报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级，港股目标价470港元 [1] 报告的核心观点 - 维持今年比亚迪股份销售525万辆、新能源车ASP年增4%和盈利预测575亿元不变 [1] - 认为比亚迪应付款流动性风险可控，中国汽车产业长期健康发展关键在于政府加强产品品质管控及相应惩罚措施 [1] - 管理层预计今年海外销售超90万辆，总销量维持20%以上增长，比亚迪长期海外销售目标40 - 600万辆，国内销售目标600 - 700万辆，王传福称年销1000万辆目标实现时间“不会太长” [1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 比亚迪2024年度应付账款及应付票据合计2440亿元，约98%的其他应付款项1430亿元或跟应付供应商欠款相关，两者合计约3870亿元 [1] - 比亚迪2024年收入7770亿元，净现金740亿元 [1] 销售目标 - 今年销售目标525万辆 [1] - 今年海外销售预计超90万辆，总销量维持20%以上增长 [1] - 长期海外销售目标40 - 600万辆，国内销售目标600 - 700万辆（基于国内新能源车市占率80 - 90%，比亚迪占其中30%） [1] - 年销1000万辆目标实现时间“不会太长” [1]

作，操作上建议，纯碱主力待反弹后逢高空。玻璃方面，供应端：冷修产线新增一条，周度产量减少，行 数据来源于第三方，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 纯碱玻璃产业日报 2025-06-09 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 纯碱主力合约收盘价(日,元/吨) | 1202 | -10 玻璃主力合约收盘价(日,元/吨) | 1006 | 9 | | | 纯碱与玻璃价差(日,元/吨) | 196 | -19 纯碱主力合约持仓量(日,手) | 1513365 | 117554 | | | 玻璃主力合约持仓量(日,手) | 1450682 | 28591 纯碱前20名净持仓 | -284020 | -49866 | | | 玻璃前20名净持仓 | -169254 | -57166 纯碱交易所仓单(日,吨) | 4273 | 791 | | | 玻璃交易所仓单(日,吨) | 0 | 0 纯碱9月-1月合约价差 | 9 | -5 | | | 玻璃合约9月-1月价差 | -60 | -3 ...

