资产配置理论框架 - 资产配置的核心是通过跨资产类别的组合设计，对风险与收益进行系统化权衡，其本质是“用分散化对抗不确定性” [2][8] - 框架设计首先需锚定核心目的，可拆解为收益增值、风险分散、流动性管理、长期稳健四个维度，各维度权重根据投资者需求动态调整 [3] - 配置思路的落地路径包括：确定大类资产基准权重与风险中枢；明确投资约束；结合外部环境、内部估值与趋势信号对权重进行动态微调 [3] - 在此过程中，可运用三种不同时间维度与目标的策略：战略资产配置、战术资产配置与动态资产配置 [3] 主流资产配置模型分类 - 收益驱动模型：以收益-风险权衡为核心，通过优化资产权重实现预期收益目标，例如均值方差模型、Black-Litterman模型 [10] - 风险驱动模型：以风险控制为首要目标，通过风险分配、约束或目标设定构建稳健组合，例如风险平价模型、CVaR优化模型 [10] - 宏观驱动模型：基于宏观经济周期、因子或指标变化调整资产配置，例如美林时钟模型 [10] - 宏观驱动模型因涉及指标较多、跨经济体适用性较弱，本篇未从量化视角进行回测 [15] 回测框架与设置 - 测试区间为2015年1月1日至2025年12月31日，采用月度换仓 [4][16] - 测试了两种投资场景：1）国内投资者关注的可投资产：A股、港股、中国债券、黄金、大宗商品；2）更广泛的全球资产：美国权益、欧洲权益、中国权益、日本权益、中国债券、美国债券、黄金、大宗商品 [4][15] - 测试了无资产权重上限和50%资产权重上限两种版本 [17] - 基准组合包括经典的60/40策略、20/60/20策略以及备选资产的等权组合 [18] 中国资产配置回测效果 - 在无资产权重上限场景下，Black-Litterman模型年化收益为13.64%，年化波动率为13.13%，夏普比率为1.04，相对等权基准的年化超额收益为6.28% [5][22] - 均值-方差模型年化收益率为13.55%，年化波动率13.51%，夏普比率为1.01，风险收益特征与BLM模型接近 [5][22] - 风险驱动模型中，波动率目标模型年化收益5.15%，夏普比率高达2.04；风险平价模型年化收益4.88%，夏普比率2.35；CVaR优化模型年化收益4.22%，夏普比率3.47 [22] - 整体而言，合理假设下的收益驱动模型年化收益显著，基本跑赢基准；风险驱动模型绝对收益风险控制能力强、换手低，但在不加杠杆的情况下收益难跑赢基准 [6][21] - 限制50%资产权重上限后，收益和风险模型的特征趋于均衡，平滑了模型本身特性 [6][21] 全球资产配置回测效果 - 在无资产权重上限的全球配置场景中，模型表现排序与中国场景基本相同 [7] - 收益驱动的BLM模型年化收益为12.82%，相对等权基准超额收益4.52%，夏普比率1.12；LSTM-BLM模型年化收益9.59%，夏普比率1.20 [28] - 风险驱动模型中，除风险预算模型略微跑赢基准外，其余模型均跑输基准，但绝对收益的风险控制能力好，夏普比率均高于1 [7][28] - 限制50%的资产权重上限后，BLM模型仍维持较好表现，年化收益升至13.01%，夏普比率1.17 [31] 中国细分资产配置场景回测 - 测试将中国资产池进一步细分，例如权益按市值分为大、中、小、微盘，债券按品种细分等 [33] - 在此场景下，BLM模型收益维度突出，年化收益达17.75%，年化超额收益达9.15% [33][36] - 风险平价和波动率目标模型在风险控制角度较为出色，延续了低波动、低换手的特征 [33] 滚动窗口敏感性测试 - 将默认的1年滚动窗口改为3年进行测试，各模型表现排序发生一定变化 [37] - 在3年滚动窗口下，约束优化模型年化收益9.23%，动量-波动率协同模型年化收益9.00%，LSTM-BLM模型年化收益8.91%，风险预算模型年化收益8.83%，BLM模型年化收益降至8.55% [37]

