报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 供应侧海外供应增量预期升温，成本支撑弱化但泰柬冲突或引发炒作，海外原料止跌企稳；需求侧轮胎检修企业排产恢复，整体产能利用率提升幅度受限，市场以消化库存为主；预计胶价震荡，运行区间15000 - 15500 [1] 甲醇 港口方面因伊朗限气装置停车，近期偏弱震荡；内地供需双增，产量和需求均有增加预期 [4] 聚烯烃 基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 尿素 价格高开低走，供应宽松格局未改，短期或维持震荡整理，可关注2605合约及储备和下游需求释放 [11] 原油 价格创本周新低，下行压力增大，处于地缘反复扰动和供给过剩博弈阶段，布油关注60美元/桶附近支撑 [12] 聚酯产业链 PX短期或在6600 - 7000区间震荡；PTA短期绝对价格驱动有限，TA短期或在4500 - 4800区间震荡；乙二醇短期震荡下行；短纤绝对价格跟随原料偏弱震荡；瓶片供需宽松格局延续，PR跟随成本端波动 [14] LPG 未提及明确核心观点 玻璃纯碱 纯碱开工率重回高位，产量维持高位，预计本周回归累库格局，后市若无产能退出或降负荷供需将进一步承压；玻璃产销走弱，价格回落，中长期需求持续性存担忧 [19] PVC、烧碱 烧碱行业供需有压力，价格偏弱运行；PVC供应端压力不减，需求端维持低迷，供需仍处过剩格局 [20] 纯苯 - 苯乙烯 纯苯整体供需短期内偏弱，价格驱动偏弱；苯乙烯供需结构紧平衡，但上方空间有限，短期EB01低位震荡整理 [21] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、杯胶、胶水等价格有不同涨跌，全乳基差、非标价差等有相应变化 [1] - 月间价差：9 - 1、1 - 5、5 - 9价差均有变动 [1] - 基本面数据：10月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；开工率方面，汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率上升；10月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量下降 [1] - 库存变化：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [1] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价上涨，MA2605收盘价下跌，各价差有不同变化 [4] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [4] - 上下游开工率：上游国内企业开工率上升，海外企业开工率未提及，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游开工率有不同变化 [4] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601、L2605等合约收盘价有涨跌，各价差有不同变化 [9] - 库存：PE企业库存增加，社会库存下降，PP企业库存下降，贸易商库存增加 [9] - 上下游开工率：PE装置开工率微升，PP装置开工率上升，部分下游开工率有不同变化 [9] 尿素 - 期货收盘价：01号彩、05合约、09合约等收盘价有涨跌 [11] - 期货合约价差：各合约价差有不同变化 [11] - 主力持仓：多杀前20、空杀前20等持仓有变化 [11] - 供需面：国内尿素日度产量、周度产量有变化，装置检修损失量、厂内库存、港口库存等有不同变化 [11] 原油 - 价格及价差：Brent、WTI、SC等价格下跌，各价差有不同变化 [12] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD等价格下跌，各价差有不同变化 [12] - 成品温裂解价差：美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有不同变化 [12] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油等价格下跌，CFR日本石脑油等价格有变化 [14] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96等价格有涨跌，各现金流有不同变化 [14] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格有变化，各价差有不同变化 [14] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有变化，各价差有不同变化 [14] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存增加，到港预期减少 [14] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX、中国PX等开工率有不同变化 [14] LPG - 价格及价差：主力PG2601等合约收盘价下跌，各价差有不同变化 [17] - 外盘价格：FEI痕期M1合约等价格下跌 [17] - 库存：LPG炼厂库容比、港口库存、港口库容比有不同变化 [17] - 上下游开工率：上游主营炼厂开工率微降，下游PDH开工率上升，部分下游开工率有不同变化 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等报价有涨跌，玻璃2601、2605等合约收盘价有变化，各基差有不同变化 [19] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东等报价无变化，纯碱2601、2605等合约收盘价有涨跌，各基差有不同变化 [19] - 供量：纯碱开工率、周产量上升，浮法日熔量、光伏日熔量无变化 [19] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库库存有不同变化 [19] - 地产数据当月同比：新开工面积、施工面积等数据有不同变化 [19] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折自价等价格有不同变化，各合约收盘价有涨跌，各基差有不同变化 [20] - 海外报价&出口利润：烧碱、PVC海外报价有涨跌，出口利润有不同变化 [20] - 供给：氯碱开工率有不同变化，行业利润有不同变化 [20] - 需求：烧碱下游开工率、PVC下游制品开工率有不同变化 [20] - 库存：液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存等有不同变化 [20] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油等价格下跌，CFR中国纯本等价格有变化，各价差有不同变化 [21] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格有涨跌，各价差有不同变化 [21] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流、己内酰胺现金流等有不同变化 [21] - 库存：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存减少 [21] - 产业链开工率变化：亚洲纯本开工率上升，国内纯苯开工率等有不同变化 [21]

原油市场近期表现 - WTI原油价格日内下跌2.00%，现报57.38美元/桶 [2] - 今年以来WTI原油价格累计下跌约19%，为2020年以来表现最差的一年 [3] - 市场焦点转向俄乌和平谈判，油价处于胶着状态 [5][14] 地缘政治事件影响 - 美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘受制裁油轮，加剧两国紧张局势并曾导致油价小幅上涨 [6][7] - 市场担忧美委紧张局势升级可能造成石油供应中断，但目前扣押行动尚未波及市场 [10] - 乌克兰向美国提交修订版20点和平提案，俄乌和谈进展成为影响油价关键因素 [11][12][14] 供需基本面与机构观点 - 美国上周原油库存降幅低于市场预期，同时美国产量继续保持增长 [15] - 国际能源署上调2026年全球原油需求增长预期，同时下调供应增长预测，预计明年市场过剩规模将小幅收窄 [17] - 花旗银行预计油价将在2026年初跌至每桶60美元，因经合组织国家原油库存上升对价格构成压力 [21][22] - 市场对原油前景存在分歧，乐观预测认为地缘政治因素将使2026年布伦特油价涨至75美元/桶，悲观预测则看至50美元/桶 [20] - Trafigura警告全球原油市场将在明年迎来罕见的“超级供应过剩”，油价在2026年可能面临更大波动 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种价格均预计震荡运行 [1][3][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周三走出V字型，WTI 1月合约涨0.36%，布伦特2月合约涨0.44%，SC2601跌0.86%；EIA库存显示上周美原油库存降181.2万桶，库欣库存增30.8万桶，净进口量增21.2万桶/日；哈萨克12月早期石油产量降幅放缓；乌海军无人机击中俄船只、美扣押委油轮，油价靠地缘因素支撑，预计继续震荡 [1][3] - 燃料油周三主力合约收跌，亚洲高低硫燃料油市场均承压，预计供应驱动基本面持续到明年1月，油价偏弱下FU和LU维持低位震荡 [3] - 