煤炭行业供需与价格动态 - 5月全国火电发电量4615亿千瓦时 同比+1.69% 结束年初以来低于同期的态势 显示火电需求回升 [3] - 5月铁水产量持续高于去年同期 本周日均铁水产量环比+0.3% 延续高位水平 反映钢铁行业需求支撑 [3] - 523家炼焦煤矿山产能利用率持续回落 明显低于去年同期 显示供给端收缩 [3] - 秦皇岛港口动力煤价(5500大卡)609元/吨 环比持平 但供给收缩叠加旺季需求回升 煤价阶段性底部或已形成 [3][4] 能源与原材料价格变动 - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价66美元/吨 环比-0.68% [4] - 欧洲天然气期货结算价40欧元/兆瓦时 环比+10.12% [4] - 布伦特原油期货价77.01美元/桶 环比+3.75% [4] 生产与库存数据 - 110家样本洗煤厂开工率61.3% 环比+4pct 但同比-5.2pct 仍处5年同期低位 [5] - 247座高炉产能利用率90.79% 环比+0.21pct 日均铁水产量242.25万吨 环比+0.3% [5] - 秦皇岛港口煤炭库存578万吨 环比-6.47% 同比-2.20% 低于去年同期水平 [6] - 环渤海港口煤炭库存2883.8万吨 环比+0.52% 同比+5.85% 处同期高位 [6] - 独立焦化厂炼焦煤库存665.65万吨 环比-0.58% 样本钢厂库存774.66万吨 环比+0.09% 均处同期低位 [6] 气候与水电影响 - 28个主要城市平均气温29.54℃ 处同期中位水平 [5] - 三峡出库流量15214立方米/秒 环比-7.31% 同比-0.09% [5]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [2][3][11] - 煤炭产能短缺逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性和煤炭资产估值判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭资产性价比高 [2][3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业优势明显，煤价筑底推动板块估值重塑，投资价值高 [3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能，煤价中枢有望保持高位 [3][11][12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，全面看多煤炭板块 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周动力煤矿井产能利用率94.5%（+0.5个百分点），炼焦煤矿井产能利用率84.49%（+0.78个百分点） [2][3][11] - 内陆17省日耗周环比上升46.60万吨/日（+15.32%），沿海8省日耗周环比上升20.00万吨/日（+11.66%） [2][3][11] - 非电需求方面，化工耗煤周环比上升9.85万吨/日（+1.41%），钢铁高炉开工率83.82%（+0.41个百分点），水泥熟料产能利用率65.92%（+6.4个百分点） [2][3][11] - 价格方面，秦港Q5500煤价610元/吨持平，京唐港主焦煤价格1250元/吨持平 [2][3][11] - 迎峰度夏启动，电厂日耗上升，内陆和沿海电厂及环渤海港口库存变化使煤价压力减小，煤价有望回升 [2][3][11] - 投资建议关注经营稳定、前期超跌、优质冶金煤公司及其他相关公司 [3][12] - 近期关注1 - 5月全国规上企业原煤产量、5月全社会用电量、1 - 5月蒙古国煤炭产量情况 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌0.66%，表现劣于大盘，沪深300下跌0.45% [14] - 涨跌幅前三的行业为银行（3.13%）、通信（1.43%）、电子（1.05%） [14] - 本周动力煤板块上涨0.24%，炼焦煤板块下跌2.68%，焦炭板块下跌1.90% [17] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三的为中煤能源（5.39%）、苏能股份（1.96%）、陕西煤业（0.81%） [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价660.0元/吨持平，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数663.0元/吨持平，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价669.0元/吨，月环比下跌6.0元/吨 [24] - 动力煤价格方面，港口秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价610元/吨持平；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价590元/吨（+5.0元/吨），内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）475元/吨持平，大同南郊粘煤坑口价（Q5500）480元/吨（+11.0元/吨）；国际离岸价纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格66.0美元/吨（+0.3美元/吨），ARA6000大卡动力煤现货价106.5美元/吨（+0.7美元/吨），理查兹港动力煤FOB现货价67.0美元/吨（-1.3美元/吨）；国际到岸价广州港印尼煤（Q5500）库提价668.2元/吨（-0.9元/吨），广州港澳洲煤（Q5500）库提价699.7元/吨（+8.1元/吨） [30] - 