纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车行业 - **公司**：比亚迪、小米、小鹏、吉利、理想、江淮、特斯拉、地平线、海灵星台、星移、米食集团、豪能股份、小型科技、大同分商、新生股份 纪要提到的核心观点和论据 价格战情况 - 今年行业折扣从4月逐渐加大，5月有7款车打出折扣，上周五一帮之家全系有1 - 1.5万折扣，目前618大促下各车企普遍跟进促销[1][5] - 价格战使整车股价有较大调整，但从停车周期、产业大周期份额提升、量价对应规模盈利维度看，价格战若能带来销量回升，规模效应可对冲价格冲击，如去年2月比亚迪荣耀版推出，销量快速回升且单车盈利收缩未超预期[1][2] 市场格局与消费特征 - 消费者在当前经济环境下倾向购买混动、轿车及六七万的海鸥等车型作为代步工具[3] - 今年一季度合资品牌市占率回升约1个多点，因年初合资品牌一口价促销政策吸引客户[3] 销量与订单情况 - 上海区域周末订单回升约40%，其他区域有20% - 30%的回升，价格战带来订单量积极效应，支撑车型规模和各项效应[6] - 10 - 15万价格带新车型上市对原有车企存量订单有挤压，新车投放至关重要[7] 投资机会与逻辑 - 短期价格战影响和调整非关键矛盾，阶段性调整是整车再次买入机会，推荐小米、小鹏、比亚迪海外高端化、极氪新车周期、领跑等[9][11] - 小米有望在中高端市场800万销量中占25%以上份额，预计今年汽车利润超50亿，明年250 - 300亿，明年销量达100万辆[12][14] - 小鹏市场有望扩容2 - 3倍，预计今年销量40万辆，明年80 - 100万辆[16] - 比亚迪4月在欧洲超越特斯拉，二季度销量预计达130 - 140万，规模较一季度改善30% - 40%，单车利润稳定在9000元左右，欧洲市场今年预计达20 - 30万量[10][17][18] - 吉利若能稳住销量，下半年极客和领克新车推出，单车在规模降本下仍有盈利空间[19] - 理想新车型推出后订单稳定，目前处于左侧低位状态[20] - 江淮因华为系新车投放，若拿到20%市场份额，对应15万销量和单车10万利润，可支撑3000亿市值[21] 赛道推荐 - 重点推荐星座赛道的地盘剑祠、地板玻璃、座椅、车灯五个赛道，涉及地平线、海灵星台、星移等公司[24] - 米食集团基本面可能改善，盈利超预期弹性大，分红会提升[25] - 看好新生股份，预计未来两年在全民化等方面有发展，可能实现300亿收入、20亿利润，对应四五百亿市值，二季度回升明显[26][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 即将迎来新一轮密集车型投放期，6月开始有爆款新车及自驾升级带动行业长期竞争力变化，是整车新一轮买入逻辑[9] - 全球电车资产冲突等因素下，短期价格战调整后是整车买入好时机，未来整车可能从外资低配转向标配[10][11] - 20万以上中高端市场需打造自动驾驶和行销会运营思路，小米在该市场有较大潜力[12] - 欧洲市场五六月份有16款车型推出，比亚迪海外商业推动下，全球配置逻辑加强[18] - 一季度受损车企二季度随新车及车型变更销量有明显改善[23] - 自驾再升级和全球化带来产业发展机会，机车行业在融合中发展[28]

