报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价偏强调整，关注12600阻力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12510元/吨，环比涨10；01 - 02月合约价差 - 115元/吨，环比降25 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 13850手，环比降3325；主力合约持仓量85685手，环比降3729 [2] - 仓单数量61556吨，环比降63 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13300元/吨，环比涨100；废不锈钢304无锡市场价8850元/吨，环比持平 [2] - SS主力合约基差460元/吨，环比涨90 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比增0.12 [2] - 精炼镍及合金月进口量9939.65吨，环比降18631.22；镍铁月进口量90.51万吨，环比降18.02 [2] - SMM1镍现货价120200元/吨，环比涨150；镍铁（7 - 10%）全国平均价890元/镍点，环比涨5 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量180万吨，环比增3.73；300系不锈钢合计库存58.53万吨，环比降1.23 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值49061.39万平方米，环比增3662.39；挖掘机当月产量3.09万台，环比降0.07 [2] - 大中型拖拉机月产量2.19万台，环比降0.43；小型拖拉机当月产量0.9万台，环比降0.1 [2] 行业消息 - 美国9月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%；9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1% [2] - 商务部部长表示“十五五”将深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，积极扩大自主开放 [2] - 工信部部长强调要促进工业经济平稳增长，整治“内卷式”竞争，保障产业链供应链安全 [2] - 美国财长称美国今年GDP增长率将达3%，预计明年通胀率大幅下降，债券市场迎2020年以来最佳表现 [2] 观点总结 - 原料端菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，但印尼镍铁产量高，回流增加，镍铁价格下跌，原料成本下移 [2] - 供应端不锈钢厂生产利润改善，虽过传统需求旺季，但产量降幅有限，供应压力增加 [2] - 需求端下游需求转淡，不锈钢出口量下降，市场采购意愿低，全国不锈钢社会库存窄幅增加 [2] - 技术面持仓持稳价格上涨，空头氛围下降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡高位调整，关注MA5支撑以及32万关口阻力；供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产推进叠加雨季结束提供部分增量但供应不稳定，整体进口量低，冶炼端原料紧张、库存低、多数企业亏本，精炼锡产量受限且同比缺增量，印尼10月出口量低且国内进口亏损，预计进口锡数量下降；需求端下游企业对高价货源接受度有限，市场成交差，仅个别刚需采购订单，整体成交量为个位数水平，现货升水0元/吨，LME库存小幅下降，现货升水回调；技术面持仓减量价格调整，多空分歧增加 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价319200元/吨，环比涨1700元/吨；1月 - 2月合约收盘价 - 610元/吨，环比涨40元/吨；LME3个月锡40175美元/吨，环比降365美元/吨；主力合约持仓量48471手，环比降2317手；期货前20名净持仓 - 420手，环比降86手；LME锡总库存3085吨，环比降90吨；上期所库存6865吨，环比涨506吨；LME锡注销仓单295吨，环比降65吨；上期所仓单7266吨，环比涨583吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格314000元/吨，环比降800元/吨；长江有色市场1锡现货价313290元/吨，环比降1120元/吨；沪锡主力合约基差 - 