行业与公司 - 行业：原油及能源化工行业、黄金市场、航运业、甲醇市场、PP和PE市场、苯乙烯市场、纯苯市场、芳烃和烯烃市场[1][2][3] - 公司：未明确提及具体公司，主要涉及行业层面分析 --- 核心观点与论据 **原油市场** 1. **地缘冲突影响**：以色列袭击伊朗后，油价最初飙升，但因伊朗反击有限（仅无人机回应），油价回落3-4美元[4] 2. **未来油价路径**： - 极端情景（概率极低）：全面战争封锁霍尔木兹海峡 - 中性预期：高位震荡后逐步回落（WTI 65~70美元）[5] - 乐观情景：伊朗软化态度，与美国达成协议[5] 3. **基本面支撑**： - 全球原油库存处于近五年最低位，美国炼油厂开工率上升[13] - 6月季节性需求回归，增产利空已兑现[6] 4. **宏观压制**： - 美国不希望冲突扩大（避免通胀和利率压力），油价大幅上涨可能性小[7] - 高利率环境压制全球需求，联储或推迟降息至9月[8] **黄金市场** 1. **地缘政治驱动**：黄金中枢价格偏强，全球央行购金确定性增强[10] 2. **中国央行行动**：5月继续增持黄金储备，未受中美协议影响[10] **化工品市场** 1. **甲醇**： - 伊朗是中国最大甲醇进口国（2024年占比52.8%，前4月降至38.4%）[17] - 地缘冲突可能影响伊朗甲醇发运（产能1,320万吨）[19] 2. **PP/PE**： - 产能过剩导致利润压缩，下游需求疲软[20] - 原油上涨仅带动15~20元/吨涨幅，供需偏空[20] 3. **苯乙烯**： - 短期受益于原油上涨，但7月起预计垒库（需求拖累）[21] - 美国加征家电关税对下游需求形成长期压制[21] 4. **纯苯**：基本面弱势，价格被动上涨（原油推动）[22] **航运业** 1. **欧线运费**： - 冲突对集装箱航运业零影响，运费仍由供需主导（供过于求）[25] - 霍尔木兹海峡封闭概率低，即使发生对全球运力影响有限（占3%）[26] **其他重要内容** 1. **权益资产**： - 短期调整因风险偏好下降，长期对A股/港股保持乐观（若无滞胀）[11] 2. **商品周期**： - 美国补库见顶+中国内需走弱，商品价格整体受压[12] 3. **历史借鉴**：当前冲突级别类似巴以冲突，短期剧烈后回归[9] --- 数据与单位 - 油价回落：3~4美元[4] - WTI预期区间：65~70美元[5] - 伊朗甲醇产能：1,320万吨[19] - 欧线运费：2,700~2,800美元/TEU（盈亏平衡点1,600~1,700美元）[25] - 霍尔木兹海峡吞吐量：3,000万TEU（全球3%）[26] --- 可能被忽略的细节 1. **甲醇码头风险**：伊朗阿萨鲁耶码头（最大出口码头）若受冲突影响，将严重冲击供应[18] 2. **苯乙烯基差变化**：从400压缩至340，利润仅压缩100点[21] 3. **纯苯时间窗口**：6月中旬后进口到港压力最大[22]

书籍核心内容 - 书籍《利息的故事：利率背后的金融世界》探讨利率在金融市场中的核心作用 强调不了解利率就无法理解经济和金融市场 [1] - 作者田渕直也拥有日本经济学背景和金融一线经验 日本在超低利率环境和宽松政策方面具有全球权威性 [2] - 书籍分为三部分：解析市场利率类型及重要性 分析利率与债券价格关系 探讨利率对经济和金融市场的预测作用 [3] 利率对全球市场的影响 - 2022年美联储加息推动全球利率水平上升 标志着超低利率时代结束 美国股票市场深度下跌 [1] - 2024年日本加息导致全球资金流出美元资产 美元大跌 美国股票市场经历艰难月份 [1] - 2025年4月美国关税政策引发金融市场波动 国债利率大幅上升 迫使政策调整 [1] 利率对国内市场的影响 - 2024年底中国债券市场利率下跌 10年期国债利率一度跌破1.6% 对应股票市场经历波动 [2] - 央行警示债券市场违规炒作并跟进罚单 显示利率作为金融市场晴雨表的作用 [2] 书籍结构框架 - 第一部分区分重要与次要市场利率类型 [3] - 第二部分分析利率与债券价格的互动关系 债券作为金融体系地基具有先机预示作用 [3] - 第三部分通过利率指标解读经济与金融市场 包括历史利率波动引发的重大金融危机案例 [3] 核心章节主题 - 引言强调利率对金融认知的关键性 [4] - 利率作为金融市场地基的基础作用 [4] - 利用利率特别是债券市场实现盈利的策略 [4] - 运用利率预测经济走势、汇率变动及金融危机 [4]