行业现状与挑战 - 汽车经销商面临库存成本高企、资金链紧张、销售任务承压等多重困境，生存压力巨大 [2][3] - 上半年全国汽车经销商退网数量同比激增，部分品牌经销商亏损面超过70% [4] - 价格战导致经销商进货价与零售价倒挂，同时需承担固定成本，利润被挤压至临界点 [3] - 经销商为维持经营削减服务投入，服务质量下滑侵蚀消费者对品牌信任 [4] - 长三角地区经销商经营困境尤为突出，部分4S店因盲目扩张导致资金链断裂倒闭 [2][5] 车企与经销商关系 - 车企推出"60天账期"承诺改善供应商账期，但经销商返利周期缩短诉求未获响应 [2] - 车企压低终端售价并下达高销量指标，经销商被迫用自有流动资金为市场策略埋单 [3] - 车企不合理商务政策加剧经销商经营压力，包括库存积压和返利周期漫长等问题 [8] - 经销商呼吁车企优化商务政策，建立公平合作机制，缩短返利结算周期 [8] - 特斯拉Model 3长续航版涨价1万元至28.55万元，但未引发行业跟风 [16][17] 地方商协会行动 - 四川、广东、河南、江苏、上海等地汽车流通商协会集体发声呼吁改善经销商困境 [2][8] - 长三角三省一市商协会联名发函，提议构建"政府引导、行业协同、厂商共建"新型合作模式 [8][9] - 地方商协会建议加强区域政策差异化，重视经销商在新能源转型中的困境 [8] - 江苏省汽车流通协会发布风险预警，提醒经销商谨慎选择合作品牌 [9] - 专家认为地方商协会发声难以实质性改变车企决策，执行层面缺乏明确路径 [9][10] 法律与市场机制 - 行业频繁降价反映供求严重失衡，需关注是否存在低于成本价销售等违法行为 [11] - 《价格法》可规制车企强制经销商低于成本价销售或经销商恶意低价倾销行为 [11] - 《反垄断法》约束车企滥用市场支配地位行为，如限制经销商销售区域等 [12] - 新修订《反不正当竞争法》保护经销商免受车企虚假宣传带来的连带损失 [13] - 长期解决方案需回归市场机制，优化供需结构和厂商利益分配体系 [16] 未来展望 - 2026年新能源汽车将收取5%购置税，预计今年四季度价格战可能卷土重来 [17] - 价格竞争客观上淘汰弱势品牌和落后产能，待格局稳定后竞争力度或放缓 [17] - 行业需凝聚车企、经销商与政策制定者多方合力，寻求系统性解决方案 [4][8]

小米YU7市场表现 - 小米YU7上市18小时锁单量突破24万台，3分钟大定突破20万台，创中国及世界汽车工业史纪录[1] - 理想汽车CEO李想称其创造奇迹，小鹏汽车董事长何小鹏形容为"神话"，雷军表示超出预期[1] - 友商对小米的不按常理出牌策略缺乏应对经验[1] 车企应对策略 - 蔚来、极氪、智己等品牌推出转购补偿措施，报销小米YU7定金以截胡订单[2] - 理想、智界等车企推出优惠措施：智界全系现金补贴2万元，理想L6提供5年0息购车计划[2] - 特斯拉Model 3长续航版涨价1万元，续航提升40km，百公里加速提升0.6秒[3][5] - 特斯拉销售解释涨价因进口电池原材料成本上升，且避开小米YU7上市热度期[5] 豪华品牌价格调整 - 宝马3系预计上涨8000元，5系回调1万元，X5上涨1.5万元[8] - 奥迪A3中高配车型可能上涨7000-8000元，奔驰部分车型已涨价5万元[9] - 涨价主因银行"高息高返"政策被叫停，经销商失去金融补贴[9][11] 价格战发展历程 - 2023年1月特斯拉降价引发价格战，比亚迪秦PLUS DM-i下探至10万元内[18] - 2024年特斯拉再度降价最高1.55万元，比亚迪秦PLUS DM-i起售价降至7.98万元[18] - 2025年5月比亚迪22款车型最大降幅5.3万元，终端不到5万元可购车[18] 行业影响与监管 - 价格战导致供应链压价严重，零部件质量下降，行业信任流失[19] - 中国汽车工业协会和全国工商联呼吁抵制无底线价格战[20] - 《保障中小企业款项支付条例》实施，多家车企承诺供应商账期不超过60天[20] 市场未来预期 - 业内人士预测车企将在1-2个月内推出新优惠政策刺激销售[22] - 部分观点认为当前是暴风雨前的宁静，价格战不会轻易结束[23][24] - 销售人员表示价格已至最低点，行业难以持续降价[24]

