报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突推动TTF大涨，EUA跟随上涨，行情震荡运行，震荡区间为€67 - 75 [2] - 利多因素包括英欧关系改善、欧洲三大股指上涨、未来两周EUA拍卖减少、以色列计划空袭伊朗核设施、美俄首脑通话后俄乌相互指责等 [2] - 利空因素为俄罗斯就欧盟碳边境调节机制（CBAM）发起WTO争端 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 一级拍卖价格70.69欧元/吨，涨幅1.80%，投标覆盖比1.39 [2] - 二级EUA期货结算价73.18欧元/吨，涨幅3.92%，成交2.93万手，降幅0.52 [2] - 2025年5月20日CBAM证书测算价格71.32欧元/吨，EUA拍卖价格70.69欧元/吨，拍卖量324.55万吨，投标覆盖比1.39，拍卖收入22942万欧元 [4] - 2025年5月20日期货结算价73.18欧元/吨，涨幅3.92%，成交量2.93万手，降幅0.52，持仓量31.67万手；现货结算价72.14欧元/吨，涨幅3.95%，成交量2794手，涨幅1.12% [5] 策略 - 行情震荡运行，震荡区间为€67 - 75 [2] 利多逻辑 - 英欧关系改善或带来贸易便利与经济融合前景 [2] - 欧洲三大股指收盘全线上涨 [2] - 未来两周EUA拍卖将减少四场，短期对价格形成支撑 [2] - 以色列计划空袭伊朗核设施，市场紧张情绪推动原油价格上涨 [2] - 美俄首脑通话后，俄乌相互指责对方无视停火建议，通报无人机空袭目击 [2] 利空逻辑 - 俄罗斯就欧盟碳边境调节机制（CBAM）发起WTO争端 [3]

中欧经贸合作与CBAM影响 核心观点 - 中欧需在多边平台深化合作，争取CBAM简化措施利益，为可持续发展奠定基础 [1] - CBAM短期对中国影响有限（钢铁、铝为主），长期将挑战制造业高碳现状 [2] - 中欧在新能源、基础设施领域合作潜力大，但CBAM可能引发贸易摩擦 [3][4] CBAM对欧盟的影响 - 欧盟内部不平等加剧：德国等发达国家受益，保加利亚等进口依赖国面临产出限制 [2] - 成员国成本分化：钢铁等高碳产品进口国（如希腊、爱尔兰）受冲击显著 [2] CBAM对中国的挑战 - 覆盖行业初期以钢铁、铝为主（占中国对欧出口主力），水泥、化肥影响较小 [2] - 中国工业化进程决定制造业高碳现状将持续，新能源高速增长难快速扭转 [2] - 可能引发WTO合规争议，增加贸易摩擦不确定性 [4] 中欧合作机遇 - 绿色技术协同：中国光伏组件、动力电池产能优势+欧盟政策框架（如《欧洲绿色协议》） [9] - "一带一路"绿色项目：核电、风电、光伏等清洁能源合作加速 [3] - 碳核算体系共建：开发跨国数据平台，应用区块链/卫星监测技术提升数据透明度 [8] 应对CBAM的具体措施 - 政策协调：通过中欧气候对话机制讨论碳定价抵扣方案（如国内ETS抵减CBAM费用） [7] - 50吨豁免门槛：欧盟新规惠及中国中小型碳密集企业，节省数据验证成本 [6] - 收入再分配机制：提议设立CBAM低碳转型基金，支持发展中国家脱碳项目 [9] 行业数据与覆盖范围 - CBAM过渡期覆盖钢铁、铝、水泥、化肥四大行业，钢铁和铝占中国对欧出口主要份额 [2] - 中国光伏组件、风电设备全球市场份额领先，具备全产业链整合能力 [9]