市场整体规模与增长 - 截至2025年12月末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [1] - 全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金76.33万亿元 [1] - 持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%，其中个人投资者新增1769万个，机构投资者新增31万个 [1] 产品收益与创造价值 - 2025年理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，较上年增长2.87% [2] - 银行机构与理财公司分别累计为投资者创造收益1132亿元和6171亿元 [2] - 2025年理财产品平均收益率为1.98% [2] 产品类型与结构 - 固定收益类产品占据绝对主体地位，截至2025年12月末存续规模为32.32万亿元，占全部理财产品存续规模的97.09% [2] - 混合类产品存续规模为0.87万亿元，占比2.61%，较年初增加0.17个百分点 [2] - 权益类产品和商品及金融衍生品类产品存续规模相对较小，分别为0.08万亿元和0.02万亿元 [2] 产品风险等级与期限结构 - 风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为31.87万亿元，占比高达95.73% [3] - 开放式理财产品存续规模为26.59万亿元，占比79.87%，其中现金管理类产品存续规模为7.04万亿元，占开放式产品的26.48% [3] - 2025年新发封闭式理财产品加权平均期限在322天至489天之间，1年期以上封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的70.87%，较年初增加3.72个百分点 [4] 投资者结构与行为分析 - 个人投资者数量为1.41亿个，占比98.64%，机构投资者数量为194万个，占比1.36% [5] - 个人投资者中，风险偏好为二级（稳健型）的投资者占比最高，为33.54% [5] - 存款利率下行（如大额存单利率降至0.9%，3年期定存利率降至1.55%左右）促使居民寻求替代配置，银行理财因稳健性和低门槛成为主要承接载体 [6] - 居民整体风险偏好未根本转变，资产再配置更多是在低风险产品之间切换 [6][7] 资金投向与支持实体经济 - 截至2025年12月末，理财产品支持实体经济资金规模约21万亿元 [8] - 具体投向包括：债券类资产18.52万亿元（占总投资资产51.93%）、非标准化债权类资产1.82万亿元（占比5.1%）、权益类资产0.66万亿元（占比1.85%） [8] - 理财产品持有信用债13.27万亿元（占比37.21%），持有利率债0.9万亿元（占比2.52%） [8] - 理财资金投向绿色债券规模超3800亿元，投向“一带一路”、区域发展等专项债券规模超1100亿元，为中小微企业发展提供资金支持近5.4万亿元 [8] 产品创新与主题发展 - 2025年累计发行ESG主题理财产品254只，截至年末存续余额达3110亿元，同比增长29.96% [9] - 存续专精特新、乡村振兴、粤港澳大湾区、绿色低碳等主题理财产品超200只，存续规模超1000亿元 [9] - 以工银理财为例，2025年新发科创主题产品10只，投资各类科创债及科技行业债券约750亿元，新发绿色金融主题产品30只并募集引流160亿元，养老主题系列产品日均规模较上年增长64% [9]

文章核心观点 - 2025年国内私募CTA策略业绩表现亮眼，平均收益率和正收益产品比例均较2024年显著提升，市场关注度提高，商品作为资产配置“稳定器”的价值在复杂宏观背景下凸显，行业持续进化与分化，更系统的专业能力成为长期致胜关键 [1] 2025年CTA策略业绩表现 - 2025年度有业绩记录的1305只CTA策略产品平均收益率为17.09%，其中85.06%的产品实现正收益，两项数据较2024年的12.31%、78.71%均有显著提升 [1] - 2025年私募行业主观CTA策略与量化CTA策略平均收益率分别达34.55%和20.21% [3] - 