报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷在消费淡季供需双弱且库存压力大，但市场对政策面预期增强，期价低位震荡上行，有可能形成向上突破，建议轻仓做多，遇回调少量加仓并中线持有 [2] - 铁矿石需求端铁水产量预计回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端发运反弹、到港量将增加且港口库存回升压制期价，但政策面有支撑，期价向上突破布林带中轨但仍在高位宽幅震荡，建议轻仓做多，回调时逢低加仓 [4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹产量降、热卷产量升，五大品种产量环比升，整体库存回落，热卷库存高于历年同期，本周表观需求温和回落，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱 [2] - 操作建议：可轻仓做多，遇回调可少量加仓，中线持有 [2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据及变化 [2] 铁矿石 - 供需情况：需求端上周样本钢厂铁水产量环比大幅下降，预计近期仍将沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求到来时间晚于往年；供应端全球发运从高位反弹，预计一段时间后到港量增加，港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪，但政策面有支撑 [4] - 操作建议：可轻仓做多，后市短线回调时可逢低加仓 [4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单等数据及变化，还给出铁矿石粉矿现货品牌价格及与DCE期货主力价差 [4][5] 产业资讯 - 西芒杜项目首船20万吨高品位铁矿石12月3日凌晨从几内亚马瑞巴亚港发往中国，标志该世界级铁矿打通全产业链通道 [6] - 10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增7.87万吨，增长2.22% [7] - 11月42家建筑钢材生产企业减产检修，较上月增加9家，影响铁水产量43.75万吨，环比增加125.52%；影响粗钢产量69.78万吨，环比增加74.19% [7] - 3日鄂尔多斯地区月底停产煤矿陆续复工，产量恢复正常，市场观望情绪主导，站台及贸易商采购积极性弱，部分煤矿出货受阻、库存压力增加 [7] - 截止12月3日当周，全国建材产量435.09万吨，较上周减6.58万吨；社库447.79万吨，较上周减23.17万吨；总库存823.15万吨，较上周减41.98万吨；表需477.07万吨，较上周减4.96万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计钢价维持区间震荡走势，等待新变量打破区间，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，可继续持有卷螺差收敛至180的操作，考虑铁水下降抑制铁矿价格，可关注1月合约多螺空矿套利操作 [1] - 铁矿石期货将震荡运行，运行区间750 - 820 [3] - 焦煤单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [7] - 焦炭单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢现货在华东、华北价格持平，华南跌10元/吨；热卷现货在华东、华南跌10元/吨，华北持平；螺纹钢和热卷各合约有不同涨跌 [1] - **成本和利润**：钢坯、板坯价格持平，各地区螺纹、热卷成本持平，华东、华北、华南热卷利润增加2，华东螺纹利润增加12，华北螺纹利润增加2，华南螺纹利润增加2，东南亚 - 中国价差持平 [1] - **产量**：日均铁水产量234.7，降1.6，降0.7%；五大品种钢材产量855.7，增5.8，增0.7%；螺纹产量206.1，降1.9，降0.9%，其中电炉产量增2.6，增9.5%，转炉产量降4.4，降2.4%；热卷产量319.0，增3.0，增0.9% [1] - **库存**：五大品种钢材库存1400.8，降32.3，降2.3%；螺纹库存531.5，降21.9，降4.0%；热卷库存400.9，降1.2，降0.3% [1] - **成交和需求**：建材成交量9.0，降0.8，降8.6%；五大品种表需888.0，降6.2，降0.7%；螺纹钢表需227.9，降2.8，降1.2%；热卷表需320.2，降4.2，降1.3% [1] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本中卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均有不同程度下降；01合约基差部分品种下降；5 - 9价差持平，9 - 1价差涨2.5，涨5.1%，1 - 5价差降2.5，降10.0% [3] - **现货价格与价格指数**：日照港各品种铁矿石价格均有下降，新交所62%Fe掉期、晋氏62%Fe价格上涨 [3] - **供给**：上周铁矿石全球发运量3323.2，增44.8，增1.4%，45港到港量2699.3，降117.8，降4.2%，全国月度进口总量11130.9，降500.6，降4.3% [3] - **需求**：247家钢厂日均铁水234.7，降1.6，降0.7%，45港日均疏港量330.6，增3.6，增1.1%，全国生铁月度产量6554.9，降49.7，降0.8%，全国粗钢月度产量7199.7，降149.3，降2.0% [3] - **库存变化**：45港库存环比周一增27.3，增0.2%，247家钢厂进口矿库存降58.8，降0.7%，64家钢厂库存可用天数持平 [3] 焦炭产业 - **焦炭相关价格及价差**：山西准一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格持平；焦炭01、05合约价格下降 [7] - **焦煤相关价格及价差**：山西中硫主焦煤仓单价格持平，蒙5原煤仓单价格涨5，涨0.4%；焦煤01、05合约价格下降 [7] - **供给**：全样本焦化厂日均产量63.8，增1.1，增1.7%，247家钢厂日均产量46.3，增0.1，增0.2%；原煤产量856.1，增4.6，增0.5%，精煤产量438.8，增4.9，增1.1% [7] - **需求**：247家钢厂铁水产量234.7，降1.6，降0.7% [7] - **库存变化**：焦炭总库存884.7，增4.0，增0.5%，全样本焦化厂焦炭库存71.8，增6.5，增9.94%，247家钢厂焦炭库存625.5，增3.2，增0.5%；焦煤库存方面，汾渭煤矿精煤库存107.6，增9.8，增9.8%，全样本焦化厂焦煤库存1010.3，降27.9，降2.7%，247家钢厂焦煤库存801.3，增4.2，增0.5% [7] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算为 - 3.6，增2.0 [7] 焦煤产业 - **价格及价差**：山西中硫主焦煤、焦煤01、05合约价格下降，蒙5原煤仓单价格涨5，涨0.4% [7] - **供给**：新增上良等停产煤矿3座涉及产能300万吨，新增关家崖等复产煤矿4座涉及产能420万吨 [7] - **需求**：钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复后开工小幅提升，补库需求有所走弱 [7] - **库存**：洗煤厂、港口、焦企去库，煤矿、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷在消费淡季供需双弱且库存压力大，但市场对政策面预期增强，技术上期价低位震荡上行有可能向上突破，操作建议维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待充分调整后做多[2] - 铁矿石需求端铁水产量预计回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运反弹预计到港量增加，港口库存回升压制期价，但政策面有支撑，技术上01合约期价突破布林带中轨但仍在高位宽幅震荡，操作建议维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多[4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹产量降、热卷产量升，五大品种产量环比升，整体库存回落但热卷库存高于历年同期，本周表观需求温和回落，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱[2] - 技术上，日K线图期价低位震荡上行创近一个月高点，有可能形成向上突破，需关注05合约走势[2] - 操作建议维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待充分调整后做多[2] - 数据方面，包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据及较上日、上周的变化[2] 铁矿石 - 需求方面，上周样本钢厂铁水产量环比大幅下降，五大钢材品种产量环比上升，消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，今年春节晚，节前补库需求到来时间晚于往年[4] - 供应端，全球发运从高位反弹，预计一段时间后到港量增加，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪，但政策面对期价有支撑[4] - 技术面上，01合约期价向上突破布林带中轨压制，但整体未摆脱在相对高位宽幅震荡走势[4] - 操作建议维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多[4] - 数据涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等及较上日、上周的变化[4][5] 产业资讯 - 2025年11月24 - 30日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1213.9万吨，环比上升82.2万吨，小幅回升，当前库存水平略低于四季度以来平均水平[6] - 截至2025年12月2日，2家钢厂发布冬储政策，今日新增2家钢厂，定价锁货，遇涨不涨，遇降则降，可随时点价，保价到2026年3月31日[6] - 本溪福耀浮法玻璃有限公司600吨生产线11月29日点火，截至12月1日，全国深加工样本企业订单天数均值环比增加2.4%至10.1天，同比下降17.9%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体调整，成材价格底部震荡；螺纹钢供需双降、库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量升、需求降、库存微降；韩国对中国热轧厚板征反倾销税或影响出口；钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产执行情况；十二月初美联储和中央政治局会议将召开，需跟踪政策定调及影响；交易策略建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 