日本央行ETF/REIT政策退出决策 - 日本央行决定结束自2010年起实施的购买交易所交易基金及房地产投资信托政策，进入向市场出售的政策退出局面 [2][4] - 央行总裁植田和男表明将以超过100年的时间跨度来出售资产，并否定了在宽松时期重新开始购买的可能性 [2][4] - 央行已于2024年3月停止新一轮购买，并与日本财务省合作摸索退出战略 [8] 资产持有规模与市场影响 - 日本央行持有的交易所交易基金规模高达约70万亿至85万亿日元，相当于东证Prime市场总市值的约8% [2][10] - 其持有规模已超过日本养老金管理机构GPIF的日本股票持仓 [10] - 央行主要通过股市下跌阶段购买来支撑股市，但该行为被批评导致股价扭曲并削弱公司治理 [6] 出售策略与潜在风险 - 央行确定了逐步、长期的抛售方案，同时保留根据市场形势调整节奏或暂停抛售的选项 [9] - 选择长期抛售是担忧一次性抛售规模达70万亿日元的资产可能引发市场混乱，例如2024年7月加息后股市曾大幅下跌 [9] - 若股价大幅下跌导致交易所交易基金产生浮亏，央行需计提准备金，这将导致其利润及自有资本缩水，财务状况可能暂时恶化 [12] 其他政策退出方案探讨 - 外界曾提出多种替代方案，包括将资产移交给政府旗下金融机构、向国民分配或由政府收购以用于公共投资 [9] - 日本朝野政党提出应由政府以账面价值收购资产用于育儿支援，或设立主权财富基金来创造财政收入 [9] - 日本财务省对按市值收购可能产生浮亏的风险资产持否定态度，使得央行倾向于选择向市场出售的方式 [9]

核心观点 - 美联储降息可能开启持续降息周期 金融板块成为货币政策调整的明显受益者 [1][2] - PNC金融服务集团通过并购扩张和贷款增长实现显著增长 市场预期其盈利将继续提升 [5][9][11] 行业影响 - 金融板块年内上涨10.82% 在标普500指数11个板块中排名第四 [1] - 降息降低借贷成本 企业可重组现有债务 增加资本支出和并购活动 [2] - 30年期固定利率抵押贷款接近近一年最低水平 再融资需求激增近60% [4] - 亚利桑那州贷款发起量同比增长近32% 显示地区性差异 [7] 公司战略 - PNC以41亿美元收购FirstBank 获得120家零售分支机构和约260亿美元资产 [6] - 收购使PNC成为丹佛市场最大银行 在亚利桑那州拥有70多家分支机构 合并资产增至约5750亿美元 [8] - 过去19年收购24家公司 2017至2019年收购6家公司 [8] - 2023年完成第二次重大并购 此前自2022年以来仅有一起 [9] 财务表现 - 市场市值从181.2亿美元增至802亿美元 增长近343% [9] - 股价从低于64美元升至203.77美元 涨幅221% [10] - 第二季度每股收益3.85美元 超过华尔街共识预期3.56美元 [11] - 自2016年以来总资产增长56% 净利润增长50% 每股收益增长85% [13] - 净利息收入前瞻指引从6%上调至7% [14] - 机构持股比例近84% 空头利率仅1.82% 股息收益率3.34% 连续14年增加派息 [14] 市场预期 - 基于13.35倍远期市盈率 预计明年收益增长12.69% 从每股15.37美元增至17.32美元 [12] - 12个月目标价213.94美元 较当前价格205.53美元有4.09%上行空间 [11] - 分析师给予"适度买入"评级 最高目标价238美元 最低目标价186美元 [11]

