报告核心观点 - 指数预计盘整蓄力后再攀新高，信心牛趋势不变；短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动 [3][5][6] 指数预计盘整蓄力后再创新高 - 关税延期利好交易完成，但市场对关税不及预期的风险定价不足，风险评价难继续下降，如美国对巴西商品征50%关税致巴西市场本周跌3.59%，特朗普相关表态或致俄罗斯市场本周跌5.7% [3][14] - 市场近期风险评价下降、偏好上升推动指数上涨，本周创业板指等涨幅超上证指数；短期若无新利好预期，指数冲高受阻后或进入盘整蓄力阶段 [4][15] - 市场上涨核心动力源于对国家治理和新旧动能转型信心提升，信心牛趋势不变，蓄力后将逐级攀新高 [5] 短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动 - 有政策预期的反内卷和地产主题是潜在轮动方向，反内卷板块自7月1日会议后政策预期高，市场对其政策力度和有效性有分歧，但存在超预期可能，该板块（钢铁、猪肉和新能源部分细分）值得关注；地产板块本周涨6.1%，未来两周政策预期下预期落地前有博弈可能 [6][16] - 产业趋势交易不停歇，中期与指数方向一致逐级向上，短期关注稳定币、稀土、核聚变、军工、深海经济、人工智能、创新药题材 [7][17]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周国债期货震荡调整，下周市场依旧难以走强，长期基本面形势未变，建议逢低布局中线多单 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（07.07 - 07.13）国债期货震荡调整，周一至周五受消息面、资金面、股市及政策预期等因素影响，各交易日走势不同，截至 7 月 11 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价较上周末变动 -0.096、-0.275、-0.295 和 -0.690 元 [1][12] - 展望下周，市场难以走强，税期资金面边际略收敛，6 月经济数据表现应不弱，风险偏好偏强压制债市；长期基本面未变，建议逢低布局中线多单，策略包括多头持仓待涨、关注正套机会、做陡曲线策略先行止盈 [2][14][16] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 70 只，总发行量和净融资额分别为 6900.00 亿元和 4623.69 亿元；地方政府债发行 45 只，总发行量和净融资额分别为 2317.90 亿元和 1102.29 亿元；同业存单发行 454 只，总发行量和净融资额分别为 4271.30 亿元和 -833.90 亿元 [20] 二级市场 - 国债收益率上行，截至 7 月 11 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.40%、1.53%、1.66%和 1.87%，较上周末变动 +4.28、+3.41、+2.05 和 +1.95 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收窄；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.50%、1.61%和 1.71%，较上周末变动 +5.03、+4.51 和 +3.13bp [30] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡调整，截至 7 月 11 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.412、105.975、108.815 和 120.510 元，较上周末变动 -0.096、-0.275、-0.295 和 -0.690 元 [38] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 38238、66066、72274 和 98226 手，较上周末变化 +7022、+7450、+1993 和 +16442 手；持仓量分别为 124636、202629、244640 和 150356 手，较上周末变化 -673、+9156、+4737 和 +6317 手 [43] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，资金面整体均衡偏松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.8% 附近，存单利率略高于 1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内 IRR 策略相对不多 [48] 跨期、跨品种价差 - 截至 7 月 11 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2509 - 2512 合约跨期价差分别为 -0.100、-0.105、-0.040 和 +0.180 元，较上周末变动 +0.024、-0.020、+0.045 和 +0.050 元；本周国债期货整体调整，远季合约调整幅度更大 [53] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场净回笼 2265 亿元，开展 4257 亿元逆回购操作，6522 亿元逆回购到期 [57] - 截至 7 月 11 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.51%、1.47%、1.33%和 1.48%，较上周末收盘变动 +0.86、+0.58、+2.80 和 +5.20bp；银行间质押式回购日均成交量为 8.21 万亿元，比上周多 0.61 万亿元，隔夜占比为 89.57%，略低于前一周水平 [60][63] 海外周度观察 - 美元指数小幅走强、10Y 美债收益率小幅上行，截至 7 月 11 日收盘，美元指数较上周末涨 0.91% 至 97.8731；10Y 美债收益率报 4.43%，较上周末上行 8BP；中美 10Y 国债利差倒挂 276.7BP [67] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 7 月 11 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3612.73、6281.86 和 1679.68 点，较上周末变动 +55.22、+65.52 和 +29.21 个点 [70] - 本周农产品价格齐涨，截至 7 月 11 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.60、4.42 和 7.45 元/公斤，较上周末变动 +0.02、+0.08 和 +0.15 元/公斤 [70] 投资建议 - 建议逢低布局中线多单 [71]

贸易政策与市场反应 - 特朗普宣布自8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税，高于现行25%税率，并计划对多数贸易伙伴征收15%-20%统一关税 [1][2] - 欧洲斯托克50指数开盘跌0.4%，德国DAX指数跌0.5%，法国CAC 40指数跌0.3%，英国富时100指数平开 [3] - 亚洲新兴市场货币承压，印度卢比、马来西亚林吉特和韩元领跌，美元现货指数上涨0.2% [2][6] 外汇与债券市场动态 - 日元兑美元汇率下跌0.5%至146.94，成为G10货币中表现最差货币 [1][6] - 10年期美国国债收益率上涨1个基点至4.36%，日本10年期国债收益率稳定在1.495% [3] - 欧元兑美元下跌0.2%至1.1681美元，美元空头回补现象因关税公告间歇性出现 [6] 商品与加密货币表现 - 黄金企稳于3335美元/盎司上方，年内涨幅超25%，4月曾创3500美元以上历史纪录 [10][13] - 比特币突破11.8万美元创历史新高，日内涨幅超3.5% [1][13] - 现货白银日内涨超1%至37.38美元/盎司 [3] 区域经济与股市影响 - 英国经济5月收缩0.1%，连续第二个月负增长，低于预期的0.1%增长 [2] - 日经225指数收盘跌0.2%，韩国首尔综指跌0.2%，越南VN指数涨近2% [3] - 亚洲出口导向型经济体面临贸易阻力担忧，市场关注美国通胀数据及美联储政策路径 [9]

