财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收27亿美元，同比下降4%，主要由于Access和Transport板块销量下降[16] - 调整后营业利润率11.5%，与去年同期持平，调整后每股收益3.41美元，同比增长2.1%[6][16] - 自由现金流4900万美元，显著高于2024年同期的2.51亿美元净现金流出[16] - 全年营收预期106亿美元，调整后每股收益指引维持11美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 Access板块 - 营收12.6亿美元，同比下降11%，主要由于CAT品牌伸缩臂叉车协议终止及欧洲销量下滑[17] - 调整后营业利润率14.8%，维持韧性[17] - 微型剪叉式高空作业平台需求强劲，正评估扩产方案[12] Vocational板块 - 营收9.7亿美元，同比增长15%，消防车交付量增长7%[13] - 调整后营业利润率16.3%，同比提升20-40个基点[17] - 消防车业务收入增长20%，产能持续扩张[13] Transport板块 - 营收4.79亿美元，同比下降16%，主要因JLTV项目收尾[18] - 调整后营业利润率3.7%，显著高于去年同期的2.1%[18] - 新一代邮政车(NGDV)产量稳步提升，累计行驶里程突破150万英里[10] 公司战略和发展方向 - 2028年目标：7-10%的复合年增长率，200-400个基点的利润率提升[8] - 创新战略聚焦自动驾驶、电气化和智能互联产品[5] - 获得FMTV和FHTV国防车辆合同，包含有利的价格调整机制[9][10] 管理层评论 - 关税影响预计将被完全抵消，已采取本地化生产和供应商谈判等缓解措施[20][36] - 高空作业设备市场需求符合预期，基础设施和数据中心项目提供长期支撑[44] - 消防车等Vocational业务需求稳定，技术升级推动长期增长[85] 问答环节 Access板块展望 - 下半年利润率指引10.7%，主要受四季度关税成本影响[25][26] - 订单组合趋向大型项目，独立经销商占比同比提升[67] Vocational板块执行 - 产能扩张和积压订单定价推动下半年利润率提升至16.4%[29][30] - 消防车等产品技术领先，需求可见度高[63] 关税应对措施 - 通过本地化生产、供应商重新谈判和业务超额表现抵消关税影响[36][37] - 近期关税政策变动影响有限，欧洲等主要贸易伙伴已达成框架[55] 资本配置计划 - 全年股票回购金额预计较2024年的1.2亿美元翻倍[72] - 优先顺序：维持投资级评级>有机增长>股票回购>并购[90] 长期增长驱动 - 2028年8%的复合增长率目标完全基于有机增长，未计入潜在并购[98] - 数据中心和基础设施等结构性需求提供长期支撑[100]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收52亿美元同比增长2% 主要受益于北美市场汽车产量超预期 [6][18] - 营业利润6.28亿美元 受外汇汇率影响但仍创纪录 [7] - 每股收益2.12美元同比增长34% 得益于股票回购和营业利润增长 [19] - 经营现金流5.1亿美元 资本支出1.49亿美元 [19] - 全年营收指引201.5亿美元(中值) 调整后增长2% [26] - 全年调整后EBITDA指引31.9亿美元 营业利润24.2亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 高级安全与用户体验(ASUX) - 营收15亿美元同比下降3% 主要受中国项目减速和传统项目退出影响 [9][20] - 主动安全业务增长6% 但被用户体验业务下滑抵消 [21] - 新业务订单18亿美元 其中主动安全占12亿美元 [9] - 获得欧洲OEM首个座舱传感项目及豪华品牌数字座舱项目 [10] 工程组件(ECG) - 营收17亿美元同比增长5% 中国本土OEM增长超30% [22] - 营业利润下降4% 利润率收缩160基点 主要受墨西哥比索汇率影响 [23] - 新业务订单24亿美元 