主观策略在趋势捕捉上表现出更高弹性，尤其在农产品和贵金属领域，量化策略则业绩分布更集中，展现了更好的回撤控制能力 [3] 驱动业绩的市场环境 - 2025年商品市场为CTA策略提供了丰厚土壤，以黄金、白银、铜为代表的贵金属及有色金属板块走出了波澜壮阔的趋势性行情，成为推动CTA策略整体收益率上行的核心引擎 [2] - 宏观政策、地缘事件与产业变革交织，驱动市场经历震荡、趋势与分化等多重行情，商品市场波动率从低位回升，贵金属等部分品种趋势性行情突出 [2] - 在全球宏观环境复杂多变的背景下，CTA策略凭借与传统资产的低相关性，整体业绩表现与市场关注度持续攀升 [2] 市场机遇与挑战 - 黄金的上涨几乎贯穿全年，趋势的强度和持续性多年未见，为部分产品贡献了主要收益来源 [3] - “反内卷”政策影响下，部分工业品行情节奏被扰动，尤其是碳酸锂等个别品种出现的“V型”走势，对基于基本面的趋势模型造成显著冲击 [3] - 价格在触及底部时的单边趋势性反转“几乎毫无征兆”，要求策略必须具备极强的自适应能力，或者风控必须足够果断 [3] 策略的进化与应对 - 为应对“反内卷”政策带来的非线性市场特征以及策略同质化加剧导致的拥挤交易风险，头部机构正从技术、数据、资产类别等多个维度，系统性拓展策略的能力边界 [4] - 象限资产持续升级其自主研发的自适应机器学习框架，旨在提升策略对非线性波动的适应能力，同时大力拓展图像、产业链、舆情等非结构化数据源，构建三维数据体系 [4] - 策略的多元化与复合化已成为行业共识，会世资产的多元策略框架旨在系统性捕捉多资产价格趋势并有效管理双向风险 [5] - 国内的CTA策略研究需向多资产拓展，从商品期货向股指、国债期货等资产延伸，以提升组合的风险分散效果 [5] 2026年展望与配置价值 - 尽管部分商品价格已处于历史高位，但头部私募认为商品作为资产配置“稳定器”的价值，有望在宏观高波动的环境下继续凸显 [6] - 在全球宏观环境复杂多变、美联储处于降息周期的背景下，大宗商品持续在中高位震荡是大概率事件 [6] - CTA策略覆盖黑色、有色、能化、贵金属、金融、农产品等板块，大幅增加了投资的广度，是二级市场投资相对较好的分散配置工具 [6] - 2026年CTA策略机会大于风险，市场核心驱动力来自全球增长放缓、主要央行降息、地缘局势以及国内“反内卷”政策下的供给约束等多重宏观变量共振 [6] 行业发展趋势与募资前景 - 对于未来的募资前景，业内整体“谨慎乐观”，经历了2025年的业绩验证，CTA策略的配置价值被更多投资者所认知 [7] - 业绩分化也在加剧，资金正进一步向头部和有策略特色的中型机构集中，资金将更集中于具备清晰逻辑、稳定表现和持续创新能力的头部管理人与策略 [7] - 渠道和客户的问题变得更加专业和深入，不再只关心过去的收益率，而是反复追问策略的容量、风控的细节，以及在极端政策市下的历史表现和应对预案 [7] - 行业正从粗放式的规模增长，走向以专业能力和长期稳健为导向的新阶段 [7]

公募FOF 2025年四季度持仓动向与配置策略 - 2025年四季度末，海富通中证短融ETF成为全市场获FOF重仓数量最多的基金，获119只FOF重仓持有，持仓市值共计59.80亿元[1] - 债券型ETF成为FOF重要持仓，鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等获FOF重仓数量名列前茅[1][2] - 华安黄金ETF在2025年前三季度是获FOF重仓数量最多的基金，但在四季度末数量减少，FOF整体对其持有份额亦有所下滑[1][2] FOF对黄金及资源类基金的配置变化 - FOF对黄金股ETF的青睐度上升，四季度对永赢中证沪深港黄金产业股票ETF的持有份数增长超5000万份，对华夏中证沪深港黄金产业股票ETF增长超2400万份，对国泰中证沪深港黄金产业股票ETF增长超1900万份[2] - 