2、5月20日，央行公布最新LPR，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均降 低10BP，为今年首度下调。同日，中国四大行工商银行、农业银行、中国银行、建设 银行均发布消息，下调人民币存款利率，最大降幅25个基点。 3、美、日国债收益率持续走高，加剧市场不确定性。受特朗普减税法案影响，市场预 期美国债务赤字压力加大；日本方面，通胀持续走高推升货币收紧的预期。美债、日 债收益率走高，风险有所上升，加剧了全球市场不确定性。 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾 (5.19-5.25) 1、5月19日，统计局公布4月宏观经济数据，在关税问题的影响下，经济修复放缓的 压力开始体现，多数经济数据有所回落，但在宏观政策发力支撑下，基建投资、制造 业投资、消费、工业增加值等指标同比增速仍然偏强运行，经济运行仍然有一定韧 性。 ... 您也可点击下方"阅读原文"查看报告全文，更多高质量研究成果等你发现！ 本文摘自华宝证券2025年5月25日发布的证券研究报告《市场活跃度回落，欲扬或需先抑——策略周报》（分析师：郝 一 ...

橡胶市场面临双重压力，橡胶期货价格下跌，需求疲软还是供应过剩？市场不确定性增加，价格将何去 何从？ 相关链接 期货热点追踪 ...

财务数据和关键指标变化 - 与2024年第一季度相比，公司收益和现金流均有所增长，2024年第一季度本身就是一个表现强劲的季度 [14] - 公司为近期收购的船只进行融资后，总债务增加至略低于7.78亿美元，使用了利率上限下的剩余额度，截至3月31日，超过80%的浮动利率债务受利率上限保护，利率上限有效期至2026年 [14] - 公司现金头寸为4.28亿美元，其中9500万美元受限，包括7300万美元的预付租金，其余现金可覆盖契约、营运资金需求和股息，并为抓住机会提供资金 [15] - 公司净债务与EBITDA的比率降至1倍以下，而2018年底该比率为8.4倍 [15][16] - 公司成功将债务成本降至3.99%的综合成本 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至3月31日，公司拥有近19亿美元的合同收入，平均剩余合同期限为2.3年，第一季度新增19份租约，合同收入约为3.52亿美元 [11] - 公司船队的盈亏平衡率约为每艘船每天9300美元，当前市场租船费率高于该水平 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年初，集装箱船租赁市场异常紧张，中型和小型集装箱船的基本需求强劲，全球系统中几乎没有闲置运力 [6] - 红海中断前，20%的全球集装箱运输量通过红海，占集装箱船队运力的34%，这些船只改道好望角后，有效运力供应大幅减少 [19] - 美国进口占全球集装箱贸易的13%，其中近40%来自中国，4月份中美双边贸易关税分别高达145%和125%，目前已降至30%和10% [22][23] - 中国建造的船舶占全球集装箱船队的28%，占订单量的71%，拟议的美国港口费用（USTR）可能会影响这些船舶，但目前看来4000TEU及以下的船舶不受影响 [24][25] - 市场闲置运力和拆解活动可忽略不计，但如果需求下降，拆解活动可能会迅速增加，超过10000TEU的船舶订单量为54.3%，而公司关注的10000TEU以下细分市场订单量为11.5%，且分散在约三年的交付期内 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过加强资产负债表和锁定大量合同覆盖，以应对行业的周期性和不确定性，为投资者提供稳定的平台，参与行业机会，同时降低下行风险 [9][12] - 公司动态资本分配政策包括向股东返还资本、去杠杆化、选择性更新船队，并确保在任何市场环境下都能覆盖资本支出义务和下行风险 [12] - 公司倾向于在资产价格相对较低时收购船舶，如2024年底以低于市场30%的价格收购附带租约的船舶，避免在资产价格高峰期收购 [13] - 公司专注于中型和小型集装箱船，这些船舶运营灵活，不受特定贸易或国家的限制，与大型集装箱船形成对比 [18] - 公司在市场环境复杂多变的情况下，保持耐心和纪律，同时确保在时机和条件合适时能够迅速行动，以实现资产的优化配置和价值最大化 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观和地缘政治环境异常动荡和不确定，公司专注于可控因素，如增强财务弹性和最大化选择权，以管理风险和抓住机会 [36] - 