离境退税政策优化 - 我国自2015年起全面推行离境退税政策 目前已进入第10个实施年头 [1] - 商务部等六部门联合出台《通知》 旨在优化离境退税政策并扩大入境消费 [1] - 政策主动对标国际通行规则 着力解决地方、企业和入境旅客反映的堵点卡点问题 [1] 政策背景与成效 - 近年来我国实施系列入境便利化政策 包括对38国单方面免签、54国过境免签并延长停留时间至240小时 [1] - 2023年接待外国游客2694万人次 同比增长96% [1] - 2024年一季度入境外国游客达9215万人次 同比增长402% [1] 政策三大亮点 扩大退税商店规模 - 鼓励在大型商圈、步行街、旅游景区等境外旅客聚集地增设退税商店 [2] - 支持打造离境退税特色街区 提升商店可及性 [2] - 放宽备案条件 允许纳税信用M级以上企业和设立不足1年的新商店申请成为退税商店 [2] 丰富退税商品供给 - 将离境退税起退点从500元下调至200元 降低购物门槛 [2] - 促进更多特产店、纪念品店加入退税商店体系 [2] - 增加老字号产品、非遗产品、名优特产等中国特色优质商品供应 [2] 优化退税服务 - 完善离境退税管理系统 提高开单效率 缩短等待时间 [3] - 支持代理机构与口岸货币兑换点、旅客服务中心合作办理退税业务 [3] - 现金退税限额从1万元上调至2万元 鼓励移动支付等多种退税方式 [3] - 建设全国离境退税综合信息服务平台 便利旅客获取退税信息 [3]

关税前 - 企业“抢出口”使盈利脉冲式回升，3月工业增加值增长7.7%，出口交货值增速创25个月以来新高[6] - 一季度企业利润达0.8%，1 - 3月规模以上工业企业利润提升1.1个百分点，3月工业增加值累计增速提升0.6个百分点[6] - 生产扩大带来价格压力，3月PPI价格降幅扩大至2.5%，出口产品价格下降，但量增抵消价格压力[7] - “增收不增利”企业改善，私营企业利润增速从1 - 2月下降9.0%变为1 - 3月仅下降0.3%，股份制企业从下降2.0%变为增长0.1%，或因出口退税增厚盈利[10] 关税持续期 - 一季度企业利润由负转正受海外抢出口和国内政策两方面因素影响，出口交货值占比回升至8.47%，出口销售值占比回升至66.6%[14] - 若关税“高位僵持”，抢出口因素消退后量增和出口交货值或回落，转口成本和产能布局调整会侵蚀盈利[19] - 美国关税激增减少对美出口，对国内销售额影响小，今年Q1出口交货值占比8.5%，国内销售值占比66.6%，内销比重提升约1个百分点可消化出口转内销部分[20] 若关税下调 - 当前美国对中国加征145%关税，中国对美国加征125%反制关税，高关税难以持续，中美或谈判下调关税[24] - 关税下调后，美国市场订单回流释放量增空间，节省转口成本增厚利润率，当前抢出口下出口交货值和工业增加值提升的行业或再次受益[24] 风险因素 - 国内政策力度不及预期，地缘政治风险等[26]

入境游消费趋势 - 五一假期入境游订单量同比增长173% 外国游客呈现"中国游"转向"中国购"趋势 [1][5] - 2024年入境游客总花费达942亿美元 同比增长77.8% 离境退税商品销售额和退税额分别增长1.2倍和1.3倍 [10][19] - 一季度入境外国游客同比增长40% 沉浸式体验消费崛起 如湖州咖啡市集单日吸引近万中外游客 [15][19] 离境退税政策效果 - 六部门推出8项举措提高购物便利性 包括离境退税起退点从500元降至200元 现金退税限额从1万元提至2万元 [1] - "即买即退"试点地区退税规模同比增长22倍 是整体离境退税增速的18倍 上海一季度退税商品销售额达7.6亿元(+85%) [3][9] - 现行退税率为含税价11% 1万元消费可省约900元(扣除2%手续费) 上海587家退税商店中284家实现"即买即退" [2][9] 外国游客消费偏好变化 - 服装鞋类(新加坡/韩国游客) 珠宝护肤品(德国游客) 中式定制礼服(委内瑞拉游客)成新宠 [8][12][13] - 国潮商品表现突出 中轴线建筑拼插礼盒成销售C位 带动商店3月销售额环比增47% [12] - 科技产品需求激增 深圳无人机店营业额同比增300% 虚拟现实国风项目受印度游客青睐 [17][19] 商业设施升级 - 上海设立7个"即买即退"集中退付点覆盖核心商圈 单商场月均退税业务超300笔 [5][8] - 深圳南山区引进22家品牌首店 通过首展/首秀等创新形式吸引境外客群 [17] - 景区计划增加社交属性业态(餐酒吧/夜经济/户外运动)以强化游客留存 [19]

