报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱当前处于高库存高供应格局，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，尤其明年4月后勿过分看空 ，需重点跟踪电解铝和氧化铝企业开工情况以及烧碱生产企业减产情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 周末山东液碱市场价格继续下跌，部分订单执行一单一议，实单下调10 - 20，省外下游采购量及价格已出台但价格低、采购量不大，对山东支撑小，省内氧化铝采购价格周末下调15至600 [1] - 烧碱开工率87.70%（+1.00%），周度产量86.30万吨（+1.00） ；主力下游氧化铝开工率85.18%（-0.65%），周度产量183.90万吨（-1.40），港口库存16.80（+3.20）；印染华东开工率56.54%（-2.22%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）；白卡纸开工率74.37%（-6.30%）；阔叶浆开工率89.70%（-1.30%） [1] - 中国12月烧碱（折100%）产量为421.7万吨，同比增加5.2%，1 - 12月累计产量为4653.5万吨，同比增长5% [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 烧碱处于高库存高供应格局，现阶段仓单成本低于现货，短期下跌是因面临低价仓单和节前去库压力，冬季是氯碱企业检修淡季，3 - 5月及9 - 10月是集中检修季 [3] - 盘面持续新低，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，尤其明年4月后勿过分看空 [3] - 主要下游氧化铝最近有所反弹，电解铝行业保持稳定运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱当前处于高库存高供应格局，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，尤其是明年4月后勿过分看空，需重点跟踪电解铝和氧化铝企业开工情况以及烧碱生产企业减产情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 周末山东液碱市场价格继续下跌，部分订单一单一议，实单下调10 - 20，省外下游采购量及价格低，对山东支撑小，省内氧化铝采购价格周末下调15至600 [1] - 烧碱开工率87.70%（+1.00%），周度产量86.30万吨（+1.00）；主力下游氧化铝开工率85.18%（-0.65%），周度产量183.90万吨（-1.40），港口库存16.80（+3.20）；印染华东开工率56.54%（-2.22%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）；白卡纸开工率74.37%（-6.30%）；阔叶浆开工率89.70%（-1.30%） [1] - 中国12月烧碱（折100%）产量为421.7万吨，同比增加5.2%，1 - 12月累计产量为4653.5万吨，同比增长5% [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年 - 2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 烧碱处于高库存高供应格局，现阶段仓单成本低于现货，短期下跌因面临低价仓单和节前去库压力，冬季是氯碱企业检修淡季，3 - 5月及9 - 10月是传统集中检修季 [3] - 盘面持续新低，短期供需偏弱价格弱势，谨防超跌反弹，明年4月后勿过分看空，主要下游氧化铝最近反弹，电解铝行业稳定运行 [3][4]

2026年中国经济发展三大潜能 - 消费与投资、科技与产业、城乡与区域三大发展潜能将协同发力，为经济注入持续动力 [1] - 新技术新产品新场景蔚然成势，新能源、新材料、航空航天等新经济增长点正在蓄势待发 [1] - 创新链产业链人才链加速融合，依托完整产业体系、超大规模市场及全球规模最宏大、门类最齐全的人才资源 [1] - 北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区等动力源地区创新引领作用持续增强，正加快打造全球科技创新高地和新兴产业策源地 [1] 三大潜能对汽车产业的影响 - **消费与投资潜能**：为汽车产业打牢发展基础，汽车以旧换新政策继续实施并完善，精准对接升级用车需求和绿色低碳方向，超长期特别国债对设备更新的投入向汽车产业链倾斜，重点攻克全固态电池、智能底盘等关键技术 [3] - **科技与产业潜能**：重塑汽车产业竞争力，固态电池开始商业化、L4级自动驾驶逐步普及，汽车向移动智能终端和能源载体演进，人工智能与大模型结合加速车路云网一体化 [4] - **城乡与区域潜能**：为汽车产业开拓新空间，区域战略下创新集群串联研发生产服务，新能源汽车下乡与充电设施、维修服务网络协同推进，开拓县城和农村市场 [5] 汽车产业需实现的三个转变 - 从追求数量转向追求质量，趁政策窗口期淘汰落后产能，加大研发力度 [2][6] - 从只造汽车转向构建生态，借助低空经济、智慧能源等新场景尝试新商业模式 [2][6] - 从主要在国内发展到走向全球，通过“一带一路”合作输出中国标准，在海外建立研发中心 [2][6] 扩内需战略与“两新”政策调整的影响 - 