公司认为贸易紧张局势的影响可能在行业不同细分市场中不均衡，集装箱流量的转移可能会增加对中型和小型船舶的需求 [7] - 公司对近期贸易紧张局势的缓和感到鼓舞，但认为目前推测长期影响还为时过早 [7] - 公司预计将继续为股东创造长期价值，并在周期的各个阶段最大化选择权，以捕捉价值 [38] 其他重要信息 - 公司通过出售部分旧船，以周期性有吸引力的价格变现，增加了投资和船队更新的资金储备 [8] - 公司将年度化股息提高至每股2.1美元，较去年同期增长40%，体现了对股东回报的重视 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 租船客户是否有兴趣以更好的费率延长现有租约，还是仅在租约到期时看到良好的市场环境？ - 公司表示这取决于哪些租约到期，一些在疫情高峰期签订的高费率租约，若重新定价可能会有所下降，但总体而言，目前的租船机会仍然很有吸引力 [43][44] 问题2: 公司在资产收购方面是否有计划，还是目前资产价格不合理？ - 公司表示一直在关注许多交易，但收购标准严格，仅在财务上有意义时才会进行收购，出售部分旧船是因为其船龄约为25年，出售价格比续租更有利可图，所得现金将用于未来的收购和投资 [47][48] 问题3: 如何描述过去一周左右的租船市场情况，以及与4月份相比有何变化？ - 公司表示租船市场的情绪和势头与货运市场相似，第一季度需求强劲，4月2日之后市场出现短暂停滞，过去一周左右兴趣和需求再次回升，由于租船市场吨位供应仍然很少，租船费率保持在较高水平 [55][56] 问题4: 公司对现金头寸有何规划，是否会在没有交易时让现金余额增加，还是用于偿还债务并保持较低的现金水平？ - 公司表示在当前高度不确定的时期，最大选择权非常有价值，包括资产的灵活性和资产负债表的弹性，持有强大的现金头寸可以管理风险并抓住机会，公司目前的财务杠杆比率低于1倍，将继续按照债务设施的摊销要求进行去杠杆化 [59][60]

中美关税下调影响 - 中美双方取消91%的加征关税和反制关税，暂停24%的"对等关税"及反制措施 [1] - 关税下调后美国客户订单激增，集装箱预订量飙升277%至21530标准箱 [2][8] - 外贸工厂生产线满负荷运转，部分企业单日订单达30万美元，相当于半个月订单总额 [5][6] 行业短期反应 - 美国客户加大采购囤货，订单量达以往2倍，要求90天内完成清关 [11][12] - 海运舱位供不应求，物流成本上涨，部分航线报价增加500-1500美元 [9][10] - 航运公司前期因货量下降70%削减运力，短期内难以恢复导致舱位紧张 [8] 企业应对策略 - 外贸工厂优化生产流程提前出货，避免物流高峰 [9] - 部分企业转向东南亚、非洲市场及国内销售，降低单一市场依赖 [15] - 跨境电商布局独立站和品牌建设，通过海外仓和转口贸易维持业务 [16][17] 市场不确定性 - 90天政策窗口期后关税可能再次调整，企业加速完成当前订单 [14] - 行业普遍囤积3-4个月库存应对潜在风险 [12][13] - 传统外贸企业资金周转率从6次降至4次，库存积压影响利润 [7]

美股反弹行情 - 标普500指数自4月8日阶段性低点反弹超过17% 这是过去75年中极为罕见的涨势 自1950年以来仅有六次短期回报率与这六周的涨幅相当 [1] - 类似反弹后未来12个月的回报通常强劲 例如2020年疫情初期暴跌后标普500在随后一年上涨46% [1] - 当前市场情绪由追涨和害怕错过机会驱动 Jones Trading首席策略师认为这是情绪推动的行情 [1] 市场估值与技术指标 - 标普500预期市盈率达21倍 估值偏高 Nationwide首席策略师指出市场从超卖快速转为超买 [2] - 标普500相对强弱指数(RSI)周三超过70进入超买区间 而4月4日该指数曾低于30 [2] - 特朗普收回部分关税决定 多数人预计不会重新实施4月2日宣布的严厉关税政策 [2] 机构行为与贸易环境 - 对冲基金及机构投资者因4月踏空被迫追涨 [3] - 美英、中美贸易谈判释放积极信号 特朗普暂停部分对华关税 美国有效平均关税税率从近24%降至14.4% [3] - 当前经济数据未显示关税对就业和消费的实质影响 但经济学家认为负面影响可能滞后显现 [3] 政策与市场不确定性 - 部分投资者预计股市可能重回4月低点 Paul Tudor Jones认为特朗普关税的经济影响将逐步显现 [4] - 白宫关税政策存在变数 半导体和制药产品的国家安全关税可能引发市场动荡 [5] - 特朗普在社交媒体上的言论可能导致市场剧烈波动 10年期美债收益率回升至4.5%以上 [5] 市场表现分化 - 周三美股表现分化 标普500小幅上涨 纳斯达克涨幅较大 道指和罗素2000指数下跌 [5] - 长端收益率上升可能成为下一轮市场波动的关键因素 [5]

