货币政策与金融支持 - 2020年以来人民银行累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点 [1] - 2023年5月出台一揽子金融支持举措，加强货币政策与其他宏观政策配合，形成逆周期调节合力 [1] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，社会融资规模增量22.83万亿元，同比多4.74万亿元，对实体经济发放人民币贷款增加12.74万亿元 [2] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1% [2] 融资成本与信贷结构 - 1至6月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率约3.1%，同比低60个基点 [2] - 5月末普惠小微贷款同比增长11.6%，制造业中长期贷款同比增长8.8%，科技贷款同比增长12%，均高于全部贷款增速 [2] - 金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，服务企业和个人7839万户，同比增加588万户 [4] 科技创新金融支持 - 截至5月末科技贷款余额43.3万亿元，同比增长12%，其中科技型企业贷款余额22.5万亿元 [4] - 科技创新和技术改造再贷款政策签订金额达1.7万亿元，发放余额6140亿元，支持1.5万家科技型中小企业首贷 [5] - 债券市场"科技板"推出后，288家主体发行科技创新债券约6000亿元，银行间市场发行超4000亿元 [5] 消费金融与供给优化 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，重点支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等领域 [6] - 金融支持政策推动消费领域服务提质增效，形成"供给创造需求、需求牵引供给"良性循环 [6]

人民币贷款和社会融资规模 - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元 其中企事业单位贷款增加11.57万亿元 [1] - 6月末M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% M1余额113.95万亿元 同比增长4.6% M0余额13.18万亿元 同比增长12% [1] - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元 同比多增4.74万亿元 6月末社会融资规模存量430.22万亿元 同比增长8.9% [1] - 6月新增人民币贷款22400亿元 同比多增1100亿元 新增社会融资规模41993亿元 同比多增9008亿元 [3] 货币政策与实体经济 - 货币政策支持实体经济效果明显 已实施政策效果将进一步显现 将继续实施适度宽松的货币政策 [1] - 金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加12.74万亿元 同比多增2796亿元 [2] - 6月企业短期和中长期贷款融资同比多增 票据融资减少 表明融资结构优化 [4] - 6月政府债券融资新增13548亿元 同比多增5072亿元 预计四季度可能增发1万～2万亿元特别国债 [4] 民营和中小企业金融服务 - 将健全金融支持民营和小微企业政策体系 引导普惠小微贷款、民营经济贷款合理增长 [3] - 持续加大金融资源要素投入 用好结构性货币政策工具 促进供应链金融规范发展 [3] - 全面推广中小微企业资金流信用信息共享平台 支持信贷资金直达普惠领域 [3] 债券市场与风险防范 - 中小银行债券投资需保持合理"度" 关注利率和信用风险 [2] - 将持续加强市场监测 共享高风险机构信息 关注资本充足率和市场风险 [2] - 加强市场建设 丰富利率和信用风险管理工具 防范金融市场风险 [2] 经济影响与展望 - 6月社融存量增速连续8个月回升或持平 显著高于GDP增速 短期托底经济作用显著 [4] - "6·18"购物节促销政策和金融支持措施推动居民消费信心恢复 居民贷款同比多增 [4]

央行流动性操作 - 中国人民银行将于7月15日开展1.4万亿元买断式逆回购操作 其中3个月期8000亿元 6个月期6000亿元 [1] - 7月面临1.2万亿元买断式逆回购到期和3000亿元MLF到期 本次操作将有效缓解银行体系流动性压力 [1] - 央行近期将买断式逆回购操作由月末披露改为提前预告 6月已进行两次预告 缓解市场对资金价格波动的担忧 [1] 流动性管理策略 - 7月第三周面临1.2万亿元逆回购到期 1000亿元MLF到期 叠加税期和政府债缴款增加等多重扰动因素 [1] - 央行基础货币投放渠道丰富 包括MLF 买断式逆回购及各类结构性工具 [2] - 财通证券首席经济学家认为7月逆回购操作释放的"呵护态度"比数量更重要 [2] 货币政策方向 - 央行实施适度宽松货币政策 综合运用多种工具保持流动性充裕 [2] - 央行副行长表示将继续落实适度宽松政策 把握好实施力度和节奏 [2] - 东方金诚分析师指出央行正通过逆回购和MLF持续注入中期流动性 下半年货币政策工具仍有发力空间 [2]

