涉及的行业与公司 * 行业：汽车行业[1] * 公司：奇瑞汽车[1] 核心观点与论据 * **估值处于低点**：公司当前市值约1500亿人民币，对应2026年210-220亿人民币的业绩预期，市盈率仅7倍，在全年维度看很可能是严格意义上的低点[1] * **业务结构多元，抗风险能力强**：公司利润的60%-70%来自于海外市场，国内电动车渗透率为40%且多为插电混动车型，这能较大程度对冲国内需求压力和电池成本上涨的影响[1] * **高端化进程存在催化**：公司与华为在2025年8月签署深化合作协议，成立独立公司运营智界品牌，预计3月至4月发布首款智选MPV，智选差异化品类是重要的选股思路[1] 其他重要内容 * 该内容为中信证券对奇瑞汽车的首次覆盖研究报告[1] * 报告探讨了公司后续确定性和估值修复的催化剂来源[1]

2026年1月中国汽车市场销量概况 - 2026年1月中国狭义乘用车市场零售销量预估为180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [1] - 1月新能源汽车零售销量约为80万辆，同比下降40.2%，但环比增长7.5% [1] 传统车企销量排名与表现 - 上汽集团1月整车批售32.7万辆，同比增长23.9%，终端零售36.3万辆，为当月唯一销量突破30万辆的车企 [2] - 吉利汽车1月销量27.02万辆，同比增长1.3%，其中新能源车销量12.43万辆，占整体销量46% [2] - 比亚迪汽车1月销量20.55万辆，环比下降49%，同比下滑约30% [2] - 奇瑞集团1月整车销量20.0万辆，同比下滑10.72%，其中新能源汽车销售5.2万辆，同比下滑8.38% [2] 新能源车企销量表现与分化 - 鸿蒙智行1月交付5.79万辆，同比增长66%，其中问界汽车交付4万辆，同比增长83% [3] - 小米汽车1月交付超3.9万辆，同比增长95%，新一代SU7研发已完成并进入量产确认阶段 [3] - 零跑汽车1月交付3.2万辆，同比增长27% [4] - 蔚来汽车1月交付2.72万辆，同比增长96%，全新ES8单月交付1.76万辆，占总交付量65% [4] - 小鹏汽车1月交付2万辆，环比下降47%，同比下降34% [4] - 理想汽车1月交付2.77万辆，环比下降37%，同比下降8% [4] 行业成本压力分析 - 中国电池级碳酸锂价格从2025年初的7.57万元/吨攀升至2026年2月3日的14.66万元/吨，涨幅约94% [5] - 碳酸锂价格每上涨10万元/吨，对应搭载50度电池的电动车成本将增加3000至5000元 [5] - 2025年8月至今，铝价由每吨2万元升至2.3万元，铜价从8万元/吨突破10万元/吨，锡价从27.18万元/吨上涨至37.73万元/吨 [5] - 车规级DRAM价格在三个月内飙升约180%，部分型号涨幅高达300% [5] - 瑞银报告指出，一辆常规中型智能电动汽车在2025年四季度，单车铝成本增加约600元，铜成本增加约1200元，DRAM成本增加约1300元 [6] - 综合各类金属原材料与芯片，单车成本上涨已达4000至7000元 [6] - 若以一辆售价15万元、历史利润率5%–8%的车型计算，此成本涨幅意味着其利润将被压缩33%–93% [6] 车企出海战略 - 奇瑞1月出口11.96万辆，占集团总销量近六成 [7] - 比亚迪1月海外销量突破10万辆，同比增长43.3% [7] - 吉利1月出口超过6万辆，环比增长50%，同比增幅超120% [7] - 长城汽车将2026年海外销量目标定为60万辆，占其总目标的三分之一 [7] - 长安汽车2026年海外销量目标为75万辆，占比约23% [7] - 零跑汽车计划将海外销量从6万辆提升至10万-15万辆 [7] 产品高端化趋势 - 长城汽车推出WEY魏牌全新旗舰V9X，进军"9系"高端市场 [9] - 年内，方程豹镁9、蔚来ES9、智界V9、比亚迪汉9系等多款"9系"旗舰车型将陆续上市 [9] - 2026年将有更多大六座SUV产品上市，包括上汽大众ID. ERA 9X、零跑D19、小鹏G01、极氪8X等 [9] 市场前景与消费指数 - 2026年1月汽车消费指数为31.1 [9] - 受春节长假、新能源汽车购置税政策退坡及消费者观望等因素影响，预计2月汽车销量仍将处于阶段性调整期 [9] - 市场整体回暖的拐点，可能要到3月或一季度结束后才会逐渐清晰 [9]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为，比亚迪正通过技术驱动产品力与品牌力向上，同时加速出海并稳步推进高端化，静待旺季来临 [1][8] - 尽管2026年1月销量因季节性等因素环比大幅下滑，但公司高端品牌（腾势、方程豹、仰望）占比提升至13.3%，显示出高端化加速突破 [8] - 海外出口销量保持强劲同比增长，且公司海外建厂加速落地，有望在欧洲、东南亚迎来快速发展，提振盈利 [8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为8,664.69亿元、9,812.76亿元、11,045.25亿元，同比增长率分别为11.5%、13.3%、12.6% [3][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为372.49亿元、474.62亿元、585.91亿元，2025年同比-7.5%，随后两年分别增长27.4%和23.4% [3][8] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为4.09元、5.21元、6.43元 [3][8] - **估值水平**：基于2026年2月2日87.05元/股的收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21倍、17倍、14倍 [3][8] - **其他财务指标**：预计毛利率将从2025年的17.2%逐步回升至2027年的18.2%；净资产收益率（ROE）预计在2025年触底（14.15%）后回升至2027年的18.41% [20] 运营数据分析 - **2026年1月销量**：新能源汽车批发销售21万辆，同比-30.1%，环比-50.0%；新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5% [8] - **分动力类型**：1月插混乘用车销售12.2万辆，同比-28.5%，环比-23.7%；纯电乘用车销售8.3万辆，同比-33.6%，环比-56.3% [8] - **分品牌销量**：1月王朝海洋销量17.8万辆；腾势、方程豹、仰望销量分别为21,581辆、6,002辆、413辆，合计2.8万辆，占新能源乘用车总销量的13.3% [8] - **高端化进展**：截至2026年1月，方程豹品牌累计销量突破30万辆，其中豹7单车型销量已达10万辆，位列新势力品牌增速第一 [8] - **海外出口**：1月新能源出口销量10.0万辆，同比+51.5%，环比-24.5% [8]

2026年1月中国汽车市场整体表现 - 2026年1月狭义乘用车市场零售销量预估为180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [1] - 新能源汽车1月零售销量约为80万辆，同比下降40.2%，但环比实现7.5%的正增长 [1] 主要车企销量表现与格局变化 - 上汽集团1月整车批售32.7万辆，同比增长23.9%，终端零售达36.3万辆，批发与零售规模均位居行业第一 [2] - 吉利汽车1月销量27.02万辆，同比微增1.3%，其中新能源车型销量达12.43万辆，占整体销量46% [2] - 比亚迪汽车1月销量为20.55万辆，环比下降49%，同比下滑约30% [2] - 奇瑞集团1月整车销量20.0万辆，同比下滑10.72%，其中新能源汽车销售5.2万辆，同比下滑8.38% [2] 新能源车企销量分化显著 - 鸿蒙智行1月交付5.79万辆，同比增长66%，其中问界汽车交付4万辆，同比大涨83% [4] - 小米汽车1月交付超3.9万辆，同比增长95%，接近翻番，新一代SU7研发已完成并进入量产确认阶段 [4] - 零跑汽车1月交付3.2万辆，同比增长27%，位居新势力品牌销量第三 [5] - 蔚来汽车1月交付2.72万辆，同比增长96%，全新ES8单月交付1.76万辆，占总交付量的65% [5] - 小鹏汽车1月交付2万辆，环比下降47%，同比下降34% [5] - 理想汽车1月交付2.77万辆，环比下降37%，同比下降8% [5] 行业成本压力分析 - 中国电池级碳酸锂价格从2025年初的7.57万元/吨攀升至2026年2月3日的14.66万元/吨，涨幅约94% [6] - 碳酸锂价格每上涨10万元/吨，对应搭载50度电池的电动车成本将增加3000至5000元 [6] - 从2025年8月至今，铝价由每吨2万元升至2.3万元，铜价从8万元/吨突破10万元大关，锡价从27.18万元/吨大幅上涨至37.73万元/吨 [6] - 车规级DRAM价格在三个月内飙升约180%，部分型号涨幅甚至高达300% [6] - 