易商/筛选厂库存高，卖出PK2610合约50%，入场区间8600 - 8800；油厂担心采购成本升高，买入PK2610合约50%，入场区间7200 - 7600 [11] - 基础数据概览：花生主连收盘价8288，跌144，跌幅1.71%，成交量321164，持仓量203367，持仓量变化 - 6030；不同地区通货米、商品米价格有差异；花生油与三大油脂、花生粕与两粕价差情况 [12][13] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为国内汽、柴油价格上调，霍尔木兹海峡关闭；利空信息包括美伊敌对行动终结、塞内加尔恢复花生出口、中国对非洲建交国实施零关税、俄罗斯葵花籽油和粕出口关税下调；各地现货成交情况不一 [14][15] - 下周重要事件关注：产区气温和降水情况，油厂收货和开机情况 [21] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘花生PK2610合约跌1.71%，盘面价格中低位，市场看多情绪为主但看空情绪上升；月差结构成C结构，可轻仓正套；基差结构趋势不明，可能因天气转折；价差结构上，花生油与三大油脂价差稳定、与葵油价差低位，花生粕与两粕价差中位稳定 [22][24][28] 估值和利润分析 - 种植利润跟踪：与玉米相比，花生预计扩种，因玉米净利润差别大且花生化肥需求低 [36] - 压榨利润跟踪：花生油压榨利润低，油厂库存高，预计停收停机 [39] 供需及库存推演 - 国际供需平衡表推演：全球花生产量预计稳定在5200万吨左右，进出口受运费影响；印度产量增加、出口潜力130万吨，塞内加尔出口潜力35 - 45万吨，苏丹出口量下降不足十万吨 [41] - 国内供应端及推演：新产季花生产量预计创新高，对维护油脂油料安全有意义，单产或缓慢升高 [46] - 国内需求端及推演：花生利润低，压榨需求疲软，食用需求中位，食品厂收购乏力，部分油厂调低收购价格 [49] - 国内库存端及推演：花生库存高位，花生油库存中位，库存增速放缓，短期或高位稳定，基层和冷库价格降低时油厂可能小幅累库 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期靠着供应端预期紧缩拉涨，虽资金获利出场使盘面调整但幅度受限，供应端缩减预期加强下下方支撑较强，需关注特朗普访华对纺织业和美棉的影响 [1] - 白糖短期保持震荡偏强、重心逐渐上移格局，当前市场弱现实强预期，短期现货宽松，5月后进入降库阶段，进口糖有压制，远月厄尔尼诺或使全球白糖减产 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 国际方面，美棉播种进度略快但主产区干旱比例高，厄尔尼诺加剧天气担忧，USDA五月供需报告将指引市场，3月巴西棉出口量创同期新高且对华、对印出口增幅显著，美国纺织服装进口环比回升、同比降幅收窄 [1] - 国内方面，新疆棉播种收官进度略提前，种植面积降幅或小于预期，棉苗长势良好但南疆下旬有高温干旱隐患，下游纺织开机率高但新增订单乏力、品种分化，棉纱涨价滞后原料，企业盈利承压，一季度规模以上棉织企业利润同比大幅下滑 [1] 白糖 - 5月广西、云南糖厂全面收榨，两大产区食糖产量同比增幅或超5%，糖厂去库压力增加，进口订单或增多，加工糖价格高位略降但下滑空间有限，对国产糖替代性不强 [2] - 5月天气升温消费旺季启动，冷饮、饮料需求好转，白糖消化加快，备货需求释放，对糖价有提振 [2] - 经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4016元/吨，配额外为5101元/吨；与日照白糖现货价比，配额内估算利润1504元/吨，配额外419元/吨 [2]