货币政策执行与金融统计数据 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，其中人民币贷款增加12.74万亿元（同比多增2796亿元），政府债券净融资7.66万亿元（同比多增4.32万亿元）[2] - 6月末M2同比增长8.3%（增速环比上升0.4个百分点），M1同比增长4.6%（增速环比上升2.3个百分点）[2] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%（同比下降45个基点），个人住房贷款利率3.1%（同比下降60个基点）[3] 信贷与社融结构分析 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元（同比多增1100亿元），新增社融4.2万亿元（同比多增9008亿元），社融存量同比增速达8.9%[6][9] - 政府债券余额占社融存量20.6%（同比上升2.1个百分点），成为拉动社融主力；6月政府债券净融资1.35万亿元（同比多增5000亿元）[7][9] - 企业中长贷结束同比少增，居民端短贷和中长贷均有小幅多增，票据融资冲量特征不明显[6] 结构性货币政策工具 - 5月推出服务消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具，降低支农支小再贷款利率0.25个百分点[12] - 截至5月末科技创新和技术改造贷款签约1.74万亿元，截至6月末科技创新债券发行超150亿元[13] - 结构性工具将聚焦科技创新、提振消费主线，坚持"聚焦重点、合理适度、有进有退"原则[13] 物价与供需关系 - 6月CPI同比由降转涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降3.6%[19] - 服务消费和养老再贷款工具支持扩内需，以旧换新等政策持续显效，全国性生育补贴政策有望落地[18] - 《保障中小企业款项支付条例》实施，部分车企压缩账期至60天以内，光伏企业宣布减产[18]

金融总量与信贷增长 - 6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1% [1] - 社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9% [1] - 广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3% [1] - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元 [1] 信贷结构优化 - 企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%，占比较上年同期提高6.6个百分点 [2] - 中长期贷款增加7.17万亿元，是企（事）业单位贷款增加的主要构成 [2] - 住户贷款增加1.17万亿元，其中经营性贷款增加9239亿元 [2] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元 [2] - 基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元 [2] 金融"五篇大文章"领域贷款 - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14% [3] - 科技贷款余额43.3万亿元，同比增长12% [3] - 绿色、普惠、养老、数字领域贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5% [3] 债券市场发展 - 2025年上半年债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16% [3] - 债券净融资8.8万亿元，占社会融资规模增量的38.6% [3] - 民营企业债券发行3500多亿元 [3] - 绿色、科技相关债券发行超过1万亿元 [3] - 债券市场"科技板"推出以来，288家主体发行科技创新债券约6000亿元 [3] 融资成本变化 - 前6个月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点 [4] - 新发放个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点 [4] - 6月公司信用类债券平均发行利率2.08%，较去年同期下降32个基点 [4] 未来政策方向 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 [4] - 推动扩大国内需求、稳定社会预期、激发市场活力 [4]

货币政策执行情况 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，其中人民币贷款增加12.74万亿元（同比多增2796亿元），政府债券净融资7.66万亿元（同比多增4.32万亿元）[1] - 6月末M2同比增长8.3%（环比+0.4pct），M1同比增长4.6%（环比+2.3pct）[1] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%（同比-45bp），个人住房贷款利率3.1%（同比-60bp）[2] 信贷结构优化 - 5月末普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款增速均高于全部贷款增速[2] - 6月企业中长贷结束同比少增，居民短贷和中长贷均有小幅多增[5] - 政府债券余额占社融存量20.6%（同比+2.1pct），人民币贷款占比61.6%（同比-1.2pct）[6] 社融与信贷动态 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元（同比多增1100亿元），新增社融4.2万亿元（同比多增9008亿元）[5][8] - 政府债券净融资1.35万亿元（同比多增5000亿元），企业债净融资2400亿元（同比多增300亿元）[8] - 季节性消费需求释放支撑信贷，618促销和暑期出行规划推动住户消费金融需求[7] 结构性货币政策工具 - 5月推出服务消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具，降低支农支小再贷款利率0.25个百分点[11] - 截至5月末科技创新和技术改造贷款签约1.74万亿元，6月末科技创新债券发行超150亿元[11] - 下半年将聚焦科技创新、提振消费主线，坚持"聚焦重点、合理适度、有进有退"原则[11] 物价与供需关系 - 6月CPI同比转涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降3.6%[16] - 供过于求是物价低位主因，扩内需政策持续发力，包括服务消费再贷款、以旧换新补贴等[15] - 治理行业低价无序竞争初见成效，部分车企压缩账期至60天，光伏企业宣布减产[15]