5200元/吨，环比降2500元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)70美元/吨，环比持平；进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨，环比涨0.29万吨；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(40%)302800元/吨，环比涨14800元/吨；平均价锡精矿(60%)306800元/吨，环比涨14800元/吨；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16万吨；进口数量精炼锡983.25吨，环比降518.38吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧202150元/吨，环比持平；产量镀锡板(带)累计值124.54万吨，环比涨13.61万吨；出口数量镀锡板22.26万吨，环比涨2.5万吨 [3] 行业消息 - 美国9月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2%；商务部部长王文涛表示“十五五”时期将深入实施提振消费专项行动等；工信部党组书记李乐成强调促进工业经济平稳增长等；美国财长贝森特称美国今年GDP增长率将达3%，预计明年通胀率大幅下降，债券市场迎来2020年以来表现最佳一年 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍震荡调整，关注119000阻力；宏观面美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞，美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点；基本面菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼RKAB审批及可能的出口政策变动是潜在变量但近期对供应实际影响有限，冶炼端印尼镍铁产量维持高位回流国内数量预计增加，中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产虽部分减产但产量依旧处于高位，纯镍市场供应压力较大，需求端不锈钢成本镍铁下跌钢厂利润改善预计排产量高位，新能源汽车产销继续爬升三元电池贡献小幅需求增量，国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨，海外LME库存亦呈现增长，技术面持仓持稳价格调整，多空分歧增加 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价118030元/吨，环比涨240；1-02月合约价差为 -170元/吨，环比降10 [3] - LME3个月镍价14970美元/吨，环比涨85；沪镍主力合约持仓量111585手，环比降6051 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 -26832手，环比增797；LME镍库存253116吨，环比持平 [3] - 上期所镍库存42508吨，周环比增1726；LME镍注销仓单合计8622吨，环比增6 [3] - 沪镍仓单数量34500吨，环比降264；SMM1镍现货价120200元/吨，环比涨150 [3] - 长江有色1镍板现货均价120200元/吨，环比涨50 [3] 现货市场 - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）价格均为85美元/吨，环比持平 [3] - 电池级硫酸镍平均价27500元/吨，环比持平；NI主力合约基差2170元/吨，环比降90 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 -190.98美元/吨，环比涨0.28 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量468.28万吨，月环比降143.17；镍矿港口库存总计1469.71万吨，周环比降17.62 [3] - 镍矿进口平均单价57.33美元/吨，环比涨0.61；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，月环比增1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，月环比增0.12 [3] - 精炼镍及合金进口数量9939.65吨，月环比降18631.22；镍铁进口数量90.51万吨，月环比降18.02 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量180万吨，月环比增3.73；300系不锈钢库存合计58.53万吨，周环比降1.23 [3] 行业消息 - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2% [3] - 商务部部长王文涛表示“十五五”时期将深入实施提振消费专项行动，推动商品消费扩容升级，扩大服务消费，积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间 [3] - 工信部党组书记、部长李乐成强调要促进工业经济平稳增长，保障重点产业链供应链安全等 [3] - 美国财长贝森特称美国今年GDP增长率将达3%，预计明年通胀率将大幅下降，债券市场迎来2020年以来表现最佳的一年 [3]