2026-2030年扩大内需战略实施方案的出台，标志着汽车产业从规模扩张转向质量提升的新阶段 [7] - 政策旨在破解低端产能过剩与高端供给不足的结构性矛盾，通过制度性安排构建技术、产业、消费的螺旋上升通道 [8] - 设备更新政策降低投资门槛、细化审核标准，推动车企淘汰老旧生产线、引入智能化设备，带动产业链升级 [9] - 消费品以旧换新政策优化资金分配、统一补贴标准、打击违法行为，让消费者敢消费、愿消费 [9] - 政策从普惠补贴转向技术导向激励，例如新能源车补贴可能与续航、智能驾驶功能挂钩，引导消费和研发 [9] - 政策推动汽车产业从价格战转向价值战，鼓励技术导向，例如对搭载高阶智驾系统的车型给予更高支持 [10] - 政策支持汽车后市场，如允许延保服务打包融资，形成买车、用车、养车的全链条消费 [10] - 全国统一大市场推进打破地方保护主义壁垒，2025年部分地区试点跨省通办后，新能源汽车异地交易量翻倍 [9] 2026年汽车行业发展核心方向 - 行业站在从规模扩张迈向质量跃升的关键节点，发展路径指向技术驱动、生态重构与全球突围 [11] - 智能化与生态化深刻重塑产业价值，汽车向移动智能终端与数字空间融合演进，竞争焦点从产品性能转向场景体验的系统能力 [11] - 电动化与智能化双轮驱动，固态电池技术逐步产业化，能量密度大幅跃升，人工智能大模型与车辆系统深度融合，催生可进化智能体 [12] - 中国汽车出海进入新阶段，从产品输出转向体系输出，通过技术标准共享、本地化生态构建与海外研发网络布局参与国际规则制定 [12] - 政策引导注重精准与效能，购置税减免与地方配套形成合力，高阶自动驾驶准入规则与动力电池安全标准同步落地 [12]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，在宏观叙事转变、全球资产配置大迁徙的背景下，人民币资产和大宗商品吸引力提升，钢铁作为国家工业化的脊梁，在行业成熟期需求波动率下降的背景下，若“反内卷”政策顺利推进将加快资本回报回归速度，板块具备绝对收益机会 [3][7] - 报告指出，钢铁板块估值已从2024年三季度前的绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，且未计入盈利进一步回归的预期 [7] - 报告看好钢管企业，认为其将持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 [9] 行情回顾 - 本周（1.19-1.23）中信钢铁指数报收2,102.78点，上涨6.98%，跑赢沪深300指数7.6个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第3 [2][89] - 个股方面，本周钢铁板块52家公司上涨，1家下跌，涨幅前五分别为大中矿业（21.9%）、酒钢宏兴（16.9%）、常宝股份（14.2%）、盛德鑫泰（13.5%）、久立特材（12.6%） [90] 行业基本面分析 供给 - 本周全国高炉产能利用率略增，247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比上升0.1个百分点，同比上升1.2个百分点 [8][20] - 日均铁水产量增加0.2万吨至228.2万吨，环比上升0.1%，同比上升1.6% [8][20] - 五大品种钢材周产量为819.6万吨，环比微增0.05%，同比上升1.0% [8][20] - 分品种看，螺纹钢周产量199.6万吨，环比大幅增加4.9%，同比上升14.6%；热卷周产量305.4万吨，环比下降1.0%，同比下降5.3% [20] 库存 - 钢材总库存由降转增，周环比增加0.8%，增幅较上周扩大1.4个百分点，其中钢厂库存增幅较大 [8][26] - 五大品种钢材社会库存为868.5万吨，环比微增0.2%，同比下降0.8%；钢厂库存为388.6万吨，环比增加2.1%，同比上升2.9% [8][28] - 螺纹钢社会库存303.1万吨，环比增加2.6%，同比下降12.5%；钢厂库存149万吨，环比增加4.4%，同比上升9.0% [28] - 热卷社会库存281.1万吨，环比下降1.6%，同比上升9.4%；钢厂库存76.6万吨，环比微增0.1%，同比下降3.7% [28] 需求 - 本周五大品种钢材表观消费量为809.5万吨，环比下降2.0%，同比大幅上升14.1% [8][50] - 螺纹钢表观消费量为185.5万吨，环比下降2.5%，同比大幅上升58.7% [8][50] - 建筑钢材成交周均值为7.8万吨，环比下降15.3% [8][42] 原料 - 铁矿价格走弱，普氏62%品位进口矿价格指数为104.7美元/吨，周环比下降1.4% [60] - 澳洲铁矿周发运量1439.7万吨，环比下降13.2%；巴西发运量479.9万吨，环比下降25.8% [60] - 45港口铁矿到港量2659.7万吨，环比下降8.9%；港口库存16762.8万吨，环比上升1.3% [60] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格1490元/吨，周环比持平；焦炭加总库存939.2万吨，周环比增加2.1% [60] 价格与利润 - 钢材现货价格走弱，Myspic综合钢价指数为121.9，周环比下降0.7% [72] - 上海地区螺纹钢现货价格3260元/吨，周环比下降1.8%；热卷现货价格3310元/吨，周环比下降0.6% [72] - 钢厂盈利面略有改善，247家钢厂盈利率为40.7%，较上周增加0.9个百分点 [8] - 即期吨钢毛利下降，长流程螺纹钢、热卷即期毛利分别为-185元/吨和-341元/吨 [72] 行业动态与数据 - 2025年全年中国粗钢产量为96,081万吨，同比下降4.4%；钢材产量为144,612万吨，同比增长3.1% [97] - 2025年材钢比（钢材产量/粗钢产量）再创新高，全年为1.51，12月单月达1.69 [9][15] - 2025年1-12月中国钢材表观消费量同比增长2.9% [9][15] - 2025年1-11月，国内火电投资完成额1,972亿元，同比增长65.6%；核电投资完成额1,357亿元，同比增长18.0% [9] - 发改委表示将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [9][15] 重点公司推荐 - 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [7] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [7] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [7] - 报告列出了重点标的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为10.89倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.17倍 [11]

2026年开年经济与政策态势 - 2025年全年GDP增速为5%，四季度增速为4.5%，经济增长目标顺利完成[31] - 2026年开年政策力度加大，高频经济活动指数处于历史同期高位[13][16] - 2026年一季度新增专项债计划发行规模偏少，基建项目或需加力[25][26] 经济结构表现与政策重点 - 2025年经济呈现“出口进、工业稳、投资与消费缓”的多元性[5][32][34] - 2025年二季度以来工业产能利用率持续回升，四季度煤炭开采、电气机械、汽车等行业环比改善明显[38][39] - 开年政策主攻消费与民生领域，延续2025年“投资于人”的财政逻辑[18][20][21] - 财政贴息政策在2026年出现覆盖范围更广、贴息上限提高、重点关照中小微企业三大边际变化[40][41] 未来展望与风险 - 模型预测2026年1月制造业PMI有望进一步抬升[44][45][46] - 部分省市已公布2026年省级重点项目清单，预计重大项目数量将比2025年更多[22][23] - 主要风险包括外部环境超预期恶化、政策落地效果不及预期、经济结构调整进度滞后[4][50][51][52]

宏观经济数据 - 2025年全年中国国内生产总值达到140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5%，增速与上年持平 [1] - 2025年第四季度GDP同比增长4.5%，较第三季度增速放缓0.3个百分点，但环比增长1.2%，连续两个季度增速提升 [1] - 2025年全国居民人均可支配收入为43377元，比上年名义和实际均增长5%，其中城镇居民实际增长4.2%，农村居民实际增长6% [2] - 2025年有7个省份居民人均可支配收入超过5万元，上海市以91987元位居第一 [2] 宏观政策动向 - 国家发改委表示将研究制定2026～2030年扩大内需战略实施方案，促进形成内需主导、消费拉动的增长模式 [3] - 财政部发布六项政策，包括优化个人消费贷款财政贴息、实施民间投资专项担保计划及中小微企业贷款贴息，以激发民间投资和促进居民消费 [3] - 多部委接连就“反内卷”发声，重点包括综合整治“内卷式”竞争、规范地方招商引资与补贴行为、加强重点行业产能治理 [4][5] - 政策目标在于推动从“卷价格”向“优价值”转变，并有望出台全国统一大市场建设条例及相关清单 [6] 行业监管与发展 - 国务院食安办等部门起草的《食品安全国家标准 预制菜》等文件将向社会公开征求意见，旨在规范并促进预制菜产业高质量发展 [7] - TikTok美国数据安全合资公司正式成立，负责美国用户的数据保护与算法安全，字节跳动保留19.9%股份为最大单一股东 [11] - 合资公司股东包括甲骨文、银湖资本、MGX（各持股15%）等，商业业务仍由字节跳动全资子公司负责 [11] 国际市场与商品 - 国际黄金价格持续创新高，伦敦现货黄金价格一度涨破每盎司4965美元，今年以来现货金价上涨已超过14% [10] - 市场分析认为，地缘政治风险（如格陵兰岛争端）以及对美联储货币政策的担忧是推动金价上涨的关键因素 [8][10] - 在达沃斯论坛上，美国总统特朗普再次表达对格陵兰岛的“收购”兴趣，并威胁对反对的欧洲国家加征关税，加拿大总理则表示支持格陵兰岛与丹麦 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货继续反弹，周 k 级别关注 60 日均线压力，偏强对待但谨防回调 [3] - 一季度出现库存拐点可能性较大，关注回落之后的买入机会，上方空间受下游需求限制 [3] - 甲醇处于低估值状态，易出现低位反弹行情，需关注宏观消息带来的情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至 1 月 21 日，中国甲醇样本生产企业库存 43.83 万吨，较上期降 1.25 万吨，环比降 2.78%；样本企业订单待发 23.83 万吨，较上期微增 0.05 万吨，环比增 0.21% [1] - 截至 1 月 21 日，中国甲醇港口库存总量 145.75 万吨，较上一期增加 2.22 万吨，华东去库 1.36 万吨，华南累库 