文章核心观点 - 报告聚焦于宏观经济在2025年10月中旬的关键动态，重点分析了美元走势、关税政策不确定性、中国出口韧性、通胀变化及货币供应量增长等核心议题 [5][6][7] 高频跟踪 - 海外高频显示关税不确定性再度上升，导致全球风险资产多数回调，而黄金、美债等避险资产大涨 [9] - 国内高频数据显示工业生产有所回落，基建开工走弱，但人流出行持续高位 [11] - 全国迁徙规模指数在2025年10月同比回升，显示出行活动走强 [12][13] 热点思考 - 探讨美元能否打破三季度以来的低位震荡格局，以及长期贬值预期能否继续演绎 [7] - 分析外部环境变化会否扰动当前“强势”出口，以及内需压力显现对政策取向的影响 [7] - 从美方视角构建框架以理解美国未来关税政策的可能取向，并梳理了近期关税冲突的关键时间线 [7][9] 数据点评 - 2025年9月出口走强，源于低基数与外需改善的共同影响，对非洲出口同比增速达75.1%，对拉美出口增速为7% [10][11] - 通胀“超预期”受三大线索驱动：大宗商品涨价提振上游PPI，黄金与家电价格走高拉动中下游CPI [13] - 2025年9月M1增速“跳升”或部分源于财政支出加速 [14] - PMI数据显示主要原材料购进价格和出厂价格明显回升 [8] 电话会议 - 举办多场电话会议，包括“周见系列”第52期讨论《经济的“成色”》，“洞见系列”讨论美元走势及美国政府“关门”问题，以及“速见系列”第6期《每周热点》 [15][16][17][19][20]

金价上涨的核心驱动因素 - 黄金价格本质上由供需关系决定，但其特殊性使其受到更多因素影响 [2] - 避险需求在全球经济不稳定、股市动荡或地缘政治紧张时推高金价 [3] - 通货膨胀高企时，黄金作为价值相对稳定的硬通货更受青睐 [3] - 各国央行为分散外汇储备风险而增持黄金，影响市场供需 [3] - 黄金以美元计价，美元走弱使黄金对其他货币持有者更便宜，需求增加 [3] - 历史上2008年金融危机后和2020年疫情期间金价均大幅攀升 [2] 金价上涨趋势的持续性分析 - 短期上涨（几个月到一年）可能由战争、金融危机等突发事件引发的市场恐慌和资金短期涌入推动 [3] - 长期上涨（几年或更久）可能因全球经济持续不稳定或通胀长期高企而形成 [3] 黄金投资的主要方式 - 实物黄金（金条、金币）适合长期持有，但存储和交易成本较高 [4] - 黄金交易所基金流动性强，适合短期交易 [4] - 投资黄金矿业公司股票或基金可能获得更高收益，但风险也更大 [4] - 金饰价格包含加工费，投资属性较弱，更适合佩戴需求，应关注国际金价走势避免高位买入 [4] 未来金价走势的关键影响因素 - 全球经济衰退风险加大可能推动金价继续上涨 [6] - 美联储降息导致美元走弱，可能使黄金受益 [6] - 国际地缘政治局势紧张时，黄金往往成为避风港 [6] - 数字货币的兴起目前未替代黄金的实物属性 [6] 普通投资者的应对策略 - 相信黄金长期保值能力的投资者可考虑逢低买入并长期持有 [6] - 意图短期套利的投资者需关注市场情绪和美联储加息/降息政策 [6] - 黄金可作为稳健型投资者资产配置的一部分，但不宜盲目追高 [5] - 长期来看，黄金仍是抵御通胀和经济不确定性的重要工具 [5]

| | | | | Difference from July | | | Difference from April | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Projections | | 2025 WEO Update1 | | | 2025 WEO1 | | | 2024 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | | World Output | 3.3 | 3.2 | 3.1 | 0.2 | 0.0 | 0.4 | 0.1 | | Advanced Economies | 1.8 | 1.6 | 1.6 | 0.1 | 0.0 | 0.2 | 0.1 | | United States | 2.8 | 2.0 | 2.1 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 0.4 | | Euro Area | 0.9 | 1.2 | 1.1 | 0.2 | -0.1 | 0.4 | -0.1 | | Germany | -0.5 | 0.2 | 0.9 | 0.1 | 0.0 | 0.2 | ...