瑞银报告指出，2025年四季度，一辆常规中型智能电动汽车的单车铝成本增加约600元，铜成本增加约1200元，DRAM成本增加约1300元 [7] - 综合各类金属原材料与芯片，单车成本上涨已达4000至7000元 [7] - 若以一辆售价15万元、历史利润率5%–8%的车型计算，此成本涨幅意味着其利润将被压缩33%–93% [7] 车企战略应对：出海与高端化 - 奇瑞1月出口11.96万辆，占集团总销量近六成 [8] - 比亚迪1月海外销量突破10万辆，同比增长43.3%，与奇瑞的差距已缩小至20%以内 [8] - 吉利1月出口超过6万辆，环比逆势增长50%，同比增幅超120% [8] - 长城汽车将2026年海外销量目标定为60万辆，占其总目标的三分之一 [8] - 长安汽车2026年海外销量目标为75万辆，占比约23% [8] - 零跑汽车计划将海外销量从6万辆提升至10万-15万辆 [8] - 长城汽车推出WEY魏牌全新旗舰V9X，进军"9系"高端市场 [11] - 2026年内，方程豹镁9、蔚来ES9、智界V9、比亚迪汉9系等多款"9系"旗舰车型将陆续上市 [11] - 上汽大众ID. ERA 9X、零跑D19、小鹏G01、极氪8X等多款产品计划在2026年上市，聚焦高端旗舰与细分爆款市场 [11] 市场短期展望 - 2026年1月汽车消费指数为31.1，受春节长假、新能源汽车购置税政策退坡及消费者观望情绪影响，预计2月汽车销量仍将处于阶段性调整期 [12] - 市场整体回暖的拐点，可能要到3月或一季度结束后才会逐渐清晰 [12]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告看好比亚迪技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进 [8] - 预计公司2025-2027年营收为8，664.7/9，812.8/11，045.3亿元，归母净利润372.5/474.6/585.9亿元 [8] - 对应2026年2月2日87.05元/股收盘价，2025-2027年PE分别为21/17/14倍 [3][8] 近期经营与销量分析 - 公司2026年1月新能源汽车批发销售21万辆，同比-30.1%，环比-50.0%；新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5% [8] - 1月插混乘用车销售12.2万辆，同比-28.5%，环比-23.7%；纯电乘用车销售8.3万辆，同比-33.6%，环比-56.3% [8] - 1月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别17.8万辆、21，581辆、6，002辆、413辆，高端品牌（腾势/仰望/方程豹）合计2.8万辆，占比13.3% [8] - 1月新能源出口销量10.0万辆，同比+51.5%，环比-24.5% [8] 高端化战略进展 - 截至2026年1月，方程豹品牌累计销量突破30万辆，其中豹7单车型销量已达10万辆，位列新势力品牌增速第一 [8] - 公司高端化进入更系统、更精细化的“体系化升维”阶段，从技术领先、品牌塑造和生态构建三个维度巩固高端市场地位 [8] - 腾势品牌已完成管理层调整，旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈 [8] 出海战略进展 - 海外市场需求逐步提升，受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长 [8] - 自建滚装船投入，运力提升带动出口销量增长 [8] - 巴西乘用车工厂已落成投产，并积极在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，出海业务有望在欧洲、东南亚迎来快速发展 [8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8，664.69/9，812.76/11，045.25亿元，增长率分别为11.5%/13.3%/12.6% [3][20] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为372.49/474.62/585.91亿元，增长率分别为-7.5%/27.4%/23.4% [3][20] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.09/5.21/6.43元 [3][20] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.2%/17.5%/18.2% [20] - 预计2025-2027年归母净利润率分别为4.3%/4.8%/5.3% [20] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.15%/17.33%/18.41% [20] - 基于2026年2月2日股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21/17/14倍，市净率（PB）分别为3.0/2.9/2.5倍 [3][21]

行业背景与市场趋势 - 2025年中国汽车行业反内卷深化，市场竞争从“低价厮杀”转向“价值竞争”的高质量发展阶段，行业分化加剧，多数车企面临营收承压挑战 [2] - 随着新能源汽车购置税优惠政策调整于2026年正式落地，叠加“以旧换新”等政策引导，中国车市竞争方向发生转变，国补退坡叠加消费升级，2026年中国汽车消费进入高端化周期 [2] - 2025年中国车市仍处于反内卷关键调整期，价格战余波未消，叠加新能源转型加速与消费需求升级，多数车企陷入“以价换量”的盈利困境，营收增长乏力甚至下滑 [3] 公司整体财务与经营表现 - 2025年，长城汽车营业收入达2227.9亿元，同比增长10.19%，再创历史新高 [2] - 公司摆脱对“规模内卷”的依赖，转向“价值驱动”的经营模式，营收增长的质量与可持续性显著提升 [4] - 2025年单车收入达16.83万元，同比2024年提升约4500元，为历史最佳 [2] - 2025年单车平均指导价达到20.13万元，较2024年提升1.17万元，产品溢价能力显著增强 [4] 高端化战略成效 - 高端化战略见效，旗下魏牌、坦克两大高端品牌协同发力，成为拉动营收增长、提升品牌价值的核心引擎 [5] - 2025年魏牌全年销售新车10.2万辆，同比劲增86.29%，成功迈过年销10万辆大关 [5] - 魏牌全新高山在2025年下半年连续6个月问鼎全国MPV销量冠军，在30万元以上高端MPV市场站稳脚跟 [5] - 坦克品牌全年销量达23.27万辆，持续领跑高端越野细分市场 [5] - 公司高端化坚持“技术筑基、品质为王”，推动企业从“性价比品牌”向“高端价值品牌”转型 [6] 新能源转型进展 - 新能源车型成为高质量发展的重要增长极，2025年新能源车型全年销售40.37万辆，同比增长25.44% [7] - 新能源转型坚持“多元化布局、差异化竞争”，覆盖SUV、MPV、皮卡等多个细分赛道，形成完善的新能源产品矩阵 [7] - 欧拉品牌全球累计销售557744辆，2025年12月销售新车8134辆，同比增长71.60% [7] - 公司将新能源技术与高端化战略深度融合，实现了“新能源+高端”的双重突破 [7] 海外市场拓展 - 海外市场快速拓展成为营收增长的重要补充，2025年海外销量突破50.61万辆，同比增长11.68% [4] - 海外单车均价高于国内，且新能源与高端车型占比更高，进一步增厚营收、对冲国内市场竞争压力 [4] 产品结构与品牌矩阵 - 公司已形成定位清晰、协同发展的多品牌矩阵，依托哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮等品牌，实现10万—45万元价格带的全面覆盖 [10] - 哈弗品牌作为销量支柱，2025年销售75.86万辆，同比增长7.41%，筑牢企业盈利基本盘 [10] - 长城皮卡2025年销售新车181660辆，同比增长2.57%，其中出口同比增长17.03% [5] - 各品牌坚守自身细分赛道、形成差异化竞争优势，共同推动企业产品结构向“高价值、高品质”升级 [10] 技术研发与投入 - 公司始终坚持“科技引领”战略，2025年加大技术研发投入，依托“森林生态”体系构建技术壁垒 [11] - 2025年公司拥有2.3万人规模的工程师团队，平均每4名员工中就有1名工程师 [12] - 投资近百亿元构建全球领先的试验体系，包括自主品牌车企第一个安全试验室、第一家综合性试验场等 [12] - 投资5亿元建立国内首个气动—声学风洞试验室，并正式启用总投资5.1亿元、总建筑面积5.7万平方米的领先安全试验室 [12] - 2025年专利公开量达7992项，核心技术覆盖智能新能源、智能科技、越野技术等多个领域 [12]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 