社融总量与结构 - 2026年1月新增社会融资规模为7.22万亿元，同比多增1654亿元，高于过去六年同期均值5.99万亿元[1][3] - 社融存量同比增速为8.2%，较前值8.3%下降0.1个百分点，但仍稳定在8%以上[1][3][16] - 政府债券净融资9764亿元，同比多增2831亿元，是当月社融核心支撑项，对冲了表内信贷疲弱[3][8][16] - 表内人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3194亿元，是主要拖累项[3][8] - 未贴现银行承兑汇票大增超6000亿元，同比表现强劲，可能反映银行增加对中小企业的表外融资支持[3][9] 信贷需求与结构 - 金融机构口径新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元，信贷“开门红”效应较弱[1][4][16] - 居民短期贷款增加1097亿元，同比多增1594亿元，可能受一次性信用修复政策驱动[4][10][16] - 居民中长期贷款增加3469亿元，同比少增1466亿元，预示房地产市场“小阳春”行情可能不及预期[4][10][16] - 企业中长期贷款增加3.18万亿元，同比少增2800亿元，增长乏力是一大隐忧[4][10] - 企业短期贷款增加2.05万亿元，同比大幅多增3100亿元，部分取代了同比少增3590亿元的票据融资[4][10] 货币供应与存款 - M2同比增速为9.0%，较上月上升0.5个百分点，股市活跃助推非银金融机构存款增长是主因[1][5][11][16] - M1同比增速为4.9%，较上月上升1.1个百分点，受益于低基数效应和企业活期存款增长[1][5][11] - 人民币存款增加8.09万亿元，同比多增3.77万亿元，其中非银金融机构存款同比大幅多增，贡献了增幅的68%[5][11] - 财政存款增加1.55万亿元，同比多增1.22万亿元，主因政府债券发行较快但资金拨付延后[5][11] 政策与流动性 - 央行在春节前呵护流动性，1月国债净买入1000亿元，2月以来通过买断式逆回购实现净投放6000亿元[12] - 在“适度宽松”货币政策基调下，货币政策利率进一步调降，有利于稳定市场流动性[12]

公开市场操作与资金面 - 央行于2月13日开展1450亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有315亿元逆回购到期，实现单日净投放1135亿元 [3] - 2月央行累计开展1.8万亿元买断式逆回购操作，当月到期1.2万亿元，实现净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元 [3] - 央行公开市场操作净投放护航下，银行间资金面十分宽松，DR001加权平均利率下行近10个基点至1.26%低位，DR007、DR014亦明显走低，匿名点击系统隔夜报价在1.25%左右 [5] 市场利率与价格 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.58%附近，较上日小幅下行 [8] - 美国最新隔夜融资担保利率为3.65% [6] - 国债期货市场收盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03% [13] 重要宏观数据与政策 - 中国1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [14] - 1月末M2同比增长9%，M1同比增长4.9%，M0同比增长2.7%，当月净投放现金5191亿元 [14] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [14] - 央行将于2月25日在香港招标发行300亿元3个月期和200亿元1年期人民币央票 [14] - 国资委强调国资央企要推动国有企业和国有资本做强做优做大，服务高质量发展 [14] 监管动态与市场事件 - 沪深交易所发布专项通知，针对债券通用质押式回购业务投资者教育工作中描述不准确、风险提示不充分等问题明确监管要求与整改时限 [15] - 湖北证监局拟对天风证券和当代集团合计处以2500万元顶格罚款，对9名责任人员合计罚款3480万元，并对相关责任人采取终身证券市场禁入措施，原因为2020年至2022年期间天风证券违法为原第一大股东当代集团提供融资、未按规定披露关联交易 [15] - 近期债券市场负面事件频发，涉及多家发债主体评级下调、债券隐含评级下调及违约事件，例如闻要科技、山东龙大美食、航天宏图等公司主体评级下调，厦门真洲鸡图地产开发有限公司债券违约等 [20] 地方债与全球动态 - 多个省份公布3月地方债发行计划，其中四川省拟发行737亿元，贵州省拟发行598.44亿元，河北省拟发行352.76亿元 [19] - 日本今日将额外发行6500亿日元国债 [19] - 摩根大通看空两年期美债，因对美联储利率前景持谨慎态度 [19] - 据英国金融时报报道，特朗普政府正计划缩减部分钢铁和铝产品关税，可能豁免部分商品并停止扩大清单范围 [17]