沥青周三主力合约收跌，本周社会库存率降0.56%，炼厂库存率升0.21%，装置开工率降1.28%，冬储价格或跌至近五年较低，短期盘面低位震荡 [3][5] - 聚酯TA601、EG2601、PX601昨日收盘均下跌，江浙涤丝产销分化，部分装置检修或重启推迟，PX年底承压，TA跟随成本承压，乙二醇中长线有累库压力，价格承压 [5] - 橡胶周三主力合约上涨，泰柬边境局势影响预计使干胶日产量减48.7万公斤，海外产区天气改善但边境冲突影响割胶，原料价反弹，期货价小幅反弹 [6] - 甲醇周三现货价格有差异，下游产品价格不同，伊朗装置停车致12月中下旬至1月到港下滑，港口库存12月中旬至明年1月初或去库，甲醇价格有上限，预计底部震荡 [6] - 聚烯烃周三价格区间有别，各生产方式毛利为负，供应产量维持高位，需求下游订单和开工走弱，预计后续向供强需弱过渡，价格趋于底部震荡 [6][8] - 聚氯乙烯周三各地区价格下调或偏弱调整，本周部分装置计划降负，预计产量小降，国内房地产施工放缓致管材和型材开工率回落，基本面偏空，价格趋于底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [9] 市场消息 - 美国EIA库存报告显示上周美原油库存因炼油活动强下滑，汽油和馏分油库存增加；美在委附近扣押一艘油轮 [11] 图表分析 - 主力合约价格展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价走势图表 [13][14][15] - 主力合约基差展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差走势图表 [30][34][35] - 跨期合约价差展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差走势图表 [41][43][47] - 跨品种价差展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差走势图表 [58][60][61] - 生产利润展示LLDPE、PP生产利润走势图表 [67] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕任所长助理兼能化总监，有十余年研究经验，获多项荣誉 [72] - 杜冰沁为原油等品种分析师，获多个分析师奖项，深入研究产业链 [73] - 邸艺琳为天然橡胶/聚酯分析师，获新锐分析师等称号，擅长数据分析 [74] - 彭海波为甲醇等品种分析师，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试 [75]

欧洲股市整体表现 - 欧洲股市周一微幅下跌，斯托克600指数收盘下跌0.2% [1] - 投资者对即将召开的美联储政策会议保持谨慎观望态度 [1] 市场宏观预期与情绪 - 市场普遍预期美联储将在本周宣布降息25个基点 [1] - 交易员目前定价12月降息的概率约为85% [1] - 美联储理事沃勒主张在12月份降息的鸽派言论，为市场提供了一定支撑 [1] - 地缘政治因素继续影响市场情绪，俄乌和平谈判仍处于僵局状态 [2] 行业与板块表现 - 科技股和金融股成为欧洲股市的主要拖累因素 [1] - 旅游与休闲板块以及矿业板块表现相对较好 [1] - 欧洲防务公司股价受到美国在乌克兰斡旋和平努力的影响而出现下跌 [2] 公司动态 - 诺和诺德股价下跌5.8%，因其口服版药物在阿尔茨海默病研究中未能达到预期效果 [1] 经济数据 - 欧元区第三季度GDP环比增长0.3%，超出市场预期 [1] - 法国和西班牙的经济增速位居前列，投资和消费是主要推动力 [1] 货币与金融市场 - 美元在美联储会议前走低，欧元需求有所上升 [2] - 金融监管政策调整，相关部门下调了保险资金投资股票的风险因子，释放出增量资金入市的积极信号 [2] 政策展望 - 分析师认为美联储的政策决定将为全球货币政策定下基调 [2] - 瑞士央行、英国央行、欧洲央行和日本央行在12月下旬的政策路径可能受到美联储决议结果的影响 [2]

油价回顾与核心观点 - 截至2025年12月5日当周，国际油价震荡小幅上涨，核心驱动为地缘政治因素 [1][2] - 具体表现为油价先跌后涨，利空因素包括美俄会晤、里海管道恢复及美国原油与成品油累库，利多因素包括美俄会晤未达成协议及俄罗斯“友谊”管道遭袭击 [1][2] - 截至12月5日，布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，WTI原油期货结算价为60.08美元/桶 [1][2] 原油价格表现 - 布伦特原油期货结算价较上周上升1.37美元/桶，涨幅为+2.20% [2] - WTI原油期货结算价较上周上升1.53美元/桶，涨幅为+2.61% [2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平，俄罗斯ESPO原油现货价为51.20美元/桶，较上周下降1.96美元/桶，跌幅为-3.69% [2] 