公司财务表现 - 2025年上半年营收2.5亿元人民币 同比增长40.4% [4] - 2025年上半年净亏损7.6亿元人民币 同比扩大169% [4] - 亏损主因包括股份薪酬开支超2亿元、高阶辅助驾驶研发投入及金融工具公允价值收益减少 [5] - 2024年全年营收4.7亿元 同比增长超50% [11] 市场竞争格局 - 地平线2024年营收23.8亿元 定点超100款车型 客户包括比亚迪/理想/大众中国 [11] - Momenta定点车型超130款 客户包括别克/一汽丰田/本田中国/凯迪拉克等 [11] - 黑芝麻客户包括吉利/比亚迪/东风/一汽 但缺乏重磅客户支撑 [1][11] 产品与技术对比 - 黑芝麻A1000芯片单颗算力58TOPS 低于地平线征程6M(128TOPS)和英伟达Orin-X(254TOPS) [19] - A2000芯片宣称算力达主流旗舰4倍 但未披露具体数值 2025年争取定点 [19] - 小鹏自研图灵芯片三颗总算力2250TOPS 特斯拉AI5芯片单颗算力预计2000-2500TOPS [8][23] 行业发展趋势 - 2025年上半年L2+辅助驾驶新能源车装车率达82.6% 同比提升16.2个百分点 [5] - 车企加速芯片自研：小鹏图灵芯片已量产 理想/蔚来/吉利/长城/比亚迪均布局自研 [8][20][22] - Momenta自研芯片进入测试阶段 特斯拉HW4.0下一代采用4nm工艺 [8][10] 客户与合作风险 - 黑芝麻主力车型银河E8月销量仅444辆 星耀8 PHEV月销破万但贡献有限 [14] - 与比亚迪合作存疑：2月传闻合作后股价涨37% 但比亚迪未官方确认致股价暴跌39.5% [15][16] - 腾势车型未发现采用黑芝麻芯片 合作真实性受质疑 [19] 生存空间挤压 - 车企自研芯片趋势导致第三方芯片供应商市场空间被压缩 [2][23] - 科技公司如华为已完成算法芯片垂直整合 小米考虑车载芯片应用 [23] - 行业头部企业完成软硬件整合 边缘企业生存环境恶化 [3][25]

产品促销策略 - 小米汽车推出9月限时购车权益 涵盖YU7 SU7 SU7 Ultra三款车型的辅助驾驶终身免费使用权 [1][3] - YU7车型赠送Nappa真皮座椅 电动前备箱 HEPA高效空气净化系统 Max车型额外赠送碳纤维后视镜和碳纤维迎宾踏板 [3] - SU7车型赠送价值8000元Nappa真皮座椅 [3] - SU7 Ultra车型赠送碳纤维运动方向盘 碳纤维中控台饰板 碳纤维前排座椅背板 以及五年基础保养服务 [3] 技术配置亮点 - 全系车型配备Xiaomi HAD端到端辅助驾驶系统 并提供终身免费使用权 [1][3] - YU7和SU7 Ultra车型特别强调Xiaomi HAD端到端辅助驾驶系统的终身免费使用权 [3] 销售业绩表现 - 2025年8月小米汽车交付量持续超过30000台 [3]

产品发布 - 别克在2025成都车展上宣布"逍遥智行"辅助驾驶系统 作为"逍遥"超级融合架构下的核心技术命名[1] - 该系统是继"真龙"增程系统之后架构的又一核心命名 依托泛亚汽车技术中心28年整车动态控制和底盘调校经验[1] - 别克与Momenta深度协同合作 旨在开发更懂中国路况和驾驶习惯的辅助驾驶系统[1] 技术能力 - Momenta R6大模型在实测中展现多项辅助驾驶能力：突遇加塞时稳稳刹停 绿化带遮挡下精确识别"鬼探头"[3] - 系统可实现灵活借道避让障碍车辆 红绿灯路口无保护流畅左转 以及复杂路况下的精准领航[3] - 泊车场景支持不停车一键泊入和机械车位泊车等极限功能[3] 合作部署 - 上汽通用汽车于8月18日与Momenta正式签署合作协议[3] - 别克至境L7将率先搭载Momenta R6飞轮大模型[3] - 该车型支持全场景道路高阶辅助驾驶和全类型车位自动泊车功能[3]

公司业务进展 - 公司基于地平线J6B的下一代辅助驾驶系统订单已正式进入客户行泊一体量产项目的联合研发阶段 [1] - 该订单预计在2026年Q2实现量产 [1] - 该订单为新增订单 不包含在360万套中 [1] 客户信息 - 根据保密协议 该订单客户信息不对外披露 [1] 投资者关系 - 公司通过投资者互动平台回应投资者关于订单细节及客户信息的询问 [1]

公司业务进展 - 四维图新基于地平线J6B的下一代辅助驾驶系统订单已正式进入客户行泊一体量产项目的联合研发阶段 [1] - 该订单预计在2026年第二季度实现量产 [1] - 该订单为新增订单 [1]