2026年1月金融数据核心观点 - 融资总量不差但信贷开门红成色不足 社融同比转为多增主要受政府债券和未贴现票据支撑 而新增人民币贷款同比少增额走扩 [2] - M1与M2增速在低基数和资本市场活跃带动下反弹 社融存量增速则出现回落 [3][7] 社会融资规模分析 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元 同比由少增转为多增1662亿元 [4] - 政府债券净融资规模为9764亿元 同比由去年12月的大幅少增转为多增2831亿元 是社融主要支撑之一 [4] - 未贴现承兑汇票大幅增长至6293亿元 同比转为多增1639亿元 是社融另一主要支撑 [4] - 企业债券净融资规模为5033亿元 同比多增额收缩至579亿元 [4] - 境内股票融资同比由多增转为少增182亿元 [4] - 信托贷款同比由多增转为多减672亿元 委托贷款同比由多增转为少增641亿元 [4] - 1月末社融存量增速放缓至8.2% 剔除政府债后的增速较上月也有回落 [7] 人民币贷款结构分析 - 1月新增人民币贷款为4.71万亿元 同比少增额扩大至4200亿元 [6] - 居民部门贷款增加4565亿元 同比由少增转为多增127亿元 [6] - 居民短期贷款增加1097亿元 同比由少增转为多增1594亿元 [6] - 居民中长期贷款增加3469亿元 同比少增额收窄至1466亿元 [6] - 企业部门贷款增加4.45万亿元 仍是新增贷款的主要支撑 [6] - 企业短期贷款增加2.05万亿元 同比多增额缩小至3100亿元 [6] - 企业中长期贷款增加3.18万亿元 同比由多增转为少增2800亿元 [6] - 票据融资规模减少8739亿元 同比少增额扩大至3590亿元 [6] 货币供应量(M1, M2)分析 - 1月M1同比增速上行至4.9% 较上月反弹1.1个百分点 [3][7] - M1回升原因包括：银行高息存款集中到期及去年1月基数较低 政府债净融资上行及财政支出力度强改善企业现金流 离岸人民币汇率走强推动跨境资金回流和结汇需求 [3] - 1月M2同比增速回升至9% 较上月回升0.5个百分点 [3][7] - M2回升原因包括：受去年同期同业存款自律影响存在低基数效应 开年资本市场活跃带动非银存款同比大幅多增 [3] - 1月M2与M1同比增速之差收窄至4.1% 反映资金活性程度变强 [7] - 1月财政性存款增加1.55万亿元 同比多增1.2万亿元 [7] - 1月居民部门存款增加2.13万亿元 同比由多增转为少增3.4万亿元 [7] - 1月企业部门存款增加2.61万亿元 同比由少增转为多增2.8亿元 [7]

2026年1月金融数据总览 - 1月社会融资规模增量为7.22万亿元，高于市场平均预期的6.5万亿元，同比多增1654亿元[1][5] - 社融存量增速为8.2%，较上月下降0.1个百分点[1][5] - 整体信贷社融数据开局平稳，为股债资产表现提供了流动性支撑[4][11] 社会融资结构分析 - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3194亿元[2][6][7] - 政府债券净融资9764亿元，同比多增2831亿元，显示财政支出较2025年进一步前置[3][6][9] - 企业债券净融资5033亿元，同比多增579亿元[3][6] - 未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元[3][6][9] 实体信贷深度解读 - 1月实体信贷4.9万亿元的量级与2023-2024年同期相近，在近四年中属于中等水平，主要因2025年1月基数较高[2][7] - 票据融资减少8739亿元，压缩幅度高于2025年，表明银行需压缩票据为贷款腾挪空间[2][7][9] - 企业债券融资因成本优势对实体信贷形成一定挤出，化债置换等因素也对信贷造成扰动[2][7] 信贷分部门结构 - **居民部门**：住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，同比多增1594亿元；中长期贷款增加3469亿元，受房地产市场与提前还贷影响继续偏弱[2][8][9] - **企业部门**：企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，同比多增3100亿元；中长期贷款增加3.18万亿元，同比少增2800亿元[2][8][9] - 企业短贷多增可能与今年春节假期偏晚导致生产经营融资需求更强有关[2][8] 货币供应量（M1、M2）变化 - M1同比增长4.9%，较上月提升1.1个百分点[3][10] - M1增速提升主要受两点驱动：一是跨境资金影响（结售汇顺差同比大幅多增及人民币跨境净流出减少），合计推升M1增速约0.6个百分点；二是权益资产表现较好提升了微观主体风险偏好[3][10] - M2同比增长9%，较上月提升0.5个百分点，除结售汇顺差影响外，还受同业投资扩张、同业存单等债券融资缩量对存款分流减少等因素支撑[3][10] - 