历史走势表明，每次加速上涨后都会出现回踩长期趋势线的需求，目前下方关键支撑在3600点区域。 创业板的风险则更为直观：月线级别上，指数已明显偏离进攻线，10月该线将上移至2800点附近。 这意味着即使长期牛市格局不变，短期也需通过震荡消化涨幅。 资金偏好悄然生变。 9月市场出现显著的高低切换迹象：光模块三巨头等高位题材退潮，而储能、固态电池等低位板块接力上涨。 北向资金虽单月净流入300亿元，但加仓方向从极致抱团转向半导体、消费电子等细分领域。 融资资金更是将853亿元弹药砸向电子行业，同时智能驾驶、机器人等滞涨赛道获得15%逆势涨幅。 这种"弃高就低"的迁移，正是大级别变盘前的典型特征。 板块分化揭示结构性风险。 半导体板块虽在节后首日迎来爆发，但板块市盈率已高达54倍，显著超过历史均值。 AI算力赛道尽管订单排期至2026年，却面临CPO新技术路线的替代威胁。 与此同时，券商板块被寄予厚望，因其三季报业绩同比环比双增，可能成为冲关关键力量。 但历史经验表明，金融股拉升往往加速资金虹吸效应，反而加剧个股调整压力。 政策与数据的博弈增添变数。 国庆期间美股连续收涨创历史新高，为A股营造了有利外部环境。 国内连 ...

文章核心观点 - 2025年9月中国新能源汽车市场保持增长态势，价格体系趋于稳定，新能源零售渗透率创历史新高，达到58.1% [3] - 新势力车企交付量分化显著，零跑汽车以66,657辆的交付量维持首位，同比大幅增长97.4% [2][4] - 智能化成为行业核心驱动力，端到端技术加速应用，推动智驾能力飞跃，并有望向20万以内的主流市场普及 [8] 2025年9月重点新能源车企交付表现 - 零跑汽车交付66,657辆，同比+97.4%，环比+16.8%，主要得益于C10、B01等20万以内车型的强势表现 [2][4] - 小鹏汽车交付41,581辆，同比+94.7%，环比+10.3%，MONA M03车型贡献当月交付量的40.7% [2][5] - 蔚来汽车交付34,749辆，同比+64.1%，环比+11.0%，其中乐道品牌交付15,246辆，萤火虫品牌交付5,775辆 [2][5] - 理想汽车交付33,951辆，同比-36.8%，环比+19.0%，L6车型是销量主力，占当月交付量的39.3% [2][6] - 小米汽车交付超40,000辆，其新款SUV YU7开售3分钟订单突破20万辆 [2][7] 整体市场概况 - 2025年9月狭义乘用车零售市场规模约215.0万辆，同比+2.0%，环比+6.5% [3] - 新能源零售预计达125万辆，渗透率约为58.1%，创历史新高 [3] - 6家样本新势力车企（不含小米）合计交付224,308辆，同比+19.9%，环比+12.6% [3] - 市场终端折扣维持稳定，价格体系趋于稳定 [3] 主要车企动态与展望 - 零跑汽车：C10车型8月交付1.5万辆，占比27.1%；B01交付1.0万辆，占比17.8% [4]；Lafa5纯电轿车计划第四季度在中国发布，借助Stellantis渠道拓展海外市场 [4] - 小鹏汽车：截至10月1日，全国有超2,590座自营充电站，超1.4万根充电桩 [5]；2025款P7正式上市，产线速度达每小时40台 [5] - 理想汽车：截至9月30日，全国有3,420座理想超充站，18,897个充电桩 [6]；理想i6中大型纯电SUV上市，标配5C超充电池，续航720km [6] - 极氪汽车：极氪9X超豪华插混SUV上市13分钟，大定订单突破10,000台，搭载900V混动高压架构和L3级智驾系统 [7] - 小米汽车：YU7中大型豪华SUV对标特斯拉Model Y，全系标配激光雷达和英伟达Thor芯片，零百加速3.23秒，最高续航835km [7] 智能化发展趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权成为核心主线，小鹏和华为系车企是主要推动者 [8] - 智驾技术进步有望降低硬件门槛，将应用扩展至20万以内主流市场 [8] - 智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [8] 投资关注方向 - 看好新势力产业链和智能电动增量部件 [9] - 智能化领域推荐关注智能驾驶（如伯特利、地平线机器人、科博达）和智能座舱（如继峰股份） [9] - 新势力产业链推荐关注H链（如星宇股份、沪光股份）、小米链（如无锡振华）和T链（如拓普集团、新泉股份、双环传动） [10]