货币政策执行情况 - 人民银行实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，5月份出台一揽子金融支持举措 [1] - 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕，促进货币信贷合理增长 [1] - 6月末社会融资规模同比增长8.9%，广义货币供应量M2余额同比增长8.3%，增速分别比上年同期高0.8和2.1个百分点 [1] - 上半年社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多4.74万亿元 [2] 货币政策工具运用 - 数量上通过降准等工具保持流动性充裕，加大中长期流动性支持 [7] - 价格上下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [7] - 结构上设立服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度 [7] - 一揽子政策已在1个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥积极作用 [7] 信贷政策导向 - 推动出台《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》，引导加大对科技、绿色、普惠、养老、数字等领域信贷投放 [8] - 5月末绿色贷款同比增长27.4%，科技贷款同比增长12%，普惠贷款同比增长11.2% [8] - 完善考核评估机制，形成政策引导、资金支持、效果评估的工作闭环 [8] 下阶段政策方向 - 总量上保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [9] - 结构上聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等方面，加力支持重点领域和薄弱环节 [9] - 传导上强化利率政策执行和监督，提高资金使用效率，防范资金空转 [9] - 完善货币政策框架，健全市场化的利率调控机制 [9] 人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率双向浮动，稳定运行在7.2元下方 [10] - 美元指数由年初109上方跌至97附近，跌幅达11% [10] - 10年期美债收益率一度攀升至4.8%上方，创2023年12月以来高点，目前运行在4.4%左右 [10] - 2024年经常账户顺差与GDP之比为2.2%，处于合理均衡区间 [11] - 前5个月非银行部门跨境资金净流入约1000亿美元 [11] - 企业套期保值率和货物贸易项下人民币跨境收支占比均提升至30%左右 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策提高镍资源供应成本但镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂成本倒挂亏损加大减产力度，国内反内卷举措或缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定增加，出口需求有压力，下游观望谨慎悲观，国内库存去化不佳，关注减产去库表现 [2] - 技术面持仓减量多空分歧，关注MA10支撑，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12715元/吨，环比涨5；08 - 09月合约价差 - 15元/吨，环比降10 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 10072手，环比降540；主力合约持仓量66494手 [2] - 仓单数量111051吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13300元/吨，废不锈钢304无锡市场价9200元/吨，环比均无变化 [2] - SS主力合约基差205元/吨，环比降5 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁月产量合计2.39万金属吨，环比增0.22 [2] - 精炼镍及合金月进口量17687.58吨，环比降1058.97；镍铁月进口量84.82万吨，环比增3.13 [2] - SMM1镍现货价121750元/吨，环比降400；全国镍铁（7 - 10%）平均价900元/镍点，环比无变化 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比降3.96；300系不锈钢周库存62.44万吨，环比增1.85 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值23183.61万平方米，环比增5347.77；挖掘机月产量2.58万台，环比降0.02 [2] - 大中型拖拉机月产量 - 1.04万台；小型拖拉机月产量2.46万台，环比降0.1 [2] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比称特朗普关税措施搅浑通胀前景，使其难支持降息政策 [2] - 央行表示将继续实施适度宽松货币政策，关注前期政策传导和实际效果，把握政策力度和节奏 [2] - 原料端印尼政策提高镍供应成本，镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落成本支撑减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平；光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季，观望情绪较重；近日锡价宽幅调整，下游逢低采买为主，现货升水上调至600元/吨，国内库存小幅下降，海外延续去库，LME注销仓单增加；持仓低位多空分歧，区间宽幅调整，关注270000关口阻力；操作上建议暂时观望，参考26.2 - 27.0 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价266720元/吨，环比涨2780元/吨；LME3个月锡收盘价33565美元/吨，环比涨115美元/吨 [3] - 8月 - 9月合约收盘价20元/吨，环比涨150元/吨；主力合约持仓量25204手，环比增1054手 [3] - 期货前20名净持仓435手，环比降467手；LME锡总库存1970吨，环比降45吨 [3] - 上期所库存7097吨，环比降101吨；LME锡注销仓单570吨，环比降25吨；上期所仓单6605吨，环比降26吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格266500元/吨，环比降200元/吨；长江有色市场1锡现货价266180元/吨，环比降640元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 220元/吨，环比降2980元/吨；LME锡升贴水(0 - 3) - 251.8美元/吨，环比降274.01美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量:锡矿砂及精矿1.21万吨，环比降0.29万吨 [3] - 平均价:锡精矿(40%)加工费10500元/吨，平均价:锡精矿(40%)254700元/吨，环比降600元/吨；平均价:锡精矿(60%)258700元/吨，环比降600元/吨 [3] - 平均价:锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16万吨；进口数量3762.32吨，环比增143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173330元/吨，环比持平；镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比增14.45万吨 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39万吨 [3] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，特朗普最新宣布的关税措施搅浑通胀前景，使他更难支持降息政策 [3] - 央行称已实施货币政策效果会进一步显现，下阶段将继续实施适度宽松货币政策，关注政策传导和实际效果，把握实施力度和节奏 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

