制造业PMI指数回升 - 8月制造业PMI升至49.4% 较7月上升0.1个百分点 景气水平改善[1][2] - 生产指数为50.8% 较7月上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 制造业生产扩张加快[2] - 新订单指数为49.5% 较7月上升0.1个百分点 产需指数均有回升[2] 行业分化表现 - 高技术制造业PMI为51.9% 较7月上升1.3个百分点 计算机通信电子设备行业产需较快释放[2][3] - 装备制造业PMI为50.5% 较7月上升0.2个百分点 受"两重"建设及设备更新政策带动[3] - 消费品行业PMI为49.2% 较7月下降0.3个百分点 但生产指数保持在扩张区间[3] - 高耗能行业PMI为48.2% 较7月上升0.2个百分点 景气水平连续回升[3] 价格与采购活动 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 较7月上升1.8个百分点 连续三个月回升[2] - 出厂价格指数为49.1% 较7月上升0.8个百分点 市场价格总体水平改善[2] - 采购量指数升至50.4% 较7月上升0.9个百分点 企业采购活动加快[2][3] 非制造业扩张态势 - 非制造业商务活动指数为50.3% 较7月上升0.2个百分点 继续保持扩张[1][5] - 服务业商务活动指数为50.5% 较7月上升0.5个百分点 升至年内高点[5] - 建筑业商务活动指数为49.1% 较7月下降1.5个百分点 受高温多雨天气影响[6] 市场预期向好 - 生产经营活动预期指数为53.7% 较7月上升1.1个百分点 连续两个月回升[4] - 服务业业务活动预期指数为57.0% 较7月上升0.4个百分点 企业对市场发展前景乐观[5] - 建筑业业务活动预期指数为51.7% 略高于7月0.1个百分点[6]

制造业PMI改善 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 制造业景气水平有所改善 [2] - 生产指数为50.8% 较上月上升0.3个百分点 生产活动稳定扩张 [6] - 新订单指数为49.5% 较上月上升0.1个百分点 需求端趋稳 [6] 价格指数回升 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 较上月上升1.8个百分点 连续三个月回升 [5] - 出厂价格指数为49.1% 较上月上升0.8个百分点 创年内新高 [5][8] - 采购量指数为50.4% 较上月上升0.9个百分点 原材料采购增加 [9] 企业分化与恢复 - 大型企业PMI为50.8% 较上月上升0.5个百分点 供需两端较快扩张 [6] - 小型企业PMI为46.6% 较上月上升0.2个百分点 供需降幅收窄 [6] - 生产经营活动预期指数为53.7% 较上月上升1.1个百分点 市场预期全面上升 [7] 非制造业持续扩张 - 非制造业商务活动指数为50.3% 较上月上升0.2个百分点 [2][11] - 服务业商务活动指数为50.5% 升至年内高点 [14] - 建筑业商务活动指数为49.1% 较上月下降1.5个百分点 [14] 政策效果显现 - 反内卷政策优化市场竞争秩序 缓解供需矛盾 [9] - 互联网平台价格行为规则征求意见 整治低于成本倾销等行为 [10] - 宏观经济政策逆周期调节力度需加大 扩大政府投资规模 [5]

核心观点 - 8月PMI制造业指数回升至49.4% 环比上升0.1个百分点 显示制造业景气水平改善 政策效果初步显现 [1] - 供需双涨体现经济韧性 生产指数50.8% 新订单指数49.5% 但供需缺口扩大至1.3个百分点 [2] - 价格指数连续三个月上涨 出厂价格和原材料购进价格指数分别上升至49.1%和53.3% [3] - 企业或进入被动去库阶段 产成品库存下降0.6个百分点至46.8% 采购量上升0.9个百分点至50.4% [4] - 大型企业扩张显著 指数达50.8% 服务业受暑期消费带动 铁路运输/航空运输/文体娱乐业指数均超55% [5][6] - 政策需持续加码 重点转向服务消费刺激 包括数字消费/人工智能+消费/文旅赛事等领域 [1][7] 供需分析 - 生产指数50.8% 较前值50.5%上升 新订单指数49.5% 较前值49.4%微升 [2] - 出口商存在"抢出货"行为 因10月起出口政策规范化 8月港口货物吞吐量同比上升6.3% [2] - 