经济运行总体情况 - 经济运行总体平稳，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，服务业生产指数增长6.2%（增速环比提高0.2个百分点）[2] - 消费投资持续扩大：5月社会消费品零售总额同比增长6.4%（2024年以来最高水平），前5月制造业投资增长8.5%[2] - 出口保持较快增长：5月以人民币计价的货物出口增长6.3%，对东盟、欧盟、共建"一带一路"国家出口分别增长17.5%、13.7%、13.8%[2] - 国际机构对中国经济预测维持稳定（世界银行、OECD未下调），德意志银行、摩根士丹利、高盛等投行上调预测[2] "两新"政策实施进展 - 设备更新领域：超长期特别国债支持2000亿元，第1批1730亿元已安排至16个领域约7500个项目，第2批资金审核中[3] - 消费品以旧换新：超长期特别国债支持3000亿元，前两批1620亿元已下达，相关商品销售额超1.4万亿元[3] - 7月将下达第三批以旧换新资金，制定按月/周的"国补"资金使用计划[3] - 设备更新贷款贴息政策将加力实施，降低融资成本[3] 以工代赈政策 - 2025年以工代赈中央专项投资165亿元，支持3900多个项目，预计解决38万困难群众就业[4] - 新增中央预算内投资重点支持群体集中地区，首次纳入城乡融合中小型基建[4] - 劳务报酬占中央资金比重从30%提至40%[4] - 正推进新增投资计划下达，挖掘用工岗位规模并提高劳务报酬比例[5] 能源保供措施 - 预计迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦，电力供需形势好于去年[6] - 加强煤炭、天然气稳产稳供和产运需衔接，确保电源电网项目按期投产[6] - 利用大电网资源配置优势，预置抢险力量应对自然灾害冲击[6]

能源保供形势 - 全国用电负荷预计同比增长约1亿千瓦 电力保供面临一定压力 [2] - 高温天气带动用电负荷快速增长 对电网供电能力提出更高要求 [4] 能源企业保供措施 - 国家电投集团制定2025年迎峰度夏能源保供工作方案 从电煤采购、设备运维、安全生产等方面压实责任 [4] - 中国华电集团将能源保供纳入监督重要内容 对燃料管理、安全生产等重点任务开展项目化监督 [5] - 国家电网公司对14家省电力公司及相关市县供电企业落实保供责任开展深入了解 [4] 纪检监察监督重点 - 中国大唐纪检监察组聚焦燃料购销、调运、储存等关键环节 约谈11家保供任务重的区域公司纪委 [3] - 国家电投纪检监察组制定能源保供监督方案 聚焦重要任务执行、关键节点进展、干部履职尽责 [4] - 中国华电纪检监察组研究构建能源保供廉洁风险点预警模型 通过大数据分析精准发现问题 [5] 具体监督方式 - 大唐陕西公司纪委围绕燃料领域问题深化联动监督 对基层企业进行随机抽查 [3] - 大唐河南公司纪委围绕燃料库存、入厂标单等重点事项开展监督 采取下发建议书等方式督促整改 [3] - 国网四川、山东电力公司纪检机构统筹专业力量 推进隐患排查治理、度夏项目实施等保电措施 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，中低卡煤需求旺盛，供给端受安监和成本影响预计收缩，进口量预计下降，需求端处于淡季但供给收缩将支撑煤价；炼焦煤方面，价格已在底部，随着旺季到来和钢厂利润改善预期，中期有望企稳反弹 [3] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的兖矿能源、淮北矿业、平煤股份；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 6月13 - 30日，青海30万千瓦时绿电首次送往广东，今年1 - 5月青海电网累计外送电量同比增长56% [9] - 6月15日，中蒙跨境铁路项目正式破土动工 [9] - 6月13日，蒙西电网绿电首次实现外送南方电网，成交电量1078.1万千瓦时 [9] - 6月14日，新疆首列“疆煤入豫”专列启程，2025年计划向河南供应煤炭超1000万吨 [5][9] - 澳大利亚动力煤出口装运港口及铁路网络因降雨中断，高热值煤炭现货出口供应减少 [9] 产地动力煤价格平稳、焦煤价稳中有跌 - 产地动力煤价格环比持平，动力煤价格指数稳中有跌，国际动力煤价涨跌互现 [10][11] - 产地炼焦煤价格稳中有跌，国际炼焦煤价格涨跌互现 [13] - 产地无烟煤煤价环比下跌，产地喷吹煤车板含税价环比持平 [16] 国际油价大幅上涨 - 布伦特原油期货价格环比上涨3.75%，国际油价与国际、国内煤价比值环比上涨 [17] 环渤海港口库存环比上升 - 环渤海四港区煤炭调入量环比上升2.60%、调出量环比下降2.93%，港口煤炭库存环比上升0.52%，锚地船舶数环比上升14.94% [21] 国内沿海运费环比下跌 - 国内主要航线平均海运费环比下跌0.94%，国际海运费环比上涨 [29] 重点公司估值表 | 代码 | 公司 | 股价(2025/6/20) | 总市值(亿元) | EPS(2024A/2025E/2026E/2027E) | PE(2024A/2025E/2026E/2027E) | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 39.44 | 7836 | 2.95/2.71/2.76/2.79 | 13/15/14/14 | 1.8 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 19.95 | 1934 | 2.31/1.97/2.01/2.06 | 9/10/10/10 | 2.0 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 12.19 | 1224 | 1.46/1.05/1.19/1.32 | 8/12/10/9 | 2.2 | | 601898.SH | 中煤能源 | 10.95 | 1452 | 1.46/1.32/1.34/1.41 | 8/8/8/8 | 0.9 | | 601699.SH | 潞安环能 | 10.74 | 321 | 0.82/0.76/0.95/1.08 | 13/14/11/10 | 0.7 | | 000983.SZ | 山西焦煤 | 6.34 | 360 | 0.55/0.44/0.50/0.53 | 12/14/13/12 | 1.0 | | 600348.SH | 华阳股份 | 6.73 | 243 | 0.59/0.66/0.76/0.84 | 11/10/9/8 | 0.9 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 11.25 | 303 | 1.84/1.29/1.51/1.67 | 6/9/7/7 | 0.7 | | 600546.SH | 山煤国际 | 8.56 | 170 | 1.14/0.75/0.85/0.95 | 8/11/10/9 | 1.1 | | 002128.SZ | 电投能源 | 19.36 | 434 | 2.38/2.50/2.71/2.80 | 8/8/7/7 | 1.2 | | 601666.SH | 平煤股份 | 7.29 | 180 | 0.96/0.69/0.72/0.75 | 8/11/10/10 | 0.8 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 11.65 | 195 | 1.68/1.41/1.53/1.58 | 7/8/8/7 | 1.0 | | 600123.SH | 兰花科创 | 6.38 | 94 | 0.48/0.23/0.32/0.41 | 13/28/20/16 | 0.6 | | 600740.SH | 山西焦化 | 3.58 | 92 | 0.10/0.04/0.05/0.07 | 35/94/75/54 | 0.6 | | 600971.SH | 恒源煤电 | 6.40 | 77 | 0.89/0.47/0.56/0.66 | 7/14/11/10 | 0.6 | | 601918.SH | 新集能源 | 6.43 | 167 | 0.92/0.88/0.97/1.04 | 7/7/7/6 | 1.0 | | 600508.SH | 上海能源 | 11.39 | 82 | 0.99/0.75/0.87/0.97 | 12/15/13/12 | 0.6 | | 平均 | | | | | 11/17/14/12 | 1.0 | [35]

