核心业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2000万元至2800万元，同比大幅减少85.95%至89.96% [1] - 预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2600万元至-1850万元，同比大幅减少113.15%至118.47% [1] - 预计2025年度营业收入为34.75亿元至32.66亿元，同比减少0%至6% [1] 业绩下滑原因分析 - 受房地产下行、行业需求偏弱以及价格竞争加剧影响，公司营业收入减少，综合毛利率下降 [2] - 公司进行多项战略性投入，包括构建“新零售四级店态”立体化渠道网络、投建泰国基地及海外卫星工厂、持续迭代“飞流AI”家装设计智能体，这些投入短期内对利润造成影响 [2] - 2023年发行可转换公司债券产生的费用化利息约2500万元，以及新建成都生产基地和海外工厂的厂房折旧增加，给利润带来阶段性影响 [2] 公司战略与未来展望 - 公司对定制家居行业的长期发展及自身战略方向充满信心 [2] - 当前的战略性投入旨在巩固核心竞争力、布局复苏机遇 [2]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为2000万元—2800万元，同比预减85.95%—89.96% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2600万元—-1850万元，同比预减113.15%—118.47% [1] - 预计2025年全年实现营业收入347472.02万元到326623.7万元，同比减少0%—6% [1] 业绩变动原因分析 - 受房地产下行、行业需求偏弱及价格竞争加剧影响，营业收入减少且综合毛利率下降 [1] - 为构建“新零售四级店态”渠道网络、投建泰国基地（建设中）及达拉斯、马来西亚卫星工厂（已建成试投产）、持续迭代“飞流AI”家装设计智能体等进行战略性投入，短期影响利润 [1] - 2023年发行可转换公司债券产生的费用化利息约2500万元，以及新建成都生产基地与海外工厂折旧增加，带来阶段性影响 [1] 公司战略与行业环境 - 公司面对复杂经济环境、房地产下行及定制家居行业竞争加剧等多重压力 [1] - 公司坚持“长期、理性的乐观主义”，持续推进新零售、家装、精装和海外“四驾马车”协同发展 [1] - 战略性投入旨在巩固核心竞争力、布局复苏机遇，公司对行业长期发展及自身战略方向充满信心 [1]

股价与交易表现 - 2025年1月29日盘中，舍得酒业股价上涨2.02%，报55.17元/股，总市值183.58亿元，成交额3.77亿元，换手率2.08% [1] - 当日主力资金净流入1613.73万元，特大单净买入216.57万元，大单净买入1397.16万元 [1] - 年内至今股价下跌1.62%，近5个交易日上涨1.34%，近20日下跌3.21%，近60日下跌10.13% [1] 公司基本概况 - 舍得酒业股份有限公司位于四川省射洪市，成立于1996年11月9日，于1996年5月24日上市，主营业务为白酒制造与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：酒类89.52%（其中中高档酒73.05%，普通酒16.47%），玻瓶8.58%，其他1.90% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ，概念板块包括白酒、大消费、新零售、C2M概念、标普道琼斯中国等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.44万户，较上期减少11.81%，人均流通股2908股，较上期增加13.39% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包括多家知名机构：招商中证白酒指数A为第二大股东，持股1645.38万股；酒ETF为第四大股东，持股726.49万股，较上期增加289.63万股；香港中央结算有限公司为第六大股东，持股358.56万股，较上期增加223.32万股；永赢睿信混合A为新进第七大股东，持股144.63万股；交银启道混合为第十大股东，持股129.05万股，较上期减少3.19万股 [3] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入37.02亿元，同比减少17.00%；实现归母净利润4.72亿元，同比减少29.43% [2] 分红历史 - 自A股上市以来，公司累计派发现金红利22.90亿元，其中近三年累计派现13.53亿元 [3]