货币政策执行情况 - 上半年货币政策支持实体经济效果明显，6月末社会融资规模存量同比增8.9%，M2同比增8.3%，人民币贷款同比增7.1% [2][16] - 5月7日宣布的一揽子共10项货币政策措施已在一个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用 [3][22] - 2020年以来累计降准12次，累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点 [15] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点，新发放个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点 [16] 信贷结构优化 - 5月末普惠小微贷款同比增长11.6%，制造业中长期贷款同比增长8.8%，科技贷款同比增长12%，均高于全部贷款增速 [16] - 上半年企(事)业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%，其中中长期贷款增加7.17万亿元 [28] - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，其中科技贷款余额43.3万亿元，绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5% [29][30] 债券市场发展 - 2025年上半年中国债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%，债券净融资8.8万亿元，占社会融资规模增量的38.6% [33] - 截至6月30日，债券市场已有288家主体发行科技创新债券约6000亿元，其中银行间市场发行超过4000亿元 [11][52] - 银行间市场共有27家股权投资机构发行科技创新债券153.5亿元，其中5家民营股权投资机构发行利率处于1.85%-2.69%的较低水平 [53] 消费金融支持 - 人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等服务领域 [7][42] - 服务消费是提振消费关键，我国商品消费占GDP比重与国际水平相当，但服务消费相对不足，发展空间较大 [7][42] - 5月末绿色、科技、普惠贷款分别同比增长27.4%、12%、11.2%，保持了较快增速 [23] 汇率政策 - 人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础，中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势 [9][47] - 市场预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将改善，中美利差趋于收窄 [10][46] - 2024年经常账户顺差与GDP之比为2.2%，处于合理均衡区间，前5个月非银行部门跨境资金净流入约1000亿美元 [46] 中小银行债券投资 - 中小银行基于自身资产配置考虑增持债券是合理的，银行自发买卖债券对市场起到稳定器作用 [34] - 中小银行债券投资需要保持合理"度"，要把握好投资收益和风险承担的平衡 [6][35] - 银行持有的政府债券占全部政府债券比重为70%，持有的公司信用类债券占全部公司信用类债券比重约20% [34]