资金流动性 - 资金供给端整体转负，偏股型公募新发份额从39亿增至74亿，两融资金净流出从57亿缩至12亿，股票型ETF从净流入350亿转为净流出124亿，上市公司回购从19亿升至23亿[4][5] - 资金需求端整体收缩，股权融资从133亿升至139亿，产业资本净减持从0亿增至29亿，南向资金从净流入219亿转为净流出3亿，限售解禁流通市值从124亿升至851亿[4][5] - 北向资金成交占沪深A股比例降至5.5%，参与度处近3年17%分位[38] 两融资金情况 - 两融资金净流出规模收缩，活跃度回升，整体余额占流通市值比例降至2.33%，成交额占全A比例升至8.8%，自身换手率升至28%[13][14] - 两融资金行业流向分化，计算机净流入18亿、汽车净流入11亿，电子净流出14亿、非银金融净流出10亿[19] 交易拥挤度 - 成长主题中医疗服务交易热度分位上行4pct至76%[41] - 价值主题无过热行业[46] - 周期主题中化工、地产、轻工交易热度分位分别上行4、15、10pct至78%、78%、75%[51][55][59] - TMT主题无过热行业[62] 风险提示 - 宏观经济不及预期或使货币政策与市场预期偏离，测算可能与实际有偏差，历史经验未来可能失效[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月21日 - 4月25日，央行净投放资金，资金利率整体下行；政府债净融资规模下降；同业存单净融资规模提升，同业存单到期收益率小幅上行；银行间债券市场杠杆率稳定于偏低水平，国有大行及政策行净融出规模略有上升。2025年4月28日 - 5月4日政府债预计净融资1211亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 央行净投放资金，MLF加量续作，2025年4月21日 - 4月25日合计净投放7740亿元，4月28日 - 4月30日逆回购将到期5045亿元 [6] - 资金利率先上后下，整体偏宽松，DR001、R001、DR007、R007平均值较4月14日 - 4月18日均有下降，4月25日隔夜资金利率突破1.60% [7] - 政府债净融资规模下降，4月21日 - 4月27日净偿还约801亿元，4月28日 - 5月4日预计净融资1211亿元 [8] 同业存单 - 同业存单到期收益率多数小幅上行，截至4月25日，1M、1Y较4月18日上升1个基点，3M基本持平 [9] - 同业存单净融资规模提升，4月21日 - 4月27日净融资约1876亿元，4月28日 - 5月4日到期偿还量预计为3353亿元 [9] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率基本平稳，4月21日 - 4月25日测算均值为107.19% [10] - 国有大行及政策行净融出资金规模略有上升，4月25日净融出约2.93万亿元，占比53.3% [10]

资金流动性 - 资金供给端两融净流出大幅收缩，股票型ETF仍为净流入主力且处近3年87%分位，偏股型公募新发份额扩大至39亿份，上市公司回购额为19亿处近3年55%分位[11][12][44][55] - 资金需求端股权融资规模为115亿处近3年45%分位，南向资金净流入219亿处近3年82%分位，产业资本净增持8亿规模缩小，限售解禁市值124亿处近3年3%分位[11][12][58][63][74][82] 交易拥挤度 - 成长主题行业中半导体交易热度分位上行11pct[94] - 价值主题行业中银行交易热度分位上行8pct[103] - 周期主题行业中化工、轻工、地产交易热度分位分别上行29、15、12pct[111] - TMT主题行业无过热行业[122] 两融资金情况 - 两融资金整体上周净流出约57亿，较前值大幅缩小，近3年分位29%，自身换手率为26%较前值下降，近3年分位71%[30][33] - 两融资金行业中电子、汽车净流入，分别为21亿、15亿，计算机、非银金融净流出，分别为23亿、22亿[39] 风险提示 - 宏观经济不及预期，货币政策与市场预期可能偏离[129] - 相关测算或与实际情况有偏差[128] - 历史经验因市场环境变化可能在未来失效[130]