2025年10月31日，石头科技(688169.SH)发布2025年第三季报。截至2025年10月30日，共有198个机构投 资者披露持有石头科技A股股份，合计持股量达8335.80万股，占石头科技总股本的32.17%。其中，前 十大机构投资者包括香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交 易型开放式指数证券投资基金、招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券 投资基金、天津金米投资合伙企业(有限合伙)、兴业银行股份有限公司-华夏中证机器人交易型开放式指 数证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、中国 建设银行股份有限公司-易方达国证机器人产业交易型开放式指数证券投资基金、博时科创板人工智能 ETF、天弘中证机器人ETF、富国消费主题混合A，前十大机构投资者合计持股比例达21.22%。相较于 上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了0.20个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计59个，主要包括易方达国证机器人产业ETF、华 夏中证机器人ETF、景顺长城国证机器人产业ETF、富国消费精选30 ...

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有36个机构投资者持有绿的谐波A股股份，合计持股3184.30万股，占总股本的17.37% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达16.51%，相较于上一季度上涨了2.43个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计12个，持股增加占比达2.41%，主要涉及易方达国证机器人产业ETF、华夏中证机器人ETF等机器人及机床主题基金 [2] - 本期持股减少的公募基金共计8个，持股减少占比达0.66%，主要包括万家优选、鹏华碳中和主题混合A等基金 [2] - 本期新披露的公募基金共计10个，主要包括鹏华国证机器人产业ETF等产品 [2] - 本期未再披露的公募基金共计232个，主要包括招商优势企业混合A、天弘中证机器人ETF等产品 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月A股市场先抑后扬再创新高，板块轮动加快，科技股高位震荡；股指期货贴水周期性加大，成交持仓下降 [4][10] - 政策面继续向好、估值处过去十年80%-90%分位，需重点关注资金面和科技板块前景；单边策略可低位做多，套利策略可多IM\IC主力合约+空ETF进行期现套利 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 10月行情复盘 股票市场 - 10月A股先抑后扬，震荡后再创新高，至10月29日沪深300指数月度涨幅2.3%，上证50指数涨2.48%，中证500指数涨0.93%，中证1000指数下跌0.08% [10] - 股指震荡使传统行业表现突出，煤炭、保险等板块涨幅居前，传媒、汽车等板块月度下跌，科技板块分化且高位震荡 [12] 股指期货 - 10月股指期货贴水较上月周期性扩大，IM、IC和IF季月合约在2606合约上市后贴水明显扩大，当月合约贴水总体略缩小，IH各合约基差稳定；交割日尾盘易出现价格异动 [16] - 10月股指期货持仓成交总体下降，IM、IC、IF和IH日均成交分别下降14.4%、4.1%、12.6%和3.8%；IM、IF和IH日均持仓分别下降4.9%、3%和3.8%，IC日均持仓略增0.4% [23] - 贴水加大使股指期货空头展期成本增加，IM、IC空头当月展期下月合约成本最低，IF、IH空头移仓到下季月合约成本最低 [27] - 各品种持仓总体稳定，但IC净空头明显增加，IF长假前后有明显避险增减仓动作 [29] 后市展望及投资策略 再上4000点有何不同 - 10月28日上证指数时隔十年再次站上4000点，与2007年、2015年两次相比，本轮行情与2015年相似度更高，资金面和人工智能产业前景决定行情高度 [34][35] 三季报业绩检验牛市成色 - 截止10月31日，上市公司三季报整体上涨，全部A股营业收入达53.3万亿元，同比增长1.21%，归属母公司利润达4.7万亿元，同比增长5.34% [40] - 三季报单季归母净利润上涨与去年三季度低基数有关，全年业绩需继续跟踪观察；人工智能浪潮使半导体产业链业绩大增，但光模块三巨头中两家公司三季度业绩不佳影响板块和股指 [42][43] - 上游原材料等多个板块三季度业绩增长加快，其能否持续改善决定牛市拓展深度 [44] 后市策略 - 政策面向好、估值处于高位，需关注资金面和科技板块前景；单边策略逢低做多，不追高；套利策略多IM\IC主力合约+空ETF；期权策略逢低建牛市价差 [5][6][45]

