报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 在地缘冲突未明显缓和前，预计各类资产短期维持高波动，应关注美伊局势演变、美国相关就业和 PMI 数据、中东局势是否升级、海外风险偏好转机及年报披露情况 [2][3] - 贵金属受货币政策收紧预期压制，调整未结束，关注美伊局势和经济数据 [4][5] - 铜价短期维持震荡，铝价重拾强势，氧化铝区间震荡，铸造铝偏强运行，锌价震荡偏强，铅价低位震荡，锡价震荡偏强，镍价保持震荡，碳酸锂易涨难跌，螺卷震荡运行，铁矿震荡偏强，双焦高位震荡，豆菜粕弱势震荡，棕榈油高位区间震荡 [6][7][8] 各品种情况总结 宏观 - 海外中东局势边打边压、边压边谈，鲍威尔释放鸽派言论，市场加息预期降温，油价走强，美股高开低走，金银铜震荡偏弱，美债收益率回落，关注美伊局势和美国就业、PMI 数据 [2] - 国内 A 股短期震荡，债市延续反弹，关注中东局势、海外风险偏好和中国 3 月 PMI 数据 [3] 贵金属 - 鲍威尔放鸽，金银价格反弹，但受通胀抬升导致的货币政策收紧预期压制，调整未结束，关注美伊局势和经济数据 [4][5] 铜 - 沪铜主力震荡，伦铜区间整理，国内现货成交好转，库存有变化，宏观情绪修复需时日，产业项目开发放缓，预计铜价短期震荡 [6][7] 铝 - 沪铝主力和 LME 铝价上涨，现货价格上涨，库存有增减，中东铝厂遭袭，铝价重拾强势，关注官方减产信息 [8][9] 氧化铝 - 氧化铝期货和现货价格上涨，库存有变化，广西及贵州企业检修，供应压力减小，成本上行，短期企稳区间震荡，中长期上方压力大 [10] 铸造铝 - 铸造铝期货和现货价格上涨，交易所库存减少，铝厂受袭带动期价上冲，供应端成本高企，下游订单一般，预计偏强运行 [11] 锌 - 沪锌主力期价震荡偏强，现货升水坚挺，社会库存减少，鲍威尔表态偏鸽，但中东冲突升级抵消部分利好，需求预期改善，基本面支撑增强，预计震荡偏强 [12] 铅 - 沪铅主力期价震荡，现货报价随行就市，社会库存减少，成本端支撑刚性，再生铅炼厂亏损，供应增加，需求刚需采购，去库放缓，预计低位震荡 [13] 锡 - 沪锡主力期价震荡偏强，现货升水，炼厂开工率下降，社会库存减少，印尼加征关税担忧减弱，下游补库，预计震荡偏强 [14] 镍 - 沪镍主力窄幅震荡，伦镍区间波动，金川镍升贴水和进口镍贴水有变化，需求端有不同表现，印尼政策抬升成本，预计短期震荡 [15][16] 碳酸锂 - 碳酸锂主力合约价格上涨，盘面资金流出，现货价格上涨，原材料价格上行，仓单增加，矿端供应有问题，需求端有利好，库存低位，预计易涨难跌 [17] 螺卷 - 钢材期货震荡反弹，现货成交和价格有变化，电弧炉钢厂成本和利润有情况，伊朗钢厂停产，中国有望承接订单，基本面有变化，预计钢价震荡 [18] 铁矿 - 铁矿期货震荡，现货成交和价格有变化，发运和到港量有增减，库存回落，需求上升，预计矿价震荡偏强 [19][20] 双焦 - 双焦期货震荡调整，现货价格有变化，中东局势对我国焦炭出口影响有限，现货市场情绪好，上下游生产和需求有变化，预计高位震荡 [21] 豆菜粕 - 豆粕和菜粕合约价格有涨跌，巴西大豆收割进度略慢于去年同期，国内油厂大豆库存下降，豆粕库存增加，预计弱势震荡 [22][23] 棕榈油 - 棕榈油等合约价格上涨，印尼将推进 B50 生物柴油混合政策，马来西亚棕榈油产量预估增加，国内油厂棕榈油库存下滑，预计高位区间震荡 [24][25] 主要期货市场收市数据 - 展示了 SHFE 铜、LME 铜等多种合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量和价格单位等信息 [26] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的相关产业数据及变化情况 [28][31][33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出价格走势判断及趋势强度，如黄金因地缘政治局势缓解有对应表现，铜受美元走强限制价格回升等，投资者可参考各品种基本面数据、宏观及行业新闻做出投资决策 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：地缘政治局势缓解，趋势强度为0；沪金2602昨日收盘价1,011.02，日涨幅1.59%；黄金T+D对伦敦金的价差为639.48 [2][5] - 白银：跌落震荡平台，趋势强度为0；沪银2602昨日收盘价17756，日涨幅1.13% [2][5] - 铂：震荡为主，趋势强度为0；铂金期货2606昨日收盘价497.50，涨幅0.90% [25][26] - 钯：窄幅波动，趋势强度为0；纪金期货2606昨日收盘价357.30，跌幅0.25% [25][26] 有色金属 - 铜：美元走强限制价格回升，趋势强度为0；沪铜主力合约昨日收盘价95,760，日跌幅0.18% [2][8] - 锌：震荡偏强，趋势强度为1；沪锌主力收盘价23540，涨幅0.68% [2][11] - 铅：缺少驱动价格震荡，趋势强度为0；沪铅主力收盘价16495，跌幅0.36% [2][14] - 锡：区间震荡，趋势强度为0；沪锡主力合约昨日收盘价370,720，日涨幅4.20% [2][18] - 铝：供应问题继续发酵，趋势强度为1；沪铝主力合约收盘价24725 [21] - 氧化铝：震荡偏弱，趋势强度为0；沪氧化铝主力合约收盘价2941 [21] - 铸造铝合金：跟随电解铝，趋势强度为1；铝合金主力合约收盘价23630 [21] 黑色金属 - 铁矿石：谈判存缓和预期矿价下跌，趋势强度为 -1；I2605昨日收盘价813.0，涨幅0.12% [2][54] - 螺纹钢：震荡反复，趋势强度为0；RB2605昨日收盘价3,139，涨幅0.58% [2][58] - 热轧卷板：震荡反复，趋势强度为0；HC2605昨日收盘价3,308，涨幅0.33% [2][58] - 硅铁：成本预期小幅抬升，多头情绪高涨，趋势强度为0；硅铁2605收盘价6066 [63] - 锰硅：能源信息扰动，宽幅震荡，趋势强度为0；锰硅2605收盘价6588 [2][63] - 焦炭：本周一轮提涨预计落地，宽幅震荡，趋势强度为0；J2605昨日收盘价1753.5，涨幅0.1% [2][66] - 焦煤：宽幅震荡，趋势强度为0；JM2605昨日收盘价1214，跌幅0.4% [2][67] - 动力煤：情绪转弱，短期有回调压力，趋势强度为 -1；山西大同5500产地价格617.0元/吨 [2][70] 化工品 - 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强，趋势强度为1；PX主力昨日收盘价9840，跌幅0.77% [2][76] - PTA：短期震荡市，中期仍偏强，趋势强度为0；PTA主力昨日收盘价6768，跌幅1.57% [2][76] - MEG：供应偏紧，中期趋势偏强，趋势强度为1；MEG主力昨日收盘价5359，涨幅1.52% [2][76] - 橡胶：宽幅震荡，趋势强度为0；橡胶主力日盘收盘价16,540，涨幅0.18% [2][84] - 合成橡胶：日内宽幅震荡，趋势强度为0；顺丁橡胶主力日盘收盘价17,725，跌幅0.64% [2][89] - LLDPE：供应收缩延续，结构分化，趋势强度为1；L2605昨日收盘价8804，跌幅0.72% [2][92] - PP：4月裂解及PDH检修增加，供给支撑强，趋势强度为1；PP2605昨日收盘价9269，跌幅0.47% [2][92] - 烧碱：估值低位，后期或偏强震荡，趋势强度为1；05合约期货价格2353 [97] - 纸浆：震荡运行，趋势强度为0；纸浆主力日盘收盘价5,182，跌幅0.38% [2][101] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为0；FG605昨日收盘价1040，涨幅0.39% [2][108] - 