政策优化 - 商务部等六部门发布通知优化离境退税政策，将起退点从500元下调至200元，并放宽备案条件[1] - 政策新增老字号产品、非遗产品、工艺美术产品等优质商品供应，丰富退税商品种类[2] - 北京社科院专家指出政策优化与国货扩容是激发入境消费的两大抓手，降低中小商户参与门槛[2] 市场表现 - 2025年一季度北京离境退税申请单份数同比增长128%，商品销售额达2.7亿元同比翻倍，CBD和王府井商圈占比超90%[3] - 北京老字号品牌中成药、丝绸等退税商品销售额同比增长28%，王府井集团旗下商场退税业务笔数增长超280%[3] - 上海一季度退税商品销售额7.6亿元同比增长85%，重庆退税金额同比增近5倍[3] 消费趋势 - 传统工艺鞋服、国产化妆品等特色商品售价50-1000元，吸引外国游客消费[2] - 国际旅游媒体预测退税政策将吸引购买力高的国际游客，奢侈品消费倾向高的国家游客受益显著[5][6] - 2024年免签入境外国人达2011.5万人次同比上升112.3%，带动退税商店生意蓬勃发展[4] 服务升级 - 北京推出多语种《离境退税指南》和电子地图，支持7种语言和实时导航功能[4] - 民航局推动机场增设退税商店，打造"候机+购物"一站式体验，提升政策认知度[8] - 专家建议通过数据驱动打通民航、铁路与退税系统，联合营销提升商品曝光[9] 行业机遇 - 全球因美国关税政策出现3万亿美元需求缺口，中国消费市场或填补空白[1][6] - 摩根士丹利分析中国当前年消费规模约10万亿美元，未来5年目标增加3万亿美元[6] - 2024年10个试点地区"即买即退"办理退税规模同比增长22倍，增速为全国18倍[4]

此外，恰逢杭州中小学春假与"五一"假期叠加，杭州小朋友的假期从4月27日至5月5日，最长可连休9 天，亲子游需求集中爆发，带动家庭出游群体大幅增加，春假连接"五一"假期，杭州口岸出入境人员将 达16.9万人。 据杭州出入境边防检查站(以下简称"杭州边检站")预测，今年"五一"假期期间(5月1日-5日)，杭州口岸出 入境人员将达9.76万人次，较去年同期增长超3成。其中，出境人员4.66万人次，入境人员5.1万人次， 同比增长25%和36%。 客流高峰主要集中在5月1日、3日和5日三天，单日最高客流预计突破2.3万人次。除传统热门的"港 澳""新马泰"旅游线路外，卡塔尔、奥地利、哈萨克斯坦、尼泊尔、挪威等新兴目的地凭借特色旅游资 源跻身涨幅榜前列，成为杭州旅客出境游的热门选择。 而随着我国与多国互免签证协定生效，今年"五一"假期"中国游""杭州游"吸引力显著增强，特别是我国 实施的"离境退税""即买即退"新政有效激发了境外旅客消费热情，带动外籍来杭游客量持续攀升。"五 一"假日期间，外籍旅客总量将达2.15万人次，较去年增长51%，其中入境外国人1.65万人次，较去年同 期增长47%。韩国、马来西亚、泰国来杭客 ...

本周（4月21日—25日），全A指数上涨1.15%。 中证1000、创业板指、深证成指分别上涨1.85%、 1.74%、1.38%，相对跑赢全A指数。 从风格来看，本周 小盘风格相对占优，中证1000（1.85%）表现优于沪深300（0.38%）；周期风格、成 长风格分别涨2.44%、1.41%，相对跑赢全A指数，稳定风格、消费风格和金融风格分别涨0.73%、 0.24%和0.21%。 从行业来看，本周一级行业涨多跌少，行情轮动较快。涨幅靠前的三个行业分别为汽车、美容护理和基 础化工，涨幅分别为4.87%、3.80%和2.71%。而跌幅靠前的三个行业分别为食品饮料、房地产和煤炭。 近日，多个重磅利好频发。 4月25日，。会议指出，要 加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽 松的货币政策。 适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工 具，设立新型政策性金融工具， 支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性。同 时，会议明确， 既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调 节。 中信证券首席经济学家明明认为，此次会 ...

