核心观点 - 中国创新药行业在资本市场表现亮眼 主要受益于出海BD金额创新高和国内需求释放 行业从"烧钱"模式转向持续变现 [1] - 政策支持力度加大 医保目录改革和商保目录设立为创新药提供支付保障 推动市场放量 [4][5] - 企业研发投入持续增加 形成"营收增长-研发投入-管线储备"正向循环 中国成为全球医药创新重要源头 [7][8] 国内需求 - A股21家创新药上市公司上半年营收286.9亿元 同比增长42% H股32家公司营收421.3亿元 同比增长10% [2] - 恒瑞医药创新药销售收入75.70亿元 较2024年上半年66.12亿元增长14.5% 主要来自国内市场 [2] - 百济神州百悦泽中国销售额11.92亿元 同比增长36.5% 百泽安销售额26.43亿元 同比增长20.6% [3] - 亿帆医药两大创新药产品合计销售收入同比增长169.57% 先声药业创新药收入同比增长26% 翰森制药创新药收入61.45亿元 同比增长22.1% [3] 政策支持 - 国家医保局7轮目录调整累计纳入149种创新药 医保基金对谈判药品累计支付4100亿元 带动销售超6000亿元 [4] - 京新药业地达西尼胶囊纳入医保后上半年实现营收5500万元 贝达药业4款创新药纳入医保后快速放量 [4] - 2025年6月推出《支持创新药高质量发展的若干措施》 设立商业健康保险创新药目录 [5] - 2024年创新药市场规模1620亿元 医保支付占比43.8% 个人支付48.5% 商保支付7.7% [6] - 预计到2035年商保支付占比有望达到44% [6] 研发投入 - 恒瑞医药上半年研发投入38.71亿元 有100多个自主创新产品在临床开发 [7] - 华东医药上半年研发投入14.84亿元 同比增长33.75% 推进80余项创新药管线 [7] - 百济神州研发费用72.78亿元 同比增长9.80% 占营收比重41.54% [7] - 先声药业研发投入占营收28.7% 全球研发管线超60个 翰森制药研发支出14.41亿元 同比增长20.4% [7] - 中国在全球药物研发份额接近30% 拥有1775种首创新药管线 全球占比19% [8]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价28.36元 较上周26.51元上涨6.98% [1] - 本周最高价29.96元（9月11日） 最低价25.71元（9月8日） [1] - 当前总市值61.22亿元 在半导体板块市值排名132/163 两市A股排名2830/5153 [1] 财务数据 - 2025年1-6月营收68,027.43万元 同比增长6.86% [2][3] - 扣非净利润-18.39万元 经营活动现金流净额-66.02万元 [2][3] - 研发投入占营收比例8.61% 在研项目稳步推进 [2][3] 公司治理与运营 - 公司治理与内部控制制度健全 未发现重大问题或重大违规事项 [2] - 募集资金使用合规 控股股东及高管无持股变动 [2] - 主要风险包括技术升级 供应商依赖 毛利率波动 固定资产折旧 资产减值 市场竞争 宏观环境及净利润持续为负 [2]

◎ 科技日报记者 何亮 9月12日，国务院新闻办举行高质量完成"十四五"规划系列主题新闻发布会，介绍"十四五"时期财政改革发展 成效。 图片来源：国新网 刘健 摄 "十四五"时期 其中基础研究累计投入达到7300亿元，年均增长12.3%。财政投入带动全社会研发投入快速增长，投入强度 从"十三五"期末的2.41%提高到2024年的2.68%，研发投入规模稳居世界第二位。 过去4年 我国经济实现了平均5.5%的增速 财政部部长蓝佛安介绍，"十四五"时期，财政宏观调控更加积极有为，财政政策进一步增强与经济情景的适配 性，从积极到更加积极，战略上更加主动、战术上更加精准，成为支撑经济平稳健康发展的重要力量。 研发投入规模稳居世界第二位 财政部副部长王东伟在发布会上介绍，"十四五"时期，全国财政科技支出预计达到5.5万亿元，比"十三五"时 期增长34%，资金重点投向基础研究、应用基础研究和国家战略科技任务。 一方面，强化逆周期调节，熨平短期波动。另一方面，协调推进跨周期调节，增强中长期发展动能。支持扩 大内需，助力新质生产力发展，推动畅通经济循环。过去4年，我国经济实现了平均5.5%的增速，对世界经济 增长贡献率保持在 ...

