公司产品与技术 - 公司主推复合钨丝腱绳产品，具备极小的折弯半径和独特的分子结构设计 [1] - 产品性能更优，具备更佳的耐磨及耐疲劳性能 [1] - 产品能为机器人灵巧手绳驱方案提供可靠、耐久且精准的动力传输和高自由度解决方案 [1] 市场与客户进展 - 产品受到客户高度认可，现有多个机器人相关客户正在进行试用 [1] - 公司已取得多家客户的小批量销售订单 [1] - 公司与国内头部企业开展了深入的研发合作 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大势” [1] 核心观点 - 2025年宏观经济弱复苏，机械行业大部分公司呈现底部向上态势，外部环境虽有扰动，但公司产品竞争力和经营管理能力持续提升，业绩端显现韧性 [1] - 展望2026年，机械板块充满机遇，成长方向、内需顺周期方向和出口链均有值得期待的变化 [1] 成长方向投资机会 - 人形机器人是最值得重视的未来产业之一，特斯拉计划在Fremont工厂建设年产100万台产线，在Austin工厂建设年产1000万台产线，未来目标达1亿甚至10亿台，2026年大概率成为Optimus大规模量产元年 [2] - 锂电产业出现变化，储能等细分市场带动需求增长，固态电池不断取得技术突破，具备很好投资价值 [2] - 核电产业在大量招标基础上，核聚变和四代核电技术均有研发和产业端突破，核电作为清洁能源前景广阔 [2] - 量子计算政策端重视度提升，麦肯锡报告预计2035年全球量子技术市场规模达970亿美元，其中量子计算规模约720亿美元 [2] 内需顺周期方向 - 工程机械强周期属性明显，目前已处于周期上行阶段，海外市场占比越来越大 [3] - 我国挖机累计出口增速在年初已实现转正，叠加海外重建预期及北美降息带来的需求增长，海外市场总体预计稳中向好 [3] - 煤化工有望迎来快速发展，伊泰伊犁100万吨/年煤制油项目重启，国能哈密400万吨/年煤制油项目启动，考虑到能源安全和提振经济，后续有望成为内需重要板块 [3] 出口链机会 - 美联储于2025年9月17日宣布降息25个基点至4.00%-4.25%，为2025年首次降息，能释放之前被禁锢的房地产置换需求，带动与地产链相关的出口链企业实现行业级别增长 [4] - 国际关税局势趋于稳定，出口链公司已针对现有关税做出应对性产能布局，关税政策变动带来的负面效果逐渐降低 [4] - 二季度由于关税影响终端客户库存有所降低，新一轮补库需求有望出现，在成本端和需求端都有明显改善预期下，出口链板块有望迎来新一轮行情 [4] 2025年机械板块回顾 - 截至11月10日，机械行业今年以来涨幅33.92%，跑赢沪深300指数，在申万一级31个行业中涨跌幅位于第7位，处于市场中上水平 [12] - 机械子行业中印刷包装机械涨幅超过70%领跑，轨交设备涨幅靠后 [15] - 截至11月10日，机械行业市盈率为32倍，在申万一级行业中排名第9位，处于市场中上游水平 [19] - 机械板块子行业中，机器人和磨具磨料估值超过80倍，仅工程机械整机和轨交设备市盈率低于20倍 [22] - 2025年前三季度申万机械设备指数营业收入同比增长6.01%，归母净利润同比增长13.91% [28] - 2025年1-9月，国内制造业固定资产投资完成额同比增长4%，相较于2024年同期的9.2%有所下滑，2025年9月和10月制造业PMI分别为49.8和49.0，仍处收缩区间 [32] 人形机器人产业化进展 - 特斯拉Optimus持续进化，2025年1月公布量产规划，3月启动试生产，9月宣布计划年底推出第三代、2026年量产且2030年前目标年产100万台 [40] - 工信部于2023年10月印发《人形机器人创新发展指导意见》，设定了2025年初步建立创新体系并实现批量生产，2027年综合实力达到世界先进水平的目标 [42] - 国内厂商新品层出不穷，如宇树科技发布Unitree H2，智元机器人推出精灵G2，小鹏发布全新一代IRON，Figure发布Figure 03等 [45] - 华为、宁德时代和长安汽车等大厂入局人形机器人赛道，华为全球具身智能产业创新中心正式运营，宁德时代自研人形和四足机器人，长安汽车计划在未来5年内投入超500亿元，2027年前发布人形机器人产品 [48] 高价值量产业链环节 - 