中美贸易协定 - 中美达成最终贸易协定 最大风险事件已基本过去 短期对市场和经济形成利好[1] 半导体行业投资 - 大基金计划投资500亿美元发展国内半导体短板 包括光刻机及芯片设计EDA等领域 有望成为史上规模最大的半导体投资基金[1] - 该投资表明国内发展自主可控技术的决心 可能推动半导体行业短期及中长期利好[1] 交易所制度改革 - 深交所和上交所拟将主板风险警示股票涨跌幅限制比例由5%提升至10%[1] - 该改革将对ST板块产生重大影响 同时利好券商及金融IT行业[1] 货币政策导向 - 央行强调实施适度宽松货币政策 加强逆周期调节 加大信贷投放力度[2] - 政策重点支持科技创新 提振消费 维护资本市场稳定 继续支持证券基金及保险互换便利[2] 监管政策动向 - 监管联合交易所发布财务造假处罚措施 对配合造假方同步追责[2] - 全面惩处财务造假的策划者、组织者、实施者及配合者 重点监测异动风险警示股[2]

中央预算执行审计报告核心内容 - 2024年全年经济社会发展主要目标任务顺利完成 高质量发展扎实推进 [1] - 审计体制改革成效巩固 审计监督作用彰显 整改格局成熟定型 [1] - 审计部门围绕积极财政政策 适度宽松货币政策 党政机关过紧日子 提振消费 提高投资效益 稳就业稳企业 科技创新等重点领域开展研究型审计 [1] 审计重点领域 - 中央财政管理审计 中央部门预算执行审计 重大项目和重大风险审计 重点民生资金审计 国有资产管理审计 重大违纪违法问题查处 [1] - 聚焦学有所教 老有所养 弱有所扶等民生重点领域 揭示损害群众利益的痛点堵点 [2] - 查处基层"蝇贪蚁腐"问题 追责问责4120多人 [2] 审计整改成效 - 2023年度审计查出问题已整改6540多亿元 [2] - 制定完善规章制度1710多项 [2] - 整改情况将于年底前依法公告 [2] 审计政策建议 - 加强宏观调控政策协调配合 增强政策合力 [2] - 深化经济重点领域改革 加快标志性改革举措落地 [2] - 防范化解重大经济风险 守住系统性风险底线 [2] - 保障和改善民生 推进党的自我革命 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月货币政策侧重“稳增长”双降落地，资金中枢下行，超储水平接近季节性位置；6月买断式逆回购前置操作，资金缺口压力有限，跨半年央行呵护，预计资金大幅收敛风险可控，DR007价格区间或在1.5 - 1.65% [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、5月资金面和流动性回顾：双降落地，资金中枢下台阶 （一）资金面回顾：资金波动区间小幅放大 - 2025年5月货币政策侧重“稳增长”，双降落地资金价格下行，隔夜与7D加权价格月内波动区间放大，7D与隔夜价差月末走阔至18bp未倒挂 [8][9] - 5月上旬双降带动资金价格下行，中旬短暂收敛，下旬平稳，央行多工具协调，资金面平稳，DR007中枢降至1.6%附近 [9] - 5月资金分层压力不大，利差处季节性低位，资金波动率隔夜维持低位、7D处于季节性偏低 [14][16] - 5月银行间质押式回购日均成交规模6.79万亿，较4月小幅上行，月度合计近129万亿略高于去年 [17] - 国有大行净融出规模修复，股份行净融出处于季节性低位，货币基金净融出震荡下滑 [22] （二）流动性回顾：降准落地，银行水位抬升 - 流动性总量上，5月基础货币减少2400亿，月末超储增加9384亿，超储率1.3%，狭义超储率0.7%属季节性偏低 [2][28] - 公开市场操作上，5月逆回购积极投放，余额月末升至1.6万亿；MLF投放5000亿到期1250亿，余额5万亿；买断式逆回购开展7000亿净回笼2000亿，余额4.4万亿；现券买卖未重启；国库定存开展2400亿无到期 [33][39][41] 二、5月货币政策追踪：“稳增长”诉求靠前，5月双降落地 - 5月稳增长诉求靠前双降落地超预期，上旬资金价格下台阶，中下旬央行对冲扰动，月末工具呵护，6月买断式逆回购前置稳定资金预期 [46] - 总量工具上，央行降准降息，降准配合政府债发行、缓解银行负债压力，降息着眼稳增长留政策空间 [49][50] - 一季度货政报告延续“适度宽松”，关注国债买入重启，降成本关注非息成本压降 [50] - 5月大行下调存款利率，资产端利好配债，负债端或扰动债市 [51] - 6月买断式逆回购前置操作，后续是否“加场”待察，或月末MLF加码对冲 [52] 三、6月缺口预判：买断式前置操作，资金缺口压力不大 （一）刚性缺口：缴准释放超储，买断式逆回购到期大月 - 6月缴准对流动性需求2200亿附近，MLF到期1820亿规模缩小，买断式逆回购到期1.2万亿，已投放1万亿 [58] （二）外生冲击：取现、非金融机构存款对于超储的影响较小 - 6月货币发行或消耗超储600亿，非金融机构存款或消耗539亿 [60] （三）财政因素：政府债券发行不小，财政支出主要集中在季末 - 6月政府债券发行规模大，政府存款对流动性补充4000亿略低于去年 [64] （四）综合判断：买断式逆回购前置操作，资金或相对平稳 - 6月流动性缺口1.4万亿，考虑已投放1万亿买断式逆回购，资金缺口压力有限 [65] - 跨半年央行呵护，资金大幅收敛风险可控，DR007价格区间预计1.5 - 1.65% [3][67][69]