炼焦煤价格方面，港口京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1250元/吨持平，连云港山西产主焦煤平仓价（含税）1302元/吨持平；产地临汾肥精煤车板价（含税）1180.0元/吨持平，兖州气精煤车板价800.0元/吨（-40.0元/吨），邢台1/3焦精煤车板价1110.0元/吨（-20.0元/吨）；国际澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价189.4美元/吨（-1.5美元/吨） [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，焦作无烟煤车板价880.0元/吨持平，长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）802.0元/吨持平，阳泉喷吹煤车板价（含税）（Q7000 - 7200）787.7元/吨持平 [41] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，样本动力煤矿井产能利用率94.5%（+0.5个百分点），样本炼焦煤矿井开工率84.49%（+0.8个百分点） [48] - 进口煤价差方面，5000大卡动力煤国内外价差64.6元/吨（-4.5元/吨），4000大卡动力煤国内外价差26.2元/吨（-19.0元/吨） [44] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆17省煤炭库存上升115.30万吨（+1.37%），日耗上升46.60万吨/日（+15.32%），可用天数下降3.30天；沿海8省煤炭库存上升52.20万吨（+1.52%），日耗上升20.00万吨/日（+11.66%），可用天数下降1.80天 [49] - 下游冶金需求方面，Myspic综合钢价指数119.1点（-0.14点），唐山产一级冶金焦价格1495.0元/吨持平；高炉开工率83.8%（+0.41个百分点），独立焦化企业吨焦平均利润-23元/吨（+23.0元/吨），螺纹钢高炉吨钢利润155元/吨（+20.0元/吨），铁水废钢价差-377.2元/吨（-19.1元/吨），纯高炉企业废钢消耗比13.25%（-0.0个百分点） [67][68] - 下游化工和建材需求方面，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1802.0元/吨（+22.0元/吨），广东地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1918.0元/吨（+16.0元/吨），东北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1913.0元/吨（-12.0元/吨）；全国甲醇价格指数2466点（+175点），全国乙二醇价格指数4578点（+158点），全国醋酸价格指数2447点（+24点），全国合成氨价格指数2233点（-28点），全国水泥价格指数114.3点（-1.59点）；水泥熟料产能利用率65.9%（+6.4个百分点），浮法玻璃开工率75.3%（-0.1个百分点），化工周度耗煤上升9.85万吨/日（+1.41%） [73][77] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦港库存578.0万吨（-40.0万吨），55港动力煤库存7242.6万吨（+10.9万吨），产地库存348.6万吨（-4.6万吨） [92] - 炼焦煤库存方面，产地库存499.2万吨（+13.1万吨），港口库存303.3万吨（-8.7万吨），焦企库存665.7万吨（-3.9万吨），钢厂库存774.7万吨（+0.7万吨） [93] - 焦炭库存方面，焦企库存80.9万吨（-6.4万吨），港口库存203.1万吨（+0.0万吨），钢厂库存634.2万吨（-8.64万吨） [95] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，波罗的海干散货指数（BDI）1689.0点（-279.0点），大秦线煤炭周度日均发运量120.6万吨（+14.82万吨） [109] - 环渤海四大港口货船比情况方面，库存1522.8万吨（-16.00万吨），锚地船舶数84艘（+10艘），货船比23.1（-3.74） [104] 天气情况 - 截至6月21日，三峡出库流量18200立方米/秒（+22.15%） [114] - 未来10天（6月21 - 30日），多地有降雨，部分地区降水量偏多，主雨带有极端性和强对流天气 [114] - 未来11 - 14天（7月1日 - 4日），多地有降水 [114] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [115] - 本周重点公告涉及电投能源、昊华能源、陕西煤业、中国神华、甘肃能化等公司的资产重组、子公司注销、利润分配、运营数据、工商注册登记等情况 [116][117][118]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-6-23） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：近日环保安监趋严，煤矿开工产量小幅下降，但仍处于偏高水平。然下游需求依旧显露疲 态，市场观望情绪依旧存在，用煤企业采购体量较小，煤矿出货压力增加，部分矿点报价继续下调。加 之焦炭价格继续走弱背景下，炼焦煤价格支撑较弱；偏空 2、基差：现货市场价940，基差145；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较 上周减少19.3万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线上方；中性 5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空 6、预期：部分钢厂对焦炭采购价格提出第四轮降价，市场情绪不断走低，加之成材消费淡 ...

