淘宝闪购与饿了么的联合表现 - 淘宝闪购联合饿了么日订单数超8000万，其中非餐饮订单超1300万，日活跃用户超过2亿 [1] - 淘宝闪购上线两个月内日订单从4000万增长至8000万，增速迅猛 [2] - 淘宝闪购全量上线后，饿了么履约潜力被充分激发，联合日订单数直追美团峰值数据 [5] 美团的市场反应与竞争态势 - 美团7月5日即时零售订单突破1.2亿单，其中餐饮订单占比超80%，创下新纪录 [4] - 美团在淘宝闪购冲单日发放海量优惠券，针对新茶饮订单冲高销量，导致App短暂宕机 [4] - 美团Q1财报发出利润预警，预计Q2核心本地商业收入增速放缓，经营利润同比下降 [8] 京东外卖的战略布局 - 京东外卖推出利润红线（净利润率不超5%）、骑手保障（全职骑手全员五险一金）和品质外卖三大策略 [7] - 京东外卖618期间日订单量突破2500万单，品质餐饮门店入驻超150万家，全职骑手规模达12万人 [8] - 京东物流推出"秒送仓"仓配一体服务，降低商家即时零售入场门槛 [8] 行业竞争格局与战略调整 - 外卖大战本质是对流量入口的争夺，最终导向电商、本地生活等大消费市场 [6] - 阿里整合饿了么、飞猪等业务至中国电商事业群，目标是从电商平台向大消费平台升级 [12] - 美团与阿里、京东的核心区别在于外卖是其利润支柱（占比超60%），而后者不依赖外卖盈利 [10] 淘宝闪购的战略意义 - 淘宝闪购通过高频即时零售需求带动淘宝交易转化，提升用户活跃度和规模 [14] - 阿里通过500亿补贴保障商家利润空间，倡导"卷自己不卷商家"的良性竞争 [19] - 即时零售被视为阿里新零售概念的延续，探索远场与近场电商结合的可能性 [17] 行业未来趋势 - 拼多多、抖音等平台在本地生活领域蓄势待发，可能进一步加剧市场竞争 [8] - 即时零售与电商协同模式逐渐跑通，品牌在天猫618期间加码即时零售成效显著 [16] - 行业竞争焦点转向用户体验和商家生态，平台需平衡补贴与可持续经营 [20]

2025.07. 08 本文字数：1309，阅读时长大约2分钟 作者 | 一财评论员 硝烟四起的外卖大战，在反内卷的大背景下格外引人关注。 7月5日夜间，淘宝闪购、美团掀起了外卖大战，大量外卖红包如雨后春笋般撒落，部分外卖甚至可 以"零元购"。 这场事关"即时零售+电商+丰盈流量入口"的决战，各参与主体都在大战中获得了福利的精进，消费者 获得了消费者剩余，平台企业提升了数字资产价值和供应链整合能力，商家有了更多外卖平台可供选 择，骑手则获得了更多业务和选择机会。 方兴未艾的外卖补贴大战，各大平台争夺的是即时配送、新零售业务等的流量入口，尽管补贴本质是 一场变相价格战，但这背后较量的是各大平台的供应链管理能力和数字资产的贴现能力等，可看作是 国内市场在消费交易环节的一场系统性的竞相升级。支撑各大平台发出竞争性补贴的是，平台复杂多 元的盈利渠道和能力，以及多元化的商业场景，即补贴在商业上可看作是平台运营模式的内部转移定 价。 当前国内正综合整治"内卷式"竞争，而外卖大战正用鲜活具象事件，为人们提供如何辨识正常商业竞 争与"内卷式"恶性竞争的区别，从而有助于避免误判误伤。 当然，要有效保护正常市场竞争，需要在包容竞 ...

公司退市与财务表现 - 人人乐股票于2024年6月13日进入退市整理期，7月4日正式摘牌，结束15年A股历程 [1] - 2024年经审计净资产为-4.04亿元，财务报告被出具"无法表示意见"审计结果，触发退市条款 [3] - 2021-2024年连续四个会计年度扣非净利润为负值，2023年财报已触及多项退市指标 [3][5] - 2022年因净资产为负被实施*ST，2023年通过非经常性损益短暂摘星但扣非亏损巨大 [5] 历史发展与经营困境 - 2010年上市时发行价26.98元，首日市值超130亿，被称为"民营超市第一股" [4] - 上市后加速全国扩张但受电商冲击，2012年起业绩大幅波动，亏损年份居多 [4] - 尝试转型高端超市Le super、线上业务及7种新业态，但控股权变更(2019年曲江文化入主)后仍未扭转颓势 [4][6] - 6年内三换董事长导致战略反复，从大规模开店转向关店保壳，加剧核心业务萎缩 [6] 行业挑战与转型对比 - 商超行业毛利率普遍低于20%，受租金上涨、电商(盒马/叮咚买菜等)及会员制超市(山姆/Costco)冲击 [6] - 传统商超过度依赖"通道费"模式削弱供应链把控能力 [6] - 永辉通过胖东来合作升级数字化供应链，大润发2022年线上订单占比超35%，山姆单店坪效达传统商超3倍 [7] - 行业趋势从"大而全"转向"快而准""专而精"，需重塑价值链打破路径依赖 [7]