纺织服装/汽车制造/石油加工等行业出口指数显著上行 幅度介于8.4-33.5个百分点 [2] 价格动态 - 出厂价格指数环比上升0.8个百分点 原材料购进价格指数环比上升1.8个百分点 [3] - 16个行业中有11个行业出厂价格环比上行 电气机械/纺织服装/通用设备等中下游行业回升明显 [3] - 线材价格上涨4.05%至3342元/吨 纯碱期货价格上涨3.93%至1296元/吨 [3] 库存与采购 - 原材料库存指数上升0.3个百分点至48% 采购量指数进入扩张区间达50.4% [4] - 企业维持低库存水平 产成品库存下降0.6个百分点至46.8% [4] - 生产与订单持续上行可能推动库存周期开启 [4] 企业规模分化 - 大型企业指数上升0.5个百分点至50.8% 中型企业下降0.6个百分点至48.9% [5] - 小型企业微升0.2个百分点至46.6% 仍处收缩区间 [5] 非制造业表现 - 建筑业活动指数下降1.5个百分点至49.1% 受天气及地产销售低迷影响 [5][6] - 服务业活动指数50.5% 暑期消费带动住宿/餐饮/交通运输等行业显著提升 [1][6] 政策展望 - 发改委将推进消费品以旧换新政策接续 加速数字消费/人工智能+消费等领域政策出台 [1][7] - 服务消费刺激政策或加大 重点覆盖文旅/赛事/露营等分类领域 [1][7]

制造业PMI总体表现 - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，但仍处于收缩区间[1] 供需状况 - 生产指数为50.8%（前值50.5%），新订单指数为49.5%（前值49.4%），供需双升但缺口扩大至1.3个百分点[2] - 新出口订单指数为47.2%（前值47.1%），出口商因政策调整存在"抢出货"行为[2] - 港口货物吞吐量同比上升6.3%，纺织服装（+33.5pct）、汽车制造（+10.8pct）等行业出口指数显著上行[2] 价格动态 - 出厂价格指数上涨0.8pct至49.1%，原材料购进价格指数上涨1.8pct至53.3%，价差扩大至4.2个百分点[3] - 线材价格上涨4.05%至3342元/吨，纯碱期货价格上涨3.93%至1296元/吨[3] 库存与采购 - 产成品库存指数下降0.6pct至46.8%，原材料库存指数上升0.3pct至48%，采购量指数上升0.9pct至50.4%[4] 企业规模分化 - 大型企业PMI上升0.5pct至50.8%，小型企业微升0.2pct至46.6%，中型企业下降0.6pct至48.9%[5] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数下降1.5pct至49.1%，服务业指数上升0.5pct至50.5%[1][5] - 铁路运输、航空运输和文体娱乐业商务活动指数均高于55%[5] 政策与风险 - 经济仍需政策支持，需关注国内政策时滞及海外经济衰退风险[6][7] - 未来政策可能聚焦服务消费领域，如文旅、数字消费和"人工智能+消费"[7]

制造业PMI指数回升 - 8月份制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 制造业景气水平有所改善[3] - 新订单指数为49.5% 较上月上升0.1个百分点 出口需求缓中趋稳 新出口订单指数为47.2% 上升0.1个百分点[6] - 生产指数为50.8% 较上月上升0.3个百分点 企业生产活动稳定扩张[6] 价格指数持续改善 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 较上月上升1.8个百分点 连续三个月回升且连续两个月处于扩张区间[3][6] - 出厂价格指数为49.1% 较上月上升0.8个百分点 连续三个月上升并创年内新高[6] - 采购量指数为50.4% 较上月上升0.9个百分点 反映原材料采购增加和市场需求回稳[7] 企业规模分化明显 - 大型企业PMI为50.8% 较上月上升0.5个百分点 新订单指数上升1.2个百分点至接近52% 供需两端较快扩张[8] - 小型企业PMI为46.6% 较上月上升0.2个百分点 生产指数和新订单指数分别上升1.4和0.1个百分点 供需降幅收窄[8] - 生产经营活动预期指数为53.7% 较上月上升1.1个百分点 四大行业及大中小企业预期指数全面上升[8] 非制造业保持扩张 - 非制造业商务活动指数为50.3% 较上月上升0.2个百分点 