公司战略转型与定位 - 公司从传统重型装备制造企业转型为涵盖矿山及重型装备、机器人及智能装备、新能源装备及特种材料的产业巨擘 [4] - “十四五”时期以打造国际一流装备企业为目标，通过“做强传统产业、做大成套产业、做成绿电产业、做精新兴产业”的路径实现高质量发展 [4] - “十五五”规划以“四新”为核心发展纲领，目标是从行业跟随者向全球高端装备引领者跃升 [13][14] 财务业绩与经营质量 - 归母净利润从2020年的1.95亿元增长至2024年的3.75亿元，增幅达92% [5] - 有息负债实现“四连降”，从2020年的53.69亿元降至2024年的20.30亿元，资产质量持续改善 [5] - 2025年上半年营收与净利润均保持增长 [5] 行业地位与核心产品 - 2024年入选“全球矿山设备制造商50强”，是覆盖多产业的综合性高端制造企业 [5] - 矿井提升机、智能防爆机器人获评“国家级制造业单项冠军”，是业内唯一同时拥有矿物磨机、矿井提升机、智能防爆机器人三项冠军产品的企业 [5] - 在重大技术装备领域，直径12.2米半自磨机与直径6.96×52米氧化球团窑回转窑荣膺“世界之最”称号 [9] 技术创新与研发投入 - “十四五”时期研发投入强度保持在7%以上的行业领先水平，累计研发投入超过26亿元 [8] - 构建高能级研发平台矩阵，拥有智能矿山重型装备全国重点实验室、2个国家级企业技术中心和2个国家级工业设计中心 [8] - 全栈自研矿山装备控制器，为矿山装备打造自主可控的“智能大脑” [9] 数字化转型成效 - 构建“6+1+N”数字化应用体系，深度融合研发、生产、管理、服务全流程 [5] - 数字化转型使产品研发周期平均缩短15%，生产管理效率提升20% [5] - 公司获评全国首批“数字领航企业” [5] 新兴产业布局与第二增长曲线 - 在风、光、电、储能等新能源全产业链完成技术布局与平台搭建，新能源产业已形成可持续增长态势 [6] - 机器人产业坚持“4+6+N”布局，打造四大核心底座和六大机器人平台，产品在多个领域实现规模化应用 [6] - 加速培育机器人业务和新能源装备业务成为新增长极和第二增长曲线 [14] 国际化经营与海外业务 - 2024年国际业务实现爆发式增长，海外市场订货同比增长约80% [11] - 2025年上半年主机设备销往全球五大洲，出口近百台 [11] - 产品与服务出口至全球68个国家和地区，在西班牙、澳大利亚等地建立生产基地和营销网络 [12] - 建立“成套、主机、备件、服务”四位一体的全球化服务体系，提供全生命周期服务 [12] 人才与文化机制 - 完善“金蓝领”工程和“双通道”职业发展体系，为技术人才设置主任工程师等晋升阶梯 [8] - 建立创新的容错机制，出台为创新工作“明确护航”的制度文件 [8][9]

公司历史与战略定位 - 公司拥有70年历史，发轫于“一五”时期的洛阳矿山机器厂，肩负“国之重器”使命[2][6] - 公司已从传统重型装备制造企业转型为涵盖矿山及重型装备、机器人及智能装备、新能源装备及特种材料的产业巨擘[6] - “十四五”时期公司以打造国际一流装备企业为目标，通过“做强传统产业、做大成套产业、做成绿电产业、做精新兴产业”路径实现高质量发展[6] “十四五”财务与运营业绩 - 归母净利润从2020年的1.95亿元增长至2024年的3.75亿元，增幅达92%[7] - 有息负债实现“四连降”，从2020年的53.69亿元降至2024年的20.30亿元，资产质量持续改善[7] - 2025年上半年公司营收与净利润均保持增长[7] - 产品研发周期平均缩短15%，生产管理效率提升20%[7] 行业地位与数字化转型 - 2024年公司入选“全球矿山设备制造商50强”，是覆盖矿山、煤炭、建材、冶金等多产业的综合性高端制造企业[7] - 公司矿井提升机、智能防爆机器人获评“国家级制造业单项冠军”，是业内唯一同时拥有矿物磨机、矿井提升机、智能防爆机器人三项制造业单项冠军产品的企业[7] - 公司构建“6+1+N”数字化应用体系，深度融合研发、生产、管理、服务全流程，并获评全国首批“数字领航企业”[7] 第二增长曲线：新能源与机器人产业 - 公司在风、光、电、储能等新能源全产业链完成技术布局与平台搭建，构建覆盖核心技术研发、装备制造、项目开发、系统集成的完整生态[8] - 机器人产业坚持“4+6+N”布局，打造“中信微”操作系统、“中信智”智能控制器、“中信能”高能效电池及智能算法体系四大核心底座[8] - 