国内宏观 - 国家主席习近平指示“十五五”规划编制要科学、民主、依法决策，完善企业收入分配制度，深化国企工资分配改革[11][12] - 多部门出台多项政策推动科技服务业、数智供应链等发展，到2030年培育100家左右全国数智供应链领军企业，2027年规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超85%[13][14] - 央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策，支持科技、消费等领域[15][16] - 云南省发放超10亿元消费券，为近5年之最[17] - 金融监管总局修订信托公司股权管理办法，出台支持小微企业融资措施，拟规范银行保险机构资管产品[18][20] - 发改委将修订扩大《外商鼓励投资产业目录》，中方拒绝美方违反日内瓦会议共识的指责[21][22] 海外宏观 - 特朗普将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，欧盟准备采取反制措施[23][26] - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府IEEPA关税行政越权，联邦巡回上诉法院暂缓执行禁令[23][26] - 美联储内部就降息存在分歧，欧央行管委警告进一步降息需审慎[24][25][26] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[7][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面1 - 4月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积同比均下降，房地产延续疲软走势，基建投资稳而不强，终端数据不佳[1][4] - 基本面上周产业数据不佳，钢材整体增产，卷螺表需环比明显减弱，库存仍延续回落，螺纹需求季节性转弱，热卷出口受关税影响，钢材需求偏弱运行，预计钢价震荡偏弱[1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3046 | -36 | -1.17 | 6951630 | 2902476 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3189 | -37 | -1.15 | 2170566 | 1353196 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 718.0 | -10.0 | -1.37 | 1542621 | 756347 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 801.5 | -51.0 | -5.98 | 2192852 | 568597 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1383.0 | -62.5 | -4.32 | 110769 | 56994 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡下行，终端房地产投资疲软，产业数据不佳，消费偏弱预期增强，期现货下跌，唐山钢坯价格2940（ - 10）元/吨，上海螺纹报价3180（ - 30）元/吨，上海热卷3260（ - 30）元/吨[4] 行业要闻 - 央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施适度宽松货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长，加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序[6][7] - 