特斯拉Optimus全身包含28个执行器，传感器、减速器和丝杠等零部件在成本中占比较高，传感器占比37.0%，丝杠占比20.3%，减速器占比20.2% [49] - 谐波减速器方面，2021年绿的谐波国内市占率24.7%；RV减速器方面，2021年双环传动市占率15.1%，国产品牌在国内市场占有率持续提升 [54] - 国内滚柱丝杠市场仍由海外厂商主导，2022年Rollvis和GSA各占据26%份额，Ewellix占据14%份额，南京工艺、博特精工各占8%份额 [60] - 六维力传感器为人形机器人传感器中价值量最高部分，预计2027-2030年随着人形机器人规模化量产，出货量和市场规模将快速增加，期间复合增长率超过100% [68] - 2023年我国六维力传感器市场集中度较高，TOP10用户占据接近70%份额，国内厂商宇立仪器、蓝点触控分居第二第四位，两家公司在国内厂商中合计市占率超过50% [70] - 特斯拉第三代灵巧手自由度由原来的单手11个增加到22个，摩根士丹利预测灵巧手成本占特斯拉Optimus Gen2硬件总成本17% [76] 锂电新技术发展 - 2025年国内锂电池行业新一轮扩产启动，GGII预计全年设备招标产能超250GWh，2026年招标产能有望超350GWh [87] - 固态电池为最具潜力的下一代电池技术，具备能量密度高、安全性强优势，锂电设备厂商如先导智能、赢合科技、海目星、利元亨等纷纷布局固态电池领域 [87] - 复合集流体具备高安全性、高能量密度和低成本优势，行业参与者逐步增多，产业化持续推进，复合铝箔基本具备量产条件 [95] - 复合集流体的规模化应用将带来磁控溅射设备、水电镀设备和超声滚焊设备等新增设备需求，骄成超声、东威科技、汇成真空等相关设备厂商有望受益 [95] 核电与量子计算前景 - 根据中研网预测，2023-2035年全球核电装机容量复合年增长率达8.4%，到2035年核电在全球能源发电量中占比有望提升至10% [100] - 四代核电逐步接近商用，2025年7月我国首台百万千瓦级商用钠冷快堆CFR1000初步设计方案定稿，11月甘肃武威2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆首次实现钍铀核燃料转换 [100] - 可控核聚变前景广阔，2024年全球可控核聚变市场规模为3314.9亿美元，2029年有望增长至4795亿美元 [103] - 量子计算技术突破，麦肯锡报告预计2035年全球量子技术市场规模达970亿美元，其中量子计算规模约720亿美元；我国量子产业2023年规模620亿元，2030年预计达2200亿元 [105] 工程机械与出口市场 - 工程机械强周期属性明显，随着大规模设备更新政策持续落地及海外市场持续拓展，内销市场有望在2025年迎来筑底企稳 [108] - 2023年我国挖机出口主要地区为欧洲、亚太、北美，其中欧洲和亚太占比各自超过20%，北美占11% [116] - 我国挖机累计出口增速在年初已经实现转正，叠加海外重建预期及北美降息带来的需求增长，海外市场总体预计稳中向好 [116]

股价表现 - 三花智控股价下跌5.05%至33.82港元，成交额5.33亿港元，较年内高点回撤逾两成 [1] 行业调研发现 - 高盛调研九家中国机器人产业链企业，包括三花智控，这些公司正积极规划中国及海外产能，年化产能规划区间约10万至100万台机器人当量 [1] - 对比高盛对2035年全球出货量138万台的预测，供应链规划显示出对行业增长前景的乐观看法 [1] - 所调研的九家产业链公司尚无任何一家证实获得确定性大额订单，也未能提供清晰的量产时间表 [1] 公司业务布局 - 三花智控基于其"热管理"核心技术布局机器人业务 [1] - 公司在泰国购买了约20万平方米土地，专项用于仿人机器人执行器组装，并已启动泰国基地产能用于人形机器人 [1]