汽车行业规模持续提升，带动上游汽车继电器需求持续提升[5] - 汽车高端化和电动化（特别是向1000V高压平台发展）有望带动继电器行业升级，不仅数量增加，还新增高压继电器需求[5] - 未来汽车继电器行业有望持续稳健增长，建议关注美硕科技、宏发股份[5][33] 根据目录总结 1 汽车继电器广泛应用于汽车领域 - 汽车继电器是专门应用于汽车电器控制的继电器，在传统燃油车中广泛应用于控制、起动、空调、灯光、雨刮器、电喷装置、油泵、电动门窗、电动座椅、电子仪表和故障诊断系统等[5][8] - 在新能源汽车中，继电器还在动力电池、电源管理系统和充电系统等领域广泛应用[5][8] - 继电器是一种自动断通的控制元器件，当输入参量达到规定值时，能使输出参量发生预定阶跃变化，在电路中起控制、保护、调节和传递信息的作用[11] - 继电器可按作用原理、触点负载、外形尺寸、防护特征、触点形式和产品用途等多种标准分类，产品用途包括汽车继电器、新能源继电器等[14] 2 汽车销量提升和高端化带动汽车继电器需求提升 - 继电器使用量随汽车档次提升而增加，通常每辆汽车需配备几十颗继电器，高端汽车因电路功率大、功能复杂、要求更高，使用量更多、成本更高[5][15] - 2025年，中国汽车产销累计分别完成3453.1万辆和3440万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一[5][16] - 乘用车市场稳健增长 - 商用车市场回暖向好，产销实现10%以上增长，回归400万辆以上 - 新能源汽车产销超1600万辆，国内新车销量占比超50%，成为市场主导力量 - 汽车出口超700万辆，其中新能源汽车出口达261.5万辆[5][16] - 新能源汽车加速迈向1000V高压平台，驱动效率提升，在车内高压电路上需要高压继电器以满足更高电压、更大电流需求[5][18] - 高压继电器在新能源汽车高压系统中广泛分布，包括： - 电池管理系统：主继电器控制整车高压供电通断；预充继电器避免高压冲击；用于充/放电隔离，故障时迅速切断连接[21][22][23] - 充电系统：建立安全连接、智能电流控制、故障时立即切断电路[24] - 辅助系统：如空调压缩机控制、座椅加热/通风控制[25][26] 3 汽车继电器行业的重点公司 3.1 美硕科技 - 成立于2007年，主营业务为继电器类控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的研发、生产及销售[27] - 主要产品包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、新能源继电器、通讯继电器及流体电磁阀等，应用于家用电器、智能家居、汽车制造、光伏逆变器、充电桩、智能电表、工业控制和通讯设施等领域[27][28] - 汽车继电器具有触点切换负载功率大，抗冲击、抗震性高的特点，广泛应用于汽车启动、预热、空调、灯光、雨刮、油泵、音箱、电动风扇、电动门窗、汽车电子仪表、故障诊断、底盘、安全、防盗、驾驶信息及车身电子系统中[29] - 2024年1月，以自有资金出资100万元人民币设立全资子公司深美硕电气科技（深圳）有限公司，以开拓华南市场[29] - 2025年上半年，深美硕总资产为187.2百万元，净资产为164.6百万元，营业收入为150.0百万元，营业利润为18.2百万元，净利润为17.2百万元[30] 3.2 宏发股份 - 继电器行业龙头企业，主要产品包括继电器和电气产品（低压电器、高低压成套设备等）[31] - 继电器为主要产品，是一种用较小电流控制较大电流的“自动开关”，在电路中起自动调节、安全保护、转换电路等作用[31] - 继电器产品包括功率继电器、汽车继电器、信号继电器、工业继电器、电力继电器、新能源继电器等品类，160多个系列、40,000多种常用规格，年生产能力超过30亿只[31] - 公司拥有7大核心事业部，50余家子公司，全球雇员15000余人，继电器年出货量超过30亿只，厂房面积逾100万平方米，形成了完备的产业链[31] - 汽车继电器主要应用于车身控制、动力控制、安全控制、驾驶信息以及其他舒适性、便利性控制系统等领域，主要客户包括通用、福特、奔驰、沃尔沃、大众、菲亚特、长城、吉利等[32] - 新能源继电器主要应用于电动汽车、电瓶车、电力机车、电动叉车的电池包、充电桩等高压直流领域，及光伏、潮汐、风能等发电设备，主要客户包括奔驰、大众、宝马、特斯拉、比亚迪、北汽、阳光电源等[32] 4 投资建议 - 汽车行业销量稳健增长，带动上游汽车继电器需求持续提升[33] - 