海上钻井服务市场 - 截至2025年12月1日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较上周增加2座，增量主要来自东南亚、中东及其他地区 [3] - 同期，全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周增加1座，增量来自南美地区 [3] 美国原油供给 - 截至2025年11月28日当周，美国原油产量为1381.5万桶/天，较上周微增0.1万桶/天 [3] - 截至2025年12月5日当周，美国活跃钻机数量为413台，较上周增加6台 [3] - 同期，美国压裂车队数量为173部，与上周持平 [3] 美国原油需求与炼厂活动 - 截至2025年11月28日当周，美国炼厂原油加工量为1687.6万桶/天，较上周大幅增加43.3万桶/天 [3] - 同期，美国炼厂开工率为94.10%，较上周上升1.8个百分点 [3] 美国原油库存 - 截至2025年11月28日当周，美国原油总库存为8.39亿桶，较上周增加82.4万桶，增幅+0.10% [3] - 其中，商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加57.4万桶，增幅+0.13%，战略原油库存为4.12亿桶，较上周增加25.0万桶，增幅+0.06% [3] - 库欣地区原油库存为2129.6万桶，较上周减少45.7万桶，降幅-2.10% [3] 美国成品油库存 - 截至2025年11月28日当周，美国汽油总体库存为21442.2万桶，较上周增加451.8万桶，增幅+2.15% [4] - 车用汽油库存为1494.0万桶，较上周大幅增加184.8万桶，增幅达+14.12% [4] - 柴油库存为11428.6万桶，较上周增加205.9万桶，增幅+1.83%，航空煤油库存为4394.5万桶，较上周增加61.3万桶，增幅+1.41% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年12月5日，酯基生物柴油港口FOB价格为1165美元/吨，烃基生物柴油为1875美元/吨，两者价格均与上周五持平 [5] - 中国生物航煤港口FOB价格为2300美元/吨，较上周五下跌100美元/吨，欧洲生物航煤港口FOB价格为2660美元/吨，较上周五下跌10美元/吨 [5] - 主要原料价格下跌，中国地沟油、潲水油价格分别为898.16、965.26美元/吨，较上周五分别下跌7.06、17.23美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1065美元/吨，较上周五下跌20美元/吨 [5] 相关行业公司 - 研究报告提及的相关标的包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告认为，受地缘政治因素（如美俄会晤未达成协议、俄罗斯“友谊”管道遭袭击）影响，国际油价在截至2025年12月5日当周呈现震荡小幅上涨态势 [1][2][9] - 报告标题指出，俄乌局势反复扰动，国际油价保持区间震荡 [1] 油价回顾与价格表现 - **油价回顾**：截至2025年12月5日当周，国际油价震荡上涨，布伦特和WTI油价分别收于63.75美元/桶和60.08美元/桶 [2][9] - **原油价格周度变化**： - 布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，较上周上升1.37美元/桶（+2.20%）[2][26] - WTI原油期货结算价为60.08美元/桶，较上周上升1.53美元/桶（+2.61%）[2][26] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平 [2][26] - 俄罗斯ESPO原油现货价为51.20美元/桶，较上周下降1.96美元/桶（-3.69%）[2][26] - **原油价差**： - 布伦特-WTI期货价差为3.67美元/桶，较上周收窄0.16美元/桶 [26] - 布伦特-俄罗斯ESPO价差为10.59美元/桶，较上周扩大2.21美元/桶 [26] - **相关指数**：截至2025年12月5日，美元指数为98.98，较上周下跌0.46%；LME铜现货结算价为11645.00美元/吨，较上周上涨5.83% [26] 石油石化板块市场表现 - **板块整体表现**：截至2025年12月5日当周，沪深300指数上涨1.28%，石油石化板块上涨1.82% [10] - **细分行业表现**： - 油气开采板块上涨3.89% [12] - 炼化及贸易板块上涨1.70% [12] - 油服工程板块上涨1.19% [12] - **细分行业长期表现（自2022年以来）**： - 油气开采板块涨幅205.03% [12] - 炼化及贸易板块涨幅41.82% [12] - 