日本央行加息预期与市场影响 - 日本央行行长植田和男于12月1日明确表示，将在12月19日的政策会议上评估加息利弊，并强调若经济走势符合预期将正式启动加息进程[1] - 该表态迅速将市场对日本央行年底加息的预期推高至80%以上[1] 日元套息交易机制与参与者 - 为应对资产负债表衰退，日本长期维持零利率甚至负利率，使日元成为全球最廉价的融资货币，催生了“套息交易”[1] - “渡边太太”是此交易模式的典型代表，她们以接近零成本的利率借入日元，兑换成美元、澳元等高收益货币，投资于外国债券、美股或外汇存款[2] - 据估计，“渡边太太”群体占据了日本零售外汇市场近三分之一的交易量[2] - 包括巴菲特在内的国际投资巨头也利用日元低息优势投资日本商社股票[2] 日本央行加息的内外压力 - 国内压力：日元持续贬值（对美元汇率一度跌破157）推高进口成本，输入型通胀居高不下；政府债务占GDP超230%，利率上升将显著加重财政负担[3] - 国际压力：美国政府施压要求日本调整货币政策以平衡两国经济关系[3] 加息对套息交易及全球流动性的冲击 - 加息将直接推高日元借贷成本，并引发市场对日元升值的预期，挤压套息交易者的利润空间并带来汇率波动风险[3] - 为规避损失，投资者将大规模平仓，即抛售美股、加密货币等高收益资产，兑换回日元以偿还债务[3] - 此行为如同启动“抽水机”，将导致全球市场流动性骤然枯竭，资产价格应声下跌[3] 资产抛售与市场风险传导 - “渡边太太”们抛售资产归还借贷，将直接冲击美股、日股等市场[4] - 日元套息交易的逆转成为全球市场风险偏好变化的“风向标”，投资者避险情绪升温[4] - 高估值、高杠杆资产首当其冲，科技股、加密货币等资产正遭遇猛烈抛售[4] 长期影响与结构性反思 - 日元套息交易的逆转揭示了全球金融体系对日本低利率政策的深度依赖[4] - 同时折射出后疫情时代全球经济结构的脆弱性，以及在政策周期拐点处可能发生的剧烈碰撞[4]

日本央行加息预期升温 - 日本央行行长植田和男明确表示将在12月19日政策会议上评估加息利弊 若经济走势符合预期将正式启动加息进程 [1] - 该表态迅速推高市场对日本央行年底加息的预期至80%以上 [1] 日元套息交易机制与影响 - 日本长期维持零利率甚至负利率 使日元成为全球最廉价的融资货币 催生了套息交易这一国际资本市场的重要模式 [1] - 典型操作为以接近零成本的利率借入日元 兑换成美元、澳元等高收益货币 投资于外国债券、美股或外汇存款 [2] - “渡边太太”群体是此模式的代表 据估计占据了日本零售外汇市场近三分之一的交易量 [2] - 包括巴菲特在内的国际投资巨头也利用此优势投资日本商社股票 [2] - 日元套息交易向全球市场注入了大量流动性 支撑了高估值资产的繁荣并推高了日本股市 [2] 加息动因与潜在冲击 - 国内动因包括日元持续贬值（对美元汇率一度跌破157）推高进口成本 以及巨额政府债务（占GDP超230%）在利率上升时将加重财政负担 [3] - 国际层面面临美国政府要求调整货币政策的压力 [3] - 加息将推高日元借贷成本并引发日元升值预期 挤压套息交易利润并可能引发亏损 [3] - 为规避损失 投资者将大规模平仓 抛售美股、加密货币等高收益资产 兑换日元偿还债务 [3] - 此行为将导致全球市场流动性骤然枯竭 资产价格应声下跌 [3] 市场传导路径与风险 - 套息交易逆转将直接冲击美股、日股等市场 [4] - 已成为全球市场风险偏好变化的“风向标” 投资者避险情绪升温 [4] - 高估值、高杠杆资产首当其冲 科技股、加密货币等正遭遇猛烈抛售 [4] - 揭示了全球金融体系对日本低利率政策的深度依赖及全球经济结构的脆弱性 