英伟达新一代机器人计算平台发布 - 英伟达宣布新一代机器人计算平台Jetson Thor开发套件和生产模块上市 算力在FP4精度下达2070TFLOPS 较目前市面上人形机器人端侧算力100-200T有十倍以上提升 [1][2] - Jetson Thor开发套件售价3499美元 生产模块Jetson T5000售价2999美元 [2] - Jetson平台已有220万名开发者 7000多家公司使用Orin 中国公司包括智元机器人 众擎机器人 银河通用 优必选 宇树科技等已使用Orin并准备使用Thor [2] 机器人计算平台性能优势 - 端侧算力提升可加速人形机器人应用 需运行推理式AI 生成式AI 大语言模型 视觉模型和行动模型 对算力有较大需求 [2] - 机器人需在数百毫秒内完成推理 或思考几秒做感知规划 需同时处理多传感器数据并运行多个模型 计算平台需具备较高性能 [2] - 云端计算存在延迟 机器人可能无法连接云做实时决策 端侧算力部署必要 [2] Tesla Optimus及机器人板块展望 - Tesla Optimus Gen3预计2025下半年发布 机器人板块有望开启新场景应用和订单引领的上升行情 [3] - Tier1厂商推荐双林股份 嵘泰股份 德昌电机控股 新泉股份 [3] - 近期机器人业务可能有进展的公司包括凯迪股份 开特股份 模塑科技 [3] 尚界H5预售表现及产品特性 - 尚界H5开启预售 1小时小定突破25000台 预售价区间16.98-20.98万元起 提供纯电和增程动力可选 [4][5] - 新车定位中型SUV 车身尺寸4780mm/1910mm/1664mm 轴距2840mm 搭载鸿蒙座舱和HUAWEI ADS4辅助驾驶系统 [4][5] - Max版车型搭载HUAWEI ADS4 标配1颗192线激光雷达 11颗视觉感知高清摄像头 3颗4D毫米波雷达 12颗超声波雷达 支持车位到车位领航辅助P2P2.0和全场景辅助驾驶 [5] 汽车行业投资建议 - 线性关节总成价值量大 推荐嵘泰股份 凯迪股份 双林股份 德昌电机控股 捷昌驱动 [6] - 丝杠是人形机器人优质赛道 推荐双林股份 嵘泰股份 [6] - 灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化 推荐德昌电机控股 浙江荣泰 关注长盛轴承 [6] - 减速器有望发生变化 推荐凯迪股份（摆线针轮） 翔楼新材（柔轮材料） 易实精密（柔轮 行星太阳轮精冲） [6] - 传感器推荐开特股份 关注汉威科技 安培龙 [6] - 注塑件推荐模塑科技 新泉股份 [6]

核心财务表现 - 2025Q2公司实现营收523亿元 同比增长7.7% 环比增长30.7% [2] - 归母净利润45.9亿元 同比增长19.1% 环比大幅增长161.9% [2] - 扣非后归母净利润21.1亿元 同比下降41.8% 但环比增长43.8% [2] - 单车利润达到1.5万元（扣非前） 同比增长8% 环比大幅增长115% [3] 销量与产品结构 - Q2批发销量31.3万辆 同比增长10% 环比增长22% [3] - 平均销售单价（ASP）为16.7万元 同比下降2% 但环比提升7% [3] - 哈弗品牌销量18万辆 同比增长24.7% 魏牌销量2万辆 同比大幅增长106.3% [3] - 坦克品牌销量6万辆 同比下降7.8% 但销量占比环比提升3个百分点 [3] - 出口量达11万辆 环比增长17% 但同比下降2% [3] 盈利能力与成本 - Q2毛利率为18.8% 同比下降3个百分点 但环比改善1个百分点 [3] - 销管研费用率分别为5.2%/1.8%/4.5% 同比变化+0.9/-0.2/-0.1个百分点 [3] - 费用率环比全面改善 分别下降0.5/0.5/0.3个百分点 [3] 技术布局与产品发展 - Coffee OS 3智能座舱系统已搭载至蓝山、高山、二代哈弗枭龙MAX等多款战略车型 [4] - Coffee Pilot Ultra车位到车位功能于8月正式OTA上线 并搭载于坦克500改款等新车 [4] - CP Plus辅助驾驶系统首搭二代枭龙MAX上市 [4] - 发布下一代全动力智能超级平台 兼容插电、混动、纯电、氢能混动和燃油五大动力形式 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期至140/190/226亿元（原为123/139/144亿元） [5] - 对应市盈率（PE）为16/12/10倍 [5] - 维持"买入"评级 [5] 财务指标展望 - 预计2025年营业总收入2401亿元 2026年3251.5亿元 2027年4097亿元 [7] - 毛利率预计保持在19.0%-19.5%区间 [7] - 归母净利率预计在5.5%-5.85%之间 [7] - 收入增长率预计2026年达35.42% 2027年为26.0% [7] - 归母净利润增长率预计2026年达36.24% 2027年为18.54% [7]