国家能源安全战略与疆煤外运政策 - 公司作为新疆能源资源开发重要企业，以产能释放和市场需求为导向，提升能源保供能力，为国家能源稳定供应和区域经济发展作出贡献 [1] - 新疆被明确为"国家煤炭供应保障基地"和"大型煤电煤化工基地"，纳入"十四五"能源通道规划，公司作为当地重要能源企业将发挥重要作用 [3] 疆煤入豫战略与能源保供 - 公司通过"疆煤入豫"战略实现关键突破，近期3700余吨煤炭专列从新疆运往河南，保障当地能源需求 [2] - 公司依托"煤、油、气"三种资源，打造三大能源基地（哈密淖毛湖、启东海上、中亚油气），形成资源优势、品质优势、通道优势、区位优势四大核心优势 [2] - 公司构建全产业链协同保供体系，延伸产业链提升附加值，形成煤炭、煤化工、天然气、清洁能源(氢能)、碳捕集与利用产业协同发展格局 [2] 物流体系与运力提升 - 公司以自建物流体系构建贯通新疆与全国重点用能区域的资源输送网络，依托淖柳公路与红淖铁路"公铁联运"通道破解运力瓶颈 [3] - 2024年淖柳公路改扩建工程将运力从2000万吨/年提升至4000万吨/年，优化运输网络拓展煤炭销售范围 [3] 煤炭产能与资源开发 - 新疆煤炭储量占全国40%，公司煤矿地处吐哈煤田，拥有白石湖、马朗和淖毛湖东部煤矿，资源总量65.97亿吨，可采储量59.12亿吨 [4] - 2024年原煤产量3983.29万吨（同比+78.52%），外销量4723.40万吨（同比+52.39%），均创历史新高 [4] - 2025年一季度原煤产量1406.65万吨（同比+138.75%），销量1469.04万吨（同比+62.90%） [4] - 白石湖露天煤矿实现产能核增，马朗煤矿2024年8月获国家发改委核准批复，2025年2月完成环评批复，加速核增手续办理 [4] - 2024年10月引入战略合作方新疆顺安能源，转让伊吾广汇能源40%股权，协同开发淖毛湖东部煤矿（保有资源储量31.08亿吨） [5] 煤价反弹与市场动态 - 近期煤价反弹信号明显，主产地环保安监趋严导致供给收紧，5月进口动力煤2865.3万吨（同比-16.06%），进口补充作用减弱 [6] - 高温天气推升用电需求，电厂补库需求增加，地缘政治可能引发国际能源价格联动上涨，坑口与港口煤价倒挂局面有望改善 [6] - 6月20日北方港口动力煤价格(Q5500)周环比微涨1元至619元/吨，焦煤因供应收缩成交回暖，中泰证券与国盛证券指出煤价存在明确反弹动力 [6] 高股息与低估值 - 2022至2024年累计现金分红137.20亿元，占同期年均可供股东分配利润的211.56%，分红力度显著高于行业平均水平 [7] - 截至6月20日收盘，公司市净率(PB(LF))仅为1.44倍，处于历史低位，投资价值显著 [7] - 公司在能源保供与价格上行周期中兼具防守与进攻属性，通过资源基础和物流纽带为投资者创造可持续价值回报 [7]

公司2024年业绩 - 2024年营业收入达3,383.75亿元，归母净利润586.71亿元 [2] - 2024年度末期股息现金2.26元/股（含税），占归母净利润的76.5%（2023年度：75.2%） [2] - 公司股价表现优于行业和市场综合指数，年末综合市值8,221亿元 [2] 2025年经营目标 - 商品煤产量目标3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2,271亿千瓦时 [2] - 2025年资本开支计划417.93亿元 [2] - 2025-2027年度每年现金分红金额不少于当年归母净利润的65%，考虑中期分红 [5] 能源保供与生产运营 - 深入推进安全生产治本攻坚三年行动，确保各产业安全稳定生产 [3] - 推动煤炭增储上产，优化运输网络布局，保障煤炭电力稳定供应 [3] - 完善煤炭购销管理新模式，助力煤炭购销体制改革 [3] 可持续发展与转型 - 落实"十五五"规划编制工作，推进有效投资 [3] - 加快推进传统能源产业清洁低碳发展，巩固一体化产业优势 [3] - 积极探索战新未来产业发展，维护中长期净资产回报水平 [3] 成本控制与经营效率 - 发力成本费用管控，强化现金资产精益管理 [3] - 加强数智司库建设，提高会计信息质量 [3] - 推进预算管理系统建设，全面控制经营风险 [3] 股东回报与资本运作 - 保持利润分配政策连续性和稳定性，完善三年股东回报规划 [5] - 推进控股股东新一批资产注入工作，积极开展外部资本运作 [5] - 用好股份回购的董事会授权，发挥基金投资支持和引导作用 [5] 公司治理与投资者关系 - 深入推进党的领导与完善公司治理相统一 [5] - 优化高管薪酬考核机制，防范化解重大经营风险 [5] - 开展多维度投资者关系工作，高质量召开4次业绩发布会 [6] ESG与品牌建设 - 持续完善ESG重点议题管理体系，关注气候变化、碳管理优化 [6] - 规范ESG报告编制披露，持续开展ESG评级提升工作 [6] - 强化公司品牌管理，提升品牌价值 [6] 市值管理与信息披露 - 实施"信息披露再提升"专项行动，提高披露信息质量 [6] - 开展春季走访投资者、秋季反路演等活动，校正市场预期偏差 [6] - 落实市值管理制度，完善市值管理体系 [6]

能源供应准备情况 - 辽宁能源企业正通过"风、光、水、火、核"多种能源形式应对迎峰度夏的电力保供考验[1] - 省内主力火电厂存煤已达600万吨高位 其中辽宁沈煤红阳热电有限公司存煤15万吨 按80%负荷煤耗标准可用约20天[1] - 国网辽宁电力全口径供电可靠率达99%以上 通过配网全景监测平台和无人机等技术加强运维[4] 新能源发展现状 - 辽宁清洁能源装机达4864.97万千瓦 占总装机容量55.55%[3] - 前5月清洁能源发电量542.97亿千瓦时 占比53.47% 新能源在迎峰度夏期间作用显著提升[3] - 辽宁东方发电有限公司新能源装机容量达38万千瓦 预计全年新能源产能突破10亿千瓦时[3] 电力系统应对措施 - 国家电投东北电力公司完成机组大修计划 提升发电运行管理和设备隐患排查能力[4] - 实施安全类技改项目数十项 确保满足调度调电和"顶峰压谷"需求[4] - 针对空调负荷与新型负荷激增 火电核电备用机组保持待命状态[4]

大秦铁路煤炭运输情况 - 大秦铁路6月以来平均每天运行90多对重载列车，煤炭日运量超过110万吨 [1] - 铁路方面积极挖潜提效，优化列车装运和开行流程，做到应装尽装 [1] - 运输全过程保持高效顺畅，确保能源保供 [1] 行业协作与运力调配 - 铁路企业主动加强与煤矿企业、电厂企业的沟通协调 [1] - 及时掌握煤矿生产动态和电厂电煤需求情况 [1] - 精准调配运力，全力满足电煤运输需求 [1]

在江苏，华东地区重要的煤炭中转枢纽——华能太仓港近期单日煤炭接卸量最高超6.5万吨，堆场平均日堆存量突破90万吨，同比提升12%。靠泊海轮 平均候泊时间同比缩短了约两个小时，在港时间同比缩短超2.3小时。 央视网消息：受高温天气影响，多地用电负荷同比增长超10%，部分城市电网负荷创历史新高。记者联系了近百家能源生产和运输企业，了解目前关于 高温生产和保供的具体情况。 在内蒙古赤峰市的元宝山露天煤矿，记者看到上百台设备正开足马力生产，全力备战迎峰度夏。煤矿通过应用电铲远程操控与矿卡无人驾驶协同作业技 术，减少了现场作业人员数量。 在山西大同市塔山煤矿，硬岩掘进机以每天20多米的速度向前推进，最大程度释放产能。 中国电力企业联合会数据显示，截至6月5日，纳入中电联燃料统计的燃煤电厂煤炭库存超过1.2亿吨，较去年同期增加112万吨，库存可用天数30.5天， 较上年同期提高1.6天。 科学调度 护航电煤入厂"最后一公里" 能源保供离不开运输线的畅通。在高温天气下，能源企业科学调度、动态优化运力，确保煤炭运输通道安全畅通。 在甘肃，150余辆运煤车穿梭在干线公路，将煤炭送往川渝、河南、安徽等地的燃煤电厂。 入夏以来，新 ...