成本端：热卷高炉利润 -50 元/吨，毛利小幅上升，盘面升水约 3 元/吨，估值中性 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量 319 万吨，环比增 3.0 万吨，同比约 +2.3%，累计同比约 +2.0%；铁水日均产量 234.68 万吨，回落幅度略超预期；热卷产量偏高，供应压力大 [7] - 需求端：本周热轧板卷消费 320 万吨，环比降 4.2 万吨，同比约 +0.4%，累计同比约 +1.4%；受基建和制造业需求疲弱影响，板材需求偏弱 [8][109] - 库存：本周热卷库存 400.9 吨，库存水平偏高，压力较大 [9] 交易策略建议 - 策略类型为观望，未提及盈亏比、推荐周期、核心驱动逻辑、推荐等级和首次提出时间 [11] 期现市场 - 包含热轧现货价格、区域价差、合约基差、期货合约价差、热卷与其他品种期货价差及价比、内外盘面价差等图表 [17][20][22] 利润库存 - 包含热轧、冷轧、螺纹钢等品种的吨毛利、高炉及电炉利润图表，以及热轧、冷轧、涂镀板的库存合计、社会库存和钢厂库存图表 [56][60][65] 成本端 - 包含铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢价格，日均铁水产量，铁水成本，炼钢生铁和方坯价格等图表 [76][78][81] 供应端 - 包含热轧、冷轧、彩涂板、镀锌板等品种的周度产量、累计同比及产能利用率图表，分区域展示产量情况 [91][99][104] 需求端 - 包含热轧、冷轧表观消费及累计同比图表，以及汽车、拖拉机、家电、集装箱、铁路机车等下游产品的产量或销量图表 [108][110][111]

报告行业投资评级 - 基本面中性，关注 [1] 报告的核心观点 - 本周商品市场整体维持调整格局，成材价格在底部区域震荡运行 [10][11] - 螺纹钢供需双双回落，库存持续去化，整体呈现偏中性表现；热轧卷板产量上升，表观需求小幅回落，库存仅小幅下降 [10][11] - 韩国对原产于中国的碳钢及其他合金钢热轧厚板征收反倾销税，或对我国钢材出口量产生一定压力 [10][11] - 钢材需求进入季节性淡季，热卷库存压力仍存，需重点关注减产节奏的实际执行情况 [10][11] - 十二月初美联储议息会议及中央政治局会议将召开，需持续跟踪重要会议的政策定调及潜在影响 [10][11] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：本周螺纹总产量206万吨，环比-0.90%，同比-11.86%，累计产量10173.25万吨，同比-2.60%；长流程产量177万吨，环比-2.45%，同比-13.67%，短流程产量29万吨，环比+9.52%，同比+0.86%；铁水日均产量234.68万吨，回落幅度略超预期，螺纹产量小幅下降，供应端压力较低；华东地区螺纹高炉利润维持43元/吨附近，高炉利润上升明显，谷电利润为-19元/吨，电炉利润水平偏低 [6] - 需求端：本周螺纹表需228万吨，前值231万吨，环比-1.3%，同比+1.3%，累计需求10043万吨，同比-5.1%，需求小幅回落，表现中性偏弱 [7][8] - 进出口：钢坯10月进口3.0万吨 [9] - 库存：本周螺纹社会库存385万吨，前值400万吨，环比-3.8%，同比+29.8%，厂库147万吨，前值153万吨，环比-4.3%，同比-1.3%，合计库存531万吨，前值553万吨，环比-4.0%，同比+19.4%，螺纹钢库存持续去化，走势相对健康 [9] - 利润：铁水成本2691元/吨，高炉利润-19元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-63元/吨 [9] - 基差：最低仓单基差87元/吨，基差率2.7% [10] - 交易策略建议：暂无 [12] 期现市场 - 基差：01基差87元/吨，05基差75元/吨，10基差36元/吨 [19] - 价差：螺纹01 - 05价差-12元/吨，螺纹05 - 10价差-39元/吨，螺纹10 - 01价差51元/吨；北京卷螺差130元/吨，上周110元/吨，上海卷螺差30元/吨，上周30元/吨，广州卷螺差-160元/吨，上周-110元/吨；上海 - 北京价差20元/吨，上周0元/吨，广州 - 上海133元/吨，上周83元/吨；北京盘螺溢价210元/吨，上周220元/吨，上海盘螺溢价180元/吨，上周180元/吨，广州盘螺溢价190元/吨，上周180元/吨；唐山20MnSi方坯3070元/吨，北京螺纹钢HRB400EΦ20汇总价格3220元/吨，中国螺纹钢FOB出口价格453美元/吨，东南亚螺纹钢CFR进口价格472美元/吨，美国螺纹钢CFR进口价格960美元/吨，欧盟螺纹钢CFR进口价格580美元/吨，中东阿联酋产螺纹钢CFR进口价格645美元/吨 [21][24][27] 利润 - 电炉利润-63元/吨，较上周变化+51元/吨；螺纹高炉利润-19元/吨，较上周变化+11元/吨；废钢到厂2186元/吨，铁水成本3231元/吨，64家钢厂铁水平均成本2691元/吨 [38][48] 供给端 - 周度产量：本周螺纹总产量206万吨，环比-0.9%，同比-11.9%，累计产量10173.2万吨，同比-2.6%；长流程产量177万吨，环比-2.4%，同比-13.7%，短流程产量29万吨，环比+9.5%，同比+0.9% [52] - 产能利用率：本周高炉产能利用率89%，前值89%，电炉产能利用率53%，前值52% [55] - 铁水产量：本周日均铁水产量236万吨，前值236万吨 [59] - 