客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 5 月 14 日 星期三 品种观点： 【股指期货】 周二（5 月 13 日） A 股三大指数震荡整理，截至收盘，沪指涨 0.17%，收报 3374.87 点；深 证成指跌 0.13%，收报 10288.08 点；创业板指跌 0.12%，收报 2062.26 点。沪深两市成交额达到 12916 亿，较昨 日小幅缩量 169 亿。 沪深 300 指数 5 月 13 日强势震荡，收盘 3896.26，环比上涨 5.65。 【焦炭 焦煤】5 月 13 日焦炭加权指数弱势，收盘价 1450.0 元，环比下跌 9.5。 5 月 13 日，焦煤加权指数弱势依旧，收盘价 871.0 元，环比下跌 7.5。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：首轮提涨落地后价格持稳。国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作，工业和信息化 部正在加紧修订《钢铁行业产能置换实施办法》，目前已形成初稿。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量 上升空间有限。利润方面，本期全国 30 家独立焦化厂平均吨焦盈利 1 元/吨。 焦煤：蒙 5#原煤报 820，下跌 5 元/吨。宏观面，根 ...

钢材价格走势分析 - 4月以来钢价持续低位运行，在供强需弱格局下以低位震荡为主 [1] - 中美关税战缓和后钢材回归基本面逻辑，但供需矛盾仍是主导因素 [1] 房地产市场对钢材需求影响 - 1-3月全国房地产开发投资1.99万亿元同比下降9.9%，住宅投资1.51万亿元降9.0% [2] - 房屋新开工面积1.3亿平方米降24.4%，住宅新开工9492万平方米降23.9% [2] - 商品房销售面积2.19亿平方米降3.0%，销售额2.08万亿元降2.1%，降幅较1-2月收窄 [3] - 3月末商品房待售面积7.87亿平方米，较2月末减少1227万平方米 [3] - 房地产行业复苏更多体现在销售端，新开工和施工环节仍对钢价形成压力 [3] 钢材进出口情况 - 3月钢材出口1045.6万吨，1-3月累计出口2742.9万吨同比增长6.3% [4] - 3月钢材进口50.1万吨，1-3月累计进口155.0万吨同比下降11.3% [4] - 中国热轧卷板出口报价较印度、土耳其低约100美元/吨 [4] - 2024年对美钢材出口仅89万吨占总量0.8%，但美国关税政策将间接影响出口 [4] 钢铁生产与供应 - 3月粗钢产量9284.1万吨同比增长4.6%，1-3月累计25933.2万吨增0.6% [5] - 4月21-25日全国247家钢厂高炉开工率84.33%，日均铁水产量244.35万吨 [5] - 钢厂盈利面57.58%环比扩大2.60个百分点，同比扩大6.93个百分点 [5] - 新疆部分钢厂宣布粗钢日产量减少10%，但对全国影响有限 [5] - 3月钢筋产量1861.1万吨增5.6%，中厚宽钢带产量2019.7万吨增8.5% [7] 政策与行业规划 - 2025年将持续实施粗钢产量调控政策，推动钢铁产业减量重组 [6] - 更大范围的产量调控可能在下半年实施 [6] 细分品种动态 - 1-3月钢筋累计产量4810.7万吨降2.9%，中厚宽钢带5736.3万吨增8.8% [7] - 4月24日当周螺纹钢产量229.11万吨同比增7.06万吨，热轧卷板317.50万吨增1.90万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端上月钢材生产总体平稳，长流程增产、短流程减产，螺纹钢周产量维持230万吨左右，热卷产量保持320万吨高位，短期高供应是主基调，后市关注政策调控影响 [3] - 需求端钢材面临内需缓慢恢复、外需承压格局，房建需求拖累，基建支撑有限，制造业受海外关税冲击，板材需求韧性或减弱 [3] - 未来一个月钢材消费进入淡季，价格预计震荡偏弱，政策端关注粗钢产量调控，终端房地产投资下滑，建材表需走落，钢材出口走弱，热卷需求向下，钢价重心预计进一步向下 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月钢材市场偏弱震荡，重心下跌，美国加征关税引发恐慌，高炉开工率和产能利用率维持高位，需求受房地产拖累，建材需求回升力度不足，热卷表需下降，成本端支撑减弱，库存去化放缓，政策缺乏明确指引，5月关注粗钢压产政策及需求季节性变化，钢价或延续偏弱震荡 [8] - 钢材期货10合约经历淡旺季，供应端有减产和复产节奏变化，需求端先弱后强，政策端干扰持续，海外压力不减，多空矛盾同在 [8] 钢材基本面分析 钢厂生产平稳，供应压力增加 - 市场传言粗钢限产政策未落地，2025年中国粗钢行业或进入减量发展阶段，国家相关部委推进粗钢产量调控工作，工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法》，多家钢厂有自主限产措施 [14] - 上月钢材生产总体平稳，长流程增产、短流程减产，1 - 3月全国粗钢产量达2.59亿吨，同比增长0.6%，3月当月产量同比增至4.6%，4月高炉产能利用率攀升，铁水日均产量升至244万吨，短流程产能利用率降至55.46%，螺纹钢和热卷产量维持高位，钢厂铁水向板材倾斜，供应增加，需求动能减弱，供应压力增大，短期高供应是主基调，关注政策调控影响 [15] 钢材仍去库，结构有分化 - 4月钢材库存延续去库趋势，品种分化明显，库存绝对值处于历史低位，螺纹钢多地缺规格，热卷库存中性，5月需求减弱预期强，库存降幅可能收窄，仓单方面螺纹和热卷仓单处于历史高位 [19] - 截至5月8日，螺纹钢总库、社库、厂库分别为654万吨、465万吨和188万吨，月环比减少，当周库存转增，显示需求脆弱；热卷总库、社库、厂库分别为365万吨、280万吨和85万吨，月环比下降，降幅减缓；五大材总库1476万吨、社库1033万吨、厂库443万吨，月环比下降，下游需求进入淡季，库存将进入累库周期 [19][20] 需求稳而不强，逐步进入淡季 - 钢材面临内需缓慢恢复、外需承压格局，房建需求是主要拖累，基建支撑有限，3月房地产开发投资累计同比 - 9.9%，4月建材需求季节性修复力度有限，预计见顶回落，制造业受海外关税冲击，板材出口增速走弱，需求韧性或减弱，钢材需求面临内外双重压力，建材需求持续偏弱，板材需求转弱，短期需求有韧性 [32] 政策宽松对冲外部风险 - 4月末政治局会议强调实施积极宏观政策，5月7日三部门发布金融政策稳市场，央行推出十项政策措施，包括全面降准、下调政策利率等，金融监管总局推出八项增量政策，证监会支持中央汇金发挥作用并出台改革政策措施 [34] - 一季度房地产投资下滑，房建用钢偏弱，1 - 3月全国房地产开发投资同比下降9.9%，施工、新开工、竣工面积均下降 [35] - 基建投资稳健增长，专项债支撑发力，累计同比增速回升，结构分化，铁路投资微增，制约用钢需求释放，1 - 3月全国固定资产投资同比增长4.2%，各产业投资有不同表现 [36] - 4月制造业用钢需求“内需韧性尚存、外需拖累加剧”，汽车、家电内需增速边际走弱，出口受关税冲击回落，5月预计进一步承压，4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点 [37] - 海外反倾销措施频发，钢材出口增速放缓，中美关税谈判短期难有实质改善，2025年1 - 3月中国钢材累计进口155万吨，同比下降11.3%，累计出口2743万吨，同比增加6.3%，热卷出口下降，钢筋出口增加 [55] 行情展望 - 供给端上月钢材生产总体平稳，长流程增产、短流程减产，螺纹钢和热卷产量维持高位，短期高供应是主基调，关注政策调控影响 [58] - 需求端钢材面临内需缓慢恢复、外需承压格局，房建需求拖累，基建支撑有限，4月建材需求季节性修复力度有限，预计见顶回落，制造业受海外关税冲击，板材需求韧性或减弱 [58] - 未来一个月钢材消费进入淡季，价格预计震荡偏弱，政策端关注粗钢产量调控，终端房地产投资下滑，建材表需走落，钢材出口走弱，热卷需求向下，钢价重心预计进一步向下 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面供应下降，板块需求承压，硅铁主力合约震荡运行对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上国家推进粗钢产量调控，工信部修订产能置换办法，央行降准0.5个百分点释放约1万亿流动性，5月8日起公积金贷款利率下调0.25个百分点 [6] - 海外美联储维持利率区间，特朗普和英国首相达成贸易协议，英国将购100亿美元波音飞机 [6] - 供需上板块承压，铁合金利润为负，钢材需求预期弱，内蒙古现货利润-230元/吨，宁夏-110元/吨，关注中美会谈对市场情绪影响 [6] - 成本端宁夏电费降1分，兰炭价格稳定 [6] - 技术上硅铁主力周K线在60日均线下方，周线偏空 [6] 期现市场 期货市场 - 截至5月9日，持仓量47.38万手，环比增8.51万手，月差-50，环比降126 [12] - 截至5月9日，仓单数量18908张，环比增1804张，宁夏硅铁价格5460元/吨，环比跌140元/吨 [18] 现货市场 - 截至5月9日，硅铁基差-82元/吨，环比降24 [21] 产业链情况 产业情况 - 本周五大钢种硅铁周需求20336.3吨，环比降2.00%，全国136家独立硅铁企业开工率32.53%，较上期增1.79%，日均产量14700吨，较上期增550吨 [27] - 本周全国60家独立硅铁企业全国库存量7.37万吨，较上期降11.83% [30] 上游情况 - 截至5月6日，宁夏电价0.41元/千瓦时，环比降0.01元/千瓦时，内蒙古电价0.42元/千瓦时，环比持平，5月8日神木兰炭中料天元报665元/吨，环比持平 [34] - 截至5月9日，宁夏现货生产成本5460元/吨，环比降160元/吨，内蒙5680元/吨，环比持平；宁夏现货生产利润-110元/吨，环比降40元/吨，内蒙古-230元/吨，环比降100元/吨 [39] 下游情况 - 截至5月9日，247家钢厂日均铁水产量245.64万吨，环比上周增0.22万吨，同比去年增11.14万吨 [44] - 2025年1 - 3月硅铁出口量9.05万吨，较去年同期减18.70%，硅铁招标价格5900元/吨，环比3月降280元/吨 [44]