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 日本债券市场、美国资本市场、中国房地产市场、中国债券市场[1][2][3] * 全球宏观经济与货币政策（日本央行、美联储、中国人民银行）[1][2][9][10][13] 核心观点和论据 **1 日本债券利率波动对全球资本市场的影响** * 日本债券利率波动通过套息交易机制影响美股、美国资产和美元指数[1][3] * 日本10年国债利率从80年代末90年代初的约8%一路下降至最低0.5%左右，疫情后开始上升[2] * 日本国内资金成本上升可能影响其居民（“渡边太太”）的境外投资头寸，引发全球流动性变化[2][4] **2 “渡边太太投资”的机制与影响** * “渡边太太投资”指日本居民因国内长期低利率而将储蓄投向收益更高的海外市场（如美国股市和债市）的现象[1][4] * 当日本国内资金成本上升或美股出现脆弱性时，这些境外投资可能被调整或撤回，直接影响相关市场的流动性和稳定性[4] **3 日本通胀与利率逆转的驱动因素** * **全球高通胀环境**：疫情后全球通胀回升冲击日本[5][6] * **人口结构变化**：生育率走低、年轻劳动力减少导致劳动力成本上升，加剧物价压力[8] * **财政与货币政策调整**：政府负担加重及央行购债能力接近极限，政策逐步收紧，例如今年5月石破茂提出财政不可持续论调[8] * **内需稳定**：当前内需相对稳定，难以通过压缩内需抑制整体物价[8] * 这些因素共同作用，使得持续数十年的低通胀、低利率局面难以为继[7] **4 日本债券利率波动对美国资产的具体影响与展望** * 历史上，日债利率上升曾导致套息交易逆转，对美股造成冲击（例如2024年第三季度、2025年五六月份）[9] * 当波动加剧时，日本央行通常会通过放缓缩表或购债来稳定市场[9] * 展望未来，因通胀预期上升和劳动力结构问题，预计日债利率波动将增加，但引发美股全面崩盘的概率较低，央行干预措施将有助于稳定市场[9] **5 对中国当前及未来财政与货币政策的看法** * 政策逻辑转变：十四五规划以来，淡化逆周期调节逻辑，更注重长期可持续发展而非短期大规模刺激[10][11] * **财政政策**：一直强调积极财政，预算内赤字逐年累加，但效果是否符合市场预期需评估[10] * **货币政策**：松紧与房地产部门缩表节奏密切相关，需关注地产链融资情况以判断未来走向[10][11] * **消费政策**：与海外直接发钱不同，更注重产业政策（如以旧换新），主要支持汽车、电子产品等中高端制造业[10] * 对“积极”或“适度宽松”等表述应结合中长期经济主线（如中美博弈、风险控制）来理解，而非仅看字面[12] **6 对美联储货币政策的看法** * 美联储的独立性逐渐降低，判断是否降息更应关注美国就业和通胀情况，而非过分关注其降息指引[2][13] * 2025年上半年重点关注就业，下半年关注通胀[13][18] * 2026年上半年美联储货币政策可能主要服务于稳增长[13] **7 对中国房地产市场及按揭利率的看法** * 中国房地产市场预计在2026年处于低位企稳状态[2][14] * 未来政策将尽力保持地产在偏低位稳定区间[14][15] * 按揭利率是否下降取决于房价压力和收入预期，若收入预期无大幅改变，利率可能下降[15] **8 对中国债券市场及货币政策的看法** * 近期债券下跌主要与金融机构行为有关[2][16] * 对2026年的债券仍持空头观点，尤其是超长债压力较大，相对安全的是短端债券[16] * 