基于核心底座发展人形、四足、轮式、履带式、重载机械臂及低空飞行装备六大机器人平台，产品应用于矿山、应急救援、石油化工、公共安全等领域[8] 创新体系与研发投入 - “十四五”时期公司研发投入强度保持在7%以上行业领先水平，累计研发投入超过26亿元[12] - 公司构建高能级研发平台矩阵，拥有智能矿山重型装备全国重点实验室、2个国家级企业技术中心和2个国家级工业设计中心[12] - 公司完善“金蓝领”工程和“双通道”职业发展体系，为技术人才设置主任工程师、高级主任工程师等晋升阶梯[12][13] - 公司建立创新容错机制，出台为创新工作“明确护航”的制度文件[13] 重大技术创新成果 - 直径12.2米半自磨机与直径6.96×52米氧化球团窑回转窑荣膺“世界之最”称号[13] - 全栈自研矿山装备控制器为矿山装备打造自主可控的“智能大脑”[13] - 成功研发百万千瓦级核电机组用半转速护环锻件，关键部件国产化取得重大突破[13] - 突破二氧化钛20nm以下超细粒径和99%到99.97%超高纯度工艺极限，推出自清洁光伏玻璃产品[13] 国际化业务进展 - 2024年公司国际业务实现爆发式增长，海外市场订货同比增长约80%[15] - 2025年上半年主机设备销往全球五大洲，出口近百台[15] - 公司在西班牙、澳大利亚、巴西、秘鲁等地建立生产基地和营销网络，产品出口至全球68个国家和地区[15] - 公司为澳大利亚大型铁矿项目提供12台超大规格磨机，向淡水河谷交付23台球磨机及3台旋回破碎机[17] - 总包承建柬埔寨CMIC日产5000吨水泥生产线，达到柬埔寨单线规模最大、现代化程度最高水平[17] “十五五”战略展望 - 公司将以“新能力筑基、新优势强体、新特色铸魂、新阶段跨越”四新纲领为引领，实现从“规模扩张”向“质效并举”转变[20][21] - 技术创新方面将保持7%的行业领先研发投入，在矿山装备领域实现“六星争冠”[21] - 经营质量上加速培育机器人业务、新能源装备业务成为新增长极和第二增长曲线[21] - 国际化方面将显著提升全球市场份额，推动国际业务规模与效益再上新台阶，目标是从行业跟随者迈向全球高端装备引领者[21]

投资评级与目标价 - 报告给予步科股份“买进”投资评级 [7] - 目标价为115元 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩好于预期，单季度营收达2.0亿元，同比增长41.3% [8] - 2025年前三季度营收为5.1亿元，同比增长28.4%，归母净利润为0.4亿元，同比增长37.5% [8] - 第三季度归母净利润为0.2亿元，同比大幅增长96.2%，剔除股份支付影响后的净利润同比增长225% [8] - 公司受益于下游机器人行业需求快速增长，是其收入增长的主要驱动力 [9] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为35.2%，同比下降1.4个百分点，第三季度毛利率为34.7%，同比下降2.5个百分点，主要因毛利率较低的驱动系统收入占比提高 [9] - 2025年前三季度期间费用率为26.5%，同比下降3.0个百分点，其中销售和研发费用率分别下降1.7和1.3个百分点 [9] - 第三季度期间费用率为25.8%，同比下降7.2个百分点，费用率下降得益于精细化运营管理和收入高增长 [9] - 2025年前三季度归母净利率为6.8%，同比提高1.6个百分点，第三季度归母净利率为7.1%，同比提高1.3个百分点 [9] 业务战略与增长动力 - 公司战略聚焦于“机器人核心部件”主航道，提供无框电机、驱动、减速、传感器的关节模组及伺服轮等产品，覆盖双足/人形机器人、AMR机器人等领域 [9] - 2025年上半年机器人行业销售收入达1.5亿元，同比增长55.0%，已与多家头部机器人公司合作，后续业务有望维持较高增速 [9] - 产品组合中，驱动系统占比64.7%，控制系统占比34.3% [3] 盈利预测与估值 - 报告略微提高盈利预测，预计2025、2026、2027年净利润分别为0.7亿元、1.0亿元、1.2亿元，同比增长率分别为43%、45%、20% [9] - 对应每股收益分别为0.8元、1.1元、1.3元 [9] - 当前股价对应市盈率分别为115倍、79倍、66倍 [9][11] 公司基本信息 - 公司属于机械设备产业，A股当前股价为88.79元，总市值为74.58亿元 [2] - 总发行股数为90.83百万股，A股数为84.00百万股，每股净值为13.94元，股价/账面净值为6.37 [2] - 过去一年股价涨幅达94.9%，近一个月和三个月分别下跌7.2%和5.1% [2] - 主要股东为上海步进信息咨询有限公司，持股38.40% [2]