油服工程板块涨幅9.32% [12] - **上游公司股价周度表现**：表现较好的包括海油工程（+4.62%）、中国海洋石油H（+4.25%）、中国海油A（+4.14%）[17] 原油供给端数据 - **美国原油产量**：截至2025年11月28日当周，美国原油产量为1381.5万桶/天，较上周增加0.1万桶/天 [2][40] - **美国钻机与压裂活动**： - 截至2025年12月5日当周，美国活跃钻机数量为413台，较上周增加6台 [2][40] - 美国压裂车队数量为173部，与上周持平 [2][40] - **海上钻井服务**：截至2025年12月1日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较上周增加2座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周增加1座 [2][29] 原油需求与炼厂活动 - **美国炼厂活动**： - 截至2025年11月28日当周，美国炼厂原油加工量为1687.6万桶/天，较上周增加43.3万桶/天 [2][51] - 美国炼厂开工率为94.10%，较上周上升1.8个百分点 [2][51] - **中国炼厂活动**： - 截至2025年12月4日，中国主营炼厂开工率为74.66%，较上周下降0.08个百分点 [51] - 截至2025年12月3日，山东地炼开工率为61.30%，较上周上升1.58个百分点 [51] - **美国原油进出口**：截至2025年11月28日当周，美国原油进口量为598.1万桶/天，较上周减少45.5万桶/天（-7.07%）；出口量为361.3万桶/天，较上周增加1.5万桶/天（+0.42%）；净进口量为236.8万桶/天，较上周减少47.0万桶/天（-16.56%）[49] 原油库存状况 - **美国原油库存（截至2025年11月28日当周）**： - 原油总库存为8.39亿桶，较上周增加82.4万桶（+0.10%）[2][60] - 战略原油库存为4.12亿桶，较上周增加25.0万桶（+0.06%）[2][60] - 商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加57.4万桶（+0.13%）[2][60] - 库欣地区原油库存为2129.6万桶，较上周减少45.7万桶（-2.10%）[2][60] - **全球水上原油库存（截至2025年12月5日当周）**：为14.12亿桶，较上周减少1081.1万桶（-0.77%），其中浮仓库存为12078.3万桶（较上周-6.47%），在途库存为12.91亿桶（较上周-0.23%）[74] 成品油市场 - **成品油价格（截至2025年12月5日当周）**： - **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为97.93美元/桶（-1.64）、77.61美元/桶（-1.42）、87.74美元/桶（+0.23）[82] - **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为89.76美元/桶（-3.09）、93.81美元/桶（+0.01）、98.50美元/桶（-0.36）[86] - **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为86.97美元/桶（-0.82）、79.72美元/桶（+2.49）、88.85美元/桶（-0.43）[88] - **美国成品油供给（截至2025年11月28日当周）**：车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为975.4万桶/天（+2.06%）、505.1万桶/天（+1.06%）、182.6万桶/天（-3.44%）[92] - **美国成品油需求（截至2025年11月28日当周）**：车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为832.6万桶/天（-4.58%）、343.0万桶/天（+2.02%）、171.7万桶/天（+1.12%）[105] - **美国成品油进出口（截至2025年11月28日当周）**： - **汽油**：净出口116.4万桶/天，较上周增加14.5万桶/天（+14.23%）[114] - **柴油**：净出口132.7万桶/天，较上周减少14.5万桶/天（-9.85%）[114] - **航煤**：净出口2.2万桶/天，较上周减少11.9万桶/天（-84.40%）[114] - **成品油库存**： - **美国（截至2025年11月28日当周）**：汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21442.2万桶（+2.15%）、1494.0万桶（+14.12%）、11428.6万桶（+1.83%）、4394.5万桶（+1.41%）[2][123] - **新加坡（截至2025年12月3日）**：汽油、柴油库存分别为1042万桶（-3.61%）、1082万桶（+10.52%）[123] 