甲醇：偏强震荡，趋势强度为0；甲醇主力收盘价3,319，涨幅0.70% [2][111] - 尿素：价格中枢上移，趋势强度为1；尿素主力收盘价1,882，涨幅0.27% [2][117] - 苯乙烯：偏强震荡，趋势强度为0；苯乙烯2604昨日收盘价10,811，涨幅1.35% [2][121] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为0；SA2605昨日收盘价1,207，跌幅1.71% [2][127] - LPG：地缘风险仍存，供应扰动频发，趋势强度为1；PG2604昨日收盘价6,616，跌幅3.20% [2][133] - 丙烯：基本面有支撑，趋势仍偏强，趋势强度为1；PL2605昨日收盘价8,944，跌幅0.62% [2][133] - PVC：宽幅震荡，趋势强度为0；05合约期货价格5551 [2][141] - 燃料油：夜盘小幅下探，短线维持高位，趋势强度为 -1；FU2605昨日收盘价4,619，涨幅3.47% [2][145] - 低硫燃料油：弱势仍在，外盘现货高低硫价差延续回调，趋势强度为 -1；LU2605昨日收盘价5,285，涨幅2.48% [2][145] 农产品 - 棕榈油：B50消息刺激，短期偏强表现，趋势强度为1；棕榈油主力收盘价9,930，涨幅1.66% [2][175] - 豆油：关注季度库存与种植意向报告，趋势强度为0；豆油主力收盘价8,714，涨幅0.30% [2][175] - 豆粕：调整震荡，等待USDA报告，趋势强度为0；DCE豆粕2605收盘价2937，涨幅0.14% [2][183] - 豆一：反弹震荡，趋势强度为0；DCE豆一2605收盘价4574，跌幅0.13% [2][183] - 玉米：关注政策拍卖，趋势强度为0；C2605收盘价2,346，跌幅0.93% [2][186] - 白糖：偏强震荡，趋势强度为1；期货主力价格5441，跌幅0.42% [2][189] - 棉花：内盘缺乏新的驱动，趋势强度为0；CF2605收盘价15,385，跌幅0.06% [2][193] - 鸡蛋：等待远月逢高做空机会，趋势强度为0；鸡蛋2604收盘价3,269，跌幅3.57% [2][198] - 生猪：去库不及预期，中枢继续下移，趋势强度为 -1；河南现货价格9380元/吨 [2][201] - 花生：关注油厂收购，趋势强度为0；PK604收盘价8,068，跌幅0.64% [2][205] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货装载承压，04窄幅震荡；远月跟随地缘波动，趋势强度为0；EC2604昨日收盘价1,735.0，跌幅3.80% [2][147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，伊朗将对霍尔木兹海峡收费，原油价格上涨，美元指数和美债收益率上涨打压全球风险偏好，但鲍威尔释放鸽派信号后有所缓和；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，国内股指震荡偏弱，各资产有不同表现[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，伊朗将对霍尔木兹海峡收费，原油价格上涨，美元指数和美债收益率上涨打压全球风险偏好，鲍威尔释放鸽派信号后美国国债抛售潮缓和、收益率回落、全球风险偏好回暖；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，国内股指震荡偏弱，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化；资产方面，股指、国债短期震荡，黑色、有色短期震荡偏弱，能化短期震荡偏强，贵金属大幅震荡、短期反弹，均需谨慎操作[2] 股指 - 国内股市在多板块带动下反弹，基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，股指震荡偏弱，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化，短期谨慎观望[3] 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘上涨，沪金主力合约收至1011.48元/克涨0.60%，沪银主力合约收至17679元/千克涨0.86%；油价上涨使美元指数和美债收益率走强，现货黄金承压，盘中触及4580美元关口后大幅回落，最终涨幅收窄至0.35%报4510.97美元/盎司，现货白银冲高回落收涨0.48%报70.047美元/盎司；短期大幅震荡、短期反弹，短期谨慎观望[4] 黑色金属 - 钢材：周一钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，中东冲突使市场对通胀担忧加剧，现实需求边际改善，五大品种钢材表观消费量环比回升19.49万吨，库存降幅扩大，供应方面受原料反弹影响消费量小幅回落但铁水产量小幅回升，短期内跟随成本运行[5][6] - 铁矿石：周一铁矿石期现货市场小幅反弹，价格震荡偏强受原油价格上涨支撑，需求端铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，需求有韧性，供应方面全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量回升211.3万吨，供需阶段性错位问题逐步缓解，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱后的阶段性调整风险[6] - 硅锰/硅铁：周一硅铁、硅锰期现货价格反弹，能源价格强势支撑合金价格上涨，硅锰6517北方市场价格6220 - 6320元/吨，南方市场价格6300 - 6350元/吨，锰矿现货价格高位，成本上涨导致部分工厂减产，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600 - 5700元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨，厂内库存持续去化，社会库存维持低位，无明显累库压力，兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑，盘面价格建议以震荡偏强思路对待[7] 有色新能源 - 铜：铜价大幅下挫，下游逢低补库使社会库存大幅下降，补库结束后库存去化节奏预计放缓，供应维持宽松，下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，制约库存下降幅度和速度，整体库存仍处高位，现货TC接近刷新新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位，核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高[8] - 铝：阿联酋全球铝业公司遭受攻击可能短期影响电解铝生产，给予铝价一定支撑，但其表示将尽快恢复运营，国内铝锭社库处于高位，去化缓慢，症结在国内铝供应维持高位，前两个月国内电解铝产量同比增3%创历史最高水平，进口在进口大幅亏损背景下仍是历史次高水平[8] - 锌：周一国内锌锭库存基本与上周持平，达到21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹下游拿货放缓，库存为近年来高位，仅略低于22年同期，伦锌库存维持在12万吨附近；国内锌矿加工费有变化，冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持相对高位，25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升，需求端难言乐观[9][10] - 