受高温天气影响，多地用电负荷同比增长超10%，部分城市电网负荷创历史新高。记者联系了近百家能源生产和运输企业，了解目前关于高温生产和保供的 具体情况。 在内蒙古赤峰市的元宝山露天煤矿，记者看到上百台设备正开足马力生产，全力备战迎峰度夏。煤矿通过应用电铲远程操控与矿卡无人驾驶协同作业技术， 减少了现场作业人员数量。 国家能源集团平庄煤业元宝山露天煤矿矿长 秦建民：6月份以来，煤炭日均产量超2万吨，达到稳产高产、安全高效的目标。 在山西大同市塔山煤矿，硬岩掘进机以每天20多米的速度向前推进，最大程度释放产能。 晋能控股煤业集团塔山煤矿生产技术部 吴芸：生产班可以由原来的每班18人精减至12人，检修班可以精减至11人，实现了减人提效，提高掘进效率、降低 劳动强度的目的。 中国电力企业联合会数据显示，截至2025年6月5日，纳入中电联燃料统计的燃煤电厂煤炭库存超过1.2亿吨，较去年同期增加112万吨，库存可用天数30.5 天，较上年同期提高1.6天。 中国电力企业联合会统计与数据中心主任 侯文捷：加强对电煤消耗及储备的监测预警和研判分析，及时掌握电煤库存、使用及运输的情况，保障发电企业 在迎峰度夏关键时期顶得上、发得 ...

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 煤价延续平稳，波动或将缩窄，动力煤价格接近底部有望企稳，政策推动电煤市场平稳运行，当前港口库存压力缓解，供需矛盾不突出 [1] - 夏季用电高峰临近，产能充足背景下，电煤需求季节性回升将支撑煤炭价格平稳运行，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 工业金属领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周（6.2 - 6.6）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 609 元/吨，环比 -2 元/吨（-0.29%） [2] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 475 元/吨，环比 +0 元/吨（+0.00%） [2] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 67 美元/吨，环比 -0.18% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格反弹 [24] 国际能源价格 - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 36 欧元/兆瓦时，环比 -0.65% [2] - 布伦特原油期货结算价为 66.47 美元/桶，环比 +4.02% [2] 供需跟踪 - 本周 110 家样本洗煤厂开工率为 60.6%，环比 -1.0pct，同比 -9.0pct，处于 5 年同期低位水平 [3] - 本周 247 座高炉产能利用率为 90.65%，环比 -0.04pct，同比 +2.51pct，日均铁水产量 241.74 万吨，环比 -0.0%，同比 +2.6% [3] - 本周 28 个主要城市平均气温为 27.57℃，处于同期中位 [3] - 本周三峡出库流量为 12686 立方米/秒，环比 +9.36%，同比 -28.27% [3] 库存跟踪 - 截至 6 月 6 日，秦皇岛港口煤炭库存 655 万吨，环比 -2.96%，同比 +34.22%，处于同期高位水平 [4] - 截至 6 月 6 日，环渤海港口煤炭库存 2931.9 万吨，环比 -4.10%，同比 +16.34%，处于同期高位水平 [4] - 截至 6 月 6 日，独立焦化厂炼焦煤库存 690.85 万吨，环比 -3.60%，样本钢厂炼焦煤库存 770.91 万吨，环比 -2.02%，处于同期低位水平 [4] - 截至 6 月 6 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 245.06 万吨，环比 +10.35%，同比 +33.35% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率等情况，如中国神华 2024A 股息率 5.9%、2025E 股息率 5.4%等 [58]