金融数据概况 - 2025年5月新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿；新增社融22894亿，同比多增2271亿；5月末M2同比增长7.9%，增速比上月末低0.1个百分点；M1同比增长2.3%，增速较上月末高0.8个百分点[4] 新增贷款情况 - 5月新增人民币贷款环比季节性多增3400亿，同比少增3300亿，拖累月末贷款余额增速下滑至7.1% [7] - 5月企业贷款同比少增2100亿，其中中长期贷款同比少增1700亿；短贷同比多增2300亿；票据融资同比少增2826亿 [8][9] - 5月居民贷款同比少增217亿，其中短资同比少增451亿，中长期贷款同比多增232亿 [9] - 今年1 - 5月新增贷款累计10.68万亿，同比少增4600亿；5月末普惠小微贷款余额同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额同比增长8.8% [10] 新增社融情况 - 5月新增社融环比季节性多增1.13万亿，同比多增2271亿，支撑月末社融存量增速持平于8.7% [11] - 5月社融同比多增主要受政府债券融资拉动，同比多增2367亿；企业债券融资同比多增1211亿；外币贷款同比多增622亿 [11][12] M2和M1情况 - 5月末M2同比增速为7.9%，较上月末放缓0.1个百分点；M1同比增速为2.3%，增速较上月末加快0.8个百分点 [14] 未来趋势判断 - 预计6月新增社融持续同比多增，存量社融和M2增速加快 [5] - 预计下半年央行继续实施降息降准，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间，全年新增信贷、社融有望同比多增 [5][15]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月社融存量增速8.7%与4月持平，新增2.29万亿元同比多增，受政策性因素引导政府债发行支撑体现稳增长特征；企业端需求虽疲弱但短贷和债券融资有改善，未来企业端需求有望回升；财政扩张支撑经济增长，预计M1改善持续；银行板块业绩增速下滑后营收和利润增速有望逐步修复，当前股息率有吸引力，短期防御属性明显 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 5月社融存量同比增速8.7%，增速环比持平 - 5月社融新增2.29万亿元同比多增0.2万亿元，政府债净融资规模1.46万亿元同比多增0.2万亿元；5月末社融存量规模426万亿元，同比增速8.7%与4月持平；2025年1 - 5月政府债净融资额达6.31万亿元，同比多增3.82万亿元 [3][10] 信贷需求待进一步打开 - 5月新增人民币贷款6200亿元同比少增，考虑债务置换影响还原后5月末人民币贷款增速维持在8%左右；居民端5月增加540亿元同比少增，消费信贷需求待修复，加杠杆意愿不强；企业端5月新增5300亿元同比少增，受低基数效应和政策影响短贷和债券融资有改善，未来企业端需求有望回升 [12][15] M2同比增速7.9%，增速环比回落0.1% - 5月M2同比增长7.9%，增速环比回落0.1%；新口径M1同比增长2.3%，增速环比回升0.8%，因2024年同期低基数；财政扩张或继续支撑经济增长，预计M1改善持续 [19] 投资策略 - 财政存款高位有发力空间，关注财政投放进度；财政扩张支撑经济增长，预计M1改善持续；信贷供给端充裕，货币政策重点在落实已推行政策，需跟踪需求端修复情况；一季度银行板块业绩增速下滑，预计营收和利润增速有望逐步修复；当前银行板块股息率有吸引力，短期防御属性明显 [4][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月新增贷款同比少增，信贷需求偏弱且受隐性债务置换影响，存量按揭利率低及股市平稳缓解提前还贷压力，但存款利率下调或加剧按揭早偿压力，信贷需求可能长期偏弱 [2] - 5月M2增速环比平稳，M1增速回升，新口径M1增速走势更平稳，反映经济活性有所改善 [2] - 5月社融同比多增，社融增速平稳，预计2025年新增贷款同比小幅多增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比显著多增，社融增速先回升后回落，年末社融增速8.3%左右 [2] - 利率债可能阶段性窄幅震荡，看多收益率2%以上的5Y信用债，2025年债市投资需谨慎，关注股票、可转债投资机会及港股银行 [2] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 2025年5月新增贷款6200亿元，5月个贷+540亿，对公短贷+1100亿，对公中长期+3300亿，票据融资+746亿，新增贷款同比少增反映信贷需求偏弱及隐性债务置换影响 [1][2] M1与M2情况 - 截至2025年5月末，新口径M1余额达108.9万亿元，5月新口径M1增速2.3%，环比回升0.8个百分点，M2增速7.9%，环比略降0.1个百分点 [2] 社融情况 - 5月份社融增量2.29万亿，同比大幅多增0.22万亿，多增主要来自政府债券及企业债券净融资，5月末社融增速8.7%，较上月末持平，较年初上升0.7个百分点 [2] 债市投资建议 - 看多收益率2%以上的5Y信用债，2025年债市投资需关注股票及可转债投资机会，关注港股银行 [2]