9月18日，CWG Markets外汇表示，尽管此次降息已被市场充分消化，但美联储主席鲍威尔在会后新闻 发布会上释放的信号，引发了投资者对未来货币政策路径的再评估，导致金价在短暂创下盘中新高后快 速回落。美联储的降息幅度与市场预期一致，几乎没有给黄金带来新的上行动力。但在鲍威尔表态后， 市场重新修正了对后续宽松节奏的预期。CWG Markets外汇认为，短期交易者获利了结的行为在一定程 度上放大了价格波动。不过，从宏观逻辑来看，低利率政策环境通常利于黄金的中长期表现，因为较低 的利率不仅降低了持有无收益资产的机会成本，还可能进一步推高通胀预期，从而增强黄金作为保值资 产的吸引力。 从前瞻指引角度看，美联储最新公布的点阵图显示，今年余下的两次联邦公开市场委员会（FOMC）会 议上，政策制定者预计均将进行额外降息。这意味着货币宽松政策仍将延续，利率曲线在未来数月内大 概率维持下行趋势。CWG Markets外汇认为，这一政策方向对黄金构成潜在利好，尤其是在全球经济前 景仍存在不确定性的大背景下，黄金的避险价值将继续得到强化。 在美元与美债收益率层面，美联储的降息决定短暂压低了美元指数，并推动美债收益率下探，但随后 ...

摘要今日周四（9月18日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3651.49美元附近，截至发稿，现货黄金最新 报3654.15美元/盎司，跌幅0.15%，最高上探3671.65美元/盎司，最低触及3651.49美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向看跌走势。 今日周四（9月18日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3651.49美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 3654.15美元/盎司，跌幅0.15%，最高上探3671.65美元/盎司，最低触及3651.49美元/盎司。目前来看， 现货黄金短线偏向看跌走势。 值得注意的是，由于就业数据表现欠佳，美联储或将于10月份再度实施25个基点的降息操作。但在此之 后，随着通胀压力升温，后续降息的难度将加大，货币宽松政策的实施空间也将受到制约。机构警示 称，过度宽松的货币政策不仅难以有效解决就业难题，反而可能加剧通货膨胀，使经济陷入"类滞胀"的 泥潭。 基于上述担忧，市场普遍忧虑美联储的政策调控空间受限。因此，在中长期看好金价走势的同时，投资 者也需警惕短期可能出现的回调或盘整风险，毕竟今年以来黄金价格的大幅上涨已经充分反映了诸多利 好因素。 不过，从宏观层面来看，低利率环境与地缘 ...

申银万国期货表示，本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，进一步确认9月降息前景，叠加近 期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。光大期货认为，黄金价格创新高，金银比降至86.2，逢低 买入仍是主要策略。 高盛大宗商品团队预测，到明年（未来12个月），黄金能达到每盎司4000美元点位。高盛认为，全 球投资者对多元化的诉求是多年的、长期的趋势，从趋势的角度来讲，还是看多黄金价格。 分析指出，近期的国际金价走势不仅是对美联储未来的货币宽松政策作出反应，也是对围绕美国货 币政策的不确定性作出反应。 黄金牛市格局未改，市场与机构均看涨黄金 广州日报讯（全媒体记者 谭伟婷）国际金价再创新高。9月16日，现货黄金历史首次站上3690美 元/盎司，创新高。截至昨日发稿时间20：40，伦敦金现高位报价3699.32美元/盎司，日内涨幅逼近 0.5%。同时，纽约金主连高位报价3737.6美元/盎司，日内涨超0.3%，也创下历史新高。 记者还留意到，9月16日，受国际金价续创新高影响，国内多家品牌金饰价格再度攀升，周生生、 老凤祥、周六福、老庙等日内涨幅均超1%。其中，周生生足金饰品价格一举突破每克1090元。截至发 稿，周生生报 ...

在风险偏好情绪升温的推动下，铜价跃升至15个月高点，交易员们为本周预期中的美联储降息做准备， 并寻求今年晚些时候进一步宽松政策的线索。伦敦金属交易所铜期货上涨1%，至每吨10,173美元，创 2024年6月以来最高。投资者预期本周将降息25个基点，此前劳动力市场疲软迹象显现，货币市场已将 年底前再降息两次的高可能性纳入定价。利率下调通常通过提振需求和削弱美元来支撑铜等大宗商品价 格，令使用其他货币的买家更易负担。 来源：滚动播报 ...