定向补贴政策 - 河南省汽车行业协会针对售价20万元及以上、搭载鸿蒙车机系统及华为途灵平台的新能源汽车提供每辆3000元现金补贴，总计600万元覆盖2000台车辆，活动时间为7月1日至31日[3][4] - 长沙市商务局对鸿蒙智行部分车型提供每台3000元补贴，资金规模450万元，可与全国性补贴及品牌权益叠加[9][10] - 全国多地如岳阳、郴州、长春、天津等地商务局推出鸿蒙智行车型补贴政策，金额从3000元至5000元不等，部分明确标注补贴资金来自车企而非地方政府[12][13][14] 车企营销策略 - 鸿蒙智行通过官方组织发布补贴通知的形式进行促销，实现消费者获补贴、车企提销量、地方促消费的三方共赢[18] - 鸿蒙智行同步推出问界新M5 Ultra至高33000元权益包，智界全系提供2万元现金补贴，起售价降至20.98万元[19][20] - 该补贴政策被解读为应对小米YU7上市的竞争策略，虽部分信息被删除但已有效吸引消费者到店[23] 行业价格战动态 - 小米YU7发布后3分钟订单突破20万台，引发行业震动，蔚来、阿维塔等品牌推出报销小米定金的"截胡"政策[24][29] - 比亚迪王朝网和海洋网全面更新购车政策，此前22款智驾版车型最高优惠达5.3万元，秦L DM-i智驾版限时价7.98万元起[31][32] - 小鹏G7以19.58万元起售价上市，9分钟订单破万台，行业价格战呈现隐蔽化趋势[36][38] 市场竞争格局 - 奇瑞风云A9L预售期间获得51971台订单，通过道歉海报形式进行差异化营销[26] - 比亚迪秦L DM-i智驾版通过厂补8000-10000元和区补最高10000元组合维持7.98万元低价，宋L DM-i智驾版实际价格上涨6000元[35][36] - 行业面临价格监管挑战，中汽协要求企业避免低于成本销售但缺乏具体执行标准[36]

车市价格战概况 - 各大车企进入下半年销量冲刺阶段 7月起争相推出购车优惠政策[1] - 行业普遍采用低首付 0利息或长期限贷款方案降低购车门槛[21] - 置换补贴与国补政策形成叠加效应刺激消费[21] - 增值服务成为竞争新战场 包括智能配置和售后保障[23] 乐道汽车促销策略 - 推出0首付+3年免息金融方案 大幅降低购车门槛[4] - 提供5年免费NOA领航辅助 3年免费换电等增值服务[4] - 设置1.5万元以旧换新补贴 可叠加地方消费补贴[6] - 针对2025届毕业生推出专属礼包 精准定位年轻客群[6] 理想汽车促销策略 - 理想L6车型推出5年0息方案 原价27.98万车型最高省2.63万利息[7] - 配套8000元选装基金和3699元充电桩安装服务[9] - 该车型1-5月销量达79,883辆 位居中大型SUV榜首[10] 吉利汽车促销策略 - 帝豪系列起售价降至4.49万元 现金优惠达1.5万元[13] - 星瑞/星越L系列置换补贴2万元 博越系列置换补贴1.8万元[13] - 提供三电终身质保等售后保障强化竞争力[15] 长城汽车促销策略 - 魏牌推出5000元抵20000元购车尾款或3年0息二选一方案[18] - 增换购补贴最高2万元 老用户享受更高额度[18] - 赠送价值1万元后排娱乐屏和2.6万元智能驾驶功能[20] - 提供5年/15万公里整车质保+8年三电质保[19] 行业竞争趋势 - 优惠政策呈现差异化特征 针对不同细分客群[23] - 价格战与增值服务并举 进入精细化运营阶段[23] - 中大型SUV市场竞争激烈 头部车型销量优势显著[10]