国内经济与政策动态 - 5月末M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%，社会融资规模存量达426.16万亿元，同比增长8.7% [2] - 央行计划于6月16日开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作 [2] - 国务院研究优化药品和耗材集采举措，并听取房地产发展新模式汇报 [2] - 深圳加快实施放宽市场准入24条特别措施 [2] - 腾讯澄清未与Nexon创始人讨论收购事宜 [2] 国际地缘政治与市场影响 - 以色列与伊朗冲突升级导致布伦特原油日内涨幅达13%，创2022年俄乌冲突以来最大单日涨幅 [3][4] - 以色列空袭伊朗核设施及军事目标，伊朗发射导弹报复，双方伤亡超127人 [3] - 伊朗退出与美国核谈判，特朗普称将施压伊朗达成协议 [4] 行业与商品动态 - 印度黄金期货突破10万卢比/10克历史新高 [4] - 印度政府考虑停飞波音787机队 [4] - 日本计划发放3.5万亿日元现金补助，人均2万日元 [4] - 特朗普家族加密货币公司收入披露5700万美元 [4]

金融数据总体情况 - 5月末社会融资规模存量426.16万亿元 同比增长8 7% [1] - M2余额325 78万亿元 同比增长7 9% M1余额108 91万亿元 同比增长2 3% [1] - 人民币贷款余额266 32万亿元 同比增长7 1% [1] - 前5个月社会融资规模增量累计18 63万亿元 同比多增3 83万亿元 [2] 政府债券融资分析 - 5月政府债券融资快速增长 前5个月政府债券净融资同比增加2 5万亿元 [2] - 特殊再融资专项债发行超1 6万亿元 置换隐性债务贷款约2 3万亿元 [5] - 5月新增专项债规模4432亿元 创年内单月新高 [2] - 债券融资占比上升反映直接融资加快发展 贷款占比相应下降 [3] 贷款市场动态 - 前5个月人民币贷款增加10 68万亿元 5月新增6200亿元 [4] - 5月降息带动LPR下行 企业提款意愿增强 [4] - 居民部门新增贷款540亿元 房地产交易回暖带动按揭贷款增长 [4] - 消费贷款受益于"618"促销及以旧换新政策 [4] 货币供应与经济活动 - M1增速加快反映支付便利的"活钱"增加 显示投资消费活动回暖 [7] - 非银行支付机构客户备付金纳入M1统计 [7] - M2增速稳定在7 9% 显示金融总量合理增长 [8] 政策与市场展望 - 财政政策靠前发力 政府债券发行节奏明显加快 [2] - 6月传统融资需求旺季 经济韧性支撑金融总量平稳增长 [8] - 债务置换短期影响信贷总量 长期利于缓释地方风险 [6]