1月人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元[10] 政府债券融资细节 - 从WIND口径看，1月政府债融资规模为1.18万亿元，同比多增约2500亿元[10] - 其中国债净融资4268亿元，去年同期为4531亿元；新增专项债净融资3532亿元，去年同期为1759亿元；特殊再融资债净融资2064亿元，去年同期为1317亿元[10] - 地方化债与项目建设投资并进，城投债继续缩量，而科创债等继续放量，新旧产业融资继续分化[3][9] 数据一致性及宏观意义 - 1月社融数据与前期BCI（企业融资环境指数）上升的指向一致，印证了信贷开局良好的判断[1][5] - 尽管中长期贷款等数据显示实体投资活动尚未显著回升，但跨境交易、金融同业投资等非实体活动改善了实体部门流动性，带来M1与M2增速回升，剩余流动性较为充裕[4][11] - 目前处于工业淡季，春节后开工季的投融资需求能否出现趋势性改善较为关键[4][11]

货币供应量（M2、M1、M0） - 2026年1月末，广义货币（M2）余额为347.19万亿元，同比增长9%，增速较上月（8.5%）上涨0.5个百分点 [1] - 2026年1月末，狭义货币（M1）余额为117.97万亿元，同比增长4.9%，增速较上月（3.8%）上涨1.1个百分点 [1] - 2026年1月末，流通中货币（M0）余额同比增长2.7%，增速较上月（10.2%）显著回落 [1] 社会融资与信贷 - 2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [1] - 2026年1月新增人民币贷款为4.71万亿元 [1] - 2026年1月新增人民币存款为8.09万亿元 [1] 数据解读与市场观点 - 市场权威专家分析，1月M2同比增长走高一方面受基数效应影响，因2025年1月M2新增约5万亿元，为近年同期偏低基数 [1] - 另一方面，M2增速走高也与开年资本市场走势积极有关 [1] - 专家预计，随着基数因素逐步消除，M2走势会更趋平稳 [1]

2026年1月金融数据核心观点 - 2026年开年金融总量增长强劲，社会融资规模增量创历史新高，M2增速超预期，反映出宏观政策积极有为，货币与财政政策协同发力，有力支持经济平稳开局 [1][2] 金融总量与货币供应 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，创历史新高，比上年同期多1662亿元 [1] - 1月末广义货币(M2)同比增长9%，增速分别比上月和上年同期高0.5和2.0个百分点 [1] - 1月末狭义货币(M1)同比增长4.9%，比上月高1.1个百分点 [1] - M2增速走高受去年低基数及开年资本市场走势积极影响，居民存款有望活化，非银存款有望同比多增 [2] 社会融资结构分析 - 政府债券融资成为重要支撑，1月政府债券融资达9764亿元，比上年同期多2831亿元，在社融增量中占比达13.5%，为2021年以来同期最高水平 [2] - 直接融资渠道加快发展，2025年社会融资规模增量中股票和债券融资占比达到47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款占比 [3] - 企业融资模式呈现“短贷+长债”趋势，通过发行中长期债券满足项目投资、研发等长期资金需求 [3] 信贷投放情况 - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，人民币贷款余额同比增长6.1%，还原政府债券置换因素后增速约6.7% [4] - 信贷投放呈现“开门稳”特征，一季度信贷投放量通常较多，政策早出台早见效 [4][5] - 企(事)业单位贷款是主要贡献，1月增加4.45万亿元，其中企业中长期贷款占比超七成 [5] - 重大项目落地带动信贷投放，2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资总规模约2950亿元，推动基建领域贷款审批加快、投放量同比大幅增长 [5][6] - 企业短期贷款增加2.05万亿元，比去年同期多增约3100亿元，临近春节企业工资奖金集中发放带动资金需求 [6] - 住户部门贷款微增，其中短期贷款增加1097亿元，春节前多元化消费需求集中释放以及个人消费贷款贴息政策优化实施形成支撑 [6] 利率水平与融资成本 - 1月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上年同期低约20个基点 [6] - 1月份个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，与上年同期基本持平 [6] - 融资成本低位运行反映信贷供给充裕及金融向实体经济合理让利成效，有助于为企业减负 [7] - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期平均水平，消费贷利率(3%左右)甚至低于美国“零利率”时期水平(8%左右) [8] 货币政策效应与展望 - 宏观政策更加积极有为，适度宽松的货币政策持续发力，央行灵活运用多种工具保持流动性充裕，并下调结构性工具利率0.25个百分点以引导信贷投放 [2] - 财政政策延续积极基调，国债、地方政府债券年初发行规模明显增加 [2] - 观察货币政策效果需关注累计效应，存量与增量政策的集成效应将持续显现 [8] - 2018年下半年以来已18次下调存款准备金率，政策利率累计下调1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5和2.7个百分点 [8] - 我国货币政策立足跨周期视角，支持实体经济的连续性和稳定性更强 [8]

核心观点 - 2026年1月金融数据总量强劲，社会融资规模增量创历史新高，M2增速超预期，反映出宏观政策积极有为，金融总量支持年初经济平稳开局 [1][2] 金融总量与货币供应 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，创历史新高，比上年同期多1662亿元 [1] - 1月末广义货币(M2)同比增长9%，增速分别比上月和上年同期高0.5和2.0个百分点 [1] - 1月末狭义货币(M1)同比增长4.9%，比上月高1.1个百分点 [1] - M2增速走高受去年低基数及开年资本市场走势积极影响，居民存款活化和非银存款同比多增 [2] - 政府债券融资达9764亿元，比上年同期多2831亿元，占当月社融增量比例达13.5%，为2021年以来同期最高水平 [2] 信贷投放结构 - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，人民币贷款余额同比增长6.1%，还原政府债券置换因素后增速约6.7% [4] - 企(事)业单位贷款增加4.45万亿元，其中企业中长期贷款占比超七成 [5] - 国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资总规模约2950亿元，推动重大项目早开工，带动基建领域贷款审批加快、投放量同比大幅增长 [5] - 企业短期贷款增加2.05万亿元，比去年同期多增约3100亿元，受春节前企业工资奖金集中发放带动 [5] - 住户部门新增贷款规模同比微增，其中短期贷款增加1097亿元，受春节消费需求释放及个人消费贷款贴息政策优化延续支撑 [6] 融资成本与利率 - 1月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上年同期低约20个基点 [6] - 个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，与上年同期基本持平 [6] - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期房贷利率平均水平，消费贷利率(3%左右)低于美国“零利率”时期水平(8%左右) [7] 政策与融资结构 - 宏观政策更加积极有为，财政、货币政策协同加强，存量和增量财政政策集成效应发力显效 [1] - 货币政策适度宽松，央行灵活运用多种工具保持流动性充裕，并下调结构性工具利率0.25个百分点以引导银行增加重点领域信贷投放 [2] - 直接融资渠道加快发展，2025年社会融资规模增量中股票和债券融资占比达47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款占比 [3] - 有企业考虑采用“短贷+长债”模式融资，发行中长期债券以满足项目投资、研发等长期资金需求 [3] - 2018年下半年以来已18次下调存款准备金率，政策利率累计下调10次共1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5和2.7个百分点 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观经济分析 涉及整体中国经济表现及货币政策预测[1] 核心观点和论据 * **1月物价水平**：1月CPI同比增速预测为0.6% 较前值0.8%回落 环比增速预测为0.4% 较前值0.2%上升[1] * **1月工业品价格**：1月PPI同比增速预测为-1.8% 较前值-1.9%略有收窄 环比增速预测为-0.3% 前值为0.2%[1] * **1月信贷数据**：1月人民币贷款新增预测为5万亿元 同比少增1300亿元 增速较上月回落0.2个百分点至6.2%[1] * **1月社会融资**：1月社融新增预测为6.9万亿元 同比少增约980亿元 增速较上月回落0.2个百分点至8.1%[1] * **1月货币供应**：1月M2增速预测为8.5% 与上月持平 1月M1增速预测为2.2% 较前值3.8%回落1.6个百分点[1] * **2026年货币政策方向**：经济增长和促进物价合理回升将是2026年货币政策重要考量 