铅：周一国内铅锭库存下降趋势暂停，从5.76万吨增至6.01万吨，LME库存整体持稳，维持在28万吨上方；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，需求端旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求，1、2月进口窗口持续打开，前两个月精铅和粗铅进口量均大幅增加，3月铅锭进口将维持高位[10] - 镍：印尼政策反复，26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局，中东冲突导致印尼硫磺紧缺影响MHP生产，之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险，镍价下方有支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限[11] - 锡：供应端前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，预计进口量仍有增长空间，从缅甸之外进口量为21444吨，同比增速高达57%，开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位，1 - 2月锡锭进口3269吨，同比下降27%；需求端26年1月全球半导体销售额同比增长46%，但其他传统和新兴产业表现欠佳，整体需求欠佳；随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨，LME库存本周下降200吨达到8750吨；风险偏好回升叠加库存去化，锡价反弹，注意中东局势反复带来的情绪波动风险[12] - 碳酸锂：周一碳酸锂主力2605合约上涨4.53%，最新结算价170820元/吨，加权合约增仓12850手，总持仓65.68万手，SMM报价电池级碳酸锂164500元/吨，期现基差 - 5440元/吨，澳洲锂辉石CIF最新报价2335美元/吨；碳酸锂供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续，津巴布韦围绕出口禁令谈判暂无进展，低库存及供应扰动持续，向上弹性较大，可逢低布局或谨慎持多[13] - 工业硅：周一工业硅主力2605合约下跌2.01%，最新结算价8535元/吨，加权合约持仓量37.59万手，增仓7235手，华东通氧553报价9200元/吨，期货贴水720元/吨；北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作[13][14] - 多晶硅：周一多晶硅主力2605合约上涨3.45%，最新结算价36325元/吨，加权合约持仓5.35万手，增仓975手，钢联最新N型复投料报价42000元/吨，N型硅片报价0.99元/片，单晶Topcon电池片(M10)报价0.39元/瓦，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦；多晶硅仓单数量11020手，环比增加990手；盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3 - 3.3万，库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况，谨慎持空或部分止盈[14] 能源化工 - 原油：美国威胁升级对伊打击，美油收于100美金上方，随着更多美军抵达中东地区，以及伊朗支持的也门胡塞武装加入冲突，冲突短期结束概率降低，美财长表示将“重夺”霍尔木兹海峡控制，但市场仍担心护航措施未必能使海峡恢复安全通行，短期油价将继续偏强运行[15] - 沥青：油价偏强运行，沥青跟随收复部分失地，后期供应问题持续，个别炼厂转产渣油，叠加季节性需求回升，总库存有明显去化驱动，短期累库压力有限，给沥青短期支撑，低价货是成交主流，4月后新合同价预计明显走高，对市场底部形成支撑，短期绝对价将跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化[15] - PX：短期日韩装置因石脑油紧缺调降开工，国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格回升至1264美金，对石脑油价差保持121美金低位，上游重整开工继续走低，海外芳烃料需求增加，PX保持偏强格局，但PTA装置检修计划增加，PX价格跟涨空间或受压制[16] - PTA：终端产销持续低位，短期重整装置下行带动芳烃下游整体走强，PTA跟随走高但幅度不及PX，下游长丝减产幅度增加至20%，时间推至4月，产销持续保持2 - 3成水平，PTA基差保持 - 63低位，负反馈对涨幅产生限制，后期核心逻辑在芳烃原料，大概率方向偏强[16] - 乙二醇：海外装置原料问题增加，供应预期大幅走低，出口询价增加，尽管显性库存仍在107万吨，但实际包含部分预售库存，价格保持上行强势，后期需关注终端负反馈情况[16] - 短纤：原油价格回升带动聚酯板块走强，终端旺季成品库存偏低，利润被压制，产销回落，下游扩大减产降负幅度，压制恢复空间，后期去化需观察终端订单能否跟随，短期跟随PTA等品种维持偏强震荡状态，原料端跟随原油维持高位，保持偏强格局[17][18] - 甲醇：内地甲醇市场走强，港口甲醇市场基差走强，受沙特基础工业公司及埃及甲醇装置意外停车影响，国际供应大幅收紧，市场担忧情绪升温，甲醇2605合约再创新高，地缘冲突发酵，伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库，内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧，现实供应收缩与预期偏强共振，盘面在利多刺激下持续攀升，但波动明显加剧，后市需警惕地缘局势缓和及下游负反馈风险，短期基本面强势未改，但高位波动加剧，应保持谨慎[18] - PP：市场报盘炒作性拉涨200 - 450元/吨，两油聚烯烃库存86万吨，较上周增加9万吨，国内炼化企业减产及降负荷覆盖面扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场紧张，预计市场维持偏强格局，最大不确定性集中在霍尔木兹海峡通航情况，关注和谈情况[19] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行，进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下库存去化加速，货源紧张从预期走向现实，预计延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格，地缘政治是外部供应的关键变数[19] - 尿素：国内尿素市场稳价为主，情绪端外围利好助推期货走强提振现货氛围，政策保供稳价施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动，出口继续收紧，货源以内销为主，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡[20] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场07月大豆收1174.00跌1.25或0.11%，截至2026年3月26日当周，美国大豆出口检验量为586,427吨，市场预期为60 - 125万吨，前一周修正后为1,114,711吨，本作物年度迄今累计为29,783,385吨，上一年度同期为40,774,757吨，关注美国种植意向报告和季度谷物库存报告，路透调查显示分析师平均预计2026年美国大豆播种面积将增至8555万英亩，显著高于去年的8121.5万英亩[21] - 豆菜粕：油厂进口大豆到港季节性减少，且暂无储备拍卖轮出消息，开机水平降低，大豆及豆粕库存加速去库，基差维持高位，近月支撑增强，远月油厂榨利支撑远月买船增多，阶段性偏紧不改未来供需宽松格局；菜粕方面，远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主[21][22] - 