社融情况 - 5月社融规模增量为2.29万亿元，同比多增2271亿元，主要由直接融资支撑 [2] - 政府债券融资规模1.46万亿元，同比多增2367亿元，但多增额缩减 [2] - 企业债券净融资1496亿元，同比多增1211亿元 [2] - 人民币贷款增加5960亿元，同比少增2237亿元，继续拖累社融 [2] - 非标融资中信托贷款同比少增51亿元，未贴现承兑汇票同比少减169亿元，委托贷款同比少增158亿元 [2] - 境内股票融资同比多增41亿元 [2] 信贷表现 - 5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元 [4] - 居民部门贷款新增540亿元，同比少增217亿元，其中短期贷款减少208亿元，中长期贷款增加746亿元 [4] - 居民短贷同比多减451亿元，中长贷同比多增232亿元 [4] - 企业部门贷款增加5300亿元，主要由中长贷和短贷贡献 [6] - 企业短贷增加1100亿元，同比多增2300亿元 [6] - 企业中长贷增加3300亿元，同比少增1700亿元 [6] - 票据融资增加746亿元，同比少增2826亿元 [6] 货币供应 - 5月M2同比增速7.9%，较上月回落0.1个百分点 [8] - 财政性存款增加8800亿元，同比多增1167亿元 [8] - 居民存款增加4700亿元，同比多增500亿元 [8] - 企业存款减少4176亿元，同比多增3824亿元 [8] - 5月M1增速反弹至2.3%，较上月回升0.8个百分点 [8] - M2与M1增速差收窄至5.6% [8] 核心观点 - 有效融资需求暂显不足，信贷偏弱，企业贷款受化债和关税政策影响，居民加杠杆意愿未明显增强 [1] - 财政资金拨付提振M1增速，政府债发行前置改善企业现金流 [1] - 社融增速平稳，剔除政府债券影响后社融增速回落 [8]

5月社融数据表现 - 5月社融增加2.3万亿元，同比多增2271亿元，略高于市场平均预期的2.05万亿元 [1] - 社融存量增速为8.7%，与上月持平 [1] - 前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [7] 社融分项分析 - 实体信贷增加5960亿元，同比少增2237亿元 [1] - 企业债券增加1496亿元，同比多增1211亿元 [3] - 政府债券增加1.46万亿元，同比多增2367亿元 [3] - 外币贷款增加135亿元，是2024年3月以来首次正增长，同比多增622亿元 [3] 信贷结构特征 - 企业部门中长贷增加3300亿元，同比少增1700亿元，反映基建投资和制造业资本开支偏弱 [2] - 企业短贷同比多增2300亿元，票据融资同比少增2826亿元 [2] - 居民中长期贷款新增746亿，同比小幅多增232亿，与30城地产成交低位状况吻合 [2] M1与流动性变化 - M1增长2.3%，较上月提升0.8个百分点 [4] - 5月M1余额减少2307亿元，而2019-2023年5月M1余额环比下限是增加3945亿元 [4] - 5月非银存款增加1.1万亿元，为近十年同期高点 [4] 政策与市场展望 - 三季度政府债融资基数不高，若保持现有发行速度可能继续改善社融增速 [3] - 发改委表示6月底前下达全部"两重"项目清单，并设立新型政策性金融工具 [6] - 广州市发布《广州市提振消费专项行动实施方案》继续优化房地产政策 [6] - 建筑业开工能否在三季度加速是信用扩张能否形成的关键 [6]

金十数据整理：6月13日欧盘美盘重要新闻汇总 国内新闻： 5. 央行将于6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 6. 中国驻以色列使馆提醒在以中国公民加强安全防范。 1. 习近平将出席第二届中国—中亚峰会。 2. 李强主持召开国务院常务会议，听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报；研究优 化药品和耗材集采有关举措。 3. 央行：5月末M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%。 4. 中国人民银行：初步统计，2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。 7. 市场监管总局：市场监管部门将组织实施电商平台消费品安全与召回共治承诺。 8. 《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。 9. 腾讯没有与创始人的家族联系讨论交易，也没有考虑收购Nexon。 10. 深圳放宽市场准入24条特别措施将加快实施。 布伦特原油 2. 伊朗退出与美国的核谈判。 3. 以色列对伊朗的空袭导致油价日内一度飙升13%，布伦特原油实现了自2022年俄乌冲突以来最大日内 涨幅。 4. 泰国普吉机场：印度航空AI379航班收到炸弹威胁，请求紧急降落 ...