2025年四季度业绩表现出色的FOF重点布局了黄金、有色、周期等主题基金，例如涨幅达6.41%的中信建投睿选6个月持有混合（FOF）重仓了多只黄金ETF及资源赛道基金[3] - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）在四季度末重仓了易方达资源行业混合、嘉实中证稀有金属主题ETF等多只资源类基金[3] - 南方中证申万有色金属ETF在部分FOF中的持仓排名显著上升，例如从上银恒睿养老目标日期2045三年持有混合发起式（FOF）的第六大重仓基金跃升为第一大重仓基金[3] 基金经理对2026年的市场展望与配置策略 - 基金经理对股市走势较为乐观，认为上半年或高位小幅震荡，下半年有望再上新台阶，市场风格倾向于价值和蓝筹，其代表是资源上游品种[3] - 部分基金经理将继续保持“哑铃与再平衡”策略，对前期涨幅较大的资产及时获利了结，同时重点布局受益于人工智能需求爆发的半导体、芯片等科技资产，并坚守部分高股息红利类资产以平衡组合波动[4] - 2026年一季度布局更倾向于确定性较高的行业，包括看好金银价格大涨后的金银股及有色股补涨潜力，长期格局向好且短期调整到位的稀土行业，以及前期超跌近期反转的旅游行业[4] - 后市资产配置框架延续“三主线叠加一缓冲”，主线包括港股互联网龙头与金融品种、A股新质生产力与高股息红利品种、美股科技前沿品种，黄金则作为核心缓冲资产以应对地缘冲突等事件[4][5] - 战术层面将通过定期再平衡动态调整各类资产敞口，并预留部分现金储备以捕捉突发波动中的逆向机会[5]

文章核心观点 - 国内黄金市场呈现“交易端基准价回落，零售端价格黏性”的分化格局，黄金基金在回落背景下仍获资金流入，而白银行情则受工业需求与结构性短缺驱动，但面临技术替代风险 [1][4][5][6][10] 一、品牌金价与铂金报价 - 多数品牌足金零售报价集中在1551—1553元/克，如周大福、老凤祥、周大生、潮宏基等为1553元/克，周生生与六福在1551—1553元/克附近 [2] - 水贝黄金报价较低，约为1274元/克，菜百约为1498元/克，中国黄金报价较高约为1562元/克 [2] - 铂金报价品牌差异显著，水贝约667元/克，菜百与中国黄金约800元/克，老凤祥与老庙约950元/克，部分品牌报价可达1102—1148元/克 [3] 二、黄金基准价偏弱 - 交易端基准金价偏弱运行，上金所Au9999报1114元/克，沪金期货约1121元/克，中国黄金基础价约1107元/克 [1][5] - 盘面统计显示普通黄金约1115.50元/克，足金9999约1118.00元/克，铂金现价约681.50元/克并出现较大波动 [5] - 价格从高位回调时盘中波动易加大，关键方向信号在于基准价是否继续走弱及资金是否重新流入 [5] 三、黄金基金同步上涨 - 在基准金价回落背景下，黄金基金普遍走强，多数产品日涨幅在2.3%—2.47%之间，如博时、富国、华安、建信、天弘等产品 [6] - 基金上涨反映短期情绪与资金面，若基准金价继续回落，基金波动也会随之放大 [6] 四、同为“硬通货”的差异 - 黄金、白银、钻石的分化源于需求来源与定价透明度不同 [6] - 黄金以储备与避险属性为主，全球央行增持及宏观不确定性抬升其长期配置需求 [6] - 白银兼具贵金属与工业金属属性，光伏、新能源、AI数据中心等产业需求会放大其涨幅，市场容量小会放大波动 [7] - 钻石更接近消费品，培育钻石普及削弱其“稀缺叙事”，二手回收难以承接品牌溢价 [8] - 资产与消费品的边界用“能否以接近原料价值变现”衡量，高溢价的零售黄金产品在回收时会“价值回归” [8] 五、白银行情的双刃剑 - 白银强势的核心在于结构性短缺与工业需求扩张叠加，库存偏紧、交割不畅会放大价格弹性 [10] - 光伏行业银耗上升、新能源与高频电子对导电材料的需求增长构成中期支撑，金银比从高位回落强化了白银的相对强势 [10] - 风险在于银价高企迫使产业寻找“少银化”方案，如银包铜浆料、铜浆替代等技术加速推进，一旦替代规模化可能压制中长期涨势 [10]