汽车电动化和智能化快速发展，汽车用继电器有望持续升级，并新增高压继电器的需求[33] - 未来汽车继电器行业有望持续稳健增长，建议关注美硕科技、宏发股份[33]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 2026年乘用车内需或呈现一定压力，但汽车板块的驱动因素已从单纯内需转向海外、高端化、智能化等综合驱动 [7] - 核心策略是洞察周期脉络寻找内需触底拐点，并以智能AI为主线寻找阿尔法机会 [7] - 具体推荐三条投资主线：海外空间巨大、高端乘用车及汽零自主替代加速、全面拥抱AI [7] 2025年第四季度基金持仓分析 - 2025年四季度汽车行业基金重仓比例为**4.35%**，环比提升**0.02**个百分点 [2][5] - 与汽车股市值占A股总市值的比例相比，2025Q4整体超配**0.14%**，而2025Q3为低配**0.08%**，超配比例环比提升**0.22**个百分点 [2][5] - 分子行业看，2025Q4汽车制造配置比例为**1.04%**，环比降低**0.12**个百分点；零部件配置比例为**3.31%**，环比提升**0.14**个百分点 [2][5] - 基金重仓前十五大标的按持仓市值排名为：福耀玻璃、斯菱智驱、赛轮轮胎、春风动力、拓普集团、宇通客车、继峰股份、北特科技、比亚迪、银轮股份、江淮汽车、科博达、隆鑫通用、德赛西威、伯特利 [6][17] - 从资金流向看，斯菱智驱、恒勃股份、继峰股份等资金流入较多，而江淮汽车、赛力斯、美湖股份等资金流出较多 [6][16] 近期市场行情与基本面 - 报告期内一周（2026.1.19-2026.1.23），A股汽车板块（长江一级行业）上涨**2.15%**，表现强于沪深300指数（下跌**0.62%**），在32个长江一级行业中排名第16位 [4][28] - 细分板块中，商用车零部件涨幅最大（**+7.36%**），汽车销售及服务跌幅最大（**-5.74%**） [4][28] - 基本面来看，10月以来各地汽车补贴陆续推出，但需求回落 [2][5] - 2025年第四季度，乘用车批发销量为**884.6**万辆，同比微降**0.3%**，环比增长**15.1%**；上牌销量为**636.7**万辆，同比下降**14.0%**，环比增长**4.7%** [5] 具体投资主线与推荐标的 - **主线一：海外空间巨大，出海加速放量** [7][22][23] - 推荐标的包括：敏实集团、福耀玻璃、沪光股份、隆鑫通用、春风动力、宇通客车、比亚迪、零跑汽车、长城汽车、上汽集团 - 重卡出口2026Q1有望提速，推荐中国重汽 - 客车出海保持高景气，推荐宇通客车 - 两轮车出口持续高增长，推荐隆鑫通用、春风动力 - **主线二：高端乘用车及汽零自主替代加速，重卡加速新能源** [7][23] - 整车推荐：吉利汽车、江淮汽车、赛力斯、理想汽车、小米集团 - 零部件推荐：伯特利、继峰股份、华域汽车、星宇股份 - **主线三：全面拥抱AI，汽车转型正当时** [7][22] - 机器人相关推荐：拓普集团、均胜电子、旭升集团、福赛科技、凌云股份、长安汽车 - 液冷推荐：银轮股份、飞龙股份、敏实集团 - 智能驾驶推荐：小鹏汽车、理想汽车、伯特利、均胜电子 - AIDC电源推荐：潍柴动力 行业上游原材料价格跟踪 - 报告期内一周（2026.1.19-2026.1.23），主要原材料价格普遍上涨 [48] - 橡胶指数上涨**3.57%** - 塑料指数上涨**3.0%** - 沪铝指数上涨**0.90%** - 中证监控钢铁期货指数上涨**0.19%** - NYMEX天然气上涨**0.769**美元/百万英热单位 - 纽约原油价格上涨**0.45**美元/桶，布伦特原油价格下降**0.47**美元/桶 [52]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [1][7][15] 核心观点 - 2026年汽车行业总量难有惊喜，但结构性机会显著，不必悲观 [7][15] - 核心驱动在于自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地，行业仍处于大的技术变革周期中 [7][15] 本周行业动态总结 - **中欧电动车价格承诺机制落地**：1月12日，中欧双方达成协议，以“价格承诺”通用指导替代潜在高额反补贴关税，此举有助于稳定中国电动汽车在欧的销售预期，并推动车企向高端化与本地化转型 [5][13] - **多地开放2026年汽车置换更新补贴**：截至1月19日，已有贵州、湖北、广东、吉林、山西、新疆、湖南、浙江、西藏等9个省份明确开放申请渠道，预计后续将有更多省份跟进 [5][14] - **长城汽车发布“归元”平台**：1月16日，长城汽车发布全球首个原生AI全动力平台，采用模块化设计，兼容插电混动、油电混动、纯电、氢燃料及高效燃油等多种动力形式，旨在降低研发成本并提升开发效率 [6][14] 本周市场表现总结 - **A股板块表现**：2026年1月12日至1月16日，上证综指下跌0.4%，创业板指上涨1.0%，汽车板块指数上涨0.5%，跑赢上证指数 [6][17] - **A股子板块表现**：汽车子板块中，乘用车下跌1.7%，商用车下跌1.5%，零部件上涨1.6%，汽车服务上涨3.4% [6][17] - **港股整车股表现**：同期，理想汽车下跌3.5%，小鹏汽车上涨2.4%，蔚来下跌1.4%，零跑汽车下跌6.8%，吉利汽车下跌0.3% [6][17] - **个股涨跌榜**：A股汽车行业个股中，艾可蓝领涨，周涨幅达40.5%；天普股份领跌，周跌幅为25.3% [23][26] 重点投资方向与标的 - **自主高端化机会**：推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [7][15] - **重卡产业链盈利加速**：推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H [7][15] - **智能化**： - 核心硬件放量与座舱价值提升：推荐华阳集团、德赛西威、科博达 [7][15] - 激光雷达：看好禾赛科技、速腾聚创（关注） [7] - Robotaxi：看好小马智行、文远知行（关注） [7] - **人形机器人供应链**：推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [7][16] - **个股强阿尔法零部件**：推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [7][16] 重要公司公告摘要 - **博俊科技**：预计2025年度归母净利润为8.28亿元至10.12亿元，同比增长35%至65% [24] - **上汽集团**：预计2025年度归母净利润为90亿元至110亿元，同比增长438%至558%，主要因整车批发销量达450.75万辆等因素 [25] - **江淮汽车**：预计2025年度归母净利润亏损16.8亿元，较上年同期减亏1.04亿元，主因出口下滑及联营企业亏损 [27] - **中国重汽**：2025年重卡市场销量113.7万辆，公司产销增长、订单充裕，市占率居行业前列；新能源重卡销量增速超行业 [29] - **长安汽车**：2025年总销量291.3万辆，其中新能源车110.9万辆，海外销量63.7万辆；2026年目标总销量330万辆，新能源车140万辆，海外75万辆 [33] 重要行业新闻摘要 - **中欧达成电动汽车贸易“软着陆”方案**：欧方将发布指导文件，以非歧视原则评估中国车企的价格承诺申请 [35] - **北京启动L3级自动驾驶规模化试点**：北汽极狐阿尔法S（L3版）启动规模化上路通行试点运营 [36] - **三部门联合抵制汽车行业无序价格战**：工信部等召开座谈会，明确提出坚决抵制无序“价格战” [37] - **小米汽车推出7年期低息购车政策**：为YU7全系车型推出金融政策以降低购车门槛 [38] - **百度自动驾驶出租车在阿联酋启动全无人运营**：“萝卜快跑”在阿布扎比亚斯岛启动面向公众的全无人驾驶商业化运营 [40] - **奇瑞发布全域AI战略**：宣布智能化进入2.0时代，“灵犀智舱”将在2026年一季度覆盖全系主力车型 [41] 行业最新数据跟踪 - **2025年12月产销数据**： - 汽车：产销分别为329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [42] - 乘用车：产销分别为287.9万辆和284.7万辆，环比分别下降8.4%和6.3%，同比分别下降4.2%和8.7% [42] - 商用车：产销分别为41.6万辆和42.5万辆，环比分别增长7.4%和8.5%，同比均增长15.5%和15.3% [42] - 新能源汽车：产销分别为171.8万辆和171.0万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，渗透率约达52% [42]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 