韩国称将密切关注金融和外汇市场的波动。 贸易谈判和政策风险带来很多不确定性。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.6亿美元，调整后综合EBITDA为1900万美元，调整后净收入总计400万美元，即每股0.06美元 [4][11] - 第一季度运营现金流为900万美元，扭转了历史上第一季度运营现金流为负的趋势，还从设备和库存变现中获得900万美元收益 [5] - 全年运营现金流预计在6500万 - 7500万美元之间，计划资本支出预计总计2500万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海洋制造产品部门第一季度营收9300万美元，调整后部门EBITDA为1800万美元，调整后部门EBITDA利润率为19%，第四季度为23% [11] - 完井与生产服务部门第一季度营收3500万美元，调整后部门EBITDA为900万美元，调整后部门EBITDA利润率为25%，第四季度为12% [11] - 井下技术部门第一季度营收3300万美元，调整后部门EBITDA为200万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际和近海地区需求持续，第一季度订单总额达1.36亿美元，积压订单达到2015年9月以来的最高水平，订单出货比为1.5倍 [5] - 4月全球原油价格大幅下跌，主要因美国对全球贸易伙伴征收广泛关税以及欧佩克+计划提高石油产量水平 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于显著的全球多元化，在美国以外的主要近海油气盆地拥有广泛业务，美国制造的大量资本设备出口到其他国家 [8] - 国内业务对进口商品依赖有限，主要用于井下技术部门，已采取一系列战略行动评估和减轻关税可能带来的负面影响 [9] - 鉴于预期的强劲自由现金流，公司计划在当前股价较低的情况下积极进行股票回购 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期经济波动和关税前景不明，但公司的近海和国际产品及服务需求强劲，积压订单达到十年最高水平 [14] - 预计公司大部分海外业务不受潜在新关税影响，尽管2025年国内市场可能因原油价格疲软面临压力，但公司业绩和盈利能力有望保持良好 [14] - 基于第一季度的强劲订单、完井与生产服务利润率的提高以及当前市场状况，公司维持2025年全年营收和EBITDA的指导范围不变 [16] 其他重要信息 - 4月公司股价大幅下跌，源于美国对全球贸易伙伴征收广泛关税的宣布和实施，这些行动给市场带来不确定性 [6] 问答环节所有提问和回答 问题：在宏观环境变化的情况下，客户推进已在进行计划的意愿如何，以及对全年订单的看法 - 多为多年期的开发钻井项目通常不受商品价格短期波动影响，公司第一季度的强劲订单主要来自巴西主导的海底设备生产设备，且新设施的战略投资也开始显现早期效益，公司预计这一趋势将持续 [20][22] 问题：完井与生产服务业务利润率改善的成本和海湾地区影响因素，以及未来利润率的可持续性 - 海湾地区业务的复苏是利润率改善的主要驱动力，第一季度EBITDA利润率约为25%，公司全年目标是20%或略高 [26][29] 问题：公司产生自由现金流后，在股票回购、偿还可转债和留存现金方面的资本分配考虑 - 鉴于当前股价较低，公司计划积极进行股票回购，同时也有机会在可转债到期前回购部分可转债，资本分配优先顺序为股票回购和债务偿还 [31][32] 问题：关税对公司成本的影响程度 - 公司正在评估，预计影响在一定范围内，主要影响井下技术部门的射孔业务，且公司和竞争对手面临类似成本增加，可将成本增加转嫁给客户 [36][38]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.8亿美元，环比增长3%；调整后EBITDA为9400万美元，环比增长1.2%；调整后EBITDA利润率为33.5% [7] - 第一季度GAAP净收入为5400万美元，第四季度为5700万美元；调整后净收入和每股收益分别为5900万美元和0.73美元每股，第四季度为5700万美元和0.71美元每股 [11] - 第一季度支付每股0.13美元的季度股息，现金余额增至3.48亿美元，环比增加约500万美元 [7][12] - 第二季度预计有效税率为21%，调整后每股收益的估计税率约为25%；总折旧和摊销费用约为1600万美元 [13] - 降低2025年全年净资本支出展望至4000 - 