合作框架 - 华润电力与华润三九于2025年5月14日签署新能源项目合作协议 有效期至2027年12月31日 [1] - 合作范围涵盖已取得开发权的复合光伏发电项目及其他新能源项目 [1] - 华润电力委托华润三九提供土地综合治理服务 包括整地育苗移栽田间管理防虫技术支持方案咨询采收加工生态修复等全流程工作 [1] 合作模式 - 双方将根据协议条款就不同土地/地点谈判并签署单独正式协议 [1] - 通过种植种子满足新能源发电项目用地要求 [1] - 土地综合治理可改善土地质量以满足国家对复合光伏项目用地的要求 [2] 战略意义 - 合作符合国家"碳达峰、碳中和"政策导向 [2] - 有助于提升华润电力新能源业务盈利能力 [2] - 发挥双方各自优势促进业务领域协同发展 [2] 合作背景 - 2024年合作协议已于2024年12月31日到期 [2] - 新协议避免重复磋商节省时间与成本 [2] - 基于相关服务最新预期需求制定2025年合作协议 [2]

行业前景与政策 - 废弃资源综合利用行业在“碳达峰、碳中和”及“两新”政策加持下，正经历变革重构，资源和市场向优势企业集聚，行业迎来发展机遇，未来将保持高景气度 [1][2] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出到2027年废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料占比提升，为行业发展提供全方位支持 [7][8] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入9.47亿元，同比增长0.99%；归属于上市公司股东的净利润8,596.96万元，同比增长54.99% [9][12][13] - 2025年第一季度公司实现营业收入2.13亿元，同比增长32.29%，经营活动产生的现金流量净额较去年同期有所改善 [10][13] 公司业务与发展 危险废弃物业务 - 抓住“双碳”机遇，提升废矿物油等危险废弃物综合利用及处置能力，完善危废一条链运营体系，提供一站式服务，巩固提升市场占有率 [3][10] 电子废弃物业务 - 2024年子公司浙江盛唐环保科技有限公司电子废弃物规范拆解数量262.79万台，占浙江省全年公示总量的40.02%，位居浙江省第一 [6][11][12] - 2024年专项资金预算75亿元，盛唐环保获得专项资金19,919.00万元，新政策采取“以奖代补”方式，公司符合条件将持续享受支持 [12] 2025年经营计划 - 加强废旧家电回收与电子废弃物拆解处理，提升规范拆解量和资源回收率，推进关键技术产业化应用，优化处置效率 [3] - 推动“小蚂哥客户端系统”上线，实现下游客户危险废弃物转运和处置信息化、数字化管理 [3][4] - 加快杭州及周边地区回收网络布局，完善前端资源体系，参与“无废城市”试点工作 [4] 公司核心竞争力 - 形成“前端收集一站式、循环利用一条链、智慧监管一张网”的运营模式 [2][6] - 具备模式创新、资质优势、数字化能力（“小蚂哥”平台）、稳定回收渠道、完善质量控制体系以及地理位置优势 [7] 公司风险与应对 面临风险 - 废旧物资价格波动、政策补贴发放周期不确定、回收渠道竞争加剧 [4] 应对措施 - 优化客户结构，确保原料供应稳定，加强内部成本控制，提升工艺技术水平，提高运营效率 [4] - 布局“换新 + 回收”新业务模式，拓展市场空间，降低对单一政策或市场波动的依赖 [4] 公司其他方面 数字化转型 - 自主研发“小蚂哥”云数据平台，打通全流程，实现数据实时监控和管理，未来加大数字化投入 [5] 合规管理 - 坚持合规经营，关注环保政策变化，参与政策制定实施，通过技术创新推动行业可持续发展 [6] 成本控制 - 加强供应链管理，优化采购流程，2024年成立全资子公司杭州九仓供应链管理有限公司 [8] - 通过技术创新和工艺优化提高生产效率，降低单位成本，利用规模效应改善成本压力 [8] 可持续发展 - 构建以“绿色循环”“共生发展”和“数智创新”为支柱的可持续发展框架，将废弃物转化为资源 [11] AI领域投入 - 持续关注AI技术在废弃资源综合利用领域的应用和发展，促进无废城市建设运营高质量发展 [6] 股价看法 - 公司股价受多种因素影响，目前经营稳定，专注主业并拓展业务，提示投资者慎重投资 [6]

截至5月14日5时，大藤峡工程累计发电量突破200亿度，相当于节约标准煤660万吨，减排二氧化碳1650 万吨，助力国家碳达峰、碳中和战略实施，积极服务流域经济社会高质量发展。(央视新闻) ...