比亚迪库存与销售分析 - 5月底国内库存稳定在60.9万辆（约2.12个月销售量），远低于市场传闻的90-120万辆水平 [1][3][4] - 2024年12月底经销商库存为45万辆，2025年4月底为60.3万辆，显示库存可控 [4] - 预计2025年底库存将降至1.26个月，支撑全年550万辆销量目标 [1][6] 销售目标与季度预测 - 2025年全年销售目标为550万辆，其中国内零售需达426万辆 [5] - 二季度国内零售需环比增长25%至30.4万辆（周均7.6万辆），近期周订单已反弹至8万辆 [5] - 下半年国内零售和批发预计同比增77.7%和54.2%，符合历史季节性规律（过去五年新能源车下半年环比增长49%-175%） [5] 出口策略与全球布局 - 2025年全年出口目标100万辆，二、三、四季度出口环比增长分别为24.9%、4.9%、0% [6] - 海外工厂产能爬坡将改变下半年出口季节性，助力平衡国内库存压力 [6] - 公司垂直整合优势显著，有望通过全球化布局提升市场份额 [6] 财务与估值展望 - 库存健康化趋势将支撑2025-2027年43%的净利润年复合增长率 [7] - 花旗给予0.8倍2025年预期PEG估值，对应2025/26年34倍/22倍预期市盈率 [7] - 目标价727港元，较当前股价有80%上行空间，维持"买入"评级 [1] 数据表格摘要 - 2025年5月国内批发销量29.3万辆，零售28.7万辆，库存60.9万辆 [2] - 预计2025年12月库存降至1.26个月，对应68.9万辆 [2][6] - 季度批发量预测：2Q25 116.4万辆，3Q25 137.3万辆，4Q25 196.4万辆 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端5月国内碳酸锂产量环比增加，近期锂盐厂稳定生产，4月锂精矿和锂盐进口环比增加，预计后续南美锂盐进口量保持高位；需求端6月整体排产预计环比小幅增加，储能和电动车终端需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口有负面影响，二季度存在储能电芯抢出口需求；库存方面本周碳酸锂呈现累库状态；成本上进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力较大；整体供应稳定但压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，预计碳酸锂价格仍承压，延续偏弱震荡局面，建议待价格反弹至高位后逢高沽空，关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [4][5][6] 各目录总结 周度观点 供需状况 - 供应端：5月产量环比增加1.9%至73020吨，本周产量环比增加615吨至16013吨，4月产量环比减少9%至71652吨；皮尔巴拉矿业下调2025财年锂精矿生产指导产量，Bald Hill选矿厂计划2024年12月初暂时停止运营；2025年4月中国锂矿石进口数量为62.3万吨，环比增加16.5%，4月碳酸锂进口量为2.8万吨，环比增加56% [4] - 成本：进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有一定支撑，氢氧化锂厂商成本压力较大 [4] - 需求端：6月整体排产预计环比小幅增加；4月我国动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%，合计出口22.3GWh，环比下降2.9%，同比增长64.2%，销量为118.1GWh，环比增长2.3%，同比增长73.5%；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [5] - 库存：本周碳酸锂库存呈现累库状态，工厂库存周内增加403吨至33804吨，市场库存增加142吨，广期所库存减少148吨 [5] 策略建议 从供应和需求端情况看，供应稳定但压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，预计碳酸锂价格仍承压，延续偏弱震荡局面，建议待价格反弹至高位后逢高沽空，关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示了碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、现货含税均价、锂精矿进口均价、月度工厂库存、平均生产成本等数据图表，还包括动力电池产量、不同原料生产碳酸锂产量占比、磷酸铁锂和三元材料等相关产量及价格数据图表 [8][10][12][14][16]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货价格连续九周阴跌后首次周线收阳，2025年6月6日主力合约报60440元/吨，单周涨幅1.07% [2] - 现货价格持续下跌，6月6日报60180元/吨，单周下跌500元/吨，创2021年2月以来新低 [2] - 价格从2022年11月57万元/吨高点跌至2025年6月6万元/吨附近，两年半跌幅接近90% [4] 行业供需关系 - 新能源车保有量从2020年381万辆增至2024年3140万辆，碳酸锂表观消费量2023年66.7万吨、2024年93.3万吨，2025年3月环比增长28.20%至9.66万吨 [5] - 行业供给增速远超需求增速，资本涌入导致产能过剩，盐湖提锂和澳洲矿拉低边际成本 [8] - 当前6万元/吨价格下盐湖及低成本辉石矿仍有优势，高成本产能未批量停产导致供给过剩持续 [14] 上市公司动态 - 锂矿概念股数量从2020年前十几家增至45家，永兴材料锂盐收入占比从2019年0%升至2022年超50% [9] - 藏格矿业碳酸锂收入占比从2020年3%升至2024年超30%，2024年成本降至4.10万元/吨 [10][12] - 盐湖股份4万吨/年新项目转入试生产，总产能将翻倍至8万吨/年，盐湖提锂成本控制在3.50万元/吨 [10][11] - 紫金矿业2025年计划形成4万吨碳酸锂产能，耗资137.29亿元收购藏格矿业控股权 [11] 生产成本结构 - 盐湖类企业成本约4万元/吨，非洲矿类6-7万元/吨，江西云母矿类5-8万元/吨 [10] - 2024年锂价跌破部分企业成本线，但上市公司扩产速度快于非上市公司 [10] - 2025年半数以上A股锂公司将面临盈利压力 [10] 市场底部判断 - 锂价已接近上一轮低点，行业进入"底部"区间但尚未明确止跌 [13] - 高成本云母矿和非洲辉石矿已亏损，若批量停产或形成短期支撑 [14] - 行业库存高企，短期内供需过剩格局难改 [14]