分区域产量：北方大区螺纹产量46万吨，前值46万吨，南方大区螺纹产量77万吨，前值78万吨；华东螺纹产量83万吨，江苏螺纹产量34万吨，山东螺纹产量8万吨，安徽螺纹产量17万吨；广东螺纹产量23万吨，广西螺纹产量7万吨 [63][66][69] 需求端 - 建材成交量：建材成交量117741吨，上周105098吨，上海建材成交量19100吨，上周19100吨 [72] - 建筑用钢成交量：北方大区主流贸易商14463吨，北京主流贸易商6150吨，华东主流贸易商43061吨，上海主流贸易商4830吨，杭州主流贸易商8200吨，南方大区主流贸易商35170吨，广州主流贸易商5500吨，成都主流贸易商2980吨，重庆主流贸易商5500吨，西安主流贸易商2000吨 [74][75][77] - 螺纹钢周度消费量：螺纹钢周度消费量228万吨，华东螺纹钢周度消费量90万吨，西南螺纹钢周度消费量37万吨，华南螺纹钢周度消费量36万吨，华北螺纹钢周度消费量19万吨，华中螺纹钢周度消费量18万吨，东北螺纹钢周度消费量12万吨，西北螺纹钢周度消费量16万吨 [80][82][83] - 水泥价格：杭州水泥P.O42.5汇总价格465元/吨，上海水泥P.O42.5汇总价格435元/吨 [87] 库存 - 库存情况：本周螺纹社会库存385万吨，前值400万吨，环比-3.8%，同比+29.8%，厂库147万吨，前值153万吨，环比-4.3%，同比-1.3%，合计库存531万吨，前值553万吨，环比-4.0%，同比+19.4%，唐山钢坯库存116万吨，前值116万吨 [90][92] - 分区域库存：132城螺纹社会库存546万吨，华东社会库存292万吨，杭州螺纹社会库存89万吨，上海社会库存35万吨，华南社会库存51万吨，华北社会库存69万吨，广州社会库存12万吨，北京社会库存27万吨，华中社会库存38万吨，西北社会库存45万吨，武汉社会库存16万吨，西安社会库存19万吨，西南社会库存49万吨，东北社会库存34万吨，成都社会库存21万吨，重庆社会库存14万吨 [95][98][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比上升、产量增加、库存回落，但热卷库存仍高于历年同期 ，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱 ，技术上看期价低位震荡且区间收窄，酝酿突破行情 ，操作建议维持观望，不追涨杀跌，耐心等待回调后做多，中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比下降，五大钢材品种产量环比上升 ，随着消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格 ，供应端全球发运从高位反弹，预计一段时间后到港量增加，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪 ，技术面上01合约期价突破布林带中轨压制，但上方有密集成交区阻力，整体仍在相对高位宽幅震荡 ，操作建议维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多 [4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3089元/吨，较上日涨32元（1.05%），较上周跌8元（ - 0.26%）；热轧卷板主力合约收盘价3295元/吨，较上日涨25元（0.76%），较上周跌7元（ - 0.21%）等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差151元/吨，较上日降12元；热轧卷板主力基差 - 5元/吨，较上日降5元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3650元/吨，较上日涨20元（0.55%）；普碳中板市场价3600元/吨，较上日持平；冷轧卷板市场价3810元/吨，较上日涨20元（0.53%） [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2980元/吨，较上日涨30元（1.02%）；张家港废钢价格2100元/吨，较上日降30元（ - 1.41%） [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率82.81%，较上周降0.32%；日均铁水量236.28万吨，较上周降0.60万吨（ - 0.25%）；盈利钢厂比例37.66%，较上周降1.30% [3] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量207.96万吨，较上周增7.96万吨（3.98%）；热卷产量316.01万吨，较上周增2.35万吨（0.75%） [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率53.18%，较上周增2.31%；开工率68.13%，较上周增1.10%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨（44.70%） [3] - 库存：五大品种社会库存1029.41万吨，较上周降31.98万吨（ - 3.01%）；螺纹社会库存400.02万吨，较上周降15.73万吨（ - 3.78%）；热卷社会库存324.09万吨，较上周降8.91万吨（ - 2.68%）等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值）20.10万吨，较上日降3.87万吨（ - 16.14%），较上周降2.14万吨（ - 9.60%）；线螺终端采购量（上海）19100吨，较上周降300吨（ - 1.55%） [3] - 