氢能产业政策发展 - 氢能政策从2016年聚焦燃料电池汽车逐步扩展到工业、交通、建筑等多领域应用[6] - 2001年国家"863"计划首次将燃料电池汽车纳入新能源汽车研发路线[6] - 2009年燃料电池车补贴达60万元/辆 2020年改为城市群"以奖代补"模式[6] - 2022年《氢能产业发展中长期规划》明确氢能是碳中和关键载体 要求加强绿色供应[6] - 2023年建立氢能全产业链标准体系 2024年《能源法》正式将氢能定义为能源[6][24] 氢能产业链结构 - 产业链涵盖制备(煤制氢、电解水等)、储运(气氢、液氢等)、应用(工业、交通等)三大环节[8] - 当前发展路径自下而上 从下游燃料电池向上游制氢延伸 但终端用户尚未打通[7] - 交通领域以商用车为主 2023年中国燃料电池车保有量达18487辆 韩国34258辆领先[9] - 加氢站建设加速 中国示范城市群已建成56座 日加氢能力130吨 氢气价格20-80元/kg[18][19][49] 绿氢产业发展现状 - 全球氢能项目从2020年228个激增至2024年1572个 中国在建可再生氢项目80个[14] - 电解槽产能快速扩张 2030年全球电解水制氢装机预测从130GW调高至720GW[12][14] - 2024年上半年中国绿氢项目571个 内蒙古(57个)、新疆(36个)、辽宁(20个)进展最快[21][23] - 绿色甲醇项目集中内蒙古(1036万吨/年)、东北(533万吨/年) 占全国规划产能78%[25][26] 行业发展瓶颈 - 氢气供需错位 燃料电池车推广不足 2021-2024年示范城市群仅推广9798辆[45][53] - 绿氢项目筹备多建成少 90个项目中仅15个在建或建成 超60%处于筹备阶段[54] - 燃料电池汽车缺乏可持续商业模式 2023年产销比仅47% 终端应用场景有限[47][53] - 储运成本高企 加氢站标准苛刻 政策主导导致市场化程度不足[45][50] 未来发展建议 - 建立电氢耦合机制 将氢能纳入新型电力系统算大账[61] - 在资源富集区开展全产业链示范 优先发展管道/液态储运[59][69] - 设立国家氢能创新中心 给予电价/路权支持 降低制度成本[60] - 开拓国际市场 目前全球甲醇动力船已达328艘 绿氢需求激增[76][77] - 按应用场景分层发展 商用车可接受25元/kg氢气 化工领域需降至10元/kg[85]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 环保行业历经国补退坡、PPP项目及“国进民退”混改后回归理性，重视核心主业，积极跨界布局新能源、AI+环保等赛道，业绩稳步向好 [2][24] - 2024年信达能源环保板块146家上市公司营收3959.86亿元，同比减少1.2%，归母净利润262.89亿元，同比减少10.7%；2025年Q1营收878.73亿元，同比增长1.5%，归母净利润87.23亿元，同比增长1.3% [2][24] 根据相关目录分别进行总结 板块估值逐步修复，水务&固废处理运营稳健 - 2024年申万（2021）环保行业指数上涨1.86%，营收同比增长0.74%，归母净利润同比减少14.71%；2025Q1指数上涨3.15%，营收同比增长1.64%，归母净利润同比增长1.87% [13] - 2024年环保板块整体PE为29.25X，25Q1为30.31X，连续两个季度估值提升 [21] - 2024年固废处理、环境监测/检测收入增速较大，分别为10.6%、1.5%；归母净利润增速较大的为环境监测/检测（46.2%）、水务（24.1%）、固废处理（10.2%）。25Q1固废处理、水务仍保持增长态势 [30] 水务：水价上调持续推进，价格&收费机制有望进一步完善 - 2024年水务板块16家上市公司全年收入753.76亿元，同比减少1%，归母净利润118.22亿元，同比增长24.1%；2025年Q1收入167.85亿元，同比持平，归母净利润26.63亿元，同比增长7.6% [3][35] - 2024年毛利率和净利率分别为32.89%和15.68%，资产负债率同比增加0.61pct至56.87%；2025Q1毛利率和净利率分别为33.13%和17.27%，资产负债率为56.34% [38] - 深圳拟调涨水价13%，2024年以来广东、江苏等省市陆续调整水价，中办、国办发文提公用事业市场化改革，有望催化水价市场化改革 [54][58] - 测算主要水务上市公司在水价调涨15%假设下，绿城水务利润上涨弹性139%，钱江水利60%，兴蓉环境、洪城环境分别为17%、11% [58] 固废处理：垃圾焚烧分红提升，焚烧+IDC新范式引发关注 - 2024年固废处理板块38家上市公司全年收入1747.22亿元，同比增长10.6%，归母净利润142.48亿元，同比增长10.2%；2025年Q1收入413.4亿元，同比增长8.6%，归母净利润43亿元，同比增长7.9% [4][62] - 2024年毛利率和净利率分别为25.79%和11.28%，资产负债率为49.2%；2025Q1毛利率和净利率分别为27.63%和13.47%，资产负债率为48.77% [63] - 2024年A股12家垃圾焚烧企业资本开支127.26亿元，同比减少24%，经营活动现金流净额181.21亿元，同比增长13.2%，全部提升股利支付率 [77][79] - 垃圾焚烧发电+IDC新范式有望增厚盈利、改善现金流，瀚蓝环境、军信股份、伟明环保等已布局相关业务 [83][84] 环境监测/检测：碳排放权交易市场扩围，有望带动监测行业发展 - 2024年环境监测/检测板块9家上市公司全年收入111.46亿元，同比增长1.5%，归母净利润7.33亿元，同比增长46.2%；2025年Q1收入17.88亿元，同比减少6.3%，归母净利润-0.14亿元，同比增长0.4% [4][85] - 2024年毛利率和净利率分别为44.99%和11.63%，资产负债率为29.12%；2025Q1毛利率和净利率分别为46.66%和11.98%，资产负债率为27.77% [90] - 全国碳排放权交易市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，碳计量要求提高，有望利好碳排放计量、在线监测系统等领域 [4][102] 环保设备：工业节能降耗持续推进，节能设备有望迎来需求抬升 - 2024年环保设备板块26家上市公司全年收入614.97亿元，同比减少10.27%，归母净利润28.73亿元，同比减少33%；2025年Q1收入138.22亿元，同比减少6.42%，归母净利润9.86亿元，同比减少4.6% [5][103] - 2024年毛利率和净利率分别为27.1%和8.36%，资产负债率为47.25%；2025Q1毛利率和净利率分别为26.79%和9.92%，资产负债率为46.78% [105] - 2025年是“十四五”收官之年，工业节能降耗持续推进，节能设备有望迎来需求抬升 [6] 投资建议 - 关注水务&垃圾焚烧运营类资产，如水务板块的【兴蓉环境】【洪城环境】等，垃圾焚烧板块的【瀚蓝环境】等 [6] - 关注环保设备，节能设备建议关注【中泰股份】【冰轮环境】等，监测/检测建议关注【雪迪龙】【聚光科技】等 [6] - 关注循环再生，建议关注【英科再生】【高能环境】 [6]

公司经营业绩 - 2024年营业收入为3.478亿元，同比下降22.41% [6][15] - 归属于母公司净利润为-9947.35万元，亏损同比收窄7.97% [6][15] - 经营活动现金流量净额为6722.52万元，同比下降19.24% [15][18] 资产结构变化 - 货币资金下降59.01%至4326.72万元，主要因对外投资增加及借款减少 [16] - 存货大幅增长851.50%至3904.08万元，因原材料及合同履约成本增加 [16] - 合同资产下降32.73%至2.154亿元，因已完工未结算资产减少 [16] 战略转型举措 - 投资5800万元获取芯存科技51.02%股权，切入半导体存储领域 [4] - 芯存科技2024年10月起纳入合并报表，带来新业务收入并优化业务结构 [4][6] - 公司出售诚邦设计集团100%股权，导致商誉下降44.40% [16] 财务风险管控 - 短期借款下降33.08%至1.400亿元，因银行借款减少 [17] - 其他应付款激增1484.44%至5299.64万元，主要因拆借资金增加 [17] - 母公司资产负债率为47.47%，整体负债合计下降2.39% [6][17] 公司治理情况 - 2024年召开董事会会议9次，监事会会议6次，各专门委员会正常履职 [6][7][10] - 独立董事傅黎瑛、罗金明、韩旭分别获得8万元年度津贴 [29][30] - 