股价表现 - 三花智控股价下跌5.05%至33.82港元，成交额为5.33亿港元 [1] - 公司股价较年内高点回撤幅度已超过20% [1] 行业调研与产能规划 - 高盛调研了九家中国机器人产业链企业，包括三花智控 [1] - 机器人零部件公司正积极规划中国及海外产能，年化产能规划区间约为10万至100万台机器人当量 [1] - 供应链的产能规划与高盛对2035年全球出货量138万台的预测相比，显示出对行业增长前景的乐观看法 [1] 公司业务布局与订单情况 - 三花智控正在基于其“热管理”核心技术布局机器人业务 [1] - 公司在泰国购买了约20万平方米土地，专项用于仿人机器人执行器组装，并已启动泰国基地产能用于人形机器人 [1] - 高盛报告指出，所调研的九家产业链公司均未证实获得确定性大额订单，也未能提供清晰的量产时间表 [1] - 三花智控曾在今年10月辟谣关于“获特斯拉50亿元机器人大单”的市场传言 [1]

股价与资金表现 - 11月14日盘中股价下跌2.00%至144.84元/股，成交额2.28亿元，换手率0.85%，总市值265.54亿元 [1] - 当日主力资金净流出2838.81万元，特大单净卖出1131.97万元，大单净卖出1706.84万元 [1] - 今年以来股价累计上涨34.16%，但近5个交易日下跌7.47%，近20日下跌5.09%，近60日上涨5.23% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为1月14日 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务收入构成为：谐波减速器及金属部件78.33%，机电一体化产品16.56%，智能自动化装备3.24%，其他1.87% [1] - 2025年1-9月实现营业收入4.07亿元，同比增长47.36%，归母净利润9366.73万元，同比增长59.21% [2] - 截至2025年9月30日股东户数为3.18万，较上期增加52.87%，人均流通股5767股，较上期减少28.94% [2] - A股上市后累计派现1.94亿元，近三年累计派现8579.41万元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股896.09万股，较上期增加495.35万股 [3] - 易方达国证机器人产业ETF（159530）为新进第六大流通股东，持股359.51万股 [3] - 华夏中证机器人ETF（562500）为第七大流通股东，持股302.69万股，较上期增加56.57万股 [3] - 万家优选（161903）持股300.00万股，较上期减少100.00万股，鹏华碳中和主题混合A（016530）持股182.13万股，较上期减少7.71万股，南方中证500ETF（510500）持股161.51万股，较上期减少3.48万股 [3] 行业与业务定位 - 公司属于机械设备-自动化设备-机器人行业 [1] - 业务涉及概念板块包括减速器、新型工业化、人形机器人、机器人概念、工业母机等 [1]

进博会与自贸港建设成果 - 第八届进博会按年计意向成交额达834.9亿美元，刷新历史纪录 [1] - 进博会吸引138个国家和地区的4108家企业参展，均创历史新高 [1] - 海南自由贸易港将于12月18日启动全岛封关，成为扩大高水平对外开放的标志性举措 [1] - 进博会累计成交额已超过5000亿美元，成为全球共享的国际公共产品 [1] 中国超大规模市场的潜力 - 中国已成为全球第二大消费市场和进口市场，每年消费规模近50万亿元人民币 [2][4] - 中国每年进口规模超过20万亿元人民币，是唯一举办国家级国际进口博览会的发展中国家 [2][4] - 中等收入群体扩容和青年消费群体崛起推动社会总需求持续升级 [4] - 海南近5年新设外商投资企业8000多家，年均增长43.7% [4] 产业创新与技术应用 - 2023年前三季度中国高技术产业实际使用外资1708.4亿元人民币 [5] - 中国全球创新指数排名跃升至第十位，拥有全球规模最大的研发人员队伍 [5] - 绿色低碳、数字化、智能化技术在中国获得广阔应用场景，如海南"零碳岛"项目 [4][5] - 西门子能源在进博会签约后于海南设立创新中心，推动海上风电制绿氢绿醇项目 [5] 营商环境与政策稳定性 - 中国对全球76个国家实行单方面免签或全面互免签证 [9] - 上海海关开通"进博直通车"，货物从保税仓到场馆最快仅需35分钟 [9] - 科学制定五年规划和全国统一大市场建设确保政策连续性和稳定性 [9] - 外国企业如奥地利攀时集团持续"加码"投资中国产业园区 [9]

