核心观点 - 市场风向不断变化，长期价值投资或红利投资需要耐得住寂寞，守得住底限，不必因短期市场风格不符而焦虑 [2] - 以高ROE股票为核心的组合长期看可以轻松跑赢大盘，低风险投资追求的是确定性而非暴富 [3] - 当前银行股股息率约4%，但高杠杆特性使其吸引力不如低有息负债率的消费股，继续上涨空间有限 [4] - 中证2000指数当前PE为132倍(历史百分位92.36%)，PB为2.46倍(历史百分位94.98%)，继续向上空间非常有限 [4] - 追热点意味着博取极小上涨空间而承担巨大风险，得不偿失 [5] 持仓分析 - 持仓组合包括腾讯控股、海底捞、中国平安、贵州茅台、爱尔眼科、美的集团、恒生电子等稳健蓝筹股，整体估值不高(恒生电子除外) [2] - 该组合未包含银行股和微小盘股，因此错过今年红利行情和"伪科技"题材股风暴 [2] 市场分析 - 银行股普遍股息率约4%，但高杠杆特性使其吸引力不如同样提供4%股息率的低有息负债消费股 [4] - 中证2000指数当前估值处于历史高位：PE 132倍(历史百分位92.36%)，PB 2.46倍(历史百分位94.98%) [4] - 热点题材股往往已经上涨较多，继续向上空间有限 [4] 投资策略 - 雪球三分法基于"长期投资+资产配置"理念，通过资产分散、市场分散、时机分散三大策略实现收益多元化和风险分散化 [6] - 低风险投资追求确定性而非暴富，需要清楚投资目标并耐得住寂寞 [3]

基金经理焦巍的投资历程 - 焦巍是银华基金百亿基金经理，管理银华富裕主题基金，该基金是银华基金旗下唯一规模超百亿的混合型基金，但近四年累计亏损80亿元，规模蒸发150亿元 [2] - 焦巍从业经历丰富，曾在中国银行、平安基金、大成基金等机构任职，早期管理产品跑赢大盘且回撤低于大盘 [3] - 加入银华基金后，焦巍改变投资方法，专注自下而上优选好公司，重点挖掘消费和医药行业 [3] 白酒投资策略的失败 - 焦巍将白酒作为银华富裕主题基金的"压舱石"，常年占3-4成仓位，重仓贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头 [3] - 2020年首次买入酒鬼酒239.96万股，2021年加仓至840.03万股，平均成本约200元/股，但2022年酒鬼酒股价下跌34.54%，2023年清仓时股价跌破90元/股，单只股票亏损超6亿元 [4][6] - 类似操作出现在舍得酒业、青岛啤酒等个股上，2021-2023年基金最大回撤超50% [6] 仓促转型与策略调整 - 2021年四季度尝试军工和半导体行业，但遭遇军工指数腰斩 [7] - 2022年转向高股息红利股，重仓中国海油、兖矿能源、中国移动等，短期止跌但长期跑输基准 [7] - 2024年承认错失AI等科技投资机会，选择继续坚守红利策略 [7] 错失新消费机遇 - 2025年新消费指数（995013）年内累涨16.05%，远超传统消费板块（801273），但焦巍未参与泡泡玛特、老铺黄金等新消费公司投资 [8][9] - 焦巍认为新消费机会碎片化，坚持风格稳定比短期涨跌更重要，继续加大红利持仓 [9]