行业趋势 - 生鲜零售市场正经历新一轮线下扩张潮，京东七鲜与美团小象超市加速布局线下门店，标志"新零售"概念卷土重来 [3][11] - 消费者线上购买生鲜的心智已成熟，叠加"30分钟送万物"即时零售网络完善，为线上线下协同奠定基础 [3] - 盒马实现全年盈利（2024年4月-2025年3月）成为行业催化剂，证明"仓店一体"模式可行性，GMV超750亿元，线上贡献超60% [15] 京东七鲜战略 - 计划年底前完成京津地区全覆盖，采用"1+N"模式：中心店（600+平方米，6000+SKU）聚焦核心商圈，卫星小店（200-300平方米）3公里内密集铺设 [6] - 华北为重点市场，已签约天津嘉里汇，布局北京西红门荟聚、望京凯德MALL等商圈 [5][6] - 尝试与外卖业务协同，落地"七鲜美食MALL"并接入京东外卖千万级订单 [7][8] 美团小象超市动态 - 对标盒马NB社区店模型，计划拓展至所有一二线城市，合肥等城市预计9-10月启动 [9][10] - 招聘超200个岗位含选址拓展、空间设计等，显示线下扩张决心 [10] - 美团计划将"闪电仓"从3万个增至2027年10万个，强化即时配送网络 [20] 竞争格局演变 - 京东、美团、盒马形成三足鼎立，生鲜零售成为继外卖后的高频刚需战场 [4][16] - 盒马盈利验证模式后，行业从烧钱扩张转向精细化运营阶段 [15] - 供应链能力被视为长期核心竞争力，上游品牌商可能通过仓店协同重塑格局 [17] 新零售模式升级 - 线下门店功能重构为"效率节点"，兼具体验、仓储、履约功能，提升转化率并降低退货率 [21][22] - 即时零售基础设施完善（如美团配送网络、京东"1+N"）使新零售从概念走向落地 [23] - 电商平台普遍布局线下实体寻求增长，如阿里1688开设选品中心、闲鱼规划循环商店 [20]

公司财务表现 - 2014年和2015年分别亏损4.61亿元和4.75亿元，2016年被警示退市风险 [1] - 2017年、2018年连续两年净利润亏损，再度"披星戴帽" [1] - 2023年度经审计净资产为-3.87亿元，2024年度进一步恶化至-4.04亿元 [4] - 上市15年中9年归属于上市公司股东的净利润为负数 [1] - 2024年11月至12月剥离13家子（孙）公司，解冻部分账户资金 [4] 市值与股价变动 - 2010年上市首日总市值130.52亿元，巅峰时期达136.68亿元 [2] - 2025年退市前总市值跌至1.58亿元，股价0.36元/股 [2] - 2015年市值多次超过100亿元，2025年市值未超过30亿元 [2] 门店经营与调整 - 2013年门店数量128家，覆盖10个省份30余个城市 [10] - 2015年关闭11家门店，门店数量降至114家 [10] - 2016年至2020年门店数量增至149家，但覆盖省份收缩至8个 [11] - 2024年关闭45家门店，转让15家，新开1家，剩余32家门店 [11] 转型尝试与失败 - 2016年通过出售资产实现扭亏，子公司出售物业项目带来收益 [6] - 2019年引入国资股东曲江文化，实际控制人变更为西安曲江新区管委会 [7] - 2021年关闭37家门店，新开5家，仍未能扭转亏损 [7] - 多次尝试转型升级和拓展新业务，但效果不显著 [1] 行业背景与竞争 - 电商崛起对传统零售业态造成巨大冲击 [1] - 门店经营成本攀升、线上线下竞争加剧、消费者习惯改变制约发展 [1] - 曾一度在国内部分城市门店数量超过家乐福、沃尔玛等竞争对手 [9] A股退市情况 - 2024年证监会坚持"应退尽退"，全年55家上市公司退市 [13] - 2025年上半年A股14家公司退市，全年累计17家 [13] - 退市公司中商贸零售行业2家，包括人人乐和东方集团 [13]