公司概况与上市背景 - 魔视智能是一家智能驾驶解决方案提供商，于2025年10月5日向港交所主板更新上市申请书，计划赴港上市 [1] - 公司成立于2015年，是中国少数具备自研AI算法设计能力的第三方智能驾驶解决方案企业 [1] - 按2024年收入计，公司在中国智能驾驶解决方案行业国内第三方方案商中排名第八，市场份额为0.4% [1][10] 财务表现与现金流 - 公司收入增长迅速，2022年至2024年复合年增长率为73.9%，2025年上半年收入同比增长76.3% [1] - 公司持续亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年净亏损分别为2亿元、2.28亿元、2.33亿元及1.12亿元，累计亏损达7.73亿元，累计亏损比例高达95.5% [1] - 截至2025年8月，公司现金及现金等价物仅为1.44亿元，按当前消耗速度预计一年内将耗尽 [1] 业务构成与产品 - 公司三大业务为Magic Drive解决方案、Magic Parking解决方案和Magic Safety解决方案，2025年上半年收入份额分别为61.8%、27.3%和10.9% [2] - Magic Drive是行车解决方案，覆盖L2至L2+级功能；Magic Parking是泊车辅助解决方案；Magic Safety是商用车盲点主动安全防御系统 [5] - 公司的解决方案已获主机厂客户选用于92款车型，累计交付超过330万套 [5] 业务趋势与客户 - 业务结构变化明显，Magic Safety收入波动较大且份额下降，Magic Parking份额上升基本填补了下降份额 [2] - 2025年上半年，Magic Drive、Magic Parking、Magic Safety收入占比分别为60.1%、18.8%和21.1% [3] - 客户集中度高，2025年上半年前五大客户收入贡献65.9%，最大客户贡献21.9% [5] - 客户数量增长缓慢，2024年客户数为143家，同比仅增1家；2025年上半年为97家，新增定点20个 [5] 盈利能力与费用 - 毛利率波动较大，从2022年的25.6%下降至2024年的14.2%，2025年上半年回升至20.1% [6] - 研发开支为主要费用，但研发成果化使费用率显著下降，2025年上半年研发费用率为44.5%，较2022年的108.4%大幅优化 [6] - 2025年上半年行政费用率和销售费用率分别为15.6%和5.1%，三大费用率合计仍高达65.2% [6] 行业前景与竞争 - 中国智能驾驶解决方案市场2024年规模为912亿元，预计到2029年将达到2281亿元，五年复合年增长率为43.3% [6] - L2及L2+级是主流产品，2024年市场规模分别为452亿元和357亿元，预计2029年将分别达到657亿元和1523亿元，L2+级五年复合年增长率高达219.4% [7] - 行业竞争激烈，包括车企自研和第三方竞争，最大参与者市场份额为8% [10] 融资历史与估值 - 公司经历多轮融资，最新一轮为2025年6月的D轮融资，投后估值为25.43亿元 [1][11] - 估值从2017年A轮的4.34亿元提升至D轮的25.43亿元，累计提升4.86倍 [10][11] - 部分早期投资者如南通疌盛（A+2轮入场）按当前估值计算，账面浮盈超3倍 [12]