续聘立信中联会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用100万元 [19][20] 融资与担保安排 - 申请授权董事会办理不超过3亿元的小额快速融资 [30][31][32] - 2025年拟为子公司提供担保总额度2.2亿元，其中对芯存科技担保2亿元 [25][26] - 授予管理层单笔2亿元以下银行授信的独立决策权限 [22][23] 行业环境影响 - 生态环境建设行业受到经济增速放缓、行业周期性波动及市场竞争加剧影响 [4] - 建设美丽中国及"碳中和、碳达峰"目标为行业带来中长期发展机遇 [4] - 中小企业面临较大经营压力，公司通过调整组织架构和成本管控应对挑战 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 顺络电子2025年Q1营收和归母净利润创新高，新兴市场领域增速显著，经营效率提升，未来业绩有望受益于下游市场扩展和消费电子需求复苏 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为50.4亿、58.97亿、71.77亿、86.18亿、102.45亿元，增长率分别为18.9%、17.0%、21.7%、20.1%、18.9% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为6.41亿、8.32亿、10.81亿、13.39亿、16.66亿元，增长率分别为48.0%、29.9%、29.9%、24.0%、24.3% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为11.3%、13.7%、16.1%、17.3%、18.1% [1] 2025年Q1财报 - 实现营业收入14.61亿元，同比增长16.03%，环比下降14.16%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%，环比增长12.09%；扣非净利润2.20亿元，同比增长39.76%，环比增长18.95% [1] - 毛利率为36.56%，同比 - 0.39pct；净利率为17.84%，同比 + 2.19pcts [2] - 销售、管理、研发及财务费用率分别为1.68%、5.05%、7.91%、1.49%，同比变动分别为 - 0.36、 - 0.49、 - 0.62、 - 0.38pct [2] 业务情况 - 汽车电子业务：持续布局新产品、新应用，得到海内外头部大客户认可，实现全球顶级客户全面覆盖，2024年1 - 3季度汽车电子及储能业务同比增长90.47%，未来有望继续增长 [3] - 新兴领域：全球智能手机市场复苏，预计2025年中国新一代AI手机市场出货量达1.18亿台，同比增长59.8%，公司作为优秀元器件供应商有望受益，超大电流功率电感业务进展顺利 [3][8] 股价及市值信息 - 2025年5月12日收盘价28.19元，总市值227.3011亿元，流通市值212.3812亿元，总股本8.0632亿股，流通股本7.5339亿股，近3月日均成交额3.4963亿元 [4]

在碧波万顷的福建海域，一项具有里程碑意义的能源工程近日圆满落幕——全球最大单机容量的海上风电机组成功并网发电，标志着我国在可再生能源领域 的技术创新与工程实践能力再次迈上新台阶，为全球清洁能源转型贡献了重要力量。 这一壮举不仅是中国风电技术进步的直接体现，更是对"碳达峰、碳中和"目标承诺的坚定践行。该海上风电机组单机容量达到了前所未有的规模，其巨大的 叶片缓缓转动间，将无尽的海风转化为源源不断的绿色电能，有效提升了风能资源的利用效率，降低了单位电量的生产成本，为沿海地区乃至全国的能源结 构优化提供了强有力的支撑。 福建，作为中国沿海经济发达且风能资源丰富的省份，长期以来一直是海上风电发展的前沿阵地。此次全球最大单机容量风电机组的成功部署，得益于福建 得天独厚的自然条件与地方政府对新能源产业的大力支持。项目选址经过精心考量，确保了机组能够充分利用海上稳定而强劲的风力资源，同时减少了对海 洋生态环境的影响，实现了经济效益与生态保护的双赢。 技术层面，该机组的研发与安装凝聚了众多科研人员与工程师的智慧与汗水。从叶片材料的创新设计，到发电机效率的极致优化，再到智能监控系统的集成 应用，每一项技术突破都彰显了我国在高端 ...

