文章核心观点 - 9月美国CPI及核心CPI数据均低于市场预期，通胀短期内反弹风险偏低 [1][4][6] - 基于油价、关税、车市、楼市、就业五因素研判，美联储降息路径顺畅，预计10月和12月各降息25个基点，年底政策利率降至3.5-3.75%区间 [4][15] - 尽管降息预期明确，但市场可能已充分定价，短期需谨慎“降息交易”，美债及美元存在反弹风险 [5][16][17] 宏观：暂无"通胀之虞" - 9月美国CPI同比增速为3.0%，环比增长0.3%，核心CPI同比增速为3.0%，环比增速0.2%，各项数据均弱于市场预期 [1][6] - 通胀强势分项如汽油价格和关税敏感型商品缺乏持续上行动力：汽油价格季调后上涨4.1%但国际油价偏弱，服装价格环比涨0.7%，家具和娱乐用品各涨0.4%，但关税影响向消费者的传导预计年内完成 [7] - 通胀弱势分项呈现可持续性：新车价格微升0.2%，二手车价格下行0.4%；主要住所租金仅升0.2%，业主等价租金仅升0.1%，7月美国房价同比增速已跌至1.7% [10] - 剔除住房的服务通胀回落至3.5%，呈现“K”型分化：就业敏感分项如邮递服务环比下降0.5%偏弱，而富人消费推动酒店环比涨1.3%、机票涨2.7%、宠物医院涨1.3% [13] 策略：谨慎"降息交易" - 市场定价反映美联储年内降息50个基点的预期稳固，10月和12月降息概率均接近100% [16] - 美国国债收益率曲线变化轻微：2年期降至3.54%，5年期降至3.61%，10年期维持在4.00%，30年期升至4.59%，曲线渐陡 [16] - 美元指数维持在98.94，美元兑离岸人民币汇率维持在7.12附近，美股三大指数均收于历史新高，标普500涨0.79%，纳斯达克涨1.15%，道琼斯指数涨1.01% [16] - 建议在5年期美债收益率接近3.8%、10年期接近4.2%时逢低买入，因量化紧缩可能结束带来流动性支持；短期策略性看多美元，但长期因美国经济增速与全球趋同等因素看弱美元 [17][18]

美中贸易关系与高层会晤 - 美国总统特朗普将于两周后在韩国与中国国家主席习近平会面，讨论高达157%的关税问题，特朗普称该关税水平不可持续 [1] - 特朗普表示谈判前景乐观，并以与日本、韩国和欧洲国家达成的协议为例，强调关税是达成协议的基础 [2] 关税政策的经济与财政影响 - 2025财年关税总收入飙升至超过2150亿美元，仅8月和9月两个月就录得626亿美元的创纪录收入 [3][7] - 预计截至今年年底，关税收入将达到近3000亿美元，与去年对华3000亿美元的贸易逆差基本持平 [7] - 关税收入显著改善了联邦预算赤字，2025财年预算赤字较2024财年降低4%，其中至少三分之一归因于关税收入 [13] 关税政策与国家安全及战略目标 - 特朗普总统反复强调“关税等于国家安全”，认为关税是维护国家安全的工具 [2][6] - 关税政策旨在吸引国际资本投资美国，预计第一年投资额可能达到20万亿美元，以此提振美元汇率 [4][5][8] - 长期战略目标包括通过加强与盟友（如澳大利亚、阿根廷）的贸易关系，给予其优惠条件（如10%关税），以孤立中国 [14][15] 金融市场与宏观经济影响 - 市场对政府的财政整顿措施反应积极，基准国债收益率创下年内新低，10年期国债收益率低于4% [16][17] - 较低的长期利率有利于小型公司和科技公司融资，推动人工智能革命，并对抵押贷款利率和贷款产生广泛影响，为住房市场带来利好 [18] 关税政策的潜在挑战与司法审查 - 美国最高法院将于11月5日裁决特朗普总统的关税政策是否合宪，总统可能亲自出席听证会，这将是现任总统首次亲临最高法院庭审 [3][4] - 若最高法院裁定关税无效，政府可能面临2000亿美元的预算缺口，关税将从联邦资产负债表的资产转变为巨大负债 [12]

外汇市场动态 - 美元兑日元汇率在周一微幅上涨 [1] - 投资者将焦点转向日本和欧元区的政治发展 [1] - 美国信贷风险的担忧持续存在 [1]

市场关注焦点 - 投资者将仔细分析周五推迟发布的通胀数据以评估美国利率前景 [1] - 因美国政府停摆本周关键数据匮乏 [1] 通胀数据对市场预期的影响 - 若通胀读数符合或低于预期可能强化市场对2025-2026年更深度政策宽松的预期 [1] - 符合或低于预期的通胀数据可能对收益率和美元构成下行压力 [1] - 唯有显著超预期的通胀数据才能实质性挑战当前对进一步系列降息的预期 [1]

美元流动性现状 - 美联储缩表速度已从每月950亿美元放缓至600亿美元 但资产负债表规模仍高达7 4万亿美元[2] - 隔夜逆回购协议使用量从峰值2 5万亿美元降至约4300亿美元 显示流动性正从过剩转向收紧[2] - 美国财政部一般账户余额维持在约7500亿美元水平 为市场提供了一定的流动性缓冲[2] 流动性收紧的驱动因素 - 美联储持续量化紧缩是流动性收缩的主要驱动力 直接影响银行准备金水平[2] - 美国财政部发债行为对流动性产生影响 短期国库券净发行增加可能吸收市场资金[2] - 货币市场基金资产规模创历史新高 超过6万亿美元 资金在逆回购和市场间重新配置[2] 对资产价格的影响 - 流动性环境变化可能影响风险资产估值 历史数据显示流动性充裕时期风险资产表现更好[2] - 美元流动性收紧通常伴随美元指数走强 对新兴市场资本流动产生外溢效应[2] - 银行准备金水平变化可能影响信贷条件 进而传导至实体经济与资本市场[2]