核心观点 - 2025年汽车行业出现"0公里二手车"现象，即新车刚出厂即被注册为二手车，售价普遍比新车低20%-30%，部分车型价格腰斩 [6][12] - 该现象源于车企为完成销售任务向经销商压库，经销商通过批量注册制造虚假销量以获取返点 [41][43] - 大量"0公里二手车"通过平行出口渠道流向俄罗斯等海外市场，形成完整产业链 [8][15][29] - 行业价格战持续升温是导致该现象的根本原因，引发产能过剩和恶性竞争担忧 [44][48] 市场表现 - 原价39万宝马3系2024款售价22万，原价26万岚图FREE 2024款售价18万，原价29万蔚来ET5T 2024款售价18万 [2][3][4] - 2025年1-4月中国汽车出口超193万辆，其中数千辆"0公里二手车"以7折价格运往俄罗斯 [17] - 新能源汽车在二手车市场渗透率仅7.9%，远低于新车市场超50%的渗透率 [33] 产业链分析 - 从中亚到俄罗斯形成完整产业链，包括货代公司、维修厂、贸易商及车机改装从业人员 [8][9] - 广东省汽车流通协会将此类交易称为"方向调转的平行进口"贸易 [22] - 2021年起中国汽车出口量大幅增长，新能源技术进步推动海外市场认可度提升 [25][26] 行业影响 - 长城汽车董事长魏建军公开批评该现象，称有数千家公司参与销售 [11][12] - 商务部召开座谈会规范整治，显示监管态度趋严 [14][43] - 可能导致主机厂依据虚高销量制定产能计划，进一步加剧行业产能过剩 [44] 消费者影响 - 二手车买家将失去首任车主权益，包括电池等核心部件质保服务 [36] - 车辆可能存在库存车常见问题如生锈、润滑油沉淀等安全隐患 [37] - 智能网联汽车数据可追溯交易真实性，但需平衡隐私保护与监管需求 [39]

中国汽车在俄罗斯市场的表现 - 今年一季度中国出口俄罗斯汽车12.3万辆，同比暴跌39%，5月累计销量同比下跌26% [1][4] - 哈弗销量1.06万辆同比下降24.2%，奇瑞销量9780辆同比下降25% [4] - 俄罗斯5月新车销量9.12万辆，环比下滑10.7%，同比下滑28.3% [4] 中国汽车在俄罗斯市场面临的问题 - 俄罗斯大幅提高进口税费，关税增加80%，回收税增加85%，基准利率飙升至21% [7] - 韩车企回归和本土品牌拉达竞争加剧 [7] - 核心零部件供应不稳定，本地化生产面临挑战 [26][27] 中国汽车在俄罗斯市场的历史机遇 - 2021年中国车在俄市占率仅7%，2023年突破50%，2024年达60% [11] - 俄乌冲突后西方品牌撤离，中国品牌迅速填补市场真空 [10][14] - 中国汽车产业链韧性强大，决策链条短，能灵活调整生产和物流策略 [14] 中国汽车在俄罗斯市场的竞争优势 - 性价比优势明显，价格远低于欧洲或日韩品牌 [16] - 哈弗、奇瑞、吉利等品牌稳坐销量前列，长安、星途、欧萌达等形成品牌矩阵 [17][18] - 加速本土化生产，如哈弗图拉工厂产能爬坡 [20] 中国汽车在俄罗斯市场的未来挑战 - 市场渗透率已达60%，增量空间大幅收窄 [29] - 俄罗斯政府政策风向转变，提高进口车关税，设置技术转让门槛 [28] - 需要从增量扩张转向模式转型和韧性考验 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年618电商销售总额高速增长，部分地区以旧换新资金见底但后续有中央资金下达，韩国前20日出口明显反弹但美国对韩关税有不确定性，新房与二手房成交面积同比偏弱且二手房销售占比高，中东局势紧张致原油价格持续上涨 [2][4][6][9][11][14] 各部分总结 “史上最长618”，电商销售总额高速增长 - 