3.58 万吨，本周港口库存略有积累，周期内显性外轮卸货 19.80 万吨，两条在卸船货未计入 [1] - 截至 1 月 15 日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率 86.93%，环比 -2.38%，浙江兴兴 MTO 装置停车，部分企业降负荷，行业开工走低 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台 2026 - 2030 年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立 5000 亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至 2026 年底，2026 年财政部门将支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 期货继续反弹，日内最高突破 2300 关口，周 k 级别关注 60 日均线压力，偏强对待但谨防回调 [3] - 一季度出现库存拐点可能性较大，延续关注回落之后的买入思路，上方空间受下游需求限制 [3] - 甲醇处于低估值状态，易出现低位反弹行情，关注宏观消息带来的情绪变化 [3]

报告行业投资评级 - 整体维持谨慎看多，适当可以等待回调之后的买入机会 [3] 报告的核心观点 - 纯苯供需边际改善，港口库存开始高位去化，苯乙烯受突发消息影响供应缩量预期下价格进一步走强，但因涨价幅度较高且后续部分装置复产、纯苯库存仍处高位，需谨防回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置故障停车，库存以发送合约为主，当日对外暂不报价 [1] - 1月10日至16日，石油苯开工率环比降0.12%至74.26%，加氢苯开工率环比降4.07%至57.59% [1] - 1月10日至16日，纯苯下游加权开工率环比升2.14%至74.50% [1] - 截至1月19日，纯苯华东港口库存在29.7万吨，环比上周降8.33% [1] - 1月9日至15日，石油苯利润在369元/吨，环比降26元/吨 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年 - 2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 纯苯和苯乙烯继续双双走强，近期宏观消息较多需关注市场情绪变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度甲醇出现库存拐点可能性较大 延续关注回落之后的买入思路 但上方空间受制于下游需求 当前甲醇处于低估值状态 易出现低位反弹行情 需重点观察近期宏观消息带来的情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至1月21日 中国甲醇样本生产企业库存43.83万吨 较上期降1.25万吨 环比降2.78% 样本企业订单待发23.83万吨 较上期微增0.05万吨 环比增0.21% [1] - 截至1月21日 中国甲醇港口库存总量145.75万吨 较上一期增加2.22万吨 其中华东地区去库 减少1.36万吨 华南地区累库 增加3.58万吨 本周港口库存略有积累 周期内显性外轮卸货19.80万吨 尚有两条在卸船货未计入 [1] - 截至1月15日 国内甲醇制烯烃装置产能利用率86.93% 环比-2.38% 浙江兴兴MTO装置停车 部分企业降负荷运行 行业开工被动走低 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年 - 2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策 设立5000亿元民间投资专项担保计划额度 分两年实施 将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底 2026年财政部门将支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 期货日内反弹 日线级别的60日均线支撑有效 [3]

报告行业投资评级 - 整体维持谨慎看多，适当可以等待回调之后的买入机会 [3] 报告的核心观点 - 纯苯供需边际改善，港口库存开始高位去化，苯乙烯受突发消息影响供应缩量预期下价格进一步走强，但因本轮苯乙烯和纯苯涨价幅度较高且后续部分装置复产、纯苯库存依旧高位，需谨防回调风险，同时近期宏观消息多需关注市场情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置故障停车，库存以发送合约为主，当日对外暂不报价 [1] - 1月10日至16日石油苯开工率环比-0.12%至74.26%，加氢苯开工率环比-4.07%至57.59% [1] - 1月10日至16日纯苯下游加权开工率环比+2.14%至74.50% [1] - 截至1月19日纯苯华东港口库存在29.7万吨，环比上周-8.33% [1] - 1月9日至15日石油苯利润在369元/吨，环比-26元/吨 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 纯苯供需边际改善，港口库存开始高位去化，苯乙烯受突发消息影响供应缩量预期下价格进一步走强，因本轮苯乙烯和纯苯涨价幅度较高且后续部分装置复产、纯苯库存依旧高位，谨防回调风险，整体维持谨慎看多，适当可等待回调后的买入机会，近期宏观消息多需关注市场情绪变化 [3]