投资者行为与心态分析 - 部分投资者即使采用长期持有ETF的策略，仍会控制不住频繁查看行情，例如每天看盘十几次，并特别关注当日盈亏，这种行为与其长期投资的初衷相悖[1] - 频繁看盘可能导致工作被打断，心态受到市场日内波动的干扰，影响正常生活与工作状态[1] - 有观点认为，这种行为与仓位过重、对当前工作或生活状态感到厌倦焦虑、投资经验尚浅、对投资未来缺乏确定性以及缺乏其他足够热爱的兴趣爱好有关[2] 频繁看盘的成因探讨 - 投资者将过多期望寄托于投资，使其在生活中的地位过于突出，可能是导致频繁关注的原因之一[2] - 持仓信心不足被认为是频繁看盘的源头，对于有坚定信念的持仓，看盘的必要性会降低[11] - 有观点指出，频繁看盘类似于刷短视频，是大脑容易被短平快信息吸引的表现，反映了自律和深度思考习惯的缺乏[13] 针对频繁看盘的建议与应对策略 - 有建议提出，可以尝试更换为需要经常看盘的交易策略，以满足操作需求[2] - 通过开设小资金超短账户来满足操作瘾，从而减少对长线账户的关注，例如有投资者表示设置此类账户后，长线账户一个月都难得打开一次[9] - 加大投资投入，将投资视为主业，工作视为副业，是另一种转变思路的提议[9] - 对于自制力差的长期ETF持有者，可以采取删除行情软件、提高查看行情门槛（如通过家人了解）等物理隔离方式来减少依赖[13] - 培养看书、跑步、冥想等能让生活节奏慢下来的习惯，有助于修炼内功，摆脱对行情软件的依赖[13] - 部分投资者认为想看就看并非问题，无需刻意纠正[6] 投资策略与组合管理引发的思考 - 频繁看盘会引发一系列关于投资策略的深入问题，包括但不限于：国外策略的适用性、基于宽基指数估值的择时风险、组合波动管理目标、资产类别多元化、有效因子策略的实践表现、AI工具在策略回测中的可靠性、不同市场的风险收益特征等[7] - 在操作层面，投资者思考是否应分配小部分资金用于满足交易冲动，例如进行LOF折溢价套利、可转债打新或豆粕网格交易[8] - 投资者关注如何利用AI工具对比分析中外高赞投资帖子的观点差异[8] - 投资者意识到需要警惕因近期资金波动产生的“近视效应”，避免忽略长期风险，并思考建立长期投资台账（记录期初/期末资产、资金净流入、收益率、XIRR及基准比较）的必要性[8] - 面对市场热点频繁切换，投资者困惑于是否应进行行业轮动，以及如何在不同类型的ETF（宽基、行业、策略型如红利/低波/价值/成长）间进行合适的仓位配置[8] 其他观点与现象 - 有投资者通过调整生活工作地点（如在海外工作）来自然区隔不同市场的交易时间，从而管理看盘行为[3] - 行情波动会影响投资者情绪，例如在行情好时可能导致午觉睡不着，反映出心态不够淡定[5] - 有观点认为，频繁看盘可能暗示着具备成为交易高手的潜质，建议可以拿出一部分资金进行尝试[12] - 最终，有观点指出，只要投资能够盈利，看盘行为本身并无对错[10]

文章核心观点 - 当前A股市场处于高位震荡与政策调控并存的十字路口，投资者面临“硬扛”以博取未来长牛机会或“跑路”以锁定当下收益的两难选择，而基于资产配置理念的“动态平衡”策略可能是一种更理性的折中方案 [4][5][6][12][13][19] 市场现状与投资者困境 - 2026年初A股市场表现强劲，沪指突破4100点，单日成交额超过3.9万亿元，创历史天量 [4] - 监管层正采取一系列“逆周期调节”措施为市场降温，包括提高融资比例、减持宽基ETF和喊话防止暴涨暴跌，这增加了市场走势的不确定性 [5] - 投资者担忧市场可能重演2015年脱离基本面大涨后的大跌，或2021年温和上涨后的漫长调整 [5] - 投资者当前的核心困境是在市场高位选择“跑路”还是“硬扛” [6] 策略一：硬扛（坚守） - 硬扛的核心理念是押注“期权价值”，即相信监管调控可能促成慢牛长牛格局，提前离场将错失未来三到五年的系统性机会 [8] - 历史经验支持硬扛策略：2019年初离场者错过了此后两年的核心资产牛市；2020年下半年清仓者错过了2021年的新能源行情；2015年股灾后存活的优质基金到2020年大多创下新高；2021年后调整的宽基指数投资目前已获得不菲收益 [8] - 硬扛的代价巨大：需要承受大涨大落带来的心理磨损成本，并需极强的心理素质以避免在低位恐慌性卖出 [8] 策略二：跑路（离场） - 