2025年“618”促销5月13日开始，较2024年提前一周，叠加“国补”政策，销售增长明显 [4] - 618期间全网零售额近2万亿元，同比增长约9.8%，淘宝天猫、京东、抖音、拼多多同比分别为4%、17%、15%；综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售总额296亿元，同比增长18.7% [4] - 分品类看，家电家装、3C数码换新消费爆发，参加国补的品类成交总额较去年双11增长116%，带动相关行业整体成交同比双位数增长，113个品牌破亿，超9200个品牌成交翻倍 [4] - 各商品品类销售额同比高速增长，如家用电器同比增长45.6%、美容护肤同比增长65.5%等 [5] 部分地区以旧换新资金见底，第三、四季度中央资金将陆续下达 - 国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，各地持续做好配套资金支持 [6] - 1 - 5月约使用1500亿以旧换新资金，6月部分地方因资金短缺暂缓工作，预计下半年整体以旧换新资金1380亿左右，月均230亿元左右 [6] - 去年9月开始以旧换新商品销售增速大幅上行，月均使用资金约375亿元，高基数下需关注9月之后的社零增速 [6] 韩国前20日出口明显反弹，美国对韩关税存在不确定性 - 6月前20日韩国出口额386.7亿美元，同比增长8.3%，较5月全月降幅显著改善，计入开工天数影响的日均出口额增长12.2% [9] - 分商品看，半导体是主要支撑，6月前20日出口额88.6亿美元，同比增长21.8%，占总出口额的22.9%；乘用车、钢铁出口同比增长9.2%、1.6%，由负转正 [9] - 分地区看，对美出口额74亿美元，同比增长4.3%；对欧盟出口额41亿美元，同比增长23.5%；对中国出口额同比下滑1.0%，对欧盟出口增长可能与美国关税不确定导致的转口相关 [9] - 美国与韩国对等关税豁免期7月9日到期，后续美韩谈判进程对7月韩国出口或形成明显扰动 [9] 新房与二手房成交面积同比偏弱，二手房销售占比较高 - 6月第三周，新房与二手房成交面积有所回升但整体仍偏弱，30大中城市商品房成交面积周均值30.0万平方米，当月同比 - 1.5% [11] - 一二线城市弱于三线城市，一线、二线、三线城市成交面积周均值分别为9.3、14.4、6.2万平方米，当月同比分别为 - 4.7%、 - 3.6%、10.6% [11] - 11个样本城市二手房日均销售面积25.1万平方米，当月同比 - 7.1% [11] - 2025年中国各大城市二手房销售占比震荡上行，6月前三周9个样本城市二手房成交占比为58.2%，比去年同期提高10个百分点左右，深圳、北京二手房销售占比高达73.1%、69.5% [11] 中东局势紧张，原油价格持续上涨 - 近期伊朗与以色列紧张关系影响全球经济，原油市场不确定性加剧，6月以来原油价格持续攀升 [14] - 截至6月20日，布油价格现货价78.9美元/桶，较5月底累计增长24.5%，刷新5个月高位，直逼年内最高值82.0美元/桶 [14] - 国际原油价格上涨10%对国内CPI的直接影响在0.08个百分点左右，对PPI的影响在0.5个百分点左右，需关注后续油价变动对国内通胀的影响 [14]