美国总统特朗普：不会解雇美联储主席鲍威尔，他只需将利率降低即可，我们的通胀数据表现良好。 订阅美联储动态 +订阅 订阅特朗普动态 +订阅 ...

通胀现状 - 5月CPI同比增速-0.1%，环比-0.2%；PPI同比增速-3.3%，环比-0.4%，通胀保持低位徘徊[5] CPI情况 - 食品供需改善价格季节性回落，牛肉、羊肉、猪肉、鲜菜价格有不同表现，鲜果、水产品价格上涨；国补促销和油价回落使交通通信价格下降，拖累5月CPI；核心CPI环比回落至0.0%，同比微升至0.6%[11][12] PPI情况 - 国际大宗商品下跌、多雨天气影响开工、出口回落等多因素压制PPI回升，石油和天然气开采业等行业价格环比跌幅较大，煤炭需求回落，基建建材价格走弱[16] 通胀回升因素 - 通胀回升关键在内不在外，服务价格上涨是支撑通胀回升主要动能，私人部门资产负债表修复至关重要；贸易摩擦缓和对国内私人部门资产负债表修复帮助不明显，端午假期消费以价换量，人均消费较2019年同期连续下跌[26][27] 风险提示 - 地产尾部压力依然存在、消费修复动能不及预期[31]

美国通胀与利率动态 - 美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，较上月2.3%的涨幅有所上升 [1] - 5月核心CPI同比上涨2.8%，CPI环比上涨0.1% [1] - 美国5月食品价格环比上涨0.3%，从4月环比下跌0.1%转为上涨 [1] - 美国10年期国债竞拍得标利率为4.421%，前值为4.34% [1] - 美国抵押贷款银行家协会（MBA）再融资指数在截至6月6日当周攀升15.6%，为一个月来首次上升 [2] - 2年期美债收益率跌5.39个基点报3.947%，10年期美债收益率跌4.95个基点报4.420% [4] 全球央行政策与储备资产 - 欧洲央行管委马赫鲁夫表示欧洲央行利率在可预见的未来可能会保持不变 [3] - 欧洲央行称黄金已成为全球央行第二大储备资产，2024年黄金占全球官方储备的比例达到20%，超过了欧元的16% [3] - 全球央行2024年购金量突破1000吨，是2010年代年均购买量的两倍，当前全球央行黄金储备总量累积至3.6万吨 [3] - 日本经济再生大臣赤泽亮正称政府推动国内投资者增加日本政府债券的持有比例 [3] 大宗商品与外汇市场 - 纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨3.17美元，收于每桶68.15美元，涨幅为4.88% [4] - 8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨2.90美元，收于每桶69.77美元，涨幅为4.34% [4] - COMEX黄金期货涨0.98%报3376.00美元/盎司 [4] - 美元指数下跌0.47%，在汇市尾市收于98.631 [5] - 1欧元兑换1.1486美元，高于前一交易日的1.1420美元 [5] 股票市场表现 - 道琼斯工业平均指数收于42865.77点，跌幅接近于零 [4] - 标准普尔500种股票指数收于6022.24点，跌幅为0.27% [4] - 纳斯达克综合指数收于19615.88点，跌幅为0.50% [4] 行业与监管动态 - 美国财政部长贝森特表示希望继续担任财政部长直至2029年，并为特朗普政府的大规模支出和减税法案辩护 [2] - 欧洲银行业自2018年以来已斥资逾11亿欧元裁减高级员工 [3] - 韩国财政部称将大幅强化对抵押贷款的监管 [3] - 希望用欧元取代克朗的瑞典人比例从一年前的34.4%降至32% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长期看受减税政策影响美国债务风险依旧存在 关税问题存在不确定性 货币政策端也存在不确定性 受不确定性影响看好未来黄金价格 黄金资源股盈利预期增强 估值目前处于较低水平 [32] 根据相关目录分别进行总结 黄金价格历史走势 - 大通胀兴起金价与美元绑定松动 布雷顿森林体系终结后金价进入上升周期 第二次石油危机爆发金价经历牛市 1980 - 1991年美国经济繁荣时期金价维持低位窄幅波动 1991 - 2001年美国经济“黄金十年”阶段金价低位窄幅震荡下行 2001 - 2011年黄金迎来十年牛市 2011年至今全球经济不确定性推动金价飙升至历史高点 [4] 利率与金价走势 - 2010年11月美联储启动第二轮QE 宣布购买6000亿美元长期国债压低长期利率 承诺维持接近零利率水平 全球金融危机和经济衰退时美联储采取极度宽松货币政策并实施几轮QE 1981年利率达历史高点 接近20% 1982年后开始下降 1984年底降至8%左右 高利率和下降的通胀预期打压黄金需求 [7] CPI、PPI与金价走势 - 2007 - 2008年油价大幅上涨带动CPI、PPI持续上涨 2008年6月CPI上涨1.1% 7月上涨0.8% 6月PPI上涨1.8% 7月上涨1.2% 1978 - 1979年第二次石油危机引发通胀 CPI增长加快 1979年通胀率为11.35% 2022年上半年通胀飙升 6月CPI涨幅达9.1% 能源和食品价格大幅上涨 随着政策实施CPI和PPI有所回落 2023年6月消费者价格涨幅为3.0% 2025年3月为2.4% [12] 美元指数与金价走势 - 2000年至今黄金价格通常与美元指数呈负相关 [15][18][21][24][27] 美国关税情况 - 2025年2月1日美国对中国、墨西哥、加拿大进口商品加征关税并取消小额包裹免税规则 4月2日取消对中国800美元以下进口商品小额包裹免税规则并加征关税 5月12日特朗普签署行政令取消部分对中国商品加征的关税 调整部分关税政策 [30] 投资建议 - 看好未来黄金价格 受益标的包括【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】 [32]

欧洲央行管委武伊契奇：欧洲央行在利率方面处于非常有利的位置，希望到九月份我们能获得更多关税 方面的明确消息。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货探底回升，资金方面央行净回笼6717亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2509合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] - 5月我国进出口延续增长态势，中美经贸高层会谈后增速明显加快，当月在同比少2个工作日情况下，进出口、出口分别实现2.7%、6.3%的同比增长，我国与美国进出口总值环比下降12.67%，降幅较4月收窄0.58个百分点；花旗集团将美国降息预测从7月推迟到9月，预计今年分三次（9月、10月和12月）降息75个基点，较之前预测的降息100个基点有所修正 [4] 根据相关目录分别进行总结 国债期货行情 - 上周国债期货探底回升，TS2509周涨跌幅0.05%，周成交量152355，周持仓量117087；TF2509周涨跌幅0.11%，周成交量215591，周持仓量145436；T2509周涨跌幅0.18%，周成交量217321，周持仓量177112；TL2509周涨跌幅0.31%，周成交量268006，周持仓量96837 [6] 国债收益率变化 - 上周长期利率下降，收益率利差扩大，展示了3M、1Y、2Y、5Y、10Y不同期限在5月30日至6月6日的收益率变化情况 [9] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会，展示了T2509合约和TF2509合约银行间CTD券在5月30日至6月6日的收益率、剩余期限、IRR、DR007、基差等情况 [12] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差缩小，展示了T2509 - TF2509价差和基差走势在5月30日至6月6日的情况 [13][14] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较6月3日陡峭，中长期收益率下降 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周债市多头情绪占上风，虽消息面跌宕起伏，但 6 月 5 日债市收益率不上反下，定价央行呵护利多因素 [1][21] - 央行提前续作万亿买断式回购，打消市场对跨季压力的担忧，跨季流动性大幅收敛可能性不大 [2][21] - 机构行为迎来双重利好，大行连续配置短债或为央行重启买债信号，4 月保费数据显示长久期寿险收入改善，利于保险配置超长债 [3][23][28] - 未来一周市场变数在中美新一轮谈判结果，乐观结果或使长端利率形成下半年高点，对债市中期利好；中性结果则债市长端利率下行空间有限 [4][32] - 6 月可预见利空因素不多，短端行情起势或带动长端利率突破窄幅震荡区间，可博弈久期品种超额收益，担忧波动可配置相对“迟钝”品种 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 债市多头情绪占据上风 - 6 月 3 - 6 日债市走出窄幅震荡下行，长端 10 年、30 年国债活跃券下行，短端 1 年、3 年国债活跃券下行 [10] - 本周主要影响事件包括关税不确定性、中美高层通话、央行逆回购操作等，信用行情动能减弱，短久期利率债领跑 [14][15] 债市或正起势 - 央行提前续作万亿买断式回购，释放呵护信号，存单发行利率先升后降，未来 1 - 2 周存单仍可能有发行压力 [21][22] - 大行连续在二级市场配置短债，或为央行重启买债信号，4 月保费数据显示长久期寿险收入改善，利于保险配置超长债 [23][25][28] - 未来一周中美谈判结果或有两种可能，乐观结果对债市中期利好，中性结果长端利率下行空间有限 [32] 6 月首周，理财规模持续收缩 - 周度规模：月末周理财规模环比降 1866 亿元，5 月累计扩容 1934 亿元；月初首周理财规模环比降 179 亿元至 31.51 万亿元 [37][38] - 理财风险：理财产品净值企稳回升，区间负收益率下降，理财破净水平整体下降，但产品业绩未达标占比上升 [43][52] 杠杆率：大行融出持续修复，银行间杠杆抬升 - 月初首周央行释放呵护信号，资金面转松，银行间质押式回购平均成交量和隔夜占比回升，非银机构杠杆率小幅回落，银行间杠杆率抬升，交易所杠杆率小幅回落 [61][63] 基金持续拉伸久期 - 6 月 3 - 6 日债市下行，基金进一步拉伸久期，利率型、信用型中长债基久期中枢均拉伸，短债及中短债基金久期中枢也延长 [71][75] 国债发行提速 - 6 月 9 - 13 日政府债计划发行规模为 7228 亿元，国债发行提速，地方债发行规模基本持平 [79] - 地方债方面，本周河南、山东披露置换隐性债务专项债发行计划，新增地方专项债有发行，月度发行和净发行情况有变化 [80][81] - 国债方面，周度和月度发行、净发行情况有变化，1 月 1 日 - 6 月 13 日国债累计净发行同比增多 [82][84] - 政金债方面，周度和月度发行、净发行情况有变化，1 月 1 日 - 6 月 9 日政金债累计净发行同比增多 [85]

特朗普：如果通胀再次出现，提高利率应对即可。鲍威尔正在为我们带来"巨额"损失。 ...