减持计划核心信息 - 控股股东虞仁荣计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过2400万股，减持比例不超过公司总股本的1.99% [1][2] - 减持期间为2025年10月29日至2026年1月28日，减持价格按实施时的市场价格确定 [1][2] - 减持股份来源为公司首次公开发行股票前已取得的股份 [2] - 拟减持原因为归还借款并降低质押率 [1][2] 股东持股与质押状况 - 虞仁荣目前持有公司股份333,472,250股，占公司总股本的27.65% [2] - 截至公告日，虞仁荣及其一致行动人累计质押股份1.98亿股，占其持有股份的48.54%，占公司总股本的16.44% [3] - 在本次减持计划前，虞仁荣于9月26日办理了1016万股股份质押，占其所持股份的3.05%，同时解除质押1456万股，占其所持股份的4.37% [3] 财务与市场表现 - 公司2025年上半年营业收入为139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润为20.28亿元，同比增长48.34% [4] - 公司股价从2025年1月2日的100.58元/股上涨至9月30日的151.17元/股，年内涨幅达50.3% [4] - 以9月30日收盘价151.17元/股计算，本次拟减持的2400万股股份市值约为36.28亿元 [2] 公司业务与股东背景 - 公司主营业务为芯片设计，主要产品包括图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案 [3] - 股东虞仁荣及其一致行动人近年来多次向虞仁荣教育基金会、宁波东方理工大学教育基金会捐赠股票，以支持宁波东方理工大学的建设 [3]

据港交所10月5日披露，魔视智能科技(上海)股份有限公司(简称"魔视智能")向港交所主板更新上市申请书，国泰君安国际、国信证 券(香港)为其联席保荐人。根据灼识咨询的资料，魔视智能是中国智能驾驶解决方案企业中少数具备自研AI算法设计的第三方提供 商，按2024年L0至L2+级(包括L2+)解决方案的收入计算，在该等提供商中排名第三。 魔视智能为主机厂及一级供货商提供具备L0级至L4级智能驾驶功能的软硬一体解决方案，助力其智能化转型并推动智能驾驶的普 及，为用户提供安全、便捷及高效的出行体验。公司的解决方案已获主机厂客户选用于92款车型，交付超过330万套。 根据灼识咨询的资料，魔视智能是中国首批为中国主机厂的全球车型实现量产的、市场覆盖范围最广的第三方智能驾驶解决方案提 供商之一，包括美洲、欧洲、东南亚、中东及大洋洲。 魔视智能的技术立足于全栈自研的AI算法引擎，使其具备从基础训练框架到应用层模型的强大深度学习能力。通过融合传感器，以 及算法从CNN卷积神经网络持续演进至一段式端到端AI模型，魔视智能的解决方案可实现准确的环境感知、车辆定位、路径规划和 驾驶决策，覆盖泊车、高速及城区驾驶场景。 | | [编纂 ...

智通财经APP获悉，据港交所10月5日披露，魔视智能科技(上海)股份有限公司(简称"魔视智能")向港交所主板更新上市申请书，国 泰君安国际、国信证券(香港)为其联席保荐人。根据灼识咨询的资料，魔视智能是中国智能驾驶解决方案企业中少数具备自研AI算 法设计的第三方提供商，按2024年L0至L2+级(包括L2+)解决方案的收入计算，在该等提供商中排名第三。 财务方面，2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六个月，魔视智能实现收入分别约为1.18亿元、1.47亿元、3.57亿元及 1.89亿元人民币;同期，年内/期内亏损约为2亿元、2.28亿元、2.33亿元及1.12亿元人民币。 魔视智能为主机厂及一级供货商提供具备L0级至L4级智能驾驶功能的软硬一体解决方案，助力其智能化转型并推动智能驾驶的普 及，为用户提供安全、便捷及高效的出行体验。公司的解决方案已获主机厂客户选用于92款车型，交付超过330万套。 根据灼识咨询的资料，魔视智能是中国首批为中国主机厂的全球车型实现量产的、市场覆盖范围最广的第三方智能驾驶解决方案提 供商之一，包括美洲、欧洲、东南亚、中东及大洋洲。 魔视智能的技术立足于全栈 ...