文章核心观点 相关各方持续发力推动扩大入境消费，“即买即退”服务措施从多地试点推广至全国，同时出台优化境外旅客消费体验的举措，这些举措能拉动入境消费、繁荣消费市场、提升国际形象，助力“中国品牌”走向世界 [1] 充分释放入境游消费潜力 - 北京SKP是北京市首批“即买即退”试点商店，于2019年开展服务，目前北京市有16家离境退税“即买即退”试点商店 [1] - 4月8日国家税务总局将离境退税“即买即退”推广至全国，4月27日商务部等6部门发布通知进一步优化离境退税政策扩大入境消费 [1] - 凭护照、消费小票和信用卡即可在北京SKP办理“即买即退”，“即买即退”是离境退税现金支付方式下的便利化服务措施 [2] - 2024年10个试点地区“即买即退”办理退税规模同比增长22倍，是全国离境退税规模同比增速的18倍 [2] - 2024年北京SKP接待的离境退税顾客较上一年增长了104% [2] - “即买即退”简化退税流程、提前退税环节，增加游客可支配资金，激发购物消费欲望，提高消费便利性与及时性 [3] - 税务部门将持续优化税收服务，鼓励更多商店提供“即买即退”服务，提高退税智能化、便捷化水平 [3] - 随着政策发力，入境游客消费范围和层次将扩大、提升，推动旅游消费市场多元化发展和升级 [3] 推动中国品牌走向世界 - 2024年入境游客13190万人次，增长60.8%，入境游客总花费942亿美元，增长77.8% [4] - 2024年办理离境退税的境外旅客数、退税商品销售额、退税额同比分别增长2.3倍、1.2倍、1.3倍 [4] - 2024年境外旅客入境消费占我国GDP比重约0.5%，世界主要国家在1%到3%之间，入境消费增长潜力大 [5] - 离境退税降低境外旅客购物成本，一般商品退税率达11%，优化政策有利于扩大受益面和提升效能 [5] - 离境退税商店名单中有同仁堂、瑞蚨祥等老字号，离境退税对国货“出海”、打造“中国品牌”助益多 [5] - 《通知》引导多种店铺成为退税商店，指导丰富和优化商品供给 [6] - 离境退税“即买即退”全面推广，预计入境游增长，相关消费或拉动内需，免税经济等将长期受益 [6]