公司扩张动态 - 公司计划在广东新开两家盒马鲜生门店，分别位于广州白云万象汇和佛山顺德中海汇德里 [1] - 公司在东莞的第二家门店已于2025年12月28日在万象滨海购物村开业，标志着其在东莞的“双核驱动”格局日益成熟 [5] - 公司旗下平价社区超市品牌“超盒算NB”在东莞大朗镇卓为城店与南城店于1月23日同步开业，开业首日即包揽全国销售排行榜前两名 [7] 门店选址与市场分析 - 广州白云新店选址于白云区机场路1399号，由原百信广场西区升级改造而来，紧邻白云站（1.5公里）及机场高速，未来地铁12号线、14号线二期开通后将实现地铁直达 [1] - 广州白云区总面积795.79平方千米，截至2024年末常住人口达369.56万人，人口基数庞大，以外来务工人员为主，形成了活跃的消费市场 [1] - 佛山顺德首店落地北滘，该镇在2025年镇域经济500强榜单中高居全国第3位，坐拥美的、碧桂园两家世界500强企业，聚集大量高素质人才与年轻家庭 [5] - 顺德门店位于广州地铁7号线美的大道站上盖的TOD商业综合体内，广佛两地通勤便捷，为商业发展带来人气与商机 [5] 竞争环境与经营策略 - 广州白云万象汇店周边3公里范围内约有7个生鲜平台前置仓，3家线下超市（永旺、麦德龙、苏泊），以及6个传统菜市场，竞争激烈 [1] - 面对竞争，公司将充分发挥商品丰富性和便捷性优势，将健康、悦己、便捷作为白云区门店的核心突破口 [3] - 针对周边以家庭和年轻上班族为主的用户特征，公司将重点打造烘焙、海鲜熟食和工坊快手菜三大品类 [5] - 考虑到周边5公里范围内以传统市场为主，缺乏网红属性，公司将利用万象汇购物中心的品牌效应，通过线下商品力和购物体验吸引消费者 [5] 区域网络布局与行业影响 - 随着三家新店落地，公司在大湾区已开出超50家门店，覆盖广州、深圳、佛山、中山、珠海、东莞等核心城市，形成更加密集的“盒区房”网络 [5] - 行业观点认为，公司在大湾区的布局是新零售与区域发展的“双向奔赴”，促消费不再只是刺激总量，而是通过新型零售基础设施提升区域消费承载能力和空间均衡性 [7] - 基于《2025年百城“盒区房”消费力报告》，行业观点指出公司不仅带来优质商品与服务，更通过供应链革新与产业联动，让新零售的扩内需效应从消费端延伸至生产端，成为稳增长、促均衡的“空间支点” [7]

公司股价与交易表现 - 1月26日盘中下跌2.01%，报11.20元/股，成交额2857.49万元，换手率1.05%，总市值27.15亿元 [1] - 当日主力资金净流入21.58万元，大单买入271.87万元（占比9.51%），卖出250.29万元（占比8.76%） [1] - 今年以来股价涨0.72%，近5个交易日跌1.75%，近20日跌4.52%，近60日涨3.51% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为速冻类预制菜的研发、生产和销售，产品包括丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品、菜肴制品等 [2] - 主营业务收入构成为：供应链29.40%、丸制品23.34%、油炸品16.95%、中式菜肴9.92%、肠制品9.59%、串制品6.48%、其它类3.53%、餐饮类0.78% [2] - 2025年1-9月实现营业收入10.64亿元，同比减少18.31%；归母净利润为-3921.70万元，同比减少38.85% [2] 公司背景与市场分类 - 公司全称为山东惠发食品股份有限公司，位于山东省诸城市，成立于2005年2月2日，于2017年6月13日上市 [2] - 所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，所属概念板块包括预制菜、食品饮料概念、新零售、微盘股、电子商务等 [2] 股东结构与分红情况 - 截至11月10日，股东户数为2.59万，较上期无变化；人均流通股为9277股，较上期无变化 [2] - A股上市后累计派现7388.26万元，近三年累计派现489.28万元 [3]