作为回应，印度总理莫迪也在推特（现已更名为X）上对特朗普对美印贸易的积极评价表示欢迎。莫迪 写道："印度和美国是亲密的朋友和天然的合作伙伴。我相信，我们的贸易谈判将为释放印美伙伴关系 的无限潜力铺平道路。我们的团队正在努力尽快完成这些讨论。我也期待着与特朗普总统会谈。我们将 共同努力，为两国人民创造更光明、更繁荣的未来。" 美国总统特朗普暗示对美印贸易协定持乐观态度，印度卢比兑美元小幅走高。 9月9日，外国机构投资者(FII)成为印度股市现货市场的净买家。 投资者正在等待美国8月份关键的生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)数据。 周三，印度卢比(INR)兑美元(USD)走高。美元/印度卢比汇率回调至88.25附近，因市场预期美印将解决 贸易紧张局势并很快达成贸易协定，印度卢比因此上涨。 对美印贸易协定的乐观情绪源于美国总统唐纳德·特朗普在Truth.Social网站上发表的积极评论，他表示 两国正在持续努力消除贸易壁垒，并将很快与印度总理纳伦德拉·莫迪会面。 特朗普在Truth.Social网站上写道："我很高兴地宣布，印度和美国正在继续谈判，以解决两国之间的贸 易壁垒。我期待在接下来的几周里与 ...

纪要涉及的行业或公司 * 中国股票市场[1][2][6] * 中国债券市场[2] * 海外资产市场（美股、美债、欧债、日债）[1][2][4][7][8] * 黄金市场[1][3][5][12][13][14][15][16][20][22] * 人民币汇率市场[3][5][17][18] * 美元指数及外汇市场（欧元兑美元、美元兑日元）[3][21][22][23] * 白银市场[20] 核心观点和论据 中国股票与债券市场 * 中国股票市场在9月3日前后连续大跌三天后反弹 底层逻辑以风险修复和走出通缩为核心 市场分歧不大且信心较强 短期情绪波动不会改变整体趋势[1][2][6] * 中国债券市场受交易盘主导 走势与股票紧密联动 呈现股债切换现象 利率先下后上[2] 美联储货币政策与海外资产 * 美联储货币宽松政策是海外资产定价主线 降息预期不断加强 美股美债密集反应鲍威尔松口降息 非农数据远低于预期进一步强化9月18日降息预期[1][2][7] * 欧日超长债利率上涨显著 达历史高位水平 引发市场担忧但未改变货币宽松底层趋势 更多反映财政担忧而非不可控风险[1][2][4] 全球主权债务风险 * 全球主权债务利率波动主因疫情后各国财政政策变化 高财政依赖度在降息周期中加剧债务风险担忧[8] * 目前不存在真正主权债务危机 只有货币权不在自己手里或债务持有者为境外机构且难以谈拢时才可能发生危机[9][10] 黄金市场表现与驱动因素 * 黄金上周表现非常强劲 反映国际资金对避险资产需求增加[1][5] * 2025年黄金需求逻辑变化 主要驱动力为欧美ETF资金流入和贸易战影响 资金从美股流向黄金形成跷跷板效应[1][13] * 2026年初可能还有一波上涨 定价美国经济衰退和美联储货币宽松 若经济复苏则大宗商品如铜机会更强[14] * 2024年中国通缩压力大 实物金条投资需求显著增加 边际驱动力来自中国及印度等新兴国家投资者[15] * 黄金定价因素变化：2022年地缘政治和央行购金主导 2024年新兴国家实物金条购买主导 2025年美国经济衰退和贸易战影响主导[16] 人民币汇率 * 人民币作为中国资产与海外资产映射指标 走势体现投资者对宏观经济环境变化的反应[1][5] * 短期内升值速度可能放缓 快速升值由鲍威尔鸽派、中国资产上涨及结汇因素共振 但难以持续[3][17] * 年内破7概率较低 央行有工具影响汇率节奏 四季度结汇高峰时若股票市场强劲可能有一波快速升值[18] 美元与其他货币 * 美元指数与黄金价格无直接关联 分析需考虑黄金需求结构及流动性宽松和美国经济衰退等因素[3][22] * 短期内美元相对欧元和日元偏强 因贸易战等因素已充分定价且欧洲经济触底预期被消化[21][23] * 中长期美元走势受科技趋势和全球政治地位影响 若美国在这些领域变化可能导致美元走弱[23] 其他资产 * 金银比走势与避险属性和工业需求相关 避险需求强时黄金表现优 全球制造业景气度回升时白银表现更好[20] * 石破茂辞职可能对日债利率产生短期影响并增加日元不确定性[21] 其他重要但可能被忽略的内容 * 全球通胀中枢和利率中枢抬升趋势 与2008-2019年低通胀低利率环境截然不同 需重新评估各国财政细节及利率差异[11] * 关税政策导致纽交所金价与其他地区金价差异 短期内极端逻辑推动黄金价格[13] * 中国出口强劲并非周期性趋势 而是自身特殊情况 主要集中在某些板块 中小企业出口仍疲弱[18]