涵盖高低压连接器等全系列产品 [12] - 获得比亚迪/吉利等中国OEM高速线束订单及美国EV制造商Busbar订单 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美营收增长3% 超出行业表现 [20] - 欧洲营收下降1% 优于行业水平 [20] - 中国营收下降1% 受客户结构影响 [20] - 预计全年中国营收下降2% 北美增长4% 欧洲下降1% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续优化全球供应链 获大众集团弹性供应链奖项 [6] - 电气分配系统(EDS)分拆按计划推进 预计2026年底完成 [56] - 聚焦电动化/自动化/数字化趋势 传感器到云端的全栈技术优势 [5] - 在中国市场加速本土化 85%新订单来自本土OEM [69] - 通过开放架构ADAS平台赢得北美和欧洲客户 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年需求可能提前释放 对下半年消费需求持谨慎态度 [17] - 贸易政策和关税变化带来不确定性 但直接影响有限 [29] - 中国市场竞争激烈 部分项目快速调整影响短期业绩 [69] - 预计2026年ASUX业务恢复中个位数增长 [75] 其他重要信息 - 完成加速股票回购计划 减少流通股数量 [7] - 净杠杆率降至2倍 已提前偿还7亿美元债务 [24] - 铜关税影响可控 大部分成本可转嫁 [100] - 非汽车业务增长强劲 工业/航空航天领域订单增加 [14] 问答环节所有的提问和回答 生产能见度与需求前景 - Q4生产指引保守 因担忧需求减弱和关税影响 [35][36] - 观察到部分生产提前至上半年 下半年存在不确定性 [91] 中国业务发展 - 本土OEM项目周期缩短至6-9个月 但市场波动大 [68][69] - 目标使中国业务占比与行业生产水平一致 [95] 资本配置与分拆进展 - EDS分拆后RemainCo将优先偿还债务 [56] - 并购重点为非汽车领域的ECG和ASUX业务 [57] 产品与技术趋势 - ADAS业务受成本压力推动 OEM更倾向外包解决方案 [110] - 开放架构平台满足不同层级车型需求 [111] 关税与贸易政策 - USMCA框架将调整 但公司供应链已高度合规 [85] - 墨西哥生产占比95% 其中99%符合USMCA [87]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益实现两位数增长，主要得益于电网基础设施和电气解决方案的强劲有机增长以及调整后运营利润率同比扩大120个基点 [5] - 销售额同比增长2%至近15亿美元，其中电气板块表现强劲，电网基础设施领域增长显著 [15] - 调整后营业利润增长8%至3.62亿美元，利润率扩大120个基点至24.4%，主要受益于有利的产品组合和价格成本管理 [16] - 调整后每股收益增长11%至4.93美元，超过营业利润增长，部分得益于较低的税率和2.25亿美元的股票回购 [17] - 自由现金流在第二季度实现良好增长，预计2025年全年现金转换率将达到90%的目标 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电网基础设施业务实现7%的有机增长，其中输电和变电站市场实现两位数增长，配电市场恢复至中个位数增长 [7][20] - 电网自动化业务表现弱于预期，同比下降13%，主要由于大型项目交付完成且未获得新项目补充 [22] - 电气解决方案业务实现中个位数有机增长，调整后营业利润增长9%，利润率提升100个基点至22.5%，数据中心增长表现突出 [8][24] - 轻工业市场表现强劲，重工业和商业建筑市场表现参差不齐 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中⼼业务预计全年增长30%，成为增长最快的市场 [28] - 输电和变电站市场预计全年增长中高双位数，配电市场恢复至中个位数增长 [28] - 电信市场结束库存调整周期，恢复增长 [30] - Aclara智能计量业务同比下降20%，预计第四季度恢复增长 