上市申请与财务表现 - 岚图汽车于10月2日正式向港交所提交上市申请，采用“介绍上市”方式，不发行新股也不融资 [2] - 公司收入从2022年的60.52亿元增长至2024年的193.61亿元，亏损从15.38亿元大幅收窄至0.9亿元 [3] - 2025年前7个月，公司实现收入157.81亿元，同比增长90.2%，并扭亏为盈，利润达4.34亿元 [3] 销量表现与产品结构 - 2022年至2025年7月，岚图汽车累计销售217,030辆汽车，其中MPV车型岚图梦想家销售120,867辆，占比超55% [4] - 2024年及2025年前7个月，岚图梦想家销量占比分别达58.27%和60.15%，显示出公司销量对MPV车型的依赖 [5] - 岚图FREE系列销量保持上升趋势，岚图知音系列销量提升明显，但两者所处的高端新能源SUV市场竞争激烈 [7] - 岚图追光系列销量表现不佳，2023年销量4,965辆，2024年保持稳定为4,977辆，但2025年前7个月销量大幅降至1,768辆 [6] 产品与技术特点 - 岚图汽车产品覆盖轿车、SUV及MPV三大细分市场，自称是产品矩阵最全面的高端新能源车企 [3] - 多款车型（岚图FREE、岚图知音、岚图梦想家部分车型）搭载华为乾崑智驾系统及鸿蒙座舱，而岚图追光是唯一未搭载华为乾崑智驾的车型 [6][9] - 新旗舰SUV岚图泰山搭载800伏智能超混动力系统，配备顶配版华为乾崑ADS 4，拥有4颗激光雷达及L3级智能辅助驾驶能力，预测价格在40万元以上 [14] 市场定位与竞争环境 - 岚图梦想家MPV在2024年稳居新能源MPV销量第2名 [3] - 公司面临激烈市场竞争，如同样搭载华为乾崑智驾的问界M7上市7天大定突破6万台，理想i6的2025年产能已全部售罄 [8] - 2024年公司销售80,116辆汽车，未实现年销10万辆的目标 [8] 战略合作与未来展望 - 岚图汽车于2024年1月22日与华为签署战略合作协议，合作聚焦智能驾驶、智能座舱等核心领域 [9] - 公司与华为的合作被内部视为“强强联合”，并被认为是产品力和销量增长的关键因素 [9][11][12] - 新旗舰SUV岚图泰山的市场表现被视作品牌成败的关键，公司需要通过其在高端市场的成功来证明品牌实力 [14]

舆论环境变化 - 2025年针对公司的反面舆论显著增多 形成公众形象翻车的表象 实质是公司与用户及竞争对手等多方群体的博弈[1] - 公司试图挽救形象 而部分群体则在寻找其短处 存在故意断章取义和造谣的行为[1] 具体公关事件 - 2025年发生两起与公司相关的公关事件 一是武汉大学事件 二是两名大学生驾驶SU7标准版回家途中发生事故[3] - 汽车事故牵扯到宣传的速度问题 同时也有多起车辆冲上绿化带的事件发生[3] 企业规模与营销策略错配 - 公司已达到一定规模并缔造行业记录 但营销方式仍沿用创业公司或中小企业的情怀煽情路线 引发部分用户不适[5][7] - 具体营销行为包括在车辆未完全交付时 向已定购用户催缴尾款并威胁不退定金 冲击了公司形象[7] 自研技术进展与预期管理 - 2025年公司自研大芯片SOC登场 上半年搭载于小米15S Pro和小米Pad 7 Ultra版[9] - 但在9月的发布会上 新品首发高通骁龙芯片 未出现搭载自研玄戒O1芯片的产品 引发市场对自研战略是证明自己还是为用户提供惊喜体验的质疑[9] 产品宣传重点与用户关切冲突 - 公司对汽车产品的宣传重点集中在速度与智能驾驶 但实际使用中因加速度过快导致事故 使速度宣传与用户更关心的安全议题产生冲突[11] - 速度太快虽能在红灯后快速起步 但也带来难以掌控的风险 媒体和个人转而更加关注安全问题[11] 争议核心总结 - 公司与雷军2025年的争议核心在于公司规模与营销策略不匹配 产品上自研芯片雷声大雨点小 汽车过度强调速度却难保障安全 事故后成为众矢之的[13] - 本质是企业体量增长后 言行尚未完全成熟 需要调整节奏以适应新阶段的发展[13]