【汇丰银行：美元很可能再度走弱，预计明年初触底】市场围绕美元是否触底争论激烈，汇丰银行却认 为美元大概率会再度走弱。汇丰全球外汇研究主管在报告中称，美联储重启宽松周期且美国免衰退时， 美元通常走弱，这一规律难打破。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

（文章来源：新华财经） 汇丰全球外汇研究主管保罗·梅克尔在报告中指出："当美联储重启宽松周期，而美国经济又免于衰退 时，历史经验表明美元将会走弱，这一规律很难被打破。" 虽然关于美国经济重新加速的讨论，以及近期法国和日本的政治局势动荡，确实值得让人思考美元自7 月以来的横盘走势，但市场心态变幻莫测。相信美元走强的渴望固然诱人，但现在摒弃看跌观点为时尚 早。梅克尔预计美元将在明年初触底。 新华财经北京10月14日电关于美元是否已经触底，市场上争论激烈，但汇丰银行认为美元很可能还将再 度走弱。 ...

来源：通鉴大师 本周一黄金3893开盘一路上涨至本周四4058区域，而后走了一波冲高回落的行情形态周四最低触及3943 区域，周五早间最低到3946后开启反弹上行，也是延续这个低位防守开启了反弹上行模式，昨日晚间美 盘最高触及40222后迅速回撤至3975区域，后半夜走反弹修复在4015一线收盘。说明上涨动能还是比较 强的。 最近美元依然继续上涨，没有降息后出现下跌，甚至什么崩盘，主要原因，全球目前还没有出现一个经 济体货币可以超越美元，美元的地位是受到影响，但是瘦死骆驼比马大，而且最近你发现没有，全球贵 金属上涨，股指上涨，美元上涨，好像所有品种都是震荡上行，欧洲因为法国的动荡以及日本的货币贬 值，导致资金对米债和美元需求加大，依然去追逐，自然看到降息也好全球震荡对米债的持有量依然是 向好的，同时大嘴的各种政策，目的是为了维持美元的强势。 压力：4040----4050，支撑：3900---3920 黄金下周走势预判： 文/石顺金 黄金目前在日线走势上近乎走出个高位的吞没形态出来，所以昨天的日线收线还是比较关键的，是能走 出延续的下跌还是继续维持震荡，或者是能绝地反击涨上去，对后续的走势都很关键。目前在4小 ...

2025 年二季度，全球黄金市场交出了一份让人惊讶的成绩单：总需求吨位同比只涨了 3%，但需求总值却直接飙到 1320 亿美元，创下历史纪录。 很多人会问：金价涨了，大家不是该少买吗？为什么反而花钱更多？其实这背后不是简单的买涨买跌，而是黄金的 "投资、消费、央行" 三大需求端，正 在发生一场深刻的逻辑切换。看懂这几点，你才能真正理解，为什么越是不确定性高的时代，黄金越重要。 第一重真相：投资端 "双引擎" 发力，普通人也在抢黄金 二季度黄金需求能冲高，最大的推手不是金饰，而是投资 —— 而且是 "专业机构 + 普通散户" 一起下场。 第三重真相：央行购金 "慢了，但没停"，长期逻辑更关键 先看专业玩家：全球黄金 ETF 已经连续两个季度 "吸金"，二季度持仓增加 170 吨，上半年总共增了 397 吨，这是 2020 年以来最猛的半年。为什么机构这 么执着？核心还是 "避险 + 对冲"：全球贸易政策没定数，地缘冲突时不时冒头，美元又在中期走弱，黄金作为 "不跟股市、债市绑定" 的资产，成了机构 的 "安全垫"。 更有意思的是散户的动作。二季度金条和金币需求同比涨了 11%，上半年直接创下 2013 年以来的 ...