继续处于扩张区间[3][12] - 服务业商务活动指数为50.5% 上升0.5个百分点至年内高点 资本市场服务、铁路运输等行业指数位于60%以上高位区间[13] - 建筑业商务活动指数为49.1% 较上月下降1.5个百分点 受高温多雨天气影响生产施工有所放缓[13] 市场预期与政策效果 - 服务业业务活动预期指数为57.0% 上升0.4个百分点 建筑业业务活动预期指数为51.7% 略升0.1个百分点[13] - 暑期消费带动交通运输和文体娱乐行业 住宿业商务活动指数环比升幅超5个百分点 餐饮业指数升至50%以上[13] - 扩内需、反内卷政策效果初步显现 市场价格改善比较普遍 预计四季度宏观经济将继续稳中向好恢复[6][9][14]

制造业PMI指数 - 8月份制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平改善但仍处于荣枯线以下 [1][4] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，需求端趋稳 [4] - 新出口订单指数为47.2%，较上月上升0.1个百分点，出口需求缓中趋稳 [4] 生产活动 - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，生产活动稳定扩张 [4] - 采购量指数为50.4%，较上月上升0.9个百分点，原材料采购增加 [5] 价格指数 - 主要原材料购进价格指数为53.3%，较上月上升1.8个百分点，连续三个月回升且连续两个月处于扩张区间 [1][4] - 出厂价格指数为49.1%，较上月上升0.8个百分点，连续三个月回升并创年内新高 [1][4] - 制造业四大行业价格指数普遍上升，市场价格改善范围扩大 [4] 企业规模分化 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，供需两端较快扩张 [6] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，供需降幅收窄 [6] 市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，结束连续4个月低于53%的局面 [6] - 四大行业及大中小企业预期指数全面上升，市场信心改善 [6] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，保持扩张态势 [1][9] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，创年内新高 [9] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信等行业商务活动指数均高于60%，处于高景气区间 [9] 建筑业与消费 - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，受极端天气影响生产放缓 [10] - 暑期消费带动交通运输、文体娱乐行业，住宿业指数环比升幅超5个百分点 [9] - 餐饮业商务活动指数回升至50%以上，居民消费热度较高 [9] 政策效果与展望 - 扩内需、反内卷政策效果初步显现，但需求不足压力仍存 [1][5] - 预计9月及四季度宏观经济稳中向好，制造业需求趋稳回升，非制造业内需潜力持续释放 [7][10]

制造业PMI指数 - 8月制造业PMI为49.4% 较7月上升0.1个百分点 景气水平改善 [1][2] - 生产指数为50.8% 环比上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 生产扩张加快 [4] - 新订单指数为49.5% 环比上升0.1个百分点 需求端有所恢复 [4] - 主要原材料购进价格指数53.3% 出厂价格指数49.1% 分别环比上升1.8和0.8个百分点 价格连续三个月回升 [4] - 大型企业PMI为50.8% 环比上升0.5个百分点 连续4个月高于临界点 扩张加速 [4] - 小型企业PMI为46.6% 环比上升0.2个百分点 景气度边际改善 [4] - 生产经营活动预期指数53.7% 环比上升1.1个百分点 连续两个月回升 [4] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数均位于58%以上高景气区间 [4] 非制造业PMI指数 - 8月非制造业商务活动指数50.3% 