比特币价格走势 - 比特币价格短暂突破11.2万美元创历史新高 随后回落 [2] - 比特币过去一个月仅上涨2% 近期处于窄幅波动 [2] - 比特币周三上涨部分源于风险偏好升温 与科技股反弹同步 [3] 市场驱动因素 - 英伟达市值突破4万亿美元带动科技股上涨 间接推动比特币走高 [2] - 投资者对特朗普关税威胁反应平淡 纳指创历史新高 [2] - 美元近期走弱对比特币构成支撑 因其以美元计价 [4] 机构观点与资金流向 - 企业债券加速购买比特币 上市公司二季度购买量超过ETF流入 [2] - 部分投资者开始获利了结 尽管多家公司宣布增持比特币计划 [2] - 比特币可能正在回测5月22日前高点 遭遇抛售压力 [2] 宏观经济影响 - 比特币涨势持续性取决于宏观经济状况及贸易进展 [3] - 若贸易对话遇挫或给比特币带来阻力 协议进展则可能支撑涨势 [3] - 美联储会议纪要显示多数官员支持年内降息 利好风险资产 [3]

市场表现 - 中证海外中国互联网50指数跌0.39% 权重股腾讯控股跌0.4% 阿里巴巴-W跌0.2% 美团-W跌0.6% 拼多多跌1.2% 小米集团-W跌0.8% [1] - 部分个股逆势上涨 药师帮涨4.7% 中旭未来涨3.3% 东方甄选涨3.0% 携程集团-S涨1.7% 众安在线涨1.3% [1] - 中概互联网ETF近5日资金净流入超6.1亿 最新基金规模超340亿元 [1] 港股通交易 - 港股通合计成交额达534.05亿港元 净买入金额为46.68亿港元 [1] - 阿里巴巴-W港股通成交额74.21亿港元 净买入10.14亿港元 连续三日累计净买入27.09亿港元 [1] - 美团-W港股通成交金额25.66亿港元 净买入8.33亿港元 连续三日累计净买入26.82亿港元 [1] 行业分析 - 银河证券指出全球宏观风险升温影响市场风险偏好 中国6月经济景气度总体回升 [1] - 港股绝对估值处于相对低位 科技板块政策支持力度大 盈利增速居前 估值处于历史中低水平 [1] 指数构成 - 中证海外中国互联网50指数精选50家海外上市中国互联网公司证券 反映行业整体表现 [2] - 前十大权重股占比约90% 聚焦电商 AI 社交网络 云计算等核心赛道 [2] 相关产品 - 中概互联网ETF（513050）追踪中国互联网50指数 场外联接A类006327 C类006328 [3] - 港股通互联网ETF（513040）场外联接A类019313 C类019314 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期50年国债表现亮眼，与30年国债利差持续压缩，已降至2023年以来均值以下，存量达1.3万亿；当前50 - 30年国债利差处于中性水平，继续压缩空间有限，但调整压力同样不大 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 50年国债投资价值分析背景 - 近期50年国债表现亮眼，与30年国债利差从6月16日的15.6bps降至7月4日的8.4bps，累计降7.2bps，存量达1.3万亿，需分析其投资价值 [1][7] 影响50 - 30年国债利差的因素 - 基本面角度对50 - 30年利差基本不具备解释力，该利差更多反映资产属性差别，与基本面变化关系不大 [1][10] - 50年国债换手率大幅攀升，6月月换手率达7.5%超30年国债，其与30年国债换手率差额和50 - 30年国债利差有一定相关性，流动性提升使流动性溢价下降，利差趋势性压缩 [2][12] - 股市反映的风险偏好与50 - 30年利差呈正相关，30年国债能更多代表市场风险偏好，后续50年国债流动性提升后关系变化待察 [2][16] - 资金价格会影响整体曲线斜率，50年债券供给对利差有一定影响，但关系不显著；50与30年国债利差和R007有负相关性，今年二季度资金价格回落提升超长端斜率水平；50和30年国债净融资及差额与利差相关性弱，但对去年以来利差影响强 [3][18] 定量定价模型 - 以R007月均值、50与30年国债月度净融资差额、30与50年国债月均换手率差额以及Wind全A指数为解释变量，对50 - 30年国债利差回归解释，方程解释能力较强，四变量对超长债期限利差解释力强 [3][20] 利差现状及展望 - 6月50 - 30年国债利差拟合值4.9bp略低于当前8.4bps；假定后续条件，后续几个月拟合值在7.4bps左右，当前利差处于中性水平，压缩空间和调整压力均有限 [4][23]