贵金属市场近期价格动态 - 2025年10月9日，受以色列哈马斯和谈进展影响，美元指数上涨0.72%突破99，创两个多月新高，导致贵金属价格盘中逆转 [3] - 国际金价跌破4000美元，日内跌幅达1.7%；现货白银自1980年来首次涨破50美元关口后，一度回落超5.6% [3] - 10月10日午间，COMEX黄金期货报3987.60美元，COMEX白银期货报47.40美元，均已从9日低位反弹 [3] 黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金已成为2025年表现最强劲的主要资产类别，涨幅超过52% [6] - 近期上涨的驱动因素包括：美国联邦政府自10月1日起技术性停摆、9月非农数据延迟发布加剧市场焦虑、中东局势紧张 [5] - 全球央行购金对金价形成支撑，2025年上半年央行购金总量达415吨，9月黄金ETF录得历史最高净流入 [6] - 黄金的强势源于全球央行资产配置的再锚定，特别是在美元财政可持续性被质疑的背景下，其战略储备地位得到系统性提升 [5] 机构对黄金后市展望 - 瑞银财富管理预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司，认为黄金仍具备基本面和动能驱动的上涨空间 [7] - 富达基金认为，美联储重启降息及财政扩张状态会令美元持续走弱，凸显黄金作为储值投资品种的功能 [8] - 短期风险包括：美国通胀预期高于市场预期打压风险偏好，若政府停摆持续或地缘冲突升级，黄金上涨通道有望延续，但通胀抬头或经济疲软验证可能引发阶段性回调 [5][6] 白银市场核心观点与特性分析 - 2025年初以来白银累计涨逾67%，为1979年以来同期最大涨幅，跑赢黄金同期约54%的涨幅 [11] - 白银上涨受双重逻辑驱动：具备贵金属金融属性，受美联储降息等政策利好；拥有很强的工业属性，在光伏、新能源等领域应用广泛，工业需求占比达58% [10] - 白银市场规模不到黄金市场的十分之一，更少的资金便可推动价格变化，使其更易受到急剧波动影响，波动性大于黄金 [11] 机构对白银后市展望 - 汇丰预计银价2025年将最高涨至53美元/盎司，2026年最高可达55美元，明年下半年可能出现回调 [13] - 白银的全球定价以美元进行，且市场规模小，按涨跌百分比计算，美元波动对白银的影响超过对黄金的影响 [13] - 若白银交易价能保持在50美元上方，可能表明其经济价值和储值功能正在被市场重新评估和定价 [13]

10日午间，COMEX黄金期货报3987.60美元，COMEX白银期货报47.40美元，均已较周四低位反弹。 价格屡创新高的金银9日经历戏剧性的盘中逆转。 刚刚过去的9日，以色列哈马斯之间的和谈进展令美元指数上涨0.72%，突破99高位，创两个多月新高。贵金属则 随即转跌，国际金价跌破4000美元，跌幅达1.7%；现货白银历史性地自1980年来首次涨破50美元关口，上探51美 元，但随后一度回落超5.6%。但期金和现货黄金盘中均曾扭转涨跌幅，反映市场依然看好贵金属长期结构性、周 期性牛市前景。 10日午间，COMEX黄金期货报3987.60美元，COMEX白银期货报47.40美元，均已较9日低位反弹。 黄金上涨趋势不改 9日美股盘前，金价一度连续第四日创盘中最高纪录，COMEX 12月黄金期货接近4078美元，日内涨近0.2%，现货 黄金逼近4058美元，日内涨近0.4%，但午盘刷新日低，期金跌至3958美元下方，日内跌近2.8%，现货黄金跌至 39451美元，日内跌2.4%。 机构HashKey Group的首席分析师丁（Jeffrey Ding）告诉第一财经，黄金最近一波上涨背后的一个因素是，在美 国两党 ...

德国商业银行的分析师Antje Praefcke在一份报告中表示，美联储上次会议的纪要不太可能对美元产生太 大影响。她表示，不久后发布的会议纪要可能突显出政策制定者之间的意见分歧，但这并不新鲜。"最 终，对外汇市场起决定性作用的是未来。"通胀和就业市场的发展将对美联储的未来决策起到决定性作 用，但由于美国政府停摆，官方数据推迟公布，在出现新的信息之前，对美联储成员过去的声明做出反 应是没有意义的。 来源：滚动播报 ...