跑路策略的动机是遵循“回撤50%需要上涨100%才能回本”的数学规律，优先保住2024、2025年的胜利果实 [10] - 该策略的优势在于确定性：将资产转换为货币基金或短债基金可获得年化1-2%的收益，并提供心理安全垫；同时，持有现金保留了市场大跌时的“买入期权” [10] - 跑路的隐性成本常被忽视：存在再入场难题，例如2015年有投资者在4000点清仓却在5000点追高；精准择时几乎不可能，例如2021年减仓新能源的投资者可能错失后续行情或在更高位追回 [10] 策略三：动态平衡（折中） - 动态平衡是介于硬扛与跑路之间的第三条道路，核心是“减仓不空仓，调仓不离场”，基于资产配置进行理性折中 [13] - 具体操作是根据投资者自身情况动态调整股债比例：年轻或现金流充沛者可维持股7债3或股6债4；中年或稳健型投资者可采用股债均衡或股4债6；临近退休或无新增现金流者应大幅降低风险至股2债8甚至股1债9 [14] - 建立定期再平衡机制至关重要，这种纪律性的“低买高卖”能控制风险并避免情绪化决策 [15] - 优化持仓结构，在高波动预期下增配高股息、低估值的红利价值类资产，可提升组合防御性 [16] 总结与建议 - 市场在极端情绪中摇摆，最终的赢家是能在不确定性中保持清醒、在诱惑面前守住边界的人 [18] - A股市场虽有政策托底、经济弱复苏和居民资产再配置支撑，但高成交量与监管干预并存表明风险正在积聚 [19] - 建议投资者回归投资本质，采取让自己安心的方式，在能力圈内赚钱；通过减仓、调仓、再平衡等操作在风险来临前“系好安全带”是更理性的选择 [19]

1月26日，现货黄金价格突破每盎司5000美元，再度刷新历史新高。去年，国际金价全年涨幅70%左右，创下自1979年石油危机以来 年度最大涨幅。今年以来，国际金价继续强势上涨。 与此同时，有色金属延续了去年的强势，开年以来各子板块全面开花，贵金属、小金属、工业金属等板块纷纷大涨。 那么黄金、黄金股、有色金属ETF这些相关的投资标的到底有什么区别？怎么选？ 01 数据来源：ifind ,截至2026.1.23，同花顺三级行业分类 黄金股素有"金价放大器"之称，可能会伴随金价的上涨跑出超额收益，但股价的分析框架更为复杂，还需要结合企业经营情况、盈 利预期、个股估值、市场环境等共同判断，适合具备一定股票分析经验、熟悉行业逻辑的投资者。 底层资产与投资逻辑差异 黄金ETF华夏(518850）：锚定实物黄金的"纯净工具" 底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约（如Au99.99），直接反映黄金价格波动。以华夏黄金ETF为例，不低于95%的资产配置 于实物黄金合约，净值与金价高度同步。 与股市关联性较低，适合作为通胀对冲工具。 黄金股ETF（159562）：黄金产业链的"杠杆放大器" 基金主要跟踪中证沪深港黄金产业股票指 ...

黄金正式突破5000美元/盎司后（伦敦金），仍然没停下继续上攻的脚步！这个涨法不光个人，很多机构也没想到，比如高盛前不久将今年底的黄金目标 价，从之前的4900美元上调到了5400美元/盎司。 在这个时刻，我们用三个关键问题来过滤掉噪音和情绪，看看到底该如何面对如今的黄金，该买还是该卖。 01 黄金凭什么涨成这样？ 有泡沫吗？ 首先需要承认，这一轮黄金牛市，和历史上以往的黄金牛市都不一样。过去我们说黄金看通胀、看利率，但这回，教科书有点失灵了。核心的驱动力，正 在发生结构性变化，咱们从两组数据的变化来看：首先是大家很熟悉、也很重要的全球央行购金。 从2022年开始，全球央行年度净购金量连续突破1000吨大关，去年这个数字达到了1280吨的历史峰值。高盛在1月最新的报告中预测，今年央行月均购金 量预计达60吨，继续保持着高于2022年之前17吨/月的历史水平。同时还出现了新的趋势，过去央行购金以新兴市场为主，如今波兰、新加坡等更多发达 经济体也加入行列。 图片来源：格隆汇 数据来源：世界黄金协会，勾股大数据 全球范围内更多的央行购金，不再是单纯增持，而成为了结构性替代。这意味着什么？意味着各国央行在用真金白银， ...