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用统一的FIFO库存会计标准，简化业务流程并改善成本与收入确认的匹配 [11] - 通过价格调整和生产率提升应对原材料通胀和关税影响，预计2025年实现正的价格成本生产率 [6] - 继续简化业务以提高生产率和运营效率，推动长期利润率扩张 [9] - 通过小型并购优化业务组合，近期完成了一项面向水务公用事业的围栏系统收购 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 提高2025年全年调整后每股收益指引至17.65-18.15美元，较此前预期上调0.30美元 [34] - 预计全年有机增长4-6%，调整后运营利润率扩张，推动高个位数每股收益增长 [34] - 对电网现代化和电气化的长期增长趋势保持信心 [21] - 认为公司处于电网现代化和电气化的有利位置，结合运营模式的结构性机会和资本配置潜力，将持续为股东创造长期价值 [35] 其他重要信息 - 会计方法变更导致第二季度销售成本减少2900万美元，上半年减少2000万美元，对2025年每股收益影响约为0.30美元 [13] - 预计加速的税款支付将被新税收立法带来的现金收益所抵消 [14] - 铜价上涨等商品价格波动将通过价格调整来应对，管理层认为公司在这方面有充分保障 [50] 问答环节所有的提问和回答 关于电气分销业务增长可持续性 - 管理层认为中个位数增长反映了终端用户实际需求，预计这一增长率可持续 [38][39] 关于Aclara业务前景 - 预计Aclara将在第四季度恢复增长，未来可能维持低至中个位数增长率 [41] 关于关税影响 - 上半年通过价格调整抵消了关税影响，预计下半年将有更多关税生效但价格调整也将跟进 [42][43] 关于商品价格波动 - 公司主要通过价格调整来应对铜等商品价格波动，认为在这方面有充分保障 [50][51] 关于运营利润率展望 - 预计下半年利润率将受益于有利的产品组合，但关税影响和投资增加将部分抵消这一优势 [72][73] 关于电网基础设施业务前景 - 输电和变电站市场预计将保持强劲增长，订单量上半年增长高双位数，支持下半年增长预期 [80][81] 关于资本配置 - 公司继续积极寻求并购机会，重点关注高增长领域如输配电、数据中心和轻工业市场 [88][89] 关于销售团队重组效果 - 电气解决方案业务销售团队按地域而非产品线重组后，交叉销售效果显著，预计这一改进将持续数年 [108][109]

资产配置趋势 - 发达市场股票配置比例从2023年24%提升至2024年26% 计划2025年进一步增至29% [2] - 私人债权配置比例从2023年2%倍增至2024年4% 计划2025年提高至5% [2] - 现金配置比例从2023年10%降至2024年8% 计划2025年进一步降至6% [3] - 私募股权总配置比例从2023年22%降至2024年21% [2] - 贵金属配置比例从2023年1%上升至2024年2% [3] 地域配置偏好 - 北美和西欧占全球家族办公室平均配置79% 其中北美53% 西欧26% [3] - 美国家族办公室本土配置比例达86% 较2020年74%持续上升 [3] - 28%家族办公室计划增持印度市场投资 18%计划增持中国内地投资 [4] - 中东家族办公室对印度增持意愿达43% 北亚家族办公室对中国内地增持意愿达43% [4] - 亚太家族办公室中39%计划增加中国内地投资 [4] 新兴市场投资障碍 - 56%家族办公室将地缘政治风险列为首要挑战 [5] - 55%担忧政治不确定性及主权违约风险 [5] - 51%认为法规不确定性是主要障碍 [5] - 48%担忧货币贬值及通胀风险 [5] - 新兴市场股票配置比例仅4% 固定收益配置比例仅3% [5] 风险关注领域 - 70%家族办公室视全球贸易战为2025年主要投资风险 [5] - 61%关注重大地缘政治冲突 53%担忧全球经济衰退 50%关注债务危机 [5] - 40%家族办公室依赖投资经理甄选和积极管理进行风险应对 [5] - 31%配置对冲基金 27%增持非流动资产 19%增持贵金属 [5] 