车企返利政策 - 多家车企承诺60天内完成经销商返利支付，包括广汽集团、宝马、北汽新能源、上汽通用、一汽奥迪、悦达起亚等[3][5] - 广汽集团携旗下五大整车品牌承诺即日起确保两个月内完成经销商返利兑现[5] - 经销商普遍面临返利周期长问题，以往返利支付往往延迟数月，且常以非现金形式抵扣提车款[6][8] - 经销商希望更多车企加入60天返利政策，并倾向于现金返利方式[7] 经销商经营现状 - 记者走访10家经销商，6家经营状况欠佳，4家经营状态较好[3] - 部分经销商出现严重亏损，如北京某4S店热门车型进货价18万，裸车售价14万，单台车亏损4万元[10] - 部分门店已关闭或整合业务，如东风本田4S店因资金链断裂关门，长安欧尚汽车展厅搬迁[10][15] - 经营较好的品牌包括比亚迪、长城哈弗、小鹏等，采用直营模式或坚持不赔钱卖车原则[17] 库存压力与资金链 - 主机厂普遍对经销商实施"高任务+强压库"策略，部分品牌库存深度超过3个月[20] - 7家汽车经销商集团中，5家2024年平均存货周转天数较2023年有所增长[21] - 中升控股存货由2023年底的163.66亿元增长至2024年底的184.77亿元，同比增长约12.9%[22] - 2024年经销商库存预警指数达59.8%，部分品牌库存系数超过2个月[23] - 2025年1-4月总体库存增长12万辆，打破过去5年同期降库存惯例[23] 行业转型与优化 - 传统燃油车经销商面临转型压力，新能源车市场份额快速提升[18] - 头部经销商通过关闭门店、收缩业务线实现减亏，如新丰泰集团运营网点从43家缩减至37家[27] - 2024年全国汽车4S店网络规模总数减少2.7%，退网数量达4419家[27] - 经销商需加速转型，探索"新零售"模式，向二手车、汽车金融等衍生业务延伸[32] - 预计未来3-5年经销商网络规模缩减2至3成，呈现"马太效应"[33] 行业政策与呼吁 - 中国汽车流通协会呼吁研究出台汽车经销领域阶段性金融纾困政策措施[31] - 全国工商联汽车经销商商会倡议车企及时返利，缩短回款周期[31] - 商务部表示将配合相关部门加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序[34]

核心观点 - 东风集团与长安汽车曾筹划重组但最终未合并 长安汽车升格为一级央企独立发展 [1][2] - 长安汽车因合资品牌早衰被迫转型自主品牌与新能源 反而在行业变革中获得先发优势 [3][31] - 与传统车企相比 长安汽车在自主品牌占比 新能源布局等方面表现突出 但未来仍需应对智能化 固态电池等硬仗 [6][11][35] 销量表现 - 2024年长安汽车销量268 4万辆 领先东风41 6% 其中新能源车占比27 4% [1] - 2016年销量达306万辆峰值后持续下滑 2024年恢复至峰值的88% 自主品牌占比从2016年59 7%提升至2024年93% [4][6] - 2025年1-5月销量112万辆 同比仅增1% 增速放缓 [5] 财务数据 - 2024年长安营收1597亿 扣非净利润25 9亿 东风营收1062亿 扣非净亏损6 9亿 [1] - 2014-2017年长安福特年均贡献投资收益超80亿 2018年起转为亏损 2024年现金分红仅1 34亿 [15][16][19] - 2012-2024年长安累计获合资企业现金分红457亿 远低于上汽2893亿和广汽1040亿 [21][28] 新能源布局 - 2024年长安新能源车销量73 5万辆 自有品牌新能源占比32 6% Q4达43 4% [1][11] - 高端品牌阿维塔销量7 4万辆 超越上汽智己与飞凡总和 中端深蓝销量24 4万辆 [13] - 低端启源销量14 6万辆 完成率58% 远低于上汽五菱80万辆 [14] 行业对比 - 2024年上汽新能源车销量123 4万辆 占比30 75% 五菱贡献80万辆 [10] - 广汽2024年销量200万辆 仅降2% 因广汽丰田与埃安表现强劲 [9] - 东风2024年销量189 6万辆 较2020年降97万辆 本田下滑42 2万辆 [9]