1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，施工、新开工、竣工面积均下降；全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，民间固定资产投资同比增长0.2%，4月环比增长0.10%，第二产业工业投资同比增长11.7%，第三产业基础设施投资（不含电力等）同比增长5.8%[10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表[9][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚焦分析今年央行对债市表态变化及影响，指出一季度债市受挫回调，资金紧与负Carry是关键词，央行表态与操作起重要作用 [4] - 今年一季度央行表态对债市影响多层次，包括扭转适度宽松货币政策预期、公开市场操作影响资金利率、导致2月债市多头瓦解，加大债市波动 [8] - 当前央行表态有边际变化，二季度重点目标转向稳增长，若后续利率快速下行，不排除再次提示风险，短期债市区间震荡，应维持久期并加大波段交易权重 [13][16] 根据相关目录分别进行总结 Q1债市多头的瓦解与央行的关注 - 年初以来债市运行关键词为“资金紧”与“负Carry”，去年12月利率下行后今年一季度债市受挫回调，选取《金融时报》观察央行表态，今年1月央行多次提及长债收益率下行过快 [4] - 1月初债市对央行关注有一定免疫，长债收益率维持1.60%-1.65%区间，从2024年经验看，收益率下行背景下发文常伴随利率先升后降 [5] - 今年一季度央行表态对债市影响分三方面，扭转适度宽松货币政策预期，公开市场操作使资金利率中枢抬升、负Carry加剧，2月债市多头瓦解，交易心态和配置盘情况加大债市波动 [8] - 今年1 - 2月75%分位数表现的公募基金亏损，券商增加借贷、保险主要买地方债，债市多头抱团态势瓦解 [10] 当前央行对债市的表态有何边际变化 - 今年央行发文未提及合意区间，主要关注“遏制长债下行过快”“防范利率风险”，可参考年初债市回调后首次发文时点减10bp政策利率调降，对应10年国债或为1.55% [13][16] - 二季度以来央行鲜少关注债市收益率，重点目标转向稳增长，4月3日后政策目标从“防空转”“稳汇率”切换，多次提及加大逆周期调节力度支持实体经济 [16] - 一季度央行提示风险时间点提前于利率拐点变化，后续若利率快速下行，不排除再次提示风险，随着市场学习效应增强，风险提示可能伴随利率波动加大，短期债市区间震荡，应维持久期并加大波段交易权重 [16]

政策响应与执行 - 中信银行青岛分行将贯彻落实一揽子金融政策作为重点工作，深刻把握政策逻辑，统筹推进政策宣传[2] - 分行积极传达4月25日中央政治局会议精神及5月7日新闻发布会政策要点，结合总行解读材料，引导员工领会国家战略及监管政策导向[2] - 分行坚定不移支持实体经济、助力扩大内需、筑牢风险防线，努力当好金融支持区域经济高质量发展的主力军[2] 宣传与推广 - 自5月13日起，分行辖内五地支行网点在咨询台、宣传栏等显著位置摆放政策明白纸，动态补充材料，确保客户随时取阅[3] - 通过厅堂宣讲、客户沙龙等形式向到访客户宣传政策内容[3] - 利用厅堂电视等媒介滚动播放人民银行宣传视频，扩大政策触达面[3] - 建立"一揽子政策宣传群组"，实时收集优秀宣传案例并内部共享，形成"反馈-优化-推广"闭环机制[3] 重点领域支持 - 分行聚焦普惠小微、外贸、科创等重点领域，通过"送政策上门""政银企对接"等方式，为企业提供定制化金融服务[4] - 普惠贷款方面，青岛某专精特新企业通过"科创E贷"线上模式，一周内完成300万元放款[4] - 外贸服务方面，参与市南区"十百千"金企对接活动，为50余家小微企业解读外汇政策及汇率避险方案[4] - 个人贷款方面，通过深度走访挖掘存量客户需求，以定制化方案实现1000万个人经营贷业务投放[5] 未来规划 - 分行将合理统筹功能性和营利性的关系，以服务实体经济为根本[5] - 聚焦稳楼市、促消费等政策方向，多渠道深化政策宣导[5] - 持续提升政策宣贯深度与金融服务精度，为区域高质量发展注入强劲金融动能[5]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收涨 电气设备 有色金属 纺织服装等板块涨幅居前 家庭用品 食品饮料等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数尾盘拉升 实现三连涨 盘中点位创近五年新高 [1] - 标普港股通低波红利指数过去一年涨幅12.88% 大幅超越中证红利指数的-3.96%及中证红利低波动指数的0.76% [1] ETF产品动态 - 港股红利指数ETF(513630)当日成交额达3.10亿元 最新规模105.78亿元 最新份额75.83亿份 规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [1] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超128亿元 其中场外指数基金规模为22.50亿元 [1] - 