新兴技术投资 - 35%家族办公室已制定医疗保健/医药领域明确投资策略 [6] - 29%已制定电气化领域明确投资策略 [6] - 生成式人工智能和能源转型领域多数机构仍处于探索阶段 [6] - 75%预测银行与金融服务业将成为生成式人工智能主要受益者 [6] - 65%看好制药与生物科技行业应用前景 [6] 财富传承规划 - 全球83.5万亿美元财富将在未来20-25年完成代际传承 [6] - 仅53%家族办公室已制定家族财富传承计划 [6] - 中东地区传承计划制定比例仅41% 北亚地区仅36% [6] - 美国传承计划制定比例达64% 东南亚地区达65% [6] - 64%已制定计划机构认为税务效率是首要挑战 [7] - 43%机构认为培养下一代认同家族财富目标存在困难 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度订单额达124亿美元，同比增长4%，约为营收的1.4倍 [20] - 营收增长12%，设备营收增长18%，服务营收增长6% [22] - 调整后EBITDA增长超25%，达7.7亿美元，调整后EBITDA利润率扩张80个基点 [23] - 第二季度自由现金流约2亿美元，上半年自由现金流约12亿美元 [23][25] - 设备积压订单从450亿美元增至500亿美元，服务积压订单增长约10亿美元，总积压订单达1290亿美元 [17][18] - 上调全年财务指引，营收趋向原指引360 - 370亿美元的高端，调整后EBITDA利润率预计在8% - 9%，自由现金流指引上调约10亿美元至30 - 35亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 订单增长44%，燃气发电设备订单近乎三倍增长，服务订单保持中个位数增长 [26] - 营收增长9%，设备营收增长23%，服务营收因交易量和价格上升而增加 [27] - EBITDA利润率扩张40个基点至16.4% [27] - 上调全年有机营收增长指引至6 - 7%，EBITDA利润率指引上调至14 - 15% [38] 风电业务 - 订单同比下降5%，陆上风电设备订单减少，但北美地区陆上订单环比改善 [30] - 营收增长9%，陆上风电设备销量增加部分抵消海上风电营收下降 [31] - EBITDA亏损同比增加约5000万美元 [31] - 预计全年营收中个位数下降，EBITDA亏损趋向2 - 4亿美元区间底部 [38] 电气化业务 - 订单约33亿美元，约为营收的1.5倍，因去年同期大订单影响，同比下降31% [33] - 营收增长20%，电网解决方案业务表现强劲 [34] - EBITDA利润率扩张740个基点至14.6% [34] - 上调全年有机营收增长指引至约20%，EBITDA利润率指引上调至13 - 15% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 燃气发电市场需求持续强劲，二季度签订9GW新燃气设备合同，积压订单保持29GW，插槽预订协议从21GW增至25GW [6] - 服务市场需求增长，燃气服务需求旺盛，蒸汽服务订单二季度增长30%，水电订单增长61% [7] - 电气化设备积压订单二季度增加20亿美元，欧洲、北美和亚洲积压订单均有增长，中东需求加速 [8] - 数据中心市场需求强劲，2025年上半年订单近5亿美元，超过2024年全年的6亿美元 [10] - 欧洲HVDC订单2025年较弱，部分项目取消或推迟 [10] - 美国风电市场自7月4日税收法案签署后，客户参与度增加，国际市场如罗马尼亚、澳大利亚、日本、西班牙、德国有望在下半年获得订单 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 评估机器人和自动化在工厂和现场的应用，为战略审查的重要部分，同时推进标准化工作以投资AI提高生产力 [13] - 进行股票回购，今年已花费16亿美元回购约500万股股票 [14] - 开展小型战略收购，收购伍德沃德燃气轮机零部件业务、阿尔泰公司，优化供应链，提升电气化软件业务 [15][16] - 执行6亿美元G&A成本削减计划，预计2026年实现约2.5亿美元的年化G&A节省 