事件概述 - 江西裕民银行疑似计划调整存量存款产品积分政策 引发储户热议 网传截图显示银行正就停止发放存量存款积分征求储户意见 并给出初步协商方案[1] - 银行官方客服回应称暂未接到积分政策调整通知 并强调不要相信不实传言 积分派发目前没有变动[3] - 有储户表示事件“暂时解决了” 但具体解决方案未在文中明确[3] 裕民银行相关产品与方案 - 积分存款产品曾受追捧 在2024至2025年期间 该行推出附带权益积分的存款产品 叠加权益后 3年期和5年期产品综合年化利率最初可达3.6% 后逐步降至3.3%左右[4] - 产品具体结构为：整存整取1年、2年、3年、5年的挂牌利率分别为1.35%、1.5%、2%、2.05% 同时分别叠加1.75%、1.7%、1.3%、1.25%的附加权益积分 使各期限综合利率分别达到3.1%、3.2%、3.3%、3.3% 起存金额为5000元[5] - 积分可每日发放 用于兑换支付宝立减金、微信立减金、加油卡、京东购物卡等实用权益 对储户吸引力大[5] - 网传初步协商方案内容为：若储户选择提前结清原有5年期存款 银行将按原定3.3%综合收益核算利息 已发放的1.25%积分权益不予追回 但剩余期限利率按2.05%的挂牌利率计算[5] - 客户经理同时推荐储户将资金转入该行利率为2.4%的2年期“惠裕存”产品[5] - 截图强调该方案处于协商阶段 调整原因是“因监管政策要求需对现有活动进行整改”[5] - 截至1月27日 裕民银行手机银行已无展示积分叠加的相关存款产品 当前存款产品主要为“惠裕存1年期”（利率1.7%）和“惠裕存2年期”（利率2.4%） 整存整取5年期产品年化利率为2.05%[6] 储户反应与银行背景 - 方案传出后引发储户热议 不少储户明确表示难以接受 认为银行单方面调整权益损害了其锁定综合收益的预期[6] - 江西裕民银行于2019年9月27日获准开业 是江西省首家、全国第18家民营银行[6] - 2024年8月 国家金融监督管理总局批复同意南昌金融控股有限公司受让正邦集团持有的该行6亿股股份 受让后南昌金控持股比例达30% 成为第一大股东[6] 行业背景与监管动态 - 近期多家中小银行调整存量存款利率 从部分用户视角看难以接受 因其预期利息收入直接受到影响[12] - 从行业角度看 这是中小银行积极落实监管要求的主动作为 近年来监管部门持续加强对银行高息揽储的规范力度[12] - 2024年4月 市场利率定价自律机制发布倡议 明确禁止通过手工补息、事前承诺贴息等方式变相突破存款利率上限 要求银行在当年4月底前完成自查整改[12] - 2025年年中 有地方监管进一步细化要求 明确叫停通过加息券、积分等方式吸收存款 并规定存量业务需在2025年底前有序退出[13] - 此前已有类似案例：2024年11月 振兴银行通知储户“伙伴助力计划”结束 相关“助力券”收益终止；2025年7月 亿联银行客户中讨论对“3年专享款”产品进行提前兑付[13] - 有业内人士认为 部分中小银行通过与第三方合作的营销活动提升实际付息水平 一定程度上触及了利率自律机制的合规模糊地带[13] 专家观点与行业趋势 - 专家指出 存款利率延续下行趋势 但不同商业银行因市场竞争、客户定位等因素 调整节奏和幅度各有不同[14] - 民营银行受品牌形象等因素影响 吸收存款能力相对较弱 以往普遍以较高利率吸引客户 因此利率下调空间更大 下调存款利率有助于其保持息差基本稳定 提升稳健发展能力[14] - 存款利率走低以及居民预期改善 可能进一步增强资本市场、理财市场的吸引力[14] - 在推动社会综合融资成本稳中有降的情况下 商业银行息差收窄压力仍然较大 预计将继续下调存款利率以压降资金成本 除了下调挂牌利率 还应减少对存款的利息补贴及利息之外的费用 进一步压降存款的隐性成本[14]