盒马战略布局 - 公司首个绣球盒马村落户云南玉溪江川县安化乡光山村 凸显供应链源头掌控意图 [1] - 2024-2025财年公司整体GMV超750亿元 经调整EBITA首次全年转正 商业模式进入正循环 [1] - 战略性聚焦优选业态 将鲜花视为代表未来消费趋势的重要商机 [1][2] 鲜花行业现状 - 中国花卉从业人员超500万人 种苗花卉企业近22万家 年产值5200多亿元 [1] - 2024年花卉零售市场总规模向2200亿元迈进 线上消费占比约1200亿元 [2] - 全国线下花店总数达42万家 市场进入稳定增长期 [2] 绣球产品运营 - 2021年公司推出9 9元/支绣球策略 连续四年成为复购率最高花卉 单夏季销量超200万支 [2] - 与2021年相比国内绣球种植面积提升30%以上 新品种包括太阳神殿 荷兰花边等 花径最大达35cm [2][3] - 通过定向种植将绣球批发价从10-20元/支显著降低 实现价格稳定 [4] 供应链与创新 - 公司选择合作基地时优先考量研发能力和种源创新 已推出9个市场验证的创新系列 [3] - 整合供应链形成定价能力 将小众花卉转化为大众消费品类 [4] - 打造桃花 芍药 郁金香等时令鲜花产品线 实现"季季有爆款"策略 [2] 市场竞争格局 - 七鲜 小象超市等平台加速布局鲜花赛道 倒逼公司持续进行产品与模式创新 [2] - 通过源头定制与供应链整合重塑鲜花产业 开辟新蓝海市场 [5]

行业概况 - 2024年中国连锁Top100企业整体销售额增长4.9%，门店总数扩张13.5% [1] - 专业店与便利店贡献大部分新增门店，综合零售仅9家企业实现销售额与门店双增长 [14] - 沃尔玛中国以1588亿元销售额持续领跑行业 [2] 盒马业绩表现 - 2024年GMV达750亿元，同比增长27.1%，门店数突破420家，同比增长16.7% [3] - 新开72家门店中30%位于二三线及县城城市，创五年新高 [9] - 盒马鲜生徐州门店月销售额达4500万元，超过部分一线城市门店 [9] 战略调整 - 关闭7家X会员店，全国仅剩3家，聚焦"盒马鲜生"与"盒马NB"两大核心业态 [3] - 建立三维评估模型（坪效/人效/品效）驱动资源重配，运营成本率大幅降低 [4] - 战略转向从规模扩张到盈利优先，2024年实现整体盈利 [3] 业态创新 - 盒马鲜生线上订单占比63%，30分钟配送覆盖全国一二线城市，库存周转天数大幅压缩 [5] - 盒马NB以硬折扣模式切入县域市场，商品价格仅为同类50% [6] - 双业态协同采购：鲜生店获取精品大果，NB店采购标准果分装，降低整体采购成本 [7] 下沉市场策略 - 县域市场采用"品质分级"策略，如鸡蛋品类分19.9元/30枚普通装与19.9元/10枚有机装 [11] - 建立区域冷链中心实现24小时一日多配，生鲜损耗率控制在较低水平 [10] - 县域门店租金人力成本较低，单店盈利周期大幅缩短 [10] 挑战与瓶颈 - 下沉市场面临价格敏感与品质需求的平衡困境 [11] - 中西部冷链配送成本较东部高30%-50%，依赖第三方物流导致时效不稳定 [12] - 下沉市场店长流失率高，10亿元数字化系统投入需时间见效 [12] 行业启示 - 从流量争夺转向效率竞争，数字化压缩库存周转，源头直采降低成本 [14] - 商超业态净收缩背景下，盒马逆势扩张印证"聚焦用户价值"战略有效性 [14] - 业态协同与区域化运营成为零售企业突破增长瓶颈的关键路径 [7][10]