硅铁市场 - 成本端硅石、兰炭小料、氧化铁皮有价格区间，4月宁夏硅铁厂结算电价下降，关注5月上调幅度[2] - 72硅铁报5400 - 5500元/吨，75硅铁报5950 - 6050元/吨，青海天健和陕西恒源各检修1台硅铁炉[2] - 仓单17881张环比增19张，预报1415张环比增501张，合计96480吨环比增2600吨[2] - 文华商品指数涨0.42%，SF2506涨0.04%，资金净流出2.1亿，日减仓16835手[2] - 观点为低位宽幅震荡，关注06合约5000附近支撑和6480附近压力[3] 锰硅市场 - 锰矿震荡运行，各港口不同种类锰矿有价格区间，锰硅现货偏弱，点价成交低于内蒙即期成本[7] - 仓单123166张环比减1405张，预报3500张环比减1000张，合计633330吨环比减12025吨[7] - 主力收于5598跌0.39%，资金流出2.85亿，减仓10238手[8] - 观点为低位宽幅震荡，关注5500弱支撑和6650附近压力[9] 宏观产业资讯 - 央行降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低公积金贷款利率0.25个百分点[12] - 4月中国物流业景气指数为51.1%，环比回落0.4个百分点[12] - 截止4月30日，国内锰矿库存总量387.72万吨，环比降低26.39万吨[13]

需求下降 - 国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案 推动落后低效产能退出 扩大中高端产能供给 [1] - 国家发展改革委明确提出持续实施粗钢产量调控 推动钢铁产业减量重组 [1] - 中国钢铁工业协会强调关闭新增产能入口 畅通落后产能退出渠道 建立产能治理新机制 [1] - 宝钢股份指出钢铁下游行业如汽车 家电 机械等受美国关税政策影响 钢材需求变化显现 [1] - 各省钢铁企业反馈减产指标已确定 江苏省需减产约600万吨 陕西省需减产约100万吨 [2] - 差异化限产方案：通过超低排放改造且符合规范条件的企业减产5% 未达标企业减产6%~10% [2] 供应充足 - 国家能源局提出2025年煤炭稳产增产 全力做好煤炭稳产稳供 [3] - 国务院国资委强调加强煤炭资源探产供储销衔接 增强兜底保障能力 [3] - 一季度我国原煤产量同比增长8.1% 山西地区原煤产量同比增长19.8% [3] - 一季度焦煤进口量同比增长2% 俄罗斯 加拿大等国焦煤进口增加 [3] 库存偏高 - 截至5月2日 523家样本矿山焦煤库存为358.52万吨 全样本独立焦化企业焦煤库存为959.28万吨 [4] - 港口焦煤库存为311.78万吨 247家钢铁企业焦煤库存为784.79万吨 [4] - 焦煤总库存2414.37万吨 同比增加12.98% 处于历史同期偏高水平 [4] 后期展望 - 焦煤供应增加 需求下降 库存处于历史同期偏高水平 后期以弱势运行为主 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月7日焦煤2509合约收盘908.0，下跌0.77%，现货端蒙5原煤报830，下跌5元/吨；宏观面国务院副总理何立峰将于5月9 - 12日访瑞期间与美方牵头人会谈；基本面供应宽松，关税影响使板块需求承压；技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡偏弱运行对待[2] - 5月7日焦炭2509合约收盘1507.0，下跌0.66%，现货端首轮提涨落地后价格持稳；国家相关部委推进全国粗钢产量调控工作，工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法》已形成初稿；基本面短期供应弹性好于焦煤，铁水产量上升空间有限；本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损6元/吨；技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价908.00元/吨，环比下跌3.50元；J主力合约收盘价1507.00元/吨，环比上涨5.00元[2] - JM期货合约持仓量400381.00手，环比增加18757.00手；J期货合约持仓量47855.00手，环比增加3276.00手[2] - 焦煤前20名合约净持仓 - 