2026年乘用车内需或呈现一定压力，但汽车板块驱动因素已从单纯内需转向海外、高端化、智能化等综合驱动 [7] - 2026年核心策略是洞察周期脉络寻找内需触底拐点，并以智能AI为主线寻找阿尔法机会 [7] - 持续看好AI赛道、出海等细分赛道，建议重点关注以旧换新政策落地对整车的催化作用 [40] 2025年第四季度业绩前瞻 乘用车 - 2025Q4乘用车批发销量预计约876万辆，同比下滑1%，环比增长14% [2][5] - 2025Q4新能源乘用车批发销量预计约484万辆，同比增长13%，环比增长21% [5] - 由于2025年11/12月存在部分观望需求，批发销量同比下滑但旺季仍环比提升 [5] - Q4盈利能力较去年同期可能存在分化，环比预期有所提升 [2][5] 零部件 - 2025Q4零部件收入有望同环比平稳增长 [2][5] - 但由于原材料、汇兑等因素，盈利能力同环比可能承压 [2][5] 重卡 - 2025Q4重卡批发销量预计为31.4万辆，同比增长43.6%，环比增长11.5% [2][5] - 2025年全年重卡销量预计为113.6万辆，同比增长26.0% [5] - 中国重汽2025年重卡销量同比增长24%，但在俄罗斯出口减少下单车盈利有所下滑 [5] 客车 - Q4为旺季，整体销量环比大幅提升，出口销量提升增厚盈利 [2][5] - 2025Q4大中客销量预计为4.4万辆，同比增长8.8%，环比大幅增长42.2% [2][5] - 其中出口销量为1.7万辆，同比增长35.7%，环比增长11.8% [2][5] - 宇通客车Q4销量环比增长30%以上，Q4交付高峰叠加出海提升有望同环比提升车企盈利 [5] 两轮车（摩托车） - 2025Q4两轮摩托车行业总销量预计约473万辆，同比增长11.0%，环比下降6.2% [2][6] - 2025年中国大排量摩托车出口延续高增长，Q4预计出口大排量摩托车17.3万辆，同比增长57.4%，环比增长18.3% [6] - 摩托车Q4淡季销量环比有所下滑，盈利能力同比有所提升，但环比可能承压 [2][6] 投资主线与建议 主线一：海外空间巨大，出海加速放量 - 推荐公司包括：敏实集团、福耀玻璃、沪光股份、隆鑫通用、春风动力、宇通客车、比亚迪、零跑汽车、长城汽车、上汽集团等 [7] - 出口持续高景气，旺季行情持续，建议重点关注业绩稳定、高股息防御品种 [40] - 重卡出海将成成长强阿尔法，2026Q1出口销量有望提速，板块估值较低且具备高分红属性 [40] - 客车出海持续保持高景气，头部企业业绩持续增长 [40] - 两轮车大排量摩托车出口持续高增长，海外市场空间大 [40] 主线二：高端乘用车及汽零自主替代加速，重卡加速新能源 - 高端化：乘用车高端及豪华市场国产替代空间大，受行业下行影响相对有限 [41] - 推荐整车公司：吉利汽车、江淮汽车、赛力斯、理想汽车等 [7] - 推荐零部件公司：伯特利、继峰股份、华域汽车、星宇股份等 [7] - 国产替代：汽零受益于智能科技化带来新的增量空间，如镁合金、智驾产业链芯片、激光雷达、线控制动、线控转向等 [41] 主线三：全面拥抱AI，汽车转型正当时 - 机器人：波士顿机器人发布会超预期，板块情绪有望持续向上 [40] - 推荐公司包括：拓普集团、均胜电子、旭升集团、福赛科技、凌云股份、长安汽车等 [7] - AI液冷：英伟达Vera Rubin液冷方案发布，微通道冷板成最大变量，机柜功耗提升背景下液冷单机柜价值量持续通胀 [40] - 推荐液冷核心标的：银轮股份、敏实集团等 [40] - 智能驾驶：小马智行联合北汽发布战略合作2.0阶段，L4级robotaxi开启海外战略，看好L3增量部件和robotaxi运营等 [40] - 推荐公司：伯特利、均胜电子、小鹏汽车、理想汽车等 [40] 近期市场表现 - 本周（2026.1.5-2026.1.9）A股汽车板块（长江一级行业）上涨2.58%，表现弱于沪深300指数（上涨2.79%），在32个长江一级行业中排名第21位 [4][46] - 细分板块中，汽车检测涨幅最大，为+6.84%，其次是综合汽车服务（+4.57%）和商用车零部件（+4.43%） [4][46] - 乘用车板块涨幅为+0.58%，轮胎板块涨幅为+0.14% [4][46] - 本周A股汽车板块涨幅前五的个股为：金固股份（+26.28%）、凯众股份（+23.31%）、浙江世宝（+22.86%）、潍柴重机（+20.61%）、旭升集团（+18.05%） [46]