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电气化时代推动电力、电网基础设施和脱碳解决方案投资，市场机遇与业务运营改善结合，公司有创造价值的机会 [5] - 电力和电气化业务表现良好，风电业务有望在2025年接近盈亏平衡，各业务有提升利润率的空间 [11][12] - 公司财务状况良好，有信心投资业务增长，向股东返还现金 [25] 其他重要信息 - 预计2025年关税成本趋向3.041亿美元区间的低端，约占EBITDA利润率一个百分点 [18] - 未来12个月预计产生约2.5 - 2.75亿美元的重组成本 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 电气化业务需求展望、区域差异、定价及利润率目标 - 电气化业务各地区仍有增长，大项目订单更谨慎，核心变压器、开关柜订单增加，电网稳定设备有机会，价格增长减速，需提高可变成本生产率 [48] - 过去两年电气化利润率和积压订单扩张约9个百分点，未来积压订单交付将带来利润 [49] 问题: 燃气发电业务服务定价情况 - 市场需求推动服务定价上升，未来12 - 24个月将体现在损益表中 [52][54] 问题: 电力业务新设备订单与营收增长的关系 - 二季度签订约9GW订单，部分进入积压订单和插槽预订协议，交付5GW设备，积压订单保持不变，插槽预订协议增加 [57] - 订单和营收增长得益于价格上升和设备增加，下半年联合循环订单占比将增加 [58][59] 问题: 宾夕法尼亚工厂投资对营收的影响及燃气业务产能规划 - 燃气业务先达到20GW运行率，2026年下半年有望实现，积压订单需增长至80 - 100GW才考虑增加产能 [64] - 电气化业务通过现有工厂增量投资和精益管理提高产能，将在年底更新2028年营收展望 [64][65] 问题: 服务业务交易性CSA、升级情况及航空衍生业务机会 - 航空衍生业务因快速调试和溢价定价受市场欢迎，短期需求强劲，服务积压订单增长，升级业务有望增长 [69][70] 问题: 机器人和自动化技术在业务线的应用机会 - 在燃气发电和电网业务的工厂开展灯塔项目，风电业务也在探索自动化服务机会，2026年将加大投资 [75][76][77] 问题: 税收法案对电力业务的影响 - 风电、太阳能相关业务活动加速，长期来看天然气需求也将增加 [81][82] 问题: 毛利率下降和核电营收下降的原因 - 毛利率下降是营收结构问题，未来新设备交付将增加服务组合 [87] - 核电业务目前专注燃料服务，新SMR订单增加后营收将改善 [87][88]

美国对铜及相关产品加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布将对进口铜及铜制品征收50%额外关税，药品及原料关税达200%，并设置一年缓冲期[1] - 征税范围涵盖铜线、铜废料及含铜产品，但不包括铜精矿和终端用铜板块（如家电、电子）[1] - 政策依据为美国《贸易扩展法》第232条，与汽车、钢铝制品关税同属领域性措施[1] 市场即时反应 - COMEX铜期货三连涨至5.89美元/磅创历史新高，LME铜价先跌至9553美元/吨后反弹，沪铜主力合约测试78160元/吨低位[3] - COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月10日的22.34万吨，同期LME库存从27.09万吨骤降60%至10.81万吨[18] - LME市场出现"现金日头寸对抗"，隔夜价差升水69美元/吨，即期至三个月价差扩大至397美元/吨创2021年以来新高[19] 美国加征铜关税的深层逻辑 - 美国精炼铜年产量80-85万吨但消费量达160万吨，进口依赖度45%，存在地缘政治脆弱性[5][9] - 白宫计划2035年前将本土铜产量提升70%，进口依赖度降至30%，国防用铜量位居全美第二[9] - 2024年美国铜供需平衡表显示净进口量达750万吨，预计2025年将跃升至1200万吨[6] 铜产业链结构性矛盾 - 美国铜矿开采成本高企，新建铜矿需数十年周期和数十亿美元投入（如力拓Resolution铜矿深陷法律纠纷）[12] - 