60397.00手，环比减少5985.00手；焦炭前20名合约净持仓804.00手，环比增加560.00手[2] - JM9 - 5月合约价差19.50元/吨，环比下跌12.00元；J9 - 5月合约价差 - 52.00元/吨，环比下跌83.50元[2] - 焦煤仓单3300.00张，环比增加1200.00张；焦炭仓单1120.00张，环比增加180.00张[2] - JM主力合约基差192.00元/吨，环比下跌46.50元；J主力合约基差123.00元/吨，环比下跌5.00元[2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤830.00元/吨，环比下跌5.00元；唐山准一级冶金焦1630.00元/吨，环比持平[2] - 俄罗斯主焦煤远期现货117.50美元/湿吨，环比持平；唐山二级冶金焦1635.00元/吨，环比持平[2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1280.00元/吨，环比持平；天津港一级冶金焦1540.00元/吨，环比持平[2] - 京唐港山西产主焦煤1380.00元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1440.00元/吨，环比持平[2] - 山西晋中灵石中硫主焦1100.00元/吨，环比下跌50.00元；内蒙古乌海产焦煤出厂价1150.00元/吨，环比持平[2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存286.04万吨，环比增加14.71万吨；精煤库存193.89万吨，环比增加12.21万吨[2] - 110家洗煤厂开工率62.97%，环比下降0.04%；原煤产量44058.20万吨，环比增加173.40万吨[2] - 煤及褐煤进口量3873.00万吨，环比增加437.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量201.70万吨，环比增加3.10万吨[2] - 16个港口进口焦煤库存574.98万吨，环比下降11.50万吨；焦炭18个港口库存290.79万吨，环比下降4.69万吨[2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存959.28万吨，环比下降9.68万吨；独立焦企全样本焦炭库存98.96万吨，环比下降5.91万吨[2] - 247家钢厂炼焦煤库存784.79万吨，环比增加2.31万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存675.22万吨，环比增加8.87万吨[2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.46天，环比增加0.07天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.17天，环比增加0.11天[2] - 炼焦煤进口量858.81万吨，环比下降29.51万吨；焦炭及半焦炭出口量76.00万吨，环比增加34.00万吨[2] - 炼焦煤产量4161.47万吨，环比增加538.88万吨；独立焦企产能利用率75.56%，环比增加0.20%[2] - 独立焦化厂吨焦盈利 - 9.00元/吨，环比增加7.00元；焦炭产量4129.40万吨，环比增加4129.40万吨[2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率84.35%，环比持平；247家钢厂高炉炼铁产能利用率92.03%，环比增加0.41%[2] - 粗钢产量9284.14万吨，环比增加1687.22万吨[2] 行业消息 - 印巴冲突引发印度河断水影响巴基斯坦水利电力供应，火电需求增加，短期可能推升国际动力煤价格，中长期国际煤炭供应相对充足；焦煤方面，印度钢铁业炼焦煤年需求超7000万吨且85%依赖进口，冲突可能影响运输设施使印度本土钢厂生产原料需求受限[2] - 如果贸易谈判未能令欧盟满意，欧盟计划对约1000亿欧元（合1130亿美元）的美国商品征收额外关税[2] - 中钢协规划发展部主任王滨表示国家相关部委正推进全国粗钢产量调控工作，工信部正修订《钢铁行业产能置换实施办法》并已形成初稿[2] - 印度钢铁部秘书桑迪普·庞德里克表示到2030年，印度焦煤进口量将从目前约5800万吨增加到1.6亿吨[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美双方计划近期会谈、关税摩擦有望缓解，需关注谈判走向；国新办关于“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”的新闻发布会值得关注 [6] - 焦炭第二轮提涨因下游钢厂抵触搁置，短期落地难；全国钢坯价格回调；钢厂铁水产量处高位，焦炭刚需支撑强；钢厂库存高、采购积极，焦企出货顺、库存低；贸易商观望；焦企开工积极、产量小增，焦煤价格走弱使焦企盈利好转；在粗钢控产预期下，焦炭期货价格预计仍下行 [6] - 主产地煤矿生产正常、供应稳定，多执行前期订单，市场采购谨慎、活跃度降，煤矿累库压力增，整体现货价格暂稳，线上竞拍流拍率高；蒙煤口岸通关，监管区库存去化，贸易商挺价；焦煤现货市场偏弱，期货市场预计震荡偏弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 2025年5月7日，焦炭盘面J2601收1260.1，较前日跌25.5；J2505收1470.5，跌130.5；J2509收1505.0，跌36.0；焦煤盘面JM2601收959.5，跌20.5；JM2505收880.0，跌8.0；JM2509收911.5，跌19.0 [2] - 夜盘JM2509收914元/吨，J2509收1515元/吨，2509合约焦化利润222.8元/吨，较前一日跌12.7元/吨 [3] - 焦炭现货邢台、吕梁、河泽、唐山等地出厂价及到厂价当日无涨跌，日照港焦炭仓单较前日降21；焦煤现货澳洲低挥发较前日降1，澳洲中挥发涨6，其他部分无涨跌 [2] 基本面数据 - 247家钢铁企业铁水日均产量245.4，较前日增1.07，环比增0.44%；焦炭日均产量47.4，较前日降0.09，环比降0.19%；焦炭日均消费量110.4，较前日增0.48，环比增0.44%；焦炭库存675.2，较前日增6.8，环比增1.33% [2] - 全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.0，较前日增0.18，环比增0.27%；焦炭库存0.66，较前日降5.0，环比降5.64%；焦煤库存6696，较前日降9.7，环比降1.00% [2] - 110家洗煤厂精煤日均产量53.6，较前日增0.1，环比增0.27%；精煤库存666T，较前日增155，环比增6.72% [2] - 523家矿山精煤日均产量80.4，较前日增0.7，环比增0.88%；精煤库存5896，较前日增3.9，环比增1.11% [2] - 港口焦炭库存238.1，较前日降5.5，环比降2.24%；港口焦煤库存311.8，较前日降13.0，环比降4.01% [2] 重要资讯 - 中方决定与美方接触，何立峰将于5月9 - 12日访瑞期间与美方贝森特会谈 [4] - 国家相关部委推进全国粗钢产量调控，工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法》已形成初稿 [4] - 2025年4月有11个钢铁项目开工或投产 [4] - 5月7日国新办举行“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会 [4] - 中方将采取积极宏观政策，有信心实现2025年5%左右增长目标 [4] - 中方和欧洲议会同步全面取消对相互交往的限制 [4] - 若贸易谈判结果不满意，欧盟计划对约1000亿欧元（合1130亿美元）美国商品征额外关税 [5] - 美国3月贸易逆差1405亿美元，预估逆差1372亿美元，前值逆差1227亿美元 [5] - 5月6日全国主港铁矿石成交77.90万吨，环比增194%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.73万吨，环比增12% [5] - 2025年4月河北省钢铁行业PMI为57.2%，环比升3.1个百分点，保持在荣枯线以上 [5] 交易策略 - 关注中美会谈走向和国新办新闻发布会 [6] - 焦炭第二轮提涨短期落地难，期货价格在粗钢控产预期下预计下行 [6] - 焦煤现货市场偏弱，期货市场预计震荡偏弱 [6]

钢铁板块市场表现 - 2025年4月28日早盘钢铁板块逆势走强，三钢闽光、首钢股份、宝钢股份、新钢股份、太钢不锈涨幅均超5% [1] - 钢铁LOF(A：502023，C：012810，I：024184)上涨超2%，该产品跟踪国证钢铁行业指数，选取黑色金属行业规模大、流动性好的上市公司证券作为样本，反映行业整体收益表现 [1] 钢材价格变动 - 截至4月25日，上海20mmHRB400螺纹钢价格为3200元/吨，较前一周上涨70元/吨 [1] - 高线8.0mm价格为3410元/吨，较前一周上涨80元/吨 [1] - 热轧3.0mm价格为3260元/吨，较前一周上涨20元/吨 [1] - 冷轧1.0mm价格为3710元/吨，较前一周下降80元/吨 [1] - 普中板20mm价格为3490元/吨，较前一周上涨20元/吨 [1] 政策与行业展望 - 特朗普承认对华145%关税过高，协议达成后美国对华关税将大幅下降但不会降至零，关税政策可能反复 [2] - 4月25日中共中央政治局会议指出需应对外部冲击，强化政策一致性，以高质量发展应对外部不确定性，后续或出台政策对冲关税影响 [2] - 长期来看粗钢产量调控预期仍在，铁矿和焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [2]