港股市场表现 - 津上机床中国股价上涨超5.4%，主要受益于中国经济回暖及新能源汽车、人工智能、人形机器人等领域对高精密机床需求的增加[1] - 黑芝麻智能股价上涨超2.2%，其华山A1000芯片成功搭载于德赛西威低速无人车品牌，为末端物流无人化运营提供安全保障[1] - 荃信生物-B股价上涨超5.8%，公司自主研发的长效双抗QX027N注射液获临床试验默示许可，拟用于治疗哮喘及特应性皮炎[1] - 康希诺生物股价上涨近5%，其吸入用肺结核疫苗在印度尼西亚启动I期临床试验并完成首例受试者入组[1] - 金斯瑞生物科技股价回升逾4.48%，其联营公司传奇生物披露截至2025年9月30日止第三季度财务业绩[2] - 复宏汉霖股价再涨超5.2%，其PD-1抗体药物斯鲁利单抗注射液拟纳入突破性疗法，用于联合化疗新辅助/辅助治疗胃癌[2] - 亿都（国际控股）股价涨超6%，公司公告称执行董事梁子权为苏州清越董事之一，但未在苏州清越担任行政职务[2] - 重塑能源股价盘中飙升近60%，截至发稿涨55.03%，受国家能源局鼓励绿氢利用及山东省推广氢车超2000辆等政策利好推动[3] - 来凯医药-B逆市涨超10.3%，公司授予齐鲁制药在中国地区研究、开发和商业化乳腺癌候选新药LAE002的独家许可权[3] - WMCH GLOBAL复牌涨超50%，截至发稿涨57.45%，因公司控股股东出售约3.84亿股股份，占已发行股本约53.297%[4] 美股市场表现 - 美股开盘集体下跌，纳指大跌2.04%，明星科技股多数下跌，英伟达跌3.58%、AMD跌4.22%，特斯拉跌6.64%，谷歌A跌2.84%，亚马逊跌2.71%，苹果跌0.19%，Meta微涨0.14%，腾讯与苹果达成协议，苹果将从微信小游戏和应用内购买中抽取15%分成[5] - Off the Hook YS登陆美股市场跌5%，公司主营游艇和船只的买卖批发业务[5] - 美国远程医疗平台Mangoceuticals大跌32.39%，公司与礼来和诺和诺德达成合作协议，为用户直接提供GLP-1减重药物[6] - 房利美下跌9.82%，两个交易日累计下跌20%，因监督人员调查其局长是否不当获取民主党官员的抵押贷款记录[6] - 迪士尼跌7.75%，尽管第四财季利润超预期，但多部大制作影片将影响新财年第一季度业绩[6] - 迅雷跌2.26%，公司2025年第三季度经调整每ADS收益为0.09美元，营收达1.264亿美元，同比增长57.7%[6] - 腾讯控股（ADR）盘前涨超2%，现跌0.79%，第三季度营收1928.7亿元，同比增长15%，经调整净利润705.51亿元，同比增长18%[7] - 趣活涨5.69%，公司与区块链投资机构Topliquidity Management达成战略合作协议，加速区块链布局与数字货币战略[7] - 阿特斯太阳能涨0.56%，月内累计上涨37%，2025年Q收入15亿美元，超出市场预期的13.7亿美元，毛利率为17.2%[7] - 思科涨4.62%，2026财年第一财季业绩好于预期并提供乐观指引，显示其在获取人工智能相关支出方面取得进展[7]

涉及的行业与公司 * 行业：传感器行业（特别是人形机器人、汽车电子、工业制造领域）[2] * 公司：开特股份（核心分析对象）[1] 核心观点与论据 **1 人形机器人传感器市场价值与潜力** * 人形机器人整机中传感器BOM成本占比约20%，执行器约占30%[3] * 传感器赛道盈利能力高，毛利率在30%至50%之间，净利润率可达20%左右，显著优于普通硬件零部件[8] * 人形机器人需要多种力传感器，包括六维力、一维拉压力、旋转关节扭矩、指尖拉压力、足底二维或3D力等，整合型供应商价值量不逊于其他关键部件[7] * 在百万台量产时，人形机器人平均售价约为2万元，其中包含大量触觉与环境监测设备[12] **2 全球及中国传感器市场增长预期** * 2023年全球传感器市场规模约为2,270亿美元，预计十年后达到5,500亿美元，年均增长率接近10%[4][11] * 2023年中国传感器市场规模为3,600亿人民币，预计2026年达到5,500亿人民币，复合增长率约为15%[4][11] * 中国市场增速更快，主要受益于国产替代逻辑[2][6] **3 开特股份的竞争优势与发展潜力** * 公司主业增速显著，2025年第三季度净利润同比增长40%[4] * 