判断是否降息可观察房地产三部门缩表情况，预计明年房地产价格跌势收敛，将带来债权利率反弹和股票市场弹性[16] **9 对人民币汇率的预测** * 预计明年一季度人民币汇率最强，下半年可能边际走弱，因美元指数可能偏强[2][17] * 从长期（年度维度）来看，汇率对国内货币政策影响不显著，例如2024年人民币压力最大时央行仍进行了较大降息[17] 其他重要内容 **宏观经济分析框架** * 分析美国经济时，更重视就业数据，其次是通胀数据，GDP数据相对次要[18] * 分析中国经济时，更重视出口和通胀数据，其他经济数据放在次要位置[18] * 这种分析方法旨在更准确地把握趋势，避免过分依赖单一指标如GDP[18]

行业与公司 * 涉及的行业：全球宏观经济、外汇市场、债券市场、股票市场、国防工业、关键原材料与供应链[1][2][17] * 涉及的公司/国家：日本、美国、中国、欧洲、俄罗斯、乌克兰、委内瑞拉[1][10][12][20][21] 核心观点与论据 * **日元角色转变与套息交易影响** * 金融危机前，日元被视为避险货币，因全球风险事件（risk off）时，日本家庭部门的海外投资回流会推动日元升值[4][5] * 金融危机后，特别是2012年安倍三支箭政策及2016年负利率政策后，日本大型金融机构（养老金、保险公司）取代居民成为海外投资主导，其长期配置策略对短期风险事件反应不敏感，日元避险功能减弱[1][4][6] * 负利率政策促使更多机构转向海外寻求高收益，在长期贬值预期下，利用低成本借入日元兑换成高息货币（如美元）进行投资的套息交易盛行[1][7] * 套息交易的影响：1) 导致日元贬值（资本流出时）或升值（风险事件资金回流时）；2) 引发大规模跨境资本流动，冲击全球金融市场；3) 影响资产价格，如资金进出会推高或压低美国股市、房地产等资产价格[3] * 日本投资者持有的美股规模已超过1万亿美元，包含配置型投资和投机性操作[7] * **日本货币政策、市场联动与未来展望** * 自2022年日本CPI持续保持在2.0%以上，为央行加息提供空间[10] * 日本央行2024年3月、8月及2025年1月三次加息，每次都导致日元兑美元阶段性升值，并引发美股波动[1][10] * 2024年3月加息后，标普指数从5,243点跌至4,967点，跌幅约5%[10] * 2024年8月加息后，美股跌幅达10%[10] * 2025年1月加息后，叠加美国对欧加征关税等风险事件，美股在2-4月期间大幅下跌20%[10] * 美债与日债收益率差值影响套利交易，差值下降时，机构可能卖出美债买入日债套利，反之亦然，此操作与两国货币政策紧密相关[1][9] * 市场预期日本央行12月再次加息概率超80%，且2026年财政支出可能加剧通胀，日本可能继续鹰派加息[11] * 若日本加息同时出现新风险事件（如美国进一步降息或贸易冲突升级），可能导致美股进一步调整5%至10%[11] * 美国政策和态度会影响日本决策，例如2025年4月美方官员访日曾令日本暂停加息以避免美股下跌[11] * **美国国家安全战略与政策导向** * 特朗普政府2025年国家安全战略具有强烈政治议题导向和“美国优先”理念，强调移民和毒品问题对本土安全的威胁[15] * 经济安全是重要组成部分，具体目标包括：平衡贸易、巩固关键原材料和供应链安全、实现本土再工业化、振兴国防工业基础、维持能源和金融领域主导地位[2][17] * 美国寻求在人工智能、量子计算、超级计算等领域保持主导，并扩大获取全球关键矿产渠道，避免在关键供应链和技术上受制于人[17][18] * 在对外战略上，美国基于成本收益重新布局，要求欧洲盟友承担更多防务责任，减少在重要性相对下降地区（如中东）的投入，以集中资源应对更紧迫问题和地区[16] * 