美国铜冶炼产能仅占全球3%，中国控制全球47.62%粗精炼能力，部分美冶炼厂已转型数据中心[14] - 技术公司如自由港和Ceibo探索新冶炼技术，铜价需达12000-13000美元/吨才具开采经济性[13][15] 中美铜产业格局对比 - 中国2024年精炼铜产量1200万吨（占全球47.6%），2025年将达1300万吨，但对美出口不足美进口量2%[29][31] - 中国联盟控制全球29.9%铜矿产量，美方盟友占比48.7%，但中国在粗精炼环节占据绝对优势[32] - 2023年中国海外矿业收购达10笔超1亿美元交易，创2013年来新高，强化原材料控制力[33][36] 关税政策潜在影响 - 关税若落地将扩大COMEX与LME价差，但市场预期存在"特朗普看跌期权"（TACO交易策略）[25][27] - VIX指数跌至16低于长期均值20，显示市场对关税焦虑消退，雷亚尔汇率波动已回归年初水平[24][26] - 铜价或维持12000-13000美元/吨区间运行，刺激美本土开采但难以改变LME主导的定价体系[37][39] 全球铜资源控制版图 - 美方盟友（智利/秘鲁/加拿大等）控制48.7%铜矿产量，中方盟友（中国/赞比亚/印尼等）占29.9%[32] - 精炼铜产能分布：中国（54,919千吨/5年总量）>美方盟友（21,540千吨）>智利联盟（10,869千吨）[32] - 地缘政治下铜产业链价值向精炼环节转移，中国在阳极板/阴极铜加工领域建立战略优势[30][35]

秘鲁铜矿运输中断 - 小型金矿和铜矿开采商因监管限制和繁琐手续发起抗议 设置路障阻碍半成品铜运输至港口 [1] - 抗议活动在过去一年中频发 主因金属价格上涨及秘鲁即将到来的选举 [1] - 非正规采矿活动威胁新矿床开发 增加全球供应风险 大型矿企认为小型矿山临时登记是非法活动的掩护 [1] 铜价市场动态 - 铜价本周上涨2.7% 年初至今涨幅近14% 接近历史高点 [1] - 美国买盘激增 交易员因潜在关税提前买入推高价格 但特朗普贸易政策或减缓全球经济增长 [1] - 瑞银将2025年铜价预测上调7%至4.24美元/磅 2026年预测上调4%至4.68美元/磅 因关税不确定性影响消退 [2] - 中信证券预计铜价下半年上行至10000—11000美元/吨 通胀预期抬升及美元指数回落支撑价格 [3] 铜需求驱动因素 - 铜在人工智能、可再生能源、半导体、数据中心、电动汽车及太阳能发电系统中广泛应用 [1] - 瑞银预计中国需求增长放缓将被欧美传统终端市场复苏抵消 补库存及电气化、德国财政政策、国防、AI等长期因素支撑需求 [2] - 中信证券指出中国经济"稳增长"和美国经济"软着陆"支撑铜价底部 需国内宏观政策加码及海外经济企稳推动新周期 [3] 铜供应端分析 - 全球精炼铜矿维持紧平衡 上游增产指引及CAPEX有限 TC/RC费用大幅下调 [3] - 主要矿商提高产量可能对铜价构成压力 [1] 相关港股标的 - 洛阳钼业(03993)、紫金矿业(02899)、五矿资源(01208)、江西铜业股份(00358) [4]

财经日历 - 中国6月制造业PMI、6月财新制造业PMI将公布，反映制造业景气度 [1] - 美国6月失业率、非农就业人口变动数据将发布，影响美联储政策预期 [1] - 2025年金砖国家峰会将于7月6日至7日在里约热内卢举行，关注国际合作议题 [1][3] - 欧洲央行在辛特拉举行中央银行论坛至7月2日，关注货币政策信号 [2] - 中国6月财新服务业PMI、综合PMI将公布，反映服务业发展态势 [2] 限售股解禁 - 本周合计解禁市值816.71亿元，涉及68只个股 [3] - 中无人机解禁市值200.2亿元，占总股本59.76% [3][4] - 迪哲医药-U解禁市值132.72亿元，占总股本48.54% [3][4] - 概伦电子解禁市值69.42亿元，占总股本59% [3][4] 政策动态 - 国务院部署科技强国建设，强调加快突破关键核心技术 [5] - 央行建议加大货币政策调控强度，引导金融机构加大信贷投放 [7] - 央行将加力支持科技创新、提振消费，做好重点领域融资支持 [8] - 上交所、深交所拟将主板风险警示股票涨跌幅限制比例由5%调整为10% [11][12] - 