表观需求：五大品种表观需求894.16万吨，较上周增33.56万吨（3.90%）；螺纹社会库存230.79万吨，较上周增14.42万吨（6.66%）；热卷社会库存324.42万吨，较上周增10.83万吨（3.45%） [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量65158吨，较上日增338吨，较上周降43114吨；热卷注册仓单数量143432吨，较上日降2656吨，较上周降7135吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）787元/湿吨，较上日涨2元（0.25%）；DCE铁矿石主力合约结算价790.5元/干吨，较上日涨5元（0.64%）；SGX铁矿石连一结算价105.03美元/干吨，较上日涨1.08美元（1.04%）等 [4] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力 - 3.5元/吨，较上日降3元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 52.5元/干吨，较上日涨3元 [4] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）121元/吨，较上日涨1元（0.83%）；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平 [4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1676.7万吨，较上周降65.2万吨（ - 3.74%）；巴西铁矿石发货量712.4万吨，较上周降59.6万吨（ - 7.72%） [4] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.49美元/吨，较上日降0.21美元（ - 1.96%）；美元指数100.2026，较上日涨0.0503（0.05%） [4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1438.3万吨，较上周增397万吨（38.13%）；日均疏港量（45港口合计）343.39万吨，较上周增3.11万吨（0.91%） [4] - 铁矿石库存：港口库存合计15054.65万吨，较上周降75.06万吨（ - 0.50%）；港口贸易矿库存10120.58万吨，较上周降75.84万吨（ - 0.74%） [4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.5万吨/日，较上周增0.02万吨（0.04%） [4] - 期货仓单：数量800手，较上日持平，较上周降100手 [4] 产业资讯 - 甘其毛都口岸24日受降雪影响，国内方向外调停止，通关车数预计降到1000车以下 [6] - 2025年11月17 - 23日全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减少238.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少271.3万吨 [6] - 2025年11月17 - 23日中国47港铁矿石到港总量2939.5万吨，环比增加569.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2817.1万吨，环比增加548.2万吨；北方六港铁矿石到港总量1438.3万吨，环比增加397.0万吨 [6] - 临汾古县2座煤矿11月20 - 21日停产，复产时间待定，核定产能共240万吨，主产主焦煤，停产前原煤日产合计1万吨 [7] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨（ - 2.5%），比年初增加212万吨（32.2%），比上年同期增加187万吨（27.3%） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双增，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率持续下降、高炉产能利用率和铁水产量下降，部分钢厂复产使螺纹产量回升、供应压力增加，需求表需回升但改善持续性存疑、终端需求仍疲弱，库存加速去化但同比仍处高位，热卷供需改善有限，宏观处于真空期，成本端仍有支撑，短期钢价震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨；热轧当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求回升，上周为230.79万吨，环比增14.42万吨；热卷表观需求回升，为324.42万吨，环比增10.83万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存553.34万吨，环比减22.83万吨；社会库存400.02万吨，环比减15.73万吨；钢厂库存153.32万吨，环比减7.1万吨。