地区重要性排序为：西半球（最重要）、亚太、欧洲、中东及东非（最不重要）[19] * 在亚太地区，目标是赢得经济未来，以军事实力为依托防止军事对抗，但内部存在分歧；文件建议加强第一岛链军事威慑能力[19][20] * 对华政策方面，文件措辞有所克制，表示将在非敏感领域保持互惠贸易同时减少对华依赖，显示出政府内部分歧[20] * **全球资本市场观察与策略** * 当前全球资本市场中，套息交易面临反转风险，因日本正从低利率环境进入利率中枢抬升阶段，这可能对全球资本市场产生重大影响[13][14] * 特朗普政府希望维持美股缓慢上涨，避免估值过高风险，并希望通过产业变化推动股市上涨；若人工智能等产业出现突破或市场进入稳定期，可能推动新一轮上涨[12] * 中国希望维持A股稳定增长，对H股则需警惕国际因素导致的波动[12] * 一旦出现美国国债、汇市“三杀”并带动美元走弱，可以逐步增加对H股的关注以寻找介入机会[12] 其他重要内容 * **近期地缘冲突观察** * 俄乌冲突：乌克兰面临领土主权压力，正争取获得安全保障承诺[21] * 美委关系：美国对委内瑞拉以施压为主，有消息称委总统私下与美国沟通提出交换条件，美国希望其下台；若施压无效，不排除远程有限打击的可能性[21] * 长期来看，美国加强拉美政治干涉及资源航道控制可能成为长期方向[21] * **中美关系态势** * 文件出台时正值中美元首釜山会晤后，中美关系进入相对缓和期[20] * 未来需关注双方领导人能否进一步互动，以及能否推动双边关系深化发展[20]

日本央行加息事件概述 - 日本央行于2025年12月将政策利率上调至0.75%，创三十年以来新高，彻底告别长期超宽松货币环境 [1] - 此次加息市场预判概率高达85%，源于日本核心CPI连续50个月突破2%目标以及日元贬值濒临红线的双重压力 [1] - 该政策调整在全球经济联动背景下产生广泛影响，对中国金融市场及实体产业均构成冲击 [1] 对金融市场的影响 - 影响主要通过资金流动、汇率传导和情绪扩散三条路径，整体呈现“短期波动、中长期结构性分化”特征 [3] - 资金流动方面：日元作为全球约1万亿美元级套息交易的核心融资货币，加息导致借贷成本上升，可能引发平仓潮 [3] - 部分北向资金（日元套息盘占比不足5%）可能阶段性撤离A股，参考2025年4月加息后曾出现北向单周流出180亿的情况，短期冲击外资重仓的消费白马和高估值科技股 [3] - 汇率与资产定价方面：2025年12月中日10年期国债收益率首次出现倒挂，日本国债收益率1.88%超越中国的1.83%，可能给人民币汇率带来短期贬值压力 [3] - 对中国国债而言，叠加对冲收益后综合收益率可达4.0%-4.5%，对美元持有者仍具吸引力，外资可能通过“债券通”持续配置 [3] - 板块表现分化：高股息蓝筹（如长江电力、中国神华）及黄金/贵金属板块因避险属性受青睐 [3] - 高估值成长股、外资重仓消费股则面临短期承压 [3] - A股以内资为主，公募持股市值是外资的5倍，整体不构成系统性风险，中长期走势仍取决于国内经济复苏和政策力度 [3] 对畜牧业的影响 - 中国畜牧业以国内市场为主，对日进出口关联度不高，日本加息带来的直接冲击有限 [4] - 成本端：畜禽养殖核心饲料原料（豆粕、玉米）不依赖日本进口，但加息可能引发国际航运格局调整，间接推高饲料原料运输成本，不过传导效应较弱，影响有限 [4] - 以立华股份为例，其业务聚焦国内，2024年养鸡、养猪业务收入占比超98%，未受直接冲击 [4] - 