社融情况 - 5月社融规模增量为2 29万亿元 同比多增2271亿元 主要依靠直接融资支撑 [2] - 政府债券融资规模1 46万亿元 同比多增2367亿元 但多增额缩减 [2] - 企业债券净融资1211亿元 同比多增1211亿元 [2] - 人民币贷款增加5960亿元 同比少增2237亿元 持续拖累社融 [2] - 非标融资中信托贷款同比少增51亿元 未贴现承兑汇票同比少减169亿元 委托贷款同比少增158亿元 [2] - 境内股票融资同比多增41亿元 [2] 信贷表现 - 5月新增人民币贷款6200亿元 同比少增3300亿元 [5] - 居民部门贷款新增540亿元 同比少增217亿元 其中短期贷款减少208亿元 中长期贷款增加746亿元 [5] - 居民短贷同比多减451亿元 中长贷同比多增232亿元 [5] - 企业部门贷款增加5300亿元 主要由中长贷和短贷贡献 票据融资较弱 [5] - 企业短贷增加1100亿元 同比多增2300亿元 中长贷增加3300亿元 同比少增1700亿元 [5] - 票据融资增加746亿元 同比少增2826亿元 [5] 货币供应 - 5月M2同比增速7 9% 较上月回落0 1个百分点 [7] - 财政性存款增加8800亿元 同比多增1167亿元 [7] - 居民存款增加4700亿元 同比多增500亿元 [7] - 企业存款减少4176亿元 同比多增3824亿元 [7] - M1增速反弹至2 3% 较上月回升0 8个百分点 [7] - M2与M1增速差收窄至5 6% [7] 经济环境 - 有效融资需求暂显不足 企业贷款受化债替代效应和关税政策影响 [1] - 居民加杠杆意愿未明显增强 财政政策有待加力提效 [1] - 财政资金拨付带动M1增速反弹 企业现金流改善 [1] - 政府债发行前置和低基数效应推动M1回升 [1] - 社融存量增速稳定在8 7% 剔除政府债券后增速回落 [7]

金融数据总体表现 - 5月末社会融资规模存量426.16万亿元，同比增长8.7%，增速比上年同期高0.3个百分点 [1] - 5月社会融资规模增量2.29万亿元，同比多增2247亿元 [1] - M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%，人民币贷款余额同比增长7.1% [1] - 1-5月社会融资规模增量累计18.63万亿元，同比多增3.83万亿元 [3] 政府债券对社融的拉动作用 - 5月政府债券净融资6.31万亿元，同比多增3.81万亿元，成为社融增长最主要因素 [3] - 一季度政府债净融资超3.8万亿元，同比增加2.5万亿元，特殊再融资专项债发行较多 [3] - 5月新增专项债规模4432亿元，创年内单月新高 [3] - 1-4月固定资产投资资金来源中，国家预算资金（含政府债券）同比增长16.7%，显著高于其他资金来源增速 [5] 债券对贷款的替代效应 - 特殊再融资债置换银行贷款约2.3万亿元，还原后5月末贷款增速仍达8% [4] - 专项债与银行贷款在基建、保障房等项目资金来源上存在重合，东部省份银行反映专项债对贷款形成替代 [4] - 企业债券融资受政策支持（如科技创新债券便利措施）加速，与贷款利率差异共同推动融资方式转变 [5] 贷款结构特征 - 前5个月人民币贷款增加10.68万亿元，5月末余额266.32万亿元 [7] - 普惠小微贷款余额34.42万亿元（同比+11.6%）、制造业中长期贷款余额14.75万亿元（同比+8.8%），增速均高于整体贷款 [7] - 5月LPR下调刺激企业贷款意愿，外贸企业抢出口带动信贷需求边际增长 [7][8] 货币供应与经济活动 - M1余额108.91万亿元（同比+2.3%），增速环比提升0.8个百分点，反映支付交易活跃度提升 [10] - M2余额325.78万亿元（同比+7.9%），增速同比高0.9个百分点 [10] - 金融数据与名义GDP增速匹配，财政与货币政策协同推动经济回稳 [10][11]