投资评级 - 买入评级（上调）目标价8.96元 当前价7.42元 六个月预期涨幅20.8% [1] 核心观点 - 2025年上半年业绩显著修复 营收27.93亿元（同比+12.63%）归母净利润0.82亿元（同比+30.19%）扣非净利润0.82亿元（同比+39.35%）[7] - 业绩增长主要驱动因素包括毛利额增加及投资收益大幅提升（达0.46亿元）[7] - 宠物业务成为新增长点 疫苗、化药及高端宠物食品品牌"搭爪"全面布局 上半年6个新产品上市[7] - 研发持续投入 上半年研发费用0.60亿元（同比+4.73%）研发费率2.14% 非洲猪瘟亚单位疫苗研发受市场关注[7] 财务表现 - 2024年营收6017百万元（+11.30%） 预计2025-2027年营收分别为6569/7190/7798百万元 增速9.17%/9.46%/8.46% [2][9] - 2024年归母净利润71百万元（-82.41%） 预计2025-2027年分别为287/351/386百万元 增速305.33%/22.12%/9.99% [2][9] - 毛利率持续改善 从2024年16.36%提升至2027年18.94% [9] - ROE从2024年1.29%升至2027年6.22% PE从96.69倍降至19.63倍 [2][12] 分业务表现 - 生物制品：2024年营收1015百万元（+0.52%） 预计2025-2027年增速9%/8%/5% 毛利率从37.14%升至44% [9] - 兽药板块：2024年营收1692百万元（+33.90%） 预计2025-2027年保持20%增速 毛利率稳定在19% [9] - 饲料板块：2024年营收1100百万元（+7.23%） 预计2025-2027年增速5%/5%/3% 毛利率维持22% [9] - 贸易及其他：贸易板块毛利率从1.53%提升至3% 其他业务毛利率保持80% [9] 行业与估值 - 动保行业可比公司2025年平均PE为31倍 中牧股份给予32倍PE估值 [10][11] - 公司作为动保行业央企龙头 受益于下游养殖需求恢复及"药、料、苗"协同策略 [7] - 牧原合资项目稳步推进 强化兽药产能布局 [10]

公开资料显示，麦科田是一家全球医疗解决方案提供商，提供创新且全面的产品组合，可满足医疗机构 内广泛的临床科室、病房和诊所以及小区卫生中心、检验机构和家庭护理场景的临床需求。 招股书显示，2022年、2023年、2024年和2025年上半年(以下简称"报告期内")，麦科田收入分别为9.17 亿元、13.13亿元、13.99亿元、7.87亿元；2022年-2024年，麦科田持续处于亏损状态，分别亏损约2.26 亿元、6450.8万元和9661.7万元。在2025年上半年实现扭亏为盈，净利润为4096.8万元。 此次扭亏得益于麦科田成本控制有效，其销售成本、销售及营销开支和行政开支占总收入比重都较往期 有一定下降。但值得关注的是，报告期内，麦科田的研发费用分别为2.356亿元、2.811亿元、2.905亿元 和1.27亿元，2025年上半年研发开支同比下降10.7%，研发占总收入比例持续下降，分别为25.7%、 21.4%、20.8%和16.1%。 9月11日，深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司(以下简称"麦科田")向港交所主板提交上市申请书， 摩根士丹利和华泰国际为其联席保荐人。 对于此次赴港上市，《证券日报》记 ...

控股股东减持 - 控股股东及一致行动人合计持有公司1.01亿股股份，占总股本56.35%，计划减持不超过539.602万股，占总股本3.00% [2] - 2024年11月员工持股平台宁海协润实际减持213万股，持股比例从5.69%降至3.72%，宁海咏春减持41万股，持股比例从1.44%降至1.03% [2] - 减持计划发出时股价41.98元/股，距离历史最高点43.64元/股仅差不到4%，处于历史绝对高位区间 [3] 融资与资金运作 - 公司拟发行可转债不超过4亿元，期限6年，其中3.4亿元用于高端有机硅新材料项目，0.6亿元用于补充流动资金 [2] - 控股股东减持与公司募资扩产同步进行，引发市场对资金用途合理性的质疑 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.79亿元，同比增长4%，归属净利润5775万元，同比增长39% [4] - 截至2025年6月底存货余额达1.51亿元，同比增长38%，2024年底存货规模1.33亿元，同比增长23% [4][6] - 2024年底应收账款达2.95亿元，超过当年归母净利润2倍，2025年6月底应收账款3.32亿元，相当于同期净利润5775万元的57.5倍 [6][9] 现金流与盈利质量 - 2024年经营活动净现金流与净利润比值仅为0.55，2025年上半年进一步恶化至-0.48，经营活动现金流呈现净流出状态 [9] - 盈利质量较弱，净利润更多依赖应收账款等非现金项目支撑 [9] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2549万元，同比下滑7.3%，研发费用占营业收入比例降至3.75%，创近三年新低 [10] - 研发投入持续萎缩，2023年占比4.61%，2024年降至4.44%，2025年上半年跌破4% [10] - 研发费用下滑可能导致公司在高端产品研发上进展缓慢，与行业巨头差距拉大 [10] 估值水平 - 公司目前市盈率（TTM）为64倍，处于历史绝对高位 [12]