文章核心观点 - 中国零售业正处于分化与重构阶段 新零售品牌加速扩张 老牌零售巨头转型调整 其核心驱动力是消费者主权崛起 消费需求从追求性价比转向注重情绪价值与质价比 行业从“大而全”的粗放模式迈入“精准化、品质化”的深度变革期 [1][7][9] 新零售品牌的扩张策略与核心逻辑 - **精准定位与价值主张清晰**：奥乐齐以“高品质低价格”为承诺 精准服务家庭“刚需” 产品“少而精”并适配本地化需求 如南京店增加盐水鸭等本地特色商品 开业首日客流量超预期30% [1][8] 悦活里主打“好物够低价”并提供“水果不好吃就退款”等售后承诺 [2] 盒马主打“新鲜及时” 提供30分钟到家配送 [8] - **供应链优化与商品差异化**：盒马构建“田间到货架”的在地化供应链 如兴化店直采大闸蟹 连云港设立梭子蟹直采中心实现“渔船到餐桌”48小时直达 [2] 大润发M会员店生鲜品控标准更高（如草莓甜度不低于12度） 独家定制商品占比超30% [3] 奥乐齐通过极简SKU和90%自有品牌降低采购与库存成本 [8] - **场景重塑与体验升级**：永辉超市盐城店进行“胖东来模式”调改 将货架高度降至1.6米 通道扩至3米以上 增设配备直饮水、微波炉、血压测量仪的顾客休息区 从“购物场所”转变为“生活驿站” [4] 苏果超市增设亲子互动区与便民服务角 强化社区情感联结 [4] 老牌零售企业的困境与转型尝试 - **传统模式面临挑战**：宜家的大店模式因线上渠道分流和消费习惯变化导致客流量难以为继 正在告别依赖“规模扩张”的旧增长周期 [5] 家乐福等传统超市陷入“三明治困境” 上有高物业人工成本 下有社区团购与硬折扣店低价竞争 中间被电商平台截流 [6] - **主动转型与策略调整**：宜家转向更灵活的多渠道零售策略 计划开设面积仅为传统门店十分之一的小型门店 并在国内7个城市与京东试点即时零售业务 [5][6] 苏果超市通过淘汰低效供应商、加强与600家战略供应商合作、推进PB商品品牌扩张来强化供应链 [6] 新老零售企业的关键差异 - **价值主张**：新零售企业提供清晰承诺（如高品质低价格、无理由退换、新鲜及时） 而许多传统零售企业价值主张模糊 [8] - **成本结构**：新零售企业通过技术应用与模式创新（如数据分析减少损耗、高自有品牌占比）优化成本 传统零售企业则背负高昂物业成本、冗杂供应商体系与庞大管理成本 [8] - **组织文化**：新零售企业更灵活敏捷 如盒马快速推出热门新品 奥乐齐中国团队有高度自主权 胖东来鼓励员工创造感动服务 传统零售企业则往往层级分明、决策缓慢、商品更新频率低 [8] 行业未来发展趋势 - 零售业未来将是多种模式共生共存、各展其长的格局 分别适配不同消费场景与人群 [9] 行业变革的核心始终围绕“品质”与“需求”两个关键词 [9] 消费者用脚投票 选择那些真正尊重、理解和满足自身需求的企业 [9]

文章核心观点 - 得利斯上海运营中心及旗舰店正式启用 标志着公司华东市场战略进入新阶段 旨在成为其面向未来发展的新引擎[1] - 公司通过上海运营中心加速拓展南方市场 并以此推动新零售业务进阶与运营模式转型 同时加速国际化进程 构建国内外双向赋能的发展战略[2][3][4][5][6] 市场拓展与战略布局 - 上海运营中心是公司“立足长三角、辐射全中国、链接全世界”的战略抉择 将作为新引擎[1] - 公司落子上海是对其全国网络的战略升级 旨在以此为跳板深入南方市场腹地[2] - 公司目前拥有山东、北京、陕西、吉林、江西五大生产基地 但在南方市场的业务能力相对薄弱[2] - 上海运营中心建设项目预计总投资9305.99万元 集研发、营销、品牌推广等多功能于一体[2] - 营销中心将构建立体化市场开拓体系 研发中心将聚焦中式、西式等预制食品的创新开发[2] - 此举旨在丰富预制食品产品储备 并在产品端、标准端、安全端建立技术优势[2] - 通过强化研发 公司有望在竞争白热化的预制菜行业中推出更具创新性与差异化的产品 从而脱颖而出[2] 运营模式与新零售转型 - 依托上海成熟的电商与新媒体生态 该中心被赋予推动新零售业务进阶的使命[3] - 公司新零售事业部2025年销售额已突破1亿元[3] - 上海的人才与资源优势有望使其线上渠道运营实现质的飞跃 加速线上线下业务融合[3] - 该项目旨在以多元化创新形式改变单一扩张门店的经营策略[3] - 从依赖开店扩网转向打造集品牌展示、客户服务、研发试制、业务协同于一体的综合平台 反映出公司正从传统的“销售驱动”向“运营与品牌驱动”转型[3] - 上海运营中心是衔接全国生产基地与南方消费市场的枢纽 能极大提升市场响应速度和资源协同效率[3] 国际化战略进展 - 公司董事长近期赴欧洲考察 确立了英国、德国、法国、意大利、比利时等多国的关键合作伙伴 初步构建起覆盖西欧、南欧及中欧的立体化销售网络[4] - 