香港将推动稳定币应用，助力解决跨境支付痛点 [13] 国际经贸 - 商务部回应美与有关国家关税谈判，强调捍卫多边贸易体制 [9] - 证监会严肃查处财务造假案件，首次对配合造假方同步追责 [10] 市场策略 - 中信证券认为结构性机会仍是中报季主题，关注科技和金融板块 [16][17] - 光大证券建议关注内需消费、国产创新和基金低配方向 [18][19] - 中国银河证券看好黄金、原油及安全边际较高的资产 [20][21][24][25] - 东吴证券建议短期把握成长方向内部的高低切，关注AI推理算力等泛科技方向 [22][23] 新股申购 - 同宇新材将于7月1日申购，发行价84元/股 [14][15]

市场流动性分析 - 当前市场估值不支持纯粹流动性驱动行情 但若美联储7月意外降息且中国央行同步宽松 可能成为情绪催化剂 [1] - 两市成交额放大至1.5万亿元 证明市场不缺钱 国内存款"搬家"和美元贬值带来的资金外溢形成A股蓄水池 [2] - 场外资金入市需要三大诱因：估值吸引力 当期基本面上行预期 远期基本面上行预期 [2] 板块轮动趋势 - 活跃资金正从医药消费转向科技金融 红利板块开始滞涨 [1] - 结构性机会将贯穿中报季 指数型机会需等待三季度末到四季度 [1] - 科技领域IPO重启和产品催化频出 可能使市场注意力重新转向科技板块 [1] 行业配置主线 - 光大证券建议关注内需消费 国产替代 基金低配三条主线 [4][5] - 中国银河推荐安全边际较高资产 科技主线 政策提振的大消费板块 [7] - 中泰证券维持债券与红利类资产配置主线 同时建议逢低布局科技板块 [16] 市场走势预判 - 申万宏源认为多方面积极因素将在2026-2027年叠加构成牛市核心区间 [6] - 中国银河预计A股市场有望震荡向上 长期向好基础进一步夯实 [7] - 信达证券认为市场可能震荡回撤但幅度可控 三季度后期或四季度有望回归牛市 [10] 科技产业趋势 - 电气化领域全产业链变现能力提升和AI智能化领域追赶可能成为下阶段行情逻辑 [1] - 海外算力产业链继续演绎景气行情 稳定币主题和国防军工是弹性较高方向 [6] - 国内AI产业链中上游算力 服务器等环节受益于中美科技竞争 订单和收入维持高景气 [16] 资金面分析 - 东方财富指出机构资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势可能使市场震荡中枢上移 [9] - 国投证券强调需关注股债资产配置再均衡 科技行情持续性更高 [13][14] - 华西证券表示国内外降息空间打开将有利于推动A股估值抬升 [11][12]

海关政策调整 - 海关总署有条件恢复日本10个都县以外地区水产品进口，需符合注册管理及提交卫生证书等要求 [3] - 进口监管将严格执行，不符合标准将采取控制措施 [4] - 原2023年第103号公告废止 [5] 货币政策动向 - 央行建议加大货币政策调控强度，引导信贷投放与社会融资规模匹配 [6] - 推动综合融资成本下降，关注债市长期收益率变化 [7] - 支持科技创新、提振消费，探索常态化制度维护资本市场稳定 [8] 贸易与关税动态 - 商务部批评美国单边加征关税行为，称其破坏多边贸易体制 [9] - 特朗普宣布终止与加拿大贸易谈判，拟对加征收新关税 [15] 资本市场改革 - 上交所与深交所拟将主板风险警示股票涨跌幅限制由5%调整为10% [11][12] - 证监会首次对配合财务造假方同步追责，严惩越博动力案相关主体 [10] 香港金融科技发展 - 香港计划推动稳定币应用，目标解决跨境支付痛点，相关法规8月生效 [13] 美国经济与政策 - 美国参议院推进"大而美"税收与支出法案，预计7月4日前签署 [14] - 美国5月核心PCE物价指数同比增2.68%，超预期 [16] 券商策略观点 - 中信证券：中报季聚焦结构性机会，科技与军工或成重心 [18] - 申万宏源：短期金融搭台成长唱戏，中期看好黄金、稀土、军工 [20][21] - 华安证券：关注7月关税谈判冲击及政策利好可能 [22] - 浙商证券：大盘确立涨势，券商引领科技板块上攻 [29] - 华西证券：全球降息预期打开，A股估值有望抬升 [31]