黄金价格驱动因素 - 黄金价格大幅飙升至历史新高 主要驱动力来自就业市场持续走弱迹象及美联储货币宽松政策强烈预期[1] - 贵金属市场迎来新支撑周期 黄金避险和配置价值持续上升[1] 劳动力市场状况 - JOLTS职位空缺数据显示岗位空缺降幅超预期 四年来首次出现求职人数超过岗位数量的结构性拐点[2] - 就业数据表明劳动力市场进入疲软阶段 形成趋势性信号并加深市场对经济前景担忧[2] 货币政策预期 - 联邦基金利率期货显示9月降息25基点概率高达98% 高确定性宽松预期削弱无收益资产机会成本[3] - 市场关注失业救济申请 ADP就业报告及非农数据 但整体宽松政策预期趋势难以撼动[3] 避险需求支撑 - 政治经济不确定性强化黄金避险吸引力 包括对美联储独立性担忧及贸易政策潜在风险[4] - 机构与零售投资者对黄金需求增强 反映长期结构性不确定性而非仅短期经济数据反应[4] 多重因素综合影响 - 就业市场恶化 货币政策宽松及政治经济风险升温三者交汇 创造前所未有的有利环境[5] - 贵金属资产在多元化投资组合中占据重要地位 黄金有望维持高位震荡或进一步上行趋势[5]

黄金价格走势 - 黄金价格连续第四周上涨 逼近历史高位 本周以来已上涨1.3% [1][4] - 现货黄金价格维持在每盎司3415.73美元 较周四上涨0.6% [4] - 逐渐逼近4月份约每盎司3500美元的历史最高价 [4] 通胀数据与货币政策 - 投资者密切关注即将公布的通胀数据 该数据对美国货币宽松政策起关键作用 [1] - 美国个人消费数据预计加速增长 可能限制美联储降息能力 [1] - 掉期市场预计下个月有约85%的可能性会降息 [4] 美联储政策动向 - 美联储理事沃勒表示将在9月支持降息25个基点 预计未来三到六个月进一步降息 [4] - 对美联储独立性受威胁的担忧加剧 特朗普已采取行动试图罢免美联储理事莉萨·库克 [4] 市场影响因素 - 贸易和地缘政治摩擦支撑黄金作为避险资产地位 [4] - 交易所交易基金资金流入及各大央行减少美元依赖举措支撑金价 [4] - 彭博美元现货指数持平 前一交易日下跌0.3% [4] 其他贵金属表现 - 白银价格保持稳定 [4] - 铂金和钯金价格略有下跌 [4]