煤炭行业供需分析 - 5月国内煤炭生产预计保持高位 [1] - 内贸煤价大幅调整后挤出部分成本竞争力较弱的国内外供应量 [1] - 进口煤价格优势收窄导致部分终端转向采购内贸煤 [1] 煤炭市场现状 - "高供应+高库存+弱需求"局面已持续近6个月 [1] - 当前市场对利多因素较为敏感 [1] 煤炭价格展望 - 夏季贸易商或博弈电厂迎峰度夏补库需求释放 [1] - 5月底6月初煤价或小幅探涨 [1] - 全社会库存同比仍处高位预计涨幅较小且持续时间较短 [1]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现，5月火电发电量同比增1.69%，铁水产量高于去年同期，炼焦煤矿山产能利用率回落，港口煤价小幅反弹 [1] - 夏季用电高峰临近，在供给收缩、需求季节性上升背景下，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 航运板块领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为609元/吨，环比持平；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为470元/吨，环比持平；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为66美元/吨，环比降0.68% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格基本持平 [26] 国际能源价格 - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为40欧元/兆瓦时，环比涨10.12%；布伦特原油期货结算价为77.01美元/桶，环比涨3.75% [2] 供需跟踪 - 本周110家样本洗煤厂开工率为61.3%，环比升4.0pct，同比降5.2pct，处于5年同期低位；247座高炉产能利用率为90.79%，环比升0.21pct，同比升1.03pct，日均铁水产量242.25万吨，环比升0.3%，同比升0.9%；28个主要城市平均气温为29.54℃，处于同期中位；三峡出库流量为15214立方米/秒，环比降7.31%，同比降0.09% [3] 库存跟踪 - 截至6月20日，秦皇岛港口煤炭库存578万吨，环比降6.47%，同比降2.20%，处于同期高位；环渤海港口煤炭库存2883.8万吨，环比升0.52%，同比升5.85%，处于同期高位；独立焦化厂炼焦煤库存665.65万吨，环比降0.58%，样本钢厂炼焦煤库存774.66万吨，环比升0.09%，处于同期低位；110家样本洗煤厂精煤库存237.39万吨，环比降5.60%，同比升35.98% [4] 重点公司股息率 - 梳理了多家煤炭上市公司股息率等情况，如中国神华2024A股息率5.9%，2025E为5.4%；中煤能源2024A股息率5.5%，2025E为4.8%等 [60]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，产量端有收缩趋势，进口量或延续同环比减量，需求端电厂日耗加速、非电化工需求高增，库存端港口去库放缓但货源紧缺，预计8月中旬煤价突破750元/吨，下半年中枢维持700元/吨左右，板块有望估值提升，短期推荐稳健龙头标的，煤价上行后高现货比例标的弹性足 [1][6] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御和成长属性凸显，多家煤炭央国企计划增持和注资，看好板块估值提升 [7] - 港口煤价持稳，产地煤价上涨；大秦铁路运量上升，北方港去库放缓；电厂日耗上升、可用天数减少，化工需求增长；焦煤价格降幅收窄，后续窄幅震荡；焦炭刚需减弱、价格暂稳 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周煤炭板块表现：截至6月20日，中信煤炭板块周跌幅0.7%，跑输沪深300和上证指数，动力煤子板块涨幅最大，炼焦煤子板块跌幅最大 [11][14] - 本周煤炭行业上市公司表现：本周金瑞矿业涨幅最大，大有能源跌幅最大 [17] 本周行业动态 - 6月16日：5月全国原煤产量同比增4.2%、环比增3.59%；印尼6月下半月动力煤参考价涨跌互现；1 - 5月全国焦炭产量同比增3.3%，生铁降0.1%，粗钢降1.7%，钢材增5.2%；6月上旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降1.0%；截至6月12日印度火电煤炭库存同比增26.7% [21][22] - 