市场表现 - 沪指午盘强势收复3500点 银行股作为红利"领头羊"再创历史新高 四大行全面走强显示红利风格持续强势 [1] - 恒生港股通高股息低波动指数年内涨幅达21.17% 位列两地红利指数首位 最新股息率6.4% 扣除红利税后仍具吸引力 [1] - 港股红利低波ETF（520550）年内41次刷新历史新高 近10个交易日净流入2.1亿元 份额激增近200% [2] 资金流向 - 恒生港股通高股息低波动成分股港股通持有市值达1.58万亿 占流通市值17% 主要受益险资和公募持续增持 [1] - 银行业近一年获南向资金净流入超2100万元 位居行业首位 非银金融、公用事业、煤炭等行业同样受青睐 [1] - 险资预计2025年仍有2500-4000亿元增量资金 分阶段涌入将支撑港股红利强势表现 [5] 产品特征 - 港股红利低波ETF采用月度评估分红机制 年最多可分12次 提供稳定现金流复投机会 [9] - 恒生港股通高股息低波动指数成分股持续获得大资金增持 险资是南向资金流入主力 [2][5]

指数表现 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨0.39%，成分股塔牌集团上涨6.00%，桂冠电力上涨2.52%，中国石油上涨1.63%，紫金银行上涨1.57%，丽珠集团上涨1.46% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.28%，实现6连涨，最新价报1.07元，近1周累计上涨1.91% [2] - 红利低波100ETF近1年净值上涨17.50%，排名可比基金第一，自成立以来最高单月回报为15.11%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为5.84%，涨跌月数比为8/6，上涨月份平均收益率为3.47%，历史持有1年盈利概率为100.00% [5] - 红利低波100ETF近3个月超越基准年化收益为11.76%，排名可比基金1/4 [5] 流动性与规模 - 红利低波100ETF盘中换手1.18%，成交1215.31万元，近1周日均成交1744.12万元，居可比基金前2 [2] - 红利低波100ETF最新规模达10.24亿元，创近1年新高 [2] - 红利低波100ETF近1月份额增长2800.00万份，新增份额位居可比基金2/5 [2] - 红利低波100ETF最新资金净流入106.66万元，近22个交易日内有13日资金净流入，合计"吸金"3133.87万元，日均净流入达142.45万元 [3] - 红利低波100ETF前一交易日融资净买额达257.09万元，最新融资余额达1754.87万元 [3] 风险收益特征 - 红利低波100ETF近1年夏普比率为1.10，排名可比基金1/4，同等风险下收益最高 [6] - 红利低波100ETF今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，在可比基金中回撤风险较低，回撤后修复天数为36天，在可比基金中回撤后修复较快 [6] 费率与跟踪精度 - 红利低波100ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [6] - 红利低波100ETF今年以来跟踪误差为0.056%，在可比基金中跟踪精度较高 [6] 指数构成 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权 [6] - 中证红利低波动100指数前十大权重股分别为冀中能源、山西焦煤、厦门国贸、大秦铁路、北元集团、雅戈尔、中国石化、双汇发展、中国神华、嘉化能源，前十大权重股合计占比20.14% [7] 行业动态 - 煤炭消费需求近期回暖，秦港5500大卡动力煤报价上涨至623元/吨，下游火电出力增长与电厂日耗上升形成有力支撑，钢焦企业煤炭消费量同步增加 [3] - 上证指数创2025年以来新高，主要系海内外宏观环境持续改善、市场情绪持续高涨、中报业绩预告进一步验证新经济领域增长动能 [3]

风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的 信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资 人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管 理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。 来源：金融界 值得注意的是，港股红利低波ETF(520550)采用行业领先的0.2%综合费率结构，为投资者有效降低持有 成本。该产品兼具月度分红机制和T+0交易优势，显著提升资金使用效率。在投资组合构建方面，重点 配置金融、能源等成熟行业提供稳健基础，同时执行严格的个股5%权重上限控制，并设有动态剔除机 制以避免"高股息陷阱"。 南向资金持续加码港股市场，相关投资标的交易活跃度显著提升。据Wind最新统计，7月7日港股红利 低波ETF(520550)单日净申购金额接近7000万元，全天成交额达1.31亿元，基金净值攀升至1.1806元，总 规模首次突破7亿元大关，四项核心指标均刷新该产品上市以来的历史纪录。 市场研究机构指出，今年以来南向资金呈现系统性增持特征。国泰海通 ...