豆菜油：隔夜CBOT豆油主连收68.4美分/磅涨1.18或1.76%，美国生柴政策落定，政策面利多出尽，受原油上涨影响继续走高，现阶段原油行情是影响国际油脂主要驱动逻辑；国内截至2026年3月27日，全国豆油商业库存102.57万吨，环比上周减少2.80万吨，降幅2.66%，同比增加6.56万吨，增幅6.83%，全国主要地区菜油库存总计47万吨，较上周增加1.9万吨[22] - 棕榈油：隔夜BMD棕榈油收4800令吉/吨涨0.59%，印尼推进B50生物柴油混合政策计划提振市场情绪，据MPOA数据，马来西亚3月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期环比增0.92%，马棕出口增加成为高位行情重要支撑，SGS显示马来西亚2026年3月1 - 25日棕榈油出口环比增加50.42%；国内截至2026年3月27日，全国重点地区棕榈油商业库存79.24万吨，环比上周减少1.58万吨，减幅1.95%，同比去年36.87万吨增加42.37万吨，增幅114.92%[23] - 玉米：全国玉米价格产销区分化，北方港口库存略显增加，东北玉米价格偏弱运行，贸易商出货意向增加，下游深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，收购价格下滑，饲料企业收进口粮与政策性拍卖粮源替代增多，对玉米高价接受度降低，4月初糙米拍卖消息未落地，可能对玉米价格不利，限制盘中交投情绪[23] - 生猪：目前栏体重继续增价，散户惜售，集团出栏增加、小幅降重，短期养殖利润亏损加剧，叠加政策引导降重去产力度增强，短期现货不排除持续走弱可能，远月预期有改善，期货端近月主力合约持仓过高，若承压兑现，多头容易踩踏，盘面风险依然存在，远月合约支撑增强[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前地缘冲突是市场核心焦点；伊朗拒绝参加和谈会议并立法对霍尔木兹海峡征收通行费，美方表态强硬，胡塞武装入局威胁航运安全，全球能源供给风险抬升；鲍威尔发言鸽派，贵金属短期压力阶段性放缓，但需警惕长期通胀预期抬升；策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000 - 20500元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨1.73%，报1009.44元/克，沪银涨1.88%，报17763.00元/千克；COMEX金涨0.12%，报4529.90美元/盎司，COMEX银跌1.42%，报68.81美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.44%，美元指数报100.26 [2] - 鲍威尔表示美联储政策利率有一定限制性，能应对后续经济态势；此前债券购买未产生通胀效应，大规模资产负债表无显著下行风险；对中东局势影响油价保持观望，关注通胀预期，当前通胀预期稳定；劳动力市场供需放缓，就业下行风险上升 [2] - 伊朗收到美方对话信息但认为要求苛刻不合理，不参加涉战事会议；伊朗议会通过法案对途经霍尔木兹海峡船只征收通行费，单艘油轮或达200万美元，禁止相关船只通行，通行费以伊朗里亚尔结算；美方威胁若海峡不通航将攻击伊朗能源设施和哈尔克岛 [3] 策略观点 - 地缘冲突是市场焦点，贵金属短期压力放缓但需警惕长期通胀预期抬升，建议保持观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [4] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价上涨2.58%，成交量下跌69.57%，持仓量下跌1.81%，库存下跌0.60%；LBMA黄金收盘价上涨1.07%，成交量上涨14.93%；SHFE黄金收盘价上涨1.62%，成交量上涨14.93%，持仓量上涨3.68%，沉淀资金流入5.36%；AuT+D成交量上涨11.58%，持仓量上涨0.95% [6] - 白银方面，COMEX白银收盘价上涨2.41%，持仓量下跌1.39%，库存下跌0.08%；LBMA白银收盘价上涨0.75%；SHFE白银收盘价上涨1.25%，成交量上涨21.82%，持仓量上涨0.53%，沉淀资金上涨1.78%；AgT+D成交量上涨0.39%，持仓量下跌0.34% [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金ETF中，SPDR美国收市价下跌0.03%，持有量下跌0.33%，沉淀资金上涨0.22%，成交量下跌21.66%；iShare美国持有量上涨0.07%；GBS英国、PHAU英国、GOLD英国持有量持平；SGBS瑞士持有量下跌0.35% [66] - 白银ETF中，SLV美国收市价上涨0.13%，持有量下跌0.79%，沉淀资金上涨3.54%，成交量下跌44.09%；ETPMAG澳大利亚、PSLV加拿大、CEF加拿大持有量持平 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，通胀升温促使美联储降息预期退潮甚至转为加息，国内PPI连续收窄、年初工业企业盈利能力较强，各行业受地缘冲突、供需关系、政策等因素影响，行情表现不一，投资者需关注战局转变、通胀预期、市场情绪等因素，控制风险并把握投资机会 [4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美被曝讨论派军进入伊朗提取高浓缩铀，中科宇航力箭二号遥一运载火箭首飞成功，贵州茅台调整飞天茅台销售合同价和自营体系零售价，中际旭创2025年营收和净利润同比大幅增长 [2] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，通胀升温使美联储降息预期退潮甚至转为加息，交易员对加息概率首次升破50%，美债收益率上行；国内PPI连续收窄、年初工业企业盈利能力较强，建议关注战局转变，注意控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周一，TL、T、TF、TS主力合约环比均有变化；美国有线电视新闻网报道伊朗同意停火“15点计划”大部分内容，市场监管总局发布通知整治“内卷式”竞争、强化网络不正当竞争行为监管、防治大型企业拖欠中小企业账款 [5] - 流动性：央行周一进行2695亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有80亿元逆回购到期，单日净投放2615亿元 [6][7] - 策略观点：1 - 2月主要经济数据有明显改善且好于市场预期，但经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持；资金面整体平稳宽松；伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压，预计行情短期震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格有涨有跌，美国10年期国债收益率报4.44%，美元指数报100.26；鲍威尔表示当前美联储政策利率仍保持一定限制性，对中东局势影响油价保持观望；伊朗外交部发言人称不参与涉战事会议，议会通过法案对途经霍尔木兹海峡船只征收通行费，美方威胁攻击伊朗能源设施和哈尔克岛 [9][10] - 策略观点：地缘冲突态势是市场核心焦点，伊朗不参加和谈会议并立法收费，美方表态强硬，全球能源供给风险抬升；鲍威尔发言偏鸽派，贵金属短期压力阶段性放缓，但需警惕长期通胀预期抬升，建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000 - 20500元/千克 [11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：原油价格走强，铜价冲高回落，LME库存增加，国内电解铜社会库存减少，华东地区现货贴水缩窄，广东地区铜现货升水下滑，国内铜现货进口盈利约100元/吨，精废铜价差环比缩窄 [13] - 策略观点：中东局势反复，市场风险偏好受挫，情绪面对铜价构成压制；产业上铜矿供应紧张，国内库存去化理想，精废价差降至偏低水平，废铜供应和替代减少，短期库存有望继续去化并支撑铜价，总体铜价或为震荡下探走势，沪铜主力运行区间参考94000 - 96200元/吨，伦铜3M运行区间参考12000 - 12400美元/吨 [14] 铝 - 行情资讯：中东供应收缩担忧推动铝价显著上升，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭社会库存增加，铝棒社会库存减少，铝棒加工费下跌，华东地区铝锭现货贴水持平，LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水维持强势 [15] - 策略观点：美国与伊朗谈判但军事行动继续，市场情绪反复；产业上海外铝厂检修和减产带来实质性减量，阿联酋和巴林铝厂遇袭加大供应忧虑，海外铝供应预计紧张；国内下游开工率提升，铝棒加工费回到正常水平，有助于库存消化，短期铝价预计维持偏强，沪铝主力合约运行区间参考24500 - 25200元/吨，伦铝3M运行区间参考3400 - 3520美元/吨 [16] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌3S较前日同期涨，总持仓增加，SMM0锌锭均价、上海基差、天津基差、广东基差、沪粤价差等数据有变化，上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存、LME锌锭注销仓单等数据有记录，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差等数据有显示，剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏有数据，3月30日全国主要市场锌锭社会库存较3月26日去库 [17][18] - 策略观点：锌精矿显性库存边际下滑，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳；伦锌再现大额交仓，结构性风险下调；锌价下跌后下游补库，锌价短期止跌企稳，但沪锌基差及月差未显著上行，预计后续采买持续性有限；高油价催生衰退叙事，市场讨论美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势，在当前价位宽幅震荡盘整后仍有进一步下探风险 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌，单边交易总持仓增加，伦铅3S较前日同期跌，总持仓增加，SMM1铅锭均价、再生精铅均价、精废价差、废电动车电池均价等数据有显示，上期所铅锭期货库存、内盘原生基差、连续合约 - 连一合约价差等数据有记录，LME铅锭库存、LME铅锭注销仓单等数据有显示，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差等数据有显示，剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏有数据，3月30日全国主要市场铅锭社会库存较3月26日增加 [19] - 策略观点：铅精矿显性库存抬升，原生冶炼开工维稳；铅废料显性库存抬升，再生开工回暖；原再铅锭工厂库存均下滑，铅锭社会库存亦下滑；下游蓄企逢低备库叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑；但当前较高的沪伦比值导致进口铅锭增加，出口电池减少；高油价催生衰退叙事后有色金属板块整体承压，不排除后续铅价进一步下探的可能性 [19] 镍 - 行情资讯：3月30日，沪镍主力合约收报较前日上涨，现货市场各品牌升贴水弱稳运行，成本端印尼内贸红土镍矿到厂价持平，镍铁价格小幅回调 [20] - 策略观点：短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱；但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空；本周沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸，区间操作为主 [20] 锡 - 行情资讯：3月30日，沪锡主力合约收报较前日上涨，供给端云南与江西两地冶炼厂开工率回升，需求端2月受春节假期影响下游消费收缩，3月终端实际采购改善有限，上周锡价大幅回落，下游企业补库带动库存显著减少 [21] - 策略观点：锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧约束，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限；需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑；但考虑到地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间32 - 40万元/吨，海外伦锡参考运行区间41000 - 50000美元/吨 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报较上一工作日上涨，其中电池级碳酸锂、工业级碳酸锂报价及均价均有上涨，LC2605合约收盘价较前日收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1250元 [23] - 策略观点：近期碳酸锂市场矛盾集中在资源端，短期国内锂盐现货紧张略有缓和，但去库趋势是否完全扭转仍需观察；矿端若江西锂矿复产延期、津巴布韦矿产出口禁令协商无果、澳大利亚因能源供给问题减产，国内锂盐供给的持续性将承压；锂电需求预计保持强势，二季度多款新车型上市，电车销量透支效应或将减轻，商用车和户用储能则存在新增订单预期；后市重点关注盘面持仓增减、产业驱动事件和现货升贴水变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间162000 - 180000元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年03月30日，氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加，基差方面山东现货价格维持，贴水主力合约，海外方面MYSTEEL澳洲FOB价格维持，进口盈亏报 - 37元/吨，期货库存方面周一期货仓单增加，矿端几内亚CIF价格、澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：矿端几内亚政府预计4月初出台政策收紧铝土矿出口，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变；当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，但当前期货价格升水较高，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，国内主力合约AO2605参考运行区间2850 - 3050元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货方面佛山、无锡市场304冷轧卷板报有变化，佛山基差、无锡基差有变化，佛山宏旺201、宏旺罩退430报价持平，原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存增加，03月27日数据显示社会库存增加，其中300系库存增加 [26] - 