6月17日：5月印度进口煤炭和焦炭同比增4.58%、环比增5.89%；5月蒙古国煤炭铁路运输量同比降24.49%、环比增12.58%；5月韩国煤炭进口量同比降22.55%、环比降3.13%；截至6月12日乌鲁木齐铁路物流中心发运出疆煤炭同比增45.78% [23][24] - 6月18日：5月中国出口煤炭同比增32.3%、环比降43.06%，出口焦炭及半焦炭同比增2.2%；1 - 5月排名前10企业原煤产量同比增4961万吨；5月日本进口煤炭同比降9.2%；南非将2025年运煤铁路检修期缩至12天 [25][26] - 6月19日：1 - 5月蒙古国煤炭产量同比降4.88%，铁矿石同比增0.30%；1 - 5月韩国煤炭进口同比降18.1%；1 - 5月菲律宾煤炭进口同比降1.0%；印度第12轮商业煤矿拍卖11座煤矿收41份投标书 [27][28][29] - 6月20日：5月全社会用电量同比增4.4%；5月蒙古国煤炭产量同比增0.43%、环比增8.39%；2025年第24周美国煤炭预估产量环比增近2%；俄罗斯预计2025年煤炭产量持平；5月中国动力煤进口量同比四连降、环比降近1%，炼焦煤进口量再度下滑 [30][31][32] 上市公司动态 - 6月16日：潞安环能实施2024年度权益分派，每股派0.41元；中国神华5月商品煤产量和销量同比降，发电量和售电量同比降；中煤能源5月商品煤产量同比增，自产销量同比增，总销量同比降 [33][34] - 6月17日：陕西煤业实施2024年度权益分派，每股派1.136元；宝泰隆子公司获采矿许可证、孙公司获水利行政许可；金能科技实施2025年一季度权益分派，“金能转债”转股价格调整 [35][36] - 6月18日：昊华能源选举薛令光为董事长 [37] - 6月19日：恒源煤电理财产品到期赎回，收回本金76800万元、收益596.07万元 [38] - 6月20日：宝泰隆控股股东增持计划完成50%，延长增持承诺期限6个月 [39] 煤炭数据跟踪 - 产地煤炭价格：山西动力煤均价跌2.91%、炼焦煤均价持平、无烟煤均价跌4.98%、喷吹煤均价跌5.01%；陕西动力煤均价涨0.30%、炼焦精煤均价跌1.10%；内蒙动力煤均价涨0.25%、炼焦精煤均价涨2.49%；河南冶金精煤均价跌3.41% [40][48][54][60] - 中转地煤价：京唐港山西产主焦煤和秦皇岛港Q5500动力末煤价格周环比持平 [63] - 国际煤价：6月13日纽卡斯尔动力煤跌1.26%、理查德动力煤涨0.66％、欧洲动力煤持平，6月20日澳大利亚峰景矿硬焦煤跌0.52％ [64] - 库存监控：秦皇岛港库存降6.47%，广州港库存升8.07% [72] - 下游需求追踪：临汾和太原一级冶金焦价格持平；冷轧板卷价格跌0.86%，螺纹钢和高线价格持平，热轧板卷价格涨1.25% [77] - 运输行情追踪：截至6月20日，煤炭运价指数涨1.18%，BDI指数跌14.18% [79] 投资建议 - 业绩稳健、高净现金成长型标的，关注晋控煤业 [2][10] - 行业龙头业绩稳健，关注陕西煤业、中国神华、中煤能源 [2][10] - 业绩稳健、产量同比增长，关注华阳股份、山煤国际 [2][10] - 煤电一体成长型标的，关注新集能源 [2][10]

煤炭供需面 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨 同比增长4.2% 增速较4月提升0.4个百分点 但日均产量1301万吨仍保持年内低位 [1] - 进口煤同比缩量18% 降幅扩大1个百分点 显示国内煤价调整后进口性价比减弱 [1] - 5月规上工业火电同比增速由负转正至1.2%（4月为-2.3%） 水电降幅扩大7.8个百分点至-14.3% 新能源发电增速普遍放缓 煤炭电力需求改善 [1] - 非电需求中化工耗煤维持高景气（甲醇产量同比+19.9%） 但钢铁、建材表现分化 [1] 库存与价格 - 动力煤北港库存去化83万吨至3024.5万吨 电厂库存同比偏低629.6万吨为旺季补库预留空间 [1] - 截至6月13日港口煤价持稳于609元/吨 预计夏季需求回升将带动煤价企稳 [1] 行业特征 - 行业呈现"高盈利、高现金流、高分红"特征 央国企增持与资产注入计划进一步强化板块价值属性 [1] 煤炭ETF - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998） 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及煤炭开采、煤炭设备及服务等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证煤炭指数成分股覆盖了煤炭行业的龙头企业 具有较强的行业代表性 其风格偏向于周期性行业配置 