上市申请与方式 - 公司于10月2日向香港联交所递交上市申请，拟以介绍上市方式登陆香港资本市场 [1] - 介绍上市方式不发行新股、不涉及融资，可大幅缩短上市周期，使公司能够快速获得独立估值 [2] - 该安排是东风集团整体重组战略的重要组成部分，采用"股权分派+吸收合并"的组合模式同步推进 [2] 财务业绩表现 - 公司年收入从2022年的60.5亿元增长至2024年的193.6亿元，复合年增长率达到78.9% [1] - 公司毛利率从2022年的8.3%显著提升至2024年的21.0%，在新能源汽车行业中排名第二 [1] - 公司已于2024年第四季度首次实现单季度盈利，并在2025年前7个月期间持续保持盈利态势 [1] 市场销量与增长 - 公司已成为首个达成20万辆整车下线的央国企高端新能源汽车品牌 [1] - 2022年至2024年，公司销量复合年增长率达到103.2%，在中国高端新能源汽车品牌中销量增速排名前三 [1] - 岚图梦想家在2024年第三季度至2025年第二季度期间，销量增速达21.3%，位列市场首位 [1] 产品与技术规划 - 公司计划每年推出1-3款车型，预计到2026年底将拥有6-9款车型，形成覆盖主流细分市场的完善产品矩阵 [2] - 公司已完成高端"SUV+MPV+轿车"三大品类的布局，推出岚图FREE、岚图梦想家、岚图追光和岚图知音等车型 [2] - 公司发布岚海智混技术，以全域800V系统、5C超充等创新技术提升产品竞争力 [2] 销售网络与国际化 - 公司计划到2026年底，其在国内零售网络触点将增长至1000家，覆盖超过200个国内城市 [2] - 在国际化布局上，公司将持续拓展欧洲、中东、中亚等市场 [2] - 公司设定目标到2030年布局世界六大洲，进入全球60个国家，建成500家销售服务网点，实现海外累计销量突破50万辆 [2] 行业展望与预期 - 随着上市进程推进，公司有望借助资本市场的力量，在智能驾驶、电池技术等核心技术领域加大研发投入 [3] - 业内普遍认为，上市将有助于公司进一步提升产品竞争力 [3]

交易核心内容 - 赛力斯汽车有限公司以现金115亿元收购华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权 [2] - 交易完成后，引望公司的估值达到1150亿元 [2] - 此前三天，长安汽车旗下的阿维塔科技同样以115亿元购入引望10%股权 [4] - 引望股权结构转变为华为持股80%、阿维塔和赛力斯各持股10%的格局 [4][16] - 2025年3月31日，引望的股权变更正式完成 [16] 合作战略升级 - 此次投资标志着赛力斯与华为的合作从业务合作全面升级为“业务+股权”的双重绑定 [2] - 华为轮值董事长徐直军表示，此举是将引望打造为汽车产业智能化开放平台的重大进展，后续将继续对其他战略合作伙伴开放股权 [4] - 华为余承东指出，合作意味着华为和赛力斯的合作关系将变得更加全面和紧密 [6] - 赛力斯公司将以本次交易为契机，全面深化和提升与华为及引望的长期战略合作 [14] 引望公司业务与财务 - 引望公司成立于2024年1月，承载华为在智能驾驶解决方案、智能座舱、智能车控、智能车云、车载光等领域的核心技术 [2] - 基于经审计的模拟报表，引望在2024年1月至6月期间实现营业收入104.35亿元，净利润22.31亿元 [12] - 行业分析认为，引望的智能驾驶技术在国内属于一流水平，对于自身研发能力薄弱的车企意义非凡 [14] 赛力斯业绩表现 - 2024年上半年，赛力斯实现营业收入650.44亿元，同比增长489.58% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为16.25亿元，成功扭转了去年同期亏损的局面 [6] - 2024年上半年新能源汽车产量和销量分别达到20.39万辆和20.09万辆，同比增幅均超过340% [6] - 其中，问界全系车型累计交付量达到181,153辆 [8] 合作历史与目标 - 赛力斯与华为的合作渊源可追溯到2021年，采用华为深度参与产品定义、营销等，赛力斯负责整车研发、制造的模式 [8] - 2023年9月AITO问界新M7上市后，64天内大定订单突破9万辆，成为业务转机 [10] - 2024年7月，赛力斯以25亿元从华为手中取得了919项问界系列商标以及44项外观设计专利 [10] - 赛力斯集团董事长张兴海提出目标，力争在三年内实现问界车型年产销百万辆，并带动引望实现百万台套的供应规模 [2]