上海运营中心有望为国际化业务提供助力 以上海为跳板高效对接国际渠道、参与标准共建并探索本地化产品策略 把握中国预制菜“出海”窗口期[4] - 在行业竞争加剧、利润承压的背景下 海外市场成为行业寻求增量的关键突破口[4] - 2025年以来 公司持续推进品牌国际化 包括与A1 ROYAL SEAFOOD（皇佳食品有限公司）达成战略合作 筹备设立南非代表处[4] - 同时携手新加坡陆福投资私人有限公司 整合双方在产品研发、智能制造、跨境投资与本地化运营等领域的优势 共同开拓东南亚及全球市场[4] 战略协同与长期愿景 - “上海落地+海外拓展”双线战略 是通过国内核心区域能力沉淀与国际市场前瞻布局形成双向赋能[5] - 渠道协同是关键 上海积累的跨境电商运营经验可直接复制到欧洲 海外合作伙伴的线下渠道资源也能反哺国内 引入特色产品 形成双向循环[5] - 这种布局有望推动公司从“区域型预制菜企业”向“全球化食品集团”升级 在竞争中占据“技术+品牌+渠道”的综合优势[6] - 最终目标是实现从“跟随者”到“领跑者”的突围[6]

美妆个护行业概况 - 美妆个护是毛利率最高的快消品品类之一，普遍维持在60%以上，知名品牌如雅诗兰黛2025财年毛利率达74% [1] - 在全球快消品市场中，食品饮料销售额占比最大，为55%，美妆个护排名第二，市场份额约为20% [1] - 若将家居护理、非处方健康保健品等计入广义美妆个护大类，其市场份额可上升至40% [1] 屈臣氏IPO核心信息 - 屈臣氏集团正筹备IPO，已聘请高盛与瑞银为承销商，评估在香港或伦敦上市，目标估值300亿美元（约合人民币2088亿元） [2] - 公司计划最快于2025年第二季度上市，若成功将成为一笔规模达2100亿元人民币的超级IPO [2] 屈臣氏历史与战略演变 - 公司早在2013年就曾寻求在香港及伦敦两地上市，当时拥有超10500家门店，2012年EBITDA为16.4亿美元，估值约230亿美元 [3] - 2012年，公司三分之二门店位于欧洲，但西欧市场萎缩8%，而仅占门店数13%的中国大陆市场贡献了24%营收，且营业额同比增长17% [3] - 2012年中国大陆个护市场规模达1340亿美元，但集中度低，前10大连锁品牌仅占5%市场份额，被视为增长快、潜力大的“原始市场” [3] - 2014年，公司未选择IPO，而是引入淡马锡作为战略投资方，淡马锡以440亿港元（约392亿元人民币）获得25%股权，投前估值对应约23倍市盈率 [4] - 引入淡马锡后，公司曾考虑未来在香港和新加坡上市，并计划利用资金开拓中国大陆及东南亚等高增长市场 [4] 中国市场挑战与业绩下滑 - 2014年后，中国进入4G商用与移动互联网创业潮，零售行业转向注重物流、线上渠道、SKU细分和全网比价 [5] - 屈臣氏传统优势在于线下服务与大量门店，但其数字化进程与大陆同行相比并无优势，且大量开店带来高运营成本 [6] - 2018年，屈臣氏在全球拥有14400家门店，需超14万名员工支撑运营 [6] - 2021年，公司全球门店数增至16398家，其中中国大陆门店达4179家，但中国大陆市场增长率从2012年的17%下滑至2019年的3% [11] - 2022年，公司在中国大陆出现9年来首次门店负增长，关店343家，平均每天关店近1家，门店总数跌破4000家 [11] - 2023年，屈臣氏中国业务营收164.53亿港元，同比下滑6%；税息折旧摊销前利润10.42亿港元，同比下滑4%，两者皆创近9年新低 [11] - 2023年，屈臣氏中国单店销售额同比下降6.6%至428万港元 [11] 业务调整与IPO传闻 - 公司历史上商品品类不断调整，曾规划大型概念店，包含食品饮料、美妆个护、科技数码、葡萄酒及电竞区 [12] - 2024年6月，公司启动门店翻新计划，拟在2025年前全球开设约3800家新风格门店，预计总投资2.5亿美元 [14] - 2022年初，市场传闻公司计划在伦敦与香港两地上市，募资50-60亿美元，并可能被纳入富时100与恒生指数 [14] - 2019年3月，有传闻称淡马锡寻求出售所持屈臣氏股权，长江和记表示支持其减持计划 [14] 当前IPO重启的驱动因素 - 公司自身业绩复苏：2025年上半年，长江和记零售业务（核心为屈臣氏）营收990亿港元，同比增长41%；息税折旧摊销前利润130亿港元，同比增长19% [15] - 业绩复苏得益于英国、波兰、菲律宾美妆个护业务强劲增长，旗下品牌如英国Superdrug销售额增长7%，2024年税前利润1.368亿英镑，增长23% [15] - IPO环境改善：2025年港股共有114家新公司上市，总募资近390亿美元，创四年新高；毕马威预计2026年港股IPO募资规模可能超450亿美元 [15] - 投资者退出时机：对于投资者（尤其是淡马锡）而言，当前可能是近10年最好的退出时机 [16] - 淡马锡推动：2025年11月传闻显示，淡马锡希望通过IPO出售其持有的25%股份 [16] - 目标估值300亿美元可使淡马锡当年投资实现约33%的增值 [16] - 长江和记股价在IPO重启传闻后持续上涨，达四年最高点，反映市场期待 [16]