热轧总库存402.11万吨，环比减8.41万吨；社会库存324.09万吨，环比减8.91万吨；钢厂库存78.02万吨，环比增0.5万吨 [8] - 基差：截至11月21日，螺纹主力合约基差163元/吨，环比增26元/吨；热卷主力合约基差0元/吨，环比降4元/吨 [14] - 价格：截至11月21日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3268元/吨，环比上周升26元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3309元/吨，环比上周升5元/吨 [11] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1480元/吨，环比降50元/吨；主焦煤吕梁本周1645元/吨，环比持平；61.5%PB粉青岛港本周788元/吨，环比升6元/吨 [16] 钢厂情况 - 开工率：截至2025年11月21日，高炉开工率环比降0.62%，电炉开工率环比升1%，唐山高炉开工率91.20%，环比持平 [20][29] - 盈利率：截至11月21日，钢厂盈利率37.66%，环比降1.3% [24] - 产量：截至11月21日，螺纹钢产量环比增7.96万吨，长流程产量环比增9.26万吨，短流程产量环比减1.3万吨；热卷产量环比增2.35万吨，仍处高位 [35] 需求情况 - 表需：螺纹消费环比增14.42万吨，热卷需求环比增10.83万吨 [39] - 成交量：截至11月21日，建材周均成交量为10.03万吨，仍处低位；热卷周均成交量为3.19万吨，下游冷轧产量84.53万吨，环比增0.57万吨 [44][48] 库存情况 - 整体：截至11月21日，唐山钢坯库存环比减5.65万吨，主要钢材品种库存量1029.18万吨，环比减32.48万吨 [52] - 螺纹钢：总库存环比减22.83万吨，社会库存环比减15.73万吨，钢厂库存环比减7.1万吨 [56] - 热卷：总库存环比减8.41万吨，社会库存环比减8.91万吨，钢厂库存环比增0.5万吨 [61] 其他情况 - 钢材出口：10月钢材出口978万吨，环比降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增6.6% [65] - 汽车产销：9月汽车产量为327.6万辆，环比增46.6万辆；汽车销量环比增36.94万辆。9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增22.6万辆；新能源汽车销量环比增20.9万辆 [69] - 房地产数据：1 - 9月全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比降7.9%，降幅0.6%；开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比降8.4% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线上涨但面临压制，中线下行趋势未改，操作建议维持观望，等待回调后做多进行中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量将沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落，预计到港量后续会回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位横盘，操作建议维持观望，等待价格回调后中线做多 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨44元、涨幅1.44%，较上周涨53元、涨幅1.74%；热轧卷板主力合约收盘价3302元/吨，较上日涨46元、涨幅1.41%，较上周涨50元、涨幅1.54%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差123元/吨，较上日降14元，较上周降23元；热轧卷板主力基差8元/吨，较上日涨4元，较上周降10元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3630元/吨，较上日涨30元、涨幅0.83%，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日涨10元、涨幅0.28%，较上周持平 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日涨20元、涨幅0.68%，较上周涨30元、涨幅1.02%；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平，较上周降10元、降幅0.47% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38个百分点；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨、涨幅1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87个百分点 [3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨、降幅4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨、降幅1.41% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周升1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨、降幅1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨、降幅2.34%；热卷社会库存333万吨，较上周降0.02万吨、降幅0.01%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.37万吨，较上日降3.35万吨、降幅15.44%，较上周降2.55万吨、降幅12.20%；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨、涨幅1.04% [3