策略观点：上周临近月底集中交货导致到货明显，不锈钢社会库存由降转增、小幅累积；现货方面，随着价格重心上移，下游追高意愿减弱，成交转淡；需求方面，300系不锈钢整体具备韧性，终端需求释放相对稳定，部分商家3月任务量提前完成，汽车行业表现亮眼，对不锈钢需求形成有力支撑，建筑装饰领域受房地产市场持续疲软影响，需求依然偏弱，家电行业表现亦较一般，对不锈钢消费拉动有限；综合来看，当前不锈钢供应维持稳定，终端消费略超预期，贸易商囤货意愿有所增强，预计短期市场将维持偏强运行，主力合约参考区间14150 - 14600元/吨 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走强，主力AD2605合约收盘涨，加权合约持仓抬升，成交量增加，仓单减少，AL2605合约与AD2605合约价差环比扩大，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12报价上涨，下游采购积极性较好，国内三地铝合金锭库存环比增加 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回暖，下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计维持偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价较上一交易日涨，注册仓单环比不变，主力合约持仓量环比减少，现货市场天津、上海汇总价格环比增加；热轧板卷主力合约收盘价较上一交易日涨，注册仓单环比增加，主力合约持仓量环比减少，现货方面乐从汇总价格环比增加，上海汇总价格环比不变 [31] - 策略观点：昨日商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持震荡运行；宏观方面，在去年同期低基数背景下，新开工仍呈现较大降幅，反映出地产投资端修复动能依然不足，短期内地产对钢材需求的支撑力度预计仍较有限，终端需求大概率延续偏弱格局；基本面方面，供需双增，库存加速去化，整体去库节奏较为顺畅，前期高库存压力明显缓解，螺纹钢需求持续修复，叠加供应边际回落，库存去化表现良好，基本面呈现阶段性改善，但整体仍偏中性；综合来看，当前钢材基本面仍处于“弱平衡”状态，需求虽有边际改善、库存逐步去化，但尚未形成趋势性上行动力；近期商品价格受地缘因素扰动较为明显，后续需重点关注旺季需求释放节奏，以及原料价格波动向成本端的传导影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，铁矿石加权持仓量有记录，现货青岛港PB粉价格及折盘面基差、基差率有显示 [33] - 策略观点：供给方面，最新一期海外矿石发运显著回落，澳洲发运量受气旋影响大幅下滑后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比回升，前期因限产影响集中检修的高炉基本恢复正常生产，预计后续铁水仍有上行空间，钢厂盈利保持小幅回升势头；库存端，港口库存高位环比延续降势，钢厂进口矿库存低位去化；综合来看，海外中东冲突持续，海运费成本中枢上移，铁矿石底部支撑有所夯实，谈判问题对价格产生反复情绪扰动，供给端澳洲天气短暂影响港口开放，需求侧铁水复产趋势未改，港库情况边际好转，整体而言，矿价短期预计高位震荡运行，近期波动幅度增大，注意风险控制 [34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3月30日，焦煤主力日内收跌，现货端山西低硫主焦、中硫主焦、乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价及现货折盘面仓单价、升水盘面情况有显示；焦炭主力日内收涨，现货端日照港准一级湿熄焦、吕梁准一级干熄焦报价及现货折盘面仓单价、升水或贴水盘面情况有显示 [35] - 技术形态：焦煤盘面价格走势中性偏强，后续继续关注下方1200元/吨 - 1250元/吨附近支撑，上方关注1350元/吨附近压力位置，同时注意日内大幅波动；焦炭方面，盘面价格短期内继续维持区间震荡，后续继续关注下方1650元/吨 - 1700元/吨附近支撑情况，上方关注1850元/吨附近压力 [36] - 策略观点：中东争端持续，地缘扰动仍在，原油高位波动，霍尔木兹海峡牵动全球能源乃至经济动向，市场对于滞胀及衰退的交易仍在持续，权益市场以及与流动性、全球宏观关系紧密的贵金属、有色金属等仍被显著压制，能源与化工相关品种表现依旧强劲；相较于贵金属、有色等前期涨幅较大的板块，持续维持弱势的黑色板块面临的压力或较低，前期多配有色空配黑色资金的撤退仍有望在一定程度上支撑黑色板块价格；在能源运输持续受阻的背景下，部分国家油、气紧缺，或将向上传导至能源相关的运输、采矿等链条，进而导致供应端问题由油、气、化肥等向外扩散，同时将高价原油的成本向外传导，煤炭的“能源替代”属性或仍将继续受到资金的追捧，进而阶段性利好煤价；品种自身角度，静态供求结构上焦煤、焦炭短期仍偏向宽松，向好的方面在于下游在对于煤炭能源属性的担忧下进行一定程度阶段性提前补库，同时钢材库存的继续季节性去化暂时缓和了市场对于钢材端压力的担忧；综合来看，支撑短期内价格出现大幅反弹的基本面因素尚不充足，焦煤当前1200元/吨附近的价格估值并不低，且焦煤非主力合约上异常的高持仓提示存在“烂仓单”的风险依然存在，05合约交割压力或较大，短期倾向于建议多头方向的短线操作或暂时观望，需要密切关注中东局势及原油价格变化；中长期来看，对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月间，而非当下 [37] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收跌，华北大板、华中报价持平，03月26日浮法玻璃样本企业周度库存环比减少，持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [38][39] - 策略观点：上周玻璃市场表现不佳，现货方面交投氛围偏淡，中游库存偏高，贸易商出货压力较大，湖北及沙河地区价格出现下调；需求端，终端复苏力度持续不及预期，地产竣工数据走弱进一步压制远期需求预期，政策利好向实际需求的传导路径迟迟未能兑现；临近4

货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示，当前货币政策“处于有利位置”，倾向于对由伊朗战争引发的能源价格冲击保持观望，认为其影响往往是短暂的，且货币政策的传导机制过于迟缓，难以实时对冲供给侧价格压力 [2][4] - 鲍威尔警告，如果持续的供应冲击导致公众的长期通胀预期发生漂移，美联储将不得不采取行动，其对通胀预期失控的容忍度正在下降 [2][3][4] - 美联储在近期的议息会议上决定继续维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变 [6] 通胀与通胀预期 - 鲍威尔承认，通胀将在一段时期内高于2%的目标水平，当前通胀率维持在3%左右，其中关税贡献了约0.5至1个百分点 [7] - 他表示，超出2%目标的通胀预期“在短期之外似乎仍得到良好锚定”，但美联储正在对其进行密切监测，并重申联邦公开市场委员会（FOMC）致力于让通胀持续回落至2% [7] - 鲍威尔认为，关税对通胀的影响属于一次性冲击，并无迹象表明美联储此前的债券购买行动（量化宽松QE）本身引发了通胀 [7] 量化宽松政策 - 鲍威尔对量化宽松（QE）政策给予了明确支持，认为购买长期资产确实能压低利率，并对经济活动提供一定支撑 [8] - 他亦提及，美国财政部迄今并未要求美联储停止QE [8] 金融稳定与风险 - 针对近期私人信贷市场的动荡，鲍威尔表示美联储正“非常密切地”关注，但目前判断这是一次修正，而非更广泛的系统性事件，尚未看到其与银行体系关联或导致传染的因素 [9][10] - 鲍威尔表示，其最大的金融稳定关切是网络安全风险，警告一旦主要金融机构遭受成功的网络攻击，将是整个金融体系从未经历过的危机 [10] 就业市场与人工智能影响 - 鲍威尔指出，人工智能（AI）对就业市场的冲击将是深远且不可逆转的，美国大型企业已在规划通过自动化削减大量后台和中层管理岗位 [11] - 他表示，大语言模型可以取代大量可自动化的工作，但能够有效运用AI的劳动者将在很大程度上免受冲击，并将当前时刻比作推动生产力提升的织布机发明 [12] - 鲍威尔坦言当前劳动力市场对年轻人而言较为困难，但对美国经济能为年轻人提供足够机会保持乐观 [13] 美联储独立性与领导层过渡 - 鲍威尔强调了美联储独立性的重要性，指出必须坚守实现最大就业、物价稳定和金融稳定的核心使命，避免将政策工具用于其他目的 [16] - 此次讲话发生在鲍威尔任期将于5月15日届满、继任者提名尚未确认的特殊时刻，相关法律诉讼可能影响领导权的顺利过渡 [3][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化受关注，上周债券表现优于其他资产，月末银行收券推动利率下行，市场买卖方情绪指数均回升，市场对通胀担忧有所消化，固收卖方对当前债市整体持中性偏多态度，认为短端更稳，机构抱团短端，长端在当前位置仍有性价比，“资产荒”逻辑还在，后续建议关注地缘、油价与资金面变化 [4] 相关目录总结 卖方市场情绪 卖方市场利率债情绪指数 - 03月24日 - 03月30日跟踪不加权指数录得0.15，较03月17日 - 03月23日上升0.08，部分机构观点转为偏多，当前机构整体持中性偏多观点，7家偏多，17家中性，3家偏空 [12] - 26%机构持偏多态度，认为曲线仍偏陡、季末后配置盘回归且供给压力不大，长端修复与期限利差回落胜率上升，长债做多赔率偏高，地缘冲突对国内体现为“滞”带来的避险配置需求，有利于债市 [5][12] - 63%机构持中性态度，认为胀与滞进入验证期、政策观察期与资金偏松、长短端分化与压利差、区间震荡为主，10Y大概率在1.75%–1.90%箱体运行，短端下行空间有限，长端受油价通胀与供给扰动影响更不确定但上行也受央行呵护与需求偏弱约束 [5][12] - 11%机构持偏空态度，认为经济与名义增长回升、通缩缓解叠加油价冲击抬升通胀风险，宽松必要性下降且央行买债缩量，债市短期回调概率更大 [5][12] 买方市场利率债情绪指数 - 03月24日 - 03月30日跟踪不加权情绪指数录得 - 0.12，较03月17日 - 03月23日上升0.16，情绪指数升幅较大，当前机构整体持中性偏空观点，1家偏多，13家中性，3家偏空 [13] - 6%机构持偏多态度，认为市场对通胀预期的博弈仍在延续，原油价格高位震荡对长端利率形成一定支撑 [6][13] - 76%机构持中性态度，认为地缘与油价消息扰动频繁但通胀担忧边际缓和，资金面整体宽松、央行维持呵护，短端相对更强，超长端受供给与风险资产情绪影响更易波动，市场更适合按点位做波段，快进快出、控制止损 [6][13] - 18%机构持偏空态度，认为美伊不确定性支撑油价高位震荡，通胀预期博弈未止，对长端利率形成上行压力，曲线走陡趋势延续，中短端对利多已反映充分，进一步下行空间有限，且地缘缓和信号带动权益情绪修复，股债跷跷板压制债市表现 [6][13][14]

全球宏观局势与市场动态 - 美以伊军事冲突无明显缓和迹象，未来局势不确定性较大，中东冲突仍处僵局 [1][1] - 冲突长期化及油价居高不下，导致全球主要央行表态转鹰 [1] - 原油价格因冲突再次走高，全球股票市场普遍承压，美元走强，日元延续贬值趋势 [1] 主要央行货币政策 - 市场对主要央行货币政策收紧的担忧上升，带动美债实际利率持续走高 [1] - 美联储部分官员对通胀前景看法谨慎，短期内货币政策或将维持观望状态 [1] - 欧央行表态偏鹰，拉加德表示如有必要将在任何一次会议上加息 [1] 美国经济与市场指标 - 截至3月21日，美国就业市场维持平稳，初次申请失业金人数稳定，持续申请失业金人数持续回落 [1] - 3月以来，10年期美债实际利率因货币政策收紧担忧明显上升，10年期通胀预期维持相对稳定 [1] 欧洲经济与市场指标 - 2026年3月，欧元区制造业PMI持续改善，但服务业PMI有所走弱 [2] - 2026年3月消费者信心指数明显走弱，为2023年10月以来新低，或受冲突引发的能源价格上升影响 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹：无明确星级评级 [1] - 热卷：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 铁：一颗星偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面受宏观情绪主导，通胀预期下成本支撑较强，节奏有反复，需关注伊朗局势及旺季需求 [2] - 铁矿预计盘面震荡为主，供应端发运后续将回升，需求边际好转，受地缘冲突和油价影响 [3] - 焦炭价格易涨难跌，受地缘冲突能源担忧影响，盘面升水，蒙煤通关有拖累 [4] - 焦煤价格易涨难跌，受地缘冲突能源担忧影响，盘面升水，蒙煤通关有拖累 [6] - 硅锰价格震荡，能源价格抬升影响成本，需求端铁水产量抬升，库存下降 [7] - 硅铁价格偏强震荡，兰炭价格抬升影响利润，需求有韧性，价格或受硅锰带动 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面走强，螺纹表需环比回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回暖放缓、产量回升、库存回落但压力待缓解 [2] - 高炉复产，铁水产量回升，但钢厂利润欠佳制约回升空间 [2] - 1 - 2月地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速回升，内需改善但持续性待察，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运量环比大幅减少，澳洲发运下滑，巴西和非主流发运增加且处高位，预计后续发运回升 [3] - 国内到港量本期反弹，强于去年同期 [3] - 需求端终端进入旺季，铁水产量增加，未来仍有复产空间，需求边际好转 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产小增，库存小幅增加，贸易商采购意愿改善 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润稍有改善 [4] - 焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据高位有拖累 [4] 焦煤 - 日内价格宽幅震荡，昨日蒙煤通关量1230车，煤矿产量恢复高位，周产量小幅下降 [6] - 周内现货竞拍成交好，价格上涨，主要因市场对能源担忧，终端库存抬升有补库动作 [6] - 炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降，碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润稍有改善 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，能源价格抬升使市场对锰矿成本有抬升预期，现货锰矿成交价格抬升 [7] - 锰矿港口库存小幅增加，台风影响下累库速率或下降 [7] - 需求端铁水产量大幅抬升，硅锰供应小幅下降，厂内库存下降，仓单库存小幅增加，整体库存下降 [7] 硅铁 - 日内价格偏强震荡，兰炭价格大幅抬升侵蚀冶炼利润，部分产区扭亏为盈或亏损减少 [8] - 需求端铁水产量大幅反弹，出口需求维持2.5万吨左右，中长期预计月度出口量维持3.5万吨左右 [8] - 金属镁产量维持高位，次要需求稳定，需求有韧性，周度供应小幅下降，库存整体下降，价格或受硅锰带动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 