市场端：日本本土养殖业受加息影响更大，其饲料依赖90%进口，国际谷物价格上涨导致东京鸡蛋批发价逼近历史最高值，达每公斤325日元，养殖户补栏意愿低迷 [5] - 中国畜牧业产业链自主可控，无大规模对日出口畜禽产品业务，也未与日本企业存在核心技术绑定，不会出现断供问题 [5] - 情绪端：若全球避险情绪蔓延，农林牧渔板块可能随大盘出现短期小幅波动 [5] - 后续若有相关贸易政策调整，消费者对国产畜禽肉类的需求或小幅提升，带来微弱正面支撑 [5] 应对策略与行业机遇 - 金融市场参与者可围绕“规避短期波动、把握长期趋势”制定策略 [5] - 普通投资者可短期规避高估值、无基本面支撑的题材股，关注银行、保险、电力等低估值高股息蓝筹 [5] - 可关注新能源汽车、消费电子等对日出口替代赛道，因日元升值会削弱日本制造业竞争力，中国具备全球竞争力的行业有望抢占更多市场份额 [5] - 机构投资者可关注中国国债的套利机会，同时警惕日本持续激进加息引发的全球流动性危机（概率不足20%） [5] - 畜牧业方面：养殖企业可优化饲料采购节奏，通过长期协议锁定核心原料成本，减少运输成本波动带来的影响 [6] - 养殖企业应聚焦国内市场需求，提升产品品质和供应链稳定性，依托自主可控的产业链优势抵御外部扰动 [6] - 日本加息对中国的冲击本质是外部扰动，金融市场需抓住结构性机会，实体产业应聚焦自身核心竞争力 [6]

日元加息历史行情复盘 - 2024年3月19日日本央行将利率从-0.1%上调至0至0.1%区间 加息初期纳斯达克指数表现平稳甚至微涨 但两天后开始连跌 随后反弹并创出新高[3] - 2024年7月31日日本央行将利率大幅上调至0.25% 导致日经指数当天暴跌超12% 累计跌幅近20% 同期纳斯达克指数也下跌近10% 但两大指数随后均快速修复并刷新高点[5] - 2025年1月24日日本央行利率上调至0.5% 纳斯达克指数仅下跌3%后便反弹 但此后持续萎靡震荡 直至3至4月特朗普政府关税风波后市场才重新上行[5] 当前加息预期与背景 - 2025年12月1日日本央行行长释放鹰派信号 暗示可能在12月结束超宽松政策并开始加息 导致日经225指数当天跌幅超2% 美股晚间也随之下跌[6] - 市场数据显示12月加息概率升至60% 2026年1月底前加息概率超过90%[6] - 加息预期源于日本国内薪资快速增长 企业加薪意愿强 通胀已接近2%的政策目标 宽松货币政策难以为继[8] 日元套息交易的全球影响 - 日元长期维持低息甚至负利率 已成为全球影子货币 支撑了规模达万亿级别的套息交易 成为众多高风险资产的重要资金来源[10] - 截至2025年11月30日 大量国际机构借入低息日元 兑换为美元或欧元后 投资于欧美股市、债市、新兴市场及加密货币等领域[12] - 套息交易模式存在分化 伯克希尔公司等机构借入日元用于加仓日本五大商社等价值股 而其他机构则更为激进 通过质押再借贷加杠杆 将资金集中投向科技成长股等高波动性标的[12] 潜在受影响资产类别 - 科技成长类资产将首当其冲 日元套息交易是美股流动性的重要来源之一 加息及日元升值可能导致资金回流 进而引发美股人工智能板块及韩国科技半导体领域被抛售[15] - 价值型资产因具备低杠杆、低估值特征 且套息资金占比相对高估值科技股更低 预计在冲击中跌幅将相对有限[14] 对普通投资者的策略启示 - 对于高估值资产可考虑适当降低仓位 对于估值合理且未经历大幅上涨的资产则可维持正常定投 若市场出现大幅下跌 反而可能成为加仓机会[17] - 建议控制海外资产配置比例 将海外基金占比维持在30%以下 以对冲潜在的汇率及政策风险[17]