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨、降幅0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨、降幅0.98%；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨、降幅0.23% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日降3655吨，较上周降20320吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日增6484吨，较上周增23539吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日涨10元、涨幅1.29%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价788.5元/干吨，较上日涨16.0元、涨幅2.07%，较上周涨23.5元、涨幅3.07%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-3.5元/吨，较上日降6.0元，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差-54元/干吨，较上日降3.5元，较上周降12.5元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日持平，较上周涨15元、涨幅15.31%；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元 [5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周增177.4万吨、涨幅11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周增165.1万吨、涨幅27.20% [5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.32美元/吨，较上日涨0.08美元、涨幅0.78%，较上周降0.04美元、降幅0.39%；美元兑人民币即期7.1075，较上日涨0.0081、涨幅0.11%，较上周降0.0110、降幅0.15% [5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周降484.5万吨、降幅31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨、涨幅1.41% [5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨、涨幅1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨、涨幅2.19% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨、涨幅1.30% [5] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [5] 产业资讯 - 2025年11月10日 - 11月16日中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨 [7] - 2025年11月10日至11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [8] - 吕梁中阳地区一座煤矿于11月16日复产，停产周期63天，核定产能120万吨，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤，预计本周可恢复生产 [8] - 上周炼焦煤线上竞拍流拍率逐步增加，总计挂牌数量144.5万吨，成交数量103.9万吨，流拍占比28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [8] - 焦企开工率持续下降，本期调研实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨；产能利用率下降，本期开工率为67.49%，较上期下降0.03%；库存减少，本期焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国首相斯塔默无法达成协议减轻欧盟拟议的钢铁关税上涨影响，英国正制定反制措施，欧盟打算将现有的外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材价格震荡上涨 虽弱现实格局继续压制钢价 但检修产预期升温 市场情绪回归理性 市场活跃度尚可 原材支撑偏强 [1] - 钢材进入需求淡季 短期市场仍将以区间震荡为主 双焦扰动加强下 价格下行空间受限 未来随着减产预期的增强 供需关系或将迎来阶段性改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至11月14日 全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3241元/吨 周环比涨16元/吨；8.0mmHPB300高线均价3425元/吨 周环比涨15元/吨 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量236.88万吨 较上一期增加2.66万吨 周度环比变化率1.14% [3] - 螺纹钢厂库存160.42万吨 较上一期减少6.42万吨 周度环比变化率-3.85% [3] - 