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤价格短期内多空因素交织，秦皇岛港5500K动力煤价格暂稳运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑：近期全国安全生产月和环保要求对煤矿生产有一定影响，5月底以来山西、内蒙煤矿事故增多，主产区安监边际收紧，但对整体产量影响有限；2025年5月全国进口煤及褐煤3604.01万吨，环比下降4.7%，动力煤产量和进口量均边际收紧 [4] - 需求端：截至6月5日，沿海8省电厂煤炭日耗为171.8万吨，周环比增0.7万吨/天，内陆17省电厂煤炭日耗为313.6万吨，周环比增33.0万吨/天；国家气候中心发布的气候趋势预测显示，6月23日至7月8日我国大部地区气温接近常年同期到偏高，迎峰度夏电煤需求有较好支撑 [4] - 综合情况：我国动力煤前期保供工作为迎峰度夏奠定良好基础，产业链库存充足，压制煤价反弹空间，但供应边际收紧而需求边际走强，煤价短期内下跌阻力较强 [4]

报告行业投资评级 - 能源行业评级为增持（维持），煤炭行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 伊以冲突加剧使能源供给风险提升，油煤存在价格联动，地缘冲突下煤价往往跟涨油价，煤炭基本面或已具备反弹基础，价格反弹是胜率与赔率逻辑并存的配置机会，建议关注动力煤龙头公司 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 伊以冲突下油价走高，或成为煤价上涨催化剂 - 伊以冲突加剧，双方互相摧毁能源设施，能源供给风险提升，伊朗石油供应预期反转催化原油价格上涨，6月13日BRENT和WTI原油期货结算价涨幅达7.0%/7.3% [1][13][14] - 油煤存在价格联动，地缘冲突下煤价往往跟涨油价，世界能源需求趋同性和作为化工原料的相互替代性驱动油煤比均值回归，复盘过往能源价格走势，地缘事件催化煤价跟涨油价是大概率事件 [1][18] - 煤炭基本面或已具备反弹基础，化工收入端挂钩油价，替代效应拉动煤化工需求，历史级高温、来水偏枯下动力煤“迎峰度夏”需求得到支撑，印尼减产亦改善低卡煤供需基本面，看好底部配置价值 [1][3][4][5] 化工收入端挂钩油价，替代效应拉动煤化工需求 - 石油与煤炭在化工领域有可替代性，当化工品价格随原油走势波动，煤炭价格相对较低时，煤化工成本优势凸显，带动相关需求，如煤制MEG路线边际利润显著改善 [39] - 从国内煤炭下游需求拆分来看，煤化工需求成为当前阶段最具弹性的增长点，2025年1 - 4月煤化工需求占比为8%，同比增速为16.4%，若全年保持同比增速，2025年煤化工将拉动约0.5亿吨煤炭需求增量 [41] - 煤化工版图西移，有望解决疆煤消纳问题，新疆煤炭开采成本低，但外运受限，煤化工可本地消纳疆煤，预测新疆PVC/煤制甲醇/BDO/尿素产能在2023 - 2026年CAGR将分别达到15.6%/6.4%/12.6%/6.1%，2025 - 26年对应化工用煤消耗量合计为0.40/0.46亿吨标煤 [45] 历史级高温、来水偏枯下动力煤“迎峰度夏”需求得到支撑 - 历史级高温有望拉动负荷，今年5月全国平均气温17.1℃，同比偏高0.9℃，部分地区偏高2 - 4℃，河南和山西迎来1961年以来历史最高温度，看好社会用电需求保持增长 [3][48] - 来水偏枯或支撑电煤旺季供需反转，预测2025年水电利用小时同比下滑9%，对应水电发电量同比绝对值下滑989亿度，转化为电煤需求约为0.3亿吨 [3][50] 印尼减产亦改善低卡煤供需基本面 - 2025年印尼煤减产13%计划有序进行，出口量有望降低约20%，2025年1 - 4月，印尼煤炭产量累计为2.23亿吨，比去年同期下降17%，若出口量结构不变，对应约0.5亿吨中国进口减量，有效缓解低卡煤供给过剩态势 [4][53] 重点公司推荐 - 推荐关注中国神华、中煤能源、晋控煤业、陕西煤业，均给予买入评级，并给出目标价 [5][10]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 港口库存去化进行中部分产地动力煤价上涨，随着供需关系改善煤价或已接近底部，但库存未明显回落难迎煤价拐点 [5] - 焦煤价格一降再降，焦钢总库存继续走低，预计焦煤市场将延续偏弱走势 [5] - 权益市场涨跌互现，煤炭板块稍不及指数，市场平均成交额 1.3 万亿元，板块轮动加剧 [5] - 动力煤供给缩减、电厂日耗有望提升，煤价或接近底部；炼焦煤市场观望情绪浓，价格降幅有望收窄；二级市场板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨跌互现，创新药表现强势，半导体、消费电子与汽车板块回调，有色金属等涨幅居前，市场平均成交额 