美元汇率预测 - 花旗银行预测美汇指数3个月目标为96.61 [1] - 花旗银行预测美汇指数未来6至12个月目标为101.84 [1] - 花旗分析师预期2026年美元或收复失地 [1] 美国经济增长驱动因素 - 明年美国中期选举期间可能推出支持经济增长的政策 包括放松监管和提前减税 [1] - 人工智能及资本开支增长强劲将支持美国经济增长预期反弹 [1] - 关税不确定性消退被视为支持美国经济增长的因素之一 [1]

美股市场风险预警 - 摩根大通首席执行官杰米・戴蒙警告未来6个月至2年内美国股市出现大幅回调的风险正显著上升 [1] - 戴蒙表示其担忧远超其他人 当前存在诸多不确定因素共同营造充满变数的环境 具体风险包括地缘政治紧张局势 财政支出政策以及全球范围内的军事化趋势 [1] - 戴蒙强调美股目前面临的过热风险已显著加剧 公众认知中的不确定性水平应显著高于常规状态 [1] 对人工智能技术的看法 - 戴蒙对推动股市上涨的人工智能技术持总体乐观态度 认为AI是真实存在的技术革新 其整体发展必将带来丰厚回报 [1] - 戴蒙警告当前对AI充斥着大量炒作 大量资金正盲目涌入 部分涌入AI领域的资金很可能最终会被浪费 [1] 对美联储政策及通胀的预期 - 戴蒙认为特朗普总统不会干预美联储的独立性 [1] - 戴蒙对通胀问题有所担忧 程度之深甚至让他觉得美联储可能无法兑现市场预期的100个基点的降息幅度 [1] 对美元及投资者资产配置的观点 - 戴蒙驳斥加密货币与黄金价格上涨意味着全球对美元及美国经济领导力失去信心的说法 认为投资者只是多了几分疑虑 美元依然是全球最佳货币 [2] - 戴蒙建议投资者鉴于目前投资组合中美元资产占比可能过高 或许应适当降低这一比例 [2] 对美国经济前景的历史态度 - 早在去年10月 戴蒙就曾对美国经济前景持谨慎态度 警示关税政策 移民问题 地缘政治局势以及特朗普推行的税收与支出政策因其自身存在较长的作用周期 这些政策的全面影响目前仍难以确定 [2]

美元前景分析 - 美元依然具有韧性，但仍面临下行风险 [1] - 风险似乎略微偏向鸽派，这可能引发美元的负面反应 [1] 影响美元的关键事件 - 美国政府关门问题几乎没有取得进展，这意味着官方经济数据的发布将进一步延迟 [1] - 投资者本周将密切关注即将公布的美联储会议纪要，以判断美联储主席鲍威尔对进一步降息持谨慎态度的观点是否得到多数委员的认同 [1]

美元汇率表现 - 美元指数下跌0.2%至97.61，使该基准指数在2025年下跌10%，这将是美元自2003年下跌14.6%以来的最大年度跌幅 [2] - 美元在周五守住大幅涨幅，因美国数据优于预期抑制了市场对美联储今年进一步放松政策的预期 [1] - 美元在周三下跌，因美国立法者未能避免政府关门，引发交易员对潜在经济影响的质疑 [1] 美国政治经济事件 - 美国政府在参议院未能通过短期融资法案后关门 [3] - 由参议院少数党领袖查克·舒默和众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯领导的民主党人推动一项延长加强版奥巴马医保税收费用的措施 [3] - 总统唐纳德·特朗普威胁称，如果无法达成协议，将削减“大量人群”的福利 [3]

国际白银价格走势 - 亚盘时段国际白银交投于44 13美元/盎司一线上方 开盘价为43 97美元/盎司 暂报44 25美元/盎司 上涨0 61% [1] - 白银价格最高触及44 30美元/盎司 最低下探43 64美元/盎司 盘内短线走势偏向看涨 [1] - 连续三天大涨后多头力量释放 昨日从44 5区域回落 短线关注调整 下方支撑关注43 70美元或43 40美元 上方阻力关注44 40美元或44 70美元 [4] 美国关税政策影响 - 美国总统特朗普曾要求零售巨头沃尔玛自行消化关税成本而非转嫁给消费者 目前大部分关税成本由企业承担 但未来数月消费者可能被迫承担 [3] - 美国经济已现疲态 上半年经济增长放缓至去年一半水平 就业增长停滞 美联储重启降息周期 企业大幅涨价恐压制消费意愿并积聚通胀风险 [3] - 牛津经济分析指出关税对经济的负担正在上升 对消费者的最大冲击还在后头 但短期内转嫁到消费者身上的风险不到三分之二 [3] 美元前景分析 - 美元或将面临双重压力 若通胀持续超预期 市场可能提前定价美联储转向鹰派 从而短期支撑美元 [3] - 长期来看 关税政策削弱消费能力与经济增长 最终对美元构成利空 [3] 白银技术分析 - 白银价格调整目标位关注5日以及10日均线 价格上则关注43区域 然后42 3和41美元大关 [4]