公司执行器放量带动业务成长，预计未来两到三年内实现翻倍增长，年化增长率超过30%[4] * 公司与北美客户合作开发温度传感器，并联合西安系统开发人形机器人的多种力传感器（如一维力、六维力及编码器）[5] * 经过一年打样，公司对力传感器理解深入，有望通过北美客户Tier 1角色实现进一步对接[5] **4 国产替代的机遇与挑战** * 目前90%的MEMS技术市场份额被海外厂商占据[2][9] * 国产厂商受益于成本优势和技术进步，在新兴赛道（如人形机器人）有望实现弯道超车[2][9] * 开特股份从韩国汉昂手中获得北美客户温度传感订单，显示出成本优势[9] * 力传感器需要与主机厂软件算法紧密配合开发，一旦被采用则难以被替换[14] **5 关键技术与发展趋势** * 六维力传感器能收集XYZ三个方向的力及三个方向的力矩，制作难度大，未来MEMS工艺可能成为其降本增效的重要途径[4][18] * 编码器在机器人中应用广泛，每台机器人约需40多个，国内能生产高质量编码器的企业较少[19] * 3D视觉技术是机器人获取外界信息的主要手段，80%的信息来源于视觉，未来将继续发展并对算法能力提出更高要求[17] 其他重要内容 **市场竞争格局** * 机器人力传感器领域的主要厂商包括安费诺、东华、科力、华培和凯特等，竞争格局相对集中[14] * HBP全球等公司具备整合各种力传感器产品的能力，适合快速迭代的机器人行业[2][10] **相关公司进展** * 安培龙专注于车规级压力传感器，已获得多个海外订单，市值约120亿人民币[20] * 国内尚无市值达到500亿元人民币以上的大型专业传感器公司，该领域潜藏巨大机会[13]

指数及成分股市场表现 - 截至发稿时国证机器人产业指数下跌0.46% [1] - 指数权重股表现分化，汇川技术跌1.0%，科大讯飞跌1.1%，石头科技逆势上涨1.9%，双环传动跌1.3%，大华股份跌1.3% [1] - 部分成分股表现强劲，川仪股份涨停，先导智能涨6.7%，海目星涨5.0%，利元亨涨4.4%，杰普特涨4.4% [1] - 机器人ETF易方达近期表现各异，近5日下跌2.66%，近20日下跌0.41%，但近60日上涨1.52%，近120日上涨25.75%，近250日上涨27.72% [2] 机器人ETF资金流向 - 机器人ETF易方达近60日获得资金净流入超过79亿元，最新基金规模达到118.81亿元 [1] - 截至发稿，机器人ETF易方达盘中获得净申购1700万份 [1] - 实时申购赎回数据显示，该ETF申购笔数为25笔，赎回笔数为9笔，申购份额为2600万份，赎回份额为900万份 [2] 行业动态与技术进步 - 宇树科技上线人形机器人数采训练全栈解决方案，基于轮式机器人G1-D，包含机器人本体、数据采集工具及模型训练推理工具 [2] - 人形机器人产业化进程加速，特斯拉于11月7日公布Optimus擎天柱机器人最新量产计划 [2] - 小鹏于11月5日发布女性机器人IRON，展示其在物理AI领域的最新布局 [2] - 乐聚智能人形机器人"夸父"亮相全运会，AI与机器人融合显现加速迹象 [2] 国证机器人产业指数特点 - 指数人形机器人相关公司权重显著高于同类指数，人形机器人含量居首 [3] - 指数前十大权重股占比约40%，聚焦高成长龙头，涵盖汇川技术、科大讯飞、石头科技等细分领域龙头公司 [3] - 指数成分股技术壁垒高，市场竞争力强 [3] - 机器人ETF易方达跟踪该指数，为投资者提供布局机器人全产业链的工具，并设有场外联接基金（A类020972，C类020973） [3]

股价表现 - 股价上涨4.3%至37.38港元，成交额2462.1万港元 [1] 财务业绩 - 收入24.97亿元人民币，同比增长26.2% [1] - 净利润5.02亿元人民币，同比增长47.7% [1] - 派息0.6港元，去年同期派息0.45港元 [1] 收入增长驱动因素 - 中国经济逐步回暖，制造业需求增加，特别是新能源汽车、人工智能、人形机器人等新兴领域对高精密机床设备的需求 [1] - 公司实施降本增效，产品性价比和竞争力大幅提升 [1] 产品线表现 - 精密车床销售额增加约3.33亿元人民币，增长约19.4%，对收入影响最大 [1] - 精密加工中心销售额较去年同期增加157.0% [1] - 精密磨床销售额较去年同期增加47.5% [1]