1.3 万亿元，板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数 [5][6] - 上证指数周度收跌 0.25%，收报 3377 点，沪深 300 指数收跌 0.25%，收报 3864.18 点，申万一级煤炭行业周收跌 0.50%，收报 2565.75 点，跑输指数 [6] - 煤炭板块 30 家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家为安源煤业(11.33%)、山西焦煤(4.15%)、兖矿能源(3.02%)；跌幅最大的三家为大有能源(-4.15%)、平煤股份(-3.67%)、电投能源(-2.34%) [6] 动力煤 - 供给侧矿难事故抬头、监管趋严，主产区供给压力减少、煤炭产量环比下降，100 家动力煤矿产能利用率达 90.9%，环比降 2.5%；进口煤价格补跌但优势不明显，进口量收缩 [10] - 需求侧南方降雨、高温暂受抑制，北方多高温，水电出力挤压火电，市场采购积极性低，电厂日耗震荡上行，非电煤需求平稳，短期内动力煤市场仍有压力 [10] - 价格方面部分产地煤价上涨，动力煤价格环比异化波动，随着供需关系改善煤价或已接近底部，但库存未明显回落难迎拐点，预计价格弱稳运行 [10][11] - 事件方面国家发改委要求 6 月底前华北、华东电厂库存满仓，有 50 亿专项清洁补贴；国务院副总理强调加强迎峰度夏能源保供 [11] - 部分产地动力煤坑口价有涨有跌，较去年同期同比下降，港口动力煤价格保持不变，预计价格将继续震荡运行 [12][15] - 北方港口库存持续去化，回到 2900 万吨以下，下游南方港口库存环比增加，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降到 19 天左右 [16][18] 炼焦煤 - 供给侧主产区煤矿或面临更严格安检与产能调控，多数煤矿稳价，整体供应相对充足，88 家样本炼焦煤矿产能利用率 85.8%，周环比降 0.7%；进口煤方面澳煤与内贸煤价差倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤有竞争力 [24] - 需求侧下游焦钢企业缓慢去库，采购维持刚需，吕梁地区焦企限产 30%，钢厂盈利率下降，高炉开工率和铁水产量高位略有下降，钢材需求环比将走弱，焦煤供需偏宽松，价格有下行压力 [24] - 价格方面炼焦煤市场价格继续下降，预计市场延续偏弱走势，价格降幅有望收窄 [24][25] - 事件方面中国炼焦行业协会呼吁企业减产 30%并拒绝钢厂无序降价；山西焦煤国贸公司外贸分公司参加印尼矿业大会并达成多项合作意向 [25] - 产地炼焦煤价格继续下降，CCI - 焦煤指数下降 [26] - 上游六大港口库存小幅下降，下游 230 家独立焦企炼焦煤库存下行，247 家钢厂炼焦煤库存增加，高炉开工率下降，铁水产量高位收缩 [27] 海运情况 - 环渤海 9 港锚地船舶数量增加，日均 75 艘，周环比增 7 艘，较去年同期增 8 艘；秦皇岛六大航线运价走低 [32] 行业资讯 行业要闻 - 特朗普政府批准煤矿企业扩建计划以促进对亚洲出口 [35] - 山西力争年内新增煤层气储量同比提升 20% [35] - 山西焦煤参加 2025 印尼矿业大会并达成多项合作意向 [35][36] - 山西阳泉到 2030 年生产煤炭总产能稳定在 5800 万吨/年左右 [36] - 湄洲湾港与宁波舟山港集团实现煤炭运输首航突破 [36] - 国家能源集团朔黄铁路原平南综合应急保障基地正式投用 [36] - 云煤集团解化搬迁转型升级项目在开远开工，总投资 70 亿元 [36] - 新朔铁路成功开行两万吨重载长交路列车 [36] - 印度重启 30 余个煤矿以增加产量并降低进口依赖 [37] 公司公告 - 新集能源控股股东增持公司 A 股股份，持股比例由 30.62%增至 31.00% [37] - 兖矿能源 2024 年度末期现金股利 0.54 元/股（含税） [37] - 潞安环能质押 2 亿股 A 股用于维持可交换债券担保比例及追加担保机制 [37] - 陕西黑猫补选邹贵武为非独立董事候选人 [37] - 平煤股份累计回购股份 99,171,340 股，占总股本 4.01% [37][38] - 山西焦化每股派发现金红利 0.02 元（含税） [38] - 美锦能源使用不超过 15 亿元闲置自有资金理财 [38] 投资建议 - 动力煤供需关系改善，煤价或已接近底部；炼焦煤市场延续偏弱走势，价格降幅有望收窄；二级市场板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [39]