根据历史数据分析，摩根士丹利指出，在美联储降息后，贵金属通常会有显著上涨的表现。具体而言，黄金在降息后的60天内平 均涨幅可达到6%，最高时甚至达到14%；而白银在同一时期内的平均涨幅则为4%。这一数据为当前贵金属市场的走势提供了有 价值的参考。 从需求端来看，全球黄金ETF今年的增持量达到了约440吨，这一数字扭转了过去四年中持续净流出的态势，显示出机构资金对 黄金配置需求的回升。与此同时，白银ETF的持仓量也增加了1.27亿盎司。然而，报告也提醒投资者，需要警惕投机性交易可能 导致的白银价格过度上涨。 近期，金融市场迎来了一则来自摩根士丹利的重要研究报告，该报告聚焦于贵金属市场的未来走势，指出黄金与白银正步入一个 由多重积极因素驱动的上升周期。报告中详细分析了美联储降息政策以及宏观环境的变化如何影响贵金属价格，并预测了两者可 能呈现的分化行情。 报告还特别强调了黄金与美元之间的强负相关性，指出这是贵金属定价的关键逻辑。如果美元指数继续贬值，将直接有利于以美 元计价的贵金属。然而，报告也提醒投资者注意潜在的风险。例如，尽管印度的GST改革不直接惠及黄金白银，但其他领域的税 收减免可能间接提升居民消费能力。 ...

美元指数表现及预测 - 美元指数年初至今下跌10.6% 创1991年以来最大半年度跌幅及50多年来最差开局 [1] - 预计美元不会出现持续反弹 可能进一步下跌 [1] - 美元走弱主因包括美国经济增速放缓 美联储政策转向宽松及其他央行降息周期接近尾声 [1][2] 美联储货币政策展望 - 美联储理事沃勒提出若劳动力市场数据恶化 9月可能降息50个基点 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯强调每次会议均为实时决策机会 [1] - 预计未来12个月内美联储累计降息100个基点 推动美元继续走弱 [2] 美元结构性趋势及风险因素 - 全球央行逐步减少对美元依赖 结构性趋势导致替代货币需求增长长期削弱美元 [1] - 贸易政策不确定性与高财政赤字继续拖累美元 如今年迄今所示 [2] - 美国经济与就业数据走软可能引发更严重放缓担忧 推动市场预期更快更深幅度降息 [2] 投资策略建议 - 建议投资者减少对冲并分散美元敞口 [2] - 增加对替代货币配置 尤其是欧元 挪威克朗和澳元 以分散投资组合降低美元风险 [2] - 建议审视战略性货币配置 建立与长期目标 资产 负债及未来收入相匹配的货币敞口 [2]

贵金属市场周期与价格驱动因素 - 贵金属市场迎来多重利好驱动的上行周期 黄金与白银价格在美联储降息周期及宏观环境变化中预计出现分化行情 [1] - 历史数据显示美联储降息后贵金属通常显著上涨 黄金在降息后60天内平均涨幅达6%（最高14%） 白银同期平均上涨4% [1] 需求端与资金流向 - 全球黄金ETF今年增持约440吨 扭转此前四年净流出态势 显示机构资金配置需求回升 [3] - 白银ETF持仓量同期增加1.27亿盎司 但需警惕投机性交易可能导致价格超涨 [3] - 印度7月黄金进口出现改善迹象 尽管第二季度珠宝需求创2020年三季度以来新低 但GST改革带来的消费能力提升预期或推动后续需求复苏 [6] 价格预测与核心驱动因素 - 黄金年底目标价设定为3800美元/盎司 核心驱动因素包括美联储降息周期推进、美元指数可能进一步走弱以及新兴市场珠宝消费潜在复苏 [6] - 白银目标价40.9美元/盎司 太阳能电池板产量稳定与墨西哥矿产供应同比收缩7%的矛盾暗示价格存在超预期上涨可能 [6] 定价逻辑与宏观关联性 - 黄金与美元强负相关性仍是关键定价逻辑 美元指数延续贬值趋势将直接利好以美元计价的贵金属 [9] 行业属性与投资关注点 - 黄金在降息周期中的避险与抗通胀属性支撑价格上行 白银需在工业需求与投机情绪间寻找平衡 [12] - 投资者需密切关注美联储政策动向、美元走势及印度市场消费复苏信号以把握结构性机会 [12]