生物燃料板块 - **生物柴油价格及价差（截至2025年12月5日）**： - 酯基生物柴油港口FOB价格为1165美元/吨，与上周持平；其与地沟油、潲水油价差分别为266.84美元/吨（+7.06）、199.74美元/吨（+17.23）[2][149] - 烃基生物柴油港口FOB价格为1875美元/吨，与上周持平；其与地沟油、潲水油价差分别为976.84美元/吨（+7.06）、909.74美元/吨（+17.23）[2][149] - **生物航煤价格及价差（截至2025年12月5日）**： - 中国生物航煤港口FOB价格为2300美元/吨，较上周下跌100美元/吨；其与地沟油、潲水油价差分别为1401.84美元/吨（-92.94）、1334.74美元/吨（-82.77）[2][149] - 欧洲生物航煤港口FOB价格为2660美元/吨，较上周下跌10美元/吨 [2][149] - **原料油价格（截至2025年12月5日）**：中国地沟油、潲水油价格分别为898.16美元/吨（-7.06）、965.26美元/吨（-17.23），中国餐厨废油UCO价格为1065美元/吨（-20）[3][151] - **生物柴油出口量**：截至2025年10月，中国生物柴油（酯基）出口量为11.3万吨，较上月增加3.98万吨 [154] 原油期货市场 - **成交与持仓（截至2025年12月5日）**： - 布伦特原油期货周成交量为196.67万手，较上周增加89.42万手（+83.38%）[158] - 截至2025年10月28日当周，WTI原油期货多头总持仓量为189.17万张，较上周减少10.6万张（-5.31%）；非商业净多头持仓为6.56万张，较上周增加2.58万张（+64.83%）[158] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

贵金属市场表现 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.24%报4265.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.25%报58.45美元/盎司 [1] - 现货白银价格历史首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元，今年以来涨幅已超100% [1] - COMEX白银期货盘中首次站上59美元/盎司，上期所白银主力合约涨至13766元/公斤的新高 [1] 白银市场动态与事件 - 白银价格触及历史新高，前一交易日因交易中断加剧供应短缺，涨幅曾达到6% [1] - 芝加哥市场的交易暂停数小时，因数据中心故障，COMEX的期货和期权合约受到影响 [1] - 一些交易者表示，他们不得不通过电话与经纪人联系，对冲他们的头寸 [1] 市场驱动因素分析 - 美联储降息预期升温推动美元回落，支撑贵金属市场 [3] - 欧盟能源互联互通计划提振工业需求，对兼具金融和工业属性的白银形成支撑 [3] - 地缘政治因素共同支撑贵金属市场 [3]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

涉及的行业与公司 * 行业为油运市场，特别是超大型油轮（VLCC）市场 [1] * 核心讨论对象为VLCC（超大型油轮） [1][2][4] 核心观点与论据：需求端 * 全球原油贸易格局因俄乌冲突重塑，俄罗斯至欧洲的短程贸易转向远东和印度的长航线，显著拉长平均航程，推高吨海里数，成为运价上涨的关键因素 [1] * 地缘政治导致运输路线变化，例如从黑海、波罗的海到欧洲的短程运输变为到远东或印度的长途运输，使得平均航程增加3至4倍 [2][3] * 俄罗斯原油因制裁导致折扣大幅收窄，从2022年的18-20美元每桶降至2025年的2-3美元每桶，促使印度和远东地区增加对中东原油的需求 [7] * 印度从中东进口量大幅增加，例如沙特进口增长87%，伊拉克进口增长81% [7] * 全球石油需求在2025年至2027年预计将保持温和正增长 [2] 核心观点与论据：供给端 * VLCC有效运力呈现隐形收缩趋势，2024年仅交付一艘新船，2025年交付5-6艘，有效运力处于负增长状态 [2][9] * 大量老旧船舶未能及时拆解，超过130艘20年以上船龄的VLCC仍在运营，这些老旧船舶多流入影子船队（灰色船队），对主流合规市场贡献小 [2][9] * 新船交付方面，2024年至2025年几乎是真空期，2026年至2027年的新船交付只是温和补充，大约每年35艘，占现有运力3%-3.5% [9] * VLCC的订单量在2025年约为存量的12.8%，处于历史较低水平，船东态度理性 [11] * 灰色船队占全球油轮总数17%-20%，其中包含约200艘VLCC，因制裁趋紧难以跑合规货物，推动需求回归主流VLCC [10] 核心观点与论据：运价表现与预期 * 