1 季度国内橡胶期货板块先扬后抑、高位震荡，核心驱动从宏观情绪与成本支撑转向基本面库存压力与供需博弈，天然橡胶与合成橡胶走势分化 [4][10] - 二季度全球宏观经济将在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场保持相对高增，全球经济在弱复苏中寻求再平衡，韧性大于下行风险 [5][24] - 二季度国内橡胶期货供需将呈现供应宽松、需求回暖、库存缓慢去化的弱平衡格局，价格或维持宽幅震荡走势，建议以区间波段思路为主，关注开割进度、库存数据、轮胎开工与出口增速四大跟踪指标 [5][138] 根据相关目录分别进行总结 2026 年 1 季度国内橡胶期货走势回顾 - 1 季度国内橡胶期货先扬后抑、高位震荡，核心驱动转变，天然与合成橡胶走势分化 [4][10] - 1 月稳增长预期升温、能化板块共振走强，叠加东南亚停割淡季，市场交易“淡季支撑 + 节后复苏”逻辑 [10] - 2 月春节后，地缘冲突推升原油与合成橡胶价格，外盘泰胶同步走强，市场情绪乐观 [10] - 3 月沪胶行情快速转向调整，库存高企、开割临近、进口增加等利空释放，叠加衰退预期压制风险偏好，胶价重心下移 [10] 欧美经济继续分化 美联储降息预期回落 - 2026 年欧美宏观经济延续美强欧弱分化格局，通胀回落、货币政策转向节奏差异显著 [18] - 美国经济运行平稳，一季度实际 GDP 增速 1.8% - 2.0%，全年增速约 2.0%，需求端消费韧性犹存，投资端亮点突出，通胀 2 月 CPI 同比降至 2.4%，3 月核心 PCE 反弹至 3.1%，美联储二季度或渐进式降息 [18][21] - 欧元区经济弱复苏，2026 年 GDP 增速预期约 1.2%，核心经济体制造业低迷，内需受约束，通胀 2 月 HICP 同比回升至 1.9%，核心通胀有黏性，欧央行降息节奏滞后 [22] - 二季度全球宏观经济分化收敛、温和复苏，增速小幅抬升，美国经济大概率延续稳健，欧元区或小幅回暖 [23] 2026 年 1 - 2 月国内经济稳中向好发展 - 2026 年开年我国宏观经济起步有力、开局良好，生产供给回升，市场需求改善，新动能成长，就业物价平稳 [39] - 生产端工业生产加快，1 - 2 月规模以上工业增加值同比增长 6.3%，服务业稳健复苏，生产指数同比增长 5.2% [39] - 需求端消费市场回升，1 - 2 月社会消费品零售总额 86079 亿元，同比增长 2.8%，固定资产投资由降转增，同比增长 1.8%，外贸高速增长，货物进出口总额 77321 亿元，同比增长 18.3% [39] - 物价温和回升，1 - 2 月 CPI 同比平均上涨 0.8%，PPI 同比下降 0.9%，就业形势稳定，1 - 2 月全国城镇调查失业率平均值 5.3% [40] - 二季度我国经济将延续稳中有进、蓄力回升态势，增速有望稳步抬升，结构转型动能强化 [41] 东南亚产胶国产量和消费均同比小幅增加 - 历史上天然橡胶期货价格影响东南亚产胶国种植积极性，近年产能出清，预计 2024 - 2025 年全球主要产胶国胶水产出或下滑 [60] - 2026 年 1 月天胶生产国协会成员国合计产胶量 111.59 万吨，同比增加 5.75 万吨，增幅 5.43%，消费量 93.15 万吨，同比增加 1.71 万吨，增幅 1.87% [61] - 二季度全球天然橡胶供应进入季节性回升阶段，逐月放量但增量有限，对胶价形成阶段性压制但难改紧平衡底色 [64] 沪胶和标胶与合成胶的升水价差或将收敛 - 2026 年 3 月国际油价冲高，合成胶成本端受影响，沪胶 - 合成胶升水价差大幅收敛，标胶 - 合成胶价差由升水转贴水 [89] - 合成胶与油价强绑定，价格弹性大，天然橡胶成本传导滞后且弹性弱，3 月油价冲涨未有效带动天胶跟涨，价差收敛 [90] - 二季度橡胶系价差核心矛盾是“天然橡胶季节性增供”与“合成胶成本刚性支撑”的博弈，油价走势是关键变量 [92] 2026 年 2 月海外车市销量出现分化态势 - 2026 年一季度海外汽车市场美国微跌、欧元区分化、日本持续弱滑，二季度全球车市或边际修复，但结构性分化与竞争加剧仍将主导 [94] - 美国 1 季度轻型车销量或达 358 万辆左右，同比微降 0.8%，受电动车补贴到期、消费负担能力下降、美系车企承压等因素拖累 [94] - 欧元区 1 季度新车销量或达 215 万辆左右，同比下滑 1.2%，核心国家分化，燃油车加速出清，电车高增长但难抵整体下滑 [95] - 日本 1 季度新车销量或达 76.3 万辆，同比下滑 2.9%，本土市场持续疲软，经济景气度偏低、本土品牌分化、进口车格局重构 [96] 2026 年 2 月国内汽车销量同环比下滑 - 2026 年 2 月我国汽车产销同比下滑，2 月产销分别完成 167.2 万辆和 180.5 万辆，环比分别下降 31.7%和 23.1%，同比分别下降 20.5%和 15.2% [99] - 乘用车、商用车、新能源汽车产销均有不同程度下滑，出口成为亮点，2 月汽车出口 67.2 万辆，同比增长 52.4% [99][101] - 2 月中国汽车经销商库存预警指数为 56.2%，位于荣枯线之上，经销商对 3 月车市持谨慎态度，市场整体复苏节奏偏温和 [102] - 中汽协预计 2026 年全年汽车总销量达 3475 万辆，同比增长 1%，新能源汽车销量有望达到 1900 万辆，同比增长 15.2%，汽车出口预计达到 740 万辆，同比增长 4.3% [103] 2026 年 2 月国内重卡销量同比小幅下滑 - 2 月中国物流业景气指数为 47.5%，较上月回落 3.7 个百分点，业务活动预期指数为 51%，保持在扩张区间 [107] - 2 月国内重卡销量同比和环比双双下滑，销售 7.5 万辆左右，环比下降近 3 成，同比下滑约 8%，1 - 2 月累计销量超过 18 万辆，同比增长约 17% [107] - 春节假期影响重卡销售，今年销售旺季推迟，同时 2 月重卡出口同比上涨超过 20% [108] - 2 月国内重卡市场终端销量同比、环比下降超 35%，新能源重卡终端销量环比下降超 40%，天然气重卡终端销量同比下降超 50% [110] - 预计 3 月重卡行业批发销量同比小幅增长，二季度国四及国三营运货车以旧换新政策将对市场形成利好 [111] 轮胎行业出口旺盛 港口库存小幅增长 - 2026 年 1 - 2 月国内轮胎行业内需偏弱、外需高增，前两月橡胶轮胎外胎累计产量 1.77526 亿条，同比微降 0.7%，1 - 2 月橡胶轮胎累计出口 155 万吨，同比增长 12.5% [117] - 1 - 2 月国内橡胶进口偏弱，进口天然及合成橡胶合计 140.4 万吨，同比下降 1.4%，对胶价形成阶段性支撑 [118] - 截至 2026 年 3 月 22 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 68.56 万吨，环比增加 0.8 万吨，增幅 1.18% [120] - 截至 2026 年 3 月 27 日当周，沪胶期货库存月环比大幅增加，注册仓单月环比大幅增加 [121] - 二季度行业有望产量修复、出口韧性延续，但需应对贸易壁垒、成本压力等挑战 [121] 总结 - 二季度全球宏观经济在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场高增，货币政策节奏、通胀路径与地缘演进是核心变量 [135] - 二季度国内橡胶期货供应放量、需求修复、库存去化、宏观约束，供需格局转变，价格大概率宽幅震荡，关注去库节奏与需求持续性 [136] - 供应端东南亚主产国 4 月开割，全球天然橡胶供应环比回升，国内产区开割推进，进口货源充足，二季度短期供应压力释放 [136] - 需求端呈现“内需修复、外需韧性”特征，国内轮胎企业开工率回升，重卡销量改善，汽车产销增长，海外渠道补库延续，出口高增态势有望维持 [136] - 库存端从“持续累库”转向“边际去库”，去库节奏决定二季度行情强弱 [138]