贵金属价格驱动因素与市场观点 - 黄金价格突破每盎司5100美元创历史新高 白银价格同步攀升 价格上行源于避险属性与货币属性的双重驱动[1] - 全球多国央行持续增持黄金储备以优化外汇储备结构 降低对单一主权货币依赖 私人投资者也将黄金作为资产配置以对冲不确定性[1] - 美元走弱提升了非美元投资者对贵金属的购买力 推动资金向贵金属市场流动[1] - 高盛将黄金年终目标价从4900美元上调至5400美元 认为全球政策不确定性持续 贵金属价格仍有上行空间[1] - 华福证券指出 短期美联储降息预期摇摆使贵金属易涨难跌 中长期避险和滞胀交易仍是黄金交易核心[1] - 国元期货范芮表示 白银具有避险和货币属性 此前价格上涨集中于黄金 为白银带来相对溢价洼地 其投资回报有望强于黄金[1] 上游矿产开发企业 - 紫金矿业从事金、铜等矿产资源勘查、开发与冶炼 覆盖全产业链 预计2025年全年归母净利润处于510亿元至520亿元区间[2] - 赤峰黄金聚焦黄金采选及冶炼 预计2025年全年归母净利润处于30亿元至32亿元区间[2] - 盛达资源主营业务为银、金等贵金属及有色金属矿采选销售 拥有白银保有储量近万吨[3] - 兴业银锡开展银、锡矿采选及冶炼业务 拥有亚洲大型白银矿山 布局银锡双业务板块[3] 中游精炼加工企业 - 山东招金精炼主营黄金、白银精炼及合金定制加工业务 加工量突破历史纪录 回购金业务出现大幅增长[4] - 豫光金铅主营铅、银冶炼及贵金属综合回收业务 为国内大型白银生产基地之一 依托独创工艺实现贵金属高效综合回收[4] 下游零售流通企业 - 老凤祥主营黄金珠宝首饰研发、设计、生产与销售 足金饰品报价达历史新高 承接居民黄金保值消费需求[5] - 中国黄金主营黄金珠宝零售及品牌运营业务 为黄金零售连锁企业 受益实物黄金消费市场升温[6]

白银价格走势分析 - 白银价格在美东时间周一刷新历史高位至117.7132美元/盎司，涨幅一度多达14%，创下自2008年以来的最大单日涨幅 [1] - 价格在创下历史高位后快速回落，几乎回吐当天全部涨幅，当日最终涨幅不到1% [1] - COMEX白银期货盘中刷新历史高位至117.700美元/盎司，随后回吐涨幅，最终报102.790美元/盎司，涨1.45% [4] 市场情绪与行情特征 - 本轮上涨行情被描述为“抛物线式上涨”并已显露出疲态，价格走势越来越像一次“冲顶式见顶” [1] - 市场分析认为，连续多日由动量推动、追涨情绪主导的行情已经变得极为脆弱 [4] - 此次大幅回落提高了投机阶段可能已暂时告一段落的风险 [4] 贵金属市场背景 - 从更大的背景来看，美元走弱以及地缘政治紧张情绪，仍然对贵金属整体构成支撑 [4]

金银价格表现 - 截至1月26日，现货黄金价格首次站上5100美元/盎司，最高触及5111.17美元/盎司，年内涨幅超18% [1] - 1月26日白银价格最高触及110.127美元/盎司，在短短17个交易日内涨幅超52% [1] - 广东黄金协会首席分析师认为，价格走势已脱离基本面分析框架，地缘摩擦是核心主导因素，贵金属后续仍存上涨空间 [8] 市场投资需求激增 - 金银价格攀升引爆市场投资与收藏需求，多家银行部分银制品出现临时缺货 [1] - 工商银行、农业银行、中国银行、中信银行、招商银行等多款银制纪念币或投资产品显示售罄、无货或需预售 [2][3] - 银行保险箱租赁业务火爆，招商银行深圳总行营业部8000余个保险箱已全部租满，有500至600名客户排队，新客户需排队5至6年 [2] - 中国银行、建设银行多家支行保险箱也基本满员或一箱难求 [2] 白银投资产品表现 - 公募基金市场唯一一只主要投资于白银期货的基金——国投白银LOF净值一路上涨 [3] - 由于场外限购，国投白银LOF场内溢价率居高不下，截至1月23日其溢价率为49.45% [3] - 该基金场内价格2026年开年不足一个月涨幅已超过70%，2025年累计涨幅接近160% [4] - 2025年四季报显示，该基金净值单季度上涨62.43%，份额从53.22亿份增至93.6亿份，C类份额单季度增幅超过100%，合计规模达到189.44亿元，较三季度末增长185.31% [4] 机构与企业投资动态 - 与黄金挂钩的银行结构性存款产品走热，部分热门产品出现“秒空”，预期收益上限可达12% [5] - 据不完全统计，已有至少27家上市公司公告参与黄金相关理财产品，合计参与金额达17.3亿元 [6] - 科技企业Entrata创始人过去半年累计买入近10亿美元贵金属，其中白银持仓1269万盎司，目前浮盈或已超250% [6] - 一家港股上市物业公司清仓68万盎司白银，斩获2.47亿元收益 [6] - 加拿大道明证券今年开年因做空白银遭遇亏损，一周内以60.6万美元的亏损平仓，止损触发于93.15美元/盎司 [7] - 道明证券在2025年10月做空白银也曾以近240万美元的损失平仓 [7] 市场观点与资金流向 - 道明证券仍坚持认为白银市场已严重超买，但指出美国决定不对白银加征进口关税消除了供应担忧 [7] - 全球最大的白银ETF—SLV持仓为16089.98吨，已经连续3天减仓 [9] - 盛宝银行大宗商品策略主管强调，金银的任何阶段性疲软都可能是潜在的买入机会 [9] - 广东黄金协会首席分析师指出，白银投资属性较低，卖出时往往需要折价才能完成交易 [9]