环比上升0.2个百分点 继续处于扩张区间 [1][6][7] - 服务业商务活动指数50.5% 环比上升0.5个百分点 创年内新高 [9] - 资本市场服务指数连续两个月高于70% 铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业指数均超60% [9] - 零售、房地产等行业指数低于临界点 景气度偏弱 [9] - 服务业业务活动预期指数57% 环比上升0.4个百分点 市场预期向好 [9] - 建筑业商务活动指数49.1% 环比下降1.5个百分点 受高温多雨天气影响生产放缓 [9] - 建筑业业务活动预期指数51.7% 环比微升0.1个百分点 [9] 综合PMI与政策影响 - 8月综合PMI产出指数50.5% 环比上升0.3个百分点 经济景气水平保持扩张 [1] - 扩内需、反内卷等政策效果初步显现 带动市场订单增加和企业生产活跃 [4][5] - 政策驱动叠加市场自我修复 非制造业内需潜力持续释放 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏弱，涨跌幅为 -2.25%，振幅 7.37%，截止本周主力合约收盘报价 77180 元/吨 [7] - 宏观上国家完善扩内需政策，营造公平竞争市场环境；基本面原料端海外矿商挺价惜售，国内矿区扰动影响原料供应使锂矿价格坚挺；供给上矿价为锂价提供成本支撑，行业“反内卷”下供给增速或放缓；需求上“金九银十”旺季来临，下游有备货补库需求，整体基本面或呈现供给增速收敛、需求逐步回暖局面 [7] - 策略建议轻仓逢低短多交易，注意控制交易节奏和风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力周线震荡偏弱，涨跌幅 -2.25%，振幅 7.37%，收盘报价 77180 元/吨 [7] - 后市展望：宏观政策利好企业，原料端矿价坚挺，供给增速或放缓，需求旺季下游有备货需求，基本面供给收敛、需求回暖 [7] - 策略建议：轻仓逢低短多，控制节奏与风险 [8] 期现市场情况 - 期价震荡走弱：截至 2025 年 8 月 29 日，近远月跨期价差 -180 元/吨，周环比减少 740 元/吨；主力合约收盘价 77180 元/吨，周环比减少 1780 元/吨 [14] - 现货价格走弱：截至 2025 年 8 月 29 日，电池级碳酸锂均价 79650 元/吨，周环比减少 4250 元/吨；主力合约基差 2470 元/吨，较上周环比下降 2470 元/吨 [20] 产业情况 上游市场情况 - 锂辉石价格走弱：截至 2025 年 8 月 29 日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价 950 美元/吨，周环比减少 20 美元/吨；美元兑人民币即期汇率 7.1385，周环比降幅 0.55% [24] - 锂云母报价持平：截至 2025 年 8 月 29 日，锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价 2645 元/吨，周环比持平；磷锂铝石均价 7650 元/吨，周环比减少 175 元/吨 [29] 供应端 - 进口环比减少，产量减少：截至 2025 年 7 月，碳酸锂当月进口量 13845.31 吨，较 6 月减少 3852.31 吨，降幅 21.77%，同比降幅 42.67%；出口量 366.347 吨，较 6 月减少 63.31 吨，降幅 14.74%，同比增幅 37.2%；当月产量 44600 吨，较 6 月增加 500 吨，增幅 1.13%，同比增幅 14.36%；当月开工率 43%，环比降幅 5%，同比降幅 32% [34] 下游情况 - 六氟磷酸锂报价持平，电解液产量环比增加：截至 2025 年 8 月 29 日，六氟磷酸锂均价 5.575 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 7 月，电解液当月产量 179450 吨，较 6 月增加 6800 吨，增幅 3.94%，同比增幅 44.16% [37] - 磷酸铁锂价格持平，月度产量增加：截至本周，磷酸铁锂（动力型）均价 3.43 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 7 月，磷酸铁锂正极材料当月产量 213960 吨，较 6 月增加 10660 吨，增幅 5.24%，同比增幅 