美妆个护行业概况 - 在不计算烟酒的情况下，美妆个护是全球快消品中毛利率最高的品类，普遍维持在60%以上，例如雅诗兰黛2025财年毛利率达74% [3] - 在全球快消品市场中，食品饮料是销售额最大的细分品类，占比55%，而美妆个护排名第二，市场份额约为20% [3] - 若将家居护理、非处方类健康保健品统计为广义“美妆个护”大类，其市场份额将上升至40% [3] 屈臣氏集团IPO核心信息 - 长江和记实业有限公司即将启动旗下屈臣氏集团IPO，已聘请高盛与瑞银担任承销商，上市目的地评估包括香港与伦敦 [4] - 本次IPO预计最快于今年第二季度上市，目标估值300亿美元（约合人民币2088亿元） [4] - 分析师预计本次IPO募资规模至少在20亿美元以上 [19] 屈臣氏历史发展与市场表现 - 屈臣氏早在2013年就曾寻求在香港及伦敦两地上市，当时拥有超过10500家门店，2012年EBITDA为16.4亿美元，按14倍市盈率计算估值约230亿美元 [6] - 2012年，屈臣氏三分之二门店位于欧洲，但西欧美妆个护零售规模萎缩8%，而仅占门店数量13%的中国大陆市场贡献了24%营收，营业额同比增长17% [6] - 2012年中国大陆个护市场规模达1340亿美元，但集中度低，规模前10的零售连锁品牌仅占5%市场份额 [6] - 2014年，屈臣氏未选择IPO，而是引进淡马锡作为战略投资方，淡马锡投资440亿港币（约合人民币392亿元）获得25%股权，投前估值对应23倍市盈率 [7][8] - 2021年，屈臣氏全球门店数增至16398家，其中中国大陆门店达4179家，但中国大陆市场增长率从2012年的17%下滑至2019年的3% [13] - 2022年，屈臣氏在中国大陆出现9年来首次门店数量负增长，关店343家，平均每天关店近1家，门店总数跌破4000家 [13] - 2023年，屈臣氏中国业务营收164.53亿港币，同比下滑6%，税息折旧摊销前利润10.42亿港币，同比下滑4%，两者皆创近9年新低 [13] - 2023年，屈臣氏中国单店销售额同比下降6.6%至428万港元 [13] 屈臣氏业务调整与数字化挑战 - 屈臣氏传统优势在于线下服务与广泛门店网络，但数字化进程与大陆同行相比并无优势，且大量开店与训练有素的店员带来了巨大的运营成本 [9] - 2018年，屈臣氏在全球拥有14400家门店，需要超过14万名员工支撑运营 [9] - 公司进行过多种业务尝试，包括规划占地约2415.48平方米的概念店，内含食品饮料、美妆个护、科技数码、葡萄酒四大功能区，并配备VR设备打造电子竞技区 [15] - 2024年6月，屈臣氏启动门店翻新计划，目标在2025年前在全球开设约3800家新风格门店，预计总投资额达2.5亿美元 [17] 当前IPO重启的驱动因素与市场环境 - 本次IPO重启，淡马锡似乎是主要推动者之一，传闻其希望通过IPO出售目前持有的25%股份 [19] - 若以300亿美元估值上市，淡马锡当年的投资将略涨33% [19] - 长江和记零售业务（核心为屈臣氏）2025年上半年营收达990亿港元，同比增长41%，息税折旧摊销前利润为130亿港元，同比增长19% [18] - 业绩复苏主要得益于英国、波兰和菲律宾美妆个护业务的强劲增长，旗下品牌如英国Superdrug销售额增长7%，2024年税前利润1.368亿英镑，增长23% [18] - 2025年港股共有114家新公司上市，总募资规模近390亿美元，创四年新高，毕马威预计2026年港股IPO总募资规模大概率超过450亿美元 [18] - 长江和记自IPO重启传闻以来股价持续上涨，到达4年以来的最高点 [19]

公司战略动向 - 丽尚国潮在投资者互动中表示，公司高度关注新零售发展趋势 [2] - 公司未来将基于自身资源与稳健经营原则，对包括名创优品在内的各类优秀商业模式进行审慎研究评估 [2] 行业关注焦点 - 新零售发展趋势是公司当前高度关注的领域 [2]