美国政府停摆风险与政治僵局 - 美国政府可能在1月底前再度“关门”，预测平台Polymarket数据显示相关概率高达78%，而上周五该概率还不到10%，相关押注总交易量约为750万美元[2] - 另一预测平台Kalshi的同类合约也显示，在1月31日（联邦政府多数部门资金到期日）前发生政府关门的概率已急剧上升[2] - 政府停摆风险源于去年12月通过的临时拨款法案将于本月底到期，国会必须在月底前通过新的拨款法案，否则许多联邦机构将再次“关门”[4] - 政治僵局是主要障碍：共和党占多数的众议院已通过拨款法案，但需参议院批准，而多名民主党参议员因移民与海关执法局（ICE）执法事件，明确反对向国土安全部拨款，将阻止包含该部门资金的支出法案通过[4] - 参议院少数党领袖查克·舒默宣布，民主党将不会为包含国土安全部资金的一揽子支出法案提供通过所需的60票支持[4] - 参议院共和党领导人计划拒绝拆分国土安全部拨款的要求，推动通过一揽子支出法案以避免停摆，但根据程序，任何修改需全体一致同意，而多名共和党人表示不会同意拆分[5] - 若参议院未能在本周五午夜前通过拨款立法，包括卫生与公众服务部、教育部、交通部在内的多个联邦部门将面临部分停摆[6] 贵金属市场表现与驱动因素 - 市场对美国政府停摆的担忧及对美元信心的减弱，推动黄金和白银价格大幅上涨[7][9] - 美国当地时间1月26日早间，COMEX黄金一度冲上5100美元/盎司，再次创下历史新高[7] - 具体行情数据显示，COMEX黄金昨结4979.7美元/盎司，盘中最高价达5107.9美元/盎司，最低价5002.0美元/盎司[8] - 白银也盘中突破110美元/盎司，日内涨幅超过9%[8] - 具体行情数据显示，COMEX白银昨结101.333美元/盎司，盘中最高价达110.920美元/盎司，最低价103.310美元/盎司[11] - Capital.com市场分析师Daniela Hathorn认为，对美元不断减弱的信心正在推高贵金属价格，创纪录的新高表明“全球体系承压”及“对美元和更广泛货币秩序的信心危机不断加深”[9][10] - 高盛给出了5400美元/盎司的黄金目标价，而摩根士丹利则喊出了更高的目标价——5700美元/盎司[7] 国际资本对美债态度转变 - 多国机构正在加速减持美国国债，转而购买黄金[7] - 瑞典养老金Alecta已抛售其持有的约110亿美元美债中的大部分持仓[7] - 丹麦养老金Akademiker Pension也计划在1月底前清仓美债[7] - 印度持有的美国国债已降至5年来的最低水平，较2023年峰值下降了26%[7] - 华闻期货表示，此举直接指向对美国财政赤字与政策不确定性的担忧，标志着国际长期资本开始对美债安全性进行重新定价，长期利好贵金属[7]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 今日贵金属震荡上行，预计短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期存在支撑 [1] - 避险属性方面，美航母打击群向中东集结，伊朗扬言任何对伊攻击将被视为全面开战，特朗普放话对加拿大加征关税及提及格陵兰协议、北约北极部署，地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，美国就业走弱，初请失业金人数略增但低于预估，12月CPI涨幅符合预期，家庭食品与房租支出增加，美联储12月下调利率，市场预期26年1月不降息概率近95%，下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，波兰央行计划购买多达150吨黄金，白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] 各金属情况总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [2] - 国际价格如Comex黄金活跃合约收盘价4983.10美元/盎司，较上日涨0.91%；国内价格沪金主力收盘价1115.64元/克，较上日涨2.58% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前20中，净多前20名合计164042.00，增加5669.00；净空前20名合计12677.00，增加312.00 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价103.26美元/盎司，较上日涨7.32%；国内价格沪银主力收盘价24965.00元/千克，较上日涨6.97% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前20中，净多前20名合计159186.00，增加6418.00；净空前20名合计102203.00，增加20255.00 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2627.10美元/盎司，较上日涨5.98%；国内价格铂主力收盘价685.90元/克，较上日涨8.21% [7] - 广期所期货公司会员铂净持仓排名前20中，净多前20名合计4963.00，增加159.00；净空前20名合计9731.00，增加209.00 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理和止损止盈 [9] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1945.50美元/盎司，较上日涨3.79%；国内价格钯主力收盘价497.95元/克，较上日涨2.94% [9] 贵金属基本面关键数据 货币属性 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均下降0.25%，总资产66354.43亿美元，增加27.23亿美元 [10] - 美国劳动力市场失业率4.40%，下降0.10%；非农就业人数月度变化5.00万，减少0.06万等 [12] - 美国房地产市场成屋销售435.00万套，增加24.00万套；新屋销售、开工无变化 [12] - 美国消费、工业、贸易等方面数据有不同变化，如零售额同比3.09%，下降0.79%等 [12] - 央行黄金储备中国2306.32吨，增加1.87吨；美国8133.46吨无变化；世界36362.76吨无变化 [12] - IMF外储占比美元56.32%，下降1.46%；欧元21.13%，增加1.12%等 [12] 避险属性 - 地缘政治风险指数295.76无变化；VIX指数16.09，较上日涨2.88%，较上周涨1.45% [12] 商品属性 - CRB商品指数312.24，较上日涨0.98%，较上周涨3.37%；离岸人民币6.9601，较上日涨0.01%，较上周降0.05% [12] 美联储最新利率预期 - 2026年1月28日利率在325 - 350的概率为97.2%，后续各时间节点不同利率区间概率有变化 [14]