美国消费者信心与通胀预期 - 12月密歇根大学消费者信心初值指数为53.3，高于11月的51，也高于市场预期的52 [1][6] - 分项指数中，整体预期指数从11月的51升至55，创四个月新高，高于市场预期的52.7 [1][6] - 反映当前状况的消费者现况指数初值跌至历史新低的50.7，低于预期的52.1和前值51.1 [1][6] - 美国12月密歇根大学1年通胀预期初值为4.1%，创自今年1月以来最低水平，低于预期和前值的4.5% [1][6] - 美国12月密歇根大学5年通胀预期初值为3.2%，低于预期和前值的3.4% [1][6] 美国PCE通胀数据 - 美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，符合预期，与前值持平 [2][7] - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期，前值为2.7% [2][7] - 美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，与前值持平 [2][8] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，符合彭博社调查预期，前值为2.9% [2][8] - 备受关注的超级核心个人消费支出同比小幅下滑至3.25% [2][8] 主要货币对市场表现 - 美元指数上周五微幅收跌，交投于98.90附近，主要受美联储12月降息预期施压 [3][9] - 欧元/美元上周五微幅收跌，交投于1.1650附近，受获利回吐和市场谨慎操作打压 [4][10] - 英镑/美元上周五小幅收涨，交投于1.3340附近，主要受美联储12月降息预期支撑 [5][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，美国9月核心PCE同比维持2.8%符合预期，核心商品走高、核心服务降温，巩固12月降息25BP预期；12月消费者信心初值回升，通胀预期回落至年初低点，缓解通胀预期压力；周五美股小幅走高，10Y美债利率回升，铜价创新高，黄金回落，油价上涨约1%；本周重点关注12月FOMC会议对后续降息路径的指引 [3] - 国内方面，证监会释放“扶优限劣、提高资本效率”信号，对优质机构适度松绑、优化风控及杠杆指标，金融监管总局下调保险业务风险因子，提高险资资本使用效率；两项政策扩大优质机构资本运用空间，险资入市能力边际增强；周五A股在保险券商领涨下冲高，上证指数重回3900点，两市超4300只个股收涨、成交额回升至1.74万亿；周五债市弱修复，10Y、30Y利率分别回落至1.82%、2.25%；本周关注11月外贸、物价、金融数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 美国9月PCE物价指数同比2.8%、环比0.3%，核心PCE同比2.8%、环比0.2%，数据略低于预期，巩固12月降息预期；能源项走高、食品项小幅回落；核心商品走高、核心服务降温，超级核心通胀同比和环比均回落 [5][6] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值53.3，结束四连跌；12月一年通胀预期初值4.1%、未来5 - 10年通胀预期初值3.2%，均回落至年初水平；消费者信心在年轻群体带动下小幅回升，但高生活成本仍是压制情绪关键因素，通胀预期虽未因关税担忧显著上升，仍高于历史均值 [11] 大类资产表现 - 权益市场，万得全A、上证指数、创业板指等多数指数上周有不同程度涨幅，年初至今也有较好表现，如万得全A年初至今涨24.47%，恒生指数年初至今涨30.04% [15] - 债券市场，国内1年期国债收益率等部分指标有涨有跌，海外2年期美债收益率等多数指标上涨，如国内10年期国债收益率上周涨0.53BP，海外10年期美债收益率上周涨12.00BP [18] - 商品市场，南华商品指数、CRB商品指数等多数商品价格上周上涨，如沪铜上周涨6.39%，但上海螺纹钢年初至今跌9.70% [20] - 外汇市场，美元兑人民币、美元兑离岸人民币等多数货币兑人民币汇率有涨有跌，美元指数上周跌0.46%，年初至今跌8.76% [22] 高频数据跟踪 - 国内展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积、12城二手房成交面积、乘用车销量、螺纹钢表观消费量等数据图表 [24] - 海外展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度、FedWatch利率变动概率、彭博美国金融条件指数、彭博欧元区金融条件指数等数据图表 [28][30] 本周重要经济数据及事件 - 包括中国11月以美元计算出口年率、美国11月纽约联储1年通胀预期、美国10月JOLTs职位空缺等多项数据公布时间及前值、预期值 