日本央行加息背景与原因 - 日本央行计划将利率从0.5%提高至0.75%，并希望阐明未来加息路径[3][4] - 加息背景源于日本政府计划通过扩张财政提振经济，而财政扩张需大规模举债，市场担忧其主权信用，导致长债利率迭创新高[5][6][7] - 为稳定汇率，日本央行选择加息，因日元大幅贬值不利于美国，且日元贬值会推高日本物价[12][13][15] 日本加息对全球资本市场的影响 - 日本低利率环境催生套息交易，如借日元换汇购买美债或美股，加息可能拆解此类交易并引发流动性冲击[17][18][19] - 12月1日亚太及欧美股市债市下跌，但A股、港股及中国国债未受影响，显示中国资本市场与日本套息交易关联度低[20][21] - 冲击可能有限，因日本央行进行预期管理、加息步伐或缓慢、政府财政扩张受利率制约、美联储降息可对冲流动性[25][26][27][28][29] 全球央行政策步调不一致的影响 - 传统观念中加息利空、降息利好的前提是全球央行步调一致，当前各国政策不同步导致局部流动性异常[33][34][35] - 例如美国加息时经济上行，中国降息时陷入通缩，与固有观点相反[36][37] - 日本央行逆全球趋势行动，其主权信用及债务扩张能力存疑，全球右倾思想加剧混乱，但东大定力强专注发展生产力[38][39]

日本央行货币政策转向预期升温 - 市场对日本央行12月加息的预期急剧升温 行长植田和男的最新表态将12月加息可能性从十天前的20%推高至80% [6] - 行长植田和男在12月1日讲话中罕见直接提及即将召开的货币政策会议并暗示将酌情做出决定 被市场解读为极不寻常的强烈鹰派信号 [7] - 植田和男为加息提供多方面论据 包括实现经济展望的信念增强 认为近期GDP负增长是暂时性技术回调 以及美国经济不确定性下降减少了外部阻力 [7] 日本国债市场剧烈波动 - 日本国债收益率全线飙升至数十年来的高点 30年期国债收益率上行2.5个基点至3.445%创历史新高 [1] - 20年期国债收益率上行3个基点至2.94% 为1999年6月以来最高水平 [1] - 10年期国债收益率上升1.5个基点至1.905% 是2007年以来首次触及该水平 [1] - 日本财务省计划于当日出售约7000亿日元的30年期国债 市场预计此次拍卖需求将略显疲软 为市场增添新的不确定性 [6] 全球金融市场面临风险外溢 - 市场担忧日本央行政策转向的冲击波将迅速传导至全球 对美股等风险资产构成潜在威胁 [6] - 历史经验显示 2022年12月日本央行意外调整收益率曲线控制政策曾引发全球市场剧震和套息交易惨案 当前情况可能相似 [8] - 风险外溢迹象已经显现 作为套息交易风向标的比特币价格在植田和男讲话后迅速回吐涨幅 [8] - 日本长端国债收益率的急剧上升可能成为推高市场波动率的重要催化剂 去年10月日本利率异动曾与纳斯达克100指数的暴跌同步发生 [8]

价格表现 - 现货白银价格创下历史新高，达到每盎司58.8美元，年内涨幅已突破100% [1][3] - 现货黄金价格攀升至每盎司4264美元，创下六周新高，年内涨幅约为60% [1][3] - 白银年内累计涨幅高达94%，显著超过黄金，金银比已接近70，为2021年8月以来低点 [3] 供应紧张 - 全球白银库存已降至近10年低位，且连续五年出现供应缺口 [5] - 伦敦金银市场协会白银库存从2022年6月的31023吨降至2025年3月的22126吨，降幅约三分之一 [5] - 全球白银矿产产量过去10年持续下滑，中国上海期货交易所关联仓库的白银库存近期降至近十年最低水平 [5] 需求爆发 - 印度作为全球最大白银消费国，年均白银消耗量约达4000吨，其国内银价一度飙升至每千克170415卢比的历史新高，较年初涨幅高达85% [7] - 