政策优化 - 离境退税起退点从500元下调至200元，现金退税限额从1万元上调至2万元 [1] - 推动退税商店增量扩容、丰富退税商品供给、提高退税便捷度 [1] - 广州已有349家离境退税商店，其中10家实现"即买即退"试点 [1] 市场表现 - 今年以来广州离境退税销售额同比增长超1倍 [1] - 广交会首期展会期间广百百货北京路店和天河中怡店外币卡消费同比增长超100% [2] - 广州天河城百货退税业务宗数和退税商品销售额同比均超200% [2] - 广交会开幕11天以来广州市离境退税日均开单量较去年同期增加1.68倍 [2] 服务创新 - 广州太古汇商场上线"即买即退"线上一站式服务，25家品牌商户参与 [2] - 退税金最快5分钟到账，实现"购物即享退税"无缝衔接 [2] - 广百、友谊等10家试点商店陆续上线"线上自助"退税模式 [2] 入境旅游 - 2024年五一广州入境游订单量同比增长173% [3] - 2024年至2025年3月底广州边检总站查验入境外国人307万余人次，同比增长75% [3] - 免签入境111万余人次，占比36%，同比增长275% [3] 消费趋势 - 起退点降低至200元将覆盖更多小额消费场景，鼓励境外游客分散消费 [3] - 退税资金可用于二次消费，促进旅游与消费融合 [4] - 入境游客来自195个国家(地区)，覆盖所有我国已建交国家 [3]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.07%、-0.46%、+3.80%，在31个一级行业中排名第24、28、2；同期上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，沪深300指数+0.38% [2][10] - 本周年报密集披露，美护、零售、出行链、潮玩等行业有不同表现，如珀莱雅2024年营收首破百亿，泡泡玛特25Q1海外收入大增 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.07%、-0.46%、+3.80%，在31个一级行业中排名第24、28、2；同期上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，沪深300指数+0.38% [2][10] - 细分子板块中，美容护理板块个护用品及化妆品分别+7.11%、+4.89%，贸易行业+3.85%；酒店餐饮、旅游景区、专业连锁板块跌幅居前，分别-3.67%、-1.45%、-1.45% [2][11] - A股商贸零售行业中东方创业等涨幅居前，三江购物等跌幅居前；社会服务行业中科锐国际等表现较好；美容护理行业中青岛金王等涨幅居前，两面针等跌幅居前；港股中上美股份等涨幅较好 [14][16] 重点行业数据及资讯 - 4月27日商务部等六部门发布通知优化离境退税政策，下调起退点、上调现金退税限额等；上海市多部门联合印发措施对展会新品首发活动给予补贴 [18] - 美护行业：高德美25Q1净销售额同比增长8.3%，注射美学业务领涨；宝洁SK - II 25Q1中国市场增长11%；九州通拟6.73亿元投资奥园美谷布局医美；华熙生物“润百颜·玻玻”获批Ⅲ类医疗器械证 [3][19] - 出行链行业：4月23日中阿签署互免签证协定；2025年第16周全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均15202架次，同比2024年上升8.7%，同比2019年上升7.3%，航班执飞率88.9% [3][21] - 零售行业：ALDI奥乐齐江苏双首店开业，无锡店首日业绩破百万；沪上阿姨通过港交所聆讯，门店数增至9367家；永辉超市25Q1净利润扭亏为盈，完成47家门店调改；合百集团2024年营收70.36亿元，净利润创6年新高；乖宝宠物24全年营收52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68% [3][25] 本周重点公司公告 - 润本股份24年营收13.18亿元，同比增长27.61%，25Q1营收2.40亿元，同比增长44.00% [26] - 珀莱雅2024年营收107.78亿元，同比增长21.04%，25Q1营收23.59亿元，同比增长8.13% [26] - 贝泰妮24年营收57.36亿元，同比增长3.87%，25Q1营收9.49亿元，完成战略投资完善生态布局 [27] - 若羽臣24年营收17.66亿元，同比增长29.26%，25Q1营收5.74亿元，同比增长54.16% [27] - 上海家化25Q1归母净利润环比扭亏为盈 [28] - 丸美生物24年营收29.7亿元，同比上升33.44%，25Q1营收8.47亿元，同比增长28.01% [29] - 锦波生物25Q1营收3.66亿元，同比增长62.51%，发布股权激励计划 [30] - 爱美客25Q1营业总收入6.63亿元，同比下降17.9% [30] - 福瑞达25Q1营收8.76亿元，化妆品板块营收5.26亿元，颐莲喷雾销量增69% [31] - 北京人力24年营收430.3亿元，同比增长12.3%，25Q1营收108.37亿元，同比增长2.72% [32] - 孩子王25Q1营收24.03亿元，同比增长9.53% [32] - 泡泡玛特25Q1整体收益同比增长165% - 170%，海外收入同比增长475% - 480% [33] - 祥源文旅25Q1营收2.12亿元，同比增长55.22% [33] - 峨眉山2024年营业总收入10.13亿元，归母净利润2.35亿元，同比增长3.08% [3][34] - 永辉超市24年营收675.74亿元，同比下降14.07%，25Q1营收174.8亿元，归母净利润1.48亿元 [34] - 合百集团2024年营收70.36亿元，同比增长5.20% [34] - 乖宝宠物24全年营收52.45亿元，同比增长21.22% [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月27日资金面整体均衡，资金价格略有抬升；调休工作日市场交投清淡，债市窄幅震荡；一季度规模以上工业企业利润由降转增，营收持续改善 [1][3] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，3月由1 - 2月下降0.3%转为增长2.6%；一季度营收同比增长3.4%，3月增长4.2% [3] - 商务部等六部门优化离境退税政策，推动销售额增长，商务部将推进政策落实 [4] - 央行行长潘功胜称IMF应尽快实现份额占比调整，增加新兴市场和发展中国家代表性 [4] - 2025年1 - 3月30家民企在银行间市场发行超600亿元支持新质生产力债券 [5] - “二套转首套”满足条件可享受住房贷款利息个税专项附加扣除 [6] 资金面 公开市场操作 - 4月27日央行开展900亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，当日无逆回购到期，净投放900亿元 [8] 资金利率 - 4月27日资金面整体均衡，因调休工作日资金价格略有抬升，DR001上行2.67bp至1.608%，DR007上行7.72bp至1.713% [9] 债市动态 利率债 - 4月27日市场交投清淡，债市窄幅震荡，10年期国债活跃券250004和10年期国开债活跃券250205收益率持平 [12] - 当日无国债和国开债发行 [13] 可转债 - 4月27日广联转债公告不下修转股价格，未来6个月内触发下修条款也不选择下修 [15] - 福建阳光集团因现金流等问题无法按时披露2024年年报和2025年一季报 [16] - 刚泰控股预计无法按期披露2024年年报，公司经营停滞，持续经营能力存疑 [16] - 联合光伏(常州)投资集团等多家公司因市场波动取消债券发行 [16] - 荣盛发展一季度净亏损8.95亿元，同比减少1846.38%，2024年全年净亏损84.44亿元 [16] - 陕西西咸集团已解除1宗失信被执行事项，剩余被执行案件金额合计613万元 [16]