26.6%；当月开工率 51%，环比 -1%，同比 -5% [42] - 三元材料价格走弱，产量增加：截至 2025 年 7 月，三元材料当月产量 61920 吨，较 6 月增加 2920 吨，增幅 4.95%，同比增幅 24.09%；当月开工率 52%，环比 1%，同比 -1%；本周三元材料 811 型、622 型、523 型持续走弱 [45] - 锰酸锂价格减少，月度产量减少：截至 2025 年 7 月，锰酸锂当月产量 10120 吨，较 6 月减少 680 吨，降幅 6.3%，同比增幅 11.21%；本周锰酸锂均价 33000 元/吨，周环比减少 1000 元/吨 [50] - 钴酸锂报价减少，月度产量增加：截至本周，钴酸锂均价 233000 元/吨，周环比减少 2000 元/吨；截至 2025 年 7 月，钴酸锂当月产量 12870 吨，较 6 月增加 470 吨，增幅 3.79%，同比增幅 71.14% [53] - 新能源汽车销量减少：截至 2025 年 7 月，新能源汽车当月产量 1243000 辆，环比 -1.97%；销量 1262000 辆，环比 -5.04%；累销/汽车累销（渗透率）为 44.99%，环比 0.68%，同比 8.61% [55] - 新能源汽车出口量同比增长：截至 2025 年 7 月，新能源汽车累计出口量为 130.8 万辆，同比增幅 84.75% [60] 期权市场 - 建议构建买入跨式期权做多波动率，合成标的升贴水为 -0.04，存在逆向套利机会，根据期权平值合约表现和基本面情况建议做多波动率 [61][63]

核心观点 - 公司通过创新金融产品和服务激活消费动能 在供给与需求两端架起双向桥梁 全面激发消费市场新动能 [1] - 公司通过定制化贷款解决方案疏通政策传导堵点 解决小微商户资金压力问题 打通国家政策传导最后一公里 [1] - 公司通过多维度惠民消费活动将金融资源转化为消费者实惠 并构建县域消费金融生态圈激活县域消费蓝海 [2] 银政企协同与金融创新 - 公司持续深化银政企协同 积极响应国家扩内需促消费号召 创新贷款服务精准助力小微实体 [1] - 公司为参与家电数码以旧换新补贴活动的小微商户定制国补资金贷款解决方案 解决政策红利期想干却没钱干的困境 [1] - 公司通过金融创新疏通政策传导堵点 仅用3个工作日为家电经销商成功发放100万元信用贷款 并根据需求将额度提升至200万元 [1] 消费场景激活策略 - 公司推出交行惠邻季实惠到家惠民消费活动 在超市便利店水果店等高频消费场景持续投放惠民消费券 [2] - 公司对信用卡以旧换新活动升级 消费者可叠加享受国家地方政府补贴和银行额外消费福利 实现国补加行补双重优惠 [2] - 公司推出百县万店大型县域信用卡惠民活动 将金融服务与专属优惠下沉至县域 构建健康活跃的县域消费金融生态圈 [2]

工业企业利润表现 - 1-7月工业企业利润总额同比下降1.7%至40,203.5亿元，降幅较上半年收窄0.1个百分点[1][5] - 7月单月利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，盈利增速环比改善[1][5] - 利润总额仍低于2022-2024年同期均值，盈利水平相对弱势[1][5] 营收与成本结构 - 1-7月营业收入同比增长2.3%，增幅较上半年收窄0.2个百分点[1][5] - 营业成本同比增长2.5%，增幅较上半年收窄0.3个百分点[1][5] - 营业收入利润率为5.2%，与上半年持平[2][5] 量价分析 - 工业增加值同比增长6.3%，增速较上半年微降0.1个百分点，生产端保持活跃[2][6] - PPI同比下降2.9%，生产资料PPI同比下降3.4%，降幅均较上半年扩大[2][6] - 价格端疲软是当前盈利的主要拖累因素[2][6][18] 行业分化 - 采矿业利润占比降至12.3%，较过去12个月均值低3.2个百分点[9][10] - 采矿业利润同比下降31.6%，拖累整体利润增速5.5个百分点[9] - 制造业利润同比增长4.8%，高技术制造业贡献1.9个百分点正增长[11] 政策预期 - 生产资料价格疲软可能影响居民收入预期，需政策干预[2][18] - 四季度可能推出"反内卷"与"扩内需"相结合的增量政策[2][18] 财务指标 - 资产负债率稳定在57.9%，与上半年持平[16] - 产成品周转天数微增0.1天至20.5天，存货同比增长2.4%[16] 风险提示 - 存在海外衰退风险与地缘政治不确定性[3][19]