螺纹社会库存415.75万吨 较上一期减少9.95万吨 周度环比变化率-2.34% [3] - 热卷钢厂库存77.52万吨 较上一期增加0.09万吨 周度环比变化率0.12% [3] - 热卷社会库存333万吨 较上一期减少0.02万吨 周度环比变化率-0.01% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五10月经济数据显示投资端表现仍偏弱，制造业、基建与房地产单月降幅进一步扩大，内需欠佳，出口维持较强韧性且以价换量优势仍在；供应处于减产阶段，因吨钢利润未大幅亏损产量下降不畅，热卷等品种库存去化放缓，需关注减产情况，产量或仍有下行空间；螺纹在整数关口获有较强支撑，考虑到驱动不足，多空博弈加剧，预计短线波动区间在【3000，谷电成本】，需谨慎操作 [9] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 上周国内钢材现货价格盘整运行，截至周五，华东上海螺纹3160元，上海热卷3260元 [7] - 11月13日，五大品种钢材整体产量降22.36吨，厂库环比降12.61吨，社库降13.61吨，表观需860.6万吨，环比降6.31万吨 [7] - 截至11月14日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3181元，点对点利润-21元左右，热卷长流程现金含税利润22元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3262元左右，谷电成本在3131左右，华东螺纹平电利润-202元左右，谷电利润-71元 [7] - 截止11月13日，张家港废钢价格2130元/吨，环比下降40元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率34.2%，环比提升0.1个百分点；255家样本钢厂日耗50.9万吨，环比下降0.11万吨；其中，132家长流程钢厂日耗24.1万吨/天，环比下降0.17万吨；短流程日耗17吨，环比回升0.05万吨，增幅0.3%；供应方面，255家样本钢厂日均到货48.8万吨，环比下降1.84万吨，降幅3.6%；库存方面，255家钢企废钢库存总计492.5万吨，环比回升6.58万吨，增幅1.4%；本期铁废价差环比显著走强，当前短流程延续亏损状态，整体需求仍偏弱，废钢价格或跟随钢价小幅波动 [8] 粗钢产量 - 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3% [18] - 2025年1 - 10月统计局口径，生铁累计产量7.11亿吨，较2024年同期下降1.8%，粗钢累计产量8.18亿吨，较2024年同期下降3.9% [18] 10月货币数据 - 10月PMI为49%，较9月有所下降，生产、新订单等多项指标也有不同程度变化 [22] 投资数据 - 2025年1 - 10月，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [26] - 10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 8.91%；制造业投资同比增长 - 6.67%；房地产开发投资增长 - 23.22% [26] 地产数据 - 1 - 10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%，其中住宅施工面积455253万平方米，下降9.7% [29] - 房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%，其中住宅新开工面积35952万平方米，下降19.3% [29] - 房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%，其中住宅竣工面积24866万平方米，同比下降18.9% [29] 套利策略跟踪 - 本周卷螺差收缩 [39] 供给（长流程） - 247家高炉产能利用率88.8%，较上周提升0.99个百分点，环比增幅1.13%；247家日均铁水产量236.9万吨，较上周增加2.66万吨，环比增幅1.14% [42] 供给（短流程） - 截止11月13日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.2%，较上周提升0.1个百分点；截止11月14日，铁废价差35.6元，较上周增加40元 [45] 螺纹钢产量 - 本周螺纹钢原样本产量200万吨，较上周下降8.54万吨，其中长流程产量171.91万吨，下降7.38万吨，短流程产量28.09万吨，下降1.16万吨 [57] 建材成交 未提及具体成交数据变化情况 水泥磨机开工率 - 本期磨机开工负荷有一定下降，全国水泥磨机开工负荷均值37.93%，环比下降3.46个百分点，降幅扩大0.18个百分点，市场需求多数降低，淡季表现较强 [68] 房地产30城销售高频数据 未提及具体数据变化情况 螺纹钢库存 - 本期原样本螺纹厂库160.42万吨，较上周下降6.42万吨，社会库存415.75万吨，较上周下降9.95万吨，总库存576.17万吨，较上周下降16.37万吨 [74] 热卷供需 - 热卷本周产量313.66吨，环比降4.5万吨，表需313.59万吨，环比下降0.71万吨；库存方面，厂库增0.09万吨，社库降0.02万吨，总体库存增0.07万吨 [77] 板材需求：冷热价差 - 截止11月14日，上海地区冷热价差为610元/吨 [84] 出口情况 - 截止11月14日，中国FOB出口价格440美金，出口利润 - 23.3美金；国内主要港口（32港）出港331.76万吨，环比回升39.91万吨，增幅13.7% [87]