来源：中国新闻网 图为海外媒体拍摄弹奏音乐的机器人。中新社记者 杨华峰 摄 10月29日，"在长沙，感受活力中国——2025海外媒体星城探索之旅"采访团走进湖南超能机器人技术有 限公司，了解长沙机器人产业发展。该公司拥有30多款军民两用机器人，覆盖晨检、巡逻、排爆等多领 域，业务遍及法、德、沙特等多个国家和地区。图为海外媒体拍摄弹奏音乐的机器人。中新社记者 杨 华峰 摄 图为工作人员介绍安保机器人。中新社记者 杨华峰 摄 图为海外媒体拍摄会艾灸的中医机器人。中新社记者 杨华峰 摄 图为工作人员介绍中医健康机器人。中新社记者 杨华峰 摄 图为海外媒体拍摄各种性能的机器人。中新社记者 杨华峰 摄 图为工作人员介绍机场清道夫机器人。中新社记者 杨华峰 摄 ...

投资评级 - 报告对福赛科技的投资评级为“推荐”，且为“维持” [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长6.7倍，经营势能加速释放 [2] - 公司在国内市场份额持续深化，海外经营拐点确立，规模化与经营管理改善同步推进，利润增速有望优于营收表现 [8] - 公司具备向机器人（具身智能）领域延伸的潜力，目前处于早期技术探索和资源储备阶段 [8] 财务表现 - 2025年第三季度实现营收4.48亿元，同比增长34%，环比增长12% [8] - 2025年第三季度实现归母净利润0.43亿元，同比增长6.7倍，环比增长23%；归母净利率达9.7%，同比提升8.0个百分点 [8] - 2025年第三季度毛利率为27.5%，同比提升5.0个百分点，环比提升2.6个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、2.22亿元、3.16亿元，对应增速分别为56.1%、45.4%、42.6% [4] 业务发展 - 国内市场：受益于主要客户如东风日产（25Q3销量同比+26%）、长城汽车（25Q3销量同比+24%）、奇瑞（25Q3销量同比+13%）等销量增长，以及新项目量产 [8] - 海外市场：北美市场受益于特斯拉（北美销量环比+27%），墨西哥工厂预计25年下半年投产，年产能达50万套内饰件；欧洲及日本市场布局持续落地 [8] - 海外经营改善：2025年上半年墨西哥福赛扭亏为盈，实现净利润1620万元，而去年同期还原汇兑影响后净利润为-838万元 [8] 增长驱动与前景 - 客户基础稳固并持续拓展，在长城、奇瑞、日产、北美某新能源客户基础上，深化与比亚迪、小米、蔚来、理想及国际客户Stellantis、通用等合作 [8] - 公司预计2025-2027年营业总收入将保持高速增长，同比增速分别为30.7%、30.2%、27.3% [4] - 对应每股收益（EPS）预计分别为1.80元、2.61元、3.73元，市盈率（P/E）预计逐年下降至37倍、26倍、18倍 [4]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有8个机构投资者持有步科股份A股股份，合计持股量为5283.33万股，占公司总股本的58.17% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计下跌了6.24个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计3个，包括易方达国证机器人产业ETF、华商润丰混合A、华夏中证机器人ETF，持股增加占比达1.10% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括鹏华碳中和主题混合A、永赢先进制造智选混合发起A，持股减少占比达0.92% [2] - 本期较上一季度未再披露持股的公募基金共计85个，主要包括中航趋势领航混合发起A、鹏华新能源汽车混合A等 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有13个机构投资者持有凌云光A股股份，合计持股量2410.04万股，占公司总股本5.23% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达5.23%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了4.28个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有4个，包括易方达国证机器人产业ETF等，持股增加占比达0.82% [2] - 本期持股减少的公募基金有1个，为光大保德信专精特新混合A，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金有4个，包括蜂巢先进制造混合发起式A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计158个，主要包括博时科创板人工智能ETF等 [2]