沪深300自由现金流ETF摩根(563900)紧密跟踪沪深300自由现金流指数 聚焦高现金流质量的"现金牛"企业 [3] - 摩根中证A50ETF(560350)2024年累计分红金额近1亿元 增设特色季度强制分红机制 [3] - 摩根中证A500ETF(560530)联接基金首批纳入个人养老金指数基金 增设Y类份额 [4] 行业与政策分析 - 银河证券指出央行持续增持黄金强化市场信心 全球央行购金潮延续 江西铜业股份涨幅居前 [2] - 金融支持实体经济座谈会强调实施适度宽松货币政策 加力支持科技创新 提振消费 民营小微 稳定外贸等重点领域 [2] - 中泰证券表示政策推动下市场有望聚焦港股央企红利 港股央企股息率较高 投资价值凸显 [2] 摩根资产管理产品线 - 摩根红利优选股票型基金(021187/021188)聚焦中国红利资产 以中证红利指数为基准 通过量化选股模型构建组合 [3] - 摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(968044)聚焦亚洲高股息资产 连续3年荣获"金牛海外互认基金"奖 [3] - 公司致力于在利率新常态下把握"确定性"优质资产投资机会 依托全球研究能力提升客户持有体验 [5]

货币政策与金融数据 - 央行4月金融数据显示适度宽松货币政策成效显著，M2余额325.17万亿元同比增长8%超预期（7.2%），M1余额109.14万亿元同比增长1.5% [1][3] - 社融增量4月单月1.16万亿元同比多增1.22万亿元，前四月累计16.34万亿元同比多增3.61万亿元，政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑 [5] - 5月15日全面降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿元，汽车金融和金融租赁公司额外降准5个百分点，银河证券预测未来1-2季度可能进一步降息降准或推出新型政策性工具 [6] 外资机构与市场情绪 - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"并计划从印度转移部分资金，贝莱德等资管巨头认为出口韧性和政策支持将提升中国资产吸引力 [7] - 中美经贸会谈释放积极信号推动外资机构对中国股票前景乐观逆转，贝莱德强调4月出口数据超预期和一揽子政策提振投资者信心 [7] 中证A500指数ETF投资价值 - 中证A500指数ETF（563880）技术面显示MACD白线零轴上方且红柱上行，周度或冲击两连阳 [1] - 险资和资管机构偏好配置中证A500指数，新华保险与中国人寿联合设立200亿元私募基金明确投向该指数成分股 [8] - 指数设置互联互通机制和ESG筛选标准符合外资审美，ETF综合费率全市场最低（管理费0.15%+托管费0.05%）且纳入融资融券标的 [8]

货币政策调整 - 央行宣布自5月15日起降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金阶段性地降为零，促进汽车消费和设备更新 [1] - 自5月8日下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点 [2] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [2] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2% [2] 结构性政策增量扩张 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度由5000亿元增至8000亿元 [3] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，支持服务消费与养老领域信贷 [3] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，配合"两新""两重"政策提振服务需求 [3] 资本市场支持政策 - 优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，总额度8000亿元 [4] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构合作分担违约风险 [4] - 提出创设CDS工具对冲科创领域高风险，为"科技板"债券市场和民企债券融资提供支持 [4] 政策背景与目标 - 政策落实4月份政治局会议内容，针对外部冲击加大带来的负面影响 [5] - 一季度国内经济实现5.4%的超预期增长，央行兑现"适时降准降息"预期 [5] - 政策目标包括提前应对未来负面压力增大，以及通过稳市场实现稳预期 [5] - 未来政策重心在于稳增长，通过结构性调整实现高质量发展长期目标 [6]