5000万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 压力控制业务 - 第一季度收入1.9亿美元，环比增长7.7%；运营收入增加350万美元，即6.9%；调整后部门EBITDA增加330万美元，即5.3% [7] - 第二季度预计收入较第一季度下降低至中个位数，调整后EBITDA利润率预计保持在33% - 35% [20][21] 可缠绕技术业务 - 第一季度收入9300万美元，环比下降3.6%；运营收入减少160万美元，即6.5%；调整后部门EBITDA减少180万美元，即5% [8][9] - 第二季度预计收入较第一季度增长中至高个位数 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在明年年中前消除关税对业务的影响，采取增加替代产品采购、推出新井口设计、扩大越南工厂生产等措施 [15] - 公司认为越南工厂将使其在关税方面回到过去几年的运营状态，并相比主要依赖中国进口且无重要美国制造业务的竞争对手具有优势 [17] - 公司专注于现有行业业务，虽不排除类似Flexsteel的交易机会，但目前重点在应对市场变化和关税问题 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业前景在过去90天内变得不明朗，但公司对通过本周期实现强劲回报和现金流有信心，因其有支持性客户群和行业领先的多元化供应链成本状况 [26] - 预计美国陆地钻探活动将随时间推移而下降，客户会因商品价格疲软和关税影响调整预算 [21] 其他重要信息 - 公司目前从中国进口商品需支付额外45%或更高的关税，过去几年支付25%的Section 301关税；从越南进口产品目前需支付25%的Section 232关税 [15][16] - 公司预计第二季度美国陆地钻探活动平均水平较第一季度略有下降，行业在第二季度末将减少约30台陆地钻机运营 [21] - 公司可缠绕技术业务虽受关税直接影响较小，但年初以来钢铁输入成本有所增加 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: Bossier City在成本方面的优势及应对钢铁进口成本高的措施 - 公司表示Bossier City并非低成本运营，其作用是确保交付以保护市场份额；因美国国内钢铁制造产能不足，虽在美购买钢铁，但不一定是美国本土生产 [29][30] 问题2: 第一季度客户是否因关税提前采购，以及客户能否承受成本增加 - 公司称有很多客户请求提前采购，但均被拒绝；公司有信心客户会在过渡期间弥补成本增加，虽利润率百分比会下降，但绝对盈利能力将保持 [33][39] 问题3: 此次行业低迷期客户行为是否与以往不同 - 公司认为主要客户会继续支持，因产品质量和供应可持续性；虽有竞争对手试图利用机会，但公司通过与客户保持透明沟通来应对 [38][41] 问题4: 当前宏观环境下的并购机会 - 公司认为目前私募股权持有的油田服务投资项目价格有吸引力，但当前重点在现有业务，不排除类似Flexsteel的交易机会 [45][46] 问题5: 压力控制业务第二季度收入指引及越南启动成本情况 - 第二季度压力控制业务收入预计下降低至中个位数；越南启动成本极小，主要运营已完成资金投入，仅剩少量IT相关费用 [51][52] 问题6: 能否从越南或其他国家采购锻件和铸件以摆脱对中国供应链的依赖 - 公司表示在越南的供应链将比在中国更完整 [54] 问题7: 越南制造在压力控制业务中的占比如何演变，能否在2026年年中实现目标 - 公司目标是越南为美国市场提供接近100%中国此前提供的产品，中国工厂将资源用于国际市场；实现目标的主要障碍是等待API认证，目前已开始相关流程，虽未获得认证但已开始发货 [58][60] 问题8: 第二季度是否能完全反映中国商品关税影响，以及下半年对利润率或EBITDA的影响 - 公司采用标准成本法，虽有大量关税前库存，但随着标准成本调整，下半年利润率会有一定压缩，但供应链多元化和采购举措将缓解影响 [64][65] 问题9: 对商务部对Section 232调查影响的看法 - 公司认为美国钢铁制造产能不足，依赖进口，调查结果可能导致通胀；现有Section 232关税已具通胀性，额外关税将加剧通胀 [71][76] 问题10: 公司Flexsteel酸柔性管订单的市场潜力 - 该产品在北美市场是一个小但不断增长的销售部分；在中东市场，通过资格测试后有较大潜力，目前中东生产H2S含量高，公司正推动该产品在非常规和酸性区域的应用 [81][82]

瑞银(UBS.N)：持续的不确定性将影响市场情绪，导致企业和投资者推迟决策。 ...