市场表现 - 2025年1月26日，A股三大指数集体调整，但贵金属板块概念股表现强势，晓程科技以20%的涨幅涨停，湖南黄金、招金黄金、中金黄金等多只概念股亦涨停，赤峰黄金、山东黄金、山金国际等公司股价涨幅超过9% [1] 价格驱动因素 - 国际金价在一天内连续突破5000美元和5100美元两大整数关口，同时白银现货价格站上110美元大关 [1] - 关键矿产232调查结果落地，消除了白银的短期关税风险 [1] - 库存回流带动伦敦白银租赁利率回落 [1] 机构观点与趋势判断 - 有机构观点认为，短期行情过热风险持续增加，金银投资需注意节奏，但长期上行趋势有望维持，并已上调年内目标价格区间 [1] - 白银价格波动率维持在历史高点，黄金波动率亦在上升，价格过热风险持续增加 [1] 潜在风险因素 - 若地缘政治问题出现阶段性缓和，可能增加短期市场调整的风险 [1] - 若当周美联储议息会议出现超预期的鹰派发言，可能增加短期市场调整的风险 [1]

股票市场 - A股市场震荡分化，上证指数微跌0.09%至4132.61点，深证成指下跌0.85%至14316.64点，创业板指下跌0.91%至3319.15点，科创50指数跌幅达1.35%[2] - 全市场成交额放量至3.28万亿元，较上一交易日增加5.2%，连续两日突破3万亿元[2] - 个股跌多涨少，上涨1602家，下跌3767家[2] - 贵金属板块领涨，黄金珠宝主题指数大涨7.08%，疫苗指数大涨6.60%[5] - 商业航天指数大跌6.20%，前期热门股停牌核查引发题材炒作退潮担忧[5] 债券与货币市场 - 国债期货涨跌不一，30年期主力合约上涨0.20%至112.51元，10年、5年及2年期主力合约均微跌0.02%[7] - 央行单日净回笼资金2078亿元，短端货币市场利率普遍上行，隔夜Shibor报1.42%，上行2.4个基点[7] 商品市场 - 南华商品指数上涨1.59%至2829.85点，贵金属板块全面爆发，白银上涨12.78%，铂上涨9.68%，黄金上涨3.67%[7] - 伦敦现货黄金价格盘中突破5100美元/盎司，创历史新高至5111.17美元/盎司[7] - 碳酸锂期货主力合约下跌6.56%至165,700元/吨，日内振幅达14.29%[8] 核心观点与建议 - 市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线，并关注业绩预告[7] - 临近春节，机构跨节资金需求升温，需关注央行流动性投放及1月28日美联储议息会议表态[7] - 地缘政治风险升级及美元走弱（美元指数跌破97）推动贵金属配置价值提升，中长期趋势或持续走强[7]