近期运价表现亮眼，TD3C（中东-东方）航线TCE（等效期租租金）已达到14万美元每天，今年以来TD3C TCE平均值约为5.1万至5.2万美元每天，相比前三季度4万美元左右水平显著提高 [4] * 一年期VLCC期租价格从23年、24年的5万美元左右上涨至目前5.6万至5.7万美元每天 [4] * 未来VLCC市场需求受季节性因素影响，第四季度旺季过后或有一调整期，但底部价格已抬高，淡季运价下行空间有限，淡季底部可能维持在4万美元左右 [8] * 一年期56,000美元的期租价格表明市场预期2026年全年均值将在此水平附近徘徊 [8] * 2026年预计交付30至35艘VLCC，全年平均TCE预计在6.5万美元左右，2027年全年平均运费维持在每天6万美元 [16][17] 核心观点与论据：地缘政治与制裁影响 * 地缘政治因素是推动此次大周期的重要放大器，俄乌冲突导致全球原油贸易版图重构 [1][5][6] * 欧盟对俄罗斯原油禁运及价格上限政策持续迭代升级，加剧了运输路线变化 [1][5] * 俄罗斯占欧洲柴油进口比例从2022年的50%下降到2024年的5%左右 [5] * 制裁力度明显升级，例如欧盟和英国联合制裁了200艘影子船队，欧盟已制裁558艘影子船，占总规模的一半以上 [13][14] * 美国加大对俄罗斯石油公司制裁，引发租家抢订合规船只的恐慌性需求 [14] * 即使俄乌冲突缓解，欧洲与俄罗斯能源脱钩已固化，贸易流向难以恢复原状 [18] 其他重要内容 * 新造VLCC价格已达1.25亿美元，而五年期二手船价格达1.17亿美元，表明市场信心 [4] * 上周可追踪的VLCC货盘成交量达67艘，高于年内大多数周50至70艘之间的水平，中东未来30天可用VLCC船位减少至121艘，处于偏紧区间 [1][2][4] * 灰色船队存在严重安全隐患，今年已有一些灰色船只发生事故，如苏伊士运河搁浅事件 [10] * 未来2-3年行业前景是在供应反应、需求韧性和地缘政治演变间寻找新平衡点，是一个时间有限的强周期窗口 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年11月14日当周，国际油价小幅波动，本周前半周受中国原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进法案及对俄制裁等因素影响油价上涨，周后期因欧佩克月报预测供应过剩油价下挫，整体SC2601、布伦特油价小幅上涨，WTI小幅下跌，周五SC2601、布伦特、WTI油价分别为463.6元/桶、64.39、59.39美元/桶 [2] - 原油市场供应过剩大势下驱动力向下，但地缘因素注入不确定性并对冲下行压力，油价将在一段时间内维持震荡反复运行节奏，关注01合约470元/桶压力位区域压力有效性 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注地缘政治、原油周度数据、印度采购政策等因素 [3] 周度数据 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元/桶 | 463.60 | 460.60 | 3 | 0.89% | 日度 | | 阿曼原油现货 | 美元/桶 | 65.19 | 65.12 | -0.07 | -0.08% | 日度 | | 布伦特原油期货 | 美元/桶 | 64.29 | 63.70 | 0.59 | 0.93% | 日度 | | WTI原油期货 | 美元/桶 | 59.81 | 59.67 | -0.03 | -0.05% | 日度 | | 美国原油产量 | 千桶/日 | 13862 | 13651 | 211 | 1.55% | 周度 | | 美国原油库存 | 千桶 | 427581 | 421168 | 6413 | 1.52% | 周度 | | 综合炼厂利润 | 元/吨 | 704 | 528 | 171 | 33.33% | 周度 | [4] 各方面分析 - **期现货市场回顾**：展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格，布伦特原油、WTI原油期货及价差，布伦特原油、ESPO原油及价差，美元指数与WTI原油等数据图表 [8][11][9] - **供应情况分析**：展示OPEC原油产量、美国原油周度产量、美国在钻井数、二叠纪在转井数、美国新钻井数、二叠纪新钻井数等数据图表 [12][14][17] - **原油库存**：展示原油和原油产品经合组织库存总计、美国原油库存（不包括战略储备）、美国原油库存（不包括战略储备）库欣等数据图表 [18][20][23] - **需求情况分析**：展示美国炼油厂总投入量总计、美国炼油厂产能利用率总计、我国成品油炼厂开工率当周值、我国成品油独立炼厂开工率山东当周值、炼厂开工率欧洲16国、原油加工量印度总计等数据图表 [26][28][32] - **成本利润分析**：展示综合炼油利润主营炼厂、综合炼油利润独立炼厂等数据图表 [33]