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元自8月以来升值近1000个基点 自4月初低位累计升值近3000个基点 当前汇率处于相对强势阶段[2] - 新加坡交易所数据显示对冲基金大幅增加人民币兑美元继续走强的期权押注 投资者目标为年底人民币水平达到7或更高[1][4] - 交易量最大的12月期权为执行价格6.94的看跌期权 较当前交易价格7.125明显处于更强位置[1][4] 外汇市场交易动态 - 中国在岸市场7月外汇期权交易量飙升至2278亿美元 创2015年以来最高水平[4] - 出口商由卖出美元人民币看涨期权转向买入美元人民币看跌期权 因人民币上涨加速使下行期权成为吸引交易[4] - 渣打银行与摩根大通均证实对冲基金客户对人民币升值需求增加 通过现金和期权交易增加人民币升值兴趣[4] 机构观点分析 - 华泰证券认为人民币兑美元升值蓄势已久 有进一步走强空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98预测[6] - 中金公司指出人民币升值因中美关税预期和缓 1-7月出口累计增速达6.1% 贸易结汇规模回升至近年高位[7] - 中间价单周调升291个点为2024年9月以来最大幅度 离岸央票发行及CNH Hibor抬升进一步收紧流动性[7] 升值驱动因素 - 全球对配置中国权益资产偏好上升成为人民币走强催化剂之一[6] - 主动型外资加速流入A股 境内不含储备资产的国际投资净头寸转正 外汇存款累积[7] - 人民币实际有效汇率估值偏低 跨境资金改善 若美联储降息压制美元反弹将提供上行空间[7]

特朗普解雇美联储理事事件 - 特朗普于8月25日宣布解除美联储理事莉萨·库克职务 理由是其2021年贷款申请中存在房产申报欺诈行为 [1] - 解雇依据为美国宪法第二条和1913年《联邦储备法》 特朗普称不能让"不诚实的人"担任利率设定重任 [1] 政治动机与美联储控制策略 - 市场分析认为解雇理由实为向美联储施压手段 目的是逼迫美联储主席鲍威尔加速降息进程 [3] - 特朗普计划安排经济顾问斯蒂芬·米兰取代库克 并可能任命前世界银行行长戴维·马尔帕斯进入美联储理事会 [3] - 目标是通过控制7人美联储理事会 进而影响联邦公开市场委员会12个席位中5名地区联储主席的续任投票 最终掌控利率决策权 [3] 市场反应与潜在影响 - 库克已向法院提起上诉 诉讼期间职位保留 美元指数仅小幅走弱 黄金短暂上涨后回吐涨幅 [6] - 若解雇令生效 美元指数预计将迎来暴跌 若特朗普亲信控制利率决策 美元将进入更大下跌周期 [6] - 美元贬值被视为有利于制造业回归美国 但美国债务规模已逼近40万亿美元 债务占GDP比重超过二战峰值水平 [8] 债务问题与投资环境 - 美国财政赤字持续扩大 国会预算办公室预测2050年政府债务占GDP比重可能达160% [8] - 天量债务实质由美国全体纳税人承担 在债务持续攀升环境下 投资办厂意愿可能受到抑制 [8]