港股市场表现 - 今年以来港股市场多个板块表现强势，544只港股基金中最高年内净值增长率超85% [1] - 36个主题分类中33个行业指数上涨，耐用消费品、消费者服务和医药生物等行业指数涨幅均超40% [2] - 港股基金总规模从年初3300亿元增至3400亿元，新增近100亿元 [1][2] 行业板块表现 - 医疗保健板块表现突出，某净值增长率超85%的基金前十大重仓股均为医疗保健股，包括荣昌生物、信达生物等 [2] - 消费类港股基金表现优异，多只产品年内净值增长率超30%，重仓股包括泡泡玛特、老铺黄金、阿里巴巴-W和小米集团-W等 [2] - 新消费、创新药、新能源车和互联网等板块持续领涨，基本面与估值呈现双重利好 [1][3] 基金经理观点 - 银华基金认为港股新消费板块已率先复苏，A股传统消费板块估值处于历史低位，有望迎来新旧消费"共舞" [3] - 中欧基金指出港股市场成交活跃，政策支持和新经济行业结构突出是表现强势的原因 [3] - 富国基金表示南向资金持续流入支撑港股中长期向好，"科技+消费"成长性标的仍是热门选择 [4] 未来投资机会 - 创新药"出海"数据有望创新高，产业链景气度持续攀升 [4] - AI应用及智能驾驶产业机会被看好，港股新经济或持续表现强势 [4] - 医药细分行业中电生理、内窥镜等渗透率低、国产份额低的赛道具备良好"出海"机会 [5] - 高股息、高分红且现金流稳定的个股基本面优势将进一步凸显 [5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为 2025 年 6 月 5 日，地点为线上会议 [3] - 参会单位众多，包括开源证券、民生证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员有子公司副总经理孙结忠先生和董事会秘书季佳佳女士 [3][4] 业务增长相关 - 公司 PCB 多层板业务增长动力源于汽车电子和消费电子多层板应用扩张，2025 年行业需求旺盛，新能源车渗透率上升和科技公司加大 AI 投入增加 PCB 需求，公司相关应用占比和用量持续增长 [5] - 2024 年海外收入上升快得益于汽车电子在欧洲和墨西哥等区域出货量增长以及消费电子配合主要客户东南亚工厂 [8] 业务覆盖与布局 - 公司供货给 Tier 1/Tier 2 再到主机厂，基本覆盖全部主流汽车品牌 [6] - 在服务器场景有布局，高端服务器 BBU 辅助性电源应用已量产交付，光通信光模块打样交付客户，还在改板认证未量产 [7] 毛利情况 - 2024 年毛利轻微下降原因有单面板产能利用率下滑、部分主要客户价格调整、大宗金属材料价格上涨 [9] - 2025 年毛利相对平稳，公司通过扩大产能规模和优化产品结构保持盈利能力 [10] 海外子公司情况 - 公司正推进泰国子公司注册设立，预计 2025 年三季度开工建设，2026 年三季度完成一期建设并投产，设厂是为满足全球供应链需求，配合客户交付 [11] 下游需求变化 - 2025 年 AI 服务器出货拉动 PCB 行业，中国新能源汽车渗透率提升和辅助驾驶过渡使 PCB 显著增长，笔记本电脑需求回暖 [12]

报告公司投资评级 - 重申“高度确信跑赢大市”评级，目标价23港元 [1] 报告的核心观点 - 对吉利汽车实现强劲销售增长及盈利能力提升保持乐观，原因包括本轮竞争中实际降价幅度较市场预期温和，约为1,000至2,000元人民币；新GEA平台渗透率提升及新能源车销售组合增加应能提高单车盈利能力；2025财年拥有强劲的产品线 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 吉利汽车近期推出插电式混合动力车型银河A7 [1] - 看好公司产品线强劲且按计划推进 [1]

市场开盘表现 - A股三大指数集体小幅高开 沪指涨0.06%至3378.22点 深成指涨0.08%至10152.55点 创业板指涨0.08%至2026.63点 [7][8] - 港股恒生指数开盘涨0.74%至23828.69点 恒生科技指数涨0.97%至5269.58点 [9][10] - 恒生科技指数涨幅随后扩大至1.22% [4] 行业板块动态 活跃板块 - 虚拟电厂、新能源车、生物科技概念股开盘表现活跃 [7] - 兵装重组概念股走强 东安动力涨6.56%至13.15元 湖南天雁涨6.29%至7.27元 华强科技涨4.38%至17.63元 [2][3] - 多元金融板块短线拉升 南华期货涨停 瑞达期货、永安期货等跟涨 [5] - 港股稳定币概念股反弹 联易融科技-W涨5.81% 连连数字涨5.52% 众安在线涨3.66% [6][9] 回调板块 - 医疗服务、减肥药、乳业板块盘初跌幅居前 [1] - 新消费、可控核聚变题材出现回调 [7] 个股异动 - 恒基地产涨超6%领涨港股蓝筹 [9] - 阿里巴巴港股涨近3% [9] - 东风集团股份跌超8% 因控股股东暂不涉及资产重组 [9] 资金面动态 - 央行开展1265亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有2660亿元逆回购到期 [10] - 人民币兑美元中间价调升21个基点至7.1865 [11]

以下文章来源于妙投APP ，作者Eastland 妙投APP . 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 作者｜Eastland 头图｜视觉中国 2025年5月21日，小鹏汽车（ HK:09868；NYSE:XPEV ）发布了《2025年一季度财务业绩》——营 收158.1亿、同比增加141.5%。 新势力难进"第二梯队" 1）本轮高增长势能已耗尽 2022年-2024年，小鹏汽车交付量保持两位数增长： 2022年交付12.1万辆、同比增长23%； 2023年交付14.2万辆、同比增长17.3%； 2024年交付19万辆、同比增长34.2%； 季度交付量存在大起大落，例如： 2023年Q4，交付6.16万辆、同比增长171%； 紧随其后的2024年Q1，交付2.18万辆、同比增长20%，环比下降63,7%； 到2024年Q4，交付达9.2万辆，同比、环比增幅分别为52.1%、96.6%； 2025年前5个月，小鹏共交付16.3万辆（ 其中MONA M03约占半数 ）、同比增长293%。 2022年，理想居第一，新面孔哪吒排名第二；蔚来、小鹏落后第三、第四； 2023年， ...