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约收涨，远月合约收跌，船司宣涨带动期价上行，SCFIS欧线结算运价指数回升，11月中国制造业PMI数据回暖，终端运输需求在圣诞节前有所回暖，现货运价小幅上抬 [1] - 俄乌冲突僵持，德国经济带动市场信心回升并刺激欧元区经济回暖，若德国财政扩张政策有明确细节将提升投资者对欧元区中期增长信心 [1] - 贸易战局势改善、地缘冲突缓和、四季度航运旺季对运价市场有影响，当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎操作并及时跟踪相关数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1615.300，环比上涨1.2；EC次主力收盘价1077.7，环比下跌21.1 [1] - EC2602 - EC2604价差517.00，环比上涨0.00；EC2602 - EC2606价差357.40，环比上涨0.00 [1] - EC合约基差 - 100.80，环比上涨25.45 [1] - EC主力持仓量31466手，环比减少749手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1509.10，环比上涨25.45；SCFIS（美西线）（周）为960.51，环比上涨11.74 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1397.63，环比下跌5.50；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，环比持平 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1114.89，环比下跌6.91；CCFI（欧线）（周）为1447.56，环比下跌1.78 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2727.00，环比上涨87.00；巴拿马型运费指数（日）为1837.00，环比上涨26.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为16670.00，环比下跌1025.00；平均租船价格（好望角型船）为37465.00，环比下跌350.00 [1] 行业消息 - 国务院副总理何立峰与美国官员视频通话，双方就经贸合作交流，积极评价磋商成果，推动经贸关系向好 [1] - 美国总统特朗普下令调查美国食品供应链反竞争行为，针对外国公司 [1] - 美国9月核心PCE物价指数同比涨2.8%环比涨0.2%，9月实际个人消费支出环比持平，12月通胀预期下降，白宫官员预计美联储下周降息 [1] 重点关注 - 12 - 9 00:00关注美国11月纽约联储1年通胀预期 [1] - 12 - 9 15:00关注德国10月季调后贸易帐(亿欧元) [1] - 12 - 9 19:00关注美国11月NFIB小型企业信心指数 [1]

文章核心观点 - 国际白银价格在近期创下历史高点后进入震荡盘整阶段，技术分析显示其整体前景仍偏向积极，但短期动能有所减弱 [1][4] - 美国最新经济数据显示消费者信心改善且短期通胀预期下降，同时“黑色星期五”零售销售增长强劲，地缘政治方面有关于加沙和平进程的新消息 [3] 市场行情与价格表现 - 国际白银当日交投于58.28美元/盎司，较开盘价微涨0.01%，日内最高触及58.61美元/盎司，最低下探57.52美元/盎司，盘内呈现短线震荡走势 [1] - 白银价格自本月初以来一直在更广泛的交易区间内震荡，近期涨至历史高点后的盘整可被归类为看涨的盘整阶段 [4] 技术分析 - 白银价格仍高于关键的200小时指数移动平均线（56.30美元/盎司），这为其提供了更广泛的偏向支撑 [4] - 移动平均线趋同/背离指标一度转为负值，滑落至零线以下，显示下行动能增强，而相对强弱指数处于中性，表明看涨动能正在减弱 [4] - 关键阻力位在59.00美元的日高上方，若收盘突破该位置可能改善市场情绪，并将价格拉回至59.35美元区域的历史高点附近 [4] - 即时支撑位在57.50美元附近，若明显跌破可能将价格拖至57.00美元，进一步支撑位于56.45美元的交易区间下沿及200小时均线位置 [4] 宏观经济数据 - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数为53.3，较11月的51有所上升 [3] - 美国12月密歇根大学1年通胀预期初值为4.1%，创下自今年1月以来的最低水平，低于预期的4.5%和前值4.5% [3] - 根据万事达卡SpendingPulse数据，剔除汽车经销商后的“黑色星期五”销售额同比增长4.1%，高于去年同期的3.4%增长率 [3] 其他相关要闻 - 有消息披露，美国总统特朗普计划在12月25日前宣布加沙和平进程进入第二阶段，并公布加沙地带的新治理结构 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济指标走弱经济预期恶化，财政力度若在2026年财年后期大幅削减或拖累经济，美联储多位官员鸽派发言使12月降息概率升温，哈塞特或成下任美联储主席且主张降息，市场预期明年降息次数增加 [2][45] - 美元信用受损全球央行持续增持黄金储备，若新兴市场央行按当前速度增持，到2027年其黄金储备占比将从12%升至18%，年需求增量达700吨，全球央行购金和美国财政扩张支撑金价，黄金中期仍有上涨空间 [2][47] - 白银跟随黄金趋势向上，近期强势补涨，年内供需缺口收窄，关注复苏预期升温时的配置机会 [2][47] 根据相关目录分别进行总结 2025年黄金行情回顾 - 2025年美黄金价格屡创新高，特朗普入主白宫、关税政策、美元走弱、地缘政治紧张等因素推动上涨，后因关税缓和、经济数据韧性、美联储偏鹰等因素回调，又因穆迪下调评级、经济数据走弱、降息周期开启重返上行通道，截至12月5日，美黄金收盘价4228美元/盎司，较年初涨60.2%，波幅66.6%，美白银收盘价58.8美元/盎司，较年初涨100.8%，波幅117.4% [7] 具体影响因素分析 美国经济情况 - 美国经济数据趋势性走弱，9月PCE物价指数同比涨约2.8%，11月ISM制造业PMI指数降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，11月ADP就业人数减少3.2万人，失业率上行趋势持续 [11][16] - 前期美国经济韧性源于财政赤字大规模扩张，若2026年财年后期财政力度大幅削减或拖累经济，财政赤字对通胀构成支撑，美国财政扩张支撑黄金价格上行 [14] 美元指数 - 美元指数长期与美欧利差、货币政策边际变化有关，短期与欧美经济强弱对比有关，美国经济指标走弱、债务上升、货币政策处于降息周期等因素使美元指数走弱，且中期可能进入下行周期，美元信用被削弱 [17] 全球央行购金情况 - 地缘政治矛盾、贸易摩擦等使全球央行自2008年以来增持黄金储备，2022年俄乌冲突后进程加速，央行购金占全球黄金需求比例升至20%以上，2022 - 2024年央行连续三年购金需求为1000吨左右 [21] - 2024年全球黄金年度需求总量创历史新高，央行购金量1045吨，主要购金国家有波兰、土耳其、印度、中国等，若新兴市场央行继续增持，到2027年其黄金储备占比将从12%升至18%，年需求增量达700吨，2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨 [22][23] 黄金CFTC持仓情况 - 长期看，黄金CFTC投机基金净持仓合约数量与comex黄金价格走势正相关，截至10月28日，黄金基金净多持仓为18.3万张，较上年末减仓6.3万张，后市看多情绪较高，当前处于中等偏高位置 [25] 黄金ETF持仓情况 - 黄金ETF持仓量与美黄金价格走势正相关且略滞后，截至2025年11月底，全球黄金ETF总持仓较年初净流入700吨至3932吨，是史上持仓增幅最大的一年，截至12月5日，全球最大黄金ETF - SPDR持金量为1050吨，较去年底增幅16.9% [27] 白银基本面情况 白银属性与价格关系 - 白银兼具金融与商品双重属性，与黄金相关性强，金银比用于考察两者价格相对强弱，白银上涨常追涨黄金，商品属性是金银比修复核心推动力，金银比修复常出现在经济复苏初期，与美国制造业PMI指数呈负相关 [31] 白银供需情况 - 白银产量主要来自基本金属副产，矿产银供给增速可能放缓，整体供给量受限，2024年全球白银供应总量31573.16吨，需求总量36207.58吨，工业需求是第一大需求，其中光伏用银需求增长，将成为主要应用领域 [33][34] - 白银是光伏产业重要辅材，光伏装机增长、新能源汽车、AI等应用将带动白银需求提升，白银现货持续短缺，2025年白银供应缺口将继续扩大 [36][44] 观点总结及策略建议 - 美国经济预期恶化，财政赤字支撑通胀，美联储降息预期升温，全球央行增持黄金储备支撑金价，黄金中期有上涨空间，白银跟随黄金趋势向上，关注复苏预期升温时的配置机会 [45][47] - 操作上建议布局多头，逢低做多，关注COMEX黄金上方压力位5000美元/盎司，参考沪金运行区间850 - 1150元/克，关注美白银上方75美元/盎司压力位，参考沪银运行区间9500 - 16500元/千克 [3][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市表现进一步分化，中短端走势偏震荡，超长端调整加大，短期内债市走势受投资者行为主导，超长端不确定性尚存，过度博弈期债单边“超跌反弹”必要性不高 [5] - 做阔30Y - 7Y期限利差逻辑顺畅，但当前不建议过度参与；建议适度关注TF主力合约盘中可能存在的期现正套机会 [5] - 后市展望结构分化，单边策略暂观望，套利策略关注TF合约潜在的期现正套机会 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 - 本周30Y - 7Y期限利差走阔约7bp至51.2bp，主要以30Y收益率大幅上行、7 - 10Y收益率趋稳实现，30Y老券表现偏弱，新老券利差走阔 [14] - 