华为汽车业务成绩与规模 - 截至7月搭载华为乾崑智驾车辆达100万辆 激光雷达发货量超100万台 辅助驾驶累计里程40亿公里 [3] - 截至8月底共有28款合作车型上市 涵盖五个界及阿维塔 深蓝 岚图 猛士 传褀 方程豹 奥迪等品牌 [3] - 车BU从2014年开始投资 历时超十年投入大量研发资源后实现当期盈利 [4] 技术路线战略 - 坚持WA(世界行为模型)技术路线 认为VLA(感知语言行为模型)非自动驾驶终极方案 [4][13] - WA通过vision等直接信息输入控车 无需转换为语言token 可能整合视觉 声音 触觉等多模态数据 [5][14] - 基于WA架构推出WEWA模型(云端世界引擎+世界行为模型) 将于ADS4.0部署 [6] - 辅助驾驶依赖数据驱动 算力与算法 未来行业需公共智能化平台 [15] 商业化与收费模式 - 辅助驾驶收费合理 因需持续迭代维护OTA投入成本 [8][17] - 免费辅助驾驶实为支付方式转移 或限时免费 或成本包含在车价中 或功能不完善 [7][17] - 采用全生命周期管理理念 用户初期购买成本高但长期体验更优 折算后成本不高 [8][18] 产品开发与用户体验 - 匹配新车型最快需6-9个月 [17] - 坚持全栈模式 软硬件充分耦合 保障鸿蒙座舱与乾崑智驾体验及维护升级 [10] - 鸿蒙座舱基于MoLA架构横向打通垂域 纵向打通应用生态与硬件设备 [10] 技术配置与安全理念 - 增加激光雷达等传感器配置为提升安全性 追求零伤亡事故 [19][22] - 例如尊界S800增加侧向与后向固态激光雷达 使系统精度达厘米级 避免泊车事故 [19][20] - 配置增加由用户场景驱动 如识别坑洼农田等复杂环境 [21][22] 未来发展规划 - 2026年辅助驾驶目标具备高速L3能力及城区L4试点能力 [11] - 2027年目标无人干线物流试点及城区L4规模化商用 [11] - 2028年目标无人干线物流规模化商用 [11] - 智能座舱方向发展为"数字保姆"与AI Agent [11]

核心财务表现 - 2025年上半年收入2.53亿元人民币 同比增长40.4% [1] 业务进展 - 辅助驾驶芯片持续实现量产化交付 定点车型数量创历史新高 [1] - 新增海外市场多款定点车型 与多家汽车头部客户深化合作 [1] - 基于芯片平台进行跨场景技术迁移 拓展机器人及无人物流领域 [1] 战略合作与技术创新 - 与足式机器人领军企业达成战略合作 [1] - 联合生态伙伴开发激光视觉一体传感器 实现封闭场景L4级自动驾驶 [1] - 机器人业务与辅助驾驶出海双线取得进展 [1] 未来规划 - 2025年下半年起多款搭载公司芯片的车型在海外销售 [2] - 持续交付辅助驾驶方案并拓展新战略客户 [2] - 海外车型定点项目已陆续开始出货 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.53亿元，同比增长40.4% [1] - 经调整亏损收窄8.9%，业绩连续三年保持高速增长 [1] 辅助驾驶业务进展 - A1000系列芯片在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007、东风奕派008等热门车型实现规模化量产 [2] - C1200系列芯片NOA全线贯通，实现车位到车位无缝导航，覆盖高速/城际/城区全场景道路 [3] - A2000系列芯片方案开发中，支持L3/L4级自动驾驶及Transformer大模型端到端算法 [3] - 海外定点车型及数量创历史新高，新增多家海外客户定点车型 [2][3] 机器人业务突破 - 基于C1200芯片开发机器人"小脑"运动控制方案，提供精准高效运动控制能力 [4] - 基于A2000芯片打造具身智能"大脑"感知计算方案，实现智能环境感知与决策 [4] - 与头部足式机器人企业战略合作，开发多模态感知算力模组 [4] - 布局人形机器人、足式机器人、割草机等多领域应用 [4] 技术研发优势 - 优化BEV鸟瞰图及E2E端到端算法，提升感知精度与泛化能力，降低高精地图依赖 [6] - "九韶"NPU架构支持混合训练，显著提升AI计算效率与算法兼容性 [6] - 提供软硬打包全栈解决方案，同时支持开放生态及解耦模式 [5] 多场景商业化落地 - L4无人物流系统在港口/园区等封闭场景实现低速自动驾驶并持续出货 [7] - 智能影像解决方案拓展至AI智能眼镜，实现图像识别/实时翻译/健康监测等功能 [7] - 拟通过并购整合高性价比低功耗AI芯片技术，打造全场景AI推理解决方案 [7] 客户合作与全球化 - 持续深化与吉利、比亚迪、东风、一汽等头部车企合作 [1][2] - 基于芯片方案的量产车型将于下半年启动海外销售 [3] - 国内外市场同步推进机器人业务突破 [4]