市场现状 - A股年内新高，美股历史新高，4月以来本轮上涨A股发动更早，美股靠大型科技公司拉指数，A股靠金融等权重股推动中枢上涨[3] 上涨因素 - 股市上涨来自利率、风险偏好和盈利增长，今年企业盈利改善难，风险偏好弹性被压缩，宏观政策和美元“拔估值”至关重要[3] 历史经验 - 2019.01 - 2019.04贸易冲击缓和，上证综指涨24.9%，标普500指数涨11.4%，美股信息技术等、A股农林牧渔和计算机板块涨幅靠前[4][12] - 2020.03 - 2021.02公共卫生事件冲击缓和，上证综指涨25.4%，标普500指数涨46.4%，中美消费等需求反弹板块领涨[5][12] - 2022.10 - 2023.04公共卫生“平稳转段”，上证综指涨10.5%，标普500指数涨10.6%，A股传媒等、美股信息技术等板块领涨[6][12] 后市展望 - 贸易不确定性对中美股市波动影响变小，中美元首互访进展值得关注[6] - 短期内中美经济基本面难成股市上涨因素，中国增长动能渐趋平缓，美国未摆脱滞胀阴影[7] - 货币政策“宽松预期”对市场支持作用强化，或持续至“宽松兑现”，弱美元持续也很重要[6]

投资策略与个人现金流分析 - 投资应从个人工资单、银行存款和生活节奏开始，而非仅从估值判断开始，安全边际不仅指低估值，还包括生活稳定性和现金流续航能力[3] - 长期主义的前提是能在市场下行时不被生活打断或现金流拖垮，需结合自身情况制定策略[2] 自我剖析关键问题 - 收入稳定性：体制内等稳定收入者能更好抗波动，而自由职业者等波动收入者易受市场影响[4] - 收入水平：年收入高低直接影响对亏损的心理承受能力，现金流冗余越强抗风险能力越高[4] - 收入增长性和替代性：行业下行或技能不可迁移会加剧投资低谷时的断粮恐慌[5] 投资者分类与应对策略 高压刚性收入者（如体制内） - 特征：收入稳定、抗波动能力强，可承担一定波动但不喜欢复杂操作[10] - 策略：建议股债6:4结构，股权部分以核心宽基+红利ETF为主，可补充少量成长指数[10] 高收入成长型（如互联网、金融） - 特征：收入高但职业波动大，情绪易受市场影响[12] - 策略：需工作波动缓冲器，建议股债对半或偏债结构，股票部分控制成长暴露[12] 不确定性收入者（如自由职业者） - 特征：收入不稳定，易情绪和资金双重崩盘[15] - 策略：以防守+缓冲为核心，建议股债3:7结构，权益资产选择红利型或低波指数[15] 家庭主力型 - 特征：风险偏好极低，资金安全感和情绪稳定为首要[17] - 策略：稳健+补贴现金流为目的，建议股债2:8结构，股票部分以分红型ETF为主[17] 长期投资的核心 - 投资最难的是拿得住，需有稳定现金流、清晰底线和安全感来坚持策略[21] - 风险偏好调整的目的是活得久，不被中途淘汰，底层生活结构稳定是长期策略的基础[22] - 账户能否熬过低谷取决于生活节奏，如备用金、职业类型和对亏损的承受能力[23]

美元表现 - 美元指数在2025年上半年累计下跌约10% 创下1973年以来最差的上半年表现 周五7月4日美元指数报97.04 跌幅0.08% [1] - 美国6月份新增非农就业14.7万人 超过市场预期的11.0万人 失业率从4.2%回落至4.1% [1] - 高盛预计美联储将在9月份进行下一次降息 而非此前认为的12月份 这一预期调整对美元构成实质性压力 [1] 非美货币表现 - 欧元兑美元上周交投于1.17附近 周五收盘报1.1766 涨幅0.11% 欧元区通胀率上升至欧洲央行2%的目标水平 [2] - 人民币兑美元中间价从7月1日的7.1534 调整至7月2日的7.1546 再到7月3日的7.1523 整体在合理区间内双向波动 [2] - 英镑兑美元汇率7月2日交投于1.3736 整体保持在相对高位 [2] - 澳元兑美元收于0.6584 上涨0.02% [3] 市场情绪变化 - 地缘政治紧张局势明显缓和 中东地区以色列与伊朗之间达成停火协议 平息了市场避险情绪 [2] - 传统避险货币如美元和日元需求减弱 风险货币重新获得投资者青睐 [2] - 市场情绪迎来戏剧性转变 投资者开始重新拥抱风险资产 体现在股市普遍上涨和外汇市场走向 [3] 日元表现 - 美元兑日元汇率在143-145区间内剧烈震荡 避险需求下降对日元构成压力 但市场对日本央行可能调整超宽松货币政策的预期为日元提供潜在支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，美国减税法案通过，各国面临与美达成贸易协议压力，美元指数小幅下跌，全球风险偏好降温；国内方面，6月PMI数据回升，经济增长加快，消费政策刺激加强，“反内卷”政策提振国内风险偏好，国外市场回暖及人民币汇率升值使国内市场情绪回暖，风险偏好升温 [2] - 各资产表现不同，股指短期震荡偏强运行，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡反弹，有色短期震荡偏强，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡，操作上均需谨慎 [2] 各品种分析 股指 - 国内股市在跨境支付、游戏及银行等板块带动下上涨，6月PMI数据回升、消费政策刺激及“反内卷”政策提振风险偏好，国外市场回暖及人民币升值使市场情绪回暖，交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周贵金属市场震荡，中东停火协议落地，关注俄乌战争，整体风险短期降温，特朗普关税大限临近，美越协议利好美国经济，关税乐观预期上升，但美与中欧日韩贸易谈判仍在协商，非农数据超预期使降息预期降温，美债收益率反弹压制金价，“大美丽法案”加剧债务压力，黄金中长期支撑稳健，下周关注关税谈判，预计黄金波动率短期回升 [5] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，海外关注关税政策，国内关注反内卷政策，唐山限产使期货市场反弹，投机性需求增加，但淡季影响终端需求释放，供应端限产政策显现，铁水产量上周环比回落1.44万吨，成品材产量小幅回升，成本端支撑偏强，短期钢材市场偏强对待 [6] 铁矿石 - 上周五铁矿石现货价格持平，盘面价格小幅反弹，铁水产量小幅下降1.44万吨，限产政策效果显现，后期关注执行力度，上周发运量环比回落149万吨，到港量环比回升178万吨，二三季度发运旺季季末发货量或回落，港口库存环比回升46.67万吨，短期受宏观因素影响震荡偏强，中期有补跌可能 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，盘面价格小幅反弹使锰矿现货价格探涨，内蒙古工厂开工波动不大，个别减产检修，新增产能预计三季度末至四季度投产，西北开工基本稳定，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率40.34%，较上周增1.13%，日均产量25730吨，增125吨，硅铁企业库存去化缓慢，拉涨谨慎，预计短期内价格窄幅调整，降库放缓，兰炭市场稳中小涨，短期硅铁、硅锰市场区间震荡 [7][8] 有色新能源 铜 - 关税消息反复，美国最终可能征收至少10%关税，非农超预期使降息预期降温，25年国内精炼铜产量增加，1 - 5月产量659.3万吨，同比增11.4%，刨除样本扩容增幅6.7%，产量高位但需求增速高，铜库存中偏低 [9] 铝 - 上周五铝价小幅下跌，受大宗整体回落氛围影响，沪铝加权持仓量下降7654手，LME库存增加，国内铝锭和铝棒累库，去库拐点已至，后期库存持稳或增加，仓单大幅增加 [9] 铝合金 - 已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，但废铝供应偏紧，从成本端支撑铸造铝合金价格，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率连续两周回升7.13%，基本恢复，虽加工费低但供应回升，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端光伏是锡焊料重要下游，政策减产和抢装透支需求，光伏玻璃开工下降，处于淡季，订单边际下降，铅蓄电池需求疲软，镀锡板和锡化工需求平稳，锡价走高使下游恐高，成交冷清，本周库存增加658吨，预计价格短期震荡，中期高关税、复产预期和需求回落压制价格上行 [10][11] 碳酸锂 - 供给端面临强预期和弱现实矛盾，“反内卷”提振情绪，价格偏强震荡，原料锂矿价格反弹，但冶炼亏损缩小使产量保持高位；需求端6月动力电芯下降，储能电芯增加，7月磷酸铁锂正极材料和电池排产增加，当前价格位于云母一体化成本附近，成本支撑较强 [11] 工业硅 - 短期利多冲击，震荡偏强，上周西南开工提升，北方开炉数量减少使总产量下降，关注北方复产迹象，受益于“反内卷”题材，预期偏强 [11] 多晶硅 - 短期受工业硅减产带动偏强震荡，受益于“反内卷”题材，预期偏强，行业集中度高，价格弹性大，基本面供需双弱未改，下游硅片、电池片、组件价格下跌 [12] 能源化工 原油 - OPEC+超预期日增产54.8万桶，下半年南美增产持续，油价下行趋势确定，短期现货未受供应过剩明确影响，铁碎保持中性或支撑价格，后期旺季利润过后炼厂利润受影响，采购意愿或下行，关注价格下行节奏 [13] 沥青 - 油价低位运行，沥青价格偏强震荡，发货量好转，厂库去化幅度低但持续，基差回升，社库累积有限，库存去化良好，需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [14] PX - 原油溢价回吐后PX偏强态势改变，外盘价格走弱至840美金，PXN加擦搜索至250美金，产业利润降低，近期PTA开工恢复将支撑PX，后期PX走弱态势或缓于下游 [14] PTA - 现货端流动紧张缓解，港口库流通库存走高，基差下行，9 - 1月差走弱，下游开工持续走低，仍有下降空间，负反馈持续，原油增产使价格中枢走低，PTA价格有下行空间 [14] 乙二醇 - 港口库存去化至54万吨，总开工下行使供应压力减弱，但下游开工走低制约库存进一步去化，工厂库存平稳去化，短期筑底持续，跟随聚酯板块偏弱运行 [14] 短纤 - 原油价格回落带动短纤价格回调，短纤总体跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单一般，开工下行，自身库存高位，去化需等到7月末旺季备货，成本支撑下行，中期跟随聚酯端弱震荡 [15] 甲醇 - 内地检修，到港减少，下游烯烃有检修计划，检修落实前现货有支撑，国际开工大幅回升，进口预期回升，供需预期转差，政策扰动下小幅反弹，反弹空间有限，关注做空机会 [15] PP - 检修和新产能投放并存，供应压力缓解，下游需求淡季，继续走低，原油价格震荡偏弱，油制成本利润尚可，供需失衡，基本面压力凸显，投产兑现后价格预计下跌 [16][17] LLDPE - 装置检修增加，但产量同比偏高，下游需求淡季，仍在走弱，平衡表显示预期累库，价格承压，成本利润尚可，有压缩空间 [18] 农产品 美豆 - 美豆种植面积计价确定，7 - 8月关键生长期天气是关键，主产区湿热环境利于生长，极端干旱风险低，市场对丰产预期暂无修正，关注7月USDA供需报告单产预期调整，美豆油政策性利好确认，压榨数据良好及豆粕库存低提供支撑，出口预期因中美贸易利好消息及关税不确定性冲击减弱而减轻，CBOT大豆区间行情稳定 [19] 豆菜粕 - 油厂高开机稳定，豆粕供需宽松，市场心态震荡偏弱，7 - 9月进口大豆月均到港量或1100万吨，供给压力在09合约周期内难缓解，弱基差行情预期不变，短期美豆稳定为豆粕提供支撑，中美贸易利好对期价上涨提振空间有限，南美大豆出口升贴水回落风险抬升，四季度进口大豆升贴水及国内豆粕基差或延续偏弱，若豆粕弱基差至年末，09合约周期内豆粕上涨空间有限 [20] 豆菜油 - 美国“大而美”法案通过，清洁燃料生产税收抵免延长至2029年，信贷适用于北美原料，利好美豆油及加菜籽油，政策性利好再计价空间有限，但可对冲油料关键生长期承压风险，国内菜油港口高库存流通增加、小幅去库，受政策溢价和国际ICE菜籽行情支撑，豆油随油厂开机稳定供应，库存加速修复，累库风险增加、催提增多，豆菜油自身基本面缺乏独立行情基础，短期受棕榈油支撑且有拖累，豆棕价维持倒挂 [20][21] 棕榈油 - OPEC+8月计划增产幅度超预期，原油旺季或承压，对国际油脂提振行情受限，马棕6月产量环比减少4%左右，出口环比增加4% - 6%，库存或收缩至200万吨以内，基本面利多等待6月MPOB供需报告验证，7月出口数据提振市场多头风险偏好，上方受增产逻辑及原油承压限制，国内棕榈油集中到港、商业库存增加、基差偏弱，进口利润倒挂，受BMD毛棕榈油行情主导，预计区间震荡偏强 [21] 玉米 - 基层报价坚挺，基差偏强，进口玉米抛拍卖溢价稍高，成交尚好，对产区影响不大，深加工企业玉米库存下降，淡季停机检修增多，饲料企业小麦饲用替代增多，山东玉米价格承压，7月进口玉米及小麦饲用替代影响使期货预期走弱，8 - 9月小麦饲用消费季节性替代过后，需求回归，进口谷物补充供应不足，玉米价格易涨难跌 [22] 生猪 - 头部企业增量降重出栏意愿不高，出口环比收缩、挺价意愿强，市场受春节仔猪腹泻影响7月预计出栏供应环比收缩，供需双淡，8 - 9月旺季盈利预期降低，逢高出栏意愿强，二次育肥成本提高，补栏谨慎，6月中旬补栏预计7月底8月底二育大体重集中出栏限制猪价上涨空间，短期周末行情未获支撑，现货下调，预计下周期货端同步小幅回调概率增加 [22]