全球政治格局变化 - 2024年全球32场选举中有26场现任者下台 2025年11场选举中6场出现相同局面[1] - 德国主流政党得票率49%创1945年以来新低 英国为1918年以来最低 法国为1945年以来最低[1] - 美国Z世代与千禧一代选民达6500万 超越婴儿潮一代5000万成为多数派群体[1] - 特朗普2025年签署196项总统行政令 签署速度仅次于罗斯福1933-37年时期[1] 美国财政与债务状况 - 美国政府债务规模达37万亿美元 超过中国日本德国印度GDP总和[1] - 美国政府年支出7.1万亿美元 以每秒100美元速度消费需2259年才能追平[1] - 美国政府利息支出1.2万亿美元 5年期国债收益率低于3.25%时有望趋于稳定[1] - 意大利上次实现预算盈余在1905年 法国在1974年 英国在2001年 美国在2001年[1] 金融市场估值与表现 - 美国金融资产估值相当于GDP的6.1倍 略低于2021年第二季度6.3倍峰值[1] - 标普500指数市净率5.3倍为1946年以来最高 远期市盈率27.4倍在过去125年中仅2%时间被超越[1] - 美国国债10年滚动回报率-1.3%创历史最大亏损 与2009年2月美股和2018年6月大宗商品低点相似[1] - 美股牛市平均涨幅177%持续59个月 按此均值标普500将于2027年9月见顶9914点[1] 货币政策与流动性 - 全球央行自2008年以来累计降息1641次 2025年迄今降息91次创2020年以来最快宽松周期[1] - 美国货币市场基金规模达7.2万亿美元 创纪录场外现金水平[1] 经济结构与生产力 - 美国过去五年名义GDP增速52% 通胀贡献28个百分点增长贡献24个百分点 创1970年代以来最快扩张[1] - 美国近四个季度劳动生产率增速1.3% 较2020年代1.8% 2010年代1.2% 2000年代2.7%及1990年代2.2%显著放缓[1] - 中国居民消费占GDP比重40% 预计向更高水平再平衡 对比德国50% 日本55% 法国58% 英国61% 美国68%[3] 行业集中与科技投资 - AI十大巨头占美股总市值39% 对比1881年美国铁路股占63% 1972年漂亮50占标普40% 1989年日本股市占全球45% 2000年科技股占标普40%[3] - 美股七巨头资本支出占经营现金流比重55% 较2012年20%大幅上升[3] - 美国上市ETF数量4403只 超越纳斯达克上市股票4142只[1] 就业与能源需求 - 美国大学毕业生失业率8.1% 较2024年12月4.0%急剧上升 创2021年7月以来最高[3] - 人工智能到2030年将使全球数据中心电力需求翻倍 相当于日本全国耗电量 美国电价过去12个月上涨6.3%[3] 贸易与货币走势 - 美国上次实现贸易顺差在1975年 当前有效进口关税税率15%创1937年以来最高[3] - 美元自2025年1月峰值以来下跌11% 1967年以来5轮熊市平均跌幅33%[3] 资产配置趋势 - 加密货币占资产管理规模平均配置比重0.3% 黄金占机构资产管理规模2.2%[3] - 日本银行股较1987年历史高点下跌71% 尽管过去五年大幅上涨330%[3]

当地时间8月29日 国际金价显著上涨 纽约商品交易所12月黄金期价 收于每盎司3516.10美元 涨幅达1.20% 8月累计涨幅超5% 同日，国内金价也水涨船高 | | 足金 | 1015 元/克 | | --- | --- | --- | | ギ | (饰品、工艺品类) | | | 零售金价 | 投资黄金类 | 909 元/克 | | 글 | 黄金增值服务金价 | 903 元/克 | | 黄金增值服务 | (金条、金章不作增值服务) | | | | 黄金回收服务金价 | 763 元/克 | | 黄金回收服务 | | | 中国黄金投资金条为820元/克 上海黄金交易所金条 也升至782元/克 实物黄金方面 国内多数品牌黄金首饰克价 今天已突破1015元/克 | 国内现货 | 国际现货 黄金实物 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品牌 | 银行 | 回收 | | | | 品牌 | | | 价格(元/克) 日涨跌幅 | | | 周大福 | | | 1015 | +0.59% | | 老凤祥 | | | 1025 | +0.89% | | 周六福 | | | 100 ...