据新华财经此前报道，综合来看，基于当前世界的动荡局势，美国中期选举的压力、以及对未来美联储独立性的质疑，金银等贵金属资产可能在较长时期 内都将保持强势。 继1月24日国际银价突破100美元/盎司历史性关口之后，现货黄金26日早盘涨破5000美元/盎司重要心理关口，再创历史新高。截至发稿，报5023.010美元/ 盎司，涨0.70%。 | < W | 伦敦金现 | | | | | | Q | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | | | 5023.010 | | 昨年 | 4988.170 | 总量 | | | 0 | | +34.840 | +0.70% 7 % | | 4988.170 | 现手 | | | 0 | | 最高价 | 5031.065 | 搏 仓 | | 0 Ar | | | O | | 最低价 | 4988.170 | 檀 仓 | | 0 内 | | | 0 | | 分时 | 五日 | HK | 围K | 目K | | 専多 | (0) | | 叠加 | | | | 均 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国有 19 只新发 ETF 产品，多只与个人投资者关注的股票相关，且策略综合化程度提升 [2][7] - 过去一周美国国内股票 ETF 流出，国际股票产品流入超 150 亿美元，近两周债券产品中综合债券流入、信用债细分产品流出，黄金维持流入 [2][11] - 今年以来贵金属板块快速上涨，黄金 ETF 涨幅约 14%，白银 ETF 涨幅超 35% [2][16] - 2025 年 11 月美国非货币公募基金总量增加，1 月 7 日 - 1 月 14 日当周美国国内股票基金流出收窄，国际股票产品流出减缓，债券产品流入降至 14 亿美元 [2][18] 根据相关目录分别总结 美国 ETF 创新产品：个人投资者相关股票产品发行 - 上周美国 19 只新发产品中，有多只与个人投资者关注的股票相关，Tuttle Capital 发行"Meme Stock"策略产品，Defiance 发行"Retail Kings"ETF [2][7][8] - 上周有 5 只单股票杠杆产品、1 只数字货币杠杆产品发行，还有多只复合策略产品，ETF 策略向对冲基金靠拢 [7] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：国际股票产品流入明显 - 过去一周美国国内股票 ETF 流出，国际股票产品流入超 150 亿美元，多只新兴市场产品流入居前，流入分散，道富的标普 500 ETF 流出多 [2][11] - 近 2 周各产品每日资金流向显示，Vanguard 的标普 500 ETF 流入最高，美国全市场股票 ETF 也明显流入，债券产品中综合债券流入、信用债细分产品流出，黄金维持流入 [14] 美国 ETF 表现：贵金属 ETF 上涨明显 - 今年以来贵金属板块快速上涨，黄金 ETF 涨幅约 14%，白银 ETF 涨幅超 35%，铂金等其他贵金属品种也有突出涨幅 [2][16] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 11 月美国非货币公募基金总量为 23.72 万亿美元，较 10 月增加 0.03 万亿，11 月美国国内股票型产品规模下降 0.15%，赎回压力缓和 [18] - 1 月 7 日 - 1 月 14 日当周美国国内股票基金流出重新收窄到 149 亿美元，国际股票产品流出减缓，债券产品流入降至 14 亿美元 [2][18]

黄金与有色金属板块市场表现 - 1月26日，黄金股票ETF（517400）单日大涨8.4% [1] - 近5日该ETF资金净流入超2亿元，显示资金积极布局 [1] - 国际市场呈现“贵金属领涨，银价飙升，锡、金、镍价大涨”的格局 [1] - 国内市场同样呈现“贵金属、有色、能化强势，白银领涨”的格局 [1] 价格驱动因素分析 - 地缘局势方面，“格陵兰局势升级引发美欧分化，美元转弱，贵金属攀升”是推动价格的重要因素 [1] - 整体而言，在美元走弱的背景下，以贵金属为代表的有色金属行业价格表现强劲 [1] 中长期展望与投资关注点 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]