南向资金流向 - 7月4日港股红利低波ETF(520550)单日净流入超5700万居同类之首 [1] - 年初以来该ETF累计净流入超3.6亿规模增长约246.36% [1] 港股红利资产特性 - 港股与A股红利投资逻辑一致防御属性未改变 [1] - 市场越弱环境下红利资产超额收益越明显但绝对收益概率下降 [1] - 相对收益与市场行情负相关绝对收益与行情正相关 [1] 港股红利低波ETF产品设计 - 采用全市场最低综合费率0.2%降低持有成本 [1] - 月度分红机制+T+0交易特性提升资金效率 [1] - 金融能源等成熟行业持仓构筑安全垫 [1] - 单一个股5%权重上限实现风险分散 [1] - 剔除阶段跌幅过大股票规避股息率陷阱 [1]

红利低波ETF表现 - 7月4日红利低波ETF（512890）涨0.83%，最新价1.211元，换手率2.36%，成交额4.66亿 [1] - 6月30日至7月3日连续四个交易日实现资金净流入，合计吸金7.7亿元，最新流通规模196.22亿元，刷新成立以来新高 [1] - 华泰柏瑞红利低波动ETF成立于2018-12-19，基金经理柳军，比较基准为中证红利低波动指数收益率，今年以来跑赢业绩比较基准表现 [2] 基金持仓情况 - 红利低波ETF重仓股包括成都银行、雅戈尔、兴业银行、沪农商行、南钢股份等，前十大持仓合计占基金净值25.05% [2][3] - 成都银行为第一大持仓股，持仓市值4.17亿元，占基金净值2.81%，持股数2424.86万股，较上期增加16.17% [3] - 大秦铁路持仓变动最大，较上期增加20.37%，持仓市值3.66亿元，占基金净值2.46% [3] 市场观点 - 湘财证券表示银行核心盈利改善，业绩有望保持平稳，在资产质量稳定情况下拨备仍有释放空间 [3] - 银行股红利投资仍将延续，建议配置"高股息+区域增长"标的，红利投资在经济增长趋缓时期表现较优 [3] - 对于偏好稳健收益、低风险波动的投资者，可通过红利低波ETF联接基金（A类007466、C类007467等）参与投资 [4] 技术指标 - 基金120日收益率7.74%，250日收益率16.89%，52周最高价1.24元，最低价0.94元 [2] - 基金IOPV为1.2120元，溢折率-0.08%，升贴水率0.91% [2] - 近5日净流入2.794亿元，20日净流入13.522亿元 [2]

红利资产市场表现 - 截至2025年一季度末红利基金总规模达2517亿元较去年四季度增长超270亿元 [1] - 挂钩红利类指数的ETF份额从2024年底849亿份增至1013亿份 [1] 红利指数筛选机制 - 中证红利指数从中证全指4957只股票筛选过去三年连续现金分红且股利支付率均值及过去一年支付率均大于0小于1的公司最终选出100只平均现金股息率最高股票 [1] - 其他红利指数包括中证红利低波动指数(高股息+低波动)中证红利价值指数(高股息+低估值)港股通高股息投资指数恒生港股通高股息低波动指数等 [1] 红利指数长期特性 - 中证红利指数近五年累计上涨41.2%股息率从2019年初4.7%升至5.7% [3] - 定期调整机制保障股息率可持续性使投资者长期获得稳定现金流与资本增值 [7] 红利指数基金产品 - 易方达红利宝ETF实行0.15%/年低管理费率 [3] - 红利价值ETF(563700)恒生红利低波ETF(159545)红利低波动ETF(563020)提供不同分红节奏 [3] - 红利ETF易方达(515180)支持年度分红再投资实现复利增长 [6] 红利+策略拓展 - 红利低波动ETF(563020)恒生红利低波ETF(159545)跟踪高股息+低波动指数 [6] - 红利价值ETF(563700)跟踪高股息+低估值指数 [6] - 分红可再投资于高成长指数如恒生创新药ETF(159316)人工智能ETF(159819)机器人ETF易方达(159530)等 [6] 红利指数功能升级 - 红利指数从传统收息工具进阶为资产配置核心组件通过量化规则解决高股息陷阱问题 [7]