冉学东 因此，此次中间价的大幅上调，显然是为了稳定人民币汇率，尽管人民币对美元是温和升值，但是 CFETS人民币汇率指数在今年7月4日达到了95.3000，该数值已经创下自2021年来的新低。 CFETS人民币汇率指数由中国外汇交易中心（CFETS）发布的综合反映人民币对一篮子外币汇率水平 的指标，2015年12月11日首次发布的官方汇率综合指标，基期为2014年12月31日（基期指数100点）。 这个指数的货币篮子涵盖24种外币（2017年从13种扩容），包括美元、欧元、日元等主要贸易伙伴货 币，权重根据转口贸易调整后的贸易数据确定。 就是说今年以来，在美元持续贬值的形势下，人民币对美元并未出现大幅升值，同时对于欧元、日元、 英镑、瑞士法郎等国际货币形成了较大的贬值压力。 但是美元兑人民币中间价到了8月下旬开始，尤其是最近几日突然加快拉升。人民币中间价较在岸市场 价偏强幅度逐步从0扩大到当前的400到500基点。8月25日，人民币兑美元汇率中间价一下跳升了160个 基点，到了7.1161元，这可是去年11月以来新高。到了8月28日，这个中间价又涨了45个基点，到了 7.1063元，继续去年刷新11月以来的记 ...

黄金价格表现 - 8月黄金价格从3268美元/盎司低点上涨至3448美元/盎司，单月涨幅接近200美元/盎司 [1][3] - 黄金价格在7月底至8月底期间上涨150美元，同期美元指数从100点下降至97点 [6] - 价格走势呈现亚盘时段横盘震荡、欧美盘时段快速拉升的特征，反映区域资金流向差异 [7][8] 驱动因素分析 - 美联储9月18日议息会议降息预期强化，市场流动性增加支撑黄金价格 [5] - 美元信用贬值趋势受美债规模上限从37亿上调至41亿影响，加剧市场对美元资产的不信任 [7] - 人民币汇率走强间接压制美元汇率，黄金作为替代资产获得额外上涨动力 [8][9] 市场预期与投资机会 - 9月黄金价格或出现加速上涨行情，因美联储降息兑现与美元贬值逻辑持续发酵 [5][10] - 建议关注黄金股及贵金属相关标的，作为A股3800点高位震荡期间的替代性资产配置方向 [10] - 欧美投资者成为当前黄金主要买入力量，其交易逻辑基于长期看空美元观点 [8]

原油市场供需与价格预测 - 高盛集团预测2026年底布伦特原油期货价格将降至每桶50美元区间低位 目前纽约油价为62美元/桶 布伦特油价为66美元/桶 [1][3] - 俄罗斯将8月西部港口原油出口计划较原计划上调20万桶/日 加剧供应过剩状况 [1][3] - 预计2025年第四季度至2026年第四季度全球每日供应过剩180万桶 导致2026年底全球石油库存增加近8亿桶 其中OECD国家库存占全球总库存三分之一 [1][3] 美联储货币政策与通胀影响 - 原油价格下跌带动美国CPI能源分项显著回落 降低核心CPI指数 给特朗普施压美联储降息提供更多杠杆 [1][5] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放鸽派信号 市场预期9月降息25个基点概率上升 [5] - 若美联储独立性受威胁可能导致美元贬值 投资者要求更高溢价持有美债 全球央行正提示贷款机构注意美元敞口 [5][6] 港股市场资金流动与表现 - 南向资金加速配置港股 8月15日单日净买入358.76亿港元创历史纪录 8月26日净买入165.73亿港元 8月27日净买入153.71亿港元 [9] - 恒生科技指数ETF（513180）近20个交易日获资金净流入超50亿元 规模达383.35亿元创成立新高 [9] - 香港流动性紧张缓解 Hibor利率企稳回落 港币脱离弱方兑换保证水平 港股科技、大金融和创新药板块成为资金主要增配方向 [8][9]