公司业绩与财务表现 - 2024年营业收入599.84亿元，同比增长12.34% [5] - 归属于上市公司股东的净利润27.69亿元，同比增长28.57% [5] - 归属于上市公司股东的扣非净利润25.76亿元，同比增长26.74% [5] - 海洋能源领域在手订单约180亿元，海洋通信业务在手订单约55亿元 [15][17] 核心业务发展 通信网络领域 - 光通信业务中标国内首条采用G.654.E光纤的数据中心直达骨干光缆项目 [8] - 400G光模块产品在国内外市场获得批量应用，800G产品通过领先交换机厂商测试 [9][10] - 全球海底光缆签约交付里程累计突破106,000公里 [17] - 收购德国j-fiber GmbH公司，加强特种光纤领域布局 [9] 能源互联领域 - 海上风电业务形成从产品到系统解决方案的全产业链格局 [10] - 中标国内外多个海上风电项目，包括申能海南、山东能源渤中等项目 [11] - 自主研发的66kV聚丙烯海缆实现首次工程应用 [11] - 500kV交联聚乙烯绝缘海底电缆技术达到国际领先水平 [39] 技术创新与研发 - 研发投入18.95亿元，居行业前列 [30] - 累计发布国际国内标准457项，授权发明专利1417项 [30] - 成功开发32纤对海底通信中继器原型机和海底光缆 [33] - 突破小细径光纤和多芯光纤关键技术，实现海洋光通信容量提升 [34] 全球化布局 - 拥有海外产业基地12个，覆盖五大洲 [29] - 墨西哥光通信产业基地投产，完善拉丁美洲市场布局 [9] - 收购印尼PT Voksel公司89.66%股份，加强东南亚市场布局 [24][25] - PEACE跨洋海缆通信系统总长度超过22,000公里，连接亚非欧 [21] 智能制造与数字化转型 - 建成全球光通信行业首座"世界灯塔工厂" [7] - 入选国家工信部首批"卓越级智能工厂" [8] - "基于5G+人工智能的精益数字化工厂"项目入选国家示范名单 [7] - 推进企业算力部署，实现生产全面自动化、精确化 [7] 行业前景与战略规划 - 深海科技被列入国家未来产业发展重点 [17] - 全球海底光缆建设迎来重要发展窗口期 [55] - 持续布局新一代光纤通信，支持空天地海一体化网络建设 [8] - 聚焦"海洋强国"和"碳达峰、碳中和"发展战略 [15] ESG与可持续发展 - 设立ESG委员会，推动绿色制造和供应链管理 [27] - 新增2家国家绿色工厂，1家绿色供应链管理企业 [28] - MSCI ESG评级提升1级，获EcoVadis快速进步奖 [29] - 拥有全球单体规模最大的绿色光纤预制棒生产基地 [47]

股东会会议安排 - 会议时间定于2025年5月19日14点00分，地点在江苏宿迁生态化工科技产业园扬子路88号集团大楼会议室 [2] - 会议议程包括审议10项议案，涵盖年度报告、利润分配、财务预算、银行授信、对外担保等核心事项 [2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间段为9:15-9:25和9:30-11:30 [2] 2024年度财务表现 - 营业收入150,401.29万元，同比增长6.11%，但归属于上市公司股东的净利润3,935.89万元，同比下降47.59% [8][9] - 受阻胺光稳定剂销量增长17.87%，但产品售价同比下降8.69%，导致化工板块毛利率下降4.95个百分点 [9] - 经营活动现金流量净额11,754.56万元，基本与上年持平（-0.73%），显示现金流状况稳定 [8] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发54,114,083.23元，占净利润比例137.49% [5][6] - 2025年中期分红预案授权董事会制定，分红比例不超过上半年净利润的50% [7] - 母公司期末未分配利润470,210,600.38元，具备持续分红能力 [5] 2025年财务预算与融资计划 - 2025年营业收入预算不低于15亿元，与2024年实际收入基本持平 [19] - 拟向银行申请不超过22.6亿元综合授信额度，用于流动资金贷款、票据等业务 [20] - 预计为子公司提供不超过8.235亿元担保，占最近一期净资产的40.08% [21][22] 公司经营与研发 - 2024年获16项专利（12项发明专利），被评为制造业单项冠军示范企业 [40][41] - 主要产品总产量增长2.06%，其中阻聚剂产量大幅增长37.91% [43] - 碳排放总量217,959.68吨，同比下降2.60%，显示节能减排成效 [44] 董事会工作情况 - 2024年召开8次董事会会议，审议通过股份回购、利润分配等重大事项 [44][45] - 完成董事会换届选举，第三届董事会由6名非独立董事和3名独立董事组成 [50] - 注重投资者关系管理，通过多渠道与投资者保持良性互动 [53]