同时兼顾金融稳定[1] * **2026年总量宽松预测**：预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作 节奏上预计小步慢跑 频度不会太高[1] * **2026年结构性政策**：结构性政策工具将持续发力 同步强化信贷的结构性引导 重点支持方向包括扩大内需、科技创新、中小微企业等领域[1] 其他重要内容 * **经济动能判断**：开年经济动能仍待修复[1] * **风险提示**：地缘冲突扩大化可能驱动中国产能过剩化解 使得中国经济意外上行 政策落地存在不及预期的风险[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性；整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI49.30%，环比变化值 -0.80%、变化率 -1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.61，环比变化值 +0.49、变化率 +0.50%；美元兑人民币（离岸）6.9411，环比变化值 -0.011、变化率 -0.16%；SHIBOR 7天1.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.01%；DR0071.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.40%；R0071.68，环比变化值 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）相关图表 [13][14][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况相关图表 [24][27][29] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）相关图表 [34][35][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势相关图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势相关图表 [47][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势相关图表 [56][57] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势相关图表 [62][67]

分组1：报告核心观点 - 炒作受抑制 股指震荡债回升 后市股指期货回落 国债期货回升 [2][122] 分组2：行情回顾 上证50、沪深300 - 上证50、沪深300高位震荡 [9] 中证500、十年国债 - 中证500高位回落 [15] - 国债期货小幅反弹 [16] 分组3：行情动能分析 成交额 - 上证50、沪深300成交额上升 [20] - 中证500、中证1000成交额上升 [23] 融资融券余额 - 融资融券余额超2.5万亿 [27] 换手率-流通市值 - 上证50、沪深300换手率平稳 中证500、中证1000换手率显著回落 [30] 沪深300板块 - 板块较为一致 [36] - 能源、材料、电信板块ALPHA为正 工业、可选、消费、金融、医药、公用全周期ALPHA为负 [39] 新增上市家数 - 12月上市公司净增加13家 [47] 股指持仓、升贴水 - 文档提及相关内容但无具体数据 [50][52][55] 国债基差-最廉券 - 文档提及相关内容但无具体数据 [58] 分组4：基本面重大事件 公开市场操作 - 文档提及相关内容但无具体数据 [62] 国债到期收益率-中证 - 文档提及相关内容但无具体数据 [66][69][72] 国债期货IRR - 10年期国债期货次季IRR显著下滑 [77] - 5年期国债期货次季IRR稳定 [80] 银行间回购加权利率 - 银行间回购加权利率小幅回落 [84] Shibor - Shibor短期略有回落 [89] CPI - PPI - 12月CPI为0.8% 小幅回升 PPI增速至 - 1.9% [93] 制造业与非制造业活动 - 12月PMI回落至50.1 非制造业PMI为50.2 经济恢复力度较弱 [98] 消费状况 - 12月社会消费品零售总额同比为0.9% 消费数据回落 [104] 消费者信心 - 消费者信心趋势回升 [108] 总体货币投放 - 12月M2同比为8.5% 信贷有所加速 M1为3.8% [111] 新增人民币贷款 - 12月新增人民币贷款9100亿 [115] 分组5：后市展望 股指期货 - 股市成交额缩量低于3万亿 政策调整融资担保比例 公布违规处罚降温市场 热点回落 资金未持续流入传统行业 股指震荡回落 [124] 国债期货 - 央行逆回购净投放 货币流动性充足 市场利率低位回落 十年期国债到期收益率回落至1.8090%附近 股债短期跷跷板效应 国债多单轻仓 [124]