低利率环境下的红利资产配置 - 低利率环境下资金对红利资产配置需求提升，因银行定期存款和债券收益率下降，1年期存款利率降至0.95%，10年期国债收益率报1.6553% [1][2] - 红利资产对应盈利稳健、财务状况良好的公司，提供稳定现金流入，低波动、高股息特性吸引投资者 [1] - 政策推动（如“新国九条”）提升A股和港股上市公司分红积极性，南下资金增配银行、电信服务等高股息行业 [1] 红利投资市场现状 - A股红利投资成为潮流，基金公司推出多种红利ETF产品，截至2025年5月31日A股泛高股息类ETF超40只，规模超1000亿元，港股红利ETF超20只，规模近450亿元 [3] - 红利指数分为宽基、策略和主题三类，宽基覆盖全市场，策略引入多因子优化，主题聚焦特定行业 [3] - 挂钩A股红利指数的ETF产品规模较大的包括红利指数、红利低波、标普中国A股大盘红利低波50等 [3] 标普中国A股大盘红利低波50指数特点 - 指数编制三大特色：纳入标普国际体系、股息率加权提升股息率暴露、精选50只大盘股稳定性高 [5] - 行业和个股配置均衡，个股权重不超5%，单个行业不超30%，2023年未持煤炭股仍跑赢同类指数 [5] - 股息率为5.19%，风险溢价3.54%，市盈率TTM为8.83，市净率0.85，估值优势显著 [6][7] 红利低波50ETF（515450）表现 - 截至2025年6月30日规模达101亿元，较去年四季度末增长94% [1] - 成立以来年化回报12.8%，连续每年分红，2021-2024年分红率合计26.97% [8] - 最大回撤38.32%，年化波动率19.3%，低于同类指数，体现低波因子有效性 [7] 红利低波资产的配置价值 - 红利资产防御性强，适合市场波动或经济不确定性环境，提供可靠收益来源 [9] - 适合四类投资者：寻求稳定底仓、股债间资产、现金流或平衡成长/中小盘配置的投资者 [10] - 政策支持（险资松绑、公募改革）和利率下行趋势进一步强化配置逻辑 [9][10]

上市公司2024年度权益分派概况 - 上周超过260家上市公司派发2024年度现金红利 派现总金额接近1900亿元 [1] - 7家湘股上周合计派发现金红利超13亿元 [1] - 中国石油以总股本1830.21亿股为基数 每股派现0.25元 共计派现457.55亿元 [1] - 贵州茅台 中远海控 陕西煤业等行业龙头派发现金红利超百亿元 [1] - 洛阳钼业 华夏银行 浙商银行 海螺水泥等19家公司现金分红规模在10亿元以上 [1] 湘股分红具体情况 - 三德科技每10股派现3元 合计6022.83万元 [2] - 奥士康每10股派现6元 合计1.9亿元 [2] - 华菱钢铁每10股派现1元 合计6.87亿元 [2] - 旗滨集团每10股派现0.45元 合计1.2亿元 [2] - 华锐精密每10股派现6元并转增0.4股 合计派现3735.43万元 [2] - 绝味食品每10股派现3.3元 合计2亿元 [2] - 科力尔每10股派现0.5元并转增1.24亿股 合计派现3104万元 [2] 重点公司分析 - 华菱钢铁2025年一季报显示 每股收益0.08元 归母净利润5.62亿元 净利润同比增长43.55% [3] - 华菱钢铁通过控股股东增持 提升分红比例 股份回购注销等方式提升市值管理水平 [3] 行业趋势 - 红利资产因稳定现金流与高股息率形成显著收益优势 [3] - 政策持续鼓励上市公司分红为红利投资创造良好环境 [3] - 中长期资金入市背景下 红利板块有望受到更多资金青睐 [3]