利差快速走阔原因包括超长债投资者结构脆弱、市场对明年超长债潜在供需失衡担忧发酵、海外部分国家长债收益率抬升 [14] - 下周资金面潜在扰动少，逆回购到期量和政府债券净融资规模偏低，资金面偏松态势有望延续，但资金价格进一步下台阶概率不高 [16] - 本周央行连续大额净回笼短期流动性8480亿元，月初资金面季节性转松，银存间隔夜资金价格创年内新低，DR001、DR007分别为1.3003%、1.4380%，隔夜、7天期非银资金利差分别为7.16bp、5.83bp，股份制银行一年期存单发行利率小幅升至1.66%附近 [21] - 11月官方制造业PMI录得49.2，较上月季节性回升0.2个百分点，外需修复带动产需两端上行，价格指标随之回升，上游原材料价格扩张范围更广 [26] - 制造业产成品呈“被动去库”特征，与需求回暖印证，但生产端原材料“主动补库”意愿不强，企业生产经营相对偏谨慎 [23] - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.5553%、1.8271%、1.4461%、1.7129%，TF主力合约IRR持续相对偏高，或存正套机会 [32] 第二部分 相关数据追踪 - 涉及国债期货合约间价差（TS、TF、T、TL合约间价差）、成交与持仓量（TS、TF、T、TL合约成交与持仓量）、现券收益率与利差（国债现券收益率曲线、国债期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差）、美国国债收益率与汇率（美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价）等数据，数据来源为Wind、iFinD、银河期货 [37][40][43][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国PCE数据巩固12月降息预期，黄金震荡、白银创新高，美联储降息预期回归使金银价格获支撑，但市场也受多空因素共同影响 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.89个基点报4.137%；美元指数跌0.08%报98.98，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0691 [4][5] - COMEX黄金期货跌0.36%报4227.7美元/盎司，COMEX白银期货涨2.28%报58.8美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金：基差-5.54，现货贴水期货，期货仓单91299千克，增加429千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪金溢价扩大至-2.8元/克左右 [4] - 白银：基差-24，现货贴水期货，沪银期货仓单687956千克，日环比增加33858千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价扩大至430元/克 [5] 今日关注 - 07:50日本三季度GDP终值、10月贸易帐 - 待定中国11月进出口数据 - 15:00德国10月工业产出 - 待定国内成品油开启新一轮调价窗口 - 17:30欧元区12月Sentix投资者信心指数 - 23:00欧洲央行执委奇波洛内发表讲话 - 次日00:00美国11月纽约联储1年通胀预期 - 次日01:00欧洲央行管委维勒鲁瓦、英国央行货币政策委员泰勒发表讲话 - 次日02:30英国央行副行长隆巴尔代利发表讲话 [14] 基本面数据 - 黄金：美国9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞，12月降息预期再升温，金价震荡；特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落；近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：美国9月核心PCE指数符合预期，12月降息预期再升温，供应短缺博弈明显降温，银价高位震荡；银价跟随金价，关税担忧对其影响大，易涨幅扩大 [5][12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月5日多单量176281，较前一日增2.12%；空单量59916，较前一日减1.61%；净持仓116365，较前一日增4.16% [29] - 沪银前二十持仓：2025年12月5日多单量396772，较前一日增1.95%；空单量297246，较前一日减1.36%；净持仓99526，较前一日增13.31% [31] - 黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓转为小幅减少 [33][35] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少且处高位；沪银仓单继续增加且处近6年最低，COMEX银仓单转为增加 [37][38][40]