工业领域需求增长显著，主要受汽车电气化、人工智能产业扩张及光伏需求激增三大结构性因素推动 [7] - 白银在电池技术、太阳能面板等科技领域拥有广阔应用前景，架起贵金属与工业金属之间的独特桥梁 [7] 金融属性与宏观背景 - 市场对美联储12月降息的预期概率达到85%，下一任美联储主席的传言亦刺激降息预期 [9] - 日本宏观风险持续发酵，基于日本央行可能加息的担忧引发套息交易平仓担忧，日本两年期国债收益率自2008年以来突破1% [9] - 黄金定价逻辑发生变革，驱动力量转变为全球央行持续购金潮，2022-2024年全球央行平均年净购金量达1073吨，占全球黄金需求的23% [13] 市场动态与机构预测 - 2025年一季度全球黄金需求总量达到1206吨，同比增长1%，创自2016年以来一季度最高交易量 [11] - 中国市场需求突出，金条和金币投资需求量跃升至124吨，环比增长48%，黄金ETF一季度流入约167亿元人民币，创历史新高 [11] - 瑞银预计2026年白银价格将达到60美元/盎司，所罗门全球预测白银可能突破100美元/盎司，白银期货看涨期权成本跃升至2022年以来最高水平 [15][17]

日本央行货币政策转向信号 - 日本央行行长上田和夫明确表示将在12月政策会议上综合评估加息利弊 这是迄今最明确的加息信号 [1] - 日本央行行长指出一旦利率上调至0.75% 央行将进一步阐释未来加息路径 同时12月决策将考虑工资及其他经济数据 [1] - 道明证券外汇策略主管称日本央行似乎对加息表现出更大的舒适度 预计将在12月实际加息 [3] 通胀数据与汇率动态 - 日本10月核心通胀率高达3% 为今年7月以来最大涨幅 剔除生鲜食品和能源的核心通胀率上升至3.1% 环比上扬0.1% [3] - 截至11月 美元兑日元汇率已累计上涨约2.19% 过去半年内累计上涨9.52% [3] - 日本财政大臣表示近期日元市场出现单边且急剧的波动 不排除可能采取干预措施 [3] - 日本央行行长表示需关注日元走弱对进口成本及整体价格的影响 暗示货币政策将考虑汇率因素 [3] 经济增长与政策困境 - 日本第三季度GDP环比折年率萎缩1.8% 优于市场预期的2.5%降幅 但与第二季度1.6%的增长形成鲜明逆转 [4] - 从环比来看 第三季度GDP萎缩0.4% 同样好于负0.6%的预期值 而前一季度的增幅为0.5% [4] - 新任首相高市早苗倾向于宽松货币政策 希望央行确保通胀目标通过工资上涨实现 而非依赖成本推动因素 [4] - 日本央行面临通胀持续高于目标水平而国内生产总值增长放缓的进退两难局面 [4] 对加密货币市场的冲击 - 比特币在12月2日一度暴跌6% 失守8.5万美元 创下三月份以来最大跌幅纪录 [5] - 以太坊同日跌去近9% 最低报2756美元 11月累计跌幅达22% 为今年2月以来单月最差表现 [5] - 市场分析师指出真正引爆本轮风险资产调整的是日本货币政策的突然转向 套息交易的拆解已经开始 [6] 套利逻辑失效与流动性收缩 - 多年来投资者通过借入低利率日元兑换成其他货币 再投入美债、新兴市场债、股票、加密货币等高收益资产进行套利 [7] - 随着日本利率上行加上日元升值 借币成本变高 收益折算为日元后可能减少 套利逻辑失效 导致资本回流及全球风险资产面临抛压 [7] - 日本作为全球重要资本输出国 其收益率上行促使国内机构撤回海外投资回归日元资产 减少对美债、新兴市场债及风险资产的需求 [7] - 全球利率上行导致折现率提高 对未来收益的折现更加严苛 压缩了加密货币等资产的“风险溢价”空间 从而压低估值 [7]