酒鬼酒与胖东来合作 - 酒鬼酒股价6月30日涨停 收盘报43 99元/股 市值单日飙升9 2亿元 源于胖东来创始人于东来发布的合作产品短视频 [2] - 双方联合打造"酒鬼·自由爱"馥郁香型白酒 预计7月中下旬上市 价格未定 推测为中端或中高端定位（酒鬼系列常规售价200元以上） [5] - 胖东来此前与宝丰酒厂合作的"自由爱"系列日均销量达3000-4000箱 节假日可达7000箱 70元/瓶定价受热捧 为此次合作提供成功案例参考 [6] - 酒鬼酒2024年财报显示营收同比下滑49 7% 净利润暴跌97 72% 此次合作被视为业绩承压期的战略突破 [5] 白酒行业新零售趋势 - 即时零售平台酒类销售爆发：美团618期间酒类首日成交额同比涨18倍 白酒增长70倍 依托"30分钟送达"模式重塑消费场景 [7] - 京东与洋河达成战略合作 定制211ml/618ml小瓶装光瓶酒 结合"小时达"服务 利用京东6亿用户资源精准营销 [8][9] - 美团计划2027年建成10万"闪电仓"前置仓 京东推进AI推荐与直播带货 显示数字化营销成渠道变革核心 [7][9] 渠道结构变革 - 头部酒企直销占比显著提升：茅台达45% 五粮液近40% 显示渠道扁平化趋势加速 [10] - 34 9%白酒企业最看重即时零售渠道拓展 直播带货占比第二 线上渠道从补充角色转为增长引擎 [11] - 传统经销商面临转型压力 新零售压缩流通环节 大经销商通过数字化改造布局前置仓 中小经销商受冲击 [13] 跨界合作案例 - 酒鬼酒与胖东来合作模式类似洋河大曲高线光瓶酒与京东的战略合作 反映零售平台与传统酒企融合趋势 [4] - 胖东来15家门店年销售额近170亿元 极致服务与选品能力成为零售模板 其线上业务加码增强行业影响力 [7]

报告行业投资评级 - 首次评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 受制于较高履约成本，即时零售在美国是小众市场，但在中国，在便捷需求与成本结构优势共振下，较大概率成为主流零售模式，美团有望提高估值潜力 [5] - 零售理念统一，但履约形态需因地制宜，各国人口、城市特征等会影响需求侧重点与供给侧成本结构，即时零售在中国或成第三种大规模零售履约模式 [9] 根据相关目录分别进行总结 零售理念是固定的，但履约形态需因地制宜 - 理念上，优秀零售商围绕消费者需求，不断降低供应链成本，为消费者降低交易成本是零售组织的天职，该理念有微观经济学支撑，消费者是零售商第一客户，零售公司价值体现在优化无差异曲线 [10][11][15] - 形式上，中美电商履约分别以快递和仓配为主，美日线下零售分别以大卖场和便利店为主，履约形态需适配人口、城市等特征 [18][19][25] 送货上门的履约形态高度适配中国土壤 - 即时零售在中美市场经历长期探索，美国 Webvan 失败后 Instacart 和亚马逊发展，中国早期探索企业有亏损破产情况，2024 年后部分企业实现盈利 [28][29][35] - 相对海外，即时零售更适配中国土壤，需求侧中国居民便捷需求旺盛，倾向小规模、多频次采购，家庭小型化和闲暇时间稀缺增强该需求；供给侧中国配送成本低廉，人口密度高和社会结构特点形成低成本配送体系，原有线下零售业态落后也提供发展土壤，市场规模有望在 2030 年突破 2 万亿 [36][38][62] 即时零售的竞争要素分析 - 前置仓商业模式贴近于线下零售，供应链建设与运营能力是关键，众多玩家布局，行业格局或持续分散，小象超市有望增长 [69][73][76] - 平台模式考验履约与供给改造，依靠外卖构建履约关键一环，可复用物流网络、削峰填谷、提高稳定性，供给改造向闪电仓转型，美团占据主导权但市场份额难达外卖水平，长期看前置仓和平台模式边界或模糊 [77][94][104] - 投资建议，美团闪购单量和 UE 有望提升，中远期有望贡献 160 亿左右经营利润；叮咚买菜在江浙沪有优势，中期经营利润率有望提升，账面有较多净现金 [105][109][112]

融资情况 - 沃梵智能科技完成3000万元融资 资金将用于无人零售业务扩张及技术研发 [1] - 本轮融资旨在完善无人零售生态布局 加速"新零售"模式创新 [3] 公司概况 - 公司成立于2019年8月8日 专注于科技创新和系统研发 [1] - 自主研发线下智能售货终端系统 实现线上线下联动运营 [1] - 已与抖音、美团、饿了么等平台达成战略合作 [1] - 全国开店总数突破1000家 业务遍布全国各地 [1] 业务发展 - 已成功孵化四大项目：24小时成人用品无人店、日用百货无人仓、宠物无人仓和美妆闪电仓 [3] - 24小时日用百货无人闪电仓项目发展迅速 全国门店数量突破1000家 [3] - 美团闪电云商店项目依托美团闪送平台 实现全程自动接单派单 [3] - 宠物无人仓项目提供美容、训练、娱乐和健康等全方位服务 [3] - 美妆闪电仓项目正在试运营 旨在提供线上线下一体化美妆购物体验 [3] 行业趋势 - 资本市场持续看好无人零售领域 [4] - 线上线下融合已成为零售业发展的必然趋势 [4] - 公司凭借技术创新能力和多元化布局 有望在无人零售市场占据一席之地 [4]