周恒 制图 ◎李子健 记者 周亮 近日，广东省883家A股上市公司全部完成2025年上半年经营业绩披露。期内，广东省A股公司合计营收 突破5万亿元，整体经营业绩稳步改善，多项指标优于全国平均水平，呈现制造业支撑作用显著、消费 市场多领域回暖、资本开支持续扩大等亮点。与此同时，广东省上市公司还在回报股东、优化布局等方 面显现出积极变化。 整体营收增速领跑全国 数据显示，上半年，广东省883家A股上市公司合计实现营业收入5.14万亿元，同比增长6.3%，较全国 平均水平（0.09%）高出6.21个百分点；实现归属于母公司股东的净利润（下称"净利润"）4001.16亿 元，同比增长2.63%，略高于全国平均水平（2.59%）。 制造业作为广东经济的"压舱石"，上半年依旧扮演着"增长主力"角色。广东省634家制造业上市公司上 半年合计实现营业收入2.94万亿元，同比增长13%；实现净利润1721.91亿元，同比增长6.3%，营收与利 润增速均大幅高于整体表现，成为拉动广东省上市公司整体业绩增长的核心引擎。 在计算机、通信和其他电子设备制造领域，广东省225家上市公司上半年合计实现营业收入1.1万亿元， 同比增长19. ...

融资活动 - 公司完成总额10亿美元（约合人民币71亿元）的股权增发融资 美国存托凭证公开发行价为每股5.57美元 A类普通股发售价为每股43.36港元[1] - 本次融资为年内第二次公开融资 相比3月每股29.46港元的配售价格和35亿港元（约合32.7亿元人民币）融资额 本次融资规模和发行价均有显著提升[1] - 年内通过两次公开融资在二级市场合计融资超百亿元人民币[1] 市场反应 - 美股市场出现大幅下跌 昨夜跌幅近9%[1] - 港股市场早盘开跌3.64%后迅速翻红 截至发稿时股价微涨[1] 资金用途 - 募集资金将用于智能电动汽车核心技术研发[1] - 资金将投入未来技术平台及车型开发[1] - 计划扩大充换电网络规模[1] - 部分资金用于强化公司资产负债表[1] 研发投入 - 公司自2014年成立以来累计研发投入超600亿元人民币[1] - 2022年起单季度研发投入强度基本维持在30亿元左右[1] - 今年第一季度研发投入31.8亿元 第二季度研发投入30.1亿元[2] - 管理层目标将季度研发费用控制在20-25亿元区间[2] 盈利预期 - 公司有机会在第四季度实现NON-GAAP口径盈利[2]

作为制造业大省，制造业上市公司在上半年延续了增长态势，成为广东省上市公司业绩的"压舱石"。数 据显示，广东省634家制造业上市公司上半年合计实现营业收入2.94万亿元，同比增长13%；实现净利 润1721.91亿元，同比增长6.3%，显示出制造业的强劲韧性。 计算机、通信和其他电子设备制造行业表现亮眼，225家上市公司上半年实现营业收入1.1万亿元，同比 增长19.6%；实现净利润491.76亿元，同比增长15.5%，成为制造业增长的"领头羊"。其中，26家印制电 路板行业上市公司表现尤为突出，合计实现净利润91.13亿元，同比增长71.9%，在产业链关键环节展现 出强大的竞争力。 新华财经上海9月11日电制造业继续发挥"压舱石"作用，消费市场持续改善，企业研发投入稳步加大， 海外收入表现亮眼……广东省上市公司交出了一份稳健而有亮点的"2025年期中答卷"。 近日，广东省883家A股上市公司已全部完成2025年上半年经营业绩披露。数据显示，广东省上市公司 今年上半年合计实现营业收入5.14万亿元，同比增长6.3%；实现净利润4001.16亿元，同比增长2.63%， 多项指标高于全国平均水平。 与此同时，资本市 ...

公司经营状况 - 公司近年来收获了远超以往的定点项目数量 这些项目正处于前期投入阶段[1] - 2025年上半年公司研发投入达1 03亿元 占营业收入的比例达12 85%[1] - 当前增收不增利现象是由于公司为把握历史性机遇进行的战略性超前投入 并非主营业务盈利能力下滑或成本失控[1] 研发投入与战略 - 公司为赢得技术领先优势和更多定点项目坚决加大了研发投入[1] - 研发投入占比达到12 85%体现公司对技术创新的重视程度[1] - 超前投入指向公司正积极布局未